资产流动性（共8篇）
1.资产流动性 篇一
流动资产的管理
流动资产管理是财务管理的一个重点，主要包括货币资金、短期投资、应收票据、应收股利、应收利息、应收账款、其他应收款、预付账款、存货、其他流动资产等。
一、货币资金的管理
㈠ 银行存款的管理
1、严格执行《银行账户管理办法》和《银行结算制度》，保证银行结算业务的正常进行。公司设立基本结算户和一般结算户，各部门和厂不得私自在银行等金融机构开设账户，确因工作需要开设账户的，由部门、单位向财务处提出开户申请报告，经公司批准后方可开设。
各部门或单位开户行及账号变动时，必须及时报公司财务处备案。
2、公司按照《银行结算制度》规定，统一规定公司对内对外的结算方式为银行汇票、商业汇票、银行本票、支票、汇兑结算。
3、银行存款内部控制。
⑴ 各独立和相对独立核算的单位财务部门，必须设定订本式“银行存款日记账”，对银行存款的收付存进行及时登记。出纳人员根据银行存款收付款凭证，按业务发生顺序登记入账，“银行存款日记账”的月末余额必须与银行存款科目的余额相等。⑵ 月末，“银行存款日记账”应与“银行对账单”进行核对，编制“银行存款余额调节表”，经调整后，余额应相等，如出现不等的情况，必须查明原因，并视其情况作出处理。
⑶ 公司在付款时，超出《现金管理暂行条例》规定结算范围的款项，应通过银行办理转账结算，各部门、单位必须提供包含对方单位名称、开户银行、账号以及支付的用途、金额等内容的审批单据，经规定的审签程序后，财务部门方可安排付款。
⑷ 财务部门不得签发空白支票，不准签发远期或空头支票。
⑸ 空白支票由出纳人员保管。支票的有效银行预留印鉴必须实行两人或两人以上分开保管。签发支票必须做到：a、由财务负责人授权；b、必须凭审签手续齐备、审核无误的原始单据或请款单为依据，c、签发支票，必须由两人或两人以上办理，分管图章的人员要同时盖章，才能作为银行支款有效凭证。
⑹ 财务部门要定期或不定期对“银行存款”、“银行日记账”、“银行存款余额调节表”进行审查、核实，对支票和印鉴的保管进行检查，以确保银行存款的安全完整。
㈡ 现金管理
1、现金的使用必须严格按照《现金管理暂行条例》的范围收取和支付现金。
2、现金库存限额。根据需保留现金单位距银行的远近、日常现金流量的大小等具体情况，由公司财务处核定其库存限额，超过库存限额的现金必须及时送存开户银行。
3、现金的收支管理
⑴ 各部门、单位必须设定订本式“现金日记账”，由出纳人员（专、兼职）负责登记。
⑵ 出纳人员必须根据审核人员审核填制的内容完整、手续齐备的现金收、付款凭证，按照业务的发生顺序逐笔登记“现金日记账”。
⑶ 收、付款凭证必须大小写金额相符、原始单据齐备、审签手续齐全、且收付款人在收支凭证上签字后，出纳人员才能收付款项，并当面点清。收付款凭证加盖“收讫”、“付讫”及出纳人员私章戳记，对已报销的附件加盖“已报销”戳记。对内容不完整、手续不完善、原始单据不齐全的现金收付业务，出纳人员有权拒绝办理。
⑷ 每日终了，出纳人员应计算当日现金收入、支出合计数和结存数，并同库存现金实存额核对，做到账实相符，日清日结，并妥善保管好现金收、付凭证。
4、现金内部控制
⑴ 出纳人员无权进行现金收付业务的账务处理；不得自行填制凭证；不得自行收付款项；不得先收付款后，才将单据交会计人员制单。
⑵ 各部门、单位（确需保留现金的）库存现金不得超过核定的限额；不得坐支现金；不得以“白条”充抵库存现金；不得保留账外现金（公款）。
⑶ 公司财务部门要定期或不定期对库存现金进行抽查、核实，确保现金账账相符，账实相符。
二、应收款项的管理
㈠ 应收账款管理
1、应收账款以客户单位为对象设置明细账，按收入实现时的债权金额计价入账；对发生的交易须及时登记入账，准确无误地反映其形成、回收、增减变化及结存情况。
2、对应收账款要主动清算、催收、完清手续。定期（每年不得少于一次）与客户单位核对往来业务，发出对账单进行核对，编制对账清单。对核对不符的应及时查明原因，作出相应处理。
3、公司应建立客户信用评价体系，对新老客户综合情况进行评价，并据其给予客户相应的赊销政策与价格政策。
4、坏账损失采用备抵法核算。公司按期对应收账款估计坏帐损失，坏账损失估计主要采用账龄分析法，同时结合个别认定法，对采用个别认定法的应收账款应从账龄分析法中剔除。以账龄分析法估计坏账损失时，其坏账准备的计提比例原则上为：1年以内的0.5%、1年至2年的6%、2年至3年的20%、3年以上的30%。计提的坏账准备金，计入管理费用，同时设置坏账准备金账户，待坏账损失实际发生时，其损失冲销坏账准备金。
5、销售部门及相关责任单位应定期逐项分析应收账款及客户情况，科学合理地制定收款策略和措施，积极组织催收货款。无法收回的应收账款，应查明原因，凡符合会计政策规定的“坏账损失”，经股东大会或董事会或总经理办公会同意，列作坏账损失。对已列坏账损失并作会计处理的应收货款，仍应“账销案存”，制定相应收款政策，落实责任人员催收。
㈡ 预付账款管理
预付账款是指公司为取得生产经营所需的物资、劳务等而按照合同规定预先支付给供货单位或提供劳务方的款项。
对预付账款的管理应注意以下几点：
1、设置“预付账款”账户核算预付账款业务的预付和收回情况;预付款项业务不多时也可将预付账款业务在“应付账款”账户进行核算。
2、各单位应加强对预付账款的管理,预付期不宜过长,保证按期收回等值材料、商品或收回预付款，以免造成坏账损失。
3、预付账款的管理包括预付款项、收回货物以及无法收到货物等三个方面，反映的经济业务必须真实、合法、合理。
4、预付货款应按照规定程序和权限办理；对预付货款的供应商实施信用分级管理；预付货款必须依合同付款,并在合同约定的时间清算完毕。
5、对已不符合预付款性质的款项，转入其他应收款进行管理。
㈢ 其他应收款管理
1、其他应收款指公司除应收票据、应收账款、预付账款以外的其他各种应收、备用金、暂付款项、应收的各种赔款、罚款、应向职工收取的各种垫付款项，以及已不符合预付款性质而按规定转入的预付账款等。
2、公司应设置“其他应收款”科目进行总分类账核算，并按其项目及不同的债务人设户，进行明细核算。月末结出各明细分类账的余额并与总分类账进行核对。
3、备用金的管理
⑴ 借支备用金必须填写借款单，写明用途、金额、使用时间，由总经理、分管领导或部门负责人按规定权限审核批准后由财务处审核借支。
⑵ 因公出差人员借支的差旅费，出差返公司后一周内必须报销结账。
⑶ 财务部门设置备用金辅助台账，按部门、借款人进行明细登记，及时催收。对已借备用金未作报销结账，不得再重新借支。财务部门根据情况有权从借款人工资收入中一次或分次扣回借款。
4、其他应收款项的坏账准备按备抵法核算，采用个别认定法估计坏账损失。
㈣ 应收票据的管理
1、应收票据是公司采用商业汇票结算方式时，因销售产品等发生的以票据形式所拥有的债权，包括银行承兑汇票和商业承兑汇票。
2、财务部门设置“应收票据登记薄”逐笔记录每一笔应收票据的种类、号码出票人、出票日、到期日、票面金额、票面利率、经济业务等内容。逐笔记录票据增减变动情况，逐笔分析票据可收回性。对逾期票据应转入应收账款进行相应管理。带息票据计提的利息应冲减财务费用。
3、财务部门应当每月对票据进行清查、盘点。㈤ 应收款项管理制度
应收款项包括应收账款、应收票据、其他应收款和预付账款，是企业的主要流动资产之一，其管理状况直接影响着公司的资产质量和资产营运能力。为了加强公司内部控制，提高财务管理水平，降低应收款项占用额度，加快其周转速度，减少坏账损失，提高公司整体资产质量和营运能力，公司应加强以下几方面的管理：
1、建立应收款项台账管理制度
销售业务部门应当按照客户设立应收款项台账，详细反映业务状况及每个客户应收款项的发生、增减变动、余额及其每笔账龄等财务信息。同时加强合同管理，对公司与债务人相互执行合同情况进行跟踪分析，建立债务人信用档案，评估信用等级，针对不同的情况，采取不同的收款策略，防止坏账的发生。
财务部门按季编制应收款项明细表，向公司领导和有关业务部门反映应收款项的余额和账龄等信息，及时分析应收款项管理情况，提请有关责任部门采取相应的措施，减少公司资产损失。
2、建立应收款项催收责任制度。
公司应当依法理财，对到期的应收款项，应当及时提醒客户依约付款；对逾期的应收款项，应当采取多种方式进行催收；对重大的逾期应收款项，可以通过诉讼方式解决。公司应当落实内部催收款项的责任、将应收款项的回收情况与内部业务部门及相关责任人员的绩效考核挂钩。对于因工作失误造成逾期应收款项的业务部门和相关人员，公司应当在内部以恰当方式予以警示。对于造成坏账损失的业务部门和责任人员，公司按照内部管理制度扣减其绩效工资。
公司为了减少坏账损失而与债务人协商，对逾期应收款项采取按一定比例折扣等债务重组方式收回的，应根据公司董事会或者总经理办公会及其相关会议审议决定和债权债务双方签订的有效协议，将折扣或损失部分按债务重组的规定处理。
公司相关业务部门和责任人员在催收应收款项时，应得到债务人的书面回执，使公司不因诉讼时效问题而蒙受损失。
3、建立应收款项清查制度
每年年终时，公司应当组织专人全面清查各项应收款项，并与债务人核对清楚，做到债权明确，账账相符。
在清查应收款项时，相对应的应付款项应当一并清查。对既有债权又有债务的同一债务人，应付该债务人的款项，应当从应收款项中抵扣，以确认应收款项的真实数额。
4、建立坏账核销管理制度
公司在清查核实的基础上，对确实不能收回的各种应收款项应当作为坏账损失。严格按照企业会计制度规定的坏账损失条件确认，并及时进行处理。属于生产经营期间的，作为本期损益。坏账损失处理后，应当依据税法的有关规定向主管税务机关申报，按照会计制度规定的方法进行核算。
⑴ 企业坏账损失视不同情况按照以下方法确认：
① 债务人被依法宣告破产、撤销的，应当取得破产宣告、注销工商登记或吊销执照的证明或者政府部门责令关闭的文件等有关资料，在扣除以债务人清算财产清偿的部分后，对仍不能收回的应收款项，作为坏账损失；
② 债务人死亡或者依法被宣告失踪、死亡，其财产或者遗产不足清偿且没有继承人的应收款项，应当在取得相关法律文件后，作为坏账损失；
③ 涉诉的应收款项，已生效的人民法院判决书、裁定书判定、裁定其败诉的，或者虽然胜诉但因无法执行被裁定终止执行的，作为坏账损失；
