间接融资及直接融资

间接融资及直接融资（精选6篇）

1.间接融资及直接融资 篇一

2019年直接融资工作情况

根据会议安排，现将我县直接融资情况汇报如下：

一、工作开展情况

截至2019年11月底，安东集团实现直接融资3.04亿元。嘉智信诺、金鼎医药和龙华医药3家企业已挂牌“新三板”，天利粮油、瀚青生态和众望制药3家企业已挂牌“四板”，卢氏瓜子、天鹅云尖和万维化工3家企业已挂牌“专精特新”板，汇辽新材料、兆利光电、绿洲环保3家企业已挂牌省科创板。华尔泰化工和安东花园建材已申报主板上市，省证监局已正式受理华尔泰公司首次公开发行股票并上市辅导备案登记，自2019年7月31日起，华尔泰公司的上市工作已正式进入辅导期。安东集团以花园建材作为拟上市主体，初步完成组织架构设置，基本完成审计工作。金鹏香精香料积极与券商对接，推进上市前期工作。目前，我县挂牌上市后备企业资源库中有企业36家。

二、主要做法

（一）建立健全工作机制。

一是加强组织领导。为扎实推动我县直接融资工作，成立了东至县推进直接融资工作领导小组，加强统筹协调，形成工作合力。二是完善政策制度。出台《东至县人民政府办公室关于印发进一步加快推进企业挂牌上市融资工作暂行办法的通知》（东政办〔2019〕15号），积极鼓励企业拓宽融资渠道，到资本市场直接融资，按照企业挂牌和上市不同阶段，给予挂牌和上市前期费用扶持以及成功挂牌和上市奖励。建立企业直接融资工作联席会议制度，及时研究企业挂牌上市及直接融资过程中遇到的困难和问题，根据有关政策和实际情况，予以积极妥善解决，尽量减轻企业负担。对企业挂牌上市及直接融资涉及到的审批或协调事项，实行“一企一策”、“一事一议”，要求有关部门要特事特办、急事快办，建立起依法高效办事的“绿色通道”。

（二）着力加强宣传引导。

要求县金融办、县各政策执行部门及各乡镇、开发区通过各种有效形式，加大政策的宣传解读力度，扩大政策的知晓率和影响力，努力让市场主体及时、全面地了解政策内容，更加有效地发挥政策的引导作用。坚持面上培训与重点指导相结合的原则，采取课程研修、举办培训、考察学习、经验交流等多种形式，加强对企业开展股改上市、运用债务融资工具等直接融资业务培训，提高企业资本运作的能力和水平。邀请券商和省内外金融专家来我县为企业挂牌上市直接融资辅导培训，帮助企业解析“新三板”、“四板”挂牌工作流程及政策要领，加大宣传力度，帮助企业尽快下定决心，提高企业股份制改革和参与场外市场挂牌的积极性。

（三）稳步推进直接融资。

我县中小企业的融资途径单一，主要还是依赖间接融资，直接融资步履艰辛。为大力推进企业挂牌上市步伐“多管齐下”。一是建立推进企业挂牌联络员制度。对于有在“新三板”、四板挂牌意向的企业，进行一对一的跟踪辅导。二是充实挂牌上市后备企业资源库。加强对企业的摸排和调研力度，比照企业挂牌标准，遴选摸排一批发展潜力大、市场前景好的优质企业，纳入挂牌上市后备企业资源库，实行分类指导，梯次推进、择优培育。三是提供优质服务。要求乡镇政府、开发区管委会及有关部门对开展股改挂牌上市的企业要提供优质高效的综合配套服务，如企业在新增用地、安全环保核查、募投项目审批，以及申报驰名商标、著名商标、名牌产品、高新项目、科技专项、财政贴息等资质、荣誉、项目时，在依法合规前提下尽量给予优先保障和重点倾斜支持。要求县金融办等有关部门加强和证券监管部门以及证券中介机构的联系，强化合作机制。鼓励各金融机构加大对拟挂牌上市公司和挂牌上市重点培育对象的金融服务支持。

三、下一步工作安排

一是组建县直接融资精干服务小分队。

点对点指导企业直接融资，切实为企业对接资本市场提供有效路径，包括但不限于股权投资、债权融资、“新三板”等场外市场挂牌、企业上市等综合金融服务。及时帮助企业发现问题，协调有关部门和上级积极协助企业解决问题。二是持续开展企业资源摸排工作。及时充实挂牌上市后备企业资源库，同时积极为已在“新三板”等场外市场挂牌公司提供并购重组、定向增发、股票质押、发行公司债等提供金融咨询服务。三是注重金融招商。结合政府产业引导基金，大力引进股权投资类新兴金融机构。四是加强统筹协调。要求相关部门加大对拟挂牌上市公司和挂牌上市重点培育对象的跟踪服务支持，积极为华尔泰、安东花园建材、金鹏香精香料等企业做好上市服务和咨询工作，帮助企业提高技术创新能力、市场开拓能力和核心竞争能力，推动企业走进资本市场加快发展。

