股票分析报告五粮液

股票分析报告五粮液（精选8篇）

1.股票分析报告五粮液 篇一

五粮液（000858）投资分析报告

（一）股票简介

我所选的股票名称是五粮液，代码是000858，它是1998年4月27日在深圳证券交易所上市的，其所属公司是宜宾五粮液股份有限公司。

（二）宜宾五粮液股份有限公司的概况

宜宾五粮液股份有限公司是由四川省宜宾五粮液酒厂于1998年4月份独家发起设立，始以发起人净资产投入折为发起人股24000万股，经1998年3月27日在深圳证券交易所上网定价发行后，上市时总股本达32000万股，其内部职工股800万股，于公众股7200万股，1998年4月27日在深圳证券交易所上市交易期满半年后上市。其注册地址是四川省宜宾市翠屏区岷江西路150号。注册资本是271,140.48万元。经营范围是以五粮液及其系列酒的生产经营为主，同时生产经营精密塑胶制品、成套小汽车模具、大中小高精尖注射和冲压模具，以及生物工程、药业、印刷、电子、物流运输和相关服务业及相关辅助产品(瓶盖、商标、标识及包装制品)的生产经营以及饮料、药品、水果种植、进出口业务和物业管理等多元发展，具有深厚企业文化的现代企业集团。主要从事“五粮液”及其系列白酒的生产和销售。宜宾五粮液股份有限公司的历史沿革：公司前身宜宾五粮液酒厂1959年3月12日成立。97年5月8日根据五粮油酒厂关于发起设立本公司的决议,对五粮液酒厂进行局部改组。97年8月经四川省人民政府[1997]295号文批准, 由四川省宜宾五浪液酒厂独家发起,并拟向社会公开发行人民币普通股募集设立该公司。

（三）基本分析 1.宏观经济分析

宏观经济分析是判断证券市场发展趋势和投资价值的基础。宏观经济发展趋势决定证券市场发展方向，宏观经济的增长速度和质量，决定证券市场的投资价值。宏观经济分析主要分析社会经济的总体状况，它是个体经济的总和。不同行业、不同部门所有企业的业绩共同形成了社会经济的发展速度和质量，而宏观经济的发展状况又是企业投资价值的综合反应。因此，投资者应该通过宏观分析，判断经济运行目前处于什么阶段，预测经济形势将会发生什么变化，从而做出投资方向的决策。本文主要进行分析的是宏观经济运行分析、宏观经济政策分析、国际金融市场环境分析。（1）宏观经济运行分析

宏观经济运行可以通过公司经营效益，居民收入水平，投资者对股价的预期，资金成本等途径对证券市场产生影响。宏观经济变动与证券市场波动的关系主要体现在GDP的变动与通货的变动。

GDP的变动对证券市场的影响主要表现为以下五种情况。①高通胀下的GDP增长：失衡的经济增长必将导致证券市场行情下跌；②持续、稳定、高速的GDP增长：证券市场呈上升走势；③宏观调控下的GDP减速增长：证券市场呈平稳渐升的态势 ；④转折性的GDP 变动：当GDP负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，证券市场走势也将由下跌转为上升；当GDP由低速增长转向高速增长时，证券市场亦将伴之以快速上涨之势。证券市场综合了人们对于经济形势的预期，这种预期又必然反映到投资者的投资行为中，从而影响证券市场的价格。⑤经济周期变动，经济总是处在周期性运动中，股价伴随经济周期相应地波动，但股价的波动超前于经济运动，股价波动是永恒的。

通货变动对证券市场的影响主要表现为以下方面：通货膨胀对证券市场的影响。通货膨胀提高了债券的必要收益率，从而引起债券价格下跌。政府往往不会长期容忍通货膨胀存在，因而必然会使用某些宏观经济政策工具来抑制通货膨胀，这些政策必然对经济运行造成影响。通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而增加证券投资的风险。通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，而是相对价格发生变化。这种相对价格变化引致财富和收入的再分配，因而某些公司可能从中获利，而另一些公司可能蒙受损失。通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，并影响投资者的心理和预期，从而对股价产生影响。

2010年随着经济步入稳定增长阶段，宏观政策将着力经济增长方式的转变和产业结构调整，迎合政策调整方向的行业将获得持续性的增长空间，而通胀及人民币升值预期将吸引全球资本对中国资产的追逐，因而，投资机会可以围绕以下三个方面挖掘：把握经济增长方式转变带来投资机会；把握产业结构调整带来投资机会；通胀和人民币升值主题。（2）宏观经济政策分析

股票宏观经济政策分析是指在市场经济条件下，国家用以调控经济的财政政策和货币政策将会影响到经济增长的速度和企业经济效益，进而对证券（有价证券的特征）市场产生影响。

股票宏观经济政策分析分为两类，分别为 ①财政政策分析

财政政策的手段及其对证券市场的影响。财政政策的手段包括：国家预算，税收，国债，财政补贴，财政管理体制，转移支付；财政政策的种类与经济效应及其对证券市场的影响，包括：减少税收、降低税率、扩大减免税范围，扩大财政支出、加大财政赤字，减少国债发行，增加财政补贴；分析财政政策对证券市场影响应注意的问题。

实施扩张性财政政策有利于扩大社会的总需求，会增大市场上的货币供应量，促进股市的上涨刺激经济发展，而实施紧缩性财政政策则在于调控经济过热，对上市公司及其股价（如何判断股价高低）的影响与扩张性财政政策所产生的效果相反。②货币政策分析

货币政策及其作用。货币政策工具，包括：法定存款准备金率，再贴现政策，公开市场业务，直接信用控制，间接信用指导；货币政策的运作；货币政策对证券市场的影响，包括：利率，中央银行的公开市场业务对证券价格的影响，调节货币供应量对证

券市场的影响，选择性货币政策工具对证券市场的影响。货币政策会影响到市场上的货币供应量，利率升高，准备金上调等手段都会造成货币供应量的减少，企业融资成本的上升，反映在股市上就是股市下跌。反之则上升。

法定存款准备金政策。央行通过调整商业银行上缴的存款准备金率，改变货币乘数，控制商业银行的信用创造能力，最终影响市场的货币供应量。如果央行提高存款准备金率，将使货币供应量减少，市场利率上升，投资（股票投资资金管理）和消费需求减少，对公司经营产生负面影响，公司股价将趋于下跌。

例如09年的积极地财政政策和宽松的货币政策就造成了股市的大涨。另外像美国实行的“定量宽松”货币政策就类似于财政政策，是定向、定量的开闸放水，不像中国09年的流动性，泛滥到股市、楼市泡沫一片。（3）国际金融市场环境分析

国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场；国际金融市场动荡通过宏观面和政策面间接影响我国证券市场。2.行业分析

五粮液所属行业是酒精及饮料酒制造业。下面分析下五粮液在该行业的地位以及对该行业研的究。

（1）五粮液在行业中所处的地位

截至到2010-09-30五粮液在该行业中的地位如下：

二级市场表现如下：

从以上表可以看出，五粮液的总资产、主营业务收入、销售净利率等等都是排名第一，其它指标也都是名列前茅的，可见，五粮液是中国白酒行业的霸头，销售总额连续很多年第一，在白酒行业中的霸主地位很牢固，市场占有率也很高，可以说在中高档白酒中为佼佼者。但五粮液现在也有竞争，山西汾酒，酒鬼酒，ST皇台等都具有很强的竞争力。虽然暂时是霸主，但面临的挑战也很严峻。

（2）行业研究

中国的酿酒业，距今已有数千年的历史渊源。白酒作为我国特有的、具有悠久历史的传统酒种，在世界烈性酒类产品中散发着熠熠光彩。无论何时，它都与相应时期的政治、文化、经济、军事等休戚相关，影响着人们的日常生活，并在一定程度上满足了市场和消费的需求，在消费者的心目中占有十分重要的位置。同时，白酒也为国家财政积累资金做出了突出贡献。中国白酒得以发展，还是新中国成立以后，在原先散、乱、小的基础上，开拓创业，历经了解放初期的恢复、中期的建设、改革开放以来的蓬勃发展三个不同阶段。50年的艰苦奋斗，4 一代又一代的酿酒人的智慧、心血融入其中，取得今日成果。以下简单分析一下2010年白酒业的现状 ①2010年白酒消费的市场环境

今年上半年，白酒规模以上生产企业累计产量为412.54万吨，同比增长百分之二十九点三八，啤酒产量2,118万千升，同比增长百分之五，葡萄酒产量49.6万吨，同比增长百分之二十一；黄酒同比增长百分之十三点二。从这些数据来看，酒类生产的增长速度非常快，白酒尤其突出。

最近有媒体机构对河北、黑龙江、安徽、广州、上海、湖北等六个省、市的个体私营企业主的白酒消费做了一个调查。

他们首先调查的题目是“通常情况下您喜欢喝什么酒”，其中喜欢白酒的占百分之四十四点九，喜欢葡萄酒的是百分之三十三点三；喜欢黄酒的百分之十二点八，喜欢喝啤酒的百分之四十一，喜欢喝保健酒的百分之十三点五。这个数据说明，白酒依然是我国酒类市场的主流产品，是消费者的首选，但这个数据也显示，葡萄酒的消费增长非常强劲，未来的市场空间非常巨大，将对白酒市场产生影响，其它酒种对白酒也构成了不同程度的威胁。

接下来的调查系列数据显示：“购买白酒的原因是什么?”其中家庭饮酒占百分之二十三点七，朋友聚会占百分之六十六，馈赠亲友占百分之二十一点八，节日送礼占百分之二十点五；“在何处购买白酒？”大型超市占百分之六十，商场专柜占百分之三十点八，社区商店占百分之十二点八，酒类批发市场占百分之二十一；“消费的价格范围？”100块钱以下的占百分之三十二点一，200块钱以下的占百分之二十点五；“影响你购买白酒的最大因素是什么？”品牌知名度占百分之六十六点七，精致的包装占百分之十一点五，商业广告占百分之九，价格占百分之二十五”饮酒的场所？” 百分之三十七点八在家里，百分之五十一点九在餐饮店，百分之三十二点一在高档酒店，百分之九点六在娱乐场所;”对于品牌的选择？”固定饮用一个牌子的占百分之十八，固定几个牌子的占百分之四十二点三，偶尔换牌子的占百分之二十五点六，经常换牌子的占百分之十四点一”您了解一款新的白酒的渠道是什么？”其中亲友推荐的占百分之三十六点五，商业广告占百分之三十五点九，导购介绍占百分之一点三，其它的是百分之二十五。②消费需求推动产业整合

最近有媒体在炒作“茅台”带动下的新一轮白酒涨价，我认为这是我国经济快速发展推动消费升级的必然结果，也包括通货膨胀的部分原因。还有人认为是因为最近农产品价格上涨，生产成本提高所致。我认为根本原因在于市场消费刚性需求的旺盛，而不是由一个企业或几个企业说了算的。

众所周知，白酒的市场程度相当高，如果企业自主提价，而市场不接受，必然形成价格倒挂，从而自毁市场。但“茅台”的出厂价并没有上涨，相反，是市场零售价格上涨带动了批发价格上扬。同时也说明，国家的经济发展了，人民的收入增加了，生活水平大幅度提高了。5 受我们中华民族传统文化的影响，白酒这种包涵精神与物质双重属性的消费品，其市场需求必然大幅增长。尤其是高档名酒的生产能力有限，是稀缺性资源，供需紧张也在情理之中。但这些都是市场化的结果，而不是企业擅自所为。

同时白酒消费需求的这种增长也说明，白酒市场依然是非常广阔的，在我国经济持续高速发展的过程中，仍然有一段非常好的时光。我们非常希望，白酒行业的中坚企业能够抓住这一有利时机，抓住我们消费快速增长的发展态势，使我们的企业能够获得高于整个行业发展速度的增长。另一方面，从目前发展状况来讲，我们整个行业需要整合，需要一些更大更强的企业出现，把散、小、乱的企业整合起来，形成企业航母，推进产业发展到更好的阶段。3.公司分析

