华电股票价值分析报告

华电股票价值分析报告（共6篇）

1.华电股票价值分析报告 篇一

中国联通（股票）投资价值分析报告

一交易截图：

二：股票分析

一、宏观分析(一)经济形势分析：

1、经济周期分析：自2007年经济危机以来，各行各业都不同程度都受到了经济危机的影响。2009年下半年中国经济开始逐步复苏，股市也开始拉升，经济呈现明显好转的趋势。2009年十二月中央经济会议在京召开，基本确定2010年中国经济基调，将“保增长、扩内需、抑通胀”作为今年经济工作的着力点。同时会议还部署了2010年经济工作任务，将调整产业结构，抑制高耗能产业放在了重要地位。受经济政策的影响，我国股市也呈现与政策相关的情形，新能源、低碳板块、消费等内需板块、金融板块增长较为显著。电信业作为消费行业的一员，各公司股票也有较大幅度的增长。

2、货币政策分析：：2007年底中央经济工作会议将2008年宏观调控的首要任务定为“两个防止”：防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀。会议要求实行从紧的货币政策。2008年7月至2008年底面对国际金融危机加剧、国内通胀压力减缓等情况，中国人民银行调整金融宏观调控措施，连续三次下调存贷款基准利 率，两次下调存款准备金率，取消对商业银行信贷规划的约束，并引导商业银行扩大贷款总量。2009年，国内新增信贷总量创下历史最高，全年新增信贷总额达 到9.59万亿元。2009年底中央经济工作会议提出，2010年要保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。货币政策要保持连续性和稳定性，增强针对性和灵活性。受到货币政策的影响，股票市场有所波动。

3、财政政策分析：(二)证券市场形势分析

二、行业分析

(一)行业发展优势及前景分析

1、行业概况：中国的电信业起步较晚但是发展较为迅速，目前国内较大的电信运营商主要有中国移动、中国联通、中国电信，之前还有中国网通和铁通，而中国网通、铁通等都分别被中国联通、中国移动收购，其规模更大，服务种类更全。特别是2009年三大运营商又分别开通3G业务，竞争更为激烈。

2、行业前景分析：我国未来选定的发展道路是“新型工业化”道路，即“以信息化带动工业化，以工业化促进信息化”。电信行业作为信息产业的领头羊，具有比较好的发展前景。随着电信网络的高速覆盖，再加上越来越多电信增值业务的创新，电信业的发展会越来越快。但是我们也应该看到发展的不利面。首先，一般业务发展潜力较小，例如手机通信；其次，行业竞争比较激烈，三家运营商的高度垄断令小企业无法生存；最后，电信行业信息安全管理不善，垃圾短信、手机病毒等层出不穷。总体来说，电信行业发展潜力一般。近十年来，在电信运营商经历了拆分、重组、上市等一系列变迁之后，中国电信运营业形成了相对稳定的竞争格局，竞争推动了电信业务的高速增长。有关数据显示，2004年我国电信市场中移动话音占据的份额最大，超过了50%，较去年同期相比增长了23%，移动数据业务收入增长率为82.7%，2005年至 2007年移动业务收入将很有可能成为中国电信市场主流收入。移动数据收入将占到整体收入的18%-20%，甚至更多。故电信行业前景仍可乐观期待。

(二)行业发展难点分析：3G业务对整个移动通信行业来说是一个新的机会，但对中国联通来讲却有可能意味着新的挑战。这是因为随着中国电信和中国网通进入移动通信领域，中国联通将面临更多竞争对手的冲击，所以对中国联通业务未来的成长性，特别是对其业务的成长性，难以给出积极的评价。在另一方面，国内电信运营业还存在重组的可能性，政府也有可能向中国联通提供新的政策支持，联通以后的发展还存在相当大的不确定性

三、公司分析

(一)公司竞争地位分析：在电信产业重组之后，与中国移动，中国电信出于竞争寡头地位。对于这三家通信公司来说，评价其竞争能力的关键性指标就是 ARPU，即每用户平均收入。ARPU 注重的是一个时间段内运营商从每个用户所得到的利润。很明显，高端的用户越多，ARPU 越高。在这个时间段，从运营商的运营情况来看，ARPU值高说明利润高，这段时间效益好。ARPU是给股东的，投资商不仅要看企业现在的赢利能力，更关注企业的发展能力。ARPU值高，则企业的目前利润值较高，发展前景好，有投资可行性。此外，市场占有率，EBITDA，客户总数，业务营运收入，主营业务利润，自由现金流量MOU也可以用来评价这三家公司的竞争和经营能力。例如09年，通过中国联通与中国移动这些方面的比较，我们可以发现在移动通信市场竞争上，中国联通处于劣势地位。这就需要中国联通采取有效措施进一步打开市场，提高自身的竞争能力。

1、市场占有率及市场覆盖率：在移动用户领域，中国移动所占的市场份额较大，而电信和联通的市场份额远不如移动。其中电信所占份额最少，为中国移动的 1/15,中国联通的 1/4。但在宽带用户和固定用户市场上，联 通和电信所占的市场份额之比大约都是 1：2。可见公司的经营范围较广，服务领域多元化。中国联通的主要竞争者有中国移动、电信，联通的总用户是最少的，且主要集中在G网与固话。但联通3G、2G网、固网比较占优势，但联通综合实力比较差。

三体会

2.华电股票价值分析报告 篇二

关键词：市价,价值投机,价值投资

1 股票市价与价值投机的概述

股票市价, 是指股票在交易过程中交易双方达成的成交价, 通常所指的股票价格就是市价。股票的市价直接反映股票市场的行情, 是股民购买股票的依据。

在影响股票市价诸多因素中, 宏观因素、产业和区域因素及公司因素主要是通过影响股票发行主体即公司的经营状况和发展前景来影响股票市场价格。市场因素主要是通过投资者的买卖操作来影响股票市场价格, 供求关系的变化是市场因素发挥作用的主要表现形式, 存在于股票市场买卖者的实际行为当中。在众多的影响因素中, 市场因素使股票的市价发生波动, 市价经常偏离股票价值, 表现为开盘价、收盘价、最高价、最低价等形式。市场中的投资者试图利用股票市价和价值的差额进行价值投机。

股票的投机价值是金融学中一个十分重要但又充满争议的问题, 对该问题的探讨, 金融工程学的专家们认为必须建立在科学定义和数量分析的基础上, 否则就不能有一个深入研究的平台和对研究成果进行客观评价的准则。但是文章认为股票的投机价值应该在市场交易中去论述, 简要的理由就是, 股票价值是动态的, 相对股票市价而言是绝对的。股票在供求双方交易过程中, 市价可能高于、可能低于其价值。时至今日, 大陆股票市场没有看空机制, 因此投机价值可以分两种情况:市价低于价值时, 其相差的部分就是该股票的正投机价值;反之, 就是该股票的负投机价值。正负投机价值概括为投机价值。正投机价值与股票投资者的预期收益趋于一致, 有助于市价看涨。一旦市价超过股票价值, 投机过度就形成负的投机价值, 此时在市场经济不发达的国家往往伴随着经济过热和国家采取各种政策对股市进行干预。

简单地说, 价值投机就是对投机价值进行的投资, 具体地说, 是指以上市公司的股票价值为导向, 以上市公司的价值定位为依据, 以股票市价和价值差额的发现为手段, 利用股票市价的自然价值回归实现资本利得的投机为盈利目的的投资理念和行为。

格雷厄姆的《证券分析》被誉为投资圣经, 格雷厄姆在《证券分析》中指出, “投资是基于详尽的分析, 本金的安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。”按照格雷厄姆对投资的定义推导出, 股票市场上价值投机是普遍存在的现象。

2 价值投机与价值投资

价值投机与价值投资既有区别又有极为紧密的联系。

2.1 价值投机与价值投资的联系

从原理上讲, 价值投机其实属于价值投资理论的一部分, 是运用价值投资理论指导实际股市投资操作的手段之一, 是价值投资理论在股市中的应用。从获取利润的手段上来说, 价值投机和成长型价值投资者一样, 是以市价上升后的资本利得作为回报的。二者的目的相同, 都是为了获得预期收益。

在股票交易市场上, 股票无疑扮演着价值投资与价值投机的双重角色, 在一个特定时间段股票投资者是为了获得股息等, 是价值投资。而在另一个特定时间段股票投资者或许以市价为手段获得资本利得, 这就是价值投机。价值投机和价值投资可以相互转换。

2.2 价值投机和价值投资的本质区别

2.2.1 投资模式的区别。

无论是价值型投资者还是成长型投资者, 其投资模式都是属于中长期的战略投资, 投资收益来自于公司的分红回报或股价拉升, 其前提都是投资者拥有超出大盘指数的长期、持续、稳定的成长潜力。本质上投资的是上市公司未来的经营业绩, 投资者随着上市公司的成长而成长。而价值投机, 虽然它也是建立在投资价值的分析基础之上, 但是其投资收益主要来自于价值发现阶段的股价拉升差价, 也就是市场公众投资者发现股票价值低估之后的价值回归过程。主观上看, 一旦这个价值回归过程顺利实现, 价值投机也就宣告完成。

2.2.2 投资方式的区别。

价值投资通常是较长时间持有固定的几只股票, 股价的短期震荡并不会影响到其投资信心, 只要上市公司在未来具有可预期的成长空间, 投资者就不会轻易地清仓;而价值投机关心的是市价对股票价值的反应, 高抛低吸是价值投机的一般操作模式, 当股票的市价上涨到市场价值合理的定位区间之后, 出仓变现是其典型的选择。