2.间接融资及直接融资 篇二

关键词：直接融资,间接融资,德国银行制度,支撑体系,改革

目前, 我国的企业融资大部分是从银行等金融机构获得贷款, 企业通过资本市场融资的比例非常小, 直接融资与间接融资发展非常不协调。据统计, 2011年我国各类金融机构贷款占社会融资规模的比例约75%, 同期企业债券和股票融资占比为14%。因此, 加快发展资本市场、增加直接融资比例的呼声不断增大。在银行主导的金融体系下, 我国的中小企业 (一般都是民营企业) 由于种种原因, 很难获得银行贷款。由于没有条件进行股权融资和债券融资, 中小企业的发展遇到很大的障碍。国内的很多学者建议, 要不断完善我国的资本市场, 学习英美等国家相关方面的经验, 充分发挥股权融资等直接融资作用, 缓解企业发展中遇到的资金瓶颈问题。然而, 德国没有发达的资本市场, 金融体系由银行所主导, 却在解决企业融资问题方面取得了显著的效果。我国与德国的金融体系十分相似, 都是由银行主导, 资本市场都不发达, 银行贷款是企业融资的主要来源。同时, 政府在经济发展过程中都起着很大的作用。因此, 我国可以借鉴德国间接融资模式的经验, 尤其是在德国银行制度的建设方面。从而充分发挥我国银行的融资作用, 使我国在资本市场规模较小, 资本市场不可能一步发展到位的情况下, 较好地解决企业融资难的问题。

本文主要分为四个部分:第一部分界定了直接融资与间接融资的内涵, 分析了这两种融资模式所依赖的制度环境;第二部分分析了德国间接融资模式的发展状况, 说明银行主导的金融体系在解决德国企业融资问题方面成果显著;第三部分分析了德国间接融资模式能取得成功的原因, 找出这一模式的支撑体系;第四部分对我国改革融资制度提出建议。通过对德国间接融资模式的分析, 说明并不是只有发达的资本市场才可以解决企业融资难的问题。只要制度建设合理, 银行等金融机构也能解决好企业融资问题。本文的研究可以为我国今后对银行制度改革, 充分发挥银行的融资功能提供一个新的思路和有益的借鉴。

一、直接融资与间接融资:风险及其管理

1. 风险配置——融资的本质

金融是指资金的融通, 即资金从供给者手中流转到需求者手中。这个过程可以用直接的方式实现。比如, 企业上市募股集资或发行企业债券集资。也可以通过金融中介机构间接实现。比如, 企业通过银行等金融机构获得贷款等。但不论哪种方式, 融资的过程都是一个有风险的过程。当资金需求者通过银行贷款或者发行股票和债券得到资金后, 有可能发生违约现象, 即资金获得者无法按约定的期限偿还贷款或者支付股息、红利。这种违约风险始终伴随着融资这一过程, 作为融资的一种本质特征存在着。

一般来说, 资金的需求和供给不会相等。大部分情况下, 资金的供给要小于资金的需求。有限的资金如何以最佳的方式配置到需求者手中是金融体系值得研究的问题。资金的配置伴随着风险, 如何以最低的风险合理配置资金是金融机构的任务。说到底融资过程就是一个风险配置过程。一个合理的金融制度就是将有限的资金以最低的风险配置到需求者手中的制度, 从而达到资金的最大化利用。

2. 直接融资与间接融资的风险与管理

作为两种不同的融资模式, 直接融资与间接融资的风险大小也不相同。直接融资, 一般是指企业通过发行股票或者债券等方式, 直接从资金供给者手中获得资金。这种融资方式风险相对较大, 因为资金供求双方往往存在严重的信息不对称问题。尤其是一些小额资金供给者, 没有能力监督资金如何被使用。如果资本市场不完善, 投资人面临的风险将会更大。一旦发行股票或债券的企业经营不善, 投资人将面临直接损失。而间接融资, 一般是企业通过银行等金融机构获得资金, 是一个将储蓄间接转化为投资的过程。在这个过程中, 金融机构会对资金的使用进行专业的监督。很多国家都有存款保险机制。因此, 资金供给所面临的风险较小。但银行等金融机构作为中介也面临着风险。一般来说, 当企业发生违约行为, 无法偿还贷款时, 银行会遭受损失, 储户不会遭受损失。总的来说, 直接融资的风险要远远大于间接融资的风险。

直接融资与间接融资面临的风险程度不同, 两者的风险配置效率与成本也因各自的不同而不同。直接融资, 以股票市场为例, 企业想获得资金, 需要通过相关部门的审批或评级部门的评级后, 才能获得上市许可, 发行股票, 进行挂牌交易。而这个过程所依赖的资本市场的制度和评判标准是否完善, 是否合理决定了风险配置效率与成本的高低。而间接融资, 以银行贷款为例, 企业的融资成本主要为项目的建立、论证、报批以及银行对企业的信用, 经营能力, 行业发展前景等一系列问题审查的费用。间接融资风险配置效率的高低依赖于银行制度是否完善, 是否合理。比如, 银行贷款是否有合理的担保机制等。对这两种融资模式的风险配置效率进行简单地对比没有任何意义, 因为效率的高低依赖于一个经济体的具体的金融制度。两种融资模式的融资效率也会因为金融制度的不同而表现出不一样的结果。

总的来说, 两种融资方式没有优劣之分, 只要能够合理设计制度, 有效进行风险管理, 都可以达到资金的优化配置。

二、德国的间接融资模式及其发展

1. 德国主银行制的融资模式

德国的银行实行混业经营, 即银行是全能的银行, 不仅办理商业银行的业务, 也办理投资银行和保险业相关方面的业务。不同于美国银行实行的分业经营制度, 即商业银行、投资银行和保险业独立经营。德国的银行业务领域充分多元化, 加上各个业务之间信息共享, 互不保密, 有效降低了经营成本。德国的银行与企业的关系十分密切。比如, 德国政府对企业的资助不能直接发放给企业, 而要经由往来银行执行。往来银行负责调查其企业客户资质和抵押物, 然后向资助银行提出申请。所以, 资助银行与往来银行的合作是德国中小企业融资支持必不可少的环节。企业想要获得贷款或申请上市, 必须向往来银行提出申请。企业得到贷款后, 担保银行最多为80%的贷款提供担保, 往来银行承担其余20%的责任。往来银行和担保银行会对企业进行严格的审查和评估, 这就使得银行在金融体系中起着主导作用。银行与企业之间的关系非常紧密, 能够对企业的经营实行严格监督。德国法律规定, 银行可以对企业持股, 所以企业的日常经营始终在银行的监督之下, 企业获得的贷款发生违约的风险就会大大降低。因此, 银行贷款成为了企业进行融资的最主要方式, 企业的发展也能够得到有效的监督。

