可用性分析与评估报告

可用性分析与评估报告

1.可用性分析与评估报告 篇一

1 资产价值法

资产价值法是对目标企业的资产进行估价从而确定目标企业价值的方法。因此这种方法的关键是选择合适的资产价值标准。具体实务上面有两种方法:一是通过价格指数调整的重置成本取代资产的账面净值, 即重置成本法;二是假定将资产直接变卖所获得的资产价值代替资产的账面净值, 即清算价值法。

资产价值法适用的局限性在于:

(1) 资产、负债的确认和计量会涉及人为估计、判断, 因此账面价值的计算容易受人的主观因素影响, 有一定的随意性;而现代科技发展的日新月异, 使得一项资产在其寿命终结前已经过时、贬值, 资产的当前价值则低于其折旧后的历史成本。

(2) 它对有形资产的评估具有普遍的适用性, 但是对于无形资产, 却不能作出准确的评价。商业银行是一种典型的固定资产所占比重很小, 而无形资产占一定比重的企业。如果使用成本法对其进行估价, 评估出来的商业银行的价值会与其真实价值产生很大程度的偏离。

(3) 它体现的是企业的整体价值, 没有体现股权价值。伴随着四大国有商业银行股改完成, 我国银行业的治理结构基本上呈现出现代公司治理结构, 这要求在银行的经营管理中要以增加股东财富为最终经营目标。

综上所述, 由于商业银行是一种典型的固定资产很少, 而无形资产占一定比重的特殊企业, 无形资产评估的准确与否直接影响到了银行的总体价值, 同时资产价值法也不能提供人们普遍关注的权益价值信息, 所以本文认为资产价值法不适用于商业银行进行价值评估。

2 市场比较法

市场比较法中应用最普遍的是市盈率法。市盈率模型是根据目标企业的收益和市盈率确定其价值的方法。

企业的价值=收益指标×标准市盈率

市场价值法是国外广泛采用的一种评估企业价值的方法。这种方法简单易用, 可迅速获得需要估值资产的价值。但我国资本市场的发展水平直接限制了这种方法的使用。而且对于商业银行这种特殊的企业, 该方法的局限性更为明显:

(1) 我国资本市场反映信息的可靠性。

我国资本市场效率较低且存在较大的政策性风险。我国资本市场效率水平较低, 仅为弱式有效。我国资本市场的发育程度和稳定性直接制约着这种方法的使用。

(2) 商业银行可比公司选择的局限性。

市场价值法的另一个关键问题是寻找与目标企业具有可比性的企业。目前沪、深市金融板块中仅有12 家金融服务类上市公司。商业银行股票交易的时间还不长, 而且股价的市场波动性比较大。因此, 针对我国上市公司金融类可比企业的数量较小的情况, 如若采用市场价值法, 将会影响对其它商业银行估值的准确性。

综上所述, 通过对我国资本市场反应信息可靠性和商业银行可比公司选择的局限性分析, 本文得出市场法不适用于我国商业银行价值评估。

3 期权估价法

期权估价法最著名的是Black-Scholes模型。该模型以其合创者——Fisher Black和Myron Scholes而命名, 其模型如下:

买方期权的价值=SN (d1) -Ke-rt (d2)

其中, undefined;undefined;S=标的资产的价值;K=权的实施价格;t=期权距到期日的时间;r=相应于期权寿命的无风险利率;σ=标的资产的1n (价值) 的方差。

期权定价法不适用于商业银行价值评估, 原因如下:

(1) 期权定价法多用于评估陷入困境的企业价值。我国商业银行事实上的国家控股, 再加上银行的特许权价值, 使我国商业银行大而不倒 (too big to fall) 的特性更加明显, 使得期权估价法不适合评估我国商业银行价值。

(2) 期权估价法可以估价拥有产品专利的企业价值。银行本身的经营内容决定了银行业务产品具有可复制性, 现实中, 往往一家银行退出的新业务会很快被同行效仿。在银行也中生产出同样功能的金融服务项目和服务产品的障碍性较小。可以说, 银行是不存在专利产品的。

4 现金流量折现 (DCF) 法

以现金流量为基础的价值评估的基本思路是资产的价值等于其预期未来全部现金流量的现值总和。企业内在价值的数学表达式为:

企业内在价值undefined

式中, TV为第n年末企业资产的变现值。

现金流量折现法是当前主流的价值评估方法, 对于有着稳定成熟金融体系国家的商业银行可以采用现金流量折现法对收益流为正、经营情况较好的金融企业, 现金流量折现法仍较为适用。

