企业信用评级的对策（共8篇）
1.企业信用评级的对策 篇一
江苏中同兑担保有限公司企业信用评级办法
企业信用评级办法
第一章 总则
第一条 为正确评价公司类客户的资信状况，控制担保资产风险，提高担保资产的使用效益和效率，根据有关规定，制定本办法。
第二条 上海诚恒信担保有限公司(以下简称担保公司)对企业的信用评级在对企
业进行全面调查、分析的基础上，按照本办法规定的信用等级标准，综
合评估确定。
第三条 企业信用评级采取公正、公平的原则，采用受理时“当时评定，的方式。
第四条 评级对象包括担保申请人及其保证人(金融机构除外)。评级对象按其行
业属性分别适用本办法的对应或相近的行业的评级量表。
第二章 评级量表各信用等级设置
第五条 按行业差异及资金运用特点设置工业运输、商贸服务、房地产建安、进
出口和综合五种类型的评级量表(见附件)。
第六条 企业信用设AAA、AA、A和B级四个等级。
AAA级，得分在9 0分(含)以上。表明企业信用程度高，获利能力和还本付息能力强，发展前景很好，投资风险很小。
AA级，得分在7 5分(含)一一9 0分。表明企业信用程度可靠，安全度较高，获利能力和还本付息能力较强，发展前景很好，投资风险较小。A级，得分在6 0分(含)一一7 5分。表明企业信用程度比较可靠，具有一定获利能力和还本付息强能力，有一定的发展前景，现阶段投资风险较小。B级，得分在6 0分以下。表明企业信用程度一般，获利能力较低，企业
投资风险较大，企业发展前景暗淡。
第三章评级指标及计分
第七条 企业信用评级按企业信用及偿债能力、经济实力、经济效益、非财务因
素、企业发展能力及前景五大类设置。每大类下设若干量化和非量化指标。第八条 企业信用评级采用定量分析为主，定量分析与定性分析、绝对值与相对
值分析、企业现状与发展前景相结合的方法，将各种指标分别量化，对无法量化的指标，则根据企业的具体情况按定性评审的标准核分。第九条 企业信用评级采用“百分制“。各类企业指标体系的分值见计分量表。
第四章 企业信用等级评定的权限、程序和管理
第十条 公司应按照本办法组织对企业信用等级的评定，并确认评级结果。根据
需要，公司决定是否建立“信用等级评审会”或指定管理部具体负责企业信用评级的管理。第十一条担保业务部门负责企业信用等级的初评。担保业务部门要指派项目经理负责收集和初评企业的有关资料，逐个写出全面、详细的评级调查报告，根据企业的行业属性，选择相应的企业信用等级评分量表进行计算、评分，填制企业信用等级评审表，然后报同级或上级审批。企业信用评级工作的日常监控由管理部负责。
第十二条担保公司评审确定的企业信用等级，属内部资料，应对外严格保密，对以任何形式利用信用评级所造成的后果不负任何责任。
第十三条信用评级必须客观、公正，严禁弄虚作假。如发现企业弄虚作假，骗取信用等级，除撤销其信用等级外，还要采取相应的防范风险措施制裁。如发现担保公司工作人员弄虚作假的，要追究相应的责任。
第十四条担保公司新受理客户时应进行信用等级的评定。对与担保公司保持
业务关系的企业，可根据实际情况随时评定，及时调整。
第五章 待遇
第十五条担保公司按照信用等级对企业不同的待遇。
一、对AAA级信用企业，采取倾斜的担保政策，积极支持：
1、优先给予担保；
2、适当给予费率优惠：
3、可以给予一定范围的信用担保；
4、提供免费配套服务，如信息咨询、代理理财等。
二、对AA级信用企业，给予重点支持，在用途合理、反担保措施落实的条件下，加速办理。
三、对于A级信用企业，要根据企业的实际情况，区别对待：对于发展前景良好，正在改善的企业，可给予一定的支持；反之，则应加以限制。
四、对于8级信用企业，原则上不与其建立担保关系。对已发生关系后信 用等级降为B级的，原则上停止发生新担保关系，并逐步解除原担保。
第六章附则
第十六条本办法由诚恒信担保有限公司制定、修改和解释。第十七条本办法自二0 0四年六月一日起实施。
附：l、诚恒信担保有限公司企业信用等级评级量分表(三)
2、诚恒信担保有限公司企业信用等级评审表
企业信用等级评审表
评审单位： 受评单位： 行业类型：
评审结果：根据上表积分总计值，评定该企业信用等级为级评审人： 复核：管理部（或信评会）审定：评审时间：审定时间： 评审人：复核：管理部（或信评会）审定： 评审时间：审定时间：
中同兑担保有限公司企业等级计分量表
（三）房地产、建安类
2.企业信用评级的对策 篇二
谈及信用评级的由来, 首先应了解信用风险。拆看“信用”一词, “信”意为人言为据, “用”指行为, 信用的字面含义即以人言为据基础上的行为。信任是行为的基础, 有信才有行。广义的信用涉及人类生活的各方面, 仅能从道德伦理、地域文化和行为规范等方面进行原则性特色分析研究, 很难对信用行为进行统一的规范和描述。本篇所谈及的信用属于狭义的范畴, 通常也被称为资信, 其特指与资金有关的有明确偿还约定的借贷行为。信用风险是与信用行为伴生的风险, 具体定义是基于信任基础上的资金借贷行为所伴生的风险。基于信任, 贷方将资金借予借方, 从借贷行为发生之时起, 借方能否偿还, 多久偿还以及偿还的可能性, 对于贷方而言, 就是一个不可控的事件。如若借方真的不能按照双方约定的日期将所借的资金全部还给贷方, 贷方可能就会因此遭受所借资金的全部或部分损失, 这就是信用风险。
基于商业活动的需要, 以及信用风险的客观存在, 信用评级便应运而生。在智库中, 信用评级的定义为, 信用评级又称为资信评级, 是一种社会中介服务, 将为社会提供资信信息, 或为单位自身提供决策参考。资信评级最初产生于20世纪初期的美国, 1902年, 穆迪公司的创始人穆迪开始对当时发行的铁路债券进行评级, 随着资信评级的发展, 其后来延伸到各种金融产品及各种评估对象。由于信用评级的对象和要求有所不同, 因而信用评级的内容和方法也有较大区别。
二、信用评级的特征
(一) 信用评级是一个真实、客观、严格的评估过程
信用评级是对一个企业或证券资信状况进行评价, 并给出相应的鉴定书, 评估结果不仅决定企业的融资战略成败, 而且影响投资者对风险的判断。因此, 信用评级必须以真实的数据为基础、并以严格和客观的评价标准加以保证的评价过程。
(二) 概率理论是信用评级的基本方法
信用评级的基本方法是运用概率理论, 合理判断出一种金融资产或某个机构的违约概率, 并以专门的符号来标明其风险程度。对受评对象的信用记录进行分析, 对其如期履行经济承诺的意愿与能力进行评价, 对其违约风险和损失的严重程度给出等级。
(三) 独立公正
信用评级是由第三方独立机构或企业内部独立、专业的评估团队根据规范的指标体系和科学的评估方法, 以客观公正的立场, 对各类市场的参与者及各类金融工具的发行主体履行各类经济承诺的能力及可信任程度进行综合、客观的评价, 并以一定的符号表示其信用等级的活动, 它是建立在定量基础上的定性判断。
三、信用评级行业存在的问题
我国信用评级行业随着金融市场的改革开放而诞生, 随着金融市场的发展而发展。1987年, 国务院发布《企业债券管理暂行条例》, 企业债券市场由此开始发展。为了规范债券市场发展, 中国人民银行和国家经济体制改革委员会提出发展信用评级机构, 各地开始组建信用评级机构, 其中以人民银行系统内组建的信用评级机构为主。1988年, 我国第一家独立于金融系统的外部信用评级机构成立。1992年, 国务院下发《国务院关于进一步加强证券市场宏观管理的通知》, 将信用评级作为债券发行审批的一个重要环节, 从而确立了信用评级机构在债券发行中的地位。与发达国家评级行业相比, 我国评级行业存在以下问题:
(一) 监管机制和制度不健全
我国的信用评级行业是依托于商业活动而产生的, 针对不同的评级对象, 各评级机构也会有所侧重。因此, 对信用评级行业的监管也存在多头监管、权责分散的问题, 包括中国人民银行、国家发改委、中国证监会、中国保监会等都涉及信用评级方面的监管工作, 而上述机构一般在各自管理业务领域中对信用评级进行监督管理, 相关要求也不尽相同, 例如:中国人民银行为履行管理信贷征信业和银行间债券市场等相关职责, 对信贷市场和银行间债券市场的信用评级实施监督管理;中国证监会对证券市场资信评级业务进行管理。到目前为止, 没有一个统一的监管机构、规范和完善的监管机制、对信用评级行业进行全面的监督和管理的相关制度。由此带来的后果是各自为政, 政出多门, 监管效率低, 监管标准也较为混乱, 使得评级机构无所适从, 正如程广云所说, 信用从业机构的婆婆多了, 谁的话都听, 谁也不敢得罪。这种状况对评级业的发展尤为不利。
(二) 评级机构之间存在恶性竞争