2. 德国选择间接融资模式的原因

英美等发达国家有着发达的资本市场, 大部分企业通过上市等直接融资方式获得资金。德国企业以间接融资方式进行融资的原因主要有以下三个方面:

⑴德国银行的混业经营制度决定了银行具备足够大的能力为企业进行融资。德国银行是全能型银行, 可受理金融行业几乎所有的业务, 银行是金融体系的中坚力量。德国的银行与企业之间具有密切的合作关系, 企业申请贷款或者申请上市都必须向往来银行提出申请。所以, 企业融资必须经过银行, 加上德国的银行规模较大, 资金充足, 联邦政府对企业尤其是中小企业提供了大量的补贴, 所以银行贷款能够基本满足企业的融资要求。

⑵德国的社会市场经济模式是一种市场经济与国家干预相结合的经济体制。充分发挥了银行的作用, 使企业的发展与银行相结合, 有利于市场竞争在良好的秩序下进行。联邦政府对中小企业的发展非常支持, 通过银行这一中介可以有效地扶持中小企业的发展, 方便中小企业进行融资。这也体现出通过市场经济保障下的市场公平竞争的理念, 为中小企业与大企业的竞争创造良好的环境。

⑶德国的企业有很大一部分都是家族企业, 企业的所有者和经营者都是一个人, 强调对企业的掌控权。家族企业在德国中小企业中所占的比例达到约95%。家族企业如果进行股权融资, 会使企业的所有权分散。所以, 德国的家族企业更倾向于通过银行进行贷款, 满足自己的资金需求, 而不是通过上市融资等其他直接融资方式。

3. 间接融资在德国的实践结果

间接融资作为德国企业进行融资的主要方式, 很大程度上满足了企业融资的需求, 尤其是中小企业融资难的问题在德国得到了比较成功的解决。加上联邦政府对中小企业发展的大力支持, 中小企业取得了良好的发展。目前, 德国所有企业中约99.7%都是中小企业, 约70%的雇员效力于中小企业。德国人将中小企业视为经济的基石。在融资方面, 德国政府主要通过“欧洲复兴计划”的特别基金和德国复兴信贷银行的融资计划为中小型企业解决融资难题。作为政策性银行, 德国复兴信贷银行从1948年成立开始就一直致力于为德国中小型企业解决融资问题。数据显示, 2010年前三季度, 这两个融资工具共为德国中小型企业提供贷款164亿欧元, 帮助了7.25万家企业, 中小企业80%的融资都是来自于银行信贷。德国的中小企业创造了超过50%的GDP, 并为创造就业岗位做出了重大的贡献。2012年, 超过1500万员工与中小企业签订了用工合同。目前, 德国中小高科技企业约有8000家, 在欧洲占局领军地位。

由此看来, 虽然德国资本市场不发达, 企业进行融资的主要方式是银行贷款, 但是德国的企业取得了令人瞩目的发展成果。这就说明建立合理的融资制度, 充分发挥银行的融资作用, 是可以解决好企业融资, 尤其是中小企业融资难的问题的。

三、德国间接融资模式的支撑体系

1. 主银行制的风险配置机制

德国的银行进行混业经营, 业务领域多元化, 这在很大程度上缓解了分业经营的风险。如果一项业务经营不善, 则可以从另一项盈利的业务获得资金, 降低了银行经营的风险。同时, 混业经营也使得银行资金来源广泛, 银行具备充足的资金, 能够应付各方面的资金需求。所以, 德国银行的规模都比较大, 他们在国民经济中的作用也非常明显。对于企业贷款来说, 德国银行制度充分地做到了降低贷款风险的目标, 使得风险能够合理配置。如上所说, 企业一般会有合作比较紧密的银行, 称为往来银行, 对企业的经营进行监督, 代表企业提出贷款请求。德国的担保银行为企业的贷款进行担保, 并同时对企业进行相关的监督, 也进一步降低了贷款违约的风险。除此之外, 联邦政府对企业的补贴不会直接发给企业, 而是发给银行, 银行对企业的经营进行评估后再发放补贴。这些制度都保证了以最低的风险发放贷款, 加强了对企业的监督, 使资金能够以最小的风险得到利用。

2. 联邦政府的风险分担制度安排

德国联邦政府在市场经济模式中发挥着重要作用。特别是对金融领域进行监督, 在保障银行能够正常运转和降低金融风险方面有着良好的制度安排。德国中央银行和联邦金融监管局在对大银行的监管中, 除了要求各大银行必须建立内部自我约束机制和内部监控体系, 以防范风险外, 还要求各大银行将国内外各分支机构及银行集团的资本、资产及负债进行汇总, 从整体上对其资本充足率、资产质量、抵御风险的能力、债务清偿的能力、资产的流动性等进行定期的分析评价。一般来说, 给中小企业的贷款风险比较高。德国复兴信贷银行是联邦政府为了扶持中小企业专门设立的政策性银行, 由联邦直接出资, 贷款违约风险由政府承担, 这在一定程度上降低了银行的经营风险。同时, 政府广泛立法, 对企业的经营进行严格监督, 再加上银行对企业经营的监督及银行与企业的紧密关系, 都使得银行给企业的贷款以最低的风险得到使用。在这样的条件下, 只有企业经营信息公开, 财务透明才可以得到贷款, 资金的使用在严格的监督之下。