在公司分析这方面我主要从公司财务分析和公司未来发展分析两方面进行。(1)公司财务分析 截至2010-10-21 资产与负债如下：

现金流量如下：

利润构成与盈利能力如下：

由此可计算出各项财务指标 主要的财务指标如下：

从财务指标的数据进行如下分析：①五粮液公司的净资产收益率在09年最高，说明在 09年公司的盈利能力比较强，今年的收益率比去年较低，但是相比于以前还是高的，总体来说盈利能力比往年好。从相关资料得知，该行业的净资产收益率平均为4.45%，而今年公司的净资产收益率为19.88%，远远高于行业的平均水平，由此可知，五粮液公司在同行业中的地位还是名列前茅的。②公司的净利润增长率也是在09年最高，今年比去年有所下降，同以往相比有所上升，总体来说其增长能力还行，前景可观。该行业的平均净利润增长率为87.20%，高于公司今年的净利润增长率，公司应该加强管理，对成本进行控制，以追上行业的发展。③今年公司的资产负债率为29.03%，比起行业的平均资产负债率41.17%较低，说明公司的负债较少，偿债能力较强。④2010年的净利润现金含量为115.73%，比行业的平均净利润现金含量142.96%的低，说明公司的现金流量不够强。(2)公司未来发展分析 公司未来发展机遇和挑战 ①公司发展机遇

首先，公司治理结构进一步完善。2009，公司通过收购集团公司酒类相关资产及设立酒类销售公司等重大措施解决了大部分关联交易，同时，宜宾市国资委对股份公司进行单独考核，有利于进一步完善公司治理结构，有利于公司的长远发展。

其次，公司具有独有的六大优势，（即：独有的自然生态环境，独有的642年明代＜1368年＞古窖，独有的五种粮食配方，独有的酿造工艺，独有的中庸品质，独有的“十里酒城”规模）。公司具有极高的品牌价值优势，五粮液品牌价值高达472.06亿元，具有强大的号召力和知名度。公司是酒类食品大型生产企业，长期高度重视食品安全，具有一流的硬件设施和软件管理，食品卫生严格按照国际标准管理，五粮液包装生产线按照ＧＭＰ标准进行管理，食品安全具有严格的保证。在酒类行业惟一两度荣获“全国质量管理奖”。

最后，公司具有良好的生态环境保证，积极推行循环经济，清洁生产，低碳经济，倡导生态文明，“三废”处理早已走在同行业前列。一系列优势为公司奠定了可持续发展的坚实基础。②面临的挑战和竞争

公司面临的主要挑战和竞争，一是行业内厂家间的竞争激烈，地方保护依然严重。二是外来“洋酒”对白酒的挤压，国内白酒企业面临国外“洋酒”品牌的进入竞争和国际资本与业外资本进入的挑战。③2010经营计划

强化市场营销提高市场占有率，加快新品牌的研发和推出，重点打造高中价位产品，做强做大主品牌，提高系列酒销售量，力争实现主营业务收入、净利润２０％增长。

（四）技术分析

从以上的周K线图中可以看出：2010年七月分那边六根阳线组合在一起，且后面的阳线的实体比前面的长，说明此时买方占绝对优势，股价涨势还将增强。十月二十二那边阳线的实体较长，表明买方的力量强，阴线的实体也长，表明卖方的力量强。十月二十二那边阳线的上影长，说明买方将股价推高后遇空方打压。

将10年7月和10月的最低点相连，可形成一条向上倾斜的直线，这就是上升趋势线。说明该股票在短期内呈上升趋势。也就是涨势。但是由于到了十月二十二日那边买方遇空房打击压，所以此时不建议买入股票。

（五）投资建议

随着社会的发展，各种竞争越来越激烈，尤其是投资类产品，如何选择让投资者犯难。但对于长期投资者而言，选择的产品要有竞争实力以及持续、稳定的发展潜力是关键。而五粮液正是这种值得长期投资的产品之一。9月15日，第16届（2010年）中国最有价值品牌100榜在上海揭晓，五粮液以526.16亿的品牌价值，再次蝉联该榜单白酒行业榜首。与去年相比，五粮液品牌价值增长54.1亿。与此同时，在香港举办的第五届亚洲品牌500强盛典中，五粮液成为唯一一家闯入前200强的白酒生产企业，并且荣列该榜单第29位。五粮液在不断前进的步伐中，保持了稳健、持续提升的竞争能力。

今年8月，五粮液公布的2010年中报显示：公司上半年营业收入75.77亿元、净利润23.43亿元,分别较上年同期增长41.86%和44.65%，每股收益0.6元。业绩增长主要来自白酒销售增长和增量收入。公司上半年营业收入同比增长41.86%，业绩大增主要来自主业白酒的销售增长和增量收入。上半年公司白酒销售供不应求，淡季不淡。此外，去年4月份实施的收购酒类相关资产五家子公司和去年7月份设立的酒类销售公司收益计入，也为收入大 9 幅度增长作出了贡献。进一步说明五粮液在快速发展的进程中，保持了稳固的竞争优势，从而实现了稳定的营收增长。

同时，五粮液在国内外的影响力也不断扩大。在各类外交事务和对外文化交流中，五粮液那“水的外形和火的内质”散发着醉人的醇香，在每一个觥筹交错的地方，书写着优美的中国文化符号。2010年5月的上海外滩，五粮液迎来各国驻华大使，一起品尝中国五粮的精华，欣赏中国悠久历史文化的魅力。在8月17日，五粮液又领衔川酒“六朵金花”集体亮相世博园，引发世人广泛关注，使其影响力大幅提升。

近年来，随着经济的发展和人们生活水平的日益提高，消费者对白酒产品的需求逐年提升，对白酒品牌的认知度越来越高。为了适应市场，五粮液生产了迎宾酒、婚宴酒、庆功酒、祝福酒等系列产品，来满足各阶层消费者的需求。同时，五粮液的生产规模逐年扩大，也为其在市场竞争中提供了产能上的优势。

在中国白酒金三角的战略指导下，9月19日，酒都宜宾-五粮液酒文化特色街区举行了奠基仪式，标志着以五粮液酒为核心，生态公园、旧州塔公园、酒文化博物馆、影视城、流杯池酒文化主题公园、商业步行街为附加产业的规划正式动工建设，届时五粮液的综合实力将更加强大。这为未来五粮液的发展提供了坚实的后盾。

因此，随着五粮液品牌价值的不断攀升，以及营业收入的稳步增长，再加上五粮液在国内外不断扩大的影响力，令其稳健、潜力巨大，是值得长期投资和持有的增值产品。

2.股票分析报告五粮液 篇二

1 财务指标分析

1.1 偿债能力分析

偿债能力是指企业能否在规定时间内偿还给企业债权人的本金和利息的能力, 即看其资产是否可以抵债的能力。短期资产用于抵偿短期负债的能力叫做短期偿债能力。长期资产用于抵偿长期负债叫做长期偿债能力。短期偿债能力的主要衡量指标有流动比率、速动比率、现金比率等。长期偿债能力主要有资产负债率。五粮液公司2011~2013年偿债能力指标如表1所示。

根据数据分析, 该公司流动比率前两年在公认标准2.0左右, 第三年显著增高, 说明企业流动资产对流动负债的保障程度显著提高, 企业的短期偿债能力增强。但从优化资本结构和提高资本金利用效率的角度考虑, 2013年高流动比率值过高, 表明企业的负债减少没有充分发挥负债的杠杆效用, 也可能是该年度企业资产的存量过大, 资产利用效率不高导致的。关于速动比率, 该速动比例值从2011年开始, 逐年升高, 表明企业速动资产对流动负债的保障程度提高, 企业的短期偿债能力增强。该比率逐年降低表明企业对资产的保障程度增高, 企业的长期偿债能力增强。该指标绝对值过大表明企业严重亏损, 无法保证利息费用到期偿付, 同时该比率逐渐缩小, 说明企业财务状况逐渐好转。

1.2 营运能力

营运能力是指企业对其资产的利用效率。流动资产营运能力对于企业而言, 最关键是存货的周转。固定资产营运能力侧重于分析该企业生产产品所耗费的周期。全部营运资产是一个笼统的整体判断指标。主要是用周转率这一指标进行衡量。周转率越高说明资产的利用效率越好, 生产产品的周期越短, 从另一侧面也证明了其盈利能力越强。五粮液公司2011~2013年营运能力指标如表2所示。

数据分析显示, 该公司应收账款周转率2012年最高, 表明企业应收账款的管理效率显著提高, 变现能力显著提高。2013年应收账款周转率下降, 表明企业营运资金过多的呆滞在应收账款上, 一定程度上影响企业的资金正常周转。存货周转率逐年减少表明企业的存货周转速度变慢, 变现能力渐弱, 进而说明企业存货能力渐弱, 存货管理效率降低。

1.3 盈利能力

盈利能力指标用于研究资产负债表、利润表之间的勾稽关系, 用于评价公司的发展潜力。可以从以下两个方面来衡量公司的盈利能力, 一是从从投资者的角度, 衡量企业的净资产收益率;一是从管理者的角度, 衡量销售毛利率。企业经营业绩的好坏最终可以通过盈利能力来反映。作为一个企业而言, 盈利能力是其心脏。一个盈利能力超群的企业, 该指标会明显高于其他企业。五粮液公司2011~2013年盈利能力指标如表3所示。

根据数据分析, 该公司2012年每股收益达到最高, 反映了投资者可以从公司获取股利收益最高, 同时说明了2012年公司股票投资价值最大。2013年每股收益下降, 公司的获利水平下降, 投资者从公司获取的股利收益减少, 股票的投资价值下降。

从2011年开始, 公司的销售净利率逐年升高, 说明公司盈利水平逐年提高, 获利能力不断提高。

1.4 发展能力

发展能力是指对企业未来发展潜力的分析和预测。主要分为三部分, 一是库存商品部分, 即商品增长率;二是资产部分, 即资产增长率;三是所有者权益部分, 即资本增长率。五粮液集团2011~2013年发展能力指标如表4所示。

该公司总资产增长率逐年降低, 说明企业总资产程度已经达到一定理想规模, 企业处于成熟稳定时期。资产购置逐年降低, 说明企业当前资产水平已经能满足日常正常经营的需要。主营业务增长率逐年降低, 说明企业的经营状况逐年恶化, 2013年出现负增长, 说明企业经营状况严重恶化, 主营业务亏损, 财务状况恶化。

2 针对五粮液股份有限公司财务分析结果的建议

2.1 保持合理的资本结构

该公司存在资产负债率过低的问题, 资产负债率偏低表明公司的财务成本较低, 风险较小, 偿债能力强, 经营较为稳健, 对于投资行为的态度比较慎重, 但同时也可能给企业带来一定的负面影响, 过多的资金存入银行造成资金资源浪费, 而保持一定的债务融资比例不仅能够降低企业自由现金流, 提高资金使用效率, 而且能够充分利用债务融资所带来的财务杠杆效应扩大企业规模, 优化公司股权结构, 激励经营者努力工作。因此, 维持健康的资产负债结构不仅是企业生存的保障, 更是企业成长的动力。

2.2 做好现金管理, 降低现金持有量

合理利用手中的现有货币资金, 进行必要的投资, 虽说五粮液的效益很好, 但是股东不仅希望企业用他们的钱来赚钱, 更希望用别人的钱来为自己谋取利, 要做个精明投资者, 进行必要的短期投资或长期投资是非常必要的, 要不断提高资金利用率, 而不是把大量的资金存入银行造成资金浪费。

2.3 继续加大研发的投入, 加大市场开拓力度

在现有产品上, 公司应通过研发、设计等手段实现产品口味、配方及用料的的升级和多元, 确保产品质量稳定、降低产品成本, 形成差异化竞争的优势;进一步提升本公司产品的产品力, 为市场拓展打下坚实的基础。公司应持续加大关于产品品质、市场营销及品牌三个领域的升级。以业务和市场为导向, 将研发、采购、生产、营销独立运作, 提升业务运作的效率。同时应加强募投项目管理, 通过募投项目的有效实施, 丰富公司产品结构、扩大市场份额、提高资本运作水平, 提高公司的综合竞争力和盈利能力。

参考文献

[1]荆新.财务管理学 (第五版) [M].北京:中国人民大学出版社, 2012.