④ 逾期3年的应收款项，具有企业依法催收磋商记录，并且能够确认3年内没有任何业务往来的，在扣除应付该债务人的各种款项和有关责任人员的赔偿后的余额，作为坏账损失；
⑤ 逾期3年的应收款项，债务人在境外及我国香港、澳门、台湾地区的，经依法催收仍未收回，且在3年内没有任何业务往来的，在取得境外中介机构出具的终止收款意见书，或者取得我国驻外使（领）馆商务机构出具的债务人逃亡、破产证明后，作为坏账损失。
⑥ 集团公司内部单位互相拖欠的款项，债权人核销债权应当与债务人核销债务同等金额、同一时间进行，并签订书面协议，互相提供内部处理债权或者债务的财务资料。
⑦ 对无法取得相关书面文件的，视其情况召开专门会议研究决定，出具会议决议或纪要。
⑵ 坏账损失内部处理程序
公司清查出来的坏账损失，应当按照以下程序处理：
① 公司内部有关责任部门经过取证，提出报告，阐明坏账损失的原因和事实；
② 公司内部审计（监察）部门经过追查责任，提出结案意见；
③ 涉及诉讼的损失，应当委托律师出具法律意见书；
④ 公司财务部门经过审核后，对确认的坏账损失提出财务处理意见，按照公司内部管理制度提交董事会或者总经理办公会审定。
公司处理的坏账损失属于逾期3年应收款项的，应当实行账销案存，继续保留追索权，由公司组织专门人员清收。
三、存货管理
㈠ 存货的计价、购入、储备、耗用管理
1、存货的计价方法
公司以购入、自制、委托外单位加工、投资者投入、接受捐赠等等方式取得的存货全部采用实际成本计价。领用或发出的存货，按实际成本进行核算，其成本计价的方法，采用移动加权平均法计算，并按领用或发出存货的去向进行分配记入有关成本费用科目。
2、存货购入、验收、发出管理
⑴ 购入存货。应由物资采购部门，根据使用单位的采购要求，编制存货采购计划，并按要求编制月度、季度和存货采购计划。采购人员遵照批准的采购计划，提出采购请款单，采购请款单一般一式三份，一份送财务部门，一份送验收部门，一份由物资部门留存。采购人员应按批准的采购计划按质按量及时组织货源，坚持质量第一、同质同价的采购方针，按大宗物资招标采购、零星物资就地采购的原则进行。
⑵ 验收存储。购入的存货均应由独立于采购的仓库保管以外的部门负责验收。验收部门应检查存货的质量、数量、规格型号等，并填制验收单，验收完毕后，将所收到的货物送交仓库保管部门，由保管人员清点、检查后签收，并将验收单等单据送交财务部门。
⑶ 存货的发出。仓储部门必须根据批准的领料单和货物调拨单进行材料货物的发出。领料单一般为一式三份，一份存物资部门，一份作为仓储部门的发料依据，另一份通知财务部门作为核算依据。
⑷ 存货储备和耗用定额。公司应按材料物资的类别、规格和品种，建立储备定额，存货的耗用应建立消耗定额。不能建立消耗定额的其他物资，按批准的耗用量领用。
3、存货的退料。在生产和管理过程中，对没有使用完的材料物资和边角余料，必须按规定退库。办理退料必须填制退料单，经仓储部门验收后，签收退料单，退料单一式三份，一份存物资部门，一份作为仓库部门入库材料物资的依据，一份送财务部门作为记账依据。
4、存货的保管。物资保管部门应建立存货保管制度。对不同的物资，应根据其不同的物理、化学性质结合公司的仓储条件分门别类保管。仓库保管人员对管辖内的库内库外物资均应妥善保管。仓储物资要合理堆放，加强维护保养，做好防火防盗，防止虫咬鼠伤，霉烂变质，保证存货的安全完整。
㈡ 低值易耗品管理
1、低值易耗品的概念及其分类
概念：低值易耗品是指不作为固定资产核算的各种用具物品，如工具、管理用具、玻璃器皿以及在经营过程中周转使用的包装容器等。
价值标准：低值易耗品从其价值标准来看，指单位价值在20元以上、2000元以下，或者使用年限在一年以内，不能作为固定资产的劳动资料。
一般可以分为以下几大类：
(1)管理用具，指企业管理中的各种家具用具，如保险柜、沙发、椅子、桌子、自行车等。(2)生产工具，指生产中使用的各种修理、辅助用具，如修理用仪器、仪表、台秤、老虎钳、台钻、手推车等。
(3)包装容器，指公司在生产经营过程中使用的周转箱、包装袋等。
(4)其他用具，指不属于以上分类的低值易耗品。
2、低值易耗品的核算
低值易耗品的核算，可以根据不同种类低值易耗品的特点，分别采用“一次摊销”和“五五摊销”的方法进行摊销。
⑴ 数额较小的低值易耗品，可采用“一次摊销”法。⑵ 对数额较大的低值易耗品，可采用“五五摊销”法。㈢ 存货的清查盘点制度
1、存货日常收发业务的核算应按照永续盘存制的要求，设立各种有数量有金额的存货明细账，根据有关凭证逐日逐笔登记材料物资数量和金额，并随时反映结存数量和金额。
2、建立对账制度，月末，财务部门、物资部门、仓库保管部门应对各类存货的账面值进行核对，做到账账相符、账卡相符、账表相符。
3、对存货采取定期和不定期相结合的方式进行清查盘点。公司每月对盐、煤、卤水等存货进行实地盘点，其他物资视情况组织盘点（每年至少2次），并将实地盘点的数量和账面结存数量进行核对，二者若有差异应查明原因进行处理，使其做到账实相符。
4、存货盘盈盘亏和毁损账务处理。存货的盘盈、盘亏和毁损，应查明原因，按其实际成本，将其转入“待处理财产损溢”科目。存货的盘盈、盘亏、毁损应分析其原因并经股东大会、董事会或总经理办公会批准后进行处理。如果在年初年报日最后一天，处理结果没批下来，可先按财务制度规定，先处理，后调整。
2.资产流动性 篇二
关键词：流动性风险,资产定价,资产定价模型
引言
风险和收益的关系一直是金融界和财务界最为关心的主题之一。人们在面临各种投资决策时, 需要对不同的投资方案和投资资产进行风险和收益的计算与评价。在这个过程中, 资产定价理论有着极强的实践性。而且近二十多年来, 由于受经济全球化与金融自由化、现代金融理论及信息技术、金融创新等因素的影响, 全球金融市场迅猛发展, 金融市场呈现出前所未有的波动性。
各种资产定价模型总是试图找出影响资产价格进而解释收益率差异的各种因素, 以指导投资决策, 但总得到不确定或模棱两可的结果。原因在于其都假定交易者的交易行为不会对资产价格产生影响, 从而忽略了流动性和流动性风险的存在。现实的股票市场并非是完美的市场, 存在着各种交易费用, 投资者之间也存在非对称信息, 即现实市场并非是一个完全流动的市场。流动性因素的存在对资产定价产生了重要的影响。流动性风险和定价关系的研究对于投资者、上市公司、交易所和政府监管都具有一定的指导意义。
一、证券市场流动性的含义及主要影响因素
(一) 流动性的相关含义
通常流动性被定义为:能够以较低的交易成本进行交易的能力;或是当流动性的需求者需要交易时, 流动性的提供者愿意在较低的交易成本上进行交易的意愿。流动性风险也是资本市场的一种重要风险, 通常股票的流动性风险被定义为:投资者在股票市场上不能及时、低成本地进行股票交易的风险。流动性是否影响资产的价格以及如何影响资产的定价一直是金融经济学领域的一个热点问题。早期国外众多学者对流动性与资产定价关系的研究都是针对流动性水平进行的, 大多得出股票流动性与收益负相关的结论。Amihud和Mendelson对流动性与资产定价的关系进行了开创性研究, 提出了流动性溢价理论, 即作为对投资者持有流动性差的资产所面临的流动性风险的补偿, 流动性差的资产应有较高的预期收益率。
中国的证券市场是一个典型的新兴市场, 对流动性风险的研究尚处于不成熟的阶段, 主要是借鉴国外的研究模型和方法。国外研究是基于做市商制度 (Dealer System) 的报价驱动市场 (Quote-driven Market) , 然而我国是指令驱动市场 (Order-driven Market) , 市场的机制不同使得研究的许多假设都需要进一步修改。那么, 用国外的研究方法可能难以详尽地描述我国股票市场的流动性特征, 使得其流动性风险问题更为复杂。
(二) 主要影响因素分析
事实上, 自有证券市场以来, 各个不同的证券市场或同一证券市场的不同阶段, 其流动性都有差别, 可见影响其流动性的因素纷繁复杂。认清这些影响因素及其机制, 可以有效化解影响市场流动性的不利因素, 能够更加合理地进行资产定价。
1. 交易方式、交易成本对市场流动性的影响
证券交易是实行现货交易还是期货交易方式, 对证券投资者的交易行为, 进而对市场流动性的影响程度同样较大。如果证券交易允许信用交易方式的存在, 均会成倍地放大入市资金的规模与盈亏。交易成本包括显性成本 (佣金和税金等) 和隐性成本 (投资准备以及交易过程中发生的信息成本与机会成本) 。过高的交易成本会使得进入市场的门槛过高, 对投资者在进入市场之前, 就进行了隐性的筛选, 产生参与受限现象, 导致股票市场进入流动性不良的恶性循环。
2. 市场规模、投资者差异对市场流动性的影响
投资者作为证券交易市场的主体, 其交易行为是影响市场流动性的重要因素。投资者的行为首先决定是否进入市场, 其次是选择交易对象。投资者的第一个选择, 是决定证券市场的交易者数量, 进而决定交易规模的重要因素, 市场只有做大才能做活。投资者的第二个选择, 涉及其在期限偏好、风险偏好、未来预期以及信息敏感度等方面的差异性。正由于众多投资者不同的风险偏好程度和投资策略, 不同的信息反应模式和操手法, 会导致投资者在同一市场对同样的信息作出不同的反应, 进而产生出不同的买卖需求和不同的交易对手。这样, 需求和供给就可能互相抵消, 市场高流动性和价格相对稳定才可能实现。
3. 证券品种、信息披露对市场流动性的影响
证券市场交易品种多样, 如股票、债券等金融原生产品以及国债期货、股票指数期货、股票期权等金融衍生产品, 构成一个非常复杂的证券品种系列。但由于市场发行主体存在巨大的差异, 每一种类的证券往往呈现出不同的特征以及价格走势。证券投资者根据各自不同的风险偏好和期限结构, 不同的盈利预期和投资策略, 选择不同的证券品种予以投资, 对股市流动性会产生相应的影响。在现代经济学家的眼中, 被认为是信息不对称现象较为严重的市场。由此, 各国证券市场受到监管当局最为严格的市场监管, 而监管的核心之一便是信息披露制度, 以解决存在于知情交易者与非知情交易者之间的信息不完全、不对称问题。一般认为, 非知情交易者是市场流动性的主要提供者。如果信息不对称问题非常严重, 即知情交易者能够从非知情交易者信息劣势中谋取额外收益的话, 非知情交易者的入市意愿与交易冲动便受到极大抑制, 市场流动性自然受到挑战。