2.2.3 投资环境的区别。

价值投资需要一个成熟理性、健康有序、成长向上的规模化市场, 拥有完善公开的信息渠道, 足够的具有投资价值与业绩表现的上市公司。只有多数上市公司具有良好的成长性和盈利能力, 才能支撑起一个以价值投资为主导理念的投资市场。价值投机, 同样需要市场的规范和对投资价值理念的普遍认可, 但由于其投资收益的动力来源于价值发现和价值回归, 因此对于尚未完全成熟的新兴资本市场, 价值投机具有更好的适应性和实战价值。

2.2.4 投资极端性的区别。

股票市场中, 价值投资非常接近股票的价值。而价值投机经常存在投机过度的问题, 表现为市价极端低于其价值或者高于其价值。

3 价值投机的现实意义

3.1 价值投机的一般性

即使在以价值投资理念为主导的西方发达的资本主义市场中, 价值投机依然是客观存在的重要投资策略。市场永远不是理想模型下的市场, 股票的市价不会与自身实际价值相吻合, 经常围绕其价值进行波动, 因此股票的实际价值被市场低估或者高估的情况无时无处不在, 这由客观经济规律决定。另一方面, 并非所有的投资者都是长线战略投资者, 作为一种风险与收益并存的投资行为模式, 永远存在。

3.2 价值投机的现实性

人们创造股市, 进行间接投资发行股票, 起初主要是为了获得股息收益。股票进入二级市场后, 随着股票交易市场的活跃, 越来越多的股市投资者被股票市价的波动所吸引, 纷纷放弃获取股息而转向获取股票的资本利得, 投机成为股市的主要行为。价值投机和价值投资已无严格界限, 本来买进准备长期投资的, 如果短期股价上涨幅度大, 也会卖掉而转换为投机, 本来买进准备短期投机的, 如果股价下跌被套也只好转换为投资。

在发展中国家的大多数新兴股市, 较少有为获取股息的投资者, 因为新兴股市的股价一般都比较高, 股票投资的股息收益率一般都低于银行利息收益率, 价值投资已没有意义。

3.3 价值投机的常态性

只要股票市场存在, 就必然存在价值投机, 因为股票市场中调节股票流动的指挥棒是价格杠杆, 价格受供求关系的影响围绕价值波动。既然股票市价会波动, 就必然存在通过低买高卖 (做多) 或高卖低买 (做空) 获取差价利润的投机活动。价值投机就是逐利, 追逐利润, 是资本的天性, 因此价值投机是股票市场的常态, 是股市正常运行的滑润剂。

4 价值投机的机制

股市投资的机会成本是货币市场或者国债市场的基准利率, 仅仅为了获得同等于基准利率的股息, 股市不可能发展起来。投资者的预期收益率不但要求等于基准利率, 更希望获得市场风险补偿。一般情况下, 到期分红时平均获得的股息实际收益率小于预期。由于股票市价的波动性, 当股票市价低于价值, 偏低时, 价值投机者预期市价回升, 因而大量买进股票, 促使股票市价回升, 市价从低价位往高价位趋向股票价值。股票价格偏高时, 大量卖出在低价买进的股票, 这种以资本利得的形式获得的收益率往往大于预期收益率。如果和股市的趋势一致时, 往往会引起投机过度, 不可避免地出现股市泡沫。

价值投机, 追逐的是股票市价与价值的差额, 当价格偏高出现泡沫时, 价值投机者一般已经离开股市。过度投机者无力支撑股市高价, 泡沫破裂, 股票市价下跌, 从高价位往低价位趋向股票价值。此过程中, 价值投机者不会轻易入市, 直到股票市价跌过其价值, 出现投机价值时, 新一轮价值投机开始实施。

参考文献

[1]李心丹等.中国证券投资者行为研究.上证联合研究计划第三期课题报告, 2002.

[2]杨奇志.证券投资者行为偏差研究及在我国证券市场中的应用[J].现代管理科学, 2004.

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[4]黄长征.投机经济学[M].中国社会科学出版社 (2003) .

[5]谷祺, 刘淑莲.财务管理[M].东北财经大学出本社 (2007) .

[6]孙可娜.证券投资[M].高等教育出版社 (2008) .

3.华电集团2015年工作报告 篇三

华电董事长 李庆奎

一、2014年工作回顾

一是定战略，补短板，项目发展取得重要突破。我们着眼长远，科学谋划公司可持续发展，制定了2014-2020年发展战略，确立了中长期发展规划和“1181”、“三个翻番”的战略目标。以战略为统领，集中精力做强做优主业，突出大项目带动和重点区域布局，加快调结构、补短板，转型升级取得明显成效。西南水电迎来发展契机，新能源开发建设明显提速，全年投产风光电320万千瓦，清洁能源装机占比三分之一。协同推进煤炭、金融、工程技术等产业发展，控股原煤产量、港口吞吐量、航运货运量均大幅增长，金融产业发展稳中有升，工程技术产业新签合同总额200亿元，国内首台航改机成功下线。“走出去”步伐不断加快，柬埔寨额勒赛水电项目正式进入商业运行，越南沿海二期项目获得核准，成功在俄罗斯、西班牙、加拿大等国家并购了一批发电和油气资源项目。

二是早启动，稳推进，全面深化改革取得积极成效。认真贯彻落实十八届三中全会精神，制订出台了全面深化改革指导意见和九个重点改革方案，按照上级改革部署，快速行动，整体谋划，突出重点，试点先行，一些重点领域和关键环节的改革取得积极成效。按照建立现代企业制度要求，建立了党组会、董事长办公会、总经理月度协调会以及季度工作例会等运作机制，初步构建起权责分明、高效执行的现代企业治理体系。顺应国家简政放权新形势，确立了总部“抓总”、区域“做实”、基层“强基”的管控体制改革思路，调整总部管理职能，优化制度流程，理顺部分区域管理关系，加大向二级单位授权力度，下放部分管理权限，调动了二级单位的积极性。按照公司改革总体设计，稳步推行发电区域化、煤炭专业化和物资、燃料集约化管理，在内蒙、陕西区域率先实现发电区域化管理。协同推进配套激励机制建设，制订出台了“千人计划”、践行社会主义核心价值观、用人用工、薪酬分配和绩效考核等保障机制。江苏、山东、湖北以及邹县、句容、不连沟等单位在改革中先行先试，大胆探索实践，取得了较好成效。

三是保增长，拓市场，经营效益再创新高。围绕经营目标，全力增产增收、降本提效，公司利润总额、归属母公司净利润、净资产收益率、保值增值率等主要指标创出历史最好水平，跻身同行业前列。积极应对不利市场环境，强化运营协调，优化电量结构，努力稳发多发。科学组织煤炭生产运销，抓好自产煤购销衔接，开通了自产煤直达专列和准班轮，全年煤炭内销量实现翻番。狠抓燃料、物资、资金等关键经营要素，严控成本费用，全年五项经费同比下降16%。资本运作捷报频传，华电重工成功上市，华电国际、华电福新、金山股份顺利完成增发，累计募集资金89亿元，是历史上募集资金最多的一年。加快清理处臵低效无效资产，回笼资金7亿元。积极配合中央巡视组、国家审计署、国务院派驻公司监事会开展外部监督检查，认真抓好问题整改和责任追究，提升了依法治企水平。

四是强管理，固根基，安全生产和科技环保工作总体良好。认真学习贯彻国家新出台的《安全生产法》，全面落实各级安全责任，加强电力和煤炭安全管理，深入开展季节性安全检查、“六打六治”等专项工作，突出抓好煤矿移交前后的安全监管，强化事故易发环节和重点领域安全整治，保证了电力、热力、煤炭的安全生产和可靠供应。深入推进国家创新型试点企业建设，完善科技创新体系，火电能效和生物燃气制备2个国家级研发平台通过审批；全年新增授权专利335项，累计专利数继续保持央企前列。认真落实国家环保政策要求，贯彻执行新的《环保法》，加大环保设施治理力度，现役脱硝机组容量同比提高44%。强化环保监督管理，增加减排指标绩效考核权重，扎实推进战略性项目环评。密切跟踪研究和应用超低排放技术，河北裕华、山东章丘、天津军粮城等企业在公司系统率先实现超低排放。

五是抓党建，带队伍，政治优势得到有效发挥。按照中央统一部署，圆满完成了第二批教育实践活动，广大党员干部的思想灵魂受到洗礼，工作作风明显转变，得到中央督导组充分肯定。认真学习贯彻党的十八届四中全会精神，举办专题学习研修班，召开党的建设改革创新工作会议，深入推进党建改革创新，加快构建系统完备的党建制度体系。深化干部人事制度改革，完善了干部选用、交流等管理制度。拓宽员工职业发展通道，建立覆盖全系统的职位序列体系，启动了首批拔尖人才选拔培养计划。推动党的纪律检查体制机制改革，认真落实党风廉政建设“两个责任”，开展廉政教育和集体谈话，加强内部巡视检查及招投标、工程外包等重点领域效能监察，严肃查处违反中央八项规定精神等违纪违法案件，巩固扩大了作风建设成果。加强工团组织和企业文化建设，开展华电品牌建设、共青团主题教育实践活动，大力宣贯社会主义核心价值观，选树表彰一批劳动模范和道德模范，凝聚了队伍合力。认真履行社会责任，积极参与援疆援藏和公益事业，发布社会责任报告，社会责任发展指数位列全国第四。

