管理会计eva心得体会

管理会计eva心得体会（精选9篇）

1.管理会计eva心得体会 篇一

一、EVA是什么

EVA (Economic Value Added, 即企业经济增加值) 理论源自诺贝尔奖经济学家默顿·米勒和弗兰科·莫迪利亚尼在1958年至1961年间撰写的《关于公司价值的经济模型》及相关系列论文。这一系列研究和论述尝试从经济学, 而不是会计学的角度去衡量企业的利润。

会计利润是企业在一定会计期间的经营成果, 按照会计准则之计算和列报要求, 为收入减成本、费用后的净额 (包含计入当期的利得和损失) 。若企业当期有银行贷款, 其利息不论是否支付, 均应计提为当期费用。股东投入企业的资本虽然被企业使用, 但会计利润表上并未列示相应的资本占用成本。这是由于会计成本的确认应遵循历史成本原则, 而资本的受偿存在较多的不确定性, 金额也难以事前估量, 不符合会计确认、计量的条件。

虽然经济利润也是收入减成本的差额, 但是经济收入和经济成本不同于会计收入和会计成本。经济收入是指保持期末和期初同样富有的前提下一定期间内可能的最大花费, 如果没有任何花费, 则期末财产市值超过期初财产市值的部分就是当期收入, 它是按照价值增量来计算的。经济成本不仅包括会计上实际支付或应承担的成本, 而且还包括机会成本, 其中最重要的就是股东投入资本的机会成本。

二、EVA如何计算

EVA以经济利润来衡量企业的价值创造, 由经济收入扣减经济成本来计算, 实际操作中可近似地简化表述为, EVA为企业息前税后营业利润扣减企业全部资本费用后的价值增量。

其中, NOPAT是企业息前税后营业利润, TC是期间企业 (全部) 资本 (金) 的平均占用额, WACC代表了资本 (金) 占用的成本系数, 即加权平均资本成本率。

EVA与会计利润之间最大的差异就是EVA将股东资本投入的机会成本作为企业的一项经营成本。如果EVA为正值, 则表明公司获得的收益高于为其投入的资本加权平均成本及风险, 公司为股东创造了新增价值;如果EVA为负值, 则表明公司的收益低于为其投入的资本加权平均成本及风险, 如图1所示。

三、EVA背后潜藏着什么

EVA作为一项企业价值评价指标得以创立, 然后不断演进、提升为完整的企业价值管理体系。专注于EVA应用的思腾思特咨询公司将EVA价值管理体系概括为四部分 (“4M”s) , 如图2所示。

首先, E V A是一项评价指标 (Measurement) , 相比会计利润, EVA更能鼓励管理者降低获取同等利润所需的资本投入, 提升资本利用效率。“作为一种度量全要素生产率的关键指标, EVA反映了管理价值的所有方面” (彼得·德鲁克) 。

其次, 由于E V A反映了管理价值的所有方面, 可以它为核心建立企业决策和执行的经营管理体系 (Management) , 包括战略规划、资源配置、并购撤资、预算管理等。EVA经营管理体系促使管理者更加关注股东价值的创造。

第三, 围绕EVA建立的激励制度 (Motivation) 。它以EVA作为管理者和员工绩效的确定标杆和奖励来源, 力图将股东、管理者和员工结合成利益共同体。EVA最大化, 意味着管理者能获得的奖励最大化, 而此时股东价值也最大。EVA激励制度促使管理者站在股东角度看待问题, 它使EVA得以突破指标层面, 发展成完整的经营管理体系。

最后, EVA代表了一种新的理念体系 (Mindset) , EVA尝试在企业内部建立共同的价值观念——为股东创造价值。同时, 股东价值创造作为企业内部各责任单元的共同目标, 为企业内部协作提供了平台与通道。

四、EVA增长 (价值创造) 基本途径

在以会计口径的收入、利润为主导开展业绩评价的情况下, 企业经营偏重于以规模创效益, 但效益绝对额的扩大却未必伴随着股东价值增加。如图3所示, 当通过规模增长带动收入和利润增长时, 企业的资本占用和成本均会增长, 股东价值增长与否取决于两者增长的速度对比。

而EVA指标试图引导管理者更加关注什么?我们通过分析EVA指标的口径来进行探讨。

我们将NOPAT加以细化, 会发现:

RONA为NOPAT/NA之比例, NA为“净”资产 (现金、运营资本和固定资产总和) 。

通过上述分析, 我们可以总结出企业EVA增长 (价值创造) 的基本途径:

(1) 提高现有业务和资本的回报水平。这代表着在WACC和TC未发生变动的情况下, 由于RONA提升, 企业的EVA增加了;

(2) 有效增长。企业应投资于预计能带来比WACC更大的利益的项目;这代表着企业TC的增长, 由于TC增量所带来的回报效率高于WACC, 企业的EVA会增加;

(3) 从降低EVA的项目中抽回投资, 此时TC会减少, 但由于减少部分TC的RONA小于WACC, 企业EVA反而增加了;

(4) 降低资本成本率, 在RONA和资本占用TC不变的情况下, 通过合理安排资本结构, 降低企业WACC, 则RONA-WACC之差额扩大, 企业EVA增长。

上述四条都是增加企业当期EVA的途径。更进一步, 如果能够让企业在更长期的时间中保持EVA增长, 企业EVA就会不断累积, 因此增长企业EVA还可以通过如下途径:保持更长期的竞争优势。如图4所示。

五、顺势应时, 提升管理

EVA所展示的企业价值创造途径显露出其与以利润额为代表的企业效益管理途径存在很大差异, 企业需要如何调整原有管理思路, 才能适应EVA所代表的全新企业价值衡量呢?笔者认为, 中国企业的EVA管理实践必须做到以下几点。

1. 关注效率, 均衡管理

资本成本不单单是EVA计算的一个构成内容, 更是企业经营的现实成本项目, EVA最大化是NOPAT与资本成本差额的最大, 不能片面追求效益 (NOPAT) 绝对额, 必须关注效益创造的效率。

降低资本占用是提升EVA的重要途径, 但中国企业往往偏重于利润表有关指标的控制, 却忽略了资产负债表所反映的存量资产 (本) 管理。均衡关注、控制动态的利润流量和静态的资源存量是中国企业EVA管理的基础一课。

2. 有进有退, 科学决策

一些管理者认为企业从某行业 (项目) 退出代表了企业在该行业的竞争失败, 在经营中往往勇于进而滞于退。EVA体系下, 股东资本的机会成本是资本成本的组成之一, 企业从一个产业退出并非意味着经营失败, 而是资本追求更高回报的逐利性体现, 是讲求价值创造效率的理性之举。实施EVA管理, 企业管理者必须树立可进可退的观念。

何时可进?何时应退?EVA给出了明确的判断标准——预期回报率与资本成本率的差额。若预期回报率高于WACC, 可以考虑投资进入, 反之应及时退出。企业管理者应借助资本成本率建立科学的产业投资决策体系。

3. 金融战略, 成败攸关

降低资本成本、提升EVA的另一重要途径是降低资本成本率。企业的资本构成包括:短期债务 (贷款等) 、长期债务、盈余留存、新增资本、可转换债券等。资本结构设计首先确定公司本次融资后适当的债务和权益比例, 然后以存量定增量, 作出本次融资的具体决策。

降低资本成本, 不是追求单次融资 (增量) 成本最低, 而是平衡风险后长期资本占用的平均成本最优。每一个企业都应确立自身的金融战略并长期贯彻。

科学设计企业资本结构要关注两大重要因素——税收对资本结构的影响、财务危机的风险成本。

4. 核心优势, 意在长远

EVA指标与会计指标的主要区别还在于:长期建设的投入并不构成当期经济成本。保持长期竞争优势也是EVA价值创造的一大重要途径。因此管理者要有长远眼光, 抓住重点, 集中、持续建设, 打造企业核心竞争优势。

5. 蓄势而动, 逐步推进

2.EVA:全新的财务管理视角 篇二

摘 要 当前,就国内有关EVA的研究而言,研究的关注点集中于激励制度及业绩评价等领域的理论性或实证性研究。本文主要研究EVA这一先进管理理念及管理方法对我国财务管理方面产生的影响及启示。

关键词 经济增加值(EVA) 财务管理

一、传统财务管理模式分析

在诸如投资回报率(ROI)、每股收益以及以销售和资产为基础的增长率指标等反映企业经营绩效的众多指标中,最能反映企业经营业绩的财务管理工具是“每股收益”指标。传统的有关绩效评价指标均难以客观准确的反映决策者对股东利益的损益。随着时代的发展,社会经济日益体现出一体化的发展态势。传统财务管理模式在企业发展及社会经济深化的影响下,逐渐显现出自身存在的缺陷与不足。

(一)片面的财务评价指标

在传统财务管理模式中,主要以会计利润为导向对企业的业绩进行评价,评价指标体系主要包含了股票市价法、财务指标评价法。对于股票市价法,其片面性体现在以下两点,首先这一指标仅适用于一些上市的企业,其应用范围受限;其次,由于影响股票价格的因素较多且复杂,因而难以客观的反应企业管理者的真实业绩。由于资本结构的差异,容易造成经理人员以牺牲企业的整体性利益来获取部门业绩的提高,这种管理方法同样不利于部门管理者业绩的比较。