二、流动性风险的度量方法
证券市场的流动性是一个与价格、交易量、时间等因素都有关的复杂现象。Halris认为, 一个流动性好的市场要有“即时性, 可忽略的宽度, 很大的深度和高度弹性”, 即通常所说的流动性四维。一是交易的即时性 (Immediacy) , 意味着一旦投资者有买卖证券的愿望, 通常总可以立即得到满足。二是市场宽度 (Breadth) , 交易即时性必须在成本尽可能小的情况下获得, 这表现为买卖价差比较小, 市场有很小的宽度。三是市场深度 (Depth) , 在一个给定的买卖报价下可以交易的股票数量。四是市场弹性 (Resiliency) , 指因为大的、非信息驱动的交易引起均衡价格偏离后, 市场重新回到均衡状态的速度。常用的流动性度量方法如下。
(一) 买卖报价差 (Bid-ask Spread)
衡量买卖价差有两种方法:一是绝对买卖价差, 等于卖出报价减去买进报价;二是相对买卖价差, 由于买卖价差通常随价格而变化, 故可以用绝对买卖价差除以最佳买卖价格的平均值, 即得到百分比买卖价差。两种价差分别表示为:
其中:PA为最优卖出价, PB为最优买进价, 。
(二) 有效价差 (Effective Spread)
有效价差反映订单成交的平均价格和订单到达时买卖报价差均值之间的差额。有效价差衡量订单的实际成本, 则有效价差可以表示为:
其中:t表示交易时间, Pt表示实际的交易价格。为了减少股票价格水平等因素对有效价差的影响, 可以考虑相对有效价差为:
(三) 非流动性指标ILLIQ
Amihud (2002) 利用价格和交易量构造了新的非流动性度量指标ILLIQ, 计算ILLIQ指标同样仅需要日收盘价和日交易金额数据, 这样在大多数股票市场中都可以获得长期的、稳定的数据来度量流动性。股票非流动性指标的公式为:
其中:Rit为股票i在的收益率, Volit为股票i在第t期的成交额, Dit表示股票i在第t期包含的交易天数。
三、结合流动性因素的资产定价模型
传统的资本资产定价模型 (CAPM) 为:
表示即定资产的风险价值是均值一方差模型的基础上发展来的, 认为市场是无摩擦的, 不考虑证券投资过程中的交易费用, 实际的交易过程是存在摩擦的, 并且有交易费用以及其他费用的产生, 且其他费用随着持有期不同而不同, 这些费用的存在使资产在变现时必须考虑其成本, 给资产带来了流动性风险, 因此, 在资产定价时要充分考虑到这些因素。Achary和Pedersen (2003) 把假设的无摩擦经济中只含有一个β, 即一种风险的CAPM转化成流动性调整的资本资产定价模型 (LA-CAPM) 。
在线性的资本资产定价模型里考虑了非流动成本, 则资产i的条件期望净收益为:
其中:, 即风险溢价。
则, 条件期望总收益为:
其中:rf为无风险利率, c为非流动性成本, i和m表示资产i和市场组合m。和标准的CAPM一样, 资产的预期收益和这四个β呈线性关系。此式表明资产i的预期超额收益是其预期非流动性成本加上四个β值乘以风险溢价, 这四个β值和资产收益及流动性风险有关。传统的CAPM中资产的预期收益和市场β成线性关系, 与传统的CAPM相比, LA-CAPM除了考虑资产i的系统风险βi1外还考虑了其他三种流动性风险。
1.βi2:资产非流动性和市场非流动性的协方差, 即系统流动性风险。收益与资产非流动性和市场非流动性的协方差呈正相关关系, 这是由于流动性共性的存在, 当市场缺乏流动性时, 投资者对持有流动性差的股票要求风险溢价。在这个模型中, 流动性共性的风险溢价是由非流动性的价值效应引起的。在投资者可以自由选择卖出何种证券的经济中会应用到风险溢价理论, 当投资者持有缺乏流动性 (即有较高cti值) 的证券时, 可以选择不去交易这种证券而是交易值低且不与市场协同的其他证券。因此, 投资者对与市场非流动 (下转160页) 性有正的协方差的各股要求收益溢价。
2.βi3:某种证券的收益与市场非流动性的协方差。cmt+1代表市场非流动性成本, 其值越大, 市场流动性越差;反之, -cmt+1的值越大, 表示市场流动性越好。因此, 也称这种风险为某种证券的收益对市场流动性的敏感性。风险回避的投资者对收益与市场流动性同向变动的证券要求风险溢价。
3.βi4:某种证券的非流动性与市场收益的协方差。这种风险为某种证券的流动性对市场收益的敏感性, 如果某种证券的流动性与市场反向变动, 那么市场下跌时, 市场收益比较低, 投资者的财富急剧缩水, 为维持原来的消费水平, 投资者可能要出售证券, 证券的变现能力此时变得特别重要, 而这种证券的流动性此时反而比较好, 恰好满足投资者潜在的变现需求, 因此, 投资者愿意为持有这种证券支付溢价。
四、结论及建议
(一) 结论
LA-CAPM中的四种方差描述了流动性风险, 模型提供了基于总收益和流动性成本测量的理论基础以及总收益和流动性风险的价格关系, 为研究流动性风险和价格的关系提供了一个很好的指引。并且模型中cti为非流动性成本, 通过对比分析前文第二部分流动性度量指标, 得出Amihud (2002) 提出的ILLIQ指标, 对于中国股市而言, 可以克服需要获得长期数据的问题, 且该指标只需要日收盘价和日交易金额, 并且能够全面地衡量非流动性风险, 因此, 流动性风险对预期收益的影响在资本资产定价中应有所体现。
(二) 建议
基于流动性风险对资产收益率定价的影响, 公司许多重大财务政策的选择, 如股票上市、股票承销、证券标准化、证券面值的确定、交易所的选择, 均可得到更合理的解释。而对流动性与资产定价关系的进一步研究, 尤其是基于现实证券市场的实证研究, 将使公司的财务决策建立在更加科学合理的基础之上。目前, 随着我国证券市场的不断成熟与发展, 市场流动性风险已经逐渐变成中国证券市场的系统性风险, 并且日益成为中国证券市场面临的主要风险。此时研究股票市场的流动性风险的资产定价, 对于更好地发展我国证券市场, 为人们投资证券提供更有效的风险度量依据具有重大的现实意义。
参考文献
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3.提升资产流动性理财方案 篇三
（1）希望能通过理财，使得有限的资金得到合理优化。
（2）虽然公积金贷款的利率较低，但如果没有更好的投资渠道，是否应该选择提前还贷款？
家庭财务诊断分析
奎倪家庭的收入支出表见表1，资产负债表见表2、3，家庭财务诊断结果见表4。
目前家庭收入较好，工作收入26万元/年，消费支出14万元，还有12万元的结余，家庭现阶段的现金流良好，但是紧急备用金缺乏。
家庭负债收入比率为18.46%，家庭资产161万元，自住房130万元，股票等金融资产31万元，净资产投资率占其家庭资产的34.07%，生息资产不高，净资产流动性风险大。应该做好家庭的人生规划，拓宽投资渠道和品种，高低中风险产品平衡配置。
从储蓄能力上看，自由储蓄率46.15%，储蓄结余额比率高，达到了12万元/年。金融资产放在股票账户，收益波动大，风险较高。应做好家庭投资理财规划，财务资源的安全性和收益能更好地利用。
从资产流动性上来看，该指标为0，显示出家庭的资产流动性不足，不能满足家庭紧急备用的需求，自由支配的金融资产13万元全部配置在股票，收益性风险高。
从投资资产配置上来看，目前家庭净资产中，可投资资产占比34.07%。净资产比例适中，但可投资资产比例稍低。家庭投资品种单一，投资金融性等生息资产收益低，风险高，家庭财务未做规划，应积极按家庭中长期需求进行理财投资，获得具有成长性的稳健收入。
从家庭风险保障情况上来看，虽然青壮年期身体状况良好，但应该早购买健康医疗保险，并配置人寿保障，拥有一份家庭保障，越早购买保费越低。
从家庭财务自由情况上来看，财务自由度为0，35岁的家庭成长期家庭，有13万元金融资产，自住房130万元，占比大，但家庭每月结余额较高。可及时做好教育、养老规划，尽早获得更多的财产性收入。
理财建议
针对奎倪家庭的情况，有以下理财建议。
使有限的资金最优化
奎倪家庭房产占比高，年收入较可观，但可自由投资的金融资产只有13万元股票，其他在社保、公积金、企业年金账户中的金融资产有18万元。家庭紧急备用金不足，应保持3个月支出的基金备用金，即将3.5万元的资金配置在活期、货币市场基金、T+0理财产品；其他的可配置股票和指数型基金，也可考虑配置今年拟推出的高收益债券。年结余12万元，可定投基金等其他类型的金融产品。
不着急提前还贷
奎倪家庭房产市值130万元，公积金贷款70万元，每月还贷4000元。家庭的投资性资产全部为股票，投资收益风险高，收益不理想。奎倪家庭月结余高，每月有1万元的结余，因此家庭现金流财务状况良好。自由支配的投资资产和可用做家庭未来理财规划的资金较充裕，不必着急偿还公积金贷款，但可以从公积金账户中提取累积的资金部分偿还贷款。年结余的资金可重点做好家庭教育和养老、保险的规划，自由投资的理财产品收益力争达到6%以上，高于公积金贷款不到5%的贷款利率。
配置家庭健康、人寿保障
奎倪家庭没有购买健康、人寿保障，因此在家庭孩子小、贷款较高的阶段，家庭面临健康、人生等风险，因此应立即着手购买健康、人寿保险，以补充社保的不足。夫妻俩都是35岁，购买健康和人寿保险的年龄还不算太晚，保费已经逐步增加，因此应立即购买，建立保障的同时，节省保费的支出。由于家庭经济状况良好，建议购买生死两全保险，同时选择具有附重大疾病核赔的三合一产品。该类型产品如发生重大疾病，按重大疾病保额核赔，如遭遇人生不测有寿险保障，同时可选择生存至某一年龄没有发生重大疾病，领取保障额度和累积红利。如国寿和阳光保险都有不错的该类型的生死两全兼顾健康保障的产品，保障额度可配置20万元，同时配置30万元的消费型人寿保险，主险已配置重大疾病核赔的可不再配置，否则附险配置20万元的重疾险。意外保险可通过保险公司网站购买，每年购买一份，泰康、平安等保险公司都提供网站购买的方式，淘宝网也有几家保险公司推出的消费型保险产品，可根据家庭需求按年购买。奎倪家庭年保费支出在2万～3万元。
做好孩子教育、养老的理财规划
奎倪家庭孩子3岁半，孩子大学毕业工作时，夫妻俩也到了快退休的年龄，在做好孩子教育费用储备规划的同时，要考虑自己的养老费用的储备。