[2]康光文, 刘喆亨.五粮液股份有限公司存在的问题及对策[J].企业研究, 2010 (16) .

3.透视五粮液 篇三

夏末秋初的9月，一直被市场热捧的五粮液，提前感到了一丝冬的寒意。冰冻三尺，非一日之寒。五粮液事件的突然暴发，其危机的种子早在数年前就已埋下。

操纵财务数据，隐瞒投资亏损

2001年4月10日，五粮液控股子公司宜宾五粮液投资(咨询)有限责任公司(以下简称“五粮液投资”)向宜宾五粮液集团有限公司(以下简称“五粮液集团”)借款8000万元，由亚洲证券委托理财，到2007年亏损5500万元。

2000～2002年，五粮液以关联公司名义投入2000万元进行证券投资，最后形成520万元投资损失。为隐瞒亏损事实，五粮液投资将此投资事项虚构成借款，并于2002年从上述合作投资款项中划回2000万元冲账。

五粮液投资于2000年7月，投入13000万元在中科证券设立账户并进行投资，到2005年底，其资金余额仅为8761.79万元。2007年中科证券破产后，五粮液投资申报债权，2008年仅收回中科证券破产财产分配资金458.81万元。

五粮液在2006年、2007年、2008年半年报和年报中，均将上述资金作为正常货币资金予以反映，未计提相应减值准备，涉嫌虚增利润。

五粮液2007年年报披露的主营业务收入数据，与实际数据严重不符，此后也未对该重大差错予以及时更正。

巨额关联交易，

侵蚀五粮液利润

在五粮液乱花纷繁迷人眼的违法违规行为背后，一条清晰的线索，是五粮液集团与五粮液股份公司之间非控股，却实际控制着五粮液股份公司利润收益的特殊关联关系。

公开资料表明，五粮液集团由宜宾市国资委全资拥有，宜宾五粮液股份有限公司(以下简称“五粮液股份”)的控股股东，是国有独资公司——宜宾市国有资产经营有限公司，集团董事长和上市公司董事长，均由省国资委直接任命。五粮液集团并未持有上市公司任何股权，自然无法将上市公司收益纳入集团经营业绩，于是，通过关联交易转移利润，就成为集团从上市公司获取收益的唯一途径。而上市公司全部执行董事都由集团领导担任，集团对上市公司的实质控制，又为关联交易和利益转移，提供了便捷的操作空间。

年报显示，五粮液股份公司与五粮液集团2008年关联交易高达64.82亿元，其中，向集团及其下属单位采购货物及接受劳务金额约为23.17亿元，销售货物及提供劳务金额约为41.65亿元。全部下游业务中，对五粮液集团进出口公司(以下简称“进出口公司”)的销售金额达41.33亿元，占比超过99％。

万得资讯数据库显示，五粮液股份与进出口公司之间的关联交易规模巨大，且逐年递增，2005～2008年交易额分别为24.33亿元、35.5亿元、41.28亿元和41.33亿元，占公司主营业务收入的比例为38％、48％、57％和53％。根据五粮液股份2009年中报数据计算，此项关联交易金额为32.13亿元，占同期主营业务收入的比例高达65.42％。

利益输送，肥水流进谁的田

五粮液在国际市场的总经销商是银基集团控股有限公司(以下简称“银基集团”)。银基集团今年4月在香港IPO的招股说明书显示，银基集团代理的五粮液系列酒中，出口部分从五粮液集团下属进出口公司购买，内销部分从五粮液股份下属的供销公司购买。招股书未披露进货价，但披露销售五粮液的毛利率为60.34％，高于五粮液2008年报披露的54.69％的公司平均毛利率。

2008年，银基集团五粮液系列酒的销售额高达13.8亿港元，其中出口销售额近7.3亿港元。同期的五粮液股份年报则显示，公司2008年主营业务收入中，国外市场仅占1.6亿元。银基集团95％以上的收益来自五粮液系列酒的销售，却获得了五粮液股份国际市场业务4倍以上的销售收入，让人费解。

业内人士怀疑，由于价格倒挂，出口价格远低于对国内经销商的出厂价(468元／瓶)，银基集团似以出口名义，通过进出口公司低价进货后，再以其他方式返销国内，获得超高利润。这种猜测的另一力证是，某一“神秘客户”几乎采购了银基集团用于国际销售的所有五粮液酒。在银基集团的招股书中，未披露该客户情况。

由此，就产生了以下疑点：一、难道银基集团为什么不“心疼”，让一个“神秘客户”在自己和五粮液之间，凭空赚取超过60％的利润?二、难道五粮液就心甘情愿，把本应自己获得的大笔利润，轻易让度给第三方?

国金证券分析师认为，进出口公司的存在，是上市公司业绩无法真实反映五粮液销售业绩的重要原因。

茅台股份华北区营销负责人刘合斌介绍，五粮液的产品只有不到一半由上市公司控股的供销公司进行销售，更多是由集团控股的进出口公司销售。而茅台无论是进出口公司还是销售公司，都是在上市公司的控股下，即使是集团也需要从销售公司购买，保证了绝大部分销售收入和利润进入上市公司合并报表。

巨额关联交易的背后，是显而易见的巨额利益输送。五粮液股份与银基集团、五粮液股份与那个“神秘客户”之间，到底是存在一种什么利益关系?还有待继续深究，才可能进一步厘清。

记者观察

假作真时假亦真

从1990年上海证券交易所成立开始，中国股市已发展了十九年。十九年来，因市场监控机制不完善，在巨大利益的诱惑下，违规事件层出不穷，从琼民源崩溃到郑百文塌陷，从银广夏跌停到蓝田股份退市，还真应了一句话：“假作真时假亦真”。此起彼伏的造假案，在破坏公平交易环境的同时，也在不断蚕食投资者的信心。

古语云：“倘听任毫厘之差，或致弊于襄海；若任由晷刻之误，或遗患于历年。”信用，是证券市场健康发展的基石。听任恶性违规事件盛行，从监管的角度来看，则是主管部门的严重失职。

一位接近证监会的人士向《新财经》记者透露，五粮液事件或许只是冰山一角。目前，证监会、国资委、财政部等主要部委已掌握，但尚未被披露的上市公司关联交易和造假还有多起。五粮液事件之后，会不会还有第三、第四家浮出水面?业内人士表示关注。

4.五粮液股份有限公司投资价值分析 篇四

2005 年下半年以来，随着股权分置改革的开始，中国证券市场的制度性缺陷开始得到解决，中国股市迎来了一场波澜壮阔的大牛市。截止 2011 年 12 月31 日，上证指数收报 2675.47 点，距一年半前的最低点 998.23 点最大涨幅达168%，五粮液公司的股价更是从最低价 6.45 元涨到了 22.85 元，最大涨幅达254%，远远跑赢了大盘。五粮液公司的价值究竟应该是多少？目前的股价是否存在泡沫？本文试图通过对五粮液公司的经营状况、资产状况进行分析，对五粮液公司的合理投资价值进行分析。

五粮液公司经营分析

1产品结构

五粮液公司在产品系列上，高中低档产品均生产。但目前五粮液公司运作品牌过多，许多产品的目标客户相同，市场定位相近，产品相互之间无差异化特点，在市场上相互竞争，品牌管理混乱.更主要的是，五粮液公司的利润来源依然基本是五粮液品牌白酒，其余品牌大多数品牌市场表现不佳，并未对五粮液公司贡献多少利润，基本靠五粮液的品牌存活，实际上在透支五粮液的品牌价值。

2财务状况分析

2012年根据五粮液中期报表显示，公司的净资产收益率达到31.89%，主营业务收入达到272.01亿元，净利润达到99.348亿元，资产总额达到452.476亿元。主营业务利润率为37。997%，总资产周转率为66.22%。通过半年报发现由于公司加大了对中低端白酒的销售因致高端酒的利润受到挤压，而对低端酒的营销同样也会导致成本费用增加，因而导致销售净利偏低。

3竞争优势分析

白酒品牌的建立不同于一般消费品，很难在较短的时间内形成。现有名优白酒品牌无不是在一定的物质和文化基础之上才形成的。白酒品质是白酒品牌的基础，但目前市场上认可的白酒品质只有在独特的不可复制的自然环境下，通过独特的生产工艺才能形成。

五粮液公司具有独有的六大优势，即独有的自然生态环境、独有的 638 年明代古窖、独有的五种粮食配方、独有的酿造工艺、独有的中庸品质、独有的“十里酒城”规模，五粮液公司的这些无法模仿的优势使它具有了白酒行业最高的知

名度和美誉度。

总结：

5.股票分析报告五粮液 篇五

——白酒行业洗牌 经销商路在何方

一、义顺公司经销实践与白酒经销商的发展演变

（一）甘肃白酒市场概况

（二）义顺公司五粮醇经销商的概念界定、作用及资格条件

（三）兰州义顺公司五粮醇经销商的基本情况及特点

二、当前义顺公司五粮醇经销商的生存现状及环境分析

（一）经销商自身存在的突出问题

1、管理规范性差，各种管理规章制度不健全

经销商群体大多是个体经营户，有三分之一的是靠多年养成的习惯来维持，有制定了制度的也仅挂在了办公室的墙上，成了摆设而已，制定初期还有人去关注。经销商的合作伙伴生产厂家大多是正规公司，酒店和大超市也是正规公司，团购单位也是行政事业或企业化单位，由于没有规范化的运做，经常导致经销商处于不平等地位。经销商应建立和完善的制度有，如人事制度、财务制度、客户管理制度、物流制度、风险管理制度等。

2、销售区域或渠道有限

销售区域大多在本市或本县范围内，甘肃很少有跨省际经营的白酒经销商，这也是甘肃白酒品牌仅在省内销售的原因之一。在一个地市级市场上，能把大超市、大酒店、大团购单位、大零售商店全部市场资源控制在手中的经销商少之有少，甚至在某一渠道上有控制力的也较少。如果一个经销商在渠道资源上没有竞争优势，那他很难有高于别人的赢利水平。

3、对当地经济发展贡献小

甘肃的白酒经销商们缴税少、用人少、参与当地社会经济文化建设少。不管是个体户还是商贸公司大多缴定税，税额较低。兰州市的三大经销商公司年营业税仅有十万元左右，而销售额都在一亿元以上，由于自身对社会贡献小，社会也对经销商关注少。

4、白酒经销商之间联合少，没有发言人维权，属于弱势群体

白酒经销商没有直接管理部门，工商局负责办理营业执照，酒管局负责流通渠道的酒类随附单和酒类批发证管理，质量技术监督局负责产品质量监督，白酒经销商的权益没有一个组织来表达。各地成立的酒业协会、个体工商户协会和私营经济协会都挂靠在政府的职能部门下面，并由商务部门、工商部门的行政官员出任会长或秘书长，主要表达了政府的意思，白酒经销商人微言轻，群体的利益无法表达和受到保护。

5、专业化营销程度不高

首先经营产品多而杂，省内专业做酒、专卖一个品牌的经销商很少；其次营销手段传统保守，做名酒或畅销产品能力够，但是做新产品或创造一个品牌能力有限，如果没有厂家业务配合很难成功运做一个新品牌；再次经销商实体定位不明晰，要做名酒还是地产酒，要做高端还是大众消费，要在酒店还是超市或是零点做到完全有控制力。

