创业板投资者教育

创业板投资者教育（共8篇）

1.创业板投资者教育 篇一

创业板投资者适当性管理

1、什么是投资者适当性管理？

答：适当性管理是海外成熟市场对金融服务机构的一项普遍性监管原则。金融机构向客户特别是零售客户提供一项新的金融服务或销售金融产品时，一般都会通过了解客户的知识与经验、财务状况以及投资需求等信息，帮助客户判断是否具备相应的风险认知与承受能力，是否适合使用金融服务或投资金融产品，并充分揭示风险。简单地说，就是要把适当的产品或服务以适当的方式和程序提供给适当的人。

目前，我国相关的证券法规也对投资者适当性管理提出了明确要求，如2006年6月颁布实施的《证券公司监督管理条例》中已经明确规定“证券公司应当根据所了解出的客户情况推荐适当的产品或者服务。” 创业板的适当性管理并不是一个简单的“门槛”概念，主要对投资者申请开通创业板交易做出程序性安排，着重强调入市前的风险揭示工作，同时对证券公司持续做好客户后续服务、风险教育和交易行为规范等提出要求。

2、为什么要专门针对创业板制定投资者适当性管理制度？

答：创业板主要是服务于成长初期阶段的企业，与主板市场相比，创业板市场发行上市标准相对较低，企业普遍具有规模小、经营业绩不够稳定等特点，特别是创业板的信息披露制度与退市制度，与主板、中小板有较大不同，如临时报告仅要求在证监会指定网站和公司网站上披露，投资者如果还继续沿用主板市场信息查询渠道和做法，就有可能无法及时了解到公司正在发生的重大变动。又如创业板市场上市公司终止上市后可直接退市，不再像主板上市公司一样，再进入代办股份转让系统，且退市的情形有所增加，退市的处理程序也加快了，如果大量不了解市场特点和风险的投资者盲目入市，就有可能面临难以承受的损失，并可能引发严重的社会问题。为此，在2009年3月31日发布的创业板IPO管理办法中明确提出，“创业板市场应当建立与投资者风险承受能力相适应的投资者准入制度，向投资者充分揭示投资风险”。建立创业板投资者适当性管理制度，就是具体落实这项要求，也是创业板制度体系的一个重要组成部分。

3、创业板的适当性管理具有有何要求？

答：创业板适当性管理的要求主要体现在两个方面，一是参与创业板的投资者应当是具备一定风险承受能力的投资者；二是进入创业板市场前应当充分了解潜在的投资风险。具体规定上，创业板适当性管理制度针对个人投资者交易经验的不同，分别设置了不同的申请开通要求：（1）具有两年以上（含两年）交易经验的投资者申请参与创业板交易，需与证券公司现场签署《创业板市场投资风险揭示书》，两个交易日后开通交易权限；（2）未具备两年交易经验的投资者如申请参与创业板交易，在现场签署风险揭示书的同时，还应就其自愿承担市场风险抄录“特别声明”，五个交易日后才能开通交易权限。

4、为什么以交易经验作为适当性管理要求出的区分标准？

答：证券投资是一项实践性非常强的活动，具有一定交易经验的投资者对市场风险的认知程度总体上会高于新入市出的投资者。现实状况充分印证了这一点，2007-2008年，中国证券投资者保护基金公司接连进行了两次大规模的证券投资者问卷调查，分析表明，新股民在初入市时往往风险意识淡薄，盈利状况远不如老股民，盈利在50%以上的老股民数量是新股民数量的三倍，而新股民的亏损人数则为老股民的两倍多。该调查结论在实证数据上也获得了有力的支撑，依据深交所对2006-2008年深市投资者盈亏结构所做的研究，开户6年以上的老股民在盈利比重和盈利总额两个方面均占有明显的优势。

2007年以来，证券市场经历了一轮比较完整的市场周期，经历过此轮周期的投资者大多数具有或即将具有两年以上投资经验，对市场风险有较为深刻的感受，其相关投资决策会相对审慎。正是基于上述考虑，创业板适当性管理制度将交易经验作为适当性管理要求的区分标准，对不同交易经验的投资者提出了不同的要求。