夫妻双方有社保、企业年金，因此养老资金的储备是补充和保障老年生活更有品质、消费的现金流入更充裕。每年可用5万元购买银行固定收益类理财产品，年收益率在5%～7%。不同银行的理财产品收益略有不同，理财产品品种较多、收益状况好的有北京银行、民生银行、兴业银行、招行、交行等。投资10年，投入本金50万元，之后可不再投入，而将本利和再投资累积养老资金，20年后可累积一笔不小的资金，用于老年品质化的生活。养老资金储蓄对于不善理财的家庭，重要的是保证养老资金的投入不被侵蚀，即保证本金的安全，又能跑赢通胀，或者说收益要达到或高于工资收入增长率。
孩子的教育费用的储备，可根据家庭在孩子成长的过程中的发展志向，以及家长对孩子的期望进行规划。如是在国内完成大学阶段学习，还是拥有更高的学历，是否有国外留学的打算等。孩子教育费用的储蓄，对于收入结余较好的家庭，可重点考虑大学阶段后的教育费用的储备。可采用每月定投基金、保险公司理财产品的方式，如每月定投2000元，投资15～20年，满足孩子成人后教育阶段的费用需求。
夫妻双方均35岁，在未来工作收入仍有增长的空间，可通过在职学习等方式，提升工作增长的动能。增加养老和教育储备后的自由支配的结余资金。自由储蓄的资金可投资股票、结构性理财产品等风险稍高的产品，还可以适当投资资金花费不大的收藏品，如第四套人民币（小四套）、纪念钞、联体钞等在发行价附近或涨幅不大的钱币，在未来10～20年间有可能获得数倍以上的收益，投资理财获得意想不到的效果。
另外，20年后退休，除了靠社保和企业年金的现金流入，也可建立如房产投资房租收入现金流等方式的收入来源。国内上市公司的分红政策如能得到发展良好的企业的重视和执行，无论采用按年分红还是按季分红，只要是成长性良好、利润状况良好的优质企业，均可以采用购买股票和持有股票的形式，每年获得企业的分红收入。如投资20万元，按3.5%的1年定期存款利率水平分红，则每年可获得7000元的分红。在中国香港，汇丰银行的股票就成为市民很好的理财投资产品，每年可获得分红，还可享有股票增值的收益。
4.国有资产在流动中升值 篇四
一家处于亏损境地的国有小企业在被兼并的第二年即创造利润1400万元，上缴税收400多万元，由社会的“包袱”一下子成为“香饽饽”。是兼并方的“恩赐”？是自身的“卧薪尝胆”？还是政府的“特殊照顾”？上海浦东新区印刷厂被兼并一年多来运作的实践为我们提供了答案。
一、兼并的背景
1、被兼并方浦东新区印刷厂与兼并方茉织华公司的简要情况
浦东新区印刷厂建于一九五二年六月,至今已有四十多年的历史，前身为上海市川沙印刷厂,属地方国有企业。该企业主要从事一般发票、各类凭证及帐表簿册的印刷。由于其生产设备陈旧、工艺落后,无法适应日益激烈的市场竞争,业务量不断萎缩。销售额仅262万元,利润6000元,负债达到87.66万元。银行短期借款50万元，流动资产为101.05万元，但存货一项就占56.64万元，而货币资金仅为30.48万元，应收款为11.81万元，企业财务状况相当困难。
茉织华公司是以平湖市新仓服装一厂为母体厂，近年来通过实行多元化经营,组建的拥有一系列子公司的集团公司。它是一个以生产出口服装为主、专业化分工明显的外向型中外合资企业。该公司是按现代企业制度设置并实施管理,公司汇聚了一批具有丰富的国际、国内贸易及办实业经验的中高级管理人才。1995年,该公司被中国纺织总会列为中国服装企业首强,并连续三年获中国服装业利税第一名。19,集团公司产值达22亿元,利税1.5亿元,出口创汇2.2亿美元。公司内设有9个服装子公司、2个印刷公司及一系列为服装业服务的子公司和事务所。其中浙江茉织华印刷有限公司是一个以印刷服装包装材料为主的子公司,近年来公司凭借自已一流的印刷设备和技术,承接了印刷技术难度大、防伪要求高的国家增值税发票、银行清分机转帐支票等特种商务票证的印刷业务。产值为9000万元,利润万元,税金404万元。
2、兼并双方实施兼并的内在动因
浦东新区印刷厂近年来由于多方面的原因，在经营上陷入了困境，主要表现在：（1）企业管理不适应市场经济要求,内部缺乏正常运行的保证机制，人员无流动、分配无差距、上岗无竞争。（2）职工文化程度低,年龄结构偏大，职工对企业依赖性大,退休工人较多,负担重，职工平均年龄41岁,女职工占49%,40岁以上的职工占48%，职工中初中及以下文化程度占94%。（3）设备陈旧,无力参与激烈的市场竞争，印刷设备均属四、五十年代，国家无投入,企业亦无力购置先进设备，企业不具备参与竞争的物质条件,难以为继。（4）缺乏专业人才,技术力量薄弱，人才流动的放开,引起大量人才流失。业务人才的流失,导致企业销售下跌，技术人才的流失,直接影响产品质量。
茉织华公司因业务的急剧扩张，迫切需要扩大生产规模，其兼并的主要原因为：（1）兼并重组有利于改变公司产品单一模式。保留原普通印刷业务，同时引进先进设备,加入技术含量高、防伪要求高的特种票证及彩色不干胶商标、高档彩色包装纸等印刷业务，使其成为多品种、高科技的现代化印刷企业。（2）公司可充分利用上海经济中心的优势。公司属下有多个具有一定规模和资金实力的经济实体；公司在浦东新区已有开发基础；公司可在资产资本经营、国际金融、贸易、印刷、国内服装市场的开发上作进一步拓展。（3）有利于公司取得时间效益。与内部投资相比，兼并节省了投产、以及培训新员工等所需的时间，使企业能迅速投产，在较短的时间内实现规模迅速扩张。（4）实施兼并同时也可以享受政府的优惠政策。如《浦东新区关于支持优势企业兼并划转小企业的若干扶持政策》中规定的在税收、人员安置等方面的优惠政策。
3、兼并双方的互具优势为实施兼并提供了可能
浦东新区印刷厂虽陷入困境，但在以下方面具有一定的优势：（1）作为一家有四十多年历史的国有企业，浦东新区印刷厂拥有一批对印刷技术比较熟悉的职工，能承接一些印刷技术要求高，难度大的印刷业务，是工厂的一笔宝贵财富。（2）厂区占地6.72亩，并拥有厂房、设备等一批固定资产，为厂区改造，设备更新提供了空间，为扩大生产奠定了基础，使兼并方能迅速投入生产。（3）具有印刷行业的五种资质，包括税务发票、行政事业单位收据、密件、商标以及书刊省级印刷许可证，这些资质也是印刷厂的一种特殊资源。（4）地处浦东新区，地理位置优越，交通便捷，运输成本低，能在保证产品供应上海市场的同时，较好地辐射整个华东地区。 茉织华公司具有的优势：（1）公司是按现代企业制度设置并实施管理，具有丰富的国际、国内贸易及办实业经验的中高级管理人才；具有现代化的管理体系及国际一流水准的装备和技术；设有9个服装子公司、2个印刷子公司及一系列为服装业服务的子公司和事务所；是以生产出口服装为主、专业化分工明显的外贸与内销并举的中外合资企业,经营方式灵活多样。（2）公司有强大的营销网络及信息系统。出口日本的产业服装已占日本服装总需求量的20％以上，并不断有世界各地的著名服装商前? 辞⑻福辉诠?诮?俑鲋械纫陨铣鞘锌??00家连锁店,兼并后更可利用浦东开发的大好环境开发上海市场；公司拥有计算机国际互联网信息系统。（3）具有资金和财务优势。公司其它投资项目有的已进入回报期,再加上茉织华公司股票的上市等融资渠道和措施，有较为充足的资金来源。
4、兼并双方障碍的消除为实现兼并奠定了基础。
在兼并谈判过程中，兼并双方在许多方面达成了一致意见，但同时遇到了一些障碍：
浦东新区印刷厂的障碍消除。在兼并谈判时，印刷厂受到了特别是来自职工的诸多阻力。有的职工认为兼并是将企业卖给“外地人”，在感情上不能接收；有的职工担心兼并后由“外地人”管，自己的企业主人翁地位丧失，沦为“二等公民”，权益得不到保障；还有的职工则对兼并后企业将来的前景表示忧虑。对此，印刷厂领导从转变职工思想着手，加强对职工的思想工作，做好耐心说服和劝说工作，向职工阐明兼并对企业发展的重要作用，还带领职工代表前往浙江茉织华公司实地察看，鼓舞士气，树立信心，解除了职工的后顾之忧。 茉织华公司的障碍消除。茉织华公司认为兼并浦东新区印刷厂这样厂房设备陈旧、职工包袱重的国有老企业，兼并成本大，若按印刷厂帐面上的93.3万净资产进行兼并，公司的利益将得不到保证，并由此萌生了另往他就的想法。对此，新区国资管理部门从企业的长远发展和职工的切身利益出发，果断决策，同意茉织华集团以所属平湖新仓服装一厂的名义对浦东新区印刷厂实施零资产兼并。
4月19日，浦东新区管委会下发54号文件，同意平湖新仓服装一厂兼并浦东新区印刷厂。平湖新仓服装一厂在取得浦东新区印刷厂全部资产的同时,承担偿还全部债务的责任,并根据协议规定落实全部职工的工资、福利、公积金、医疗保险和养老保险的一切待遇。
二、兼并后采取的主要措施
在兼并浦东新区印刷厂后,茉织华公司制定了浦东新区印刷厂发展的总体规划。提出要通过建造新厂房,添置新设备, 增加印
刷品种、提高产量等途径,使浦东新区印刷厂规模逐步扩大，效益逐年提高，五年后成为国内最大的印刷企业之一。
针对浦东新区印刷厂目前困境的根源主要是经营机制不灵,而突出的问题是产品销售不畅。为此，茉织华公司结合本公司整体发展情况和浦东新区印刷厂发展要求，对浦东新区印刷厂的重组以机制重组、产品重组、资产重组、债务重组和人员重组为主线, 采取了一系列的措施。
1、机制重组
浦东新区印刷厂被兼并后,成为茉织华公司的全资子公司,其生产经营将按照现代企业的模式开展。由于历史的原因,浦东新区印刷厂虽然已面向市场,但由于机制缺陷,严重缺乏抗击市场风浪的能力，无法适应现代企业运行的要求。为此，茉织华公司对印刷厂的机制进行了重组。
首先, 加强市场意识,强化市场机制。增强企业开拓市场的能力,以扭转目前产品销售不畅的局面。将浦东新区印刷厂市场机制的.强化与公司总体经营结合起来,由实力强大的莱织华印刷有限公司帮助和扶持浦东新区印刷厂产品开拓市场,并有公司内部自用的印刷品的耗用量作保证。
其次,进一步完善用人机制和激励机制,为优秀人才创造良好的环境,也为职工的成才提供条件。根据职工的贡献大小,拉开分配档次,充分体现按劳分配的原则。真正做到人尽其能,物尽其用,最大限度地调动干部职工的主动性和积极性。
第三,引进竞争机制。实行职工能进能出,干部能上能下的制度,提高各岗位的效率，形成了企业内部的有序竞争机制,。