6、经销商与厂家深度合作的少，合作方式单一，大多数局限于代理或经销层面上，仅仅赚取厂家的返利和销售差价部分，和厂家共享资源的、创新合作模式的很少。

（二）经销商面临的威胁分析这几年，是白酒经销商日子最不好过的几年，也是面临问题最多的几年。越来越多的经销商感叹生意越来越难做，钱越来越难赚，跟白酒厂家越来越难合作，跟各类终端也越来越难合作。经销商的地位进一步被边缘化的深刻原因是市场格局和消费环境发生了巨大变化。面对环境的变化经销商没有及时进行相应的调整，还是用一些过时的思维模式和方法来面对新环境。对这些新变化经销商应该加以研究并分析它，具体的变化有以下几点：

1、全省各地大型连锁超市迅速兴起并成为极其重要的销售渠道。大型连锁超市、大卖场兴盛繁荣的原因有：（1）大超市是树立产品形象与提高知名度的有效平台；（2）大超市是新品牌促销推广的有利平台；（3）大超市是创造销量奇迹的有力平台，大超市具备了以上诸多优势，导致厂家避开经销商直接合作。同时大超市销量大费用也大，导致经销商即使合作也无利可图。不做不行，做了又不赚钱。

2、生产厂家营销重心下沉实施渠道扁平化策略，通路扁平化使经销商权重下降。生产厂家出于对市场的控制和提升盈利水平目的而细化做市场。不仅成立庞大的直销队伍，还和各销售终端直接发生经济业务，这期间厂家还找经销商分销产品，但是经销商的职能进一步弱化或有限，并且厂家还会随时调整经销商。虽然有些厂家由于直销而费用居高不下，甚至出现巨额亏损，但在营销重心下沉战略还在推进，为控制销售终端做不懈的努力。

3、酒类行业在不断地变化，白酒消费量逐年减少，啤酒、葡萄酒、黄酒销量迅速增长，每年增速都在百分之十五以上，酒类产品之间替代十分明显。其他酒品对白酒形成了巨大的冲击，尽管绝对量仍占第一，但是增量有限。各生产厂家为了生存和发展，使出各种营销手段来争夺市场份额，使市场竞争更加激烈、残酷。作为白酒经销商离不开行业发展大环境，环境变化了，挑战和风险也更大了。

4、物流业的兴起并介入白酒流通。在甘肃已经出现了数家较大的物流公司，这些物流公司不仅配送日化用品、家用电器、副食饮料商品，还介入白酒的配送，甚至货款结算、终端陈列服务，市场信息的收集等综合功能。这些物流公司所做的工作有些比白酒经销商所做的工作更加到位，同时也更加有效率，更为厂家节省成本。如甘肃邮政物流配送中心，物流业的配送费用越来越低，服务功能越来越多于是白酒厂家直接与物流商合作，把产品直接送到零售商手中，甚至直接送到消费者手中，省去中间环节，这也削弱了白酒经销商的存在价值。

5、国家对白酒经销商的强制性法规

第一，国家对相关部门出台禁酒规定，严禁公检法和公务部门人员在白天饮酒； 第二，政府职能部门把经销商主渠道的酒类经营作为重点加以监管，深化酒类批发行政许可，酒类流通随附单制度，对经销不合格产品、假冒产品的依法进行严肃处理，多部门多层次管理，导致经销商经营成本增加。

三、兰州义顺公司五粮醇经销商发展的相关因素分析、优势提炼与机会挖掘

（一）影响经销商发展的相关因素分析

1、经销商老板能力及水平

经销商老板的素质往往决定一个经销商实体的经营状况：包括商业观念、文化水平、道德品质、沟通能力、从业经历、社会资源等，白酒是传统产业，成功的经销商需具备广泛的社会关系。

2、经销商业务队伍及管理层

在现代市场经济条件下，事业的发展主要靠团队的力量来决定，经销商与经销商之间竞争主要是团队与团队之间的竞争，人与人之间的竞争，不同的团队就有不同的执行力。

3、资金因素

资金实力决定你能否代理上名牌产品，资金实力决定你渠道网络能做多大，资金实力决定你能否组建专业营销团队。所有的生产厂家对经销商都是有资金门槛的，达不到标准，很难取得经销权和完成年度销售目标。每次要货也有资金限制，名酒少则30万，多则100万以上，地产品牌少则10万，多则30万以上，资金要求是一项硬指标。渠道网络的建设，需要给渠道成员利益回报，为了获取分销商的紧密合作，必要时给予信用扶持，网络越大，欠账越大，资金有限就无法得到更多更广泛客户的支持。

4、合作生产厂家

生产厂家在行业内的影响力、厂家的经营管理水平、是否具有稳定的连贯的政策、厂家的市场开发计划如何及厂家的工作效益、厂家业务人员的能力水平品格等等在很大程度上都决定着经销商的发展。不同的生产厂家对经销商的认知不同，合作模式不同。

5、当地经济条件和商业发展水平及竞争对手

当地的经济条件制约着经销商的发展，如人均可支配收入、市场经济发展程度、城市还是农村，竞争对手的存在也影响着经销商的发展，如竞争对手对市场的控制情况、经济实力状况、所经销的品牌是否畅销等等。经济发达的城市经销商的综合实力要强大一些。竞争激烈的市场经销商的营销和管理水平要高于相对封闭的市场。

6、宏观因素

（1）政府对经销商队伍的政策，对民营经济的支持与否。白酒经销商属于个体私营经济实体。在甘肃省内这几年各地各级政府都很支持私营经济、民营经济，大多制定了扶植经销商的相关政策。

（2）税收、工商、酒管局、质监职能管理部门，以流通渠道监管为主线，确保白酒食品安全，同时对优秀经销商进行诚信单位评选表彰，有几个城市已取消工商税，用低税收来鼓励商业发展。

（3）劳动人事部门，对经销商用人进行监控，新的合同法进一步保障员工的利益，这又增加了经销商的经营成本，也要求经销商承担更多社会责任。

（二）优势提炼

1、作为经销商，白酒商品选择余地大，可选名优酒也可选新品牌酒或者地产品牌酒，每次投资不大，一旦产品不畅销，调头也较快，这点要优于生产企业。白酒是中国的特有商品，中国的白酒竞争代表着世界白酒最先进的竞争水平。甘肃的白酒经销商，他们适应市场快，经营灵活，走在市场经济的最前列。中国的白酒行业是高度竞争、高度市场化的一个行业，同时经销商们也是适应市场经济最快的一个群体。

2、资金周转快。白酒经销商们不仅经销白酒，还兼营副食品，大多数每年周转在十二次以上，尤其靠流通和配送批发的经销商周转的更快。如兰州的金港城糖酒市场和东湖副食批发市场的经销商们更注重资金周转，经常采用低价倾销的方式获取薄利多销的利润。

３、生产厂家鉴于风险考虑和成本顾虑，不得不找经销商合作开拓市场。不管生产厂家还是经销商经营的目的都是为了赚钱和盈利，生产厂家与经销商合作这也是社会分工的必然结果。经销商对当地市场十分了解，找经销商可以给厂家节省好多好多费用。

4、多年经营当地市场，对销售各终端十分熟悉，而且合作多年，有了稳定的渠道成员及合作伙伴，也有了部分固定的消费者，并针对白酒的特性能够有效组织各种资源。经销商对当地市场和网络的十分熟悉，这是经销商与生产厂家合作时重要筹码之一。

5、经销商在当地市场具有较高的行业知名度和社会影响力，拥有一定的网络资源、人脉资源，有现成的营销队伍，与全国各地的厂家建立了较稳定的合作关系，对白酒行业发展和白酒品牌运做比较熟悉。

（三）机会挖掘

1、消费者理性发展。由于生产厂家和大众传媒对于过度饮酒有害于身体的宣传，以及现代信息技术的发达，消费者健康意识逐渐增强，开始喝好喝少，饮而不贪，更讲究饮酒文化。但是白酒在中国人的生活中是必不可少的，于是消费者便青睐于品牌酒或大企业产品的消费，既不失档次，又确保产品质量。这对专业做酒的经销商来说是一大商机。

2、国家政策倾斜，建设商品流通体系的“万村千乡市场工程”。商务部发出通知，决定2007年前在全国全面推进``万村千乡市场工程``计划全年新建10万个连锁化店，到年底全国将累计建设25万个连锁化店，覆盖百分之七十以上的县市，这个巨大市场工程的建设需要包括白酒经销商在内的各类型流通实体共同来建设，国家投入大量资金和精力启动这一工程。2006年底已累计在甘肃建成2713个连锁化标准店，扩大城乡消费约6亿元。甘肃省政府在构建大市场、大流通、大商务体系、促进区域经贸的繁荣的问题上决心已定，积极倡导，大力投入。

3、国家名优酒，省外大酒厂加大力度开发甘肃市场。继茅台、五粮液、剑南春精耕细做甘肃市场外，其系列产品及老名酒厂也看好甘肃巨大白酒市场容量，陆续寻找经销商，合作推广其厂家产品，如：陕西西凤酒厂、山西杏花村汾酒厂、四川全兴酒厂、江苏洋河酒厂、四川郎酒厂、四川沱牌曲酒厂，还有四川丰谷特曲酒厂、湖北枝江大曲酒厂、河北衡水老白干酒厂、安徽口子窖酒厂等大型酒厂。这些酒厂凭借品牌优势、人力优势、资本优势、社会资源优势及规模优势，一定会取得不错的业绩。

4、甘肃地产酒企业为了争夺市场份额，也会给经销商更多支持和政策。甘肃本地生产企业由于具备天时地利人和诸多有利因素，并有多年培育的一部分固定消费群体，如：金徽酒业公司、滨河集团在全省也呈明显上升局势。优秀经销商资源有限，为了获得经销商的合作，为了消费者的认可给出了比名酒厂家更多更优惠的政策。不仅选经销商条件优越，还有推广配合及专业营销人员辅导，以及行业赠酒、买断酒店等终端。省内区域性强势白酒厂家更是给当地经销商更优惠的销售政策。这是省内生产企业生存和发展必然要付的成本，同时会给经销商带来无限商机。

四、兰州义顺公司五粮醇经销商发展出路的对策

（一）与时俱进 更新观念

（二）按企业化标准来运营经销商实体，建立公司制运营的管理体系，完善内部管理机制

（三）专业化、专注经营

（四）搞好人力资源管理、加强团队建设

（五）拓宽融资渠道，为快捷成长和稳健经营提供资金保障

（六）灵活运用现代营销组合策略，经营和发展经销商的事业

（七）掌控市场各终端资源，提高自身话语权

（八）根据经销商自身资源优势，实施向前或向后一体化策略

（九）实现盈利模式的创新

甘肃白酒经销商面临诸多困境和威胁，他们的生存和发展就成了一个永恒的、相当重要的话题。如何提高管理水平及运营能力和如何创新盈利模式，成为甘肃白酒经销商寻找出路的最佳突破口和有效途径。对内建立健全公司机制，完善规章制度，实行企业化管理，对外采用现代营销策略实现品牌化经营，把自己做大作强了，白酒经销商才会与生产厂家、渠道成员、消费者的合作中处于不败之地，永远具有竞争优势。从而提升白酒经销商的经营业绩，实现可持续发展。这就是白酒经销商的可持续发展观，也就是科学发展观，要根据经销商组织的特点和内外部市场环境的变化，从长远的、全面、发展的眼光来进行规划和管理。科学发展观是个系统工程，根据本人多年对白酒经销商的了解和总结，白酒经销商的出路在于做好以下几个方面的工作。