5、是不是只有具备2年以上交易经验的投资者才能参与创业板交易？ 答：原则上不鼓励不具备两年交易经验的投资者参与创业板交易，建议这些投资者通过购买与创业板相关的证券投资基金间接参与。但对于暂行达不到两年交易经验要求的自然人投资者，如果经慎重考虑仍坚持直接参与创业板市场，也可通过相应通道进行申请。相关投资者向证券公司提出开通申请后，证券公司应当在营业场所现场与其书面签署《创业板市场投资风险揭示书》，并要求投资者就自愿承担市场相关风险抄录一段特别声明。证券公司经办人员应见证投资者签署并签字确认，之后还需要证券公司营业部负责人签字确认。上述文件签署五个交易日后，经证券公司完成相关核查程序，方可为投资者开通交易。

6、为什么要求投资者现场签署创业板市场投资风险揭示书？

答：之所以要求投资者必须到现场书面签署风险揭示书，主要有两个方面的考虑，一是尽可能避免将签署风险揭示书变成走过场，不能发挥风险提示的作用；二是来现场签署，证券公司的工作人员可以有机会跟投资者当面讲解创业板市场的特点和相关规则，将风险揭示工作真正做到位。

7、如何确认自己是否具备2年以上投资经验？

答：中国证券登记结算有限责任公司将在创业板市场股票公开发行和上市交易开始前开通创业板投资者投资经验查询系统。届时投资者可以登录该公司网站，输入自己的证券账户号码，即可验证是否具备创业板投资资格。

8、投资者如何申请开通创业板交易？

答：投资者申请开通创业板交易的流程大致分为三步：

第一步，投资者可通过中国证券登记结算公司提供的相关渠道，查询是否符合《深圳证券交易所创业板市场投资者适当性管理实施办法》规定的基本要求并自行决定是否向证券公司申请开通创业板市场交易。第二步，投资者到证券公司营业场所现场提出开通创业板市场交易的申请。第三步，在投资者提出申请后，证券公司须对投资者的基本信息进行核查。

如果投资者符合《实施办法》规定的基本要求，可与证券公司现场签署《创业板市场投资风险揭示书》，两个交易日后开通交易权限； 如果投资者暂不符合《实施办法》规定的基本要求但坚持直接参与创业板市场，在现场签署风险揭示书的同时，还应就其自愿承担市场风险抄录一段特别声明，五个交易日后才能开通交易权限。

9、风险揭示书有哪些特别内容？

答：与创业板市场特点相适应，与以往风险揭示书的内容相比，《创业板市场投资风险揭示书》有三点突出变化：

一是嵌入了创业板市场基本知识。在风险揭示书中增加了创业板与主板在发行、上市等方面差异的具体内容，其中特别突出了退市等相关风险，要求投资者对这些必备知识逐项阅读并确认。

二是增加了投资者申明自愿承担风险的内容，同时为进一步提请投资者慎重考虑，投资者需亲笔抄录一段规定的字句并签字。对于暂不具备两年以上交易经验的投资者，还应当在风险揭示书中就自愿承担市场风险单独抄录“特别声明”。

三是要求证券公司一样吧具体经办人员、负责人在风险揭示书上签字确认，可以对投资者签署风险揭示书起到见证作用，并督促证券一样吧尽职尽责，做好创业板市场投资者风险警示和教育工作。同时，为落实临柜签署风险揭示书的要求，风险揭示书中专门增加了“签署场所”的栏目内容。

10、为什么需要向证券公司提供基本情况、知识与经验等信息？ 答：由于创业板市场投资风险相对较高，不是所有投资者都适合直接参与创业板交易。因此，除了两年的交易经验外，证券公司还需要对投资者进行更多的了解，包括投资者的身份、财产与收入状况、证券投资目标、风险偏好等信息。一方面，证券公司可以通过这些客观信息帮助其判断风险承受能力；另一方面，还可以在此基础上开展有针对性的风险提示、客户培训和教育等工作，引导投资者理性参与创业板市场投资。

11、投资者参与创业板市场交易自身应承担一些什么义务？

答：首先，投资者应当对自身的风险承受能力进行认真评估，审慎决定是否参与创业板股票交易；其次，投资者在申请时应积极配合证券公司落实适当性管理的各项工作，包括真实、完整地提供需要的信息，认真签署风险揭示书，书面抄录特别声明等。如果投资者拒绝配合上述工作或有意提供虚假信息，违反了相关规则，证券公司可拒绝为其开通创业板交易。

12、适当性管理要求是不是就是指开通交易这个环节？

答：适当性管理要求并不只针对投资者开通创业板交易，而是一个持续性的要求。适当性管理配套规则要求证券公司应当采取多种有效方式和途径，针对客户的不同需求和特点，向其讲解创业板市场的性质、相关法规及规则，持续提示参与交易可能面临的风险，并应当持续加强对客户的服务，针对市场变化，及时提醒客户关注风险，引导客户理性、规范地参与创业板市场交易。