第四,建立职工保障机制。浦东新区印刷厂在重组中及重组后,根据国家、上海市和浦东新区的有关法律法规,配合社会保障体系的建立和完善,努力建立较为完善的职工保障机制,使职工安心工作,无后顾之忧,增强企业的凝聚力。
2、产品重组
根据市场需求和浦东新区印刷厂发展规划,茉织华公司对印刷厂的产品进行了重组:
第一、增加印刷品种,提高产品档次。兼并后在保持原有产品的印刷业务的基础上,增加银行票据、有价证券、税务专用发票、邮电、商务办公用纸、彩色不干胶商标标签、服装吊牌、高档彩色包装品等品种,实行产品档次的多元化。
第二、利用无形资产,提高知名度。浦东新区印刷厂是浦东新区唯一的一家国有印刷老厂,而该厂获得的印刷业诸多许可证都是无形资产。茉织华公司利用自身的业务渠道、市场网络,进一步提高浦东新区印刷厂的知名度。
3、资产重组
公司根据负债情况及产品生产经营的现实需要,对浦东新区印刷厂的资产进行重组。
第一、改造老厂。对老厂投入100万元资金,其中30万元添置电脑制板系统,以解决原铅字排版落后工艺、制版靠外协的问题,提高印刷产品档次,70万元对原老厂进行厂区、厂容进行改造,后又投资100万元,添置小型胶印机3-4台。改造后，设备得到更新，厂貌大为改观。
第二、开办新厂。在浦东新区金桥出口加工区，先期租用了3000平方米的标准厂房，投资l500万元,从日本引进先进的商务印刷流水线二条，再投资1000万元,从日本引进先进的彩色包装印刷流水线二条。第二年,对新厂再投资2900万元,使其实现正常生产。
4、债务重组
浦东新区印刷厂近几年来虽未亏损,但是潜亏已存在,按照浦东新区印刷厂的发展规划，对原老厂的87万元债务,采取投入一点,产出一点,以原厂救原厂,二年内将所有债务还清。茉织华公司注入的大量资金主要用于易地扩建新厂区。
兼并后，对印刷厂的易地扩建、老厂改造，以及完善工艺、添置设备等需要投入的1亿元资金，来源主要是靠茉织华公司的整体效益及茉织华公司在上海发行股票中的资金作保证，故只需求部分资金的贷款,偿还贷款的能力较强。
5、人员重组
根据有利于企业的发展,又有利于社会稳定的原则,在将原浦东新区印刷厂职工将全部安置的基础上，为满足现代化管理要求,印刷厂又向社会招聘了经营管理、工艺技术和市场营销等高素质人才,严格定岗定员,根据生产和发展的需要,重新核定和设置各部门及岗位,并实行按岗位定员。原浦东新区印刷厂108人,其中有14人通过培训去新厂,其余的职工重新定岗,进行了妥善安置。新厂还在新区招聘了50多位管理技术人员和工人，以适应业务发展的需要。
三、兼并实现了多赢的局面
1、通过兼并，浦东新区印刷厂重新焕发了活力，效益得到了迅速提高。兼并后，19当年实现扭亏为赢，，销售额达到4000多万元，与兼并前年的销售额262万元相比，增长16倍；实现利润1400万元，为历史上最高利润19万元的74倍，印刷厂老厂人均创利1万多元，新厂人均创利超过10万元。
2、通过兼并，茉织华公司迅速壮大了实力，扩大了市场份额。印刷业是茉织华公司多元化经营中的主要方向之一，通过此次兼并，茉织华公司在印刷业上的实力得到了迅速壮大。公司充分借助浦东新区印刷厂的地理优势，拓展了上海地区的业务，并较好地辐射了整个华东地区。
3、通过兼并，职工的利益得到保障，收入得到了大幅度的提高。印刷厂职工月平均工资达到1040元，月平均收入1400元，为兼并前1997年的1.8倍。职工不仅摆脱了下岗的威胁，而且公积金、养老金、医疗费等各项福利得到了较好的落实，企业的凝聚力大大增强。 4、通过兼并，有力促进了新区的经济发展。年，浦东新区印刷厂预计上交税收400多万元，一跃成为浦东新区的税收大户之一。同时，印刷厂的迅速发展又增加了新的就业机会，促进了新区社会的稳定。
四、几点思考
思考之一：有进有退，有所为有所不为是推进国有资产优化重组的有效方式。
印刷业由于进入壁垒低、技术含量少、产生效益快，处于过度竞争状态。新区最多时曾有800多家印刷厂，现今也基本维持在600家左右。创建于五十年代的浦东新区印刷厂由于受传统体制长期束缚，生产设备陈旧、工艺落后，职工文化素质低，人才流失严重等原因，无法适应日益激烈的市场竞争，经营状况日趋恶化，已面临亏损的边缘。党的十五届四中全会提出，要按照“有进有退”、“有所为有所不为”的原则，进行资产重组和结构调整，通过兼并、联合等形式，进一步放开搞活国有中小企业。浙江茉织华集团以所属的国有企业新仓服装一厂对浦东新区印刷厂进行兼并收购，是国有资产在市场化运作下跨地区、跨部门的流动，促进了国有资产在更大的范围内实现资源优化配置。从局部利益来说，新区国资减少了；从国资总量来讲，国有资产整体经济效益提高了。通过异地兼并，区属国有资产从竞争性行业中退出，向外省市优势企业集聚，资产流动盘活了滞存资产，实现了国有资本的优化重组，形成了更为合理的产权结构和企业组织结构。因此，政府对于不同情况的企业，通过制订不同的政策导向，尤其对于产品没有市场、长期亏损、扭亏无望的企业应尽早通过“零置换”、“
零兼并”、破产关闭，甚至“倒贴钱”等形式坚决退出，实现国有资产的优化重组。 思考之二：算整体帐，算长远帐，看综合效益是实施兼并的着眼点。
浦东新区印刷厂经过评估还有93.3万元的净资产，而采取的兼并方式是零兼并，因此从资产角度来说，这一成交价远远低于帐面资产价值。从眼前看，可以说是“资产流失”。但是，如果“想一想开”，一个企业已经潜亏，还有一大批工人等待安置，其市场价值可能还是“负的”。若还要按帐面资产的价值转让，当然不会有人接盘。这种“嫁者”有情，“娶者”有意，但却因“娘家人”要价太高，而令“婚事”告吹的实例，绝不在少数。因此，在企业还有优势，还有人接收的情况下政府果断把企业转让出去，不啻为明智之举。从长远看，浦东新区印刷厂于年4月实施兼并后，老厂当年即扭亏为盈，职工收入大幅度提高，金桥新厂更是成为新区税收大户。1999年浦东新区印刷厂上缴税收400多万元。从这个意义上，93.3万国有资产不仅没有流失，而且得到了升值。从整体看，企业被兼并，政府卸下了包袱，企业从吃财政补贴，转变为向国家交纳税金，从纯消耗，变为积极创造财富，职工由下岗变为上岗，并增加了新的就业机会，促进了社会稳定，繁荣了地方经济，这无论对企业还是对政府，这帐都是划得来的。。 思考之三：知彼知己，优势互补是兼并成功的前提。
优化资源配置，形成规模效益，产生1+1>2的效果，是企业兼并的目标。因此，兼并双方必须清楚知道自己有什么，需要什么，能从对方得到什么，在反复衡量比较下，最终确定自己的合作对象。被兼并方浦东新区印刷厂是浦东唯一一家国有印刷老厂，在印刷业许可证方面有一定优势，但是长期以来缺乏资金投入搞自身改造。兼并方茉织华公司在平湖有印刷厂，承接了工商银行储蓄存折印刷业务，在业务渠道、市场网络和人才资源等具有明显的优势，但由于受场地限制，难以扩大生产规模，急需在上海建立生产基地。茉织华公司兼并浦东新区印刷厂，可以利用对方现成的行业资质和技术人员，及早投入生产，实现经济效益，快速占领新的市场。同时，浦东新区印刷厂也可摆脱倒闭厄运，全厂100多名职工脱离下岗危险。可谓互惠互利，优势互补。
思考之四：赤诚相待、真诚合作是兼并成功的基础。 企业兼并并非只是资产的简单“重组”，而且也是企业债务重组、业务重组、人员重组和机制重组。重组企业得以成功运转，兼并方和被兼并方的认识、战略、操作必须建立在赤诚相待、真诚合作的基础上。浦东新区印刷厂领导班子了解自己的家底，明白自己的优势与劣势，主动出击，寻找合作伙伴，为印刷厂的生存发展寻找机会。在谈判过程中，印刷厂与茉织华公司坦诚相待，真诚合作，双方将谈判中的分歧看成共同对付的敌人，而不是相互间的隔阂，双方互相体谅，互相让步，促成了兼并的成功。兼并后，老厂经过100万元资金投入改造不仅厂貌焕然一新，而且在茉织华公司的尽力扶持下，老厂印刷业务也蒸蒸日上。然而，兼并当年，老厂工人未加一分工资，他们提出“不成为茉织华集团唯一一家亏损企业”的口号，老厂上下齐心协力，共同努力，经过奋力追赶，98年年底印刷厂终于实现扭亏增盈。坦率真诚的态度不仅使兼并过程进展顺利，还保证了新生企业今后的正常发展。
思考之五：关注职工利益，赢得职工支持是兼并成功的保证。
进行国有企业资本重组直接涉及到职工的分流安置，是关系到社会稳定的大事情。浦东新区印刷厂领导班子清楚知道企业兼并必须取得全厂职工的支持，处理得不好就会出现貌合神离、人心涣散的现象。厂领导班子以凝聚力工程为核心，尊重职工主人翁地位，关注职工利益和愿望，让员工充分认识到此次兼并是解决企业生存发展的根本之路，是与员工自身利益紧密相连的。兼并谈判中，印刷厂将职工安置问题摆在首位，实现全厂无一人下岗。兼并当月，全厂职工前往浙江平湖茉织华印刷公司熟悉管理体制，进行业务短期培训。企业职工在厂领导班子带领下迅速适应了环境，工作更有干劲。兼并后，工厂业务繁忙，经常加班加点，带病坚持工作的不在少数。但职工常说，厂有今天不容易，我们要珍惜来之不易的机会。浦东新区印刷厂的兼并不仅盘活了企业，更激发了企业职工的潜力，使企业重新焕发勃勃生机。
思考之六：多方支持，形成合力是兼并成功的重要条件。
国有企业兼并不仅仅是兼并双方的事情，而且需要得到社会各方的共同支持。在浦东新区印刷厂寻找兼并伙伴过程中，政府部门积极提供市场信息，为企业兼并牵线搭桥，在兼并谈判时，政府充分发挥“参与、引导、协调、监督、服务”等职能。对于多数企业来说，兼并是破天荒头一遭，对国家有哪些政策、应解决哪些方面的问题、怎样解决等知之甚少。在这种情况下，浦东新区产权交易所等部门充分发挥社会中介的作用，在浦东新区印刷厂的兼并过程中，积极出谋划策，与企业一起制定了合理的、能够妥善处理好各方面利益关系的兼并方案。企业兼并还需要良好的外部环境，茉织华集团对浦东新区印刷厂进行兼并充分利用了上海市和新区制订的一系列扶持政策，对促进兼并成功起到了推动作用。
5.新地集团流动资产管理与控制 篇五
关键词：企业管理 流动资产管理 问题与策略 目 录 一、引言 1 二、新地集团概况 1 三、新地集团流动资产管理存在的问题 1 四、完善新地集团流动资产管理与控制的途径 2（一）加强现金管理 2（二）强化应收账款管理 3（三）提高存货管理水平4（四）合理选择流动资产筹集政策 4 结 论 5 致 谢 6 参 考 文 献 7 一、引言 资产是企业生存与发展的重要基础，是企业参与市场竞争、实现自负盈亏的先决条件，资产占有量决定着企业的发展实力。流动资产是企业资产中非常重要的组成部分，流动资产决定着企业的发展水平，如果企业流动资产不足必然会影响到企业的正常经营水平，而如果企业的流动资产过多又会加重企业负担，影响企业的发展效益，因此，对企业的流动资产进行管理是企业财务管理的核心内容。企业的流动资产是一个动态的发展过程，每一个企业都要重视流动资产的管理水平和管理质量，只有这样才能保证企业的健康有序发展。