目前, 我国内地专门从事信用评级业务的评级机构约有200家, 其他从事部分信用评级业务活动的社会信用中介机构有1000多家, 且评级机构数量还呈上升趋势, 但目前市场上可供评级的品种少, 业务需求量小, 业务稳定性较差, 在这种情况下, 信用评级机构间竞争较为激烈, 不规范竞争的现象时有出现, 多数评级机构面临生存压力, 有的评级机构甚至采取低价格等手段争夺市场份额, 比如, 在债券融资中, 评级机构评级费用仅占债券总融资费用的0.4%左右, 是债券发行所有中介机构中收费最低的, 一项几十亿的企业债券评级收费都不到20万元, 而实际上为了抢夺市场, 大量企业债评级价格仅为2-8万元。
(三) 资信评级缺乏社会认知度
在我国, 尽管信用评级行业经过多年的发展, 其影响力已有所增大, 但整体来看, 全社会对信用评级的作用及重要性的认识还停留在表面。投资者在进行投资决策的选择时, 仍将关注点集中在企业的咨询、财务报表、行业发展情况甚至领导者的态度等方面, 而没有将信用评级结果作为重要的关注点。同时, 许多企业也只是因为需要发行证券, 为了满足当局的监管要求才会去聘请评级机构帮其评级, 而并没有将其作为提供有关投资信息的一种必要手段。信用评级信息的需求方面存在认识上的缺陷, 必然导致该业务发展受阻。
四、促进信用评级行业发展的对策
(一) 建立、健全信用评级行业的监管体系
针对目前评级行业多头管理的现状, 我国需要建立一个完善的监管体系, 明确统一的监管机构, 建立规范的监管机制, 制定科学、合理的监管制度, 监管制度应包括评级机构认可标准与认可程序, 并对存续资格进行动态管理;规定评级机构的从业范围、执业行为规范以及高级管理人员任职资格等;明确评级监督管理机构及其职责、监管方式及违规处罚条款。
(二) 建立有效机制, 强化行业自律管理
首先, 信用评级机构属于市场中介组织, 除了有关部门的统一监管之外, 还有必要建立信用评级行业协会, 设立“准入”门槛, 加强行业自律;其次, 考虑到我国目前资信评估品种少、业务单一的情况, 我国资信评估行业应大力开展工商信用调查、建立完整的数据库, 尽快扩大业务品种及业务范围, 最后, 我国应建立评级机构的“退出”机制, 对评级机构行业行为和资信状态进行持续跟踪, 对违规操作、评级结果准确率低、资信不佳的评级机构实施强制的优胜劣汰。
(三) 打造评级机构品牌, 有效提升社会认知度
目前全球资本市场上最著名的国际评级机构, 如标准普尔穆迪、惠誉等经过长期实践积累了大量的先进评级技术和管理经验, 其间也经历了无数次市场的考验, 最终在市场上赢得了声誉。我国评级行业的发展, 需要注重人才队伍的培养, 评级专业要求评级人员有包括会计、财务、审计、统计、金融等领域的专业知识, 并要有敏锐的观察力与较强的专业分析能力。同时, 评级机构之间要加强协作, 在良性竞争中实现共同发展。
摘要：本文首先介绍信用评级的特征;其次, 对我国信用评级行业的现状及存在问题进行分析;最后, 提出促进信用评级行业发展的对策。
关键词：信用评级,存在问题,对策
参考文献
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[2]朱荣恩.新世纪信用评级研究与探索[M].2012, (06) .
[3]叶伟春.信用评级理论与实务[M].2011, (09) .
[4]程华南.对我国信用评级业发展的研究与思考[J].金融纵横, 2010, (02) .
3.信用评级话语权丧失的危害及对策 篇三
信用评级话语权；民族评级机构；对策
[中图分类号]G634.2[文献标识码]A [文章编号]1009-9646（2011）03-0079-02
2010年9月，美国证交会拒绝了我国大公资信评估有限公司申请加入美国“国家认可的统计评级机构”的要求，于此同时，国内2∕3的评级市场已被外资评价结果所占领。民族机构信用评级话语权丧失，严重影响到我国的金融主权和经济技术安全，为此保护和争取信用评级话语权任重道远。
一、我国信用评级体系发展现状
1.我国信用评级市场规模较大的只有四家
中国的信用评级机构诞生于20世纪80年代末，最初由中国人民银行组建，90年代后开始走向独立经营。2005年，央行推动短期融资券市场建设，形成了中诚信、大公、联合、上海新世纪和远东五家具有全国性债券市场评级资质的评级机构。迄今为止，我国从事信用评级业务的法人机构有100家，规模较大的全国性评级机构只有中诚信、联合征信、上海新世纪、大公4家。
2.美国评级机构控制我国2∕3的评级业务
2006年，美国评级机构开始了对中国信用评级机构进行全面渗控，目前我国四家全国性的信用评级机构除大公始终坚持民族品牌国际化发展外，其余已经或正在被美国控制。如：美国穆迪2006年收购了中诚信49%的股权并接管经营权，约定7年后持股51%。
二、信用评级话语权丧失的危害
1.威胁我国金融信息安全
由于信用评级缺少国际标准，美国信用评级机构以其历史经验，拥有操控国际资本市场的话语权。其在参与我国重大债务融资的评级时，不仅可以方便地获取大量我国的政务信息、国有企业、国防工业、特种行业乃至国家全面的经济和技术信息，而且获得高额服务费用。这严重威胁到我国的金融信息安全和国际竞争力。
2.增加我国企业融资成本
信用评级是对债务人偿本付息能力的判定，高级别的评价结果能增强投资者对于债务偿付的信心，增强筹资人的筹资能力，降低筹资成本。不公正的低级评定不仅会让债务人付出更多的风险溢价，而且也严重影响了市场声誉。
长期以来，美国评级机构有意压低我国企业的信用级别，增大了我国企业海外融资成本。2003年底，美国标准普尔宣布中国13家商业银行的信用级别均为不具备投资价值的“垃圾等级”，美国评价机构正在通过较低的入股价格，让境外战略投资者们从中获得暴利，从而加速贱卖我国银行。
3.掩盖美国债务风险
美国政府债务相当于GDP的超过60%，其中外国债权人持有的美国国债总额达到3.88万亿美元。美国只有依赖借新债还旧债才能维持国家正常运转，但美国的信用评级机构依然给美国长期主权债务评级定为AAA的最高等级。究其原因，是为了维护其金融垄断霸权，通过高信用等级最大限度地吸引全球资本，实现债权国利益向美国转移。作为美国的最大债权国，由于主权评级的误导，低估了违约风险，严重威胁我国经济健康持续发展。
4.垄断信用评级话语权
获得美国“国家认可的统计评级机构”资质即被公认为国际性的评级机构，此美国长期以来对外国评级机构的进入防范甚严。截至目前，全球近200家评级机构中只有10家在美获得资质。
2010年9月，美国证交会拒绝了我国大公资信评估有限公司申请加入美国“国家认可的统计评级机构”的要求。美国一方面将我评级机构拒之门外，另一方面大规模收购我评级企业，其意在阻止我评级机构跻身国际评级市场，遏制中国获取国际资本市场话语权。中国经济虽然快速发展，国力不断提高，却因为没有国际评级话语权，无法保护人民币国际化进程中的国家利益。
三、政策建议
1.培育民族信用评级机构，打造民族信用评级品牌
信用评级业直接决定着资本市场上的定价权和话语权，中央应尽快制定扶持培育政策和措施，明确自主评级机构的地位，以国有参股的方式扶持二至三家有发展潜质的民族评级机构，做大做强，打造民族的信用评级品牌，尽快破除美国大型评级机构的垄断，促进社会信用体系发展。
2.限制外资评级机构，规范评级行为
明确信用评价机构的对应管理部门和监管部门，出台法律法规限制外资评级机构涉足国家经济安全领域的评级，并对其评级行为进行审查。外资机构持股中资信用评级机构的比例最高不得超过25%，且不能直接或间接控制合资企业的经营权。在华独资或中外合资的评级机构，凡是涉及为国外情报机构提供情报的，一经查实，立即取消其在华评级业务。
3.采取“双评级”模式，保障国家安全
强化信用评级行业的日常监管，规范评级机构的评级模式和流程。对于不涉及国家经济技术安全的评级采用“双评级”模式，外资评级机构参与不涉及国家经济技术安全的评级后，必须有本国的评级机构同时出具评级报告，以保障我国骨干企业进入国际市场时获得公正的评级认定，尽快实现评级行业的多元化健康持续发展。
4.争取评级话语权，捍卫金融主权
多伦多举行的G20峰会是,国家主席胡锦涛剖析指出,国际评级体系特别是国家主权信用评级存在种种缺陷和弊端,因此改革国际信用评级体系已成为国际社会的共识。把民族评级机构的话语权提升到国家战略层面，把民族评级机构进入美国评级市场提升到中美战略与经济对话层面，要求美国对中国评级机构开放市场。同时，遏制美国信用评级机构的渗控图谋，捍卫我国的金融主权和国家安全。
[1]美国渗控我国信用评级业严重威胁国家金融经济安全的研究报告课题组1美国控制我2/3信用评级市场严重威胁国家金融主权和经济安全[N].经济参考报,2010-04-12(8).
[2]李新民,徐培英.中国独立评级机构“大公”进入美国市场受阻[N].经济参考报，2010-05-04(1).
[3]王建业.中国信用评级业发展与国际金融秩序重构[N].经济参考报,2010-05-11(8).
[4]李豫.创建有国际话语权的中国品牌信用评级机构[N].金融理论与实践，2010-03（4）.
[5]朱顺泉.企业资信评级方法创新及运用[M].成都:西南财经大学出版社,2002.