为帮助证券公司做好对投资者的持续风险教育工作，深交所将通过各种形式和渠道提供风险教育材料并组织投资者教育活动，同时还将联合中国证券业协会，对证券公司高管和营业部负责人进行相关培训，并配合证监会对证券公司投资者适当性管理工作进行指导、监督和检查。可见，创业板投资者适当性管理要求并不仅仅限于投资者开通创业板交易这个环节，而是贯穿到客户开户、证券交易、资金存取、证券营销、产品与业务推介、客户服务等各个业务环节，是一项长期性的工作。

13、投资者可以通过哪些渠道了解有关创业板风险揭示和基础知识等信息？

答：投资者可以通过多种渠道获取有关创业板风险揭示和基础知识等信息，包括有：

（1）投资者在证券公司营业场所办理开通创业板交易相关手续时，可从《创业板市场投资风险揭示书》及证券公司提供的其他宣传资料中直接获取有关创业板风险揭示和基础知识等信息。证券公司在了解投资者基本情况的基础上，也应当耐心向投资者解释相关问题，并持续性地提供后续服务，针对市场变化，及时提醒投资者关注风险。

（2）深交所将通过宣传手册、海报、公益广告、报纸专栏、电视专题节目、广播专栏、网站、出版物、自测系统、在线交流等渠道，为广大投资者提供各种形式的风险教育材料，并组织开展全国巡回活动、投资者开放日、知识竞赛等投资者教育活动。投资者通过参加以上活动，获取相关资料，可提升度创业板风险及基础知识的了解。

14、投资者应配合证券公司做好哪些工作，以避免异常交易行为？ 答：证券公司有权对投资者在创业板市场的交易活动进行监督，包括（1）对客户异常交易和涉嫌违规行为及时进行提醒和告知，并报告交易所；（2）当交易所对从事异常交易行为的投资者实施口头警告、书面警示与限制交易等措施时，证券公司会及时告知投资者，并规范和约束投资者的交易行为；（3）对交易所明确要求关注的重点监控账户和重点监控股票，证券公司可采取切实有效的措施进行防范。因此，投资者应当合法合规交易。投资者如受到证券公司对其不当交易行为的警示，应当及时纠正，积极配合证券公司的相关规范措施，防范违法违规行为。

15、投资者什么时候可以申请开通创业板市场交易？

答：目前，创业板市场筹备还在按照积极稳妥原则有序推进。考虑到投资者申请开通创业板市场交易必须到营业部柜台办理，可能会面临营业部人员、场地的压力，需要预留相当的时间供投资者提前办理开通手续。为此，深交所拟在创业板股票公开发行和上市交易开始前，预留出足够的时间，供投资者提前办理相关手续。届时，深交所等相关自律机构还将发布详细的操作指引，指导证券公司做好投资者相关申请的受理工作。

2.创业板投资者教育 篇二

新股首日溢价是指新股发行上市首日交易价格高于其发行价格而产生的收益, 这一现象广泛存在于全球资本市场 (Ritter, 1998) , 并作为现代金融研究的谜团之一被广泛关注。IPO最早研究者Reilly和Hatfield (1969) 研究发现这些新股首日平均超额收益达9.6%。国外研究学者提出了异质预期假说 (Miller、Houge和Loughran) 、投资者狂热情绪假说 (Rummer、Smith、Dorn、Ornelli和Goldreich) 、正向反馈交易者假说 (Shleifer、Summers、Waldmann和Wadhwani) 和承销商托市假说 (Ruud和Asquit) 等理论对IPO的二级市场溢价进行解释。这些理论都能很好地解释国外市场中出现的现象, 然而大量的研究表明, 我国证券市场上长期存在的IPO首日超额收益现象并不能完全由以上理论进行解释。

基于我国特有的市场环境, 一些学者提出了具有中国特色的IPO首日超额收益相关理论。韩立岩、伍燕然 (2007) 运用不完全理性投资者的情绪, 全面解释了国内市场IPO异常现象;汪宜霞等 (2008、2009) 研究证实IPO超额收益主要来自二级市场溢价;孙自愿 (2009) 认为, 投资者情绪和异质信念因素可以很好地诠释我国资本市场长期存在的首日高溢价现象。