（一）与时俱进，更新观念

观念决定意识，意识决定思路，思路决定出路。经销商老板的观念和思路决定着经销商实体的方向和运营情况。一个优秀的酒类经销商应具备以下所有观念。

1、科学管理的观念

管理是指组织内处在一定层级的人员，通过决策、计划、组织、人事、指挥、控制、创新等职能工作，并加以良好的协调，来有效地分配和运用资源，创造良好的工作环境，从而促使组织员工实现特定目标的行为过程。管理就是促使别人把事做好，它强调人与人之间的沟通协调，有效配置资源和发挥资源的作用是管理者的重要任务，并且管理者明确了自己管理层级，做好自己层级的工作，管理是系统工程。管理是现代社会的一大生产力，经销商实体的现代化需要现代化的管理系统来支持。战略管理是企业发展方向的管理，计划决策是企业管理的核心，人力资源管理是企业管理的关键，财务管理和营销管理是企业管理的重头戏。

2、诚实守信的理念

诚信是现代商业的精髓，是推动商业发展的根本。诚信是企业生存和发展的基石，诚信是最好的竞争手段。诚信是诚实信用的简称，其含义有两个方面的内容，一是诚实，即真心实意，开诚布公，让别人了解自己内心的真实想法；二是信用，即遵守诺言，实践成约，取得别人的信任。诚信首先是个重要的道德规范，其次诚信也是个重要的法律原则；再次，诚信还是社会和谐的精神基础；再次，诚信更是个无形资产。在甘肃白酒经销商群体里，诚信度是不够高的，一直以来社会各界都十分关注。为了促进经销商的全面发展，必须加强诚信建设，建立和强化自律机制，主动以有关职业道德准则和国家法规为标准，严格要求自己的言行，不做缺德违法的事情，认真制定诚信经营准则，对员工要建立诚信经营奖罚机制。具体的有，定期检查自己的言行活动，如签订的合同是否践行，经销的产品是否优质，价格是否虚假欺诈等等。在经销商的经营中对利益相关者必须做到诚信。

3、服务至上理念

人人都是商机，利益相关者或不相关者都要坚持满意原则。服务包括售前、售中、售后三个阶段，在日常销售中，对渠道成员、消费者要做到无微不至，按时间、地点、数量毫无怨言送到。优质服务也是经销商的无形资产，可以带来竞争优势。广结善缘，人人都是商机，良好的口碑也是无形资产。

4、危机和竞争观念

面对竞争越来越激烈白酒市场，面对入世的机遇与挑战，甘肃的每个白酒经销商都必须回答这样一个问题，是发展还是停滞不前，是生存还是灭亡。经销商们危机四伏，今天的优势明天或许荡然无存，只有具备了生存危机意识，时刻不忘竞争对手和咄咄逼人的终端势力，顺应市场变化，如履薄冰，危机经营，才不致被淘汰。一旦发现商机就要主动出击，积极争取。

5、创新观念

创新是企业经营活动的一个永恒主题，由于有了不断的创新，社会经济才向前发展。改革开放以来，经销商的每一次创新都会带来巨大收获，改变自己的行业地位。创新包括用人机制的创新，渠道成员合作方式的创新，产品拓展的创新等等。

6、合作双赢，互惠互利

把厂家和渠道伙伴当作战略联盟者，不断完善合作方式，围绕共同的发展目标而制定具体的合作策略，从昔日单纯的厂商关系转变成更紧密的资本利益纽带关系。

7、知识改变命运，学习成就未来，创建学习型团队

不仅经销商老板要学，公司各部门全体员工都得学。市场经济，瞬息万变。大环境在变化，不学习就有被淘汰的危险。经销商们应学习和掌握的知识包括经营管理、谈判技巧、财务管理、团购策略、计算机运用、广告和公共关系等知识。经销商在创建学习型团队的同时还要善于请“外脑”指导自己的经营工作。

（二）按企业化标准来运营经销商实体，建立公司制运营的管理体系，完善内部管理机制

21世纪以来，随着中国经济改革的不断深入和白酒行业的整合、洗牌，白酒经销商们面临着多方面的挑战，最核心的还是企业化、公司化和规范化运行。甘肃的白酒经销商要想在激烈的市场中站稳脚跟、培育竞争力，务必要加强白酒经销商自身的公司制规范化管理。企业规范化管理，是指根据本企业的章程和业务发展需要，合理地制定公司的组织流程和基本制度以及各类管理事务的作业流程，以形成统一、规范和相对稳定的管理体系，通过对该体系的实施和不断完善，达到企业管理井然有序、协调高效的目的。企业规范化管理，在实际工作中包括许多方面的内容，主要有管理制度和企业标准两方面。管理制度可分为基本管理制度、专业管理制度、部门和岗位责任制度，基本管理制度是企业中带有根本性、全局性、综合性的管理制度，是企业管理的基本方针的集中反映；专业管理制度是在基本管理制度的指导下，对企业各项专业管理工作范围、内容、程序、方法等所作的规定；部门和岗位责任制度是具体规定企业内部各部门、各类人员的工作范围、应负责任及权利道德制度。企业标准可分为定额标准和管理标准。定额标准是企业在一定的生产技术条件下，对人力、物力、财力、时间的占用和消耗应当遵守的标准所作的规定，如劳动定额、岗位定员、物资消耗定额、营销费用定额、信用赊欠定额、部门一定时间任务定额等；管理标准是为了更好地行使计划、组织、人事、领导、控制、协调等等管理职能，对企业各项管理工作所做的各种详细规定，它是实现科学管理、保证教育质量、提高经济效益的重要的基础工作之一。

首先、是企业组织结构的创立，各职能部门要明确管理流程和岗位职责、任职资格。经销商实体应具备的重要职能部门有财务部、分销部、酒店业务部、团购部、超市营销部、综合部、配送部、督察部等部门。组织结构是组织中划分、组合和协调人们的活动和任务的一种正式的框架，它是由各种各样的职位、部门间的关系及其相互作用所构成的具有特定功能的有机体。组织结构体现了组织各部分的排列顺序、空间位置、聚集状态、联系方法和相互关系。组织的结构是经销商生存和发展的根本依据。

其次，建立健全各项管理制度。管理制度是企业管理优化的重要保证，卓越的管理源于卓越的制度。这些制度包括，激发员工积极性和创造力的用人制度，财务制度，客户管理制度，货物配送制度。

（三）专业化经营，专注经营

目前的甘肃白酒经销商大多是代理商或经销商，个别经销商已发展到品牌运营商和品牌创造商的层次。经销商实体要定位于专营酒类商品，组建并且培养专业化、职业化的营销团队，选定优秀的厂家或品牌准备长期战略合作，从而提升经营层次。

（四）搞好人力资源管理，加强团队建设

人是企业最大的财富，有人就有一切，人力资源是任何企业得以发展的根本保证。人力资源管理是企业管理的关键。经销商的业务队伍应是由具有一定技能、拥有一定资格的人组成的，经销商的经营水平如何，盈利状况如何，取决于各类人员的能力和努力。得人者昌，失人者亡。

人力资源管理是用人单位的人力资源开发与管理，它以企业为主要形式。它的任务主要在两个方面，一是通过对企业人力资源的有效开发利用，充分发挥其效益、提高其效率。使员工的劳动潜力向企业的劳动效率转化，关键是调动员工的工作积极性，提高员工素质；二是通过对企业人力资源的有效管理，使其与物力资源达到合理配置，企业的劳动效率和经济效益不断提高，这里的关键是合理确定员工劳动付出与劳动收入之间的关系。

（五）拓宽融资渠道，为快捷成长和稳健经营提供资金保障

甘肃经销商传统的发展资金来自于自我积累，不仅规模小且不稳定，这一模式极大地制约了经销商的发展。经销商要积极创造条件，多利用产业资本、商业资本和金融资本，既可以通过资本市场直接融资，也可以采取参股、收购兼备和资产重组方式实现融资的目的。有了雄厚的资金做保障，经销商的品牌代理、网络建设、人才建设战略及管理水平的发展可以极大地发挥作用。

（六）灵活运用现代营销组合策略，经营和发展经销商的事业

要制定科学的营销战略，不断提高经销商实体的知名度、美誉度和忠实度，进而提高经销商的经营业绩。优秀的白酒经销商的经营活动必须能不断提高经营效益。要做到这一点，关键在于营销要科学化，市场化，要利用各种先进的营销技术和策略，提高营销水平。

6.股票分析报告 篇六

（一）院系：

班级：

专业：财务管理

姓名：****

学号：****

摘要：本文通过对国际经济形势及中国经济形势分析;由于瑞普生物A股属于兽药行业，虽然天津瑞普生物技术股份有限公司所属行业为医药制造业，但是本文仍然以股票所属的兽药行业为背景进行相关的分析。通过宏观的经济环境，行业生态分析;瑞普生物财务分析;股票技术、价格分析。得出了近期瑞普生物交易量波动下降的态势,只是还不够明显。加上现在的股市正处于“熊市”的不景气状态，只能给予谨慎投资的的建议。

一、宏观经济形势分析

(一)国际经济形势分析

2013年国际环境仍然复杂严峻，国内经济运行中深层次问题尚待解决，但中国经济发展具有较多有利条件，有望进一步企稳回升，增长幅度区间将取决于国际大环境与内部深层次结构调整的进展。预计2013年中国经济增速达8.2%左右。稳增长是当前经济工作中的首要任务，同时需要处理好稳增长和调结构、转方式与深化改革间的关系。通过稳定投资增长、优化投资结构，扩大结构性减税力度、适当降低增值税标准税率等措施实现经济稳中求进。同时促进技术与制度创新，提高劳动力素质，培养经济长期增长潜力。

(二)中国经济形势分析

我国经济并未延续2012年下半年的企稳回升态势，GDP同比增长7.7%，较上年4季度回落0.2个百分点。需求则表现为“消费弱、投资稳、出口好转”;供给则表现为“农业形势较好，工业增速偏低，三产增长分化”。通胀压力减轻，居民消费价格同比上涨2.4%，比上年同期回落1.4个百分点。就业形势稳定，全国城镇新增就业303万人，完成全年计划目标的34%，比上年同期多增加14万人。社会流动性宽松。种种迹象表明，中国经济增长动力不足，复苏势头较为疲弱。特别是民间固定资产投资一直处于减速通道，1季度增速比上年全年与上年同期分别回落0.7个和4.8个百分点，显示民间对未来经济发展和投资信心不足。在商业银行不良资产风险逐步上升、金融风险防范力度不断加大的形势下，兽药行业企业的投资扩张也面临资金约束，并可能在未来经济复苏中埋下隐患。

二、行业总体分析

(一)兽药行业竞争剖析

1、产业供大于求，价格竞争激烈，技术竞争逐渐成为主体

农业部强制推行兽药GMP建设，虽然将过去2400多家兽药生产企业压缩到目前1200家，但通过设备更新、厂房重建、人员素质再造等手段，现有企业的年设计生产能力远远超过过去2400家企业的生产总值，兽药业产能过剩已经是一种不争的实施，产能增幅超过200%。然而，GMP企业生产能力的扩大、养殖总量的增加并没有为兽药消费带来同步增长。因此，兽药竞争的残酷性将比过去更为突出。竞争双方均有占领市场的想法，以价格大战打起竞争之战，双方纷纷打出让利于经销商、兽医、养殖户的招牌，甚至于低于成本销售，这一战打得兽医和养殖户无所适从，就兽医和养殖户而言既希望价格低，但又担心买假货，俗话说“便宜无好货”，到底便宜是否是好货在兽医和养殖户心中打了一个问号，不知所以然。但是，商业规律决定价格竞争将仍是兽药市场竞争的主要手段之一。常规兽药与新兽药之间的竞争仍在继续。在过去的若干年实践中，兽医和养殖户对常规抗菌、驱虫、抗病毒、退烧、治喘、止痢药物有了充分认识，市场已占主导地位，兽药经销商的经营有较好的市场基础。