二、新地集团概况 湖南新地企业集团有限公司（以下简称“新地集团”）前身是新国置业发展有限公司，成立于2003年，总部位于湖南省娄底市新星南路风景园林大楼，注册资金5000万，是一家以新能源开发、房地产开发、现代物流贸易三大产业为主，集高新技术产业投资、工程建设施工、装修装饰工程为一体的多元化、现代化大型企业。旗下拥有娄底城市天然气有限公司、湖南新国置业发展有限公司、湖南新地房地产开发有限公司、湖南新唐建设工程有限公司、娄底兴源贸易有限公司、娄底市吉利装饰工程有限公司、娄底湖湘茶业有限公司、深圳新地美成营销策划有限公司、湖南通泉投资置业有限公司、娄底市新展房地产开发有限公司、新康物业服务有限公司十一家控股子公司。集团总部设有行政中心、人力资源中心、事业发展中心、地产事业中心、财务管理中心、法律事务中心等部门。
三、新地集团流动资产管理存在的问题 进行市场调查、对市场投资行为进行可行性研究是企业在发展过程中必须要重视的工作，然而，由于各种原因，一些企业在发展中并没有进行必要的市场调查或是对其投资行为进行可行性分析，这就直接导致了企业产品不能按照预期进行营销或是投资项目由于缺乏实力不能正常投产等各种各样的问题。很多企业的流动资金由于上述原因被无效占用或积压，影响了企业流动资金的周转效率，影响了企业的经济效益，阻碍企业健康有序发展。甚至一些企业由于投资不利，难以消化流动资产管理不利带来的沉重包袱，企业的偿债能力被大大削弱，导致企业资金链断裂，最终导致企业难以维持正常生产经营或是破产。当前湖南新地企业集团有限公司在流动资产管理存在现金坐支、存货积压、赊销严重等几个方面日常管理不规范的问题。
新地企业集团经过多年发展，目前已经拥有多家子公司，拥有了很大的发展规模，企业管理水平也在不断提高。但由于机构较多，各子公司的生产经营业务又存在相互交叉的状况，企业的流动资产管理存在不规范的现象。虽然新地集团设有财务管理中心，但对有些流动资产缺乏有效管理，财务人员有时会不按规定对流动资产状况进行审核，并且随着公司多元化发展进程的加快，企业大量资金及设备产生了转移，一些账目长期挂账不清，甚至有些子公司存在现金坐支的情况。按照财务规定企业收入和支出应该是两条线操作，即收到的现金要存入银行，支出的现金要从日常备用金中支取，一些子公司没有将收入存入银行账户，而是直接用于单位购货、费用、借款等支付日常费用开支。另外，一些子公司还存在存货积压、赊销严重等流动资产管理问题。
四、完善新地集团流动资产管理与控制的途径（一）加强现金管理 新地集团经过近些年的快速发展，取得了很好的效益，企业具有较大规模的现金量，为了更好地对企业流动资产进行管理与控制，新地集团必须要强化现金量的管理。现金是流动资产最重要的组成部分，具有最强的流动性，持有一定量的现金可以有效降低企业的偿债风险，但现金相对而言却有着较低的盈利性，因此，对持有现金量的多少必须要科学进行预算。企业首先要做的就是权衡收益和风险，在此基础上去判断企业短期的财务需要并把握有利的投资机会。其次，企业还必须要关注净浮游量，因为，企业账面上记录的现金额度与银行账户上的可用现金额度可能会存在很大差异，当支付浮游量较大时，也就是说当企业银行账户的可用现金额度大于企业账面上的现金额度时，则可以利用处于支票结算期的部分资金去投资短期有效理财产品去获取收益，因此，企业财务管理者应努力提高支付浮游量，一方面可以减少企业对现金的需求，另外一方面可以通过短期投资去获得一定的收益。另外，企业应积极去收取钱款，并在信用范围内尽量推迟付款，这样就可以尽可能地提高企业持有现金量。当企业有闲置资金时，可以用闲置资金进行短期的理财产品投资，由于短期理财产品具有较强的变现能力，企业可以方面地将理财产品抛售套现，这样不仅可以满足企业短期资金需要，还可以利用闲置资金获取收益。
（二）强化应收账款管理 新地集团在流动资产的管理过程中存在赊销严重，账款难回收的问题，为此新地集团必须要强 化应收账款管理，以保证流动资产良好的可控性。首先，新地集团应对客户进行信用评估。通过分析客户的财务状况，利用银行或其他评估机构提供的相关信息来识别客户是否会正常付款，并估算客户付款的概率，当付款概率较大时则授予客户信用，否则不能授予客户信用。即便授予客户信用，也要持续对客户进行监督和检查，并建立客户资信档案，严格按照企业的信用标准进行授信。其次，新地集团应明确合理的信用条件。信用条件与应收款项周转有密切关系，在选择信用工具时，要尽量扩大票据信用并减少挂账信用，以尽可能的掌握索账凭证。企业制定信用期限并授予客户信用，在一定程度上是为企业提供了融资，并且企业还可以针对不同客户分别进行长期赊销和短期赊销，针对赊销金额较大的客户则应尽量缩短信用期限，而对赊销金额较小的客户则可根据情况适当延长信用期限，以处理好信用期限和赊销量的关系。另外，新地集团应对企业的赊销总量进行确定。通常情况下企业都是按照据净资产总额的一定比例来确定企业年度信用总额，并针对不同客户进行不同比例的额度限制分配，并明确所有客户的信用额度总和不能大于企业预先确定的信用额度总数。一般来说，当销售增加所带来的增量现金流量等于应收账款投资增加所产生的相关成本时，信用额度则处于最优状态。新地集团采用这种方式不仅有利于控制企业赊销规模，调整企业赊销数量，还有利于降低企业坏账风险。除此之外，新地集团还应加强日常监控并定期评估应收账款的质量。通常情况下，应收账款拖欠时间越长则其变成坏账的可能性就会越大，这无疑会增加企业流动资产管理中的风险，为了避免这一状况，企业应有计划地编制账龄分析表，对应收账款进行有效监控。最后，新地集团还需要制定科学合理的收账制度。为了强化企业对流动资产的管控，企业应制定科学合理的规章制度，以此来规范收账工作。收账制定应明确收账时间、收账目标、收账方式、催款责任、清帐鼓励措施、收账人等具体内容，对难以收取的账款，企业还要善于运用法律手段来维权，尽可能的降低企业损失。在收账过程中，销售部门工作人员应积极与信用部门相关工作人员紧密配合，信用部门工作人员应负责向未达到赊销标准和逾期未付款的客户进行收账，针对新地集团没有独立信用部门的情况，企业应将销售和收款整个业务落实到有关部门及人员，实行销售和收款一体化管理。
（三）提高存货管理水平 新地集团经过多年发展旗下拥有多个子公司，一些子公司具有较大数量的存货，存货虽然为企业的一种投资，企业的生产经营活动虽然也必须以一定量的存货为前提，但存货相比其他流动资产具有最差的流动性，而且要耗用较大的成本，因此，企业应在满足正常经营活动的情况下将存货量减到最小。新地集团要解决存货问题可以采用以下几种管理方法：首先，企业可以采用经济订货批量模型来确定最为合适的存货规模，保证存货的持有量和再进货成本维持在最低水平；
其次，企业可以明确存货资金定额，企业应根据市场情况根据 “以销定产”的方式来确定产成品资金分配，并依次向前确定生产资金和储备资金，以避免盲目生产造成存货资金的浪费；
另外，企业要不断提高存货管理水平。企业可以采用科学合理的管理方法对存货进行管理，目前在国内ABC管理法是较为先进的管理方法，非常简单实用，通过应用ABC管理法可以帮助企业提高管理效率，除此之外，企业还应努力学习国际上比较先进的存货管理方法，例如物料需求计划等，可以在很大程度上提高存货管理水平。
（四）合理选择流动资产筹集政策 对流动资产进行管理的一项很重要的目标就是要确保企业具有足够的流动资产，以此来维持企业的正常生产经营。新地集团经过多年发展，虽然取得了不错的发展成绩，但在流动资产管理上仍然存在一些问题，为了确保企业具有足量的流动资产，企业有时需要对流动资产进行筹资。一般来说企业的流动资产有多种筹资方式，由于流动负债的成本低于长期负债及权益成本，因此选择流动负债来筹集流动资产是比较合适的方法。企业在不同的市场环境下应适当调整流动资产的筹集政策，当市场风险加大时，企业应采取相对稳健的短期筹资政策，而当筹资需求较小时企业应选择利用有价证券的形式来储备现金量，另外，企业还可以考虑通过短期融资券和商业信用来获得短期资金来源。
结 论 新地集团近年来取得了快速发展，其资产规模不断扩大，资产管理难度逐渐增大，尤其是流动资产的管理与控制，目前还存在着诸多问题。为了提高新地集团对流动资产的管理水平，企业高层管理人员及财务管理人员应在不断提高个人素质的基础上，通过采取加强现金管理、强化应收账款管理、提高存货管理水平及合理选择流动资产筹集政策等科学合理的管理方法对企业流动资产进行管控，以确保 企业在发展过程中具有良好的流动资产结构，保证企业健康可持续发展。
致 谢 首先是我的论文指导老师陈老师，在论文选题之初，陈老师细心地和我讨论各类型的题目，非常细心地给了我很专业的指导，在论文完成过程中，陈老师也非常关心我的论文进度，一再督促我要认真仔细保质保量地完成论文，在陈老师的帮助下我顺利的完成了论文撰写任务，在此对陈老师表示深深的感谢，我将会继续努力，不辜负老师寄予我的厚望！其次，我要深深感谢在过去岁月里一起学习生活的同学，在论文撰写过程中，我经常和同学交流想法，在我遇到困难的时候，身边的同学给了我很大的鼓励和帮助，他们给予了我极大的精神支持，在此表示感谢。
6.资产流动性 篇六
制定科学合理的信用政策对于降低机会成本、管理费用和戒备坏账风险具有重要的作用。
（一）企业信用政策的内容。信用政策即应收账款政策，是指企业对应收账款进行方案与把持而确立的基础原则和行动规范，是企业财务政策的重要组成部分，它重要由信用标准、信用条件和收账政策三个方面组成。
1.信用标准。信用标准是企业批准向顾客供给商业信用的最低条件，通常以坏账丧失率表现，它是公司评价客户信用质量的基础准则。具备了信用标准，管理人员才干断定是否给予客户信用和给予多大程度的信用。
2.信用条件。公司的信用条件包含给予客户的信用期限、现金折扣率和折扣期限。每一个公司都规定有一般性的信用条件授予大部分的客户，尤其是没有与公司签订长期购销合同的客户。经常应用的信用条件是2／10，n／30，其内容为“从发票开出次日算起，折扣期10天内付款，可以享受2％的现金折扣率，超过折扣期付全额，最迟30天付款即信用期”。