3. 基督教文化的信用促进机制

德国作为一个信仰基督教的国家, 宗教文化对人的思维方式影响非常大。作为一个思辨力非常强的民族, 德国人的理性精神和法治观念非常强烈。德国人办事遵守法律, 服从制度的安排, 做事非常认真, 守时等等。直到今天, 传统的宗教文化依然深刻影响着德国人的行事风格。这是信用文化能够在德国深深扎根的重要原因。企业贷款违约的风险比较小, 这与企业经营过程比较规范, 严格按照制度安排来办事, 弄虚作假的概率较小有很大关系。德国人办事按照“法, 理, 情”的顺序, 而不是东方文化的“情, 理, 法”顺序。在这样的社会环境下, 企业信誉都比较好, 经营比较正规, 信息能够及时公开, 有效地保障了间接融资模式有着良好的信用基础, 良好的信用文化作为支撑, 大大降低融资风险。

四、结论与启示

直接融资与间接融资两种模式虽然融资方式不同, 但只要通过制度的合理设计, 都可以有自己适用的空间。直接融资需要完善的法律制度作为支撑。并且, 企业要进行现代化管理, 做到财务透明, 信息公开。一个运行良好的间接融资市场需要银行能够准确获得企业的经营信息, 了解企业的发展潜力, 需要对企业的经营进行有效监管的制度。说到底直接融资与间接融资两种模式都需要有效的制度保障才能运行。

2012年, 我国社会融资规模为157631亿元, 其中企业债券融资和非金融企业融资分别为22551亿元和2508亿元, 这两者占社会总融资的比重为15.9%。这些数据说明我国的直接融资比例非常低, 大部分企业都依靠银行等金融机构获得所需资金。从德国发展间接融资的经验来看, 要解决我国中小企业融资难的问题, 我们提出如下几点建议:

3.间接融资及直接融资 篇三

关键词：社会融资结构 资本市场 直接融资 间接融资

在经历了十年持续快速发展后，我国资本市场2014年再次迎来重要机遇。特别是2014年5月，国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（相对于2004年的“国九条”，此文又称“新国九条”），对资本市场的健康发展做出总体部署，强调要“促进直接融资与间接融资协调发展，提高直接融资比重，防范和分散金融风险”，凸显出政府对直接融资的高度重视。

我国直接融资与间接融资发展不协调

在很长一段时间内，银行都在我国社会融资结构中居于主导地位，是满足实体经济融资需求的绝对主导途径。特别是2003年以前，人民币贷款在社会融资结构中的占比基本在80%以上，其中，2002年为91.9%。这一融资格局的形成既有一定的历史背景，也符合多数发展中经济体的特征，同时也在一定时期内有效地支持了经济发展。但随着经济形势和外部环境的变化，间接融资比重过高的负面影响开始暴露，并对经济发展产生了诸多不利影响。比如，融资普惠度不高、顺周期特征明显、系统性风险上升等。正因为如此，党中央国务院对提高直接融资比重重要性的认识逐步加深。2004年，“国九条”首次提出要大力发展资本市场，提高直接融资比例。此后“十一五”规划继续明确了这一要求。“十二五”规划则进一步提出“显著提高直接融资在社会融资中的比重”。在2012年发布的《金融业发展和改革“十二五”规划》中更是明确了具体目标：“到‘十二五’期末，非金融企业直接融资占社会融资规模比重提高至 15%以上”。

政府对社会融资结构的不断重视，使得一系列政策措施相继出台，以资本市场为代表的直接融资获得迅速发展，在社会融资结构中的占比逐步提升，直接融资相对于间接融资的绝对劣势地位出现改善。对比来看，2003年新增人民币贷款、新增外币贷款、新增委托贷款和新增未贴现银行承兑汇票在当年社会融资规模中合计达到96.1%，而企业债券融资和非金融企业境内股票融资占比合计仅为3.1%，我国融资结构呈现出非常明显的以间接融资为主导的特征，直接融资严重滞后；而到了2013年，我国间接融资的比重已经下降到84.7%，相应地，企业债券融资和非金融企业境内股票融资合计占比达到11.7%。

当然，由于我国资本市场发展时间较短，以及银行机构在我国金融体系中仍占据绝对主导地位（如2013年银行机构资产规模为148万亿元，占全部金融机构资产的90%），与其他经济体相比，我国社会融资结构中，间接融资与直接融资失衡的状况依然非常突出。据世界银行统计，2012年，我国银行业对私人部门提供的信贷与GDP之比为133.7%，高于法国（116.0%）和德国（101.1%），与韩国（148%）接近，与美国（183.6%）、日本（176.7%）和英国（175.8%）的差距也不大，但股票市值与GDP之比约为主要成熟市场的40%1此外，截至2012年底，我国直接融资占比为42.3%，不仅显著低于美国（87.2%）、日本（74.4%），也低于印度（66.7%）、印度尼西亚（66.3%）等发展中国家2，这进一步印证了我国直接融资与间接融资的不协调。