以上研究均是基于我国主板或中小板市场IPO的研究, 研究结论带有很强的依赖于某种特殊市场的特性, 为此有必要对IPO首日超额收益现象的解释理论和研究结论进行重新检验。创业板市场首批上市的28只股票首日就表现出高收益率和高市盈率, 平均收益率达106.233倍, 平均市盈率达133.925倍, 创造了我国资本市场新股首日溢价的神话。因此, 我国创业板市场新股首日超额收益现象的研究也就成为了关注的重点, 那么其促使创业板市场的IPO首日异常现象有待解释和进一步研究。

二、变量设定与研究假设

本文主要基于异质信念和投资者情绪两大变量展开研究, 有关异质信念的代理指标主要选取换手率和新股首日超额收益波动率。衡量投资者情绪的指标非常多, 本文选取了市场气氛、投资者预期、发行市盈率、中签率、上市首日市净率。

假设1:投资者异质信念与IPO首日溢价效率正相关。Mille (1977) 指出意见分歧将激发投资者之间的交易, 悲观者将把股票卖给乐观者, 换手率可以在一定程度上衡量意见分歧的大小。Krigman和Womack (2002) 等人研究发现, 换手率越高则首日回报率越高, IPO溢价程度就越高。Hong和Seheill、Xiong和Sokobin (2006) 都采用了换手率作为异质信念代理变量。结合我国特殊的市场环境, 假设换手率与IPO首日溢价可能存在着显著正相关。

假设2:市场气氛与IPO首日溢价效率正相关。柏强、张一力和易晓文 (2001) 等人研究发现大盘指数与首日涨幅正相关;田高良和王晓亮 (2007) 将市场气氛这一指标进行量化, 研究发现市场气氛越活跃, 存在投机与市场炒作的可能性越大, IPO溢价程度就越高。由于我国创业板市场的特性, 很难量化“市场气氛”。因此, 借鉴戴晓凤和张清海 (2005) 的研究设计方法, 将“市场气氛”作为虚拟变量进行刻画, 把当月在创业板上市的公司进行归类, 将市场情绪高涨时发行的IPO公司归为一类 (赋值为1) , 将市场情绪下挫时发行的IPO公司归为一类 (赋值为0) , 假设市场气氛与IPO首日溢价正相关。

假设3:投资者预期与IPO首日溢价效率正相关。Qiu和Welch (2005) 研究表明, 投资者对当前生活满意程度越高、对未来预期越好、投资情绪越狂热, IPO溢价程度就越高。汪宜霞和夏新平 (2009) 将消费者预期指数作为情绪代理指标。本文选取“中国股市投资者信心指数”数据库中投资者信心指数的自然对数来刻画投资者预期, 并假设投资者信心与IPO溢价程度成正比。

假设4:发行市盈率与IPO首日溢价效率正相关。发行市盈率是指发行价与发行前三年每股收益平均数的比值。发行市盈率被认为对股票溢价具有一定影响, 一般情况下, 股票的发行市盈率越高, 表明股票的投资风险就越大, 从而要求的回报就越高。因此, 我们假设发行市盈率与IPO首日超额收益成正比。

假设5:上市首日市净率 (FMB) 与IPO首日溢价效率正相关。根据我国股票市场的特征及众多学者研究证实, 市净率较低的股票, 投资价值较高, 反之亦然。因此, 本文用上市首日市净率指标来衡量投资者狂热情绪, 且假设其与IPO首日溢价正相关。

假设6:中签率 (LOT) 与IPO溢价负相关。中签率是指股票上市所募集的资金量同参与认购的那部分资金量的比值。Rock (1986) 的“赢者之咒”模型揭示了中签率与IPO溢价呈负相关的关系。由于知情投资者避免申购定价过高IPO, 这样非知情投资者就接受更大比例的低回报或负回报的IPO, 知情投资者和非知情投资者都进行申购时, 就产生了很小的中签率。因此, 假设中签率与IPO溢价程度负相关。

假设7:实际总发行费用 (Ln TIF) 、资产规模 (Ln SCA) 与IPO首日溢价效率负相关。总发行费用和总资产规模这两个变量都可划归为公司规模类指标, 因为公司规模越大, 资产规模和招股数量就越大, 相应总发行费用也就越高。因此, 资产规模大的公司可吸引更多的投资者认购新股。

假设8:公司年限与IPO溢价效率正相关。公司年限在本文是指公司成立至上市的年数的自然对数即Ln AGE。一般情况下, 公司经营的年限越长, 表明公司制度越趋于完善, 公司的各种财务指标就相对良好。对于经营年限长的公司投资者在其IPO首日越容易申购, 从而使得IPO溢价的可能性就更大。假设Ln AGE与IPO首日溢价程度正相关。