现金流量折现法在商业银行价值评估中的局限性在于:

(1) 商业银行利率受管制, 难以估计现金流量对企业进行整体评估, 对现金流量的估算有着重要意义。

(2) 商业银行涉及的业务种类繁多, 成本收益的核算复杂。首先, 商业银行除了主要的存款与信贷业务外, 还有各式各样的中间业务、表外业务和金融衍生产品, 其成本与收益的计算非常复杂, 这使得银行未来收益流的预测更为复杂和困难。其次, 对银行产品与服务的需求变幻无常, 还往往受国家宏观政策、市场利率的影响而不断变化, 这也增加了银行未来收益流预测的困难。第三, 商业风险银行的影响因素多, 变化大, 而且某些风险来自银行外部, 在银行危机中任何银行都难以独善其身。

(3) 商业银行的无形资产评估困难。商业银行最重要的风险资产是商誉, 商誉对于商业银行来讲有着生死攸关的重要性, 可以说整个金融系统是建立在信心的基础上的。由于我国的大型商业银行都是国有资本占主体, 其中国家信誉已成为这些金融机构赖以存在的重要条件, 这也给商誉的评估带来新的课题和困难。萨缪尔森认为, 商誉价值应是公司整体的交易价值减去其股本账面价值的差额, 国际会计准则对于商誉的处理也是按照这种方法进行的。我国现行财务会计制度规定, 商誉的价值却不能计入资产负债表, 只有在企业合并、兼并和整体买卖过程中才可以评估价值入账, 商誉的价值大小不能在企业的会计报表中得到充分披露。因此, 对金融企业商誉的价值进行科学分析和评估是个需要进一步探讨和研究的问题, 在商业银行购买、兼并、股份制改造过程中的价值评估商誉成为重要的决定因素。

综上所述, 采用现金流量折现法来评估商业银行适用性较差。

5 EVA评估法

EVA价值评估方法实际上是收益法的一种特殊形式, 它的核心思想是企业的价值在于其未来增值的能力。EVA衡量的是企业 (或企业的业务部门, 以下同) 资本收益与资本成本之间的差额, 也就是企业税后净营业利润 (After-Tax Netoperating Profit, 简称为NOPAT) 与全部投入资本成本 (包括权益资本成本和债权资本成本) 之间的差额。用公式表示为:

EVA=NOPAT-NA×WACC

其中, NA-资本投入额;WACC-企业的加权平均资本成本。

相比较而言, EVA价值评估法是比较适合的方法。原因如下:

首先, 商誉对于商业银行来讲有着生死攸关的重要性。如前文所述, 商业银行经营建立在信用的基础上, 生存的先决条件是维持较高的信誉。按明斯基 (Minsky) 的认识, 金融业由于其高负债经营的行业特点决定了商业银行具有内在的脆弱性, 整个金融系统是建立在信心的基础上的。从宏观层面讲, 商业银行的价值评估不能独立于外部环境, 商业银行的经营状况和一个国家的经济安全、经济形势紧密结合, 单独评价一个商业银行不可避免地要与对国家的评级联系起来。由于我国的大型金融机构几乎都是国有资本, 其中国家信誉已是这些金融机构赖以存在的重要条件。从微观层面讲, 银行自身经营的好坏, 也就是银行个体商誉的大小决定了银行的价值。

其次, 在经济转轨过程我国国有商业银行从宏观方面积累了大量特殊的信用风险;而目前我国商业银行本身的治理结构缺陷以及转轨中银企之间的特殊关系从微观的角度决定了银行信用风险的形成机制。这种宏观和微观共同作用的结果是我国商业银行信用风险特殊性的根源。

对于商业银行的特殊风险, 采用EVA价值评估方法可以考虑从折现率上进行调整的做法, 不仅可以充分单独考虑了商业银行的风险因素, 同时把收益、风险和回报的持续性三方面结合起来。

综上所述, 采用EVA法对商业银行进行价值评估, 克服了商业银行价值评估中的两大重要难题:商誉问题和风险问题, EVA法比较适用于商业银行价值评估。

参考文献

[1][美]汤姆.科普兰著.价值评估:公司价值的衡量与管理[M].北京:电子工业出版社, 2002.

[2]李麟, 李骥.企业价值评估与价值增长[M].北京:民主与建设出版社, 2001.

[3]张广新.我国资本市场功能与效率问题研究[J].经济与社会发展, 2005, (2) .