进一步提高直接融资比重的原因及意义

从国际经验来看，随着一国经济不断发展，直接融资比重逐步提高、资本市场在金融体系中发挥越来越大的作用是普遍规律。对我国而言，当前经济发展面临的特殊形势，使得显著提高直接融资比重、促进直接融资与间接融资协调发展更为关键。

（一）经济发展需要更大程度的金融支持，但银行放贷能力受到限制

经济增长具有周期性，而为了熨平经济的周期性波动，需要一种具有逆周期特征的融资方式。在当前经济进入“新常态”，经济增速逐步放缓的换挡期，为了保持经济的平稳运行和顺利转型，需要金融体系提供更大的支持，但由于间接融资具有顺周期效应，以及受利率市场化等多种因素的影响，银行体系的放贷能力受到限制。一方面，作为自负盈亏的市场主体，商业银行放贷行为受宏观风险判断影响很大，在经济形势向好时，银行会调低对实体经济风险的判断，愿意为企业提供信贷支持；而当经济形势不好导致企业经营风险上升时，银行出于稳健经营的考虑会主动收缩对企业的信贷支持。另一方面，随着利率市场化的加速推进，以及以余额宝等为代表的互联网金融的快速发展，越来越多的居民储蓄存款被分流，银行吸收存款压力越来越突出，受限于存贷比考核，进一步压缩了银行提供信贷的空间。根据人民银行的统计数据，2014年4月，金融机构各项人民币存款余额同比增速为10.9%，明显低于2011-2013年同期的17.3%、11.4%和16.2%。

（二）经济结构调整进入攻坚期，需发挥直接融资的精确指导功能

现阶段，随着改革进入攻坚阶段，经济结构调整被放在更加重要的位置，但有的银行在贯彻落实国家产业政策、扶持中小微企业融资方面，体现出一定的不足，比如，在国家持续实施房地产调控政策的情况下，房地产企业依然获得了充裕的银行信贷支持。近年来，受政策调控影响，房地产行业非自筹资金（以贷款为主）虽然增速有所放缓，但仍占社会融资总量的1/3以上，其中， 2012年占比为36.2%，2013年占比为43.2%3。整体来看，房地产行业资金来源与社会融资总量相比规模巨大。相对于间接融资，直接融资由于仍处于成长期、发展空间较大且具有产业结构精确指导功能，同时在融资成本上也体现出一定的优势，因此，在促进经济结构调整方面能够取得更好的效果。

（三）基于防范系统性风险的角度，迫切需要改变银行体系风险过度集中的状况

次贷危机和欧债危机的爆发，加剧了各界对金融体系整体风险的担忧。间接融资比重过高，使得银行体系集聚了大量风险，在经济形势变化、经济增速放缓等导致资金成本上升的情况下，系统性风险暴露的可能性增加。从2013年各商业银行公布的年报来看，不良贷款比率普遍有明显上升，因此，尽管银行业的整体风险可控，但仍需要保持关注。同时，国务院经济工作会议提出要着力防控债务风险、把控制和化解地方政府性债务风险作为经济工作的重要任务。根据审计署公布的数据，在全部地方性债务中，资金来自银行贷款的占到50.8%，是地方债务最主要的资金来源。因此，从落实中央经济工作会议要求、防范和化解地方性债务风险的角度来看，也应该更加重视直接融资，促进直接融资与间接融资协调发展。

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如何促进直接融资与间接融资协调发展

2004年“国九条”发布后，直接融资曾迎来了一段前所未有的发展历程。随着“新国九条”的出台，直接融资又将面临新的发展机遇。落实 “新国九条”的决策部署，促进直接融资与间接融资协调发展，需要资本市场更加积极有为，并遵循科学有效的路径积极推进。

（一）客观认识直接融资比重改善的渐进性

我国以间接融资为主导的融资结构，其形成具有特定背景，同时，社会融资结构的变迁又与经济发展阶段和金融体制改革密切相关。因此，社会融资结构的优化将是一个渐进的过程，寄希望于短期内显著改善社会融资结构，达到诸如美国、日本等直接融资占比远大于间接融资的状态并不现实。同时，社会融资结构的优化也并不是一成不变的，中间也可能出现反复。例如，2013年，由于各种因素影响，股票和债券融资在社会融资中的比重较2012年下降了4.2个百分点，类似的情况在2009年也出现过。

（二）更加明确债券市场在提高直接融资比重中的主力军地位

股票市场和债券市场是资本市场中最为重要的组成部分，是优化社会融资结构的主要力量。但是，两者在市场发展程度、市场功能定位等方面的不同，决定了二者在作用空间上存在很大差异。从2004年以来社会融资结构的改善程度来看，起主导作用的毫无疑问是债券市场，十年间，债券市场在社会融资结构中的占比提高了8.9个百分点，而股票市场占比甚至出现了0.3个百分点的下降。从融资规模来看，十年间，股票市场最大融资规模为5786亿元（2010年），而债券市场最大融资规模为22551亿元（2012年），是股票市场融资最大规模的3.9倍。即便在IPO重启后，2014年前4个月，在社会融资结构中，债券融资也是股票融资的4.4倍。再从当前市场发展程度看，虽然与成熟市场相比，我国股票市场和债券市场都存在差距，但债券市场发展空间更大。可以预见的是，在促进直接融资与间接融资协调发展的进程中，潜力更大、空间更广的债券市场将依然发挥主力军作用。