假设9:公司成长性与IPO溢价效率正相关。本文用公司上市前两年主营业务收入同比增长率的均值来衡量公司的成长性。从大量实证研究表明, 公司的主营业务年均增长率越高, IPO首日的溢价程度就越高。

假设10:发行至上市的间隔期 (TIMINT) 与IPO溢价效率正相关。陈工孟和高宁 (2000) 、张小成和孟卫东 (2009) 研究均发现, 发行至上市时间间隔不仅增加了IPO的发行风险, 还相应提高了IPO的初始收益。因为IPO股票的发行至上市的间隔期越长, 投资者所承担的投资风险就越大, 同时也增加IPO申购成本, 从而要求得到的回报也就越高。

三、模型设计及实证分析过程

1. 样本选取及模型建立。

选取创业板市场IPO公司为样本, 其原因是创业板市场企业具有高风险、高成长性、高市盈率等特点, 其IPO首日溢价具有自身的特征。截止2011年9月31日, 创业板累计发行公司为267家, 平均每年发行数量超过137家, 这样规模的IPO有必要对其进行单独研究。

本文选取2009年10月31日至2011年9月31日在创业板上市的所有新股作为研究样本, 样本容量为267家。剔除1家违规的公司和剔除所有数据缺失的公司, 最终剩下266家公司。研究数据均来源于国泰安数据库、中财网、深圳证券交易所数据中心, 并以公司的上市招股书和年报为补充。

从描述性统计, 我们可知创业板上市首日IPO未经调整的和经市场调整后的个股回报率的平均值都超过30%, 上市首日换手率和市净率指标均值分别为0.75和26.38, 这在其他国家和地区是非常罕见的, 这同时表明了创业板IPO首日超额收益现象不容忽视, 也说明了本文研究主题的重要性。

根据前文理论研究综述及创业板上市公司影响指标选择和描述性统计结果, 建立如下两个模型分别对IPO首日溢价程度进行对比分析:

其中:AIR表示调整后的首日个股收益率, IRM代表市场首日回报程度。

2. 实证结果。

为检验变量之间是否存在严重的共线性问题, 我们对样本进行了Pearson检验。通过检验得知Ln ICI与MTAM和TIMINT之间存在较强相关性, 相关系数分别为0.582和-0.498, 其中MTAM与TIMINT的相关性系数为0.179;其余变量之间的相关系数均很低, 可认为不存在严重的共线性。鉴于此, 有必要考虑变量Ln ICI、MTAM和TIMINT之间的严重共线性问题, 因此对以上变量分析结果如下:

根据主成分分析得知对以上三个变量提取出一个主成分变量FACTOR, 累计贡献率达到61.99%, 根据因子得分系数, 该因子的表达式为:FACTORt=0.756Z (MTAMt) +0.907Z (Ln ICTt) -0.682Z (TIMINTt) 。

其中, Z表示经过标准化处理后的变量。鉴于以上变量的相关性, 对回归模型 (1) 和模型 (2) 进行修正, 修正后建立如下两个方程:

对以上四个模型进行多元线性回归结果汇总见表2:

为排除该因素的影响, 故对因变量IR进行调整。用经过市场调整后的AIR变量表示IPO上市首日收益更具有说服力。总的来说, 模型 (3) 优于模型 (1) 。模型 (4) 是对模型 (2) 存在共线性问题的修正, 依据模型 (3) 优于模型 (1) 解释原理, 模型 (4) 优于模型 (2) 。从整体上看, 模型 (1) 、 (2) 、 (3) 和 (4) 经过回归后的结果中, 调整后的R2分别为0.573、0.533、0.535和0.514, 结果均表明上述四个模型有较好的拟合度。各变量均通过5%的显著性水平检验, 有较强的显著性。

表3报告的是模型后变量的共线性及显著性检验, 从中可以看出, 进入模型的变量的容限度都大于0.1, 而方差膨胀因子 (VIF) 均小于10, 因此可认为该模型不存在多重共线性, 通过了模型检验。F值可说明模型的线性关系在99%的水平下显著成立。

从以上模型可知:影响创业板上市公司IPO首日溢价效率的主要因素包括FMB、TURNOVER、LOT、P/E、Ln TIF、FACTOR和Ln SCA, 并且它们的T值均大于2, 且P值均小于0.05, 认为是具有统计学意义的。其他变量未通过T检验或F检验。