作者简介：
4.工商企业信用评级申报材料 篇四
工商领域企业信用评级
二〇一二
评 级 报 告 书
申请企业名称：
评估机构名称：东方安卓（北京）国际信用评估中心
工商信用领域企业信用评级资料清单
一级指标 二级指标 三级指标
一、公共信用部分 基本状况 工商营业执照
组织机构代码证
登记证（国税、地税）
企业资质
安全生产许可证
产品经营许可证
开户许可证
贷款卡（贷款卡标明卡号）
公司章程
验资报告
历史沿革（企业成立至今的变更文件）
年检的分、子公司营业执照
详细的公司组织机构图
中国强制性产品认证（CCC）认证证书
相关CECC、CCEE、CE、CSA、ETC、FCC、GS、UL、PCT、TUV、PSE等认证证书
人力资源状况 高管人员名单、高管人员简历、高管人员身份证明复印件、学历及职称证明复印件、从业资格证书
高管人员获得的地市级及以上政府或主管部门出具的荣誉证书（无年限限制）
技术人员名单、技术人员职称证明复印件
从业人员社保证明
经营发展状况 高新技术企业证书以及高新技术企业认定管理工作相关官方网站的公示信息
专业注册执业人员证书
近三年专利、发明、省级以上工法证明，以公示日期为准
企业简介、未来发展规划
行政司法监管状况 行政处罚单据或情况说明、行政处罚履行情况的证明材料
省外企业由注册地工商、税务（国税及地税）、质监、金融、劳保等行政主管部门出具的信用记录证明。被执行案件情况说明、法院判决书、被执行案件履行情况证明等材料
中国人民银行出具的企业基本信用信息报告
二、商业信用部分 管理状况 信用管理制度；财务管理制度；质量、安全、环保管理制度；固定资产管理制度；人力资源管理制度；岗位责任管理制度；
工作底稿增加项目管理；研发管理制度；项目经理管理制度；突发事件应急准备与响应预案；（建筑业）工作底稿增加项目管理；研发管理制度；专业小组管理生产管理；进度控制管理；（租赁和商务服务业）工作底稿增加项目管理；研发管理制度；软件项目管理；（软件和信息技术服务业）
工作底稿增加项目管理；研发管理制度；库存管理；采购管理；营销管理；售后服务；生产管理；（工业）工作底稿增加库存管理；采购管理；营销管理；售后服务；（批发、零售业）
质量管理体系认证证书复印件
职业健康与安全管理体系认证证书复印件
环境管理体系认证证书复印件
业务发展状况近三年（完工工程、销售、服务）合同台帐
台帐中所列项目合同复印件（省外合同4份或市外省内合同10份或本市合同50份，方可满分）
提供近四年（2008年、2009年、2010年、2011年）财务审计报告，如参评企业为上市公司，要求底稿提供上市公司年报，财务情况以上市公司年报为准；
资产财务状况
三、公益荣誉附加 社会公益 地市级及以上政府或主管部门出具的社会捐赠证明或捐款的做账证明通过电视、广播、杂志以及户外灯箱广告主办公益广告证明
残疾人证及就业证明或残疾人就业保障金缴纳证明
退伍军人证及就业证明
企业荣誉近三年地市级及以上政府或主管部门评比颁发奖项,不限制奖项内容（三年内同一工程、产品等内容重复获奖不累计）
注：下方表格需纸质版及电子版两种。
1.企业基本信息
企业名称
法定代表人联系电话
企业住所邮政编码
经济类型成立日期
工商注册号组织机构代码
注册资本基本开户行
贷款证号账号
经营范围
2.股东信息
序号 单位或自然人 投资金额（元）投资比例
3.历史沿革
序号 变更前名称 变更后名称 批准时间
4.分支机构
与报告企业关系 企业名称 地址 联系电话
5.高管人员素质
姓名 职务 年龄 学历及职称 从业资质 获奖情况
6.社会公益
7.企业荣誉
本单位对本申请报告书所填的全部内容及提供的有关资料的真实性、准确性负责，请给予信用评级。
申请单位（公章）评估机构（公章）
法定代表人或被授权人（签章）：法定代表人或被授权人（签章）：
联系人：联系人：
联系电话：联系电话：
日期：日期：
5.融资担保企业信用评级办法 篇五
企业信用评级办法
第一章总则
第一条为正确评价公司类客户的资信状况，控制担保资产风险，提高担保资产的使用效益和效率，根据有关规定，制定本办法。
第二条福鼎市隆腾担保有限公司(以下简称担保公司)对企业的信用评级在对企业进行全面调查、分析的基础上，按照本办法规定的信用等级标准，综合评估确定。
第三条企业信用评级采取公正、公平的原则，采用受理时“当时评定”的方式。
第四条评级对象包括担保申请人及其保证人(金融机构除外)。评级对象按其行业属性分别适用本办法的对应或相近的行业的评级量表。
第二章评级量表各信用等级设置
第五条按行业差异及资金运用特点设置工业运输、商贸服务、房地产建安、进出口和综合五种类型的评级量表(见附件)，现我公司股东和会员基本上为商贸企业。
第六条企业信用设AAA、AA、A和B级四个等级。
AAA级，得分在90分(含)以上。表明企业信用程度高，获利能力和还本付息能力强，发展前景很好，投资风险很小。
AA级，得分在75分(含)一90分。表明企业信用程度可靠，安全度较高，获利能力和还本付息能力较强，发展前景很好，投资风险
较小。
A级，得分在60分(含)一75分。表明企业信用程度比较可靠，具有一定获利能力和还本付息强能力，有一定的发展前景，现阶段投资风险较小。
B级，得分在60分以下。表明企业信用程度一般，获利能力较低，企业投资风险较大，企业发展前景暗淡。
第三章 评级指标及计分
第七条企业信用评级按企业信用及偿债能力、经济实力、经济效益、非财务因素、企业发展能力及前景五大类设置。每大类下设若干量化和非量化指标。
第八条企业信用评级采用定量分析为主，定量分析与定性分析、绝对值与相对值分析、企业现状与发展前景相结合的方法，将各种指标分别量化，对无法量化的指标，则根据企业的具体情况按定性评审的标准核分。
第九条企业信用评级采用“百分制”。各类企业指标体系的分值见计分量表。
第四章 企业信用等级评定的权限、程序和管理
第十条各分(支)公司应按照本办法组织对企业信用等级的评定，并确认评级结果。根据需要，各分(支)公司决定是否建立“信用等级评审会”或指定管理部具体负责企业信用评级的管理。
第十一条担保业务部门负责企业信用等级的初评。担保业务部门要指派项目经理负责收集和初评企业的有关资料，逐个写出全面、详细的评级调查报告，根据企业的行业属性，选择相应的企业信用等级评分量表进行计算、评分，填制企业信用等级评审表，然后报同级或上级审批。企业信用评级工作的日常监控由管理部负责。
第十二条担保公司评审确定的企业信用等级，属内部资料，应对外严格保密，对以任何形式利用信用评级所造成的后果不负任何责任。
第十三条信用评级必须客观、公正，严禁弄虚作假。如发现企业弄虚作假，骗取信用等级，除撤销其信用等级外，还要采取相应的防范风险措施制裁。如发现担保公司工作人员弄虚作假的，要追究相应的责任。
第十四条担保公司新受理客户时应进行信用等级的评定。对与担、保公司保持业务关系的企业，可根据实际情况随时评定，及时调整。
第五章 待遇
第十五条担保公司按照信用等级对企业不同的待遇。
一、对AAA级信用企业，采取倾斜的担保政策，积极支持：l、优先给予担保；
2、可以给予相对保证金高比例的的信用担保；
3、提供免费配套服务，如信息咨询、代理理财等。
二、对AA级信用企业，给予重点支持，在用途合理、反担保措施落实的条件下，加速办理。
三、对于A级信企用业，要根据企业的实际情况，区别对待：对
于发展前景良好，正在改善的企业，可给予一定的支持；反之，则应加以限制。
四、对于B级信用企业，原则上不与其建立担保关系。对已发生关系后信用等级降为B级的，原则上停止发生新担保关系，并逐步解除原担保。
第六章附则
第十六条本办法由本公司制定、修改和解释。
第十七条本办法自公布之日起施行。
附：
1、企业信用等级评级量分表（商贸）
2、企业信用等级评审表
**融资担保有限公司
6.黑龙江省企业信用评级规范 1 篇六
发布日期：2010-03-12
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(Evaluation specification for HeiLongJiang province credit rating service
Part 1:Credit rating procedure)2008-09-01发布
2008-10-01实施
黑龙江省质量技术监督局 发布
前 言
DB23/T 1303《黑龙江省企业信用评级规范》分为三个部分：
——第1部分：信用评级程序；
——第2部分：企业信用评级指标体系及方法；
——第3部分：信用评级报告格式。
本部分为DB23/T 1303的第1部分。
本部分由黑龙江省信息产业厅提出并归口。
本部分主要起草单位：黑龙江省信息产业厅、黑龙江省“诚信龙江”建设工作领导小组办公室、黑龙江省信用信息中心。
本部分主要起草人：孙珅、钱玉民、曹虎、郝兆军、陈要武、史春光、李亚荣、蔡岩松、谷雨、郭丽红、王鑫。
引 言
规范企事业单位和信用中介服务机构的信用活动，把信用评级、信用评估活动纳入到规范化、法制化的轨道，对于促进我省诚信龙江建设具有重要意义。
本部分结合黑龙江相关信用评级机构的现状，从社会信用体系建设的需要出发，考虑国内外信用管理与服务的发展趋势，对企业信用评级的程序做出了规定。
黑龙江省企业信用评级规范
第1部分：信用评级程序 范围