回顾去年的工作，我们所经历的过程不平凡、所做的工作不容易、所取得的成绩不简单。一年来，从外部来看，环境不宽松，经济形势复杂多变、用电增长乏力、煤炭市场疲软、煤机电价还出现了下调，等等，都给我们带来了诸多挑战；另外，国家大力推进简政放权、加大惩治腐败力度、强化环保监督约束，也给我们提出了许多新要求；从内部来看，任务不轻松，我们加快推进结构调整，全面深化改革，确保安全生产，积极配合、支持完成了国家审计署审计、中央巡视组专项巡视和两次相关专案调查等工作。可以说，去年许多急、难、重的挑战和任务都交织在了一起，在这种形势下，公司党组总揽全局，统筹兼顾，带领系统全体干部员工，坚决贯彻执行中央决策部署，坚持战略统领、规划先行、改革助力、作风保障，实现了全方位提质增效。我们深切体会到，一是必须主动作为，直面挑战。在复杂的形势面前，公司党组准确研判，快速行动，及早在战略上谋划考量，明确了长远发展方向；及早在改革上部署深化，推进了体制机制变革；及早在经营上综合施策，促进了扭亏提效增盈。实践证明，我们取得的成绩不是偶然的，不是仅仅因为煤价的下降就能实现的，这是思路对头、工作超前、措施有力的结果，是与公司上下的主观努力密不可分的。二是必须深化改革，激发活力。按照“四个有利于”的原则，我们解放思想，转变观念，主动改革，在战略决策、资源配臵、激励约束等方面出台了一系列改革举措，并且明确量质期要求，狠抓改革方案落地，公司上下管控效能明显提升，面貌焕然一新。尤其是我们通过推进总部“抓总”、区域“做实”、基层“强基”，明确三级定位，管理重心下移，给区域公司更大自主权，各单位谋发展、抓经营、强管理的干劲更足了。实践证明，正是我们的改革起步早、节奏快、力度大、抓得实，公司上下的积极性和创造性才被调动起来，经营发展的动力活力才释放出来。三是必须坚定信念，敢于担当。公司党组保持战略定力，各单位、各级党组织坚决执行公司党组决策部署，广大党员干部坚定理想信念，发挥表率作用，敢于担当，努力拼搏，辛苦付出，一心扑到工作上，始终保持了良好的精气神。特别是开展群众路线教育实践活动，上半年接受外部审计，下半年迎接中央巡视，我们经历了一次次“大考”，干部员工队伍进行了全面“体检”，经受住了考验。实践证明，华电的干部员工能力、素质、作风都是过硬的，是一支想干事、能干事、肯付出、勇担当的优秀队伍。这些经验和体会是公司今后发展的根本保障，也是宝贵财富，值得我们好好总结，倍加珍惜，持续发扬。

经过一年来系统上下的共同努力，公司改革发展齐头并进，生产经营硕果累累，干部员工队伍风清气正，综合实力明显增强，行业地位大幅提升，公司发展站上了新高度，拓展了新空间，注入了新动力，开创了新局面。这是党中央、国务院正确领导的结果，是中央巡视组、中央督导组、国务院派驻公司监事会指导帮助的结果，是国家有关部委、地方各级党委政府、社会各界关心支持的结果，是公司全体干部员工共同奋斗的结果。在此，我代表集团公司党组，向给予中国华电关心支持的各级领导和各界朋友，向为公司做出贡献的全体干部员工表示衷心的感谢！

在肯定成绩的同时，也要清醒地看到，我们工作中还有一些不适应当前形势和改革发展要求的问题，主要表现在：对国内外能源行业变革走势认识还不够，宏观研判能力还不足，超前应对形势变化的能力有待提升；与国家深化改革的节奏相比，我们改革的力度还需要加大，一些既定的改革任务还没有落实到位，总部的思想观念、职能设臵、管理方式等与国际一流企业相比还有不小差距，向区域公司的授权还应进一步加大，一些区域公司还没有完全适应“做实”要求，集约化运营的能力还要增强；从国家审计和中央巡视结果看，有些单位的依法治企意识还比较淡薄，在资产并购、工程建设、项目招投标等过程中还存在着有法不依、有章不循的情况。对于这些问题，我们要高度重视，认真研究分析，采取有效措施，切实加以解决。

二、当前和今后一个时期面临的形势

科学认识当前形势，准确研判未来走势，是做好各项工作的基本前提。大家应该都能感受到，当前国家经济和社会发展进入新常态，国内外宏观形势瞬息万变，格局转换、政策调整、技术升级的节奏都很快，无不影响和改变着我们的改革发展。我们必须善观大势，明察大局，谋定而动，顺势而为。纵观当前形势，主要把握好以下五个方面：

准确把握宏观经济走势的新常态。从国际形势来看，世界经济仍处在国际金融危机后的深度调整期，今年世界经济增速可能会略有回升，但总体复苏疲弱态势难有明显改观，世界经济走势分化、金融市场动荡、大宗商品价格波动、非经济因素影响上升、政治力量冲突加剧，但核心是经济问题，归根到底是实力较量。从国内形势来看，经济总体保持平稳，但下行压力加大，处于增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期叠加”阶段，进入到速度变化、结构优化、动力转换的新常态，今年的经济增长预期比去年略低，据各种机构判断在7%左右。总书记在中央经济工作会议上，从消费需求、投资需求、市场竞争特点、资源环境约束等九个方面深刻分析了新常态下的经济趋势性变化。新常态下，国有企业进入到爬坡过坎阶段，面临着市场需求不足、产能过剩严重、大宗商品价格波动等困难和挑战。做强做优做大国有企业，对于增强我国经济实力、国防实力、国家竞争力和民族凝聚力，极为关键。这是我们必须肩负起的历史使命，必须肩负的重大政治责任。我们要坚定这样的信心和决心，深刻认识新常态下我国经济发展的新趋势、新特征、新动力，主动适应新常态，切实用新常态的观点审视和谋划我们的工作。

准确把握能源行业呈现的新走势。当前，全球能源正处于大调整、大变革时期，能源消费持续增长并且重心东移，气候变化成为能源发展的重要约束，电力在能源体系中的中心地位不断提升，可再生能源、非常规油气已进入大规模应用阶段，智能电网、可燃冰开发、碳捕获封存等技术演进加快，能源发展的趋势呈现出清洁化、低碳化、多元化、智能化特征。从国内来看，国家推进新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展，重点实施“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带三大战略，大力推进能源生产革命、消费革命、技术革命和体制革命，推动能源空间布局和结构优化，加快西南水电、西北风电、沿海核电建设和煤电节能减排升级改造，大力推进12条特高压通道和9大煤电基地建设，今年计划新增水电、风电和光伏发电装机均在1500万千瓦以上。可以说，近两年是电源升级发展的重要时期，谁抓住了这一轮机遇，谁就能在未来的竞争中增添后劲，赢得先机。国家倡导并推动“一带一路”和周边国家“互联互通”战略构想，加快优势产业“走出去”步伐，当前，新兴国家能源增长空间大，西欧等发达国家受经济危机影响资产价格走低，俄罗斯、东欧等国家正在推行老化设备升级换代，这些地方都存在着大量投资、并购和更新换代市场机会，给我们实施“走出去”战略，开展国际化经营带来难得契机。

准确把握市场要素发生的新变化。电力市场表现为，低速增长将成为新常态，设备利用小时和电价将会下降。去年，全社会用电量同比增长不到4%，比“十二五”前三年平均增速低5个百分点，发电设备利用小时降至4300小时，其中火电已经“破五”，降至4800小时，这意味着电力产能过剩、市场竞争加剧。今年在经济稳中趋缓、新增装机增长等因素影响下，电力市场增长乏力的状况不会有太大改观，电量将继续保持低位增长。就电价来看，在国家深化电力体制改革的大背景下，降电价的趋势和电价市场化改革的预期已经凸显。国家下调陆上风电电价，将天然气存量气与增量气价格并轨到位，短期内给风电、燃机的经营带来不小压力。煤炭市场表现为，总量保持宽松、结构性过剩仍然是主旋律，并且近几年内不会轻易改变，电煤价格仍将保持低位运行。从当前来看，在政府限产、压减进口煤、清费利税的影响下，煤炭行业负担将会有所减轻，煤价也将企稳回升，但持续上涨的动力不足，预计今年煤炭均价总体会低于去年。资金市场表现为，融资环境相对宽松，资金成本进入下降通道。国家继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，积极的财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度，保持流动性总量合理增长。去年，央行已经下调了一次存贷款利率，有关金融机构预计今年还有降息、降准的可能，整体来看，今年的融资环境不会太紧，融资成本也将进一步下降。

准确把握深化改革提出的新课题。全面深化改革覆盖面很广，我重点谈谈三个方面的改革，投资体制改革方面，国家加大简政放权力度，下放投资审批权限，以省为实体的特点越来越明显，近期，国家要求一律不得将企业经营自主权事项作为企业投资项目核准前臵条件，并公布取消了三大类、18项核准前臵条件，其中包括电网接入意见、燃料运输协议、可行性研究报告审查意见等与我们密切相关的事项。这意味着，审批效率提高，企业的自主决策权更充分，市场在资源配臵中的决定性作用更加突出。对此，我们要转变前期工作方式，适应新的投资体制要求，更加准确地研判好市场边界条件。国企改革方面，总书记在中央经济工作会议上，充分肯定了国企特别是央企的重要地位和作用，强调要增强国有经济活力、控制力、影响力和抗风险能力，要求发展混合所有制经济，坚持以管资本为主加强国有资产监管，改革国有资本授权经营体制。今年是国企改革大年，国务院国资委正在加快研究出台包括深化国有企业改革指导意见以及央企功能界定分类、布局结构调整、发展混合所有制经济等一揽子改革方案，国有企业必将迎来大变革、大调整、大改组。对此，我们要高度关注，借国企改革东风，推动公司做强做优做大。电力体制改革方面，新一轮电力体制改革启动在即，国家发改委牵头制订的《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》很快会出台，从各方面了解的情况看，改革的初步基调是“四放开、一独立、一加强”，即输配以外的经营性电价放开、新增配电业务放开、售电放开、发电计划放开，交易平台相对独立，加强规划。目前，国家已经在深圳、甘肃等地推行电价、电量市场化改革试点。对我们而言，在目前相对宽松的电力供需形势下，市场交易电量的增加将导致电量计划的缩减，进而影响电价和机组利用率，市场化将更加突出。同时，售电侧放开后，发电企业可以成立售电公司进行售电，这将使公司市场营销模式出现重大变化。其他关于财税体制、金融体制、科技体制、资本市场、对外投资等领域的改革，我们也要紧密跟踪和研究。