2、宣传竞争失色，渠道竞争白热化，、服务竞争是重要的制胜

当前兽药产业产品的同质化、同名化以及主流客户群体的同一化，宣传的功能对产品的直接促进将大大失色，市场竞争却日趋激烈，终端渠道竞争成为兽药生产企业的必然发展越趋。目前，绝大部分兽药生产企业都在开始进行深度分销，一级代理已由原来的省级或地级代理转变向县、乡甚至村代理，种种迹象表明，兽药生产企业都在进行终端下沉，精耕细作，贴近市场，力拼渠道。兽医与养殖户购买兽药产品越来越理智，他们迫切需他们迫切需要厂家提供专业的服务，指导他们合理临床用药，提高产品的使用价值，解决实际中的问题。采用优质的服务，如技术讲座、出诊等均能明显提升产品销量，赢得用户对企业品牌的长久信赖，已是一个不争的事实。

(二)兽药市场营销趋向

1、由游击战上升到巩固战和持久战，由产品竞争上升到企业资源竞争打一枪换一个地方，一年换一个牌子，这种采取流动作战、急功近利的游击战法，在兽药经营的人中不在少数。面对农业部大刀阔斧动真格，这些以炒作起家的企业可以说是步履艰辛，越来越没有市场。因此合法合规合情都是不可避免的。企业在产品上市之初就要做好战略规划，稳扎稳打，稳步推进。在2006年接触的很多兽药企业中，张口就是回款几千万的少了，很多人都把辛苦研发出来的产品作为长线操作，打起巩固战和持久战，进行理性归原，把兽药真正当兽药来卖。在市场越来越规范的今天，企业已经不再迷恋那些前无古人、开天辟地的新概念，更注重核心竞争力的打造。产品的同质化和营销同质化越来越高，单一产品的成功显得艰难而单薄。所以，打造家族和系列品牌，树立专业和专家形象，走品类营销路线越来越受到企业重视。

2、营销由显性到隐性，全国市场蜻蜓点水到区域市场精耕细作传统广告营销模式在转型期越发呈现被动与无奈，兽药产品广告效果越来越差已成不争的事实。广告营销从单一操作方式向多元化转变的同时，预示着市场营销开始由显性向隐性过渡。一招制胜的机会越来越少，虚实结合充分放大企业自身优势，将是持续健康发展之路。“天上飞广告，地上铺通道”，这种传统广告营销模式在转型期越发凸显出被动与无奈。广告营销不管是从媒体组合还是操作方式都开始向多元化发展。一方面，企业开始将大量广告费用向事件行销、公益营销、文化营销等方面转移。不同市场的差别性是个令众多企业头疼的事。消费者变得理性，市场越来越规范，广撒网、多捕鱼的蜻蜓点水营销手法耗费大量人力财力，其实产出并不比重点操作几个区域市场多。若水三千，只能取其一瓢。精耕细作，开发一个，成功一个，风险低，投入低，产出不一定少，并且市场扎实，巩固得也好。

三、公司具体分析

(一)、公司历史分析

天津瑞普生物技术股份有限公司(股票简称：瑞普生物：股票代码：300119)，瑞普生物股票是在2010年在深圳证券交易所上市，坐落于河北省保定市民营科技产业园区，是河北省唯一一家集研发、生产和销售为一体的动物生物制品现代化GMP企业。瑞普生物成立于1998年，创业十多年来，不断创新、开拓进取，已从最初的单一企业成长为极具规模的动物保健产业集群。旗下拥有瑞普(天津)生物药业有限公司、瑞普(保定)生物药业有限公司、天津瑞普高科生物药业有限公司、湖北龙翔药业有限公司(参股)、湖南中岸生物药业有限公司(参股)、内蒙古瑞普大地动物药业有限公司(参股)6个GMP生产基地，拥有原料药生产线、粉剂/散剂/预混剂、口服液生产线、消毒剂生产线、注射剂生产线、颗粒剂生产线、片剂生产线、灭活疫苗生产线、活疫苗生产线等30条大型生产线，以巨大的产能成为中国集生物疫苗、药物原料、药物制剂、饲料添加剂四位一体的中国规模最大、产品种类最全的动物保健品生产基地之一。作为我国动物保健品行业的领军企业，中国A股市场上一家专注于兽药领域的上市公司，瞄准国际生物技术和动物医学发展前沿，围绕农业可持续发展的国家需求，秉承“前瞻、创新、正直、分享”的企业理念

天津瑞普生物技术股份有限公司致力于不断开发和生产高质量和高附加值的产品。目前拥有家禽、家畜、宠物、水产等动物产品280多种，其中化学药物近170种，生物制品50多种，饲料添加剂30多种，植物提取制剂30多种。产品是人品、控制是诚信、质量是生命，瑞普信守质量承诺，坚持内控标准高于国家标准10%，产品质量抽检合格率连续11年居行业前列，主要产品在多个细分市场名列前茅。良好的市场占有率和高品质的产品效果，让“瑞普”品牌获得了行业和客户的广泛认可，被国家行业协会认定为“兽用生物制剂10强企业”、“兽用药物制剂30强企业”、瑞普产品被认定为“天津名牌产品”、“瑞普”商标先后被评选为“中国动物保健行业2006年最具影响力品牌”、“2009畜牧业影响力品牌”、“纪念改革开放30年全国畜牧业最具影响力品牌”。天津瑞普生物技术股份有限公司以丰硕的科技创新成果，成为“中国畜牧兽医科技创新领军企业”。以创新的产品引导市场，以过硬的品质赢得市场，瑞普立足高端，致力创新，推进着动保行业可持续健康发展。

(二)、公司财务分析

(三)、公司K线技术分析

四、结论及建议

(一)、结论

随着我国经济的复苏和国民经济的整体向好，瑞普生物股票在观察这段期间内，总体的上证指数和深证指数都呈下降的趋势，并且整个市场处于“熊市”。该只股票属于创业板，而创业板的下降幅度最甚。所以无论是从中长期看来，还是短期来看呈波动下降的趋势。由此，建议如果要投资瑞普生物A股，短期内要注意关注国家调控对兽药行业的政策对股票的影响，和做波段投资，较为合适。短期涨幅有限，注意关注股票的市盈率和振幅程度。

(二)、建议

1、在发行主体发展方面

市场需要什么就生产什么，而不是生产什么就卖什么。营销就是满足消费者需求的过程销就是满足消费者需求的过程，它起始于消费者的需求，也就是市场需要，满足了市场需要也就是适销对路。如何才能做到适销对路?市场调研是唯一的途径。适销对路这一概念应该时刻存在于经营者的脑海中，只有有了适销对路的产品，下面的工作才能展开。没有产品质量作基础，营销工作是很被动的。除了对质量的严格要求之外，产品质量还应当结合消费者的实际需求和成本来考虑，同时，更要关注竞争对手的质量，只有产品质量比竞争对手更好，才能在竞争中取胜。此外，要牢记产品质量必须稳定如一，质量下滑是兽药企业由盛转衰的一个重要原因。

注意为市场配备精英人才。建立一支能征善战的营销队伍，建立一支能征善战的业务队伍有四个基本要素 ：核心、素质、管理、沟通，四者不可偏废。为市场制定适用策略。市场布局，我们所面对的各处市场是相互影响的，其中一些市场处于关键位置，一些处于次要位置，打开一些关键市场，就会占领一大片市场。市场布局要考虑多种因素，一是市场的重要性;二是竞争对手的势力;三是运输距离;四是市场容量大小;五是市场之间的互相呼应;六是考虑人员配置;七是考虑未来的市场管理，防止市场窜货;再就是为将来市场开发留下空间。制订市场布局方案时一定要有前瞻性眼光，以免浪费有限的市场资源。

3、营销策略。在营销管理中，我们应制订一些策略性的东西，来强化一些管理要点。经销商积极地卖货、业务员积极地推销、消费者积极地购买，这样销量就会直线上升，反之则市场平平。以上就是对瑞普生物企业发展前景的建议。

2、在投资者的投资方面

最后，我认为投资者在考虑投资瑞普生物A股时，应从以上分析中看出其波动不平稳的态势，故建议谨慎投资。当然，半学期对《投资学》课程的学习和老师的教导下，让我收获了许多，但是由于学生水平有限，报告中难免会有不足或错误，敬请老师指正。

股票分析报告

（二）一、基本面分析

(一)宏观经济分析

2013年全球经济缓慢复苏，先进经济体当前面临的尾部风险已经减弱能够保持长期复苏仍有待观察。新兴市场经济体增长持续下滑的风险已经增大，各自面临不同的发展困境和瓶颈，深化改革成为新兴经济体前进的唯一动力。中国经济发展的特点是潜在增长率的合理区间发生了变化，经济增长质量优于经济增长速度，第三产业对经济的贡献率逐步提升，有投资、出口拉动为主转向消费、投资、出口协调拉动，投资率的高低应遵循储蓄率先升后降的客观规律，民间投资比重呈上升趋势且结构发生积极变化，房地产市场格局复杂。宏观经济呈现稳中向好的发展态势，金融业改革不断深化，金融机构实力进一步增强，金融市场稳步发展，金融基础设施建设继续推进，金融体系整体稳健。

中国经济目前已进入中速增长阶段，中国政府正大力推进结构调整和经济再平衡，由投资驱动型转向消费驱动型，实现可持续发展。xx年我国经济基本面依然较好，外部环境趋于改善，市场预期不断好转，体制机制改革有望激发经济增长活力。

(二)行业分析

xx年上半年家电产品线下渠道零售额为3088亿元，同比下降5%。自xx年上半年以来，家电市场增量和增速双双放缓。数据显示，xx年上半年整体家电市场规模为7254亿元，同比增长4.8%，较去年同期收窄14.9个百分点。行业整体进入结构调整、消费升级、效率优先的运营新周期。从企业营收、净利润水平、产品销售、渠道零售等综合数据来看，家电市场分化趋势明显。首先，家电各子行业增长出现分化。xx年上半年黑白电行业呈现“冰火两重天”的发展态势，数据显示，在主要家电品牌中，营收和净利润在500亿元以上的企业均集中在白电集团与白电企业，其毛利率、净利率水平都显著高于主营彩电业务的黑电企业。另外，白电产品、厨卫电器和生活电器的整体业绩和市场规模增长情况也要好于黑电。

其次，家电产品结构和价格分化。进入xx年，智能家电概念全面爆发，产品高端化步伐加快，智能、节能型产品被业内普遍看好，消费者认知度逐渐提升。彩电领域，智能化、高清晰、大屏幕电视产品成为提振市场的重要品类。生活类家电领域，变频空调、冷暖空调、多门与对开门冰箱、滚筒洗衣机占比增加，同时智能化浪潮也正在由大家电领域向厨卫电器、小家电产品蔓延。

(三)公司分析

1、公司的基本情况

苏宁电器是中国3C(家电、电脑、通讯)家电连锁零售企业的领先者，是国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之一。截至2009年，苏宁电器在中国30个省、直辖市、自治区，300多个城市拥有1000家连锁店，80多个物流配送中心、2000多个售后网点，经营面积500万平米，员工12万名，年销售规模突破1000亿元。品牌价值455.38亿元，蝉联中国商业连锁第一品牌。

入选《福布斯》亚洲企业50强。

xx年2月7日，苏宁宣布已经通过国家邮政局快递业务经营许可审核，获得国际快递业务经营许可。苏宁由此成为国内电商企业中第一家取得国际快递业务经营许可的企业。xx年10月26日，中国民营500强发布，苏宁以2798.13亿元的营业收入和综合实力名列第一。