DB23/T 1303的本部分规定了企业信用评级的程序。
本部分适用于黑龙江省信用评级中介机构所开展的企业信用评价服务活动。本部分不适用于JR/T0030.1-2006所调整的使用范围。
术语和定义
下列术语和定义适用于DB23/T 1303的本部分。
2.1
企业信用 enterprise credit
企业建立在诚实守信基础上的，承诺与约期实践相结合的意志和能力。
2.2
信用评级 credit rating
对企业进行的信用风险评价（估），并以专用的评级符号标明其信用等级。
2.3
信用评级机构 credit rating agency
合法提供信用评级服务的专业机构。
2.4
信用评级分析师 credit rating analyst
从事信用风险等级分析等技术工作、并取得职业资格的专业人员。
2.5
信用评级服务 credit rating service
信用评级机构提供的信用评价服务，不包括消费者信用评分、企业征信机构的信用等级评价服务。
2.6
主动评级服务 solicited rating service
在没有企业信用评级申请的情况下，信用评级机构按照相关法律、法规规定，主动提供的信用评价服务，在该评级方式下，评级机构不收取任何服务费用。
2.7
被动评级服务 unsolicited rating service
在接受信用评级申请方申请后，信用评级机构提供的信用评价服务。信用评级程序
3.1 信用评级程序的分类
根据是否有申请，信用评级服务可分为主动评级服务和被动评级服务。
a)主动评级服务应包括收集信用评级所需材料、实地调研、资信调查、分析评估、确定信用等级、公告信用等级、跟踪检查等评级程序；
b)被动评级服务应包括受理信用评级申请、收集评级资料、实地调研、资信调查、分析评估、确定信用等级、公告信用等级、跟踪检查等评级程序。
3.2 受理信用评级申请
3.2.1 了解受评企业概况
被动评级方式下，在接受申请之前，信用评级机构应了解受评企业的基本情况，确定是否接受信用评级申请。
3.2.2 签订协议
3.2.2.1 签订委托协议
接受信用评级申请后，信用评级机构应与信用评级申请方签订信用评级委托协议，明确双方的权利和义务。
3.2.2.2 签订保密协议
信用评级机构应与信用评级申请方签订保密协议。
除非与被评级对象之间另有保密协议规定外，信用评级机构不应把保密信息用于和信用评级活动不相关的方面。
3.3 收集评级资料
在主动评级服务中，信用评级机构应收集评级所需信息和数据，准备信用评级所需要的各类资料。
在被动评级服务中，信用评级机构应向受评企业发送《信用评级材料清单》，受理受评企业上报评级所需材料，并在此基础上收集评级相关资料。
3.4 实地调研
信用评级机构可成立评级小组，对受评企业进行实地调研。调研内容包括与受评企业的管理人员座谈，了解企业的经营、管理、财务、竞争、发展等方面的情况。同时现场考察企业的生产、经营场所及项目建设现场，了解企业的生产经营环境及项目进展等情况。
3.5 资信调查
评级小组应利用征信数据库，了解受评企业的信用记录，包括行业信用记录、银行领域信用记录、工商领域信用记录、税务领域信用记录、质检领域信用记录、劳动与社会保障领域信用记录、卫生领域信用记录、环保领域信用记录、知识产权领域信用记录等。
3.6 分析评估
3.6.1 整理分析信息
评级小组应对受评企业资料进行分析整合，根据其所依据的信用评级方法，对基础数据进行测算、分析。
3.6.2 形成预评结果
评级小组对受评企业的信用风险进行预审，形成预审意见，报送信用评审委员会。
3.7 确定信用等级
3.7.1 初评
信用评审委员会应由5-7名信用领域专家构成，具有确定受评企业信用等级的最终决定权。信用评审委员会应对信用评级小组提交的资料及预审结果进行审核，确定信用等级，形成初评结果。
3.7.2 初评结果的告知
在主动评级服务中，信用评级机构在发布信用评级结果前，可不通知受评企业。但在发布信用评级结果后15日内应及时通知受评企业，延迟通知的需做出合理解释。
在被动评级服务中，信用评级机构应将初评结果告知受评企业。如受评企业对初评结果没有异议，初评结果为最终信用评级结果。当受评企业对初评结果提出异议时，可提交相关材料向信用评级机构提出申诉，信用评级机构应参考这些意见并作出反馈。
3.7.3 受理申诉
当受评企业对初评结果存在异议进行申诉时，应在3个工作日内提出，信用评级机构应及时受理，7日内组织复评。
3.7.4 复评
由于信息的改变或增加，信息的准确性、可用性或者充分性出现了变化，信用评审委员会可对初评结果进行认可、修改、暂停、撤销初评结果。
3.8 公告信用等级
评级结果确定后，信用评级机构应向受评企业出具《信用等级证书》和信用等级报告。
在主动评级服务中，应根据有关法律法规及相关规定，发布信用评级结果。
在被动评级服务中，应根据与受评企业的协议，确定是否发布信用评级结果及发布的对象范围。
3.9 跟踪检查
《信用等级证书》的有效期为1年，到期后需重新评级。在有效期内，信用评级机构应对已评级企业实施定期与不定期的跟踪检查，了解企业最新情况。若在有效期内，已评级企业出现影响原评级结果的重大事项，信用评级机构应对该企业进行重评，以确认是否需要调整其信用等级。
> 黑龙江省企业信用评级规范 第2部分：企业信用评级指标体系及方法
发布日期：2010-03-12
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(Evaluation specification for HeiLongJiang province credit rating service Part 2: Enterprise credit rating index system and method）
2008-09-01发布
2008-10-01实施
黑龙江省质量技术监督局 发布
前 言
DB23/T 1303《黑龙江省企业信用评级规范》分为三个部分：
——第1部分：信用评级程序；
——第2部分：企业信用评级指标体系及方法；
——第3部分：信用评级报告格式。
本部分为DB23/T 1303的第2部分。
本部分的附录A为资料性附录。
本部分由黑龙江省信息产业厅提出并归口。
本部分主要起草单位：黑龙江省信息产业厅、黑龙江省“诚信龙江”建设工作领导小组办公室、黑龙江省信用信息中心。
本部分主要起草人：孙珅、钱玉民、曹虎、郝兆军、陈要武、史春光、李亚荣、蔡岩松、谷雨、郭丽红、王鑫。
引 言
规范企事业单位和信用中介服务机构的信用活动，把信用评级、信用评估活动纳入到规范化、法制化的轨道，对于促进我省诚信龙江建设具有重要意义。
本部分结合黑龙江相关信用评级机构的现状，从社会信用体系建设的需要出发，考虑国内外信用管理与服务的发展趋势，对企业信用评级指标体系及评级方法做出了规范。
黑龙江省企业信用评级规范
第2部分：企业信用评级指标体系及方法 范围
DB23/T 1303的本部分规定了企业信用评级指标体系及评级方法。
本部分适用于企业信用评价服务活动，其他相关领域也可参照使用。术语和定义
下列术语和定义适用于DB23/T 1303的本部分。
2.1
指标体系 index system
由一系列具有内部关联性的指标组成的系统。信用评级指标体系
3.1 评级指标
3.1.1财务结构指标
主要包括资产负债率、固定资产净值率、资本固定化比率。
3.1.2 偿债能力指标
主要包括现金流动负债比率、速动比率、流动比率、到期债务本息偿付率、利息保障倍数。
3.1.3 营运能力指标
主要包括应收账款周转率（次）、总资产周转率（次）、存货周转率。
3.1.4 盈利能力指标
主要包括主营业务利润率、净资产收益率、总资本收益率、现金收入比率、利润现金比率。
3.1.5 发展能力指标
主要包括资本保值增值率、总资产增长率、三年资本平均增长率、三年销售平均增长率。
3.1.6 行业影响指标
主要包括企业所属行业竞争程度、行业盈利能力、行业的相关政策、行业关注、行业前景。
3.1.7 企业竞争力指标
a)企业市场影响力指标，包括市场份额、企业知名度、经营多样化、产品质量合格率、产品特色及产品所处的寿命周期；
b)企业战略指标，包括企业发展规划、企业现有发展规划的可行性、企业经营战略在其经营活动中的贯彻力度、企业融资计划、企业资本支出计划、企业对自身的发展前景的判断。
3.1.8 企业管理状况
a)治理结构主要指标包括：股东会结构、董事会结构、监事会结构；
b)股权结构情况，包括企业中其他持股高于10%的股东数量、企业前10大股东的关联关系、股权比例、股东变更事项、股东变更日期；
c)合同管理情况，包括合同管理制度、合同履约率、合同履约率变动指数、合同变更率、逾期账款比率、逾期借款比率、合同履约客户满意度；
d)财务管理情况，包括财务制度、应收账款管理制度、资金管理制度、投融资管理制度；
e)企业文化情况，包括企业高层管理人员对企业文化建设的重视程度，企业文化建设方面采取的措施和成效，以及企业文化对公司经营与发展的影响等；
f)人力资源情况，包括人力资源管理模式、岗位职责制度、岗位标准制度、人员聘任、培训、考核制度、企业员工结构、高管人员素质，如管理经验、管理能力、主要经营历史业绩、个人社会声誉、信用记录。
3.1.9 资信状况指标