(二)操作性偏低的财务管理目标

有关企业的财务管理目标,有关专家对其认识主要包含了利润最大化、企业价值最大化这两种观点。基于不同的角度而言,这两种观点均具有一定的合理性,但是也不可以忽视其中存在的缺陷。首先,假使企业将财务管理目标设置为利润最大化,就容易造成企业经营者在費用摊销、折旧计提等方面做手脚以提高企业的账面利润;其次,企业价值最大化的财务管理目标在实际的企业发展中实现起来存在一定的困难,操作性较低。

(三)成本核算方法的偏差

企业经营的目的是创造价值,因而,企业生产的产品应当弥补甚至超出资本成本,这样才能为企业创造更多的价值以提高企业的市场竞争力。传统的成本核算方法计算的成本信息只包含了利润表中的经营成本,将债务资本成本及股权资本成本排除在外。这种方法提供的成本信息造成资本成本信息的缺失,而没有客观真实的将成本对象所创造的经济价值展现出来。由于成本核算方法的偏差所造成的资本成本信息的缺失,可能会对企业的经营者制定的决策产生误导,进而影响到企业的经营与良性发展。

二、EVA理论分析

EVA主要是基于股东角度来定义企业的盈利,因而是以股东财富最大化作为基本假设。简言之,从经营利润中扣除投入资本的机会成本后,剩余的才是股东从经营活动中取得的资本增值收益。因此,对于企业的经营管理者而言,衡量企业经营业绩的关键在于正确的衡量投资者投入企业的价值。基于上述衡量价值的出发点,EVA为创建全新的财务管理视角提供了条件。

(一)EVA的计算体系

EVA的计算公式可以表示为:

EVA=税后净营业利润-资本总额×加权平均资本成本率(EVA=NOPAT—TC×WACC)

NOPAT(Net Operating Profit after Tax)是指税后净营业利润,等于税后净利润加上利息支出部分,亦即公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用后的净值。WACC(Weighted Average Cost of Capital)是指加权平均资本成本;TC(Total Capital)是指投入的总资本。由上可知,EVA是从企业税后净营业利润中扣除股本及债务的所有资本成本后的剩余利润。EVA的计算步骤可以分为以下几步:

1.企业权益资本成本。从EVA的发展、研究历史上看,对于企业发展风险一般的企业而言,这一成本约比长期政府债券利率高出六个百分点。

2.企业资本的加权平均资本。对于企业而言,其资本结构主要是40%的债务和60%的权益。以债务成本为6.2%为例,资本的加权平均资本为(0.6×12.5%)+0.4×6.2%=9.98%

3.调整后的营业收入。主要是指在税后营业收入加上利息费用的税后效应的净值及其他非现金费用。

4.营业收入增加项。基于第三步有关营业收入调整的基础,再加上诸如培训、科研及开发等提供未来收益的费用的税后净值。

5.使用的净资产面值。这一步主要是将负债表中的有关营运资本、设备及其他长期投资的数字进行汇总并相加。

6.资本投资。主要指将包含了雇员的培训及研究开发费用等流动性的营业费用加总。

7.资本成本。将第2步计算的资本加权平均成本乘第6步计算的总资本投资,计算的结果就是资本成本。

8.经济利润。从第4步计算的重新调整后的营业收入减去第7步计算的资本费用,剩余的就是EVA所要获取的经济利润。

(二)在弥补传统财务管理方面,EVA做出的贡献

首先,经济增加值与市场增加值及未来增加值相比,受资本市场的影响较小,因而,在一定程度上EVA避免了传统财务管理中评价指标的片面性,促使财务评价指标向合理性及科学性方面转化。消除了管理者对利润的人为操纵,因而,通过协调部门及整体之间的利益,更真实的反映了企业的经营效益,最大程度上维护股东的权益。

其次,EVA计算方法注重对资本成本的弥补,为企业决策者及管理者提供更为准确的成本管理信息。EVA能够客观的将代表投资的现金费用作为资本加以处理,准确反映成本对象所创造的经济价值,促使成本核算更为科学真实。

再次,经济增加值基于股东权益最大化来定义企业的利润,有效的补充了企业价值最大化的财务管理目标。一些学者通过对我国上市企业使用EVA计算方法的经验研究得出“EVA考虑了资本成本因素,能较好地反映公司资本成本以及经济价值变化的特点,而且与公司的市场价值或股票价格密切相关”①。由此可见,EVA对企业价值最大化而言,不是全盘的推翻与否定,而是对它的补充与完善。

三、构建基于EVA的财务管理体系

对于企业而言,财务管理的目标是实现企业价值的最大化,也即实现企业所有者财富的最大化。EVA为企业的财务管理提供了全新的视角,从企业的经营战略到日常业务的决策,EVA财务管理体系均可以为解决这些经营中的问题提供决策的依据。进行科学财务管理的关键就是要建立便于操作的财务管理体系,促使分散凌乱的财务方案向有序的财务管理体系转变。

(一)构建基于EVA计算体系的财务管理目标衡量准则

在企业的投资决策等财务管理目标中,EVA具有以下几点优势:首先,消除传统财务评价指标在对债务资本使用有偿性和股权资本使用无偿性差别对待的观念,进而为企业的科学决策提供标准;其次,经济增加值作为整个财务管理系统的决策指标,贯穿于投资的全过程,有利于企业资源的优化配置,使企业的经营者在使用成本时更为谨慎;再次,更有利于企业的良性发展,由于EVA着眼于企业的长期发展,因此各项指标主要为经营者提供能够进行长期利益的投资决策。基于以上有关基于EVA制定财务管理目标的优势分析,构建以EVA为导向的财务管理目标衡量尺度势在必行。在企业的经济活动中,若经过严格计算所得出的经济增加值为正,则表明企业资产在利用时,为股东创造了较大的经济财富,企业的价值有所增加;若经济增加值为负,表明企业的利润难以维持商品的资本成本,企业的价值下降;再若经济增加值为零,则表示企业所获取的盈利与债权人及股东所预期的最低报酬仅维持持平状态。

(二)构建基于EVA的财务评价指标体系

首先,企业应对会计收益及账面资产进行适当的调整,以减少会计管理理念、方法等与EVA计算体系之间的扭曲;其次,在指标选择方面,EVA因其对企业发展具有的长期性影响而成为评价公司业绩的核心指标,资本成本率、资本占用周转率、销售税后净营业利润率等作为反映EVA的价值驱动因素的考核指标;再次,有关指标权重的确定。指标赋权方法主要包含了主观赋权法及客观赋权法两种,企业在确定指标权重时,应基于自身的实际选择合适的指标赋权方法;最后,注重企业业绩的评价,在建立以EVA为导向的财务评价指标体系后,通过对企业以往年度业绩的纵向比较、与同行业中的标杆企业的横向比较,获取真实客观的企业发展绩效评价。综上所述,构建基于EVA的财务评价指标具体框架可用下图表示:

四、结语

EVA为财务管理提供了全新的视角,基于这一管理理念的财务管理体系的构建,更进一步的促使财务管理向科学化管理方向迈进。首先,这一先进的财务管理工具,促使以企业价值最大化为目标的财务管理更易于操作;其次,以EVA为导向的财务评价指标,则在更大的程度上减少人为操作对评价结果的影响,真实客观的反映企业经营业绩。总而言之,EVA使产品成本信息更为完整,为企业的长期发展提供了坚实的信息支持,有效的促使企业财务管理理念的转变。

注释:

①乔华,张双全.公司价值与经济附加值的相关性:中国上市公司的经验研究.世界经济.2001(1):45.

参考文献:

[1]崔立丽,张静然.EVA管理在国内遭遇尴尬的原因分析.法制与社会.2009(15).

[2]刘会敏.基于EVA的我国国有企业业绩评价.内蒙古科技与经济.2009(07).

[3]李洪,张德明,曹秀英,张学岷.EVA绩效评价指标有效性的实证研究——基于454家沪市上市公司2004年度的数据.中国软科学.2006(10).

3.动漫《eva》经典语录 篇三

2、只要活着，哪里都是天堂。

3、这一次，我一定要让你幸福。

4、人类的敌人，最终还是人类。

5、这里，就是人类最后的阵地。

6、因为我除了这些外一无所有。

7、所谓奇迹是要发生后才有价值。

8、逃离了痛苦之后还会觉得痛苦。

9、对于我来说，生与死都是等价的。

10、自己的死，那是唯一且绝对的自由。

11、梦是现实的延续，现实是梦的终结。

12、也许我就是为了与你相遇才出生的。

13、所谓的奇迹，要真的发生才有价值。

14、都没有人需要我，所以大家都去死吧。

15、讨厌自己的人不能够喜欢和信任别人。

16、那就是我的心?我想和阿碇在一起吗?

17、在与人接触当中，我的心也随之改变。

18、我们只有以为自己幸福才能够活下去吗?

19、别这样说。你不会死的，因为有我保护你。

20、所谓长大成人，就是不断聚了散，散了聚。

21、人因畏惧黑暗，所以用火消除黑暗以求生存。

22、害怕或许她们的样子并不是人类。害怕或许现在的自己将会消失。

23、所谓的奇迹，要真的发生才有价值。

24、那就是我的心?我想和阿碇在一起吗?

25、那是外人看不到的真正模样吧?所谓的家人，不正是如此吗?

26、人类因为畏惧黑暗，所以用火消除黑暗以求生存。

27、所谓长大成人，就是不断的聚了散，散了又聚，为了让彼此不会受伤害而保持一个适当的距离!