围绕市场需求，按照专业化、标准化的原则，苏宁电器将电器连锁店面划分为旗舰店、社区店、专业店、专门店4大类、18种形态，旗舰店已发展到第七代。()苏宁电器采取“租、建、购、并”四位一体、同步开发的模式，保持稳健、快速的发展态势，每年新开200家连锁店，同时不断加大自建旗舰店的开发，以店面标准化为基础，通过自建开发、订单委托开发等方式，在全国数十个一、二级市场推进自建旗舰店开发。预计到2020年，网络规模将突破3000家，销售规模突破3500亿元。整合社会资源、合作共赢。满足顾客需要、至真至诚。苏宁电器坚持市场导向、顾客核心，与全球近10000家知名家电供应商建立了紧密的合作关系，通过高层互访、B2B、联合促销、双向人才培训等形式，打造价值共创、利益共享的高效供应链。

与此同时，坚持创新经营，拓展服务品类，苏宁电器承诺“品牌、价格、服务”一步到位，通过B2C、联名卡、会员制营销等方式，为消费者提供质优价廉的家电商品，并多次召开行业峰会与论坛，与国内外知名供应商、专家学者、社会专业机构共同探讨行业发展趋势与合作策略，促进家电产品的普及与推广，推动中国家电行业提升与发展。目前，苏宁电器经营的商品包括空调、冰洗、彩电、音像、小家电、通讯、电脑、数码，八个品类(包括自主产品)，上千个品牌，20多万个规格型号。

2、重要财务指标

近日，苏宁电器发布xx年第三季度报表，季报显示，公司今年三季度实现净利润-104125.20万元，同比增长-266.47%，每股收益-0.14元，公司归属于母公司所有者的净利润比上期下跌266.47%。

3、行业地位

(四)业绩预测

苏宁 1-3 季度实现营业总收入 796.7 亿元，同比下降 0.6%;亏损 10.41亿元，符合公司预告，扣除非经常性损益净亏损 11.33亿元。3季度收入 285.2亿元，同比增长 15.9%，净亏损 2.86亿元，较 1 季度和 2季度进一步收窄(1季度亏损 4.34亿元，2季度亏损 3.22 亿元)，趋势有所改善。销售回升趋势明确：线下：3 季度同店销售增速 4.1%，实现正增长(1季度-13.4%，2季度收窄至-4%)。线上：业务快速增长，3 季度线上自营商品销售收入 73.17 亿元(含税)，同比增加 31.6%(上半年线上自营商品销售收入 82.82 亿元-含税，同比降 22%)，开放平台实现商品交易规模 11.47亿元(含税)，3 季度线上平台实体商品交易总规模为 84.64 亿元(含税)，同比增长 52.26%。截至 xx年9月底，苏宁会员规模达到 1.55亿。9月份公司移动端订单数量占比达到 24%。

物流服务响应时效持续提升，改善用户体验：截至 9 月底公司在全国 23 个城市物流基地投入运营，13 个在建，24 个完成土地签约储备。小件商品自动分拣仓库项目已在部分城市投入使用，9月份物流服务妥投率达到了 99.7%。

员工持股计划体现公司未来发展信心：共 1,089名员工参加，购买数量占总股本的 0.83%，购买均价 8.63元/股，高于当下股价。

发展趋势

公司预计：xx年全年业绩净亏损 10.41~11.91 亿元，(隐含 4 季度净亏损进一步收窄至 0~1.5亿元)。需要注意的是，该数据并未考虑公司以部分门店物业为标的资产开展创新型资产运作模式，通过监管部门审批最终落地后可能带来的超过 13 亿的税后净收益。

二、技术面分析

一、形态分析：

如图显示的是一个头肩顶形态，形成了一个反转突破形态，股价将下跌。圆圈处为卖点。

二、指标分析

MACD指标。DIFF 由下向上突破 DEA,形成金叉，又 DIFF 与 DEA 均为正值,即都在零轴线以上时,大势属多头市场,DIFF 向上突破 DEA,可作买。此为买点。

根据MACD指标，xx年12月12日DIFF与DEA均在零轴线以上，说明此股票日后仍为上涨态势。

三、投资结论

用以上的各种方法综合的了解了苏宁电器的股票走势得出了如下的一些结论：

7.透视“五粮液”这杯酒 篇七

一、三宗罪的内容及其实质

五粮液的首宗罪是,未按规定披露重大证券投资行为及较大投资损失。2001年4月10日,五粮液控股子公司宜宾五粮液投资(咨询)有限责任公司(以下简称“五粮液投资”)向五粮液集团借款8000万元,间接开立账户进行证券投资。后2005年亚洲证券被清理和破产,五粮液投资控制的账户中形成5500万元的损失。除此之外五粮液投资还于2000年间接投入2000万元进行证券投资,后形成520余万元的投资损失。为隐瞒亏损事实,五粮液投资将此投资事项虚构成借款,并于2002年从上述合作投资款项中划回2000万元冲账。

对于其子公司的上述资金借贷及重大证券投资行为,五粮液未披露、未纳入财务报表进行会计处理;在证券投资资金因证券公司清理和破产被限制、扣划后,未调整利润,导致财务报表存在虚假记载。

五粮液的第二项违规是:未如实披露重大证券投资损失。五粮液投资于2000年7月,投入13000万元在中科证券设立账户并进行投资,到2005年底,其资金余额仅为8761.79万元。2007年中科证券破产后,五粮液投资申报债权,2008年仅收回中科证券破产财产分配资金458.81万元。即五粮液集团投资的最后损失由五粮液股份承担,并且中科证券债券无法全部收回,五粮液最终损失或将为4758万～1.85亿元,占五粮液今年利润约1.5%～6%。

五粮液在2006年、2007年、2008年半年报和年报中,均将上述资金作为正常货币资金予以反映,未计提相应减值准备,涉嫌虚增利润。

此外,五粮液还存在主营业务收入披露存在差错。2007年度,五粮液控股子公司五粮液供销有限公司的主营业务收入为72.5亿元,但五粮液在其2007年年报中披露该子公司的主营业务收入却为82.5亿元,合并报表后的主营业务收入为73.3亿元,由此导致年报中披露的主营业务收入数据与实际数据不符,但五粮液未对上述重大差错予以及时更正公告。

这“三宗罪”基本上属于信息披露监管范围,而信息披露是一个上市公司最起码应该遵守的。《证券法》第63条规定:“发行人、上市公司依法披露的信息,必须真实、准确、完整,不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。”但是,现实并不尽人意,信息披露不仅被广泛关注还成为证券市场上的一个重要研究课题(如自愿披露、强制披露、信息透明度等),成为监管的难点和重点。

资本市场是个信息市场,投资者得到的信息准确与否,决定着他们的投资行动的成败,很多内幕交易也是由信息不透明而引起的。信息披露的真实、准确、完整、及时对于一个市场的健康所起到的作用是举重轻重的。但是,信息披露不仅仅是上市公司的事情,市场监管当局承担着更重要的责任,一个上市公司被调查,其信息的源头发生在监管当局,应由监管者在不影响办案的前提条件下在第一时间发布,并尽可能地详尽。

二、关联交易及其影响

五粮液集团与五粮液股份之间是非控股却实际控制着五粮液股份公司利润收益的特殊关联关系。五粮液集团并未持有五粮液股份任何股权,无法将五粮液股份收益纳入集团经营业绩。通过关联交易转移利润,成为集团从五粮液股份获取收益的一条捷径。而五粮液股份全部执行董事都由集团领导担任,集团对五粮液股份的实质控制又为关联交易和利益转移提供了便捷的操作空间。

2008年报显示,五粮液股份与五粮液集团2008年关联交易高达64.82亿元,其中,向集团及其下属单位采购货物及接受劳务金额约为23.17亿元,销售货物及提供劳务金额约为41.65亿元。全部下游业务中,对五粮液集团进出口公司(以下简称“进出口公司”)的销售金额达41.33亿元,占比超过99%。

五粮液股份与进出口公司之间的关联交易规模巨大且逐年递增,2005-2008年交易额分别为24.33亿元、35.5亿元、41.28亿元和41.33亿元,占公司主营业务收入的比例为38%、48%、57%和53%。根据五粮液股份2009年中报数据计算,此项关联交易金额为32.13亿元,占同期主营业务收入的比例高达65.42%。

作为最大的关联交易方,五粮液集团2008年创下销售收入300亿元、利税60亿元的历史佳绩。

五粮液的同行茅台无论是进出口公司还是销售公司,都是在五粮液股份的控股下,即使是集团也需要从销售公司购买,保证了绝大部分销售收入和利润进入上市公司合并报表。从图1不难看出,2001-2008年五粮液的毛利率比茅台的毛利率低30%左右。这就是说,五粮液的主营业务成本远远高于茅台的主营业务成本,这其中由于关联交易而增加的主营业务成本部分不容忽视。

与巨额关联交易形成鲜明反差的是五粮液股份利润与股东回报的“双低”。2008年,五粮液主营收入80亿元,与茅台主营收入82亿元相当,但其利润仅为24亿元,不足茅台53.8亿元利润的1/2,每股收益更只有茅台的1/10。关联交易的影响,可见一斑。

随着集团成立新的销售公司来取代原来的进出口公司,逐步解决关联交易问题,公司的治理结构正逐步向好的方向发展。

为了不断完善企业法人治理结构、减少关联交易、规范上市公司运作,2008年7月30日经公司第四届董事会第四次会议做出决议,实施酒类相关资产整合(即:购买集团公司所属“四川省宜宾普拉斯包装材料有限公司、四川省宜宾普什3D有限公司、四川省宜宾普光科技有限公司、四川省宜宾环球格拉斯玻璃制造有限公司、四川省宜宾环球神州玻璃有限公司各100%股权”)。

交易标的经过审计评估并经国资部门批复同意、五粮液股份股东大会批准,已于2009年4月13日、21日向普什集团、环球集团合计支付现金26亿元(占应付总金额3817773564.89元的68.10%),余款拟于2009年度内付清。按协议约定,上述五家标的公司的收益自2009年4月1日起并入五粮液股份的会计报表。

2009年2月、7月,五粮液相继发布了解决关联交易上游(收购集团酒类资产)、下游(与集团合资组建酒类销售公司)的公告。

在解决关联交易后,能否将输送的利益复归于五粮液股份,这其中至少有以下三方面阻力:

首先,对五粮液集团与五粮液股份管理层而言,整体上市后如果业绩大幅迅速增加,则会印证向大股东“输送利益”。五粮液股份是由宜宾五粮液酒厂部分优质资产于1998年4月改制设立,改制时受额度限制,酒厂完整的生产经营体系一分为二,因此,五粮液股份的运行客观上形成了先天的结构性缺陷,与五粮液集团及其下属子公司之间必然存在一些不可避免的关联关系和关联交易。

五粮液解决上游关联交易后的首份财报,似乎有减缓业绩释放的迹象。2009年中报显示,五粮液综合毛利率66.97%,高、中低价位酒毛利率分别为83.25%、30.67%,而2008年年报中,该项三毛利率分别为54.69%、66.73%与16.65%,由此看出,半年报中的毛利率明显上升。

对于宜宾国资委来讲,如果把巨额利润留在五粮液股份,还不如流向五粮液集团。利润留在五粮液股份,势必会有一部分利润流向中小股东。通过关联交易,利润流向五粮液集团,则基本属于国有资产,因为宜宾国资委100%持有五粮液集团股份。

三、一些思考

五粮液涉嫌的“三宗罪”都是2007年以前犯下的,其中还有的是2000年时所为。为何能够隐瞒如此之久?连续3年虚增利润,为何没有人管、没有人查呢?证监会指定的会计师事务所每年年审是如何审的?应该承担什么责任?我们的专业监管部门年年组织大规模的稽查检查为何发现不了问题?

众所周知,我国股市的发展相伴随的是层出不穷的内幕交易、市场操纵等违规违法行为。还有多少上市公司像五粮液一样,存在重大信息披露违法违规行为?还有多少人在利用上市公司这个平台进行利益输送、资产转移?