包括职工工资支付及劳动保障情况、合同履约情况、还款付息情况、税款缴纳情况、违约诉讼情况。
3.2 指标的计算方法
参见附录A。
评级方法
企业信用等级的确定采用打分制，企业根据其所属行业及规模，针对企业的实际情况计算相应行业评级所需的评级指标，对于每一项评级指标分别设定不同水平下的得分，根据采集、加工的评级指标的计算得分情况，经专家评审委会员会确定信用等级。
附 录 A（资料性附录）
指标计算方法
A.1 指标计算方法
a)资产负债率=负债总额/资产总额×100%
b)固定资产净值率=固定资产净值/固定资产原值×100%
c)资本固定化比率＝（资产总额－流动资产）/所有者权益总额×100%
d)现金流动负债比率=经营活动净现金流量/流动负债×100%
e)速动比率=（流动资产-存货）/流动负债×100%
f)流动比率=流动资产/流动负债×100%
g)到期债务本息偿付率 ＝ 经营活动净现金流量/（本期到期债务本金＋现金利息支出）×100%
h)利息保障倍数＝息税前利润/利息费用×100%
i)存货周转率=主营业务成本/存货平均余额×100%
j)应收账款周转率（次）=主营业务收入净额/应收账款平均余额
k)总资产周转率（次）=主营业务收入净额/平均资产总额
l)主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入净额×100%
m)净资产收益率=年净利润/年均所有者权益×100%
n)
o)
p)
q)
r)
s)l]×100％
t)
u)×100%
v)
w)
x)
y)
总资本收益率=净利润/总资产平均余额×100%
现金收入比率=销售商品、提供劳务收到的现金/主营业务收入净额×100% 利润现金比率=经营活动产生的现金流量净额/净利润×100％
资本保值增值率＝年末所有者权益/年初所有者权益×100% 总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额×100%
三年资本平均增长率＝[（年末所有者权益总额／三年前年末所有者权益总额）－
三年销售平均增长率==[（当年主营业务收入总额／三年前主营业务收入总额)－1]×100％合同履约率=全年实际履约合同/（全年到期履行合同—因对方违约、不可抗力未履约合同）合同履约率变动指数=本年合同履约率/上一年合同履约率×100%
合同变更率=因企业自身原因（非不可抗力）变更合同额度/全年到期合同额度×100% 逾期账款比率=逾期未还账款额/应付账款×100%
逾期借款比率=逾期未还借款/（长期借款+短期借款）×100%
黑龙江省企业信用评级规范 第3部分：信用评级报告格式
发布日期：2010-03-12
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(Evaluation specification for HeiLongJiang province credit rating service
Part 3: Credit rating report format)
2008-09-01发布 2008-10-01实施
黑龙江省质量技术监督局 发布
前 言
DB23/T 1303《黑龙江省企业信用评级规范》分为三个部分：
——第1部分：信用评级程序；
——第2部分：企业信用评级指标体系及方法；
——第3部分：信用评级报告格式。
本部分为DB23/T 1303的第3部分。
本部分由黑龙江省信息产业厅提出并归口。
本部分主要起草单位：黑龙江省信息产业厅、黑龙江省“诚信龙江”建设工作领导小组办公室、黑龙江省信用信息中心。
本部分主要起草人：孙珅、钱玉民、曹虎、郝兆军、陈要武、史春光、李亚荣、蔡岩松、谷雨、郭丽红、王鑫。
引 言
规范企事业单位和信用中介服务机构的信用活动，把信用评级、信用评估活动纳入到规范化、法制化的轨道，对于促进我省诚信龙江建设具有重要意义。
本部分结合黑龙江相关信用评级机构的现状，从社会信用体系建设的需要出发，考虑国内外信用管理与服务的发展趋势，对信用评级报告格式做出了规范。
黑龙江省企业信用评级规范 第3部分：信用评级报告格式
范围
DB23/T 1303的本部分规定了企业信用评级报告格式，包含的基本信息栏目，以及各栏目的主要内容。
本部分适用于黑龙江省信用评级中介机构所开展的企业信用评价服务活动。术语和定义
下列术语和定义适用于DB23/T 1303的本部分。
2.1
企业信用信息 Enterprise credit information
反映或描述企业偿债及履约能力和意愿的相关信息，用以对企业进行信用分析、预测、防范和控制企业的信用风险。
2.2
企业信用评级报告 Credit Investigation Report
企业信用评级机构对企业在某段时间内信用状况的记录和分析。信用评级报告格式
3.1 报告内容
应包括概述、声明、评级报告正文、跟踪评级安排和附录五部分。
3.2 概述
应说明评级报告的情况，包括受评企业的名称、信用级别及释义、信用评级机构及人员的联系方式和出具报告的时间等内容。
3.3 声明
应登载信用评级机构关于评级情况的声明事项，包括：
a）除因本次评级事项信用评级机构与受评机构构成委托关系外，信用评级机构、评级人员与受评机构不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。存在其他关联关系的，应予以说明；
b）信用评级机构与评级人员已履行尽职调查和诚信义务，所出具评级报告的数据、资料及结论的客观、准确、公正、及时；
c）评级结论是信用评级机构依据内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因受评机构和其他任何组织或者个人的任何影响改变评级意见。
3.4 正文
3.4.1 受评企业基本情况
应包括：
a）联系方式：包括企业名称、经营地址、联络方式等信息；
b）注册信息：包括企业各行政管理部门注册、登记的信息；
c）上市情况：包括企业是否上市及上市情况的信息；
d）主要资质：包括企业获得的资格和资质内容及认证单位方面的信息；
e）股东情况：包括企业股东及出资状况方面的信息；
f）历史沿革：包括反映企业名称、法定代表人、注册资本、股本结构、经营性质及经营范围等方面变化历程的信息；
g）管理者情况：包括反映企业董事长、总经理和其他高层管理者基本情况的信息；
h）员工情况：包括企业员工人数和结构方面的信息；
i）组织构架：包括企业的部门划分、分支机构设置方面的信息；
j）关联企业：包括企业主要关联法人和关联自然人方面的信息。
3.4.2 经营状况
是反映企业经营概况、判断企业经营管理能力的信息，应包括：
a)主导产品：包括企业主导产品产能等方面的信息；
b)原材料采购：包括企业原材料采购来源、采购数量及支付方式等方面的信息；
c)产品销售：包括企业产品销售范围、销量等方面的信息；
d)专利技术使用情况：包括企业使用的专利及权属方面的信息；
e)产品获奖情况：包括企业产品获奖时间、获奖内容等方面的信息；
f)房产信息：包括企业房产面积、用途、权属等方面的信息；
g)地产信息：包括企业地产面积、用途等方面的信息；
h)主要设备：包括企业主要设备数量和权属等方面的信息。
3.4.3 财务状况
包括：
a）财务报表：包括企业经审计的近三年的资产负债表、损益表、现金流量表中的主要项目；
b）主要指标：包括反映企业营运能力、盈利能力、偿债能力的主要指标；
c）审计情况：包括企业财务报表审计方面的信息。
3.4.4 信用交易状况
是反映企业与银行之间或与其他企业之间信用往来情况的信息，应包括：
a）银行授信情况：包括企业获得银行授信及其在银行的信用记录等方面的信息
b）赊购情况：包括企业获得其他企业的商业授信及其信用记录等方面的信息
c）接受担保情况：包括企业接受各种形式的担保方面的信息
d）提供担保情况：包括企业对外提供各种形式的担保方面的信息。
3.4.5 公共信用记录
是政府部门、执法部门、公用事业单位掌握的或公开媒体披露的有关企业信用方面的各种信息，包括：
a）社会表彰记录：包括由政府部门、行业协会、公开媒体公布的对企业的表彰和奖励方面的信息；
b）社会不良记录：包括由政府部门、行业协会、公开媒体公布的企业不良行为方面的信息；
c）行政处罚记录：包括行政机关对企业的行政处罚信息；
d）履约纪录：包括企业与金融、企业、事业单位的履约情况信息；
e）司法执行记录：包括司法机关对企业诉讼案件裁决结果的执行信息。
3.4.6 评级结论
应包括受评企业名称、信用级别及释义、评级结论的主要依据等，并简要说明本次评级的过程和受评企业的风险程度。
评级报告分析可在显要位置作“特别风险提示”，必要时应详细分析该风险及其形成的原因，说明过去特别是最近一个会计年度曾经因该风险因素遭受的损失，判断将来遭受损失的可能程度。
3.5 跟踪评级安排
应明确说明对受评企业的跟踪评级时间、评级范围、出具评级报告的方式等内容，持续揭示受评企业的信用变化情况。
3.6 附录
应收录其他相关的重要事项，主要包括信用评级机构简要介绍、受评企业的主要财务资料等。
7.企业信用评级的对策 篇七