28、对于我来说，生与死都是等价的。

29、我本应是第一使徒，竟然堕落成了第13使徒，难道意味着开始和结束是一样的吗?

30、我本来也是这么想的，但是她在家里懒惰，邋遢，丑陋，连我都看不下去了!

31、你自己的价值只需要靠自己去认同，而不是为了得到他人的认同。

32、人类就是因为害怕黑暗，才使用火来赶走黑暗从而生存下来。

33、有点温暖，粘稠得有些恶心，好像会慢慢掐紧胸口似的。那个。就是‘喜欢’吗?

34、我就是你，人在自己体内都还有另一个自己存在。所谓的自我一向都是由两个人构成。

35、对我们来说，所谓的女人是存在于彼岸的。男女之间存在着比海更宽广更深邃的河川。

36、骗人，那只是在用笑脸敷衍我，只是想维持暧昧的关系而已。

37、笑容是虚伪的，真实是痛苦的，融合的心会伤害自我。

38、生与死的价值是同等，只有自己选择的死亡才是真正的自由。

39、人与人之间是无法完全相互了解的。人类、就是这么悲哀的生物。

40、对不起，我不知道这个时候该用什么表情好。

41、你自己的价值只需要靠自己去认同，而不是为了得到他人的认同。

42、人与人之间是无法完全相互了解的。人类、就是这么悲哀的生物。

43、害怕或许她们的样子并不是人类。害怕或许现在的自己将会消失。

44、喜欢我吗?微笑是虚伪的，真实是痛苦的，融合的心会伤害自我。

45、在空荡的十字路口，猛然回头，唯一看到的，只有你那模糊的脸庞。

46、只有梦里才有幸福。所以，这不是现实，这是一个谁也没去过的世界。

47、看!你又在逃避了!只想把快乐的事情像念珠一样的串起来是不可能的。

48、人类不能从无造出东西，人类不依靠什么便什么也不能做，人不是神来。

49、时钟的针不会转回到原来的地方，不过事情是可以靠自己的力量去进行的。

4.如何建立EVA业绩衡量体系 篇四

应用EVA开展业绩考核需要考虑的四方面因素。首先，始终坚持以企业的长期价值创造作为评价与考核的导向。如在 EVA的计算过程中，可以将在建工程在当期资本占用中剔除而不计算其资本成本，使管理层敢于在短期内加大投入以换取企业的持续发展。其次，在考核基准值的确定上，要充分考核企业规模、发展阶段、行业特点等因素，充分考虑企业自身管理与经营的实际现状，既不能畏缩不前，又不能激进、冒进，

再次，侧重于经营成果的评价与考核，引导和促使企业不断改善经营状况。最后，与其他配套考核，特别是集团公司对下属企业、企业对内部部门的考核相结合。在考核EVA的基础上，还要设置体现阶段性管理重点的指标如安全生产、产品质量、环保节能、成本降低等等作为补充，指标之间既要相互牵制，又要相互联系，体现促进企业和谐发展的要求。

确定绩效衡量指标，利用“价值树分析”评估EVA对价值驱动因素的敏感性，确定绩效指标。将绩效衡量指标融入考核方法，建立在EVA基础上的激励制度使所有者和经营者的利益取向趋于一致。经营者的奖励是他为所有者创造的增量价值的一部分。

以EVA为绩效指标，可以使经理人员象所有者一样思考和行为。可以在很大程度上缓解因委托-代理关系而产生的道德风险和逆向选择。最终降低全社会的管理成本。正确的激励制度的建立和实施是落实EVA的最关键的制度保障。最终必将对组织行为产生积极影响。

5.基于EVA的价值创造研究论文 篇五

一、EVA对上市公司创造价值能力的分析

EVA是英文Economic Value Added的缩写，意译为经济增加值，EVA是企业财务会计中的一个新名词。EVA作为一种流行且引人注目的评价指标只有10余年的历史，但EVA快速风靡各地，被Coca-Cola、UPS、Polaroid、Eli Lilly、AT&T等许多知名企业所采用，并在全球范围内得到了广泛的应用。EVA的计算公式为：EVA=税后净营业利润-资本总额×加权平均资本成本率。

下面比较一下1998 ～ 2000年我国上市公司的EVA、平均净会计利润和税后净营业利润(见下图)：

仅从我国上市公司这三年的平均净会计利润和税后净营业利润来看，似乎能解释股票总市值的上升。同时，上市公司平均销售额从1998年的7.35亿元增至1999年的8.22亿元，并于2000年达到9.96亿元，同期上市公司平均资本额也从1998年初的7.46亿元增至1999年初的8.92亿元，并于2000年初达到9.79亿元。但从EVA的角度看，二者相差很大，甚至出现了较大的背离。就均值而言，1998年我国上市公司未能达到足以弥补股东资本成本的回报水平，也就是说，1998年我国上市公司并没有真正为股东创造利润。1999年情况好转，上市公司使股东获得了超出其资本成本的回报。虽然这一情况延续到了2000年，但由于资本效率下降，2000年上市公司为股东创造的价值比1999年有所减少。另一个关键性指标——EVA为负的公司数目——从1998年的373个增加到了2000年的480个，增加了近30%。

资本效率为什么会下降呢?我们把EVA的计算公式变换一下，其原因就比较容易得知：EVA=(税后净营业利润÷资本总额-加权平均资本成本)×资本总额=(投资报酬率-加权平均资本成本)×资本总额。

只有当投资报酬率超过加权平均资本成本时，EVA才为正，即为股东创造价值。我国上市公司普遍把股票筹资当作“圈钱”，把钱“圈”到手后又愁如何“花”。这种决策不经过科学论证，盲目上项目的现象屡见不鲜。上市公司管理者为了创造业绩，盲目扩张做大企业，根本不考虑投资报酬率与加权平均资本成本之间的关系，EVA很低或为负的原因就很明显了。

二、MVA对上市公司创造价值能力的分析

EVA是从公司基本面分析得出的上市公司在特定一段时间内创造的价值，那么市场对其的评价如何呢?这就要看市场对上市公司未来获取EVA的能力有预期反映的MVA了。从理论上讲，市场越有效，上市公司的内在价值和市场价值就越吻合，MVA就越能反映上市公司现在和未来获取EVA的能力，即二者越相关。在美国，2000上市公司的MVA与EVA的相关系数为0.81，日本为0.7，而我国仅为0.1，此系数说明我国MVA与EVA几乎不相关。也许我国上市公司平均MVA与EVA的比较能说明这一点。

有关资料显示，1998 ～ 2000年我国上市公司的MVA与EVA还有较大偏离，MVA为正且持续上升，而1998年EVA均值为负，1999年上升，2000年又下降，这说明MVA的增长得不到EVA的强有力支撑。因为我们知道，MVA直接反映了上市公司通过股市为股东创造或毁灭了多少财富，它是市场对上市公司未来获取EVA能力的预期反映，只有真正一流的上市公司才能实现EVA的持续增长并获得MVA持续增长的回报。下面我们看看来自美国成熟证券市场的MVA与EVA数据和我国的数据(见表1、表2)：

通过表1中纽约证券交易所MVA和EVA前10名的数据可以看出，MVA排在前面的Coca-Cola、General Electric、Microsoft、Intel、Merck、Philip Morris等公司的EVA值一般也较高，这说明美国股市MVA与EVA的相关性较高。而表2的数据则显示，2000年我国上市公司的MVA和EVA前10名中除宝钢股份、申能股份、粤电力A的MVA与EVA相关性较高(MVA排名较前，EVA排名也较前)外，其他股票的MVA与EVA相关性均不高(仅MVA排名在前)。如排在第八位的银广夏，通过恶劣的系统性造假，尽管骗得一时市价上涨，但由于没有EVA的支撑，最终创下了连拉14个跌停板的记录。这究竟是什么原因导致的?本文认为，是由市场对上市公司未来成长的过度预期所致。2000年我国1 000多家上市公司中只有1家的MVA为负数，1999年MVA为负数的有15家，1998年有20家，其占上市公司总数的比例比国外要少得多。在2000年，美国有13%的上市公司MVA为负数，东南亚地区为36%，欧洲为18%，印度为65%。而在我国，这一数字连千分之一都不到，说明我国上市公司的价值被普遍高估。

三、FGV对上市公司未来创造EVA的分析

我们知道，假设一家上市公司的EVA保持不变，那么该上市公司的当前营运价值=当前经济增加值÷资本成本率+投入资本总额。但是，一个上市公司的市值很少单纯由当前营运价值决定，人们对上市公司未来成长的预期也是影响上市公司市值的重要因素。当人们普遍预期上市公司业绩会提升时，该上市公司的市场价值高于当前营运价值，两者之差称为未来增长价值(FGV)，即：FGV=上市公司市值-当前营运价值。实证研究发现，1998 ～ 2000年，我国上市公司的FGV不断增加，1998年、1999年FGV约占总市值的65%，而2000年我国上市公司的FGV占总市值的比例达75%。这意味着2000年股市的价值有25%由上市公司当前盈利能力决定，而75%的价值是基于市场对上市公司未来盈利能力的预期。无论与成熟的证券市场相比，还是同新兴股市相比，这都属于过度预期。试想，要实现这种预期，我国上市公司在未来应达到多高的增长率呢?如果从资本回报率的角度来分析，假设上市公司2000年平均资本成本不变，作为一个整体，上市公司必须保持38%的资本回报率才能支撑现有市值，而我国股市的平均资本回报率只有9.7%。