对于签有长期合同的客户，公司经常供给多个价格和信用条件的组合。制定信用条件时，要进行相应的成本效益分析，因为不同的信用条件会产生不同的效益和成本。
3.收账政策。在正常情况下，客户应按信用条件的规定，到期及时付款，履行其责任。但是，由于种种原因，有的客户拖欠货款。收账政策就是指对于逾期的欠款公司应采用的收账策略。企业对于信用质量不同的客户要采用不同的收账政策。对于信用质量高的客户，可以采用宽松的政策；对于信用质量差的客户，应采用积极的、严格的收账政策。
（二）制定信用政策应考虑的因素。影响公司信用政策的因素是多方面的，实际工作中重要应考虑以下几个因素。
1.客户的资信状态。企业在制定信用政策时必需要对客户的资信情况进行调查、分析，然后根据客户的资信程度决定是否向客户供给信用。
2.企业的遭遇能力。企业承担违约风险的能力直接影响着信用政策的制定，如果一个企业愿意冒风险，可制定一个较为宽松的信用政策；反之，要制定一个严格的信用政策。
此外，影响企业信用政策的因素还有很多。如产品在市场上的竞争能力、潜在的盈利程度、社会的经济状态、企业的剩余生产能力和法律因素等等。
7.资产流动性 篇七
1 我国住房公积金流动性不足的原因分析
流动性不足本是金融机构由于产品期限错配、信贷规模扩张等因素而导致的资金入不敷出、支付能力下降。住房公积金作为一项具有互助保障性的长期住房储金,从自身制度设计、管理运行模式到国家宏观政策,都与其实际承担的政策性住房金融服务职能不相匹配。
1.1 制度设计缺陷
住房公积金制度曾为推动我国住房市场化改革起到了积极作用,但随着经济大背景及房地产市场环境发生深刻变化,其设计弊端也逐一暴露。
1.1.1 非专业运营
首先,住房公积金管理中心的定位与职责不对等。住房公积金中心是不以营利为目的的独立事业单位,既无自有资产,又无风险约束机制,却承办了巨额资金的归集核算、管理运作与保值增值等金融业务。当出现呆账坏账、资不抵债问题时,住房公积金管理中心资金调拨及风险管控能力有限,只能将贷款风险转嫁给缴存职工。其次,相关法规不完善导致监管缺位。目前为止,除国务院颁布实施的《住房公积金管理条例》外,尚未建立住房公积金方面的专门性法律,在现行“住房委员会决策、住房公积金管理中心运作、银行专户存储、财政监督”的管理原则下,由住建部牵头,会同财政、审计和银行构成的同级监督,对住房公积金运营的监管力度不足。
1.1.2 属地化管理
从宏观层面上看,全国住房公积金流动性状况极不均衡:中西部欠发达地区住房市场冷清,贷款规模小,资金沉淀率高,住房公积金制度发挥的作用甚微,部分管理中心的增值收益无法覆盖日常运作费用;而东部发达地区住房公积金使用率普遍高于全国平均水平,资金收支倒挂,流动性风险突出。据统计,2014年全国住房公积金个人住房贷款率为68.89%,其中长三角、珠三角地区住房公积金个贷率超75%以上,而多数中西部省市则不足50%。现阶段,我国住房公积金尚未完全实现跨区调拨,也没有建立起与外部银行信贷资金相连的流通机制。住房公积金属地化管理虽在一定程度上规避了其他地区或行业的风险渗入,但封闭运作和条块分割的特点,一方面造成资金供需信息不对称,导致各地总量差异化加剧;另一方面形成住房公积金单一投资的高风险性,为资金流动性危机埋下隐患。
1.2 资金运行效率不足
1.2.1 保值增值空间小
从供给来源上看,住房公积金归集渠道单一,收缴增幅与使用增幅不同步。尤其在贷款需求旺盛的东部沿海地区,住房公积金制度的覆盖面已达70%以上,未来归集额增长空间狭窄。从资金运用上看,住房保障的设立初衷决定了住房公积金投资仅限于个人住房贷款和国债等低风险产品。而个贷还款周期长、国债收益率低,意味着资金回笼慢、增值空间小、贷款组合没有进行合理的风险分散。作为社会财富的巨大蓄水池,住房公积金的增值收益主要依赖于存贷利差,资金低效率运行未能充分实现货币资本的价值,导致其流动性单一且较差。
1.2.2 贷款时间和金额的不确定性
对于职工首套刚性基本住房需求,住房公积金制度坚持“应贷尽贷”的原则。由于贷款的提取时间和金额具有不可预知性,一旦贷款数额在短期内急剧上升,住房公积金管理中心留存资金不足以应对贷款需求时,就会爆发流动性危机。
1.3 国家宏观政策影响
1.3.1 住房公积金新政
随着我国住房保障体系的完善与住房公积金新政的落实,住房公积金制度逐步向低门槛、多元化、普惠制方向发展。为提高资金使用效率,全国多地纷纷放宽个贷提取条件,调整缴存期限,简化办理手续以及取消担保、评估等中介业务。这些举措对支持楼市去库存、推进新型城镇化与深化住房制度改革产生了积极作用,但持续高涨的贷款需求也成为引发住房公积金流动性紧张的导火索。
1.3.2 银行压缩房贷业务
在供给方面,2014年以来银监会三令五申加强防范和化解金融风险隐患,特别是严控房地产贷款风险;此外,受央行几度降息的影响,银行存贷利差进一步收窄,开始限制利率较低的房贷业务。而需求方面,房地产市场持续走热和房价一路飙升,刺激居民购房意愿急剧膨胀。银行房贷供不应求,购房者转而选择利率低、还款期限长的住房公积金贷款,导致资金运行压力增大,流动性风险加剧。
2 应对住房公积金流动性不足地方实践探索与评价
为应对资金流动性不足,促进住房公积金制度平稳发展,全国多地积极寻找破解之策,以“开源”和“截流”两个视角进行了多种实践和探索。
2.1 收紧住房公积金贷款额度
面对居高不下的个贷率,广州市实行降低贷款限额,上调首付比,提高使用门槛等一系列量入为出的措施。合肥住房公积金管理中心采取“轮候制”,根据每月资金归集、提取额度和贷款预期等综合因素制定放贷计划,严格控制贷款总量。今年以来,厦门市住房公积金个贷率连续3个月高于100%,管理中心将原本0.8的流动性调节系数两度下调至0.6,倒逼缴存职工延长贷款年限或配置个人住房组合贷款。这种人为压缩资金流出的做法虽立竿见影,但与住房公积金互助保障的福利性质背道而驰,更有损其社会认可度和公信力,不利于住房公积金制度长远健康发展。
2.2 公转商补息贷款
江浙两省的住房公积金管理中心在面临资金余额捉襟见肘时,推行公转商补息贷款方式,即管理公积金管理中心协调商业银行对符合贷款条件的职工发放商业性个人住房贷款,借款人以管理公积金个贷利率付息,利差由管理中心按月补贴。短期来看,这种“公转商”贷款具有高杠杆率的优势,以等额资金成本撬动更大贷款规模,达到利用社会资金弥补住房公积金缺口的目的。但从经济效益来看,住房公积金管理中心每月需留存一部分增值收益向银行贴付差额利息,如果贴息空间过大,就会推高“公转商”的运作成本。此外,采取“公转商”的管理中心易受到银行资金规模和信贷政策的影响,难以稳定解决住房公积金流动性不足的困难。
2.3 财政沉淀资金
根据《住房公积金管理条例》规定,住房公积金增值收益全额存入管理中心在受托银行开设的专门账户,留作三个方面的用途:一是建立住房公积金贷款风险准备金;二是提取住房公积金管理中心的管理费用;三是建立城市廉租住房建设补充资金。沿海地区住房公积金资金链长期处于紧张状态,住房公积金管理中心借用财政沉淀资金发放个人住房贷款,待住房公积金充裕后再归垫财政资金的做法,成为提高公积金贷款能力的新切入点。但在增值收益总量稳定的前提下,这种“拆东墙补西墙”的方式只能作为短期内应急措施,并不是缓解住房公积金流动性紧张的长久之策。
2.4 住房公积金异地互贷
在全国范围内建立住房公积金拆借市场,打破长期以来的区域分割运行模式,实现各管理中心间资金余缺调剂,不仅能满足缴存职工异地购房的贷款需求,还能压缩三四线城市房地产库存的消化周期。由于各地区在实际缴存情况、资金运用规划和具体使用政策上存在差异,要实现全国公积金流动性均衡稳定发展,需完成三个方面的统一协调:一是允许资金跨地区调拨。住房公积金从资金充裕、流动性充足的地区管理中心流向余额不足、流动性紧张的地区管理中心,并由融入地按不低于三个月定期存款利率标准向融出地管理中心结付利息。二是实行贷款业务异地流转。职工在工作地缴纳的住房公积金,于户口所在地和工作所在地的两个城市购买商品住房时可以支持住房公积金贷款。三是建设“全国住房公积金异地贷款业务信息交换系统”。加强地区住房公积金体系联网运作下的业务往来,将目前各地分散的管理中心逐步整合成为全国统一的政策性住房机构。实施住房公积金异地通存通兑通贷政策,打破城市间封闭式管理壁垒,以规模效应强化应对流动性风险的能力。但在操作层面上,仍需克服两个障碍:一是异地贷款购房者多为中低收入的外来务工人员,相对于城市固定居住人口,其工作的稳定性较差,个人信用度偏低。若住房公积金管理中心为这类人群承办贷款业务,则无形中增加了资金的流动性风险。二是住房公积金跨省贷款必然涉及各地放钱意愿和资质审查,而各个分支管理机构的信息不对称,致使全国统一集中调度资金的难度大。因此这种方式在短期内难以解决住房公积金流动性不足。
2.5 商业银行信用贷款
住房公积金管理中心委托商业银行,对按月足额缴存住房公积金的企业、职工提供“公积金信用贷”服务,规定借款人可以根据实际情况自主选择还款方式。住房公积金缴存信用资本化虽能激发职工住房消费潜力,但商业银行信用贷款的高利息也加重了购房者的高成本负担。
2.6 住房公积金贷款资产证券化
住房公积金贷款具有资金总量大、回收期限长、资产质量优等特性,在规模适度、风险可控的前提下,建立贷款资产变现机制,对盘活存量资金,释放贷款规模,扩大住房住房公积金制度互助保障的受益面具有重要意义。住房公积金贷款资产证券化,就是将现有部分公积金个贷资产作为基础资产包,以证券化形式在资本市场出售,置换流动性以获取新收益。