准确把握安全环保带来的新要求。过去，我国经济发展规模较小，能源资源和生态环境空间相对较大，现在，环境承载能力已经达到或接近极限，人民群众对清新空气、清澈水质、清洁环境的需求越来越迫切，这一趋势性变化对我们提出了更高要求。去年以来，国家出台了《能源行业大气污染防治工作方案》等一系列环保政策，并从今年开始实施新的《环保法》，重点治理大气雾霾，坚持源头严防、过程严管、后果严惩，对环保违法实行“零容忍”。国家提出新建煤电机组供电煤耗必须小于每度电300克标煤，东部地区新建煤电机组大气污染排放浓度要基本达到燃机排放限值，中西部地区也要争取达到这一要求。对于我们来讲，有挑战也有机遇，挑战是，环保投入将进一步加大，节能减排升级改造任务十分繁重，环保设施运行面临严格的监管要求，煤电发展面临着排放总量、煤炭总量控制的巨大压力。机遇是，超低排放技术的应用为煤机生存发展开辟了一条新路，集中供热机组得到政策支持，节能环保产业迎来广阔发展空间，碳排放市场交易将更加活跃。在安全生产上，去年以来，社会上一些安全事故、公共安全、应急事件呈多发态势，国家实施新的《安全生产法》，对安全生产的重视程度空前提高，公司自身保电供热、煤矿生产、基本建设以及海外业务也面临较大的安全压力，这些都给我们提出了更高的安全要求。

综合以上分析，大家要认识到，中国经济新常态，不单是经济增速由高速转向中高速，更是增长驱动力的转换，意味着我国经济发展的条件和环境都将发生诸多重大转变。那么，在内外部形势影响下，结合自身来看，未来一个时期，华电面临什么样的新常态，有什么样的趋势性变化，我认为，可以归结为以下五个方面：第一，从企业定位上看，总书记强调“国有企业是我国经济发展的重要力量，也是我们党和国家事业发展的重要物质基础，一定要搞好”、“要坚定不移地把国企做强做优做大，不断增强国有经济的活力、控制力、影响力、抗风险能力”。随着形势变化和国企改革的深入推进，中央企业面临的内外部条件正在发生深刻变化，将由原来接受国资委资产监管向接受资本监管转变，将由原来的国有独资股权形式向拥有多元投资主体的混合所有制转变，将由原来更多接受上级监管向注重履行社会责任，接受上级监管和社会监督转变。我们必须准确把握企业定位，肩负起国家赋予的历史使命，适应环境变化，转变思维方式和工作角色，努力实现公司做强做优做大。第二，从发展取向上看，过去，电力是短缺经济，上项目、扩规模是关键，对发展的布局、领域、边界条件不是十分关注。现在是过剩经济，设备利用小时数大幅下降是最直接的体现，电力和煤炭的供需日趋平稳，国内电力增长空间已经有限，清洁能源发展的浪潮十分迅猛，对煤炭的清洁高效利用也大大超出预期，许多节能环保新技术广泛应用。在这种情况下，产业的转型升级是必然的，发展的速度将由过去的高速增长向中高速增长转变，发展的动力将由过去靠规模带动向依靠提升质量、改革创新和提高劳动者素质驱动转变，发展的空间将由过去局限在国内市场向国内、国际两个市场转变。我们必须更加依靠内涵式增长，更加注重发展的质量效益、清洁高效、低碳环保、科技含量。第三，从经营方式上看，过去，电力的计划色彩很浓，主要靠争取电量计划来增发增收，市场交易电量占比很小，现在，随着电力市场化改革的推进，市场电量占比将越来越高，甚至全部放开，竞争只会更加激烈，电量主体将由计划电量向市场电量转变，电量争取将由原来的找政府、找调度向找市场、找用户转变，市场竞争的要素将由电量计划竞争向成本、环保和安全等要素的综合竞争转变。我们必须进一步转变经营方式，最大空间上开拓市场，最大程度上控制成本，最大可能上降低排放，提升企业综合竞争能力。第四，从管理能力上看，过去，我们的管理还较为传统和粗放，现代法人治理结构还没有完全建立，管理还不够规范、高效、精细。现在，伴随公司的转型升级、深化改革，以及信息技术手段的应用，企业管理也在发生变革，将由传统的企业管理向规范的现代企业管理转变，将由粗放式管理向精益化、标准化、信息化转变，将由原来的更多靠“人治”管理向依法治企转变。我们必须适应战略转型、现代治理、跨国经营的要求，持续加大管理创新力度，构建起具有时代特点和自身特色的管理体系，提高资源配臵效率，向管理要效益、要竞争力。第五，从队伍建设上看，过去，公司的人员结构主要是电力专业，现在，公司拓展至煤炭、金融、工程技术、页岩气、LNG等产业，“走出去”步伐不断加快，这对人员队伍的全球视野、市场意识、专业结构、知识层次都提出更高的要求。公司对人才的需求将由传统的电力人才为主向传统产业、新兴产业和国际化人才并重转变，对领导干部素质的要求将由注重专业知识向既重视专业知识，也要有管理能力、营销能力和国际化视野转变，员工的需求将由原来注重单一薪酬待遇向注重环境改善、受人尊重、自我实现转变。我们必须坚持以人为本，既要着眼于华电事业发展，培养和引进人才，也要从员工自身需求出发，提升幸福指数，实现企业与员工协调发展。

以上这些趋势性变化说明，我们华电正在向发展更可持续、结构更加合理、竞争更加充分、管理更加现代化的阶段演化，认识这一新常态、适应新常态、引领新常态，是当前和今后一个时期发展的大逻辑。

三、2020年公司远景展望和2015年目标要求

在经济全面进入新常态的情况下，我们必须尽快转变观念，开阔视野，把思想和行动统一到中央的判断和要求上来，结合自身实际，深刻认识到新常态下的趋势性变化，把握规律，因势利导，主动作为，实现新常态下的可持续发展。去年年初，我们制订了2014-2020年发展战略，提出了“1181”、“三个翻番”的战略目标，从量化指标上对未来发展进行总体规划。在此基础上，要从发展的内涵上进一步思考，新常态下，我们要走什么样的发展之路，建成什么样的中国华电？作为现代化的大集团，我们必须要有大战略、大视野、大胸怀，高站位、长周期地谋划好未来发展。总的考虑是，未来一个时期，我们要坚持稳中求进、实现可持续发展的总基调，顺应国内外能源发展的大趋势，遵循价值思维理念，统筹抓好增量的战略性增长和存量的内涵式提升，统筹利用国内国际两个市场、两种资源，统筹推动差异化发展、集约化经营、精益化管理，全面提升质量效益，全面提升管理水平，全面提升科技含量，全面提升幸福指数，全面提升品牌形象，推进公司做强做优做大，到2020年，也就是国家全面建成小康社会之时，公司如期实现“1181”、“三个翻番”战略目标，综合实力达到国际一流水平，建成现代化、市场化、国际化的世界一流企业集团。

结合国内外学者、机构对世界知名企业的案例研究分析，立足公司经营发展实际，我们认为，华电要建成世界一流企业集团，应具备以下五个方面的特征。一是稳固的可持续发展能力。世界500强中，很多企业是百年老店，尤其是在传统能源行业，如法国电力公司、德国意昂集团等公司都有上百年的历史。在可持续发展能力上，清洁发电装机比重高的企业排放较少，减排的压力较小，未来可持续发展能力更强。与他们相比，我们尽管清洁能源装机增长较快，但占总装机的比重仍然较小。我们要加大以水电为主的可再生能源发展力度，保持燃机优势，努力突破核电，大力推进煤电超低排放改造，到2020年清洁发电装机要占到总装机的40%。二是较高的国际化水平。随着经济全球化的发展，世界一流企业必须融入世界经济大格局，立足全球配臵资本、人才、技术、市场等各类资源。世界500强中的电力企业多数已进入全球市场，欧洲电力企业国际化经营水平处于前列，海外收入占比大多过半。相比较而言，我们的业务主要还集中在国内，国际化水平尚处于初级阶段。未来，我们要紧跟国家能源外交战略，扩大海外业务规模，优化海外业务结构，使国际业务成为公司新的利润增长极。到2020年，我们海外资产占比力争提高到10%。三是领先的创新能力。创新能力是世界一流企业的灵魂，体现在拥有自主知识产权的世界领先核心技术，在行业标准的制定上具有话语权。例如，法国电力公司在核电技术领域处于全球领先水平，拥有当今世界最高水平的反应堆技术；日本的电力公司十分注重研发，在提高火电机组效率、天然气高效利用等领域拥有较多核心技术。对于电力这样的同质无差异产品，减少火电对环境的损害、开发新的电力产品，必须要以技术创新为基础。我们要大力实施创新驱动战略，加大研发投入强度，完善科技体制机制，到2020年，公司科技研发投入强度要进入世界同行业先进水平，力争在超低排放、智能发电、燃机分布式发电等方面取得一批在国际上具有重大影响的科技成果，引领发电行业前沿技术发展。这也是我们难度最大的、挑战最大的。四是较强的企业经营能力。一方面，要有规模优势，包括电源装机规模和主营业务收入，在国际同行业中排名前列。目前，公司已经连续三年进入世界500强，发电装机占到全国装机的9%，在规模上还有一定的提升空间。我们规划，到2020年发电装机达到1.9亿千瓦，跻身世界前三大发电公司之列，保持并继续提升世界500强位次。另一方面，要有较强的盈利能力，国际一流电力企业净资产收益率大多超过10%。我们要全方位加强经营管理，大力实施成本领先战略，提升价值创造能力，保持持续向好的经营态势。五是强大的品牌优势。品牌是社会公众对一个企业及其产品的评价和认知，凝聚了质量、管理、文化、风险控制等一系列要素。世界一流企业是人们高度认同的企业，必须要拥有知名的品牌。未来，随着公司向售电领域的介入和供热市场的扩大，直接面对的消费者群体更大，品牌的影响力愈发重要。我们要在电力供应、煤炭销售、金融服务、技术产品、工程承包和运营中叫响“中国华电”品牌，不断扩大品牌的影响力和知名度，早日进入世界品牌500强行列。