（三）金融领域配套改革不可或缺

社会融资结构的优化是一个系统工程，不仅取决于资本市场的快速发展，还取决于整个金融体制改革的推进情况。在促进直接融资与间接融资协调发展的进程中，要加快推进利率市场化，创造价格机制进一步发挥作用的有利环境；要深化银行体系改革，逐步改变当前90%以上金融资产集中于银行体系的状况，着力推动保险机构、基金公司等其他类型金融机构的发展；要加强金融市场的法制化建设，既要借鉴成熟市场经验，更要根据中国国情和国内直接融资市场发展现状，稳妥推进相关法律法规的修改完善；要不断提高金融市场的对内对外开放程度，使得各类主体能够参与到金融市场中来，提高市场的包容度和普惠度；要进一步加强金融监管协调，发挥各部门合力，防范和化解系统性金融风险。

注：

1. 根据世界银行的数据，2012年，上市公司总市值占GDP的比重，美国、日本、韩国、英国和法国分别为114.9%、61.8%、104.5%、122.0%、69.8%，中国为44.9%。

2.见2014年5月9日证监会就《国务院促进资本市场健康发展若干意见》答问。

3. 根据国家统计局和人民银行数据测算。

作者单位：中国人民银行长治市中心支行

责任编辑：夏宇宁 印颖

4.去年市属国企直接融资152亿 篇四

我市国企投融资体制改革实现突破

深圳特区报讯（记者 沈勇 第五燕燕）记者从昨日召开的全市国资国企工作会议上获悉，去年市国资委发挥国有企业市场化运营优势，组建特区建发集团，拓展地铁集团和投资控股公司功能，增强国有企业投融资和发展能力，国企投融资体制改革实现突破。

在投融资“三大平台”建设中，投资控股公司已获银行授信额度２６７亿元；地铁集团与三号线公司有效整合，１００亿元中期票据完成审批、注册，首期４０亿元已成功发行，完成融资租赁２５亿元；特区建发集团完成组建，划入深业、机场、盐田港集团、远致公司和城市规划设计研究院全部股权，已完成融资４０亿元。国资收益积极支持投融资体制改革，为特区建发、机场集团和远致公司出资注资共计２３亿元；为财政高新技术重大项目专项资金支出３亿元，划转社保７０００万元，援疆援藏２３００万元。

5.间接融资及直接融资 篇五

江苏省直接债务融资引导奖励资金管理办法

第一章

总

则

第一条

为强化财政杠杆对金融资源的撬动作用，鼓励和引导相关机构和部门持续加大对江苏省非金融企业（以下简称“企业”）发行债务融资工具的支持力度，扩大直接债务融资规模，显著提高直接融资比重，助推江苏实体经济发展和转型升级，特制订本办法。第二条

本办法所称债务融资工具，是指江苏省企业按照《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》，经银行间市场交易商协会注册，在银行间债券市场发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券。

第三条

本办法涉及的债务融资工具，所募集资金的用途应符合国家相关产业政策。投融资平台和“两高一剩”、房地产业（保障性住房除外）等国家宏观调控行业相关企业发行债务融资工具，其主承销商只参加产品奖、规模奖及增幅奖评选，不按发行金额享受承销奖励。

第二章

引导奖励范围与标准

第四条 本办法奖励支持的对象是具有债务融资工具主承销业务资格的金融机构一级分支机构或本省地方法人金融机构、作为担保人为中小企业发行债务融资工具提供信用增进服务的本省法人担保公司，以及培育、监测、管理债务融资工具市场的相关部门。第五条 金融机构为省内实体经济企业发行债务融资工具提供主承销服务的，按以下标准给予承销奖励：

（一）金融机构为主体信用评级为AAA的企业发行债务融资工具提供主承销服务，发行期限在1年及1年以内的，按发行金额的0.1‰乘以期限(年，下同）进行奖励；发行期限在1年以上的，按发行金额的0.08‰乘以期限进行奖励，最高奖励金额不超过发行金额的0.5‰；

（二）金融机构为主体信用评级为AA+的企业发行债务融资工具提供主承销服务，发行期限在1年及1年以内的，按发行金额的0.12‰乘以期限进行奖励；发行期限在1年以上的，按发行金额的0.1‰乘以期限进行奖励，最高奖励金额不超过发行金额的0.6‰；

（三）金融机构为主体信用评级为AA的企业发行债务融资工具提供主承销服务，发行期限在1年及1年以内的，按发行金额的0.16‰乘以期限进行奖励；发行期限在1年以上的，按发行金额的0.12‰乘以期限进行奖励，最高奖励金额不超过发行金额的0.8‰；

（四）金融机构为主体信用评级为AA以下的企业发行债务融资工具提供主承销服务，发行期限在1年及1年以内的，按发行金额的0.3‰乘以期限进行奖励；发行期限在1年以上的，按发行金额的0.2‰乘以期限进行奖励，最高奖励金额不超过发行金额的1‰。第六条

金融机构为省内中小企业发行债务融资工具提供主承销服务，给予一定的中小企业承销奖。承销费按每年不高于3‰收取的，按发行金额的2‰乘以期限进行奖励；承销费按每年3-4‰（不含下限）收取的，按发行金额的1.5‰乘以期限进行奖励；承销费按每年高于4‰收取的，按发行金额的1‰乘以期限进行奖励。

第七条

金融机构联合为企业主承销债务融资工具，按各金融机构实际主承销金额进行奖励。

第八条

金融机构为企业发行含有发行人提前赎回选择权或投资人提前回售选择权的债务融资工具，奖励金额按行使发行人提前赎回选择权或投资人提前回售选择权时间节点对应的期限进行测算。第九条