3. 结果分析。

从以上四个模型的回归结果看, 上市首日市净率、换手率、中签率、上市总发行费用等变量是影响创业板上市公司首日溢价的主要因素;而公司成长性、公司年限、净资产收益率等因素对于创业板上市公司首日IPO溢价程度并没有显著影响。

第一, 上市首日市净率与IPO首日收益显著正相关, 对IPO首日溢价的解释力度最大。深圳交易所总经理宋丽萍指出, 目前我国创业板上市公司存在严重估值过高问题。投资者对市场的吹捧程度越大, 狂热投资者数量越多, 他们对IPO股票的热衷, 造成大量的资金涌入市场, 从而助推了创业板上市公司股票首日溢价。

第二, 衡量异质信念的代理指标换手率指标在四个模型中均与IPO首日收益显著正相关, 与原假设一致, 即换手率越高, IPO首日的溢价程度越高。本文研究证实了Miller (2000) 关于二级市场溢价理论的解释, 其研究认为IPO上市首日的交易价格是由乐观投资者决定的。对公司前景充满预期的乐观投资者成为上市首日的边际购买者, 他们使IPO的价格偏离内在价值从而产生了二级市场溢价。在我国特殊资本市场环境下, 资本市场虽然流动性好, 但投资者情绪更加不稳定, 换手率是世界资本市场的几百倍, 且投资者存在更为严重的意见分歧。投资者意见分歧的程度越大, 乐观投资者对IPO的估价越高, 悲观投资者对IPO的估价越低, 悲观投资者会保守地停留在市场之外, 最后股票价格所包含的是持乐观预期的狂热投资者的估价信息。还有狂热投资者对IPO的估价远超出股票的内在价值。因此, 投资者的乐观程度及其对新股的追捧力度, 助推了上市首日股票的超额收益。

第三, 中签率与IPO首日溢价负相关, 说明在我国这一特殊市场上, 人们认为不管股票定价有多高, 只要能打到创业板新股, 然后在二级市场上快速变现就能赚钱。公司在申请上市时, 发行的股本份额和申购的份额相比都是多倍的超额认购 (甚至出现百倍超额认购) , 这样就使得发行公司和保荐人有动力去定高价, 因为太多人相信打到创业板的新股就是稳赚不赔。因此, 市场上出现了大量热情高涨的打新股投资者, 从而扩大了新股的申购群。而在一级市场以发行价格获得新股的投资者只是幸运的极少数。没有在一级市场以发行价格获得新股但对新股持乐观预期的狂热投资者, 会继续加入到二级市场的交易中, 从而使中签率越低IPO二级市场溢价程度越高的情况出现。

第四, 发行市盈率与IPO首日溢价正相关。自创业板成立以来, 首发市盈率超过100倍的创业板股票有12只, 其中星河生物、沃森生物和金龙机电三只股票首发市盈率分别高达138.46倍、133.8倍和126.67倍。原因可能是创业板公司上市圈钱和投资者对股票进一步追捧的动机均非常强烈, 进一步促使发行市盈率高涨的同时, 没有带来政策监管当局所预想的初始收益率和溢价率的下降, 反而促使上市首日二级市场溢价程度“水涨船高”。

第五, FACTOR变量是综合了市场气氛、投资者信心指数和上市时间间隔三个指标。实证表明与FACTOR变量IPO首日溢价负相关, 原因可能有: (1) 在二级市场存在着非理性繁荣。当市场给出利好信号时, 悲观投资者认为这可能是市场短暂的利好表现, 并不会持续很长时间, 因此这些投资者选择放弃购买股票, 从而导致首日收益与投资者信心呈现负相关; (2) 从模型 (1) 、模型 (2) 可看出, 市场气氛与上市时间间隔指标与IPO溢价程度正相关, 只是由于投资者信心指数负相关程度作用比上述两指标之和更大, 才导致整体呈现与IPO溢价负相关。这也证实了在我国市场上存在着大量的市场投机者和炒作行为, 促使了Pre-IPO投资盛行, 从而进一步推动了首日股价的上涨。

第六, 发行费用与IPO溢价负相关。发行费用与公司规模和承销商的选择有关系, 为了弥补发行费用高带来的损失, 发行公司很可能以最大限度提高发行价的方式来使自身利益最大化, 从而导致IPO溢价程度降低。因此, 发行费用与IPO首日溢价存在反向关系。