五粮液内部关系复杂,导致内控不严,一大症结就是复杂的人事裙带关系、政企一体关系。按照《公司法》规定,上市公司的决策权和执行权应该分离,母公司与子公司法定代表人不能由一人兼任。但由于政府没有从企业完全退出,就产生政府官员进驻公司与公司原有管理层争夺经营权的现象,给企业留下摩擦纠纷的根源。

五粮液事件,暴露出国企改制一旦不到位,就会产生内控制度失效,不可避免会陷入集团与上市公司、政府与企业间错综复杂的人事和业务关系,致使上市公司利润外流,给企业违法违规经营埋下隐患。

五粮液突发性事件的发生,正在考验着政府职能部门信息公开的诚意,是顺应时代革故鼎新还是犹豫徘徊?政府信息披露公开及时与否、透明度高低,不仅涉及市场投资者和股民的切身利益,更影响资本市场制度的建设。

我国上市公司违法违规现象复杂程度不一,但症结基本相似,即内部治理缺失与外部监管不力。五粮液的公司治理结构很不健全,主要评价指标明显劣于上市公司平均水平,没有形成大股东、董事会、管理层、子公司之间的权力制衡,处于失效状态。

8.谁的五粮液 篇八

这场关于“核心资产”争端的另一方五粮液,却在宜宾市政府表态之后隐身幕后,陷入了沉默。本刊记者屡次致电五粮液集团询问相关情况,其负责回应此事的公关部电话一直无人接听。记者联系采访无果,而五粮液集团最近一次对媒体的表态是:“我们现在不对外公布任何消息,一切情况都由政府说明。”

这场纷纷扰扰的纠葛,在历经近9个月的喧嚣之后,似乎变成了尹家“剃头挑子一头热”的局面。然而,倘若仔细体察这场权利之争,其内涵之丰富,远非这数月间的争吵和口水所能尽述。这不仅是一个人、一个家族在与一个庞大的上市国企争夺珍贵的酒窖,更是浓缩了新中国60年来各个时期个人财产权利流变的历史。

你的现在是我的

鼓楼街,又名古楼街。街如其名,这是老宜宾城最古老也最中心的街道之一。如今深陷漩涡中心的长发升酒坊(五粮液501车间)以及那16口明代酒窖,就静静地坐落在这里。

2009年10月19日,尹孝功去五粮液办公室送租约到期函的时候,她以为这次依然和往年一样:五粮液将在接到到期函约两周后与她联系,然后她会和家里其他几个兄弟姐妹商量,再与五粮液进行谈判。尽管每次谈判都会在租金等问题上有些讨价还价,但毕竟已经签了5次租约,双方也都能按约遵行,尹孝功认为,“应该都算是很顺利的”。

然而,这次的租约到期函却有如石沉大海,尹孝功没有得到任何回应。因此,当年12月16日,尹孝功再赴五粮液送函。看到尹孝功又来了,办公室的工作人员一脸诧异:“咋个又是你?”

听说上次送来的函已经转交上去,尹孝功也是深感惊讶:“快两个月了,怎么一点音讯都没有?”这时,办公室的工作人员接到通知,让她到13楼的法务办去了解情况。

在法務办里等着她的却是五粮液“资产监理部”一位叫张琦的负责人。对方开门见山地表示,“以前的租约是错的”,五粮液才应该是酒窖的主人。

这晴天霹雳般的震撼,令她一时间不知从何驳起。而对方倒也干脆,表示自己只是负责传达一个结果。如果有什么意见,尹孝功要找五粮液的“大老板”国资公司。

普通的续租突然变成了一场近乎单方面的“宣判”,尹孝功的抗议和争执毫无效果。回家之后,屈辱和愤怒更是填满了她的内心。她怎么也想不通,尹家好歹是宜宾的革命世家,自己也一生任教,与人为善,到了古稀之年,却突然要面对来自一家知名国有企业的“蛮横掠夺”。

“干了几十年数学老师,过惯了淡泊如水的生活,我实在没有想到这些事情竟然会发生到我们身上来。”尽管已事隔半年多,提及当时的情景,尹孝功依然难忍哽咽……

悬殊的角力

五粮液专卖、五粮液代理、五粮液总经销……走在宜宾的街道上,时时刻刻都能感受到这家酒业巨头在一座小城中的巨大影响力。五粮液对宜宾究竟有多重要?据称,超过70%的宜宾市民都会直接或间接地从五粮液获得收入。作为当地最大、最有影响力的国企,五粮液似乎已经与这个以酒闻名的川南城市融为一体。

尹孝功很清楚,和五粮液这样的巨人搏斗,必将是一场艰难的角力。但她没想到的是,“敌我力量”的天平,还会向更加悬殊的方向倾斜。

2010年1月10日,尹孝功代表尹家正式回复五粮液的通知,要求五粮液在2010年3月31日前归还酒窖。按尹孝功的说法,这是为了给五粮液足够的时间处理酒窖中剩余的粮食和酒,“我们是讲道理的人”。

与此同时,她开始寻求地方政府的帮助。2月2日,她给市委书记和市长分别写信反映情况。随后,市长秘书赴宜宾国资委调查,从而让尹孝功第一次获得了与五粮液“大老板”——宜宾国资委和宜宾国资公司会面的机会。

2010年3月15日——这个全国“维权”的日子——似乎是对会面基调的一个暗示。然而,这次会谈依然没有解决任何实质问题,国资委和国资公司的领导只是要求她汇报情况,提出自己的方案,却并没有给出任何承诺。此后,尹孝功一再催促,得到的回答却仅仅是会谈的结果“已经向领导汇报,领导很重视,但还没有交办”。尹孝功又从五粮液方面听说,就在3月16日,她与国资方面会谈后的第2天,竟有领导对五粮液表态,称这将是一场“国有资产的保卫战”!

尹孝功坐不住了,不得不开始考虑最坏的情况——诉诸法律,她一面寻求法律方面的支持,一面依然还对沟通抱有最后一丝希望。

不少律师都对尹孝功的遭遇深表关注,而首先介入此事的,是著名的维权律师、“中国证券市场中小股东维权第一人”严义明。4月20日,严义明亲赴宜宾,陪同尹孝功与五粮液进行法律方面的交涉,要求确认尹家对酒窖的所有权,并希望双方和解。“我真的非常感谢这些律师们,像严义明律师,完全是出于正义感,都是义务的。包括现在的陈有西律师,律师费也很低。”

然而,知名律师的帮助和支持并没能改变双方悬殊的力量对比,4月20日的那次会面,五粮液副总郑晚宾表示,理解尹孝功的维权行动,但坚持酒窖实际属于五粮液。他还劝说尹孝功,不要把这件事诉诸法律,如果闹到法院,五粮液已经掌握了很多证据,“有80%的胜算”。

与之相印证的是,会面时,五粮液方面还带来了一个大文件盒。据称,里面的证据足以证明酒窖的归属。但鉴于当天并不是正式的法律交锋,郑晚宾建议双方都不必把证据拿出来,并承诺3天内给尹孝功答复。

然而,3天之后,尹孝功并没有等来答复。4月27日,她再度致电郑晚宾,得到的回应却是“领导都出差了,没有交办”。尹孝功隐隐觉得对方似乎在拖延时间,但她没有料到,拖延的结果,竟然是5月12日翠屏区政府的一纸通知:撤销宜宾市人民政府发(1984)字454号文件签注部分内容。

“我与五粮液的产权争议,为什么政府要以行政命令的方式介入?政府当年正式下发的文件,怎么能说撤销就撤销?”收到通知的那一刻,尹孝功彻底愤怒了。

法律争锋

要保护祖业,起诉,成了尹孝功的唯一出路。

2010年6月20日,尹孝功分别向四川省高级人民法院提起行政诉讼和民事诉讼——直接告上省高院,其目的,自然是为了防止案件在宜宾本地审理可能受到五粮液巨大影响力的干扰。同时,一直关注此事进展的陈有西律师,正式成为了尹孝功的代理律师。

然而,四川高院的民事受理级别管辖为标的1亿元以上,行政案由高院一审也没有先例。因此,为了达到省高院的标的要求,尹家将民事诉讼的索赔请求直接从540万元提高到10540万元。倘若能够成功立案,不仅将造就中国民事侵权案个人起诉标的最大的案件,也将给尹家带来直接的经济压力——预缴的诉讼费至少将达到50万元。

但更值得注意的是,五粮液曾提及过“充足的证据”,五粮液难道真的能够证明酒窖其实不属于尹家?当初的那个文件盒仍旧神秘,但从目前披露出的一些情况,人们似乎可以一窥五粮液证据的秘密。

首先是五粮液已经购买了酒窖上方的厂房和尹家自留房,因此酒窖也就自然归属五粮液所有了。然而,如今尹孝功依然拥有酒窖和酒窖上方18.17平方米房屋的产权,这得到了1984年“454号文件”的确认——这也是宜宾市翠屏区政府急于撤销454号文件签注部分内容的原因。

还有观点认为,长发升的酒窖已在20世纪50年代就已经“经租”了出去,根据政策,经租的房子是没有继承权的。然而,“经租”实际上是一个政府行为,而长发升的租赁却止于尹家与国营二十四酒厂间。何况,经租针对的只是房产,而酒窖却是生产资料,根本谈不上经租。尹孝功的代理律师陈有西也认为,说酒窖已被经租,很难站得住脚。

不过,无论是代理律师还是尹孝功自己,现在都对手中的证据有充分的信心。他们唯一担心的是,省高院究竟会不会立案?案件会不会发回宜宾审理?毕竟,从2010年6月20日寄出诉状至今,已经远远超出了省高院确定是否立案的时限。

心结

伴随着酒窖之争的不断升级,一些因当年租赁关系而暂时掩盖的矛盾也正激化发酵。

“五粮液一直都不信任我們,收藏窖泥、申报国家级文物都是背着我们做的。这些都是好事,难道我们会不支持吗?我们还能提供很多有用的资料,不知道他们怎么想的。”尹孝功认为,五粮液的这种不信任不仅损害了尹家,同时也伤害了五粮液。例如,五粮液撰写的酒史同样没有咨询过尹家,其结果,却是“史料不足,只能杜撰”。

根据五粮液公开资料,“五粮液”得名于1909年,是“陈氏秘方”传人邓子均将酒带到一个家宴上,由举人杨惠泉命名——这与尹家说法有颇多不同。而根据史料,1909年杨惠泉还在北京任教,而邓子均尚未开始从事酒类生产,如何能成为五粮液的第一代创始人?尹孝功表示,她还就此质询五粮液董事长王国春,王国春说这是“商业宣传的需要”。但尹孝功却认为,这种宣传是对尹家极大的不尊重。

其实,在尹家和五粮液之间,这种不信任是相互的。例如,关于酒窖的租金,当初虽然确定为每年递增3%,但实际每次续租都要重新进行谈判。尹孝功认为,如今五粮液发展迅猛,仅仅是品牌价值就超过了450亿元,自家的明代酒窖在其中功劳不小,20万元左右的年租金和3%的增长率严重偏低。但她也不否认,这也可能是导致五粮液由于担心租金大幅上涨的不确定性,而采取如今的极端手段“收回”酒窖的诱因之一。

尹孝功甚至回想起,早在2007年续租的时候,五粮液内部就出现了不同的声音。“当时传言说王国春可能要退休,就有人出来说和我们签的租约是错的,还有人怀疑‘454号文件’上‘酒窖属房主所有’的签注是我们自己加上去的。”如今,这段往事进一步加重了尹家对五粮液的防范之心。

如今,酒窖的所有权之争依然未到尽头,但当初完全任尹孝功自由出入的祖传酒窖,如今已受命对她“闭门谢客”。而被隔离在“自家酒窖”外的尹孝功,近段时间也接到了一些其他酒厂寻求合作的电话,但她暂时没有理会。用她的话说,她现在只是全心全意的想拿回酒窖,至于酒窖的未来怎么办,还得要和兄妹们共同商量决定。

五粮液酒窖究竟该是谁的?或许最终只能由法津来给出答案。

编 辑 白 灵