2013年下半年以来,长三角地区住房公积金个贷率始终保持在97%以上的高位,资金处于超负荷运行状态,流动性紧张成为住房公积金管理面临的首要风险。经过近两年实践探索,上海、武汉和杭州住房公积金管理中心开创了住房公积金贷款作为基础资产的证券化业务标准操作模式,为缓解住房公积金流动性紧张提供了一定经验。同时,在保证资金安全的前提下获得较银行同期理财产品更高的固定收益,兼顾了低风险偏好者的投资需求。目前已经发行的住房公积金贷款证券化项目,引入“超额抵押”“优先/次级”等安排,其中沪公积金1号和杭州公积金RMBS的优先级又细分成A1档和A2档,并在发起机构主体准入、入池基础资产标准、分层结构与利率水平等证券设计及风险防范方面进行突破。从分层结构来看,沪公积金2号(优先级占比91.53%)和杭州公积金(优先级占比93.03%)因其较高的资产池贷款利率和较短的证券存续期限,分层结构较好。当资产池出现违约损失时,首先由次级承担,缓解了优先档证券本息的偿付压力,实现了内部信用增级。从利率水平来看,沪公积金2号与杭州公积金的资产池加权剩余期限较短,证券发行端匹配的市场利率偏低,从而获得正利差。上海、杭州、武汉等地住房公积金贷款证券化产品对比分析,如表1所示。
数据来源:根据各地住房公积金管理中心资料整理。
3 资产证券化解决住房公积金流动性不足
通过资产证券化解决住房公积金流动性不足,不仅提升了资金保值增值的效率,更打通了住房公积金体系与资本市场,从供给侧为住房公积金贷款开辟一条低成本、市场化和可循环操作的筹集渠道。然而住房公积金资产证券化是一项创新举动,除一般商业住房贷款资产证券化所遇到的个贷违约率、违约相关性等技术难点外,仍有许多潜在问题值得我们进一步思考。
3.1 常态化负利差
住房公积金贷款具有福利保障性质,其利率低于社会平均资金成本或商业银行贷款利率,而证券化产品基于基础证券信用等级、期限及流动性等综合因素所形成的市场化利率,较贷款抵押证券或资产支持证券高。因此,从资产端和证券端的利率水平来看,住房公积金贷款资产证券化面临利率倒挂风险。负利差会挤压住房公积金管理中心的资金增值收益空间,使其难以覆盖日常运作成本及证券化利息支出费用。短期内,通过设置较长的封包期、超额抵押或现金流储备账户,增加对优先档证券本息偿付的支持,可以在一定程度上缓解负利差压力。但长期上,借助国家宏观调控手段与政府信用,提高住房公积金RMBS的资信评级,或引入做市商制度增强证券的吸引力和流动性,才能从根本上降低证券发行成本。
3.2 贷款地区集中度高
住房公积金贷款通常被用来购买本市城镇住房,入池贷款具有明显的地域性,一旦遭遇系统性风险,联合违约的概率就会叠加上升。因此,开展住房公积金RMBS,需要在住房公积金异地互贷、全国统筹调度等政策指引下,配合商业银行信用贷款以及公转商补贴贷款等组合业务来实现资金的风险防范与保值增值。
3.3 剩余期限较长
现已发行的住房公积金资产证券化产品,其基础资产的加权平均剩余期限为5-20年,相较于商业银行贷款和资产抵押债券,不但风险暴露的时间更长,而且作为入池资产的个人住房贷款受宏观经济与政策环境影响的变动幅度较大。因此,即使住房公积金贷款的逾期还款率较低,住房公积金RMBS也需进一步增强风险防范和化解能力,以应对外部经济形势的不确定性。
4 结束语
综合各地应对流动性紧张的实践探索来看,住房公积金资产证券化在缓解资金压力、释放贷款规模、促进房地产市场平稳运行上具有明显优势,但也存在利率倒挂、入池资产地域性强和剩余期限长等问题。因此,未来在开展住房公积金资产证券化时,应进一步完善相关机构设置、加强配套政策倾斜,以有效解决住房公积金流动性不足。
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8.资产流动性 篇八
【关键词】集合资产；流动性；风险控制
集合资产管理是市场经济条件下的一个创新型产品，它把保证流动性和低风险性放在了第一位，是对客户服务的一个信誉点，是一种深层次上的探索，有助于行业的发展。
一、资产流动性风险控制的重要性
资产的流动性风险主要是指由于缺乏获取现金及现金等价物而招致损失的风险，也就是说，是由于不能在经济上比较合理地进行筹资，不能够及时的完成资产流动，或者不能以账面价格变卖或抵押资产，以便偿还意料之中或意料之外的债务，由于这样的原因而招致损失的风险。通常流动性风险是为了得到现金保障而可能带来经济损失的风险，而现金保障对于企业的持续经营是生命线，是企业生存的重要支撑点。流动性风险在业内是经常被提及到的重要的指标因素，因为流动性资产的风险越大的时候会造成无力对负债进行偿还，或者无力针对资产的增长担负资金的负荷，资金永远是运营的重点，如果资金出了问题的话，就会使企业因整体运营流动性的不确定性变动而遭受经济损失。
资产的流动性不能够被保证，会使企业和客户处在“风口浪尖”上，没有安全感，这是一种致命的危险，银行，顾名思义是和钱、资产打交道，但是在资产上出了问题，就是致命的一击。但这种极端情况往往是其他风险导致的结果，是多种因素共同构成的，表明在资产计划管理上存在着严重的漏洞和失误。用一个很贴切的例子来进行举例说明的话，就是违约。在基金或证券公司工作过的人都知道，这样的金融、投资、理财、保险、投资管理公司等和银行之间是密切挂钩的，很多都具有第三方银行托管的业务和资格，为的就是完全确保资金的安全和流动性，但是如果某一大客户出现了违约，就会给银行造成的重大损失，就可能会引发流动性问题，这样银行没有足够的流动资金供其他的客户进行正常的业务，也会使得其他的人对银行的信誉产生质疑，对银行的整体前途产生负面的影响，这足以触发大规模的资金抽离，或导致其他金融机构和企业为预防该银行可能出现违约而对其信用额度实行封冻。如果在这一个漏洞点上出现问题，其引发的扩散性的负面因素就很可能对银行造成严重的流动性危机，甚至破产。这就是流动性资产的重要的地位，也是为什么应该高度重视流动性风险的管理和控制，因为这是保证企业运营血液能够正常的流通，能够正常的延续“生命”的一个重要的途径。对资产进行有计划的管理，对资产的流动性进行严格的风险控制越来越多的成为企业单位重视的重点，所以当前的很多行业都设立有“风控部”，就是资金风险控制部门，这个部门是在企业原有的人力资源部、财务部、客服部、营销部、运营中心等部门的前提上另外附加上的重要的部门，为的就是结合各个部门的优势和长处，对影响企业整体运营的资金问题进行严格的风险控制和分析，所以在风控部门，都会集聚优秀的分析师和讲师，为的是给整个企业的发展“把脉”。除了极端的风险存在外，对于短期资产价值不足以应付短期负债的支付情况，也一样存在着风险控制的问题，对于未预料的资金外流，都要争取时间、环节危机冲击、增强自身的抗风险能力，克服和缓解这些情况的重要手段就是加强集合资产管理计划流动性的风险控制，加强管理流动性资产的风险控制范围，把损失降到最小化。
二、资产流动性风险的控制要点
1．控制时间。在控制资产流动性的时候，企业应当坚持防火墙原则和公平原则，所谓的防火墙原则就是在时间上做到严格的控制，当流动资产达到时间的限制时，就要采取相应的“防御”措施，不要让缝隙错误钻牛角尖。比如企业在管理过程中，对于一笔流动资金的回收不够及时的时候，就应当在时间上提前做好准备，时间的规划上不应该“可丁可卯”，应该有足够的周转空间和余地，避免万一，当资产的流动性和企业客户的信誉造成连接断档的时候，就应当全方面的考虑，在资金问题上不能够有一点的马虎，和时间的赛跑就好比“时间就是金钱”，做足准备，有备无患，时间的控制是重点，也是企业在遇到重大问题的时候“喘息”的有利时机。
2．控制份额数量。管理计划就是按部就班，“量体裁衣”、“量入为出”，这样才能够最小的限制风险，在企业管理的过程中，对于集合资产管理计划应当实行控制份额数量，在一定的资产数量上设置上限和下限，这样才能够在一个象限内做到对资金控制的“了如指掌”，才会降低风险的可能，使得资产管理计划有序进行。我们知道现在这个社会很多人注重“人脉关系”，甚至在资产管理上都会采取有关的人脉进行大份额的流动性资产的量化细节，但是在监督方面做得却不够完善，检查客户的声誉和其他手续上还存在漏洞，所以在资产管理上会使得一些客户“浑水摸鱼”，造成市场混乱，对资金的控制失调，让流动性计划被打乱，这样会对集合资产管理计划的流动性风险增大，也无法保证企业的收益和对客户的负责，完全混乱市场，所以在控制市场份额上要设置专门的监督、监察、管理机构，才能够保证客户对资产的真实拥有性，以及手续的齐全性、可靠性，资金单位份额的合理性等，是确保低风险的重要手段。
3．控制间接影响因素。当我们把目光定格在集合资产管理计划的落实上，定格在流动风险控制上的时候，同时应该注重的是控制非流动资产变现的问题，流动资产和非流动资产就像是一对双胞胎兄弟，一个受到损伤，另一个也会遭遇同样的“痛彻心扉”，所以在专注于一个问题的时候，应该对其毗邻的领域进行相关的控制和调整，对不确定风险的危害进行防御，防止直接对流动性资产管理计划造成直接的影响，防止对流动性风险造成侧面的危害。间接影响集合资产管理计划流动性的风险控制的因素还有市场因素、政策因素、决策因素、操作因素、技术因素等，这些侧面的影响因素，市场是一个风向的竞技场，任何市场的分吹草动都有可能引起市场整体的变动，企业在市场中如果想要求得安稳的生存，在竞争中求得发展和独立，就应当注重市场的整体的信息畅通性，针对市场的信息化整合，对自身进行适时的调整，比如通过市场调查和调研，某生产鞋子的企业了解到一种鞋子在市面上的造价相对高很多，销量不够好，很多同行企业就这种鞋子将进行大批量的处理，这个时候这个企业单位就不能够将很多的资金继续投入到这款鞋子上，还要综合销售渠道的很多途径去进行合适的定价调整，并且采取相关的促销策略，折扣策略，在节假日或企业的庆祝节日中对产品做相关的促销，增加资金的周转性，适时的采用更好的研发策略，创新销售业绩，在产品和市场的契合度上进行不断的调控，这就是市场因素的操纵。同样，国家的宏观经济政策和围观的政策调整都会直接影响到企业的决策和生存之道，新政策颁布也会影响到企业的相关的销售渠道和市场份额，这些间接的影响因素都要进行周全考虑，才能够有计划的控制资产的管理，控制风险的扩大，保证企业的有序发展，保证企业的集合资产能够安全的发挥作用，在低风险中取得高收益。
综上，企业在集合资产管理计划中应当全方位的周全的考虑，将计划进行的有理有据，将管理的有效性充分应用于资产计划中，应用于资产的流动性风险控制中，用审时度势的态度和敏锐的观察力、感受力去探测影响风险发生的直接和间接因素，做到提早预防，迅速调整，及时整合，这样才能够保证企业健康的发展下去，保证资金的通畅流通，使得企业在发展中不断的完善和壮大。
参考文献
[1]埃里克·班克斯．《企业资产管理和筹资风险》．经济管理出版社，2011，1（1）