四、结论及研究的局限性

本文与既有研究不同的是:首先, 本文区分了一级市场IPO抑价和二级市场IPO溢价行为, 综合运用“二级市场溢价理论”着重研究新股首日溢价效率问题。其次, 本文选取了不同于众多学者研究我国A股市场IPOs超额收益的指标因素, 使得其更加符合创业板二级市场, 为进一步研究我国创业板市场IPOs超额收益问题提供借鉴。最后, 本文研究证实了信息不对称理论、噪声交易和风险收益等相关理论对IPO首日溢价程度有着显著的影响。经研究发现:当投资者对IPOs拥有的信息比已经在市场上交易的股票要少时, IPOs就拥有更高的风险, 尤其是在没有股票预期交易价格为标杆的上市首日交易的IPOs, 在上市首日就被期望拥有更高的收益。

本文的研究在理论上有助于完善和解释基于二级市场溢价理论的我国特殊资本市场IPO初始收益高涨的形成机理, 在实践上可为我国新股发行定价策略制定、防止市场操纵行为等资本市场的健康发展提供一定的参考。但研究存在着以下不足:第一, 由于数据限制, 我们无法证实创业板市场指数对新股IPO的影响, 也无法检验发行制度对IPO前后业绩的影响, 因此研究结论的可靠性会受到一定的影响。第二, 尽管我们使用了主成分分析方法消除模型中的共线性问题, 但随着创业板市场制度的进一步完善, 模型中很多变量假定可能不再适用, 自相关问题可能依然存在, 从而可能削弱了研究结论的说服力。第三, 风险投资是影响创业板上市公司IPO首日溢价程度的重要因素, 但由于创业板市场成立刚满一年, 很难收集到IPO前后业绩指标, 并未研究风险投资与创业板IPO首日溢价的关系, 这是未来研究的方向。

摘要：本文研究着眼于二级市场溢价视角, 以我国创业板市场发行的267只新股为研究样本, 对异质信念、投资者情绪与创业板IPO首日溢价的关系进行实证分析。研究发现:异质信念与IPO首日溢价显著正相关, 投资者情绪与创业板IPO首日溢价显著正相关。本研究结果为我国特殊资本市场IPO初始收益高涨的形成机理提供了经验证据。

关键词：创业板市场,IPO首日溢价,异质信念,市场气氛,投资者情绪

参考文献

[1].Eddy Chang, Chao Chen, Jing Chi, Martin Young.IPO Underpricing in China:New Evidence from the Primaryand Secondary Markets.Emerging Markets Review, 2008;6

[2].韩德宗, 陈静.中国IPO定价偏低的实证研究.统计研究, 2001;4

3.创业板投资者教育 篇三

重塑中国教育的价值和需求比以往任何时候都更加迫切，“在线教育”可能会发挥革命性作用。日前，由好未来携手沪江网主办的第一届“未来之星”在线教育CEO创业营在京举办。“未来之星”项目组披露的《中国在线教育行业全景图》显示，在线教育市场的变现潜力正在获得资本市场和用户的双重的认可。迄今，中国已有89个在线教育项目获得投资，涉及投资总额逾5.6亿美元。仅2013年以来，这个市场的投融资金额就达到1.97亿美元。预计未来几年的年度增长率将达到19%，并在2015年迎来一个新高潮——中国的在线教育市场规模将达到1200亿人民币。

分食1200亿的蛋糕，你做好准备了吗？

在线教育蛋糕高达1200亿

网络技术在传统零售业、金融服务、媒体等中国各个行业引发的剧变，早已是有目共睹。谁会是下一个被互联网颠覆的行业？全国首家在线教育创业营“未来之星”给出的答案是，教育！

“未来之星”由好未来携手沪江网主办，旨在凝聚在线教育创业力量，搭建在线教育的创业分享平台，在第一届创业营上，项目组披露的《中国在线教育行业全景图》足以说明问题：仅2013年以来，中国在线教育市场的投融资金额就达到1.97亿美元，涉及投资商既有VC、PE，也有百度、腾讯、阿里巴巴、网易、学而思等互联网和教育机构巨头。而在美国，去年在教育技术领域产生的投资总金额就达到12.5亿美元，相当于中国的6倍。以此估算，中国的在线教育将在2015年出现“井喷”，市场规模达到1200亿人民币，接下来的年度增长率将达到19%。