实际上, 在并购目标企业的过程中, 仍有一项不容忽视的评判目标企业风险大小的指标, 即企业的信用等级。信用评级对于减少资金供需双方的信息不对称性、促进资金融通、揭示信用风险具有举足轻重的作用, 依然成为资本市场上重要的组成部分。近年来, 随着国际资本市场直接融资活动的增加, 要求进行信用评级的国家也日益增多, 目前, 国家和企业要到国际资本市场融资, 必经两家以上的评级机构评定信用级别。信用等级的高低直接决定了融资成本和融资数量。放在当今不确定事件频发的资本市场当中时, 它的分量有增无减。
一、企业并购定价方法发展的现状
企业价值评估方法发展得较为丰富, 美国官方推荐投资者分析上市公司所采用的评估方法就至少有17种。这些方法综合起来看又大致可以归结为三种基本方法:成本法、市场法和收益法, 其他各式各样的价值评估方法都是由这三种基本方法相组合变换而来的。同时, 财政部联合资产评估协会在2011年3月新发布的《资产评估准则———企业价值》中, 继续沿用了2007年发布的《企业价值评估指导意见 (试行) 》, 即:注册资产评估师执行企业价值评估业务, 应当根据评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件, 分析收益法、市场法和成本法三种资产评估基本方法的适用性, 恰当选择一种或多种资产评估基本方法。因此, 在经济环境复杂多变, 经营风险越来越大, 人们对公允的企业价值的需求越来越大的今天, 再次重新认识企业价值评估方法的三大基本方法具有很大的现实意义。
关于企业价值评估理论最早产生于20世纪初费雪 (Fisher, 1906) 在《资本与收入的性质》中提出的资本价值理论。该理论提出, 资本价值是收入的资本化或折现值, 利息率对资本的价值有较大影响, 利息率下降, 资本的价值将上升, 反之, 则下降。Fisher的研究从利息率的角度探求了资本收入与资本价值的关系, 说明了资本价值的源泉, 为现代企业价值增长理论奠定了基础[1]。
20世纪50年代, 莫迪格利安尼 (Modigliani) 和米勒 (Miller) 教授推导出了基于完全资本市场和人们的行为完全理性时的企业价值评估模型, 即现金流量折现法 (Discounted Cash Flow approach) 。该模型的建立将企业价值评估引入了科学的定量化阶段。到目前为止, 该方法仍然广泛应用于价值评估领域。同时, 他们还第一次系统地把不确定性引入企业价值评估理论中, 创立了现代企业价值评估理论[2]。
20世纪80年代末, 汤姆·科普兰 (Tom Copeland) 、蒂姆·科勒 (Tim Koller) 和杰克·默林 (JackMurrin) 合著的《价值评估》一书提出了企业价值的驱动因素, 即公司销售收入、利润及资本基础的增长率和投资资本的回报率, 并在此基础上构建了实体现金流量折现模式与经济利润模式, 同时也指明企业的价值等于企业以适当的折现率所折现的预期现金流量的现值, 从而确立了以收益法为核心的企业市场价值的估价模型[3]。根据汤姆·科普兰等人的研究, 在所有的以现金流量为基础的企业价值评估模型中, 按照现金流量和折现率的定义, 存在两种企业价值评估的基本思路:一种把股东作为企业最终权益的索取者, 企业价值为股东价值;另一种把企业的资金供给者整体作为企业权益的索取者, 企业价值为整个企业的价值, 包括股东权益、债务价值和优先股价值。第一种称为权益法的企业价值评估模型, 是将股东在持有期内获得的红利和股票价格波动收益进行折现的方法。第二种称为自由现金流量 (free cash flow) 的企业价值评估模型。该模型认为企业未来产生的自由现金流量应是投资者所有, 自由现金流量的现值就是企业的价值。
二、目标企业价值评估的意义
(一) 通过研究有利于改进并购行为中对目标企业定价的科学性
目前, 如何对并购行为所带来的潜在的机会价值或协同效应价值进行合理的估价, 成为企业价值评估方法面临的一个全新课题。然而, 在各种文献中, 鲜有同时全面考虑到这两者给目标企业带来的价值增值。因此, 面对方价值评估需求, 如何在我国市场经济尚未发达条件下, 研究在不确定情况中全面评估目标企业价值的方法, 使之更具科学性和操作性, 具有重要的理论意义和现实意义。
(二) 丰富我国的企业并购行为研究以及信用评级业务范围
本文的研究有助于丰富和发展我国的企业并购理论和方法, 推动企业并购行为发展, 并提供有益的借鉴和思考。
(三) 被并购企业通过采用合理的定价方法, 有助于实现并购目标价值最大化
企业出售自身的行为动机大抵包括以下几方面原因:经营管理出现问题, 无力持续经营;管理层出现较大变动;并购方提出优厚条件。无论哪种因素动机的驱动, 卖方都希望再次并购行为中能有个科学合理的价格, 而此时方法的有效性就显得尤为重要。一个合理的定价方法能够很好的打消卖方的顾虑, 同时不损失买方的利益。
(四) 有助于投资者分析对被投资企业未来战略规划
首先, 通过并购对企业的各项资源进行补充和调整, 可产生集团规模经济, 将许多企业置于统一企业集团的领导之下, 可以节省管理费用。同时, 增强各子企业的专门化, 有利于集中足够的科研经费, 使企业的规模相对扩大, 使得其直接筹资和借贷比较容易。
(五) 对于评估机构来说, 有助于工作准确科学地进行
评估机构能否在评估行业立住脚跟, 最重要的决定性因素便是其评估结果的客观准确性。资产评估机构作为一个专业的中介机构, 其提供的评估结果必须要显示其专业性水平。而决定这种专业性水平展现的媒介便是一个合理的评估方法。同时, 合理的评估方法的使用也能极大地缩短评估工作周期, 提高评估工作效率。
三、传统的企业价值评估及缺陷
(一) 基于市场的相对比较法
基于市场的相对比较法是建立在替代原则基础上, 即“人们不会为一项事物支付超过获得其替代物成本的价格”。它是通过比较市场上相同或相近的企业公允价格, 经过类比分析, 修正而得到的企业价值评估结果。采用这种方法进行企业价值评估时, 评估结果的准确与否主要取决于对参照企业以及价值乘数的选择。相对比较法的一般模型可表示为:
其中, Y为目标企业价值,
X为目标企业价值乘数,
Y1为参照企业价值,
X1为参照企业价值乘数。
参照企业在价值方面要与目标企业具有相同效用。财政部联合资产评估协会于2011年3月新发布的《资产评估准则———企业价值》中规定, 选择参考企业时需要考虑的因素包括:
(1) 被评估企业所从事的行业及其成熟度;
(2) 评估对象在行业中的地位 (领导者、跟从者) 及其市场占有率;
(3) 企业业务性质、发展历史;
(4) 企业所提供的产品或服务;
(5) 企业所处地域及其服务的目标市场;
(6) 企业构架 (控股公司、经营多种业务的公司) ;
(7) 企业规模 (资产、收入、收益及市值等) ;
(8) 资本结构及财务风险;
(9) 运营风险;
(10) 经营指标, 包括盈利能力、收入及收益趋势、利润率水平;
(11) 资产及盈利的质量;
(12) 分配股利能力;
(13) 未来发展能力;
(14) 管理层情况;
(15) 股票交易情况及股票价格的可获得性;
(16) 其他。
由于这种方法的前提假设是目标企业的价值与价值乘数的比率同参照企业的价值与价值乘数的比率一致, 因此, 价值乘数的选择应与企业价值具有一定的相关性。在实际操作中, 通常选取市盈率 (P/E) 、价格与账面价值比例 (P/B) 等作为价值参数。
运用相对比较法评估目标企业的价值, 最大的优点在于很容易从股票市场上获取相关数据, 直接确定企业的价值。由于市场法这种直观性特点, 克服了自由现金流流贴现法存在的对输入参数的过度依赖。但与此同时, 对于参照企业以及价值乘数的过度依赖, 大大限制了这种方法的适用范围。
首先, 参照企业数量或与目标企业相似性程度直接影响到价值评估结果的准确度, 同时伴随引起的价值差异, 却是无法准确估计的。另外, 虽然提供了目前市场对价值的评估信息, 但并没有提供参照企业评估价值的合理程度, 即目前市场估值是否合理, 如果市场本身有所高估, 那么运用该方法得出的价值是否合理无法准确判断。因此, 很多学者认为, 我国的股票市场和并购市场, 并不具备运用相对比较法的条件。
其次, 市盈率和价格与账面价值比例都受到折旧方法和其他会计政策的影响, 也容易因人为操纵失真, 且当企业连续亏损, 造成利润和股东权益的账面价值为负时, P/E和P/B则变得毫无意义。由于未考虑到企业面对的市场环境、组织结构成熟度、企业的财务方案、资本结构、战略以及不同的公司价值评估的等因素, 误差较大。
(二) 基于收益的折现现金流量法
折现现金流量法 (Discounted Cash Flow, DCF) 是在资本预算基础上, 将企业的未来预期现金流按照一定的资本成本率贴现, 折算为并购交易时点的现值以评估企业的价值。其一般公式为:
其中, Y0为基期目标企业价值,
CFi为第i期预期净现金流入,
SFn为目标企业在期末的残值,
ri为企业持续经营期。
因此, 预测目标企业未来净现金流量、折现率及残值是准确定价的关键。根据现金流、折现率的具体含义, 企业价值评估可表示为以下模型:将企业价值等同于股东权益的价值、对企业股权资本进行估价的股权自由现金流评估模型, 即股权资本自由现金流评估模型。
在这一模型中, 股权自由现金流 (FCFE) 是指满足公司持续经营所需费用后的剩余现金流。其中, 维持公司持续经营需要考虑的因素包括:经营费用、偿还的债务、满足公司长远发展的资本性支出、维持日常运营必要的营运资本追加。因此, 股权自由现金流用公式表示为:
FCFE=净收益+折旧-资本性支出-营运资本追加额-旧债本金偿还+新发行债务
相应的, 折现率为根据资本资产定价模型 (CAPM) 确定的股权资本成本, 即投资者要求的收益率, 其计算公式为:
其中, rf为无风险利率,
ɑ为权益风险系数,
rm为行业平均收益率。
现金流量折现法适用于具有持续较高赢利水平的企业整体资产评估, 尽管它的应用需要许多严格的前提条件, 如资本市场效率、企业经营环境和战略的稳定性、预测的准确性、企业具有预定的增长模式等, 但通过对预测和折现值的调整, 也可以弥补前提条件的不足。因此, 该方法可以评估除新兴行业以外的大部分企业, 尤其是资本结构稳定或相对稳定的企业。然而, 在此基础上, 现金流量折现法依旧要求被评估企业现金流为正, 并且将来各时期的现金流可比较可靠地估计, 同时需要获得一个风险参照, 利用该风险参照可以得到折现率。在这种情况下, 这种方法的适用性不可避免地受到一定的限制。
首先, 现金流量折现法下, 投资者只是被动地估计并接受未来市场的状况, 通过直接预测未来的现金流量并根据判定的资本成本来计算投资现值, 确定在现在时点应选择的方案, 这样就不能灵活处理预期值与实际值之间存在的差异问题。正由于对现实环境中的“变数”考虑不足, 现金流量折现法计算公式表现的僵化, 因此, 无论是真实数据与预测数据不符, 还是管理层随后调整投资策略, 未来任何变动都将使现金流量折现法计算出的投资净现值失效, 从而使现金流量折现法失去对投资者当前决策的指导意义。
其次, 现金流量折现法的准确度依于对未来事件的准确估计, 但从某种程度上忽略了不确定性价值。企业面临的不确定性, 不仅代表其可能需承担的风险, 也意味着未来也许存在的、目前无法预见的机会。现金流量折现法无法反映出评估后可能出现的增值机会以及对这些机会进行后续投资可能产生的收益。
四、对于目标企业价值评估的意见和建议
(一) 制定并完善相关规范性文件
为了使资产评估的公正性、科学性及真实性得以保障, 提高资产评估的质量, 特别是提高企业价值评估的质量, 需要行业加强对企业价值评估相关的规范性文件的建设和落实。通过规范性的文件来明确评估机构和从业人员的责任心, 从而提高评估的质量。
目前, 我国行业内部已经制定出关于企业价值评估的准则和评估指导意见, 这对于企业价值的评估有着一定的指导意义。但由于企业并购中目标企业价值评估在评估要素、评估对象、评估类型以及披露事项等方面与其他评估目的的企业评估相比存在一些差别, 因此, 就要根据目标企业价值评估的自身特点制定出统一的规范性文件。在我国北京已经制定出关于目标企业价值评估的规范性文件, 但所涉及的范围仅为在北京的评估机构和注册资产评估师。希望北京制定的规范性文件能够为全国范围内规范性文件的制定起到引领作用。
(二) 加强对目标企业评估理论和方法的研究
近年来, 我国在企业价值评估的理论和方法的研究上确实取得了一定成绩, 但同时我们也应该看到许多成果基本停留在比较浅层次的介绍上, 缺乏创新, 并且理论和方法明显落后于评估的实践, 并没有充分发挥其对于评估实践的指导作用。因此, 对于当前存在的关于企业价值评估的理论和方法需要有所突破。例如, 在对企业的价值运用超额收益法进行评估时, 应当选取适当的折现率和风险系数, 对超额收益的方法进行确定。又如, 在评估的过程中应用数学的方法来确定企业未来的经济性和功能性损耗等。
(三) 增加目标企业定价因素
金融产业是信用产业, 信用是金融的血液, 离开信用, 金融体制将无法正常运行。信用评级对金融体系的影响是最直接的, 只有在信用评级信息的支持下现代金融体系才能长足良性运行。特别是随着金融交易主体的不断增加, 交易形态的复杂和交易空间的日趋扩大, 信用评级越来越成为不可或缺的交易中介。信用评级通过对信用等级的判断影响着资本市场债券价格、利率, 引导着投资者的投资方向, 并直接或间接的影响着信贷市场、外汇市场、期货市场、黄金市场。可以说, 信用评级掌握着发债企业的生命和债券发行交易的定价权, 是控制资本市场走向的制高点, 与国家金融主权息息相关。2008年发生的金融危机也证明, 信用评级拥有摧毁一个国家金融体系的巨大能量, 关系到国家的兴衰。
传统的定价方法在对目标企业定价过程中过分依赖财务指标及假设条件, 无法全面、切实地估计出企业真实价值及未来存在的经营风险。然而, 通过在评估目标企业时添加信用评级这一考虑因素, 能够有效解决这一问题。信用评级的方法指对受评对象信用状况进行分析并判断优劣的技巧, 贯穿于定性、定量分析和评价的全过程。信用评级不是简单对财务数据进行的分析、处理, 而是需要遵循一定的法律、法规、制度和相关指标体系, 对评级对象的偿债能力和信誉程度进行全面综合的考察、分析与判断, 是一个复杂的过程。因此, 信用评级的方法力求科学、谨慎, 具有系统性和条理性。注意到各种评级方法的相互配合, 综合运用。目前我国企业价值评估体系中并未充分考虑信用评级这一研究要素, 因此, 评估人员及研究人员需加紧在信用评级领域的学习。
参考文献
[1]Thoas E Copeland&J.Fred Woston.Financial Theory and Corporate policy, 2008.
8.企业信用评级的对策 篇八
关键词：经济减速 房地产调控 信用指标 信用评级
近年来，随着我国政府对房地产行业调控政策的推进，我国房地产行业的需求和供给出现不稳定状态，行业发展趋于复杂，行业景气度呈下降趋势。尽管行业景气度下降，但上市房地产企业的整体营运绩效仍有一定增长。通过对2014年在上海、深圳和香港证券市场上市的206家房地产企业1的分析，虽然从2011年开始上市房地产企业的收入和净利润增速下降明显，但受益于中国经济的持续增长、新型城镇化建设进程的逐步加快以及城乡居民住宅消费需求的提升，我国上市房地产企业整体的收入和净利润2依然有一定增长（见图1），且项目运营能力和公司治理水平也得到了提高。
但是，依赖杠杆经营获得的高速成长所产生的流动性压力仍然是影响我国房地产企业未来可持续发展的主要问题（见图2）。并且，近年来规模较小的中小型房企既要面临竞争激烈化的市场，又需要应付项目开发带来的高经营风险，经营日渐艰难，房地产企业之间整合加速，市场集中度进一步提高。
房地产企业信用风险分析
（一）经营与竞争
基于高外部风险的判断，房地产企业在行业中所处的位置成为信用能力研究的重要方面，具备竞争优势的企业可以更好地抵御行业周期变动风险与同业竞争压力。2013年收入规模排名前十（以下简称“排名前十”）的房地产企业拥有更大的资产规模、更多的现金储备，远远高于行业资产规模中位数和现金储备中位数水平。
从2014年1-6月的主要运营数据来看，排名前十的房地产企业中多数的营业收入相对去年同期仍然获得了较快增长，其项目分布区域分散化程度高，分布于全国各主要城市。其资产和项目规模及质量决定了领先的市场地位，以及获取现金的能力，能以更低的价格拿地，抵御行业不景气的冲击。
（二）财务政策
衡量财务政策是激进或保守不仅仅是资产负债率的高低，还需着重对现金流进行分析。房地产企业在扩张战略下，土地的购买和项目开发预期带来很大的资本性支出，显然，历史的负债率指标不能反映未来的杠杆水平，未来的杠杆水平由未来现金流的稳定性决定。
从2009年至2013年，我国上市房企资产负债率中位数从62.23%上升至68.09%，投资性现金支出中位数从4626.60万元增长至12409.08万元，而此期间各年的经营性净现金流中位数波动极大，且有三年为负数；同期，我国上市房企全部债务/EBITDA倍数中位数逐年上升，2013年达到6.04倍（见表1）。这些数据表现出房地产企业因扩张而购买土地的支出主要依赖于负债，而不是自身经营所产生的现金流，财务政策总体表现激进。
2013年，排名前十的行业领先企业中有7家的资产负债率虽然高于行业中位数，但反映长期偿债能力强弱的全部债务/EBITDA倍数指标显示有9家都低于行业中位数。与此同时，排名前十的行业领先企业有7家企业经营性净现金流波动很大，结合偏高的资产负债率，反映这些企业的财务政策相对激进。而另外三家包括万科A在内的企业，近年来拥有稳定且较丰富的经营性净现金流，且各项反映流动性的财务指标总体表现较好，可见在现金流相对稳定的前提下的适当的高负债不一定代表其财务政策激进。
总体来看，除了极少企业以外，我国房地产企业财务政策整体表现激进，承受着由于高负债扩张和不稳定的经营性现金流所带来的流动性压力，这也是当前房地产企业面临的主要挑战。
（三）经营性现金流预期
未来经营性现金净流量的稳定性和可预测性是研判房地产企业信用能力的核心。一定的项目规模、良好的项目质量、地域分散化等各方面因素有助于企业在不同时期获得均衡的现金流入。
2009年至2013年，我国上市房企整体上经营性净现金流中位数波动很大，有三年为负数，反映经营性净现金流对投资性支出（主要为购买土地支出）的保障较弱；2009年至2013年，经营性现金净流入中位数虽保持稳定且小幅增长，但该期间经营性净现金流波动很大，反映房地产企业购买土地支出、建筑施工成本、广告与销售费用支出等的经营性现金净流出总体较大地超过了经营性现金净流入，且表现不稳定。