由此可见，我们可以使用FGV指标对上市公司进行未来EVA增长预期的相对分析，结合公司基本面来判断这些增长预期从长期来看是否合理。根据有关资料对2000年FGV最高和最低的上市公司排名(以FGV占总市值的比例表示)以及相应的EVA(以2000年单位资本所产生的EVA表示)可以发现，排在前十位的公司，FGV占总市值的比例都大于1，这意味着其当前营运价值已为负数，相应地，可以发现它们2000年的EVA亦都为负数。如果仅仅从上市公司EVA盈利能力的基本面分析，市场对这些上市公司的未来EVA可能有非常高的增长预期，尽管EVA现有水平的表现差强人意。以科龙电器

为例，在2000年，科龙电器单位资本投入产生了-0.283元的EVA，其资本成本率是9%，以此计算其单位资本当前净营运价值为-2.14元。以科龙电器在2000年末的资本额(包括调整后的股本资本和债务资本总和)44.2亿元来算，相对应的当前营运价值为-94.59亿元(-2.14×44.2)。而2000年末，科龙电器的实际市值为83.6亿元，由此计算其FGV为178.19亿元，为市值的2.13倍。换句话说，如果仅用EVA的增长来分析，科龙电器未来的EVA必须有相当高的增长才能符合市价所反映出来的市场期望，这样的压力是巨大的。科龙电器所处电器行业(国内)的2000年平均FGV与市值之比仅为0.8。在2000年1 080家上市公司中，沪深两市共有115家FGV占总市值的比例超过1，大多数PT股和ST股列入其中。这些上市公司的市值完全依赖于FGV，换句话说，以这些上市公司现有的盈利能力来看，其市值应该为负数，而当前的市值则远远背离了公司的基本面。

排在后十位的公司，EVA都为正数，其中最高者的FGV占总市值的比例才为0.09，更有4家上市公司的这一指标为负值。换句话说，如果这4家上市公司能在未来经营中保持现有的EVA水平，目前的市值则低估了这4家上市公司的盈利能力。为什么市场对这些上市公司如此不抱预期呢?一个解释是市场可能考虑到了这些上市公司未来EVA的下降，然而，这些上市公司EVA的历史数据并未表现出其在未来的必然下降趋势。例如，闽灿坤在1998 ～ 2000年一直保持了EVA的增长，鄂绒B股于2000年实现了正的EVA。如果更多地从基本面考虑，这些上市公司正是应该投资的对象。

四、结论

1.我国上市公司总市值及平均总市值呈逐年上升趋势，且增幅很快。仅市值而言，我国上市公司创造价值的能力在逐年提高。

2.传统会计指标如平均净会计利润、税后净营业利润、平均销售额等为上市公司市值的不断增长提供了强有力的支持，而EVA则与其出现了较大的背离。

6.基于会计视角的央企EVA思考 篇六

(一) 净利润

以净利润作为计算经营净利润的起点, 并且综合其他八个变量的情况, 包含了以下信息:一是计算EVA的净利润既包含了归属于母公司所有者的净利润, 也包含了少数股东损益。这是因为:在计算资本总额时包含了少数股东股益, 基于对等的原则, 应在计算净利润时也应将少数股东损益纳入;EVA关注的是公司管理层的经营业绩, 即管理层是否为股东创造财富。因此, EVA应从企业整体、从全体股东角度去评价管理层进行价值创造的过程。二是计算EVA的净利润包含部分营业外收支差额。根据EVA考核细则, 对于非经常性收益调整项减半计算。另外, 如果发生严重自然灾害、企业重组等情形, 严重影响EVA值的, 国资委予以酌情调整。由此可见, EVA虽然在计算过程中尽可能消除偶然因素的影响, 但仍然未将与经营无关且不可控的因素全部剔除。三是计算EVA的净利润包含了部分政府补助。由于央企的经营行为关乎国计民生及国家经济安全, 不以盈利作为其唯一目的, 为了维持良性运营, 获取政府补助构成了央企利润的重要来源。将与经常活动有关的补贴收入纳入企业的经营净利润, 将促使中央企业采取各种途径获得国家的巨额补贴, 从而导致经营业绩上的不足有可能被掩盖。四是计算EVA的净利润包含了公允价值变动损益, 但未包含计入资本公积的公允价值变动。将公允价值变动损益计入EVA, 有可能使企业面临顺周期效应, 不能真实地反映企业的经营业绩。五是计算EVA的该净利润已消化了计提的各种减值准备。由于各项减值并没有造成企业实际的现金流出, 国际上通行的做法是将减值准备作为调整项目在计算税后净营业利润时加回, 但央企在计算EVA时, 为了避免将减值准备作为调节阀, 不予作为调整项。六是以净利润作为计算EVA的起点, 不能杜绝企业粉饰报表、进行盈余管理的可能性。为了迎合国资委的考核期望, 业绩好或不好的企业都有进行盈余管理的可能:报表业绩好的企业, 实际经营情况可能更好;报表业绩差的企业, 实际经营情况可能更糟糕。

(二) 利息支出

利息支出是国际上计算EVA时较为常见的调整项。根据考核办法的解释, 利息支出是指企业财务报表中“财务费用”项下的“利息支出”, 其中包含了以下信息:一是财务费用中包含的汇兑损益、手续费用、利息收入等在计算税后净营业利润时不能作为调整项。二是该调整项目包含了费用化的长短期借款利息、票据贴现利息支出、未确认融资费用摊销等。三是对于当年资本化的利息费用, 不能作为调整项加回, 而是在其计入资产的成本之后, 随着资产的消耗予以逐年补偿。

(三) 研究开发费用调整项

根据考核细则, 研究开发费用调整项是指“管理费用”项下的“研究与开发费”和当期确认为无形资产的研究开发支出, 其中包含了以下三个方面的信息:一是该调整项与实际影响当年损益的研究开发费用 (当年费用化的研发费用与已资本化的开发费用当年摊销数之和) 不一致, 更类似于按收付实现制的原则计算的当年的研发费用总投入。二是研究开发费的投入将给企业带来未来的竞争力及可持续发展, 将研究开发费用作为净利润加回, 其目的在于鼓励央企加大研发投入、进行科技创新。三是将研究开发费作为调整项也存在一定的弊端。主要是有可能导致盲目进行研发方面的投入, 导致研发投入产出不配比、效率不高的问题;也有可能存在将其他费用挤入研究开发费以获得较高的EVA值的情形。

(四) 非经常性收益调整项

根据考核细则规定, 非经常性收益调整项减半计算, 具体包括变卖主业优质资产收益、主业优质资产以外的非流动性资产转让收益及其他非经常性收益, 从中可以发现:一是非经常性收益在计算净营业利润时减半, 体现了国资委挤掉利润泡沫、提高央企盈收质量的决心。二是该条款由于规定得过于细致, 在实际中部分数据难以取得和验证。如考核细则规定, 减持具有实质控制权的所属上市公司股权取得的收益属于非经常性收益, 但在二级市场增持后又减持取得的收益不作为非经常性收益。由于企业取得控制权或逐步减持失去控制权可能是一个渐进式的过程, 当增持、减持频繁操作时, 对于取得的收益在实际操作中不易区分。三是央企对于非经常性损失未有减半计算的规定, 仅对严重自然灾害等不可抗力有豁免性条款。但实际上, 非经常性损失与非经常性收益一样具有偶然性。这将使企业在财务上过于谨慎, 将会使企业经营都在时行决策时, 将应在短期处置以避免更大损失的事项进行延迟。

(五) 平均所有者权益

一是所有者权益中包含的少数股东权益, 同样需要作为所有者资本投入, 计算资本成本。二是历年来累计的盈余公积以及在企业留存的未分配利润, 股东无法自由进行支配, 丧失了机会成本, 因此理应计算资本成本。三是企业通过资本溢价、接受捐赠、法定财产重估增值等资本公积, 其性质属于准资本或附属资本, 需计算资本成本;另根据谨慎性原则, 将企业持有的部分暂未实现、计入资本公积的损益也一并计算资本投入, 有可能会加重企业的负担。四是企业根据《安全生产费用财务管理办法》及《企业会计准则解释公告第3号》计提未使用完毕的安全生产费用专项储备, 由于已经在成本中消耗, 应视同为利润留存, 因此, 也须比照未分配利润计算资本成本。

(六) 平均负债

由于在计算资本总额时, 已将平均无息流动负债剔除, 因此, 计算资本成本的负债还包括下列内容:一是交易性金融负债其对损益的影响主要是来自其公允价值的波动而非利息的偿付, 但其作为一项名义上的负债仍需承担债务成本, 因此, 在计算资本成本时不能予以剔除。二是在非流动负债中体现的递延收益、企业由于对外提供担保、未决诉讼、产品质量保证、重组义务、亏损合同以及固定资产和矿区权益弃置义务等产生的预计负债、以及根据确认的递延所得税负债, 都是由于内部核算产生、且具有一定的内部负债的性质, 均无需承担债务成本, 按理应在计算时予以剔除;但考核细则在计算债务资本时未予扣除, 应该是考虑到这部分负债所占比重不大、出于简化计算的需要。