金融机构为企业发行债务融资工具提供新产品服务的，按照品种优先、时间优先的原则，给予一定的产品奖。每年奖励的项目不超过3个，同一奖励项目涉及的债务融资工具不超过2只，每只债务融资工具对金融机构的奖励金额为30万元（金融机构联合主承销的按实际承销份额分摊）。对债务融资工具承销规模列前五名的金融机构，给予一定的规模奖；同时对债务融资工具承销规模不低于全省平均值0.5倍的金融机构按承销规模增幅进行排序，对增幅列前五名的金融机构给予一定的增幅奖（规模奖和增幅奖不得重复享受）。第十条 本省法人担保公司作为担保人为中小企业发行债务融资工具提供增信服务，按以下标准进行奖励：

为中小企业发行债务融资工具提供信用增进服务，担保费按每年不高于8‰收取的，按担保发行金额的2‰乘以期限进行奖励；担保费按每年8-10‰（不含下限）收取的，按担保发行金额的1.5‰乘以期限进行奖励；担保费按每年高于10‰收取的，按担保发行金额的1‰乘以期限进行奖励。

第十一条

对培育、监测、管理债务融资工具市场相关部门的费用，根据实际工作情况及市场发展情况进行综合确定。

第十二条

对金融机构的奖励资金应专项用于直接债务融资的推动工作，各金融机构可提取一定比例用于相关从业人员奖励及培训；对本省法人担保公司的奖励资金应主要用于补充各类风险准备金；对相关部门的费用补助，应主要用于市场培育、监测、管理。第十三条

相关资金从财政促进金融业创新发展专项引导资金中列支。

第三章

资金申请

第十四条

金融机构以法人或一级分支机构为单位，对本机构在上主承销的债务融资工具进行认真统计核实，于每年2月底前提出申请（申请材料一式三份，附电子文件）。

（一）在宁法人金融机构或金融机构一级分支机构，为企业发行债务融资工具提供主承销服务，直接向省财政厅、人民银行南京分行、省金融办提出申请。

（二）非在宁法人金融机构或金融机构一级分支机构，为企业发行债务融资工具提供主承销服务，于每年2月15日前向所在地省辖市财政局、人民银行中心支行、金融办提出申请。省辖市财政局、人民银行中心支行、金融办审核后形成初审意见，于2月底前上报省财政厅、人民银行南京分行、省金融办。

第十五条

规模奖、增幅奖不需金融机构申请，由省财政厅、人民银行南京分行、省金融办共同测算确定。金融机构申请承销奖和产品奖应提交以下材料：

（一）江苏省金融机构直接债务融资承销奖励申请表（见附表1）；

（二）主承销债务融资工具明细表（见附表2）；

（三）主承销协议或其他证明对中小企业承销费收费标准的证明文件；

（四）如申请产品奖，需提交专题报告，包括新产品内容、产品效应等。第十六条

地方法人担保公司比照金融机构提出申请，并提交以下材料：

（一）地方法人担保公司直接债务融资引导奖励资金申请表（见附表3）；

（二）中小企业债务融资工具担保明细表（见附表4）；

（三）担保协议或其他证明担保费收费标准的证明文件。

第四章

管理、审批与监督 第十七条

人民银行南京分行负责金融机构债务融资工具主承销业务的监测评价，并会同省财政厅组织奖励资金的申报工作。省财政厅负责奖励资金的预算和决算管理，审定下达奖励资金。

第十八条

省财政厅、人民银行南京分行、省金融办共同配合，组织专家对各机构奖励资金申报材料进行审核。根据审核确认的结果，省财政厅将奖励资金分别拨付各省辖市财政局或相关金融机构。

第十九条

各金融机构及各市相关部门应当按规定程序如实报送申请材料，并规范使用奖励资金。

第二十条

各金融机构应于每年2月底前将上奖励资金的使用情况，以书面报告形式上报省财政厅、人民银行南京分行和省金融办，报告内容应当包括资金的使用情况、资金的使用效果等。非在宁金融机构书面报告同时抄送当地相关部门。

第二十一条

省财政厅会同人民银行南京分行和省金融办定期开展监督检查，并对引导奖励效果进行绩效评价，对支持江苏企业发行债务融资工具成绩突出的金融机构和地方法人担保公司，视情况给予通报表扬。

第五章

附

则

第二十二条

本办法自发布之日起执行，且适用于2013考核奖励。同时《江苏省直接债务融资引导办法》（南银发﹝2010﹞169号）废止。

第二十三条

本办法由省财政厅会同人民银行南京分行、省金融办负责解释。

附表：1．江苏省金融机构直接债务融资承销奖励申请表 2．主承销债务融资工具明细表

6.间接融资及直接融资 篇六

（内部资料，仅供参考）

一.直接引语和间接引语的定义

直接引语是直接引述别人的原话，原话有引号，被引用或复述的部分被称为直接引语。

用自己的话转述别人的话，被转述的部分被称为间接引语。间接引语通常在句中以宾语从句的形式出现。二.直接引语变为间接引语的方法（1）人称

人称变化可以遵循如下顺口溜“一随主，二随宾，第三人称不更新”。

“一随主”是指在直接引语变间接引语时，如果从句中的主语是第一人称或被第一人称所修饰。从句中的人称要按照主句中主语的人称变化，如：

She said.“My brother wants to go with me.”→She said her brother wanted to go with her.“二随宾”是指直接引语变间接引语时，若从句中的主语及宾语是第二人称，或被第二人“你”所修饰，从句中的人称要跟引号外的主句的宾语一致。如果引号外的主句没有宾语，也可以用第一人称，如：He said to Kate，“How is your sister now?”→He asked Kate how her sister was then.“第三人称不更新”是指直接引语变间接引语时，如果从句中的主语及宾语是第三人称或被第三人称所修饰从句中的人称一般不需要变化，如：