综合以上来讲，这五个方面是公司建设世界一流企业的评判标准，也是新常态下持续改进提升的努力方向。应该看到，我们在装机规模、技术装备等一些方面已形成了一定的竞争优势，为创建世界一流企业奠定了较好的基础。我们坚信，只要方向正确，措施有力，上下同欲，就一定能行稳致远，创建世界一流将务期必成。

对于2015年来说，今年是“十二五”规划的收官之年，也是承前启后、谋划“十三五”发展的重要一年，更是公司全面深化改革的关键之年。公司改革发展的总体思路是：认真贯彻落实党的十八届三中、四中全会精神、中央经济工作会议、中央企业和地方国资委负责人会议精神，围绕“改革创新调结构、做实强基稳增长”这条主线，以创新驱动和精益化管理为支撑，以加强党的建设和依法治企为保障，加快结构布局优化，加快改革创新步伐，全面推进公司提质增效升级，确保完成目标任务，努力开创各项工作新局面。

总部各部门、系统各单位要准确把握、认真分析研究新常态下的“五方面形势、五个变化、五大特征”，按照公司到2020年的战略设想，做好“十三五”规划编制工作。特别是要抓好2015年各项目标任务的层层分解，精心部署，一抓到底，确保全面完成。

四、关于发展工作

今年要围绕提升发展质量和效益，继续“调结构、优布局”。布局调整上，不仅要优化产业布局，更加聚焦主业，也要紧跟国内外能源走势，结合国家 “一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带等战略，调整空间布局。各产业的战略定位：发电产业更加注重清洁高效、低碳环保和区域相对竞争力；煤炭产业要适应专业化管理的要求；金融产业要深度推进产融结合；工程技术产业则要抓创新，聚焦主业需求，由生产制造型向生产服务型延伸。此外，还要注重发展的差异化和后续战略储备，积极推进“走出去”。在国际化发展方面，不搞四面出击，突出重点，深耕熟悉市场。

五、关于改革工作

今年，国有企业改革将更深入，力度也更大。总书记强调，“推进国有企业改革要奔着问题去，坚持以解放和发展生产力为标准，坚持政企分开、政资分开，以增强企业活力、提高效率为中心，提高国企核心竞争力”。国资委主任张毅强调，国资监管部门要以壮士断腕的决心，改革完善国有资产监督体制，国资委监管工作的改革不应该是动其皮毛的修修补补，而必须是改其筋骨的大动干戈，有些方面甚至要脱胎换骨。在国资委的统一部署下，我们改革的核心在于，按照“四个有利于”的原则，建立起先进的管控体制、治理架构、运行机制、工作流程，从而提高管理效率和研判能力，进一步解放和发展生产力，激发公司上下积极性。今年的改革要围绕“推动”、“深化”、“完善”三大主题来展开。

第一是推动。就是按照国家关于央企改革的一系列指导意见要求，推动集团层面的改革。要抓住国有企业改革重组的有利时机，积极寻找市场并购、重组、整合机会，进一步拓宽发展路径，优化产业结构。要大力推进资本运作，这几年，公司所属企业盈利状况较好，具备了注入上市公司的条件，今年我们要加大向上市公司的资产注入力度，坚定不移地朝整体上市方向推进。要认真研究上市公司的定位问题，减少同业竞争、发展交叉和关联交易，加大市场融资力度，承担发展重任。要抓好集团内部不同专业公司之间的资产整合重组，推动专业公司向优势产业集中，做强主业，不符合主业发展方向的要坚决予以处臵。要进一步完善现代企业制度，公司作为中央企业规范董事会建设试点，要加快推进董事会建设，建立相应的组织机构和运行机制，健全公司法人治理结构。按照上级部署要求，结合自身实际，稳妥、规范、有序发展混合所有制经济，宜独则独、宜控则控、宜参则参，在具备条件的单位先行先试。准确把握政策，探索开展混合所有制企业员工持股工作。

第二是深化。就是在去年的基础上，进一步深化“抓总”、“做实”、“强基”管控体制改革。总部“抓总”就是加强战略管控，按照现代化、市场化、国际化的目标定位，切实转变管理理念，优化运行机制，向抓宏观、抓研判、抓监督、抓考核转变，提高战略管控水平和协调指挥能力。要进一步调整优化总部机构设臵，明确职能分工，补充调整总部定编、定员，引进急需的高精尖人才。总部现有人员要加快知识储备，适应新的管控要求。区域“做实”就是实行区域集约化经营，强化对燃料、物资、资金等“大成本”的集约化管控，发挥好区域战略协同优势，切实在项目发展、经营管理、安全环保、党的建设和协调服务等五个方面做实，不断提高“四自能力”。各区域公司要加快建立科学高效、规范统一的管理体系，调整充实机构人员，承担起经营发展责任。我们讲“做实”，主要是针对区域公司，对于跨区域的上市公司，要按照集团统一要求，在把管理权限下放给区域公司的基础上，腾出更多的精力研究投资发展和资本运作，更好地发挥投融资功能。对于专业公司，要加强自身专业管理，提高专业化管理能力。基层“强基”就是推行全面精益化管理，精益化管理是以最小的资源投入，创造更多的价值，精益化管理不等于管理精细化，相对而言，精益化管理更注重需求拉动、价值驱动和流程再造。需求拉动就是面向市场和客户需求而不是按照企业自己的想法来安排生产经营，这是发电企业未来要面临的问题。价值驱动就是要像7S管理倡导的那样，“整理”不具备价值创造的多余环节，“整顿”和“清理”不必要的环节，通过“清洁”机制制度化、规范化，最终使员工养成持续完善的工作“素养”。流程再造就是围绕需求拉动和价值创造来重构流程，以价值最大化为目标安排经营要素运作，按照市场需求组织生产。基层企业是集团公司成本控制的前沿、安全生产的主体、和谐稳定的基石，在安全环保、成本控制、技术改造、科技创新和队伍建设工作中，都要用精益化的思想来谋划和推进，切实做到安全生产稳、盈利能力强、主要指标优、环保形象佳、体制机制活、队伍建设好。各基层企业要把星级创建、7S管理、对标管理、班组管理等行之有效的管理手段有机结合，融为一体，发挥出更大的管理效用。这次会上印发了“做实”、“强基”工作指引，昨天也都参观了邹县电厂，希望大家结合实际，在“做实”、“强基”方面大胆探索实践，总部部门要做好经验总结和推广，形成具有华电特色的管控体系。

第三是完善。就是完善改革相配套的激励约束机制，在考核办法、指标设计、薪酬分配等方面体现出差异化、专业化、精益化。业绩的考核要以价值创造和业绩贡献为导向，遵循市场规律，符合产业特点，分类考核，体现差异，考核的重点在于各级领导干部。今年，我们要实行新的考核制度，切实通过考核的调整，在领导干部中引入“赛马机制”，加大薪酬与考核的挂钩力度，并以此作为职务任免的重要依据。公司继续实施特殊奖励政策，并且新增加了项目发展奖励，要进一步优化完善，鼓励大家围绕公司重点难点，主动攻坚克难。要实行规范灵活的用人机制，充分借助市场化的手段，引进企业急需人才。要大力实施“千人计划”，加快拓展员工职业发展通道，推进职位序列管理，从根本上解决职业发展“过独木桥”和“天花板”问题。

改革是一项系统工程，需要顶层设计和配套推进。除以上改革任务之外，今年还要推进国际化、工程建设、市场营销、金融体制、工程技术体制等方面改革，这里我就不再一一强调了。改革的气可鼓不可泄，公司上下要坚定决心，持之以恒，加大力度，狠抓各项工作落实，主动跟上改革步调。

六、关于创新驱动

经济新常态下，科技创新是国家经济转型升级的动力和路径。当前，新一轮科技变革和产业变革正在兴起，一些关键的核心技术、研发方式、创新手段、商业模式，甚至企业的组织形式已经取得革命性突破，工业4.0正在向我们走来。我们要迎接新一轮科技创新浪潮，立足当前，着眼长远，加大创新驱动力度，充分借助科技手段，提升技术装备水平、安全环保水平、节能降耗水平。如何实施好创新驱动战略？总书记讲过，创新要实，必须落实到创造新的增长点上，把创新成果变成实实在在的产业活动。结合集团实际，把创新变实，一是要加强对科技创新的整体谋划。研判行业变革大势和技术应用潮流，制订“十三五”科技创新规划，明确科技进步路线图，确定创新突破口，切实依靠科技创新推动产业优化升级。要探讨建立新的科研体制机制，整合科技资源，完善创新平台，构建起“面向集团、服务主业、产研结合”的科技创新体系，提升科技研发能力、应用能力、服务能力和产业化能力，使科技创新与产业发展融合度更高、研发成果转化速度更快、科技对集团的贡献度更大。二是要围绕主业需求推动科技产业发展。主业的需求在哪里，科技创新的着眼点就应该在哪里。华电工程、国电南自、华电重工和科研总院、电科院、郑机院作为集团公司的科技企业，要坚持“技术立身、融入中心、服务主业”，紧跟主业技术需求和高新技术发展趋势，抓研发、推创新、强服务，提高技术标准，完善技术手段，提升科技含量，打造知名品牌，增强核心竞争力。三是要抓好科技成果的产出和应用。加快分布式能源、页岩气、航改机等战略性新兴产业及国家级研发平台建设，为形成公司未来的利润增长点做好技术储备。要充分发挥科技创新对节能减排升级改造的技术支撑作用，积极应用安全、高效、节能、环保的新技术、新材料、新工艺，广泛深入推进超低排放技术改造和应用，确定最优技术路线，提升节能减排水平。四是要加快推进信息化建设。信息化是创新驱动战略的重要内容。应该认识到，总部“抓总”、区域“做实”、基层“强基”的支撑很大程度上在于信息化。要适应公司战略要求，以ERP系统建设为核心，加快推进信息化建设，搭建统一、规范、标准、高效的信息化平台，服务好燃料、物资、资金等“大成本”的集约化管控。要建立区域技术支撑平台，开展设备在线监测、故障诊断分析，为区域电厂提供技术监督和技术服务。信息化的建设要选准重点业务领域，不能一上来就追求“大而全”，要先在急需的领域用起来，真正发挥效果。要做好信息化与实际工作的深度融合，进一步优化工作流程，提高管理效率。需要强调的是，二级单位是公司承上启下的中枢，要加大信息化建设和应用力度，真正使信息化成为促进“做实”的重要手段。同时，也希望大家加强对信息化知识的学习，正确熟练地应用好信息化系统。