2009年至2013年，我国上市房地产企业的有息债务总额逐年上升，其中短期有息债务总额中位数增速较快，2014年6月末，长期有息债务余额中位数从2009年的9.23亿元升至32.23亿元，而短期有息债务余额中位数从2009年的4.33亿元升至21.95亿元，而房地产项目的平均开发周期为2至3年，短期债务增速过快且额度较大，反映房地产企业开发项目未来的现金流入与其债务期限结构可能不对称。
2009年至2013年，我国上市房企的利息支出中位数逐年增长，且增幅较快；同期，反映经营性净现金流对利息支出的保障程度的中位数指标表现较差，波动很大（见表2）。
另一方面，以2013年的收入排名来看，排名行业前列的企业中，只有包括万科A、华润置地、龙湖地产等少数企业的经营性净现金流保持稳定且为正数，经营性净现金对利息支出的倍数也较稳定。总体来看，我国房地产企业未来经营性现金净流量的稳定性和可预测性水平整体欠佳。
（四）流动性管理
流动性是企业在任一时点的现金充足度的体现，与现金流状况、融资能力、财务弹性各因素紧密相关。
2009年至2014年6月末，反映企业即期偿债能力的指标货币资金/短期有息债务中位数逐年下降，从2009年末的117.14%下降至2014年6月末的62.07%；2009年至2014年1-6月，上市房企经营性净现金流中位数极不稳定，且有四个时期为负数，而同时期，各期末上市房地产企业资产负债率中位数也逐年上升（见表3）。从流动性角度，以上数据变动反映上市房地产企业在自身经营活动产生的净现金流量不充足时，主要依赖银行的信贷支持、资本市场的融资能力和综合财务弹性，来满足日常的各种运营所需现金。
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从行业领先企业2013年的流动性管理相关指标来看，多数领先企业的账面货币资金远远高于该指标行业中位数，反映企业即期偿债能力的货币资金/短期有息债务指标均高于该指标行业中位数，反映长期偿债能力的全部债务/EBITDA指标也低于行业中位数，显然，领先企业的现金储备和长短期偿债能力在整个上市房地产企业中遥遥领先。
虽然多数领先企业经营性净现金流波动也很大，但强的资产和项目规模、收入规模等因素，支持了这些企业拥有多样化的融资渠道和综合财务弹性，实际上，领先企业的有息债务规模远远高于上市房企有息债务中位数，拥有强势市场地位的领先企业，在流动性管理方面，拥有更强的融资能力和综合财务弹性。
（五）盈利性
盈利性是房地产企业最终竞争力的体现，盈利能力分析还需要建立在房地产企业的业务开发模式、业态类型和区域分布特性上。
2009年至2014年1-6月，我国上市房地产企业的营业收入中位数逐年上升，净资产收益率中位数波动不大，且近两年一直保持在9%左右（见表4）；同时，从管理效益来看，我国上市房企管理费用占总费用比率中位数逐年有所下降，可见我国上市房企在公司治理和管理能力方面有了提高。综合以上各项指标，反映我国房地产企业整体盈利能力较强。
但是，2009年至2014年1-6月，我国上市房企存货规模中位数偏大，且增速较快，较大规模的存货占用了企业较多的资金，且由于不能及时转化为收入，对企业的盈利能力也构成负面影响；同期，EBITDA收益率也是逐年有所下降，反映我国上市房企整体上各年利息支出和摊销等逐年加大，实际体现的是存货不能变现，占用过多的资金，是导致房地产企业当前流动性紧张的主要因素之一，房地产企业只能增加有息债务，以缓解资金压力。
此外，总体上领先企业去库存压力在行业中也最大，2013年末，领先企业的存货规模均很大，占资产总额的比例也均较大，排名第一的万科该比例为69.10%，排名第二的恒大地产该比例为53.09%，排名第三的保利地产该比例为76.42%，如何尽快去库存以增强盈利能力和流动性，是领先企业当前面临的主要挑战。
（六）或有事项
由于房地产企业具有资金密集性特征，因此对外担保、可能的诉论、表外负债、关联资金占用均是影响企业信用能力的不利因素。
2009年至2014年1-6月，我国上市房企其他应收款中位数虽然逐年有所上升，但其他应收款/净资产中位数却维持在较低水平，其他应收款账户核算的是企业主营业务以外的资金往来，多数是关联企业间的资金往来，上述指标反映规模不大的房企在此方面的风险较小。而另一方面，大多数行业领先企业其他应收款/净资产却超过了30%，其中有两家企业还超过了50%，反映规模大的房地产企业关联资金往来频繁，由此产生流动性风险的可能性在加大。
房地产企业信用评级框架
我国房地产业周期性特征明显，房地产企业的增长前景受国家宏观经济波动及政府房地产调控政策影响很大，未来对我国房地产企业信用能力影响较大的因素主要有以下五方面，对这五方面的分析构成房地产企业信用评级框架。
（一）行业政策波动
我国房地产行业具有明显的政策导向性，2006年以来我国针对房地产行业出台了诸多政策，经历了从调控、松动、救市、收紧、强化的多个过程。其中2012年至今年上半年，我国政府对房地产行业的调控政策仍维持从紧取向，采用以房产税、限购、保自住抑投资的差别化信贷、保障房为主线的调控政策。最近，受宏观经济影响，大部分地方已放开了限购政策，房地产贷款政策也出现了松动，甚至部分地区出台了首套房的税费优惠政策，对未来的房地产行业走势或将产生变数，尚待进一步的跟踪观察，从而做出新的评估。总体来看，我国未来房地产调控政策更多将趋向于市场化的调整，地方政策对区域房地产市场影响较大。
（二）行业整合加快
由于我国房地产市场在经历了十多年的高速发展后，市场开发空间和需求下降，且行业调控政策持续从紧、土地供应减少、竞争激烈、资金成本上升等各种问题出现，产业整合趋势将更加激烈，整合更多可能通过并购来实现，2014年上半年，收入前五大上市房企的收入占比为31.95%，预计具备行业竞争优势的领先企业拥有更多的并购机会。
（三）高杠杆经营
从2011年最严厉的行业调控政策至今，尤其是近两年市场需求持续下降的背景下，高杠杆经营使房地产企业普遍面临着流动性紧张的压力。行业排名居后的劣势房企，面对高经营杠杆、枯竭的土地储备、高昂的资金成本、下滑的市场需求等，或无法获得外部融资支持而关门。
拥有行业领先地位的优势房企，虽然拥有多样化的融资渠道，但其中的多家房企仍因过度举债，体现为资产负债率过高，经营性现金流预期不稳定等，导致新增举债融资空间压缩，违约风险上升，只有通过股本融资降低负债率。据不完全统计，在港上市的多家优势房企2014年上半年合计新发行369亿元永久资本债券，平均利息成本9%～18%。虽然股本融资可缓解负债上升过快所造成的信贷风险，还可以增加房企的流动资金，降低对新增债务的依赖度，但企业必须同时获得收入和经营性现金流的持续增长，否则又会陷入新一轮流动性危机。
（四）去库存化
排名行业前十的领先企业中，绝大多数2013年末的存货余额占资产余额的比例超过了50%，存货难以消化，持续占用过多资金，这是导致房企近几年经营性现金流极不稳定的主要原因。而从我国上市房企已发布的2014年中期业绩可以看出，上半年业绩完成年度销售目标40%以上的大型房企只有15家，反映房地产企业普遍面临销售下降局面，去库存化是我国房地产企业当前面临的重大挑战。
（五）战略调整
由于房地产行业面临的高外部风险，近年来许多大中型房地产企业逐步进行战略调整，以住宅地产为主业的企业，逐步向多元化业态发展，且多家企业积极进军海外房地产市场；以二三级城市为主要经营区域的企业，近年来主要布局一线城市；以住宅和商业地产为主的企业，正在或计划投资房地产以外的农林牧渔、文化、互联网、金融或其他行业等。多数房地产企业在自身经营性现金流不稳定的情况下，投资资金会更多地依赖于举债融资，短期内将增加其财务风险，以及多元化业务相关的管理风险和人才风险。不过，从长期来看，中国经济增长虽放缓，但仍会拥有持续稳定的发展，宏观环境仍将给予房地产行业一定发展空间，预计拥有强势市场地位的房地产企业将从中获益，这些企业的战略调整效果也将逐步显现。
小结及展望
综上所述，随着我国宏观经济减速，房地产行业景气度呈下降趋势。预计2014年下半年，在地方政府因地制宜政策下，多数城市新房销售价格的下滑趋势将趋缓，但2014年我国房企整体的收入和利润增速进一步下滑的趋势难以避免，且高杠杆经营下的流动性风险依然存在。
从长期来看，虽然反映房地产行业景气度的多项数据处于下行中，但在当前中国宏观经济减速，以经济结构调整、消费升级为主基调的新一轮发展中，也蕴藏着许多发展机遇，包括但不限于养老地产、棚户区改造、新型城镇化、住房消费升级等，预计拥有行业领先地位的优势企业将从中获益，并获得更多的并购机会。所以，针对房地产企业经营的不同情况，对其信用评估需要区别对待。
注：
1.根据wind资讯，截至2014年8月末，沪深及香港股市房地产业上市公司共322家，在剔除同公司B股上市公司、同公司H股上市公司、港交所上市的在港开展业务的香港企业（存在误差）以及数据质量较差的样本，本文分析的房地产公司样本数为206家，均为在我国内地开展房地产业务的沪深港上市房企。
2.由于香港会计准则和国内会计准则存在差异，本报告财务指标的计算或存在瑕疵。
作者单位：东方金诚国际信用评估有限公司
责任编辑：夏宇宁 廖雯雯
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