(七) 平均无息流动负债

平均无息流动负债作为债务资本的调整项, 需要在计算资本成本时予在剔除。一是并非所有的无息流动负债均可作为调整项扣除。如应付职工薪酬, 属于无息负债的范畴, 不予扣除是为了彰显央企对员工的责任, 不得拖欠工资及其他附加费用。另外, 应付股利 (应付利润) 同样不可剔除。二是并非已剔除的流动负债均属无息。如应付票据, 如果属于合同约定的买方付息票据等, 则属于有息;如果存在现金折扣的情形, 应付账款也属有息负债;而其他应付款往往包罗万象, 中间也可能存在一部分有息负债。

(八) 平均在建工程

可以作为调整项在计算资本总额剔除时的在建工程是符合主业规定的“在建工程”。之所以剔除在建工程, 是基于在建工程在转为固定资产之前, 不会产生与之相匹配的收益。根据《企业会计准则第4号———固定资产》要求, 在建工程转为固定资产的条件是达到预定可使用状态, 给了企业较大的裁量空间, 企业有可能因此延期结转固定资产。这样, 一方面可以减少资本总额, 另一方面延迟折旧费用的摊销, 使之可以获得较高的EVA值。

(九) 资本成本率

央企EVA对资本成本率进行了简化处理:原则上定为5.5%;承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的企业, 资本成本率定为4.1%;另对资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业, 资本成本率上浮0.5个百分点。资本成本率确定后, 三年保持不变。从中可知:一是目前我国参照国际通行的资本资产定价模型计算资本成本率的条件尚不成熟, 如果将资本成本率进行一刀切, 可能诱使央企将财务资源与战略资本投向高风险的产业。二是资本成本率定得偏低。从国际上看, 多数行业的资本成本率在10%以上, 国资委本着稳健起步的考虑, 把资本成本率基准暂时设定为5.5%, 剔除债务成本之后, 计算的投资者期望报酬率约为6~7%, 仍然处于较低水平。三是由于资产负债率设有警戒线, 且一经确定, 三年不变。因此, 在确立资本率的基准年份, 对于资产负债率徘徊在75%或80%左右的企业, 不排除突击进行资产负债率的调整。

二、央企EVA存在的不足及改进建议

(一) 减少调整项目, 简化计算过程

采用EVA的公司通常采用10项以内的调整方案。计算央企EVA的变量共有9个, 但如果计算调整项, 则包括利息支出、研发费用、勘探费用 (特殊企业) 、减持具有实质控制权的所属上市公司股权取得的收益、企业集团转让所属主业范围内且资产、收入或者利润占集团总体10%以上的非上市公司资产取得的收益、转让股权 (产权) 收益、转让资产 (含土地) 收益、与主业发展无关的资产置换收益、与经常活动无关的补贴收入、应付票据、应付账款、预收款项、应交税费、应付利息、其他应付款、在建工程、专项应付款 (特殊企业) 、特种储备基金 (特殊企业) 等共计18项, 其用意是虽是为了更为精确地通过计算EVA考核央企负责人, 以使央企的经营行为更为符合国资委的要求和预期, 但企图用EVA来解决所有问题不适合。因此, 对于这些调整项, 应进一步精简。

(二) 差异对待企业, 反映实际业绩

EVA对所有央企总共规定了4个例外事项: (1) 对于为获取国家战略资源, 勘探投入费用较大的企业, 将其成本费用情况表中的“勘探费用”视同研究开发费用调整项按照一定比例予以加回。 (2) 对于因承担国家任务等原因造成“专项应付款”、“特种储备基金”余额较大的, 可视同无息流动负债扣除。 (3) 承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的企业, 资本成本率定为4.1%。 (4) 资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业, 资本成本率上浮0.5个百分点。把不同的企业放在同一水平上考核, 虽然名义上较为公平, 但事实上, 由于各企业情况不同, 达到同样EVA值的企业, 以此为准绳有失公平。因此, 在设计央企EVA时, 应充分考虑到不同行业、不同基础及不同规模的差异, 对不同的行业设置不同的细化调整项。

(三) 出台计算指引, 明确调整事项

EVA考核细则规定, 对于为获取国家战略资源, 勘探投入费用较大的企业, 经国资委认定后, 可视同研究开发费用调整项按照一定比例 (原则上不超过50%) 予以加回。究竟投入费用较大的认定标准是多少, 调整项究竟按多少比例加回, 考核细则未进行详细说明;另国资委还规定了当面临重大政策变化、严重自然灾害等不可抗力因素、企业重组、上市及会计准则调整等不可比因素、国资委认可的企业结构调整等其他事项时, 可以对EVA指标酌情调整。由此可见, 为了保持一定的灵活性, 国资委保留了较大的自由裁量权, 有可能造成考核中的不公平。为了避免这种现象, 对于EVA计算的相关调整事项, 有必要进行详细的说明。另外, EVA计算复杂, 将会使企业在实际计算时面临较大的困难, 国资委可另行出台详细的计算指引。

(四) 增加社会责任, 全面反映业绩

央企作为国家经济发展的主力军, 在一定程度上导致了资产运营效率不高、投入产出不匹配的现象, 并且也引起了社会上的一些指责和不满。为了客观真实地反映央企经营者的业绩, 建议将央企承担的社会责任予以量化, 将表外成本也纳入EVA计算, 使得EVA更为准确地反映经营者的业绩、反映央企实际的经济利润水平。

(五) 引入外部鉴证, 消除会计扭曲

EVA以相关财务数据计算为起点, 有必要采取措施防止因会计扭曲造成的EVA计算不真实。一是从严审计, 合理保证央企业财务报告的准确性;二是充分利用注册会计师审计成果, 在进行年报审计的同时对EVA进行鉴证并出具意见, 以此作为国资委参考依据, 尽可能避免EVA计算不真实、不准确;三是重视其他政府部门及外部评价的结果。如对于研发费用调整项, 税法也对于研发费用在税前加计扣除做出了规定, 并且在实际操作中较为严格, 如果将此引入参照体系, 数据之间相互校核, 可减少将不属于研发费用的项目挤入研发成本的可能性。

参考文献

7.EVA理论对财务管理目标影响 篇七

关键词：EVA理论；财务管理目标；影响

中图分类号：F23 文献标识码：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2016.06.047

1 EVA理论

1.1 EVA含义

EVA是经济附加值（economic value added，EVA），又称经济增加值，是资本报酬高于资本成本的剩余收益。现代企业战略财务管理要求以实现企业价值为核心，经济增加值最大化目标可以满足价值管理的要求，实现企业价值和股东利益最大化。因此，经济增加值（EVA）公司治理方法对财务管理的影响有其研究的必要性。许多具有市场领导地位的美、英公司都应用了EVA公司治理方法来完善企业内部治理实现企业价值。美国著名杂志《财富》称EVA是当今最为炙手可热的财务理念。目前，EVA已经被中国资本市场以及广大投资者接受，成为普及的价值指标之一，也成为公司治理有效的绩效评价手段。

从剩余收益发展出的经济增加值，是1982年由美国思腾思特咨询公司提出并将经济利润抽象概念提升到企业可以实施的一套以经济增加值理念为基础的财务管理系统、决策机制及激励报酬制度。经济增加值（EVA）是税后营业净利润与加权平均资本之间的差额大于零的部分，公司每年创造的经济增加值等于税后经营业利润与全部资本成本之间的差额。其中，资本成本既包括股权资本成本，也包括债务资本成本。股权资本是一种机会成本，债务资本通常以财务费用的形式反映在利润表中。资本成本是调整后的资本成本，即平均所有者权益与平均负债之和扣减平均无息流动负债与平均在建工程之和。

从算数的角度来说，经济增加值（EVA）一净利润一所得税费用一资本成本。EVA是所有成本被扣除后的剩余收入，等于税后经营利润减去加权平均资本成本。EVA体现了真正的“经济”利润，或者说，是表示净营运利润与投资者同样资本投资其他风险相近的有价证券的最低回报相比，超出或低于后者的最值。

资本成本是加权平均资本成本，由企业的加权债务成本费用率乘以企业的债务成本，由企业的加权股本成本费用率乘以企业的股本成本。EVA的基本思想是强调对全部成本费用的计量，要求企业管理者不管是运用债务还是运用股本都要充分考虑其成本费用，因此，EVA提供了一个全新且更为完善的评判企业经营收益和企业战略决策的标准。从以下两方面进一步了解EVA。

1.1.1 EVA是股东衡量利润的方法

EVA最突出、最重要的一个方面是资本费用的计算。在传统的会计利润条件下，大多数公司认为净利润大于零就是盈利；净利润小于零就是亏损。实际上，许多公司并没有使股东利益得到最大化反而是在损害股东财富，因为所得净利润小于全部资本成本。EVA弥补了这个会计利润的不足之处，并明确指出，经营人员在操作资本时，必须考虑资本的成本，必须为资本的投入付出相应的费用。考虑到包括净资产在内的所有资本的成本，EVA显示了一个企业在每个报表时期创造或损害了的股东财富价值量。换句话说，EVA是真正从股东角度定义的利润，是以股东利益为目标。EVA通过考虑投资成本促进企业更全面更长远的进行投资决策，并且可以改变一个企业的经济文化。