七、关于加强党的建设和依法治企

党的建设和依法治企是公司可持续发展的两大保障。要认真学习贯彻党的十八届四中全会精神，认真落实全面从严治党要求，坚持思想建党，把不断深入学习总书记系列重要讲话精神作为重要政治任务，领会精神实质，坚定理想信念，并落实到忠诚信仰上、严于律己上、勇于担当上。去年，在公司深化党的建设改革创新工作会上，我对党建工作提出了具体要求，会后也出台了一系列制度文件，各级党组织要认真贯彻落实，各有关部门要抓好督导检查，以完善实施“大党建”制度体系和考评体系为抓手，强基固本、提升品牌，不断提升党建工作科学化水平，强化党组织政治核心作用的发挥。要大力践行社会主义核心价值观，加强精神文明建设，各单位都要争当本区域精神文明建设的标兵，每位员工都要努力为华电增光添彩。根据内外部形势变化和新的公司战略，要修订完善企业文化体系，在今年年中工作会上印发实施。要践行华电核心价值，弘扬华电精神，统一华电标识，提升“中国华电”品牌形象。要认真学习贯彻十八届中央纪委第五次全会精神，大家要充分认识到，中央在对待腐败问题上的态度和决心，坚持零容忍的态度不变，猛药去疴的决心不减，刮骨疗毒的勇气不泄，严厉惩处的尺度不松。作为领导干部，要守纪律、讲规矩，必须维护党中央权威，必须维护党的团结，必须遵循组织程序，必须服从组织决定，必须管好亲属和身边工作人员。要落实“两个责任”，持之以恒落实中央八项规定精神和集团公司党组“22项具体要求”，各级党委（党组）要切实履行领导职责，不断让企业干部受警醒、明底线、知敬畏。

社会主义市场经济本质上是法治经济，企业是市场的主体，必须依法合规经营。要把中央作出的依法治国的决定部署贯穿到改革发展的各个环节，落实好央企法制工作新五年规划，用法治思维和法治方式深化改革、推动发展、化解矛盾、维护稳定，着力建立起依法治企的制度体系、实施体系、监督体系、保障体系，建设法治华电。国家审计署已经向我们反馈了审计意见，要求在一个月之内完成整改，要以钉钉子的精神抓好审计、巡视查出的问题整改，采取“挂牌督办”的方式，整改一项，摘牌一项，对于整改不及时、不彻底，甚至走过场的，要追究主要领导责任。要严格经营决策程序，严格执行国家各项法律法规，重点抓好重组并购、招投标等过程的依法运作和风险防范。强调依法治企，构建法治环境，很重要的一点是为了保护各级领导干部，对此，大家要提高认识，强化知法守法意识，始终依法合规经营，用制度管人，按规章办事，把权力关进制度的笼子里，坚决守住“底线”，不碰“红线”。

要进一步加强领导班子和干部队伍建设。前不久，总书记在与中央党校第一期县委书记研修班学员座谈时，提出要做焦裕禄式的县委书记，始终做到心中有党、心中有民、心中有责、心中有戒。去年，我在学习十八届四中全会精神研修班上，也讲过华电“好班子”、“好干部”的要求。希望大家都好好学习领会，谨记心间，恪尽职守，努力成为华电的“好班子”、“好干部”。作为一名领导干部，要始终胸怀坦荡、品性正直、心态阳光，干部之间要团结共事、坦诚相待，绝不允许搞“小圈子”、“小帮派”、“小阵营”，坚决杜绝“七个有之”，始终光明磊落，一身浩然正气。在新常态下，要动脑筋思考和提升领导能力和领导艺术。一名领导干部要管好一个企业，治理一方区域，赢得员工拥戴，既要有过硬的专业知识，还要有丰富的情商智慧；既要有市场化的经营意识，还要有国际化的战略视野；既能抓生产经营，还要精通企业文化管理，努力成为一名复合型领导干部。当今社会，员工的需求日趋多元，稳定的收入、成长的通道、美好的环境、健康的心理、丰富的文化，这是每一名员工的追求所在，也是华电每一个家庭的幸福所在，更是甘心为企业辛勤付出的动力所在。作为领导干部来讲，要始终树立群众观点，坚持走群众路线，注重把握员工的多元化需求，多倾听员工呼声，多改善员工生产生活环境，多为偏远地区、生产一线的员工创造便利的工作生活条件，等等，真正把教育实践活动的成效体现到实际工作中。要多一些“雪中送炭”，少搞“锦上添花”，真心实意对待员工，不做表面文章。我们讲“幸福华电”，就要把“幸福”两字从纸上落实到员工的心中，让华电的员工真切拥有幸福，感受到幸福。各级工团组织要围绕“健康生活、快乐运动、美化环境”，多开展一些普及性的文化活动，促进干部员工身体健康、精神愉悦，其乐融融地工作和生活。总之，在政策允许和企业力所能及的范围内，要真心实意为员工多办具体实在的好事。我觉得，只要领导能把员工放在心上，员工也一定会把企业装在心里。

4.华电股票价值分析报告 篇四

大三实习热电厂认识实习报告

摘要：为了更好的认识与了解专业知识，并拓展实际的知识面，我们参观了保定热电厂。通过对以上各厂的初步认识，加深了对电厂及其相关行业的了解，并对其厂内设备有了初步认识。

关键词：火电厂 锅炉 汽轮机 认识实习

一、前言进入大学三年级，我们将开始学习专业课，然后认识实习。认识实习其实也不

能完整的学到一些专业知识，但是作为一次大学生与实际环境的直接接触，而且是第一次，必将对以后的专业学习乃至个人发展都将有所帮助。这短短的参观也就仅仅是参观而已，谈不上实习，但是就当作参观，也未必不可，而且对我们也会有很大的帮助。从小到大一直是与课本打交道，这次能直接学习课本以外的知识，当然是不能错过，而且要好好的把握。

保定热电厂位于河北省保定市西郊一亩泉河畔。是我国第一个五年计划期间由国家确定兴建的华北地区第一座高温高压热电联产厂。经过四十多年的不断发展，现有火力发电机组九台、装机总容量295MW，水力发电机组两台，装机容量21.5MW；供热能力为210吨/小时，固定资产原值4.7亿元。截止到1999年底，全厂职工2148人，其中主业1649人，多种经营499人。属国家大型二类企业。

当天下午，厂内工人向我们简单介绍了一下电厂的基本历史，还有就是发电的基本原理。然后我们就在带领之下去参观了电厂的各个部分。电厂给人的第一感觉就是嘈杂。我们来到了中央集控室，这里可以说是电厂里面环境最好的工作场地，没有房外的灰飞烟饶，没有机器的轰轰隆隆，而且没有外面的酷热，在集控室，最引人注意的就是正门对面的一排机器，上面布满了红线，红点，还有一些绿色的（我是基本上看不懂的，只能从表面上看看其电路图），据介绍就是控制电厂的机器装备等等的电路图，现在基本上都是自动化了，室中心的几台计算机就是对他进行控制的，而工作人员的人数只需要几个了，只要控制计算机就可以确保机器的正常安全运行，比起原来的旧电厂，现在的自动化程度大大提高，所以电厂的技术人员越来越少了，当然对他们的要求也是越来越高，直接带来的就是效益的越来越好了。

火电厂一般在城市的周边建立火电厂，比如这次参观的保定热电厂就在保定近郊。这是因为火电厂与水电厂不同，他不需要依赖于特别的地理环境，理论上讲，任何地方都可以建立火电厂。建在城市周边，为城市的输电带来了巨大的便利，不用拉很长的输电线，也不用超高的输电电压，这在输电成本上有巨大的节约，另外对城市的供电也很方便。

二、火力发电厂的生产过程:

火力发电厂的生产过程实质上是四个能量形态的转换过程，首先化石燃料的化学能经过燃烧转变为热能，这个过程在蒸汽锅炉或燃汽机的燃烧室内完成；再是热能转变为机械能，这个过程在蒸汽机或燃汽轮机完成；最后通过发电机将机械能转变成电能。

火电厂的主要设备:火电厂主要由三大设备组成：锅炉，汽轮机和电机。

锅炉:

锅炉:火电厂中锅炉完成就是通过燃烧，把燃料的化学能转换成热能的能量转换过程，锅炉机组的产品就是高温高压的蒸汽。在锅炉机组中的能量转换包括三个过程：燃料的燃烧过程、传热过程和水的汽化过程。燃料和空气中的氧，在锅炉燃烧室中混合，氧化燃烧，生成高温烟气，这个过程就燃烧过程。高温烟气通过锅炉的各个受热面传热，将热能传给锅炉的工质——水。水吸热后汽化变成饱和蒸汽，饱和蒸汽进一步吸热变成高温的过热蒸汽，这就是传热与水的汽化过程。关于锅炉中使用的水，经老师介绍，极为纯净，乐百氏纯净水号称经历了27层过滤，但在锅炉水面前只是小儿科，因为锅炉水比它纯净许多。