Mr.Smith said，“Jack is a good worker.”→Mr.Smith said Jack was a good worker.（2）时态

直接引语在改为间接引语时，时态需要做相应的调整。也就是说从句时态要和主句时态一致。如果从句是过去时，主句要向后退一个时态，变成一般过去时。

1.She said.“I have lost a pen.” →She said she had lost a pen.（现在完成 —— 过去完成）

2.She said.“We hope so.” →She said they hoped so.(一般现在 — 一般过去)

3.She said,“He will go to see his friend。”

→She said he would go to see his friend.(一般将来 → 过去将来)

但要注意在以下几种情况下。在直接引语变为间接引语时，时态一般不变化。①直接引语是客观真理。如：

“The earth moves around the sun and the moon moves around the earth”, theteacher told me.→ The teacher told me the earth moves around the sun and the moon moves around theearth。②直接引语是过去进行时，时态不变。如：

Jack said, “John, where were you going when I met you in the street?”

→Jack asked John where he was going when he met him in the street.③直接引语中有具体的过去某年、某月、某日作状语，变为间接引语时，时态不变。如： Xiao Wang said，“I was born on April 20, 1980.”

→Xiao Wang said he was born on April 20, 1980.④直接引语如果是一般现在时。表示一种反复出现或习惯性的动作，变间接引语，时态不变。如： He said, “I get up at six every morning.”

→He said he gets up at six every morning.（3）其它

直接引语变间接引语，具有指代性的词也需要变化，一些具体变化如下：

指示代词this---thatthese---those

表示时间的词now---thentoday---that day this week(month, etc.)---that week(month, etc.)yesterday---the day beforelast week(month)---the week(month)before three days(a year)ago---three days(a year)beforetomorrow---the next(following)daynext week(month)---the next(following)week(month)

表地点的词 here---there 动词 bring---take come---go

三、句型：①直接引语如果是陈述句，间接引语应改为由that引导的宾语从句。句中常用say，tell 等如： She said, “Our bus will arrive in five minutes.”

→She said that their bus would arrive in five minutes.②直接引语如果是反义疑问句，选择疑问句或一般疑问句，间接引语应改为由if或whether（是否）引导的宾语从句中常用ask

如： He said, “Can you swim, John?” →He asked John if he could swim.“You have finished the homework, haven„t you?” my mother asked.→ My mother asked me whether I had finished the homework.“Do you go to school by bus or by bike?”

→ He asked me if I went to school by bus or by bike.③直接引语如果是特殊问句，间接引语应该改为由疑问代词或疑问副词引导的宾语从句（宾语从句必须用陈述句语序）。句中常用ask

He said ,”where was she going?” →he asked where she was going.She asked me, “When do they have their dinner?”

→ She asked me when they had their dinner.④直接引语如果是祈使句，间接引语应改为“tell(ask,)sb.(not)to do sth.”句型。

如： “Don‟t make any noise,” she said to the children.→ She toldthe children not to make any noise.“Bring me a cup of tea, please,” said she.→ She asked him to bring her a cup of tea.直接引语变间接引语练习题

一、专项练习

1．He said: “I‟ve left my book in my room.”2．She said: “He will be busy.”

3．She said to Tom, “Can you help me?”4．She asked, “Is this book yours or his?”5．The teacher asked, “how did you repair it?”

6．The teacher said to the students, “Don‟t waste your time.”7．The mother said, “Tom, get up early, please.”8．The teacher said, “The earth goes round the sun.”9．My father said, “Practice makes perfect.”

10．The boy said to us, “ I usually get up at six every day.”

二、巩固练习：

1.Our teacher asked us _____ our dictionaries to school.A.bringB.broughtC.bringD.to bring 2.The teacher told the boy students ______ football on the grass.A.not playB.not to playC.playedD.playing 3.____ Tom didn‟t go to school?

A.Do you know howB.Why do you knowC.How you know whyD.Do you know why

4.She looks sad.Could you please tell me _____ that prevents her from being as happy as before?

A.what it isB.it is whatC.how it isD.it is how

5.Betty asked her sister ____ to the railway station to see her off.A.not to comeB.not to goC.to not comeD.to not go 6.The pupil asked his teacher _____ round the earth.A.weather the moon goesB.that the moon went C.whether the moon goesD.whether the moon went 7.Mr.Li ____ Wang Ling ____ a taxi to the airport.A.asked;takeB.asked;takingC.told;takeD.told;to take 8.She asked him ____.A.whose dictionary this isB.whose dictionary that was C.whose dictionary is thisD.whose dictionary that is 9.Do you know ____?

A.what is he doingB.what he doing

C.what he is doingD.what does he do now 10.I don‟t know ___ to learn English.A.when did he beginB.when he beganC.he when beganD.when he begins 11.Can you guess ____?

A.what is that manB.who that man isC.whom that man isD.who is that man 12.I wonder how much ___.A.does he spend on his carB.did he spend on his car C.he spent on his carD.he spent in his car

专项练习答案：

1． He told me that he had left his book in his room.2． She said that he would be busy.3． She asked Tom if /whether he could help her.4． She asked me whether that book was mine or his.5． The teacher asked me how I had repaired it.6． The teacher told the students not to waste their time.7． The mother asked Tom to get up early.8． The teacher said that the earth goes round the sun.9． My father said practice makes perfect.10． The boy told us he usually gets up at six every day.巩固练习答案：