1.1.2 EVA与股东财富最大化目标一致

企业财务管理目标：一是利润最大化，二是股东财富最大化，三是企业价值最大化，四是相关者利益最大化。EVA公司治理方法帮助经营者在决策过程中遵循任何公司的财务指标必须最大限度地增加股东财富；遵循一个公司的价值取决于投资者对利润是超出还是低于资本成本的预期程度。四大目标是以股东财富最大化为基础，而EVA公司治理方法在遵循以上两个原则基础上能够激励企业经营者以股东财富最大化为目标。从以上角度来说，EVA的可持续性增长将会以股东财务最大化为目标，为股东财富带来持续增长。

1.2 EVA的主要特点

建立在对EVA含义有所了解的基础上，分析出EVA具有以下主要特点。

（1）EVA以股东价值最大化为目标更加关注企业主业。在计算EVA调整项目之中，有鼓励性政策调整项目，会使得企业更加注重自身所主要经营的行业，会使得企业以更长远的目光来看待自己的产业。其中非经常性收益调整项目按照百分之五十扣减，非经常性收益调整项目包括：①主业优质资产以外的非流动资产转让收益：企业集团转让股权所获得的收益、转让土地所获得的收益以及转让固定资产所获得的收益等都要按照百分之五十减半扣除。②主业优质资产被变卖收益：减持具有实质性控制权的所属上市公司股权所获得的收益、企业集团转让资产、收入或者利润占企业集团百分之十以上的非上市公司资产所取得的收益。③与经常活动无关的补贴收入、与主业发展无关的资产进行置换所获得的收益等。

（2）EVA在绩效管理从真正意义上激励员工。绩效评价是企业价值管理的实质性部分，它可以验证计划是否按预期实现，价值管理者认为，利用公认会计原则得出的会计利润并不能真实反映企业创造的价值，也无法激励员工。传统会计利润并不包括所有者提供资本的成本，不考虑权益的机会成本容易出现报告利润高估了企业当期经营创造的价值。传统会计利润并没有考虑货币的时间价值，如果会计收益的计算没有反映货币的时间价值，就无法为寻求股东权益最大化的管理者提供可靠的信息。在绩效考核中，EVA企业的价值就在于其增值的能力，通过运用EVA指标，可以识别各部门之间的作业流程中哪些作业在消耗价值，哪些作业在增加价值，从而整合优势资源对价值创造的关键领域进行锁定，以此削减损害价值的作业。把EVA确定为基本考核指标，经EVA细化，详细分析影响EVA的各种因素并进行敏感性分析，可以将传统意义下的财务绩效考核指标和非财务指标与企业价值的衡量标准更紧密地联系在一起。并找出对EVA影响较大的指标。即那些关键的价值驱动杠杆。

以上是EVA的主要特点，从EVA的含义以及其特点中可以显示出它的优越性，更能准确的反映经济现实和会计结果。通过EVA的特点及价值驱动因素分析企业的管理者可以十分有效地发现各部门资本费用和运营状况之间的因果关系以及各部门业绩水平对企业整体战略业绩的贡献程度，进而促进企业内部业务流程的效率的提高、资本成本降低及企业价值的增值。

2财务管理的目标

财务管理是企业组织财务活动、处理财务关系的一项经济管理活动，是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，图1展示了财务活动和财务关系之间的联系。财务管理是企业进行投资、筹资、运营和分配等活动的综合，他们之间相互制约、相互联系着。在企业进行投资、筹资、运营和分配的活动中，要实现企业创造财富或价值的目标。从时间角度看财务管理目标，企业是持续经营的企业，财务管理目标要体现出一个企业的长远发展，任何短期的财务管理目标都会损害股东的利益。从空间角度看财务管理目标，必须是能够整合企业各个组成单位和个体，企业的每一个人应该充分了解所在企业的财务目标，并为实现目标而不断努力。

财务管理目标在不同时期有不同的变化与发展，目标的选择与其当时所处的社会环境有着密不可分的关系。故我国财务管理目标的选择有一个发展的过程，先后出现了产值最大化、利润最大化、每股收益最大化、股东财富最大化、企业价值最大化、相关者利益最大化等主要观点。

（1）利润最大化。利润最大化曾一度成为我国多年来的财务管理目标。基于“经济人假设”，即每个经济人只考虑自身的利益来支配其资本来看：任何企业追求利润最大化是他们的天性，也是企业发展和生存的内在动力。利润最大化的理念不断地深入人心，促使着企业控制成本支出和不断优化企业管理提高收益。从这个意义上来说，利润最大化的目标比产值最大化的目标有一定的进步。然而追求利润最大化还是有着很多不足之处：①利润最大化没有考虑货币的时间价值，如果不考虑货币的时间价值，会使企业只顾追求眼前利润而忽视长远的发展。②利润最大化没有考虑风险的因素，如果不考虑风险，企业会承受更大的财务风险和财务压力。

（2）股东财富最大化。随着环境的变化股份制公司的出现，两权分离使得股东成为了企业的所有者。股东作为企业的所有者，创办企业的目的就是使自己盈利，追求股东财富价值。股东是企业的投资者，如果不以股东财富最大化为目标，股东随时可以撤走资金，没有资金运转的企业也将不复存在。基于委托代理理论，企业经营者受所有者委托合理配置企业资源，努力使股东投入的资本不断增值。股东财富最大化与利润最大化相比是不断进步的，股东财富最大化考虑了货币时间价值，考虑了风险因素，更重要的是让企业以发展的眼光来看待自身的持续进步。

（3）企业价值最大化。因为企业价值具有资产的一般特征，故也是资产，是资产就有其自身的价值。基于风险均衡和资本收益的原则，合理科学筹划各种财务活动及科学地组织各种财务关系力求以较小的投入获取较多的收益使得企业价值达到最大。企业价值最大化的实质是追求股东价值最大化。由于资产是等于所有者权益加上负债，当负债为常数时，增加所有者权益与增加企业价值的实质是一样的。最大化目标存在的最大问题就是企业价值不易计算。

（4）相关者利益最大化。相关者利益最大化的目标在追求股东价值最大化的基础上，还要考虑到经营者、员工、顾客、债权人、政府部门等各方面的利益。相关者利益最大化是一种利益相关者共同参与运作的，追求相关者的公共利益为目标的一种新型公司财务体系。追求相关者利益最大化意图是好的，但从实用的角度来看就会有很多弊端，执行起来也很困难。

以上四个目标都存在一定程度的弊端，而EVA理论可以较好的避免它们的不足。接下来本文将介绍经济增加值（EVA）给财务管理目标带来的影响。

3 EVA对财务管理目标的影响

本文已经在第一节中讲述了EVA的含义及其特点，在第二节中论述了财务管理的目标。本文仅从这两节的内容来看，EVA对财务管理目标带来的一定影响。

（1）EVA将财务管理目标量化。EVA核算的经济利润比起会计利润要更加的真实，与经营者相关的是EVA业绩考核指标，业绩考核指标能调动经营者的积极性。EVA作为公司治理的核心考核指标促使大家积极努力的推动企业价值增长，实现股东财富真正增长。从这个层面来看，只有将财务管理目标作为可以量化的核心考核指标，财务管理目标也才具有真正的意义。

（2）EVA弥补财务管理目标不足。基于利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化、相关者利益最大化财务管理目标，EVA激励机制鼓励企业经营者企业员工以长远的股东利益、企业价值为目标，消除财务指标的短期行为。EVA激励机制使经营者和股东利益趋于一致，协调了经营者与所有者之间的利益。

8.管理会计eva心得体会 篇八

刘晓英

【摘要】人力资本作为一种生产要素不断地为企业创造了新增价值,具有资本属性的人力资本应该同物质资本分享企业所有权,参与企业剩余收益的分配。本文在对现行人力资本收益分配模式进行评述的基础上,确定人力资本分享的企业剩余是经济增加值(Economic Value Added),并构建以EVA为人力资本参与分配基础的收益分配模式,以期对我国企业的实践提供新的思路与启示。

从传统收益分配理论来看,企业的剩余收益分配的主体是企业的财务资本(或物质资本),随着知识经济的到来,人力资本凭借其独有的“资产”特性使其参与企业剩余收益分配成为必然。科斯的交易费用理论,威廉姆森的人力资产专用性理论及詹森和麦克林的委托代理理论及人力资本收益理论等从各方面论述了人力资本产权的确立可以使企业效益最优。要实现人力资本对企业剩余收益的分配权,就必然有适应的分配模式和具体的计量方法。国内外学者在实践中提出了一系列人力资本参与剩余收益分配的模式,如经营者股票期权(ESO)、员工持股计划(ESOPs)、期股、股票增值权、虚拟股票等分享形式。本文在国内外研究的基础上,构建以经济增加值EVA为人力资本参与分配基础的收益分配模式,以期对我国企业的实践提供新的思路与启示。现行人力资本参与企业收益分配主要模式评述

1.1 年薪制

年薪制是以为单位决定工资报酬的制度,并视其经营成果发放风险收入的工资制度。我国实行年薪制的情况一般是把经营者收入分为基薪和风险收入两部分,主要根据企业经济效益水平、经营规模、本地区和本企业职工平均收入水平等因素确定;风险收入则以基薪为基础,与企业业绩挂钩。年薪制有两个重要作用:使经营者的利益独立于出资者和劳动者之外,有利于保护出资者的利益;其次,年薪制对经营者具有激励作用,有利于企业家队伍的形成和壮大。但年薪制也存在一定的问题: 一是经营者年薪实行封顶保底的做法,使得年薪制度的激励效力大打折扣。另外,业绩指标的考核,主要进行的是纵向对比的方法,容易产生“鞭打快牛”现象;二是没有配套的长期激励措施,导致经营者行为的短期化,加之缺乏严格的考评制度,经营者可通过操纵利润指标来增加自身收入。