实习中认识到，锅炉的给水先进入后自下而上流动，经加热后进入汽包然后就降到水冷壁的下联箱，在进入水冷壁。在水冷壁中部分水变成蒸汽形成汽水混合物。汽水混合物在汽包内分离，其中水继续留在汽包内进行下一轮循环。锅炉使用的均为煤。是热电厂的原料。电厂对煤也有很高的要求。目前电厂一般采用的是煤粉炉，其原因是煤粉流动性好，可充分燃烧，使用之前，利用热空气喷入炉膛与空气充分混合，在炉内作悬浮燃烧。电厂的师兄介绍说煤粉的细度不到头发丝大，主要是为了提高燃烧效率。如今的环境问题突出，严重阻碍了人类的发展，所以在热电厂中，废气物都要经历严格的脱硫后才能排放。实习期间在电厂中听到最多的关于锅炉方面的当属汽包。几经询问和看参考书，才明白汽包的大致情况。它的主要作用就是将其中的汽水混合物分离，蒸汽从汽包顶部引出，经加热到额定温度后送到汽轮机中做功，而水则继续留在里面进行下一次循环。这就是自然循环锅炉。

汽轮机:

汽轮机工作原理：汽轮机设备共37级流通级数，高压部分由1个调成级和11个压力级，中压部分由10个压力机，低压部分由3×5个压力级组成。由锅炉过热气出来的主蒸汽经过主蒸汽管道进入汽轮机膨胀做功，冲转汽轮机，从而带动发电机发电。从汽轮机排出的乏汽排入凝汽器，在此被凝结冷却成水，此凝结水称为主凝结水。主凝结水通过凝结水泵送入低压加热器，有汽轮机抽出部分蒸汽后再进入除氧器，在其中通过继续加热除去溶于水中的各种气体（主要是氧气）。经化学车间处理后的补给水（软水）与主凝结水汇于除氧器的水箱，成为锅炉的给水，再经过给水泵升压后送往高压加热器，偶汽轮机高压部分抽出一定的蒸汽加热，然后 送入锅炉，从而使工质完成一个热力循环。循环水泵将冷却水（又称循环水）送往凝结器，吸收乏气热量后返回冷却塔，这就形成闭式循环冷却水系统。汽轮机有八段抽气通过高压、低压加热器给凝结水加温和供除氧器除氧使用，用过后的乏汽同过射水系统的运作，将汽体在凝器汽内凝结成水。

2008年1月1日零时，大唐保定热电厂3号机组正式退役。这是该厂继1、2号机组于2007年3月27日关停后退役的第三台机组，也是该厂落实国家节能减排政策、建设“两型”企业的具体举措。

保定热电厂3号机组于1969年建成投产，装备原民主德国制造的双汽鼓自然循环煤粉炉，汽轮机和发电机均为国产，装机容量5万千瓦，机组自建成投产的38年中，累计发电134亿千瓦时，为地方经济发展作出了突出的贡献。

为积极落实国家关停小机组的有关规定，该厂决定3号机组退出运行，此举每年将减少烟尘排放1200余吨，减少二氧化硫排放3000余吨、氮氧化物排放近千吨，节省原煤20万吨，在有效改善当地环境的同时，也将对企业安全生产、经济运行、降低煤耗、环境保护等工作产生积极的促进作用。

三、实习总结

5.华电股票价值分析报告 篇五

华电茂名滨海新区热电联产项目

建设方案比选专题报告 技 术 服 务 合 同

委托方（甲方）：华电国际电力股份有限公司

广东分公司

设计方（乙方）：湖南省电力勘测设计院 签 订 地 点：湖南·长沙 签 订 日 期：二〇一三年四月

华电茂名滨海新区热电联产项目

合同

条

款

本合同由华电国际电力股份有限公司广东分公司（以下简称“委托方”）与湖南省电力勘测设计院（以下简称“设计方”）于二〇一三年四月商定并签署。

通用条件

1.定义

本合同中以下的用词及词语除根据上下文另有要求外，应具有本条所赋予的含义： 1.1 合同：指本合同条件（通用条件和专用条件）、协议书以及其它明确列入协议中的此类进一步的文件。

1.2 委托方：合同条款约定的、具有发包主体资格和支付工程设计价款能力的当事人。1.3 设计方：具有承包主体资格并被委托方接受的当事人。

1.4 定金：指委托方与设计方订立合同后，为了证明合同的成立和保证合同的履行，委托方向设计方预先付给的一定数量的货币。1.5 工程：合同条款约定具体内容的永久工程。

1.6 合同价款：指根据合同条款，用以支付设计方为完成报告编制以及有关工作应付的总金额。

1.7 不可抗力：不能预见、无法回避又不能克服的客观强制力量。

1.8 合同条款：结合具体工程，委托方与设计方协商后签订的书面合同的条款。2.双方责任 2.1 委托方责任

2.1.1 委托方应尊重设计方根据国家或行业标准规定进行报告编制工作的权力，不应提出与国家或行业标准、规定相抵触的要求；

2.1.2 向设计方提供开展报告编制工作所需的有关基础资料，并对提供的时间、进度和资料的准确性、可靠性负责；

2.1.3 委托方应按合同规定向设计方支付报告编制费；

2.1.4 负责对外协议的联系工作，并签订与工程建设及将来运行有关协议或意向书； 2.1.5 负责协调报告编制过程中与有关单位的配合问题；

2.1.6 本报告编制文件的所有权归双方共有，未经设计方同意，委托方不得将报告编制文件用于其他工程或提供给第三方。华电茂名滨海新区热电联产项目

2.2 设计方责任

2.2.1 按国家及行业的标准、规程、规范、技术条例进行委托范围内的报告编制工作； 2.2.2 设计方按本合同专用条件第2条规定的内容、第3条规定的时间及份数向委托方交付设计成品文件，并对委托范围内的工作成品文件的完整性、准确性负责；

2.2.3 设计方未经委托方同意不得向第三方扩散、转让委托方提交的产品图纸等技术资料；

2.2.4 本报告编制文件的所有权归双方共有。3.审查

设计方应按国家、及行业的有关规定呈交符合内容深度和要求的图纸文件供审查之用；项目法人负责审查的安排，审查费用由项目法人负责。

设计方交付设计文件后，参加有关上级审查及根据审查结论负责不超过合同规定范围内的必要修改补充；若审定的设计原则有重大变更而重做或修改设计时，双方将另行协商补充合同。

图纸会审及上级审查不免除设计方对工程设计的质量和内容深度应承担的责任。4.其他服务

设计方可按照委托方的要求或委托进行专用条件第5条所明确的电力行业所规定的设计范围和深度以外的工作，费用不含在本合同之内。5.合同价款与支付

5.1 合同价款：合同价款在专用条件内约定后，任何一方不得擅自改变，合同价款将作为固定不变价。

5.2 合同款预付及支付：委托方将按本合同专用条件第4条规定的金额和时间向设计方预付和支付报告编制费用，每逾期支付一天，应承担支付金额千分之二的逾期违约金；逾期超过30天以上时，设计方有权暂停履行下阶段工作，并书面通知委托方。5.3 其他支付：委托方应按照本合同通用条件第4条的要求和委托支付。6.违约

6.1 委托方或设计方违反合同规定造成损失的应承担违约责任；

6.2 由于设计方自身原因，延误了按本合同专用条件第3条规定的设计文件交付时间，每延误一天，减收该项目应收报告编制费的千分之二，误期罚款总额一般不应超过合同价的百分之二； 华电茂名滨海新区热电联产项目

6.3 委托方违约变更设计项目、规模、条件、未按期提交资料或提交资料错误及对提交资料作较大修改，以致造成设计方返工或增加工作量时，委托方按设计方所耗工作量向设计方支付返工费或追加工作量补偿；

6.4 按通用条件2.1.2条委托方提交资料及文件超过规定期限10天以内，设计方交付设计文件时间顺延；规定期限超过10天以上时，委托、设计双方可重新商定提交成品文件的时间；

6.5 在合同履行期间，非设计方原因委托方要求终止或解除合同，委托方将根据设计方已进行的实际工作量支付费用；

6.6 合同生效后，非委托方原因设计方要求终止或解除合同，应双倍返还定金。7.设计文件交付

设计方根据有关设计文件出版份数规定和双方商定的文件交付时间向委托方提供设计文件。8.争议与索赔

8.1 争议：委托、设计双方因合同发生争议时，双方应通过友好协商解决，协商不能达成协议，可向工程所在地仲裁委员会申请仲裁。仲裁期间，除与仲裁有关的部分外，双方应继续履行合同规定的各自的义务。8.2 索赔

8.2.1 设计方可按以下规定向委托方索赔：

8.2.1.1 有正当索赔理由，且有索赔事件发生时的有关证据； 8.2.1.2 索赔事件发生后20天内，向委托方发出要求索赔的通知；

8.2.1.3 委托方在接到索赔通知后应在10天内给予响应，或要求设计方进一步补充索赔理由和证据；委托方在10天内未予答复，应视为该项索赔已经认可；

8.2.2 委托方可以按以下规定向设计方索赔：

8.2.2.1 有正当索赔理由，且有索赔事件发生时的有关证据； 8.2.2.2 索赔事件发生后20天内，向设计方发出要求索赔的通知；

8.2.2.3 设计方在接到索赔通知后应在10天内给予响应，或要求委托方进一步补充索赔理由和证据；设计方在10天内未予答复，应视为该项索赔已经认可。

9.其他

9.1 保险（如有时）：委托方办理委托方人员的生命财产和设备保险并支付一切费用；华电茂名滨海新区热电联产项目

设计方办理自己在现场人员的生命财产和有关设备的保险并支付一切费用； 9.2 由于不可抗力因素致使合同无法履行时，双方应及时协商解决；

9.3 本合同未尽事宜，双方可签订补充协议作为附件，补充协议与合同具有同等法律效力；

9.4 合同有效期：本合同经双方代表签字盖章后生效，在报告编制文件交付、结清报告编制费后自行失效。

9.5 合同份数：本合同一式四份，其中正本二份，副本二份；委托方执正本一份，副本一份；设计方执正本一份，副本一份。

专用条件

1.工程名称及规模：

1.1 工程名称：华电茂名滨海新区热电联产项目

2.合同范围

2.1编制广东省茂名市滨海新区博贺新港热电联产项目建设方案比选专题报告。2.2 按2013年4月7日华电国际电力股分有限公司广东分公司华电国际粤函[2013]38号《关于委托编制华电茂名滨海新区热电联产项目建设方案比选专题报告的函》的要求编制。

2.3 有关指标参考业主提供的同类工程项目。3.设计文件的交付

3.1 设计文件交付进度：2013年4月25日前提交规划报告，并尽可能提前提交草稿供业主初审；

3.2 设计文件份数：纸质版20份，电子版2份；

3.3 设计文件交付地点：茂名市（华电国际电力股份有限公司广东分公司）4.设计取费和结算办法：（以下费用均以人民币计）4.1 规划报告编制费：壹拾伍万元整（￥150000元）； 4.2 上述费用不含收资费用和评审费用。

4.2.1 本合同生效、设计方提供有效凭证之日起7日内，委托方预付合同总价的20%作为定金（合同履行后，定金抵作合同价），金额为叁万元整（￥30000元）。4.2.2 在设计方交付报告并提供有效凭证之日起7日内，委托方支付合同总价的80%，金华电茂名滨海新区热电联产项目

额为壹拾贰万元整（￥120000元）。5.其他服务（包括但不限于）

根据委托方要求，设计方可从事以下超出规定的设计服务范围外的工作，并按规定另行收费：

5.1 委托方如需增供设计文件份数，应在出版前书面通知设计方，并支付增供部分的文件印制费。文件印制费、计算方法：图纸、文件芯页按￥400元/kg，封面按成本价格计算。增供文件印制费的数额，按委托方签收的《设计文件（图纸/资料）递送单》所列金额的总和结算。5.2 委托方另行委托的其他工作。6.报告编制费的汇入

汇入单位：湖南省电力勘测设计院

开户银行：建行长沙市东塘支行

帐 号：***01065 税 号：***

委 托 方：

华电国际电力股份有限公司广东分公司

设 计 方：

湖南省电力勘测设计院

法人代表： 法人代表： 或委托代理人

联 系 人：

单位地址：

电 话： 传 真： 邮 编： 日 期：

或委托代理人：

联 系 人： 李龙

单位地址：长沙市劳动西路471号

6.基于期权思想的股票价值评估 篇六

股票是公司发给股东的所有权凭证, 对于一家公司, 公司的所有者权益等于公司资产减去负债。对有限责任公司, 如果公司资产减去负债为正, 所有者权益为正, 反之, 所有者权益为零, 数学表示为:E=max{0, A-B}, E表示所有者权益总和, A表示公司资产总和, B表示公司所有的负债。考虑看涨期权的现金流Call=max{0, S-K}, 由于公司资产A是随机波动的, 与看涨期权中的S类似, 而负债B是基本固定的, 与看涨期权中的K类似, 因此可以将E看作为看涨期权的特殊形式。

对于看涨期权, 有一系列的定价模型对看涨期权进行定价, 因此在知道期权的参数之后, 可以计算出看涨期权的价值。仿照看涨期权价值的方法, 对一个有限责任的公司, 就可以计算公司的价值。公司在外流通的股票数量是确定的, 因此, 确定公司价值之后, 除以流通股数量就可以得到特定公司每股股票价值。

二、传统的股票价值评估模型

(一) 市盈率评估

市盈率是人们在评估股票时常常使用的一个指标, 它指的是股票的市场价格与当期的每股收益之间的比率, 当每股收益不变时, 它在静态上反映了投资者完全靠现金股利来收回投资本金所需的时间。将一个股票市场中所有股票的价格和每股收益加权后, 就可以计算出市场的平均市盈率。

根据市盈率的定义, 就可以对等式进行变换, 得到相对比较粗糙的股票价格评估模型。

(二) 股利贴现模型

根据股利是否增长, 及股利增长方式, 可以将股利贴现模型进一步分为无增长的股利贴现模型、固定增长的股利贴现模型和非固定增长的股利贴现模型。

1. 无增长的股利贴现模型。

设:P表示现在购入股票的价格;n表示持有股票的期限, 以年表示;E未来各期公司分配的每股股利;Pn为n年后卖出股票的价格;i表示市场利率, 且大于零。因此有:

即股票价格等于公司每股股利除以市场利率, 这就是无增长的股利贴现模型。

2. 固定增长的股利贴现模型。

假设公司的每股股利每年都按照一定比率递增, 设每股股利的年增长率为g, 每股股利增长时的股票价格为Pg, 这样就有:

如果g>i, 即每股股利的年增长率高于市场利率时, 因此当为无穷大时, Pg不收敛;当g

3. 非固定增长的股利贴现模型。

公司每股股利并不一定按照固定增长的模型派发股利, 有些年份可能派发股利, 有些年份可能不派发, 有些年份股利多一点, 有些年份股利少一点。

根据公司所处的成长周期的位置和外部市场环境, 估算未来年内的每股股利, 即有:

(三) CAPM模型

经典的CAPM模型是用来估算风险资产期望收益率的, 通过比较风险资产与市场组合的相关性, 引入一个与风险资产有关的β系数, 结合市场组合的期望收益率和无风险利率, 计算风险资产的期望收益率:

根据历史数据, 对线性回归模型rs=α+βmsrm+εs进行参数估计, 就可以估算出βms的值, 根据CAPM就可以估算出E[rs], 计算出收益率之后, 就可以很方便的就算风险资产的价格。

股票作为风险资产的一种, 就可以套用CAPM模型估计收益率, 进而估计股票的价值。

三、基于期权的股票价值评估模型

简单的证券, 如普通债券和股票, 也可以视为衍生品。

考虑一家资本结构比较简单的公司, 公司有在外流通的无股息支付的股票, 以及单一的无息债券。用At, Bt和Et表示t时刻公司的资产、债券和股票的价值。债券在T时刻到期, 到期价值为

在这个部分, 我们假设没有税收、破产成本、交易成本或者其他的非完全市场因素。

T时刻, 债券和股票的价值取决于公司的资产价值。持股人是公司法律上的所有者, 为了完全拥有公司的资产, 在时刻T他们需要支付给债权人如果股票的价值是资产减去负债, 而因此持股人将支付给负债人但是, 如果持股人将拒绝支付额外的资金来偿还公司负债, 在这种情况下, 持股人将宣布破产, 让债权人拿走公司资产的所有权, 因此, 所有者权益T时刻的价值ET为:

该式是看涨期权的支付式, 期权的标的资产为公司资产, 是执行价格。

对于公司负债价值为:

权益加负债, 就可以得到公司的价值AT。

如果假设公司的资产是对数正态分布的, 那么我们就可以利用B-S模型对公司的权益和负债进行定价。为了实现期权的定价, 我们把公司的资产作为标的资产, 负债合约所承诺的偿还额为B軍执行价, 公司资产的波动率σ为波动率, 公司的支付率则为股利收益率, 如果无风险利率是r, 债券的到期日为时刻T, 那么我们就可以得到:

假定负债是零息债券, 则可以计算负债的到期收益率ρ, 有到期收益率的定义, 我们得到:因此, 通过求解ρ可得

根据B-S模型, 就可以计算出公司的价值, 假设公司在外流通股数量为n, 将Et除以n, 即为每股股票的价值:

当我们放宽开始的假设时, 对于每一个假设的放宽, 需要引入一个变量进行修正, 当放宽所有的假设时, 得到的模型非常复杂, 因此, 我们通过一个简单的模型, 讨论股票可以视为一种特殊期权, 通过期权的定价的计算就可以计算出股票的价格。

为更好地解释现实中股票价格波动的事实, 需要在这个模型中加入供求因素。由基于期权思想和期权定价公式得到的股票价格为理论价格, 在现实世界中, 投资者对股票的预期不同, 因此在市场上inance NO.04, 2012 (CumulativetyNO.477) 有买卖交易, 根据多空力量对比及多空力量变化, 就会对股票价格产生一定影响和波动。

将供求因素定义为SD, 供求因素对股价的影响取决于内外盘交易的对比, 因此供求因素对股价的函数可以表示为将供求因素的修正加入到股价模型中可以得到:

这就是我们得到的对股票价值的评估的模型。

四、总结

随着金融衍生市场的发展, 在1973年B-S模型提出, 金融工程正式建立起来。衍生品市场的许多思想都可以对传统经典的金融模型进行修正和改进, 在此, 我们提出一种与传统依靠估计股利的股价模型完全不同的模型, 依据期权的思想和定价方法进行估计。

参考文献

[1]彭兴韵.金融学原理 (第四版) [M].上海:格致出版社·上海三联书店·上海人民出版社, 2010.

[2]罗伯特·L·麦克唐纳.杨丰, 耿运栋, 刘伟琳译.衍生品市场 (第二版) [M].北京:中国人民大学出版社, 2011.

[3]雷光勇.谈股票投资价值的评价指标[J].财会月刊, 1996 (05) , 19.

[4]姜丽萍, 王海龙.股票投资价值的模糊综合评价方法研究[J].中国集体经济, 2010, (16) , 93-94.