1.2 股权激励

经营者股权激励就是让经营者持有股票,使之成为企业股东,将经营者的个人利益和企业利益联系在一起,以激发经营者能够通过提升企业的长期效益增加自己的财富,这是一种对经营者进行长期激励的方式。股权激励具有下面的作用:股权激励有利于减少代理成本,使经营者成为企业股东或激发他成为企业股东;股权激励有利于减少经营者的短期行为,提高企业长期效益;股权激励使经营者获得企业不断增长的长期收益,有利于更好的留住人才,吸引优秀人才。这主要在企业创建或改变主要业务时,企业常常会授予员工股票。

1.3 股票期权

股票期权就是给予经营者在未来的一段时间内按预定的价格(行价权)购买一定数量本公司股票的权利。股票期权具有下列特点:股票期权是一种权利而非义务,股票期权只有在行权价低于当时公司股价时才

有价值,股票期权是公司无偿赠与经营者的。经营者股票期权具有激励、吸引和留住经营者三大作用。具体来说经营者股票期权的激励作用表现为:减少代理成本,激励经营者努力工作,使其追求长期收益。但股票期权制存在的缺陷有:从股票期权与企业经营绩效关系看, 股票期权衡量的是企业经营管理的绝对业绩,而不是比较相对业绩。而没有比较相对业绩,那也就失去了对经营者的激励意义。期权制度以完备的股票市场为外部条件,股票市场存在较大的噪音,股票价格受到了许多因素的影响,其中只有一部分与企业经营者的行为有关。期权制度在资产封闭且没有市场定价的情况下难以实施。因此在股票期权的运作过程中容易产生“信息不对称”的现象,使得股票期权制度的运作绩效欠佳。人力资本收益分配的基础——EVA

无论是年薪制还是股权、期权激励,都只不过是收益分配的一种实现模式,模式的组合可以解决企业对经营者的代理成本、长短期利益、管理权大小的问题,在实际应用中对不同层次的人力资本采用不同的模式组合之前,有一个根本性的问题需要解决,即分配的计量问题。以上的分配模式的分配基础或以企业取得净利润或以企业的股价,由于有人为操纵利润和股市“噪音”,都不能公允体现人力资本的贡献价值。而美国Stern Steward管理咨询公司提出的经济增加值(Economic Value Added)是剔除了所有资本成本(物质资本和人力资本)后的剩余,是基于剩余收益对公认会计原则(GAAP)按对稳健会计影响的调整、防止盈余管理的发生、消除过去会计误差等目的进行调整后的产物。其计算公式如下:

经济增加值(EVA)=税后净营业利润(NOPAT)-全部资本成本

其中税后净营业利润=(利润总额+利息费用)×(1-T)+会计调整项目,T为所得税税率;全部资本成本=税后债务资本成本+股权资本成本+会计调整项目(约当股权成本);加权平均资本成本(WACC)=债务资本和股权资本的加权平均成本。

EVA作为人力资本收益分配计量基础的最大特征其一是企业扣除人力资本所有者必要资本回报(固定收入)和物质资本所有者必要回报(资本必要报酬)后可供两类资本所有者分配的剩余收益,是企业新增的价值,对人力资本所有者而言,经济增加值的有无以及经济增加值的大小体现了人力资本贡献和价值的多少。其二是人力资本的经营者和所有者的利益趋于一致,促使企业的经营者站在所有者的角度思考问题作出决策,人力资本只有凭借自身的努力不断地创造新增价值,其自身才会获得其贡献收益。基于EVA人力资本收益分配模式的构建

模式的构建需要在以下目标之间进行平衡:一是人力资本与物质资本的利益协同。要使人力资本获得的薪酬随着其创造财富的多少而变动。二是财富杠杆效应,对人力资本的奖励要有足够大的弹性,鼓励其为企业长期工作,承担风险。三是控制股东成本,把管理薪酬成本控制在能使当前股东财富最大化的范围之内。主要的模式有:

3.1 EVA红利计划

3.1.1 XY红利分配计划

红利=x×EVAt+(y×△EVA)(0 该计划适用于增长缓慢、步入企业生命周期衰退期的行业,如纺织工业企业尤为适合,因为这类企业在正常情况下只能获得行业平均利润,EVA均值始终在0左右徘徊。该方案旨在充分调动如纺织行业这类企业中管理者的积极性,使EVA大于0,并能逐年上升。对于EVA值是正数的企业来说,该计划中的Y值可以创造出强有力的激励效果,而公式中的x系数可以为企业提供竞争性薪酬水

平。此外,该方案还充分考虑到企业为EVA负值的情况下,用EVA的改善量来衡量管理者的业绩,因此,就算企业处于亏损状态,但只要管理者不断降低亏损的程度,也是会受到奖励的,这对于效益不佳的企业来说无疑是具有积极意义的。但这样将使企业的激励成本大幅增加。

3.1.2 EVA目标红利计划

每年应发红利的计算:红利=目标红利+y%(△EVA-EI);

目标红利可根据已往的EVA值由人力资本与物质资本所有者谈判而定,△EVA=EVAt-EVAt-1;EI为预期的EVA增量,该计划的原理在于为人力资本提供无限的发挥潜力的空间,激励其超过而不是仅仅达到股东的预期。如果人力资本完成了按投资市场价值核算与资本成本一样的投资回报(预期的EVA增量水平),就可以获得目标红利;而如果人力资本超额完成了上述EVA增量水平,就可以获得超额收入。反之,会低于目标红利。这种依据EVA增量值所计算的红利额与早期的红利计划相比,不仅提高了激励效果/成本的比率,而且扩大了红利计划的适用范围(EVA值为负数的企业也可应用)。最重要的是人力资本收入的多少与对股东预期EVA增量水平的完成情况紧密联系起来(超额EVA增量是股东财富创造的最终衡量标准),实现了激励机制的双重目标:人力资本与股东的利益协同、高水平的财富杠杆。该计划的实施要设立红利银行,即把当期红利计酬与红利支付分离开来。每位人力资本都拥有一个红利账户,红利收入总额被存入红利银行,红利的发放额是依据红利银行的收支平衡状况而不是当年应得的红利数额确定的。通常红利银行的支付规定是:如果余额为正数,则支付余额的1/3。当红利余额为负时,则不进行红利分配。如果人力资本中途离职,则其在红利银行中的余额将被核销(除非经营者是正常退休);如果今后EVA下降,可以用红利库中的资金弥补损失。采用这种红利储蓄方法,人力资本所获红利上不封顶,同时承受业绩下降带来的风险,使人力资本有足够的动力站在所有者的立场上来关心企业业绩的改进。同时,通过储蓄红利将经营者的红利进行递延发放,既可以平抑红利支付的高峰和低谷,同时对于获得EVA的人力资本来说着也是一付“金手拷”,因为辞职就意味着将失去红利银行中的那部分奖金。该计划适用于稳步增长的成熟行业,如交通运输、制造业、能源类企业,并适应于管理技术层的人力资本和经理人人力资本。

3.2 基于EVA红利的股票期权收益分配模式

在EVA红利银行制度中,人力资本EVA红利中的很大比例预留在了红利银行,这剥夺了人力资本对预留红利的支配权。为促使人力资本从企业战略发展的角度去管理企业,探索出一种将股票期权的授予与EVA红利的发放相结合的方式。即股票期权的发放以红利发放为基础,每一个高层经理人员除了获得现金红利外,还可以获得一定数量的股票期权,得到的期权数量取决于EVA红利的数量。其当年获授的股票期权数量可用下式计算:

授予的股票期权数量=EVA红利额×期权调节系数/股票期权行权价格

获得股权收益=(行权日的股价-股票期权行权价格)×授予的股权数量

其中,期权调节系数可根据企业的实际情况及行业平均状况确定。在设计行权价格时还应注意,股票期权的行权价格应随着股权资本成本的逐年上升而上升,上升幅度等于股权资本成本减去红利分配(股息率)、再减去人力资本因持有期权无法分散风险而进行的少量调整。不断升高的行权价保证了只有在股东获利的情况下,人力资本才能获利,以避免股票期权在经理人还没有为股东创造价值之前就对其进行奖励。股票期权的授予与EVA红利的发放相结合的方式改变了以往企业大多只在聘用、升职等时候才一次性授予大量股

票期权的做法,股票期权按照基于EVA衡量的业绩来授予,持有股票期权的经营者只有使股票价格的上升幅度超过股权资本成本时,才能获得期权带来的收益,从而提高了整个激励制度的杠杆化程度。

3.3 基于EVA红利的虚拟股票期权收益分配模式

由于实施EVA股票期权需要参考股票市场价格,而我国现行大多数企业并非上市企业,没有现成的股票价格可以利用,再加上我国股票期权在实施过程中存在的制度上和法律法规上的障碍,因此,在这种情况下就要采取变通的作法。借鉴股票期权的设计原理、特性与操作方法,设计出一种将EVA与虚拟股票期权相结合的股权激励模式:EVA虚拟股票期权。其与EVA股票期权的主要区别就是:企业在授予人力资本股票期权时,只是在企业内部按授予数量额外虚构出一部分股票并在账面上反映,人力资本并不真正拥有在未来某一时间按某一执行价格实际购买企业股票的权力,只有按现金的形式获得其拥有的虚拟股票在账面上增值的部分。具体做法为:每一在制订股权激励计划时,首先假定虚拟股票期权的基础价格为p0(可参照公允价值),以后各年的虚拟股票期权的价格按照经营者为企业创造的EVA增加值而定,其增长率可设定等于EVA增长率。根据此原理,假定虚拟股票的价格在上一年的基础上增长率为gi,则:pi=pi-1×(1+gi)(i≥1)

其中,gi= EVAt-EVAt-1 / EVAt =△EVA / EVAt(i≥1);

授予的虚拟股票期权数量=(EVA红利额×期权调节系数)/Pi

获得股权收益=(行权日的股价-执行价格)×授予的股权数量

虚拟股票期权的设计采取每年发放,分段执行的方法。在约定的行权时间和行权条件满足时,获授人就可以向企业要求以现金的形式兑现,行权价格为授予时的虚拟股票价格,每股获利即为兑现日与授予日虚拟股票的价格增值部分。如果获授人在约定的行权时间到来之前离开企业,或达不到行权条件,则虚拟股票期权将被取消。EVA与虚拟股票期权相结合,首先,实施虚拟股票期权不涉及企业股票的买卖,不要求企业扩充股本实际发行股票,也不需要在企业内部形成库藏股或回购股票来保证计划的实施,从而解决了股票的来源问题;其次,通过EVA来安排激励制度,可以不受资本市场有效性的影响,减少市场炒作和证券市场风险;最后,由于人力资本并不实际持有股票,当符合约定的兑现条件时,人力资本所得只是按照EVA计算得出的相应部分,因而绕开了流通股转让的障碍,是一种向股票期权过渡时期的理想选择。这一收益分配方式适应于经理层的人力资本。

人力资本分享企业EVA收益分配模式,既体现了人力资本的贡献价值,又满足了股东权益最大化和企业的价值增长;既有短期激励的EVA红利现金发放,又有中长期激励的EVA股票期权;实现了在人力资本身上的剩余索取权和控制权的对应,从而获得了人力资本对企业价值最大化的自觉追求,有效降低代理成本,使股东价值最大化的目标得以实现。

参考文献

[1] At.埃巴.经济增加值—如何为股东创造财富[M].北京:中信出版社,2001年.[2] 杨瑞龙,周业安.一个关于企业所有权安排的规范性分析框架及理论含义[J].经济研

9.管理会计eva心得体会 篇九

目前，我国企业中经营管理层的激励方式较为单一，手段较为简单，影响了企业的经营，主要问题如下：

1、激励结构失调。主要是：一方面，重短期激励而轻长期激励。这主要表现在对经营者的激励形式以月工资或月薪加奖金居多，而经营者持股、年薪制、期股期权等只在很少一部分企业中得以施行，这种激励机制的失衡在相当大的程度上造成了企业经营者的短期行为。另一方面，重物质激励而轻精神激励。市场经济条件下，强调了物质激励而忽视了精神激励。引起的后果是，一方面造成企业经营者对物质激励的依赖性加大，激励成本日益提高，另一方面人们的主人翁精神日益缺失毕业论文提纲，企业凝聚力下降。

2、分配不公。突出表现是：一方面，激励与业绩不挂钩。这方面主要表现在缺乏绩效年薪与股权激励方面。另一方面，分配不均。有的企业经营者收人一直很低，哪怕企业经营业绩很好;相反另一些企业经理的收入却很高，但企业业绩却不一定就好。

二、EVA的含义

1、引入EVA的必要性

在传统的会计环境下，税后利润额通常被作为企业绩效评价的基本指标。现行的会计制度将利润作为收入与成本的差额，而损益表的费用支出项目并未考虑股权资本的成本，其隐含的意思是使用股权资本是免费的。因此，用会计报表中的税后利润作为企业绩效评价的指标，将造成对企业绩效状况的扭曲。事实上，只有股权资本的成本像所有其它成本一样被扣除后，剩下的才是真正的利润。世界上最好的企业都专注于资本的有效利用，专注于资本回报的最大化，而对资本利用效率的最好测度是EVA经济增加值。

2、EVA的定义

EVA(EconomicValue Added经济增加值)是真正的利润度量指标，它等于税后经营利润再减去资本(包括债权和股权资本)的.成本。作为公司治理和业绩评估标准，EVA是美国思腾思物咨询公司提出并实施的一套以经济增加值理念为基础的财务管理系统、决策机制及激励报酬制度。在上世纪90年代EVA就已经在工业化国家(以美国为主)的很多公司中得到应用，并积累了丰富的运作经验，包括如何调整资产负债表和损益表的相关处资本成本的计算原则和软件技术近年来的较大机，人们渐渐意识到新的标准和管理模式日趋落能越来越重要，EVA作为才逐渐被人们关注。

三、基于EVA的薪酬激励计划

为了有效的解决我国企业存在的上述问题，一种新的薪酬激励模式——EVA薪酬激励计划的提出有望达到这一目标。EVA既经济增加值，是指营业净利润减去权益资本的机会成本，股东把资本交由经营者经营所获得的收益必须能补偿其机会成本，只有当营业净利润扣除了权益资本的机会成本后仍有剩余，才可以认为权益资本实现了增值免费。其计算公式为：

EVA=税后净营业利润-资本总额×加权平均资本成本率==NOPAT-TC×WACC

其中，NOPAT为税后净营业利润，是在会计利润的基础上调整商誉摊销、研发费用、递延所得税、先进先出存货得利、折旧、资产租赁等得到的;TC为资本总额毕业论文提纲，包括权益资本和债务资本;WACC为加权平均资本成本系数。EVA奖金计划是建EVA基础上的激励机制，将EVA作为业绩考核指标，并从提取一定比例用于奖励经营者。其计算公式为：

I=EVA×X%

其中，I代表经营者当年应得的奖金收入;X%为提取比例。基础上提出了XY奖金计划，将EVA增量部分作为一个重要核指标，设定奖金等于EVA值固定比例部分与EVA增量的固例部分之和。计算公式为：

奖金额=(X×EVA)+(Y×⊿EVA)

现代EVA薪酬激励计划的计算公式为：

奖金额=目标奖+Y(⊿EVA-EI)。

改进后的EVA薪酬激励计划对“XY奖金作了两个重要的改进：一是引入了目标奖金的概念;二是用EVA增量代替了奖金计划中的△EVA。改进后的EVA薪酬激划的优势在于：一是EVA增量可以适用于所有企业，而原始奖金计划只适用于EVA为正值的企业，改进后的EVA奖金激划有着更加广泛的适应性;二是改进后的EVA奖金激励计EVA增量为基础来计算奖金，可以增强激励作用，在股东合成本范围内最大限度地调动管理者的积极性，与股东创造财最终衡量标准相一致。使企业的未来增长值提高。

四、基于EVA的薪酬激励模式运用中需要注意的问题

虽然EVA本身还有一些难以克服的缺陷，在引入我国企业时还可能产生水土不服的现象，但这也是正常的，不能因噎废食，只要充分注意以下几个问题再结合实际情况具体分析，就能让这种激励模式产生应有的作用：

1.重视行业特点和企业生命周期

对处于新兴市场中的企业，尽管未来年份的EVA预期值是正的，但由于高昂的初期市场开拓费用势必会导致早期年份的值为负，在这种情况下，用EVA衡量业绩是不适合的。同时，企业处于生命周期的不同阶段，经理人对EVA的改进程度在一定程度上是受客观规律支配的。因此。用EVA评价体系衡量业绩指标就应充分考虑客观情况，避免有失公允。

2.注意对普通员工的激励

EVA激励模式主要是看重经理人对股东所创造的价值的大小，,这势必造成经理人和普通员工之间巨大的报酬差异，忽略了普通员工对公司所做出的贡献，很容易激化内部矛盾。因此，在方案设计中毕业论文提纲，要合理确定目标红利、分享比例、财富杠杆等，在效率与公平、激励与风险之间折衷权衡。

3.兼顾社会效益的最大化

使用EVA作为经理人的业绩评价指标，就很容易使经理人片面强调个人利益和股东利益最大化，而忽视了社会效益的最大化，从而出现短期行为。例如，通过各种方法直接在账面上操控会计数字，通过提高收入、降低费用(推迟或不更新设备)，从而提高EVA等等。这从长远来看也是不利于企业的可持续发展和社会效益最大化的。

4.重视经理人的精神激励

EVA激励模式还是建立在经理人谋求个人物质利益最大化的基础上的，也就是忽略了对他们的精神激励。所以，企业在运用EVA激励时也必须考虑其他需求层次，确保激励的有效型和全面性。

5.营造效益最大化企业文化

引入EVA，不仅是经理人激励模式的创新，更是企业管理方方面面的宗旨，即高效运用企业资源，实现资源效益最大化。企业只有让这种价值观念深入人心，才可能让EVA发挥最大的作用，而不只是一种薪酬制度的改革或只与经理人的利益相关。

参考文献：

1.王国顺，彭宏：EVA方法有效性的实证研究[J]。系统工程，2004(1)。

2.张纯：我国激励机制的现状及引进EVA激励机制的对策[J]。商业研究，2003(17)。