1200亿元，这是一个变现潜力相当可观的疯狂数字。要知道，这几年火得不能再火的团购行业，2013年团购成交额达到历史新高，不过是358.8亿元。而光一个“大众点评”，腾讯给出的估值就达到20亿美元。综合IT桔子、芥末堆、未来之星学员库、36kr+、CV Source多家机构统计数据来看，中国有692个项目构成在线教育行业全景图，其中已57个项目已停止运营。粗略算下来，平均每个在线教育项目的年营收可达1.89亿元。迄今已有89个项目获得投资，共计投资金额在5.6亿美元以上。

两相对比：中国在线教育项目的死亡率约为8.2%，而中国团购网站的死亡率目前已飙升到86%；中国在线教育很块可以做到1200亿“蛋糕”，而团购行业的“蛋糕”不过400来亿。但是，89个在线教育项目累加起来的融资总金额和总估值，仅与一个“大众点评”大致相当。

为什么？！凭什么？！“因为在线教育还没有出现像淘宝、京东这样的，赢者通吃的平台型产品。” “未来之星”项目组分析师一语中的。

创业者VS投资方：谁更了解用户需求

那么，中国在线教育创业项目究竟做了什么事情？他们如何挖掘用户需求？公众和风投并不知道。现在，《中国在线教育行业全景图》用划坐标轴的形式，勾勒出这里头的商业秘密。

按照客户需求划分，在线教育的创业项目主要涉及12大领域，分别是母婴、学前、少儿外语、中小学、大学/研究生、留学、职业考试、职业技能、成人外语、兴趣、综合、其它，将这12个标签置于X轴上，马上可以划出一条“标签轴”。接下来，按主营业态划分，可以划出置有工具、内容、服务、综合“标签”的Y轴；再然后，按商业模式划分，可以划出置有B2B、B2C、B2B2C、C2C、C2B、其它“标签”的Z轴。“连点成线，连线成面。中国在线教育的行业图谱坐标系由此生成。

从行业图谱坐标系一眼可以看出，中小学、成人外语、学前是创业的热门领域，占比分别为18%、17%和15%，但在风投眼中，成人外语跟学前值得投资，中小学仍需探索；另外，绝大多数创业者倾向于做内容或工具的单一产品，而最受风投青睐的综合类产品，市场仅提供17个项目。只有在商业模式选择上，B2C获得资本方和创业者的双重认可。

问题是，B2C模式就能代表在线教育的未来吗？从美国的经验来看，答案是否定的。个性化定制的C2B产品将逐渐增多，由单一产品向复合型产品过渡、O2O融合、学生行为的大数据分析都是行业发展的未来趋势。

这个时候，在线教育领域的创业者，你们想要在原地深耕细作？还是向X轴、Y轴、Z轴延伸？还是来到“未来之星”，跟志同道合的小伙伴一起学习干货知识和实战经验，做好下一步扩张的准备？

4.创业板投资者教育 篇四

1.2.3.4.A 熟悉创业板市场相关规定及规则 B 丰厚的证券投资经验

C 了解创业板市场风险特性，具备相应风险承受能力 D 按照规定办理参与创业板市场相关手续

正确

2.深圳证券交易所应当制订创业板市场投资者适当性管理的具体实施办法。

1.2.A 正确 B 错误

正确

3.证券公司没必要了解客户的身份、财产与收入状况、证券投资经验、风险偏好及其他相关信息。

1.2.A 正确 B 错误

正确

4.投资者申请开通创业板市场交易时，证券公司应当区分投资者的不同情况，向投资者充分揭示市场风险。

1.2.A 正确 B 错误

正确

5.证券公司应当在业务流程中落实创业板市场投资者适当性管理的各项规定，持续做好投资者教育和风险揭示工作。

1.2.A 正确 B 错误

正确 6.深圳证券交易所和中国证券业协会按照会员管理的要求，对证券公司实施创业板市场投资者适当性管理和投资者教育等方面情况进行自律监管，对发现的违规行为及时采取自律措施，向深圳证券交易所报告并通报证监会相关派出机构。该说法：

1.2.A 正确 B 错误

正确

7.________________应当为证券公司实施创业板市场投资者适当性管理提供必要的技术支持和查询服务。

1.2.3.4.A 登记结算公司和深圳证券交易所 B 中国证监会 C 深圳证券交易所 D 上海证券交易所

正确

8._____ 应当完善客户纠纷处理机制，明确承担此项职责的部门和岗位，负责处理投资者参与创业板市场所产生的投诉等事项，及时化解相关的矛盾纠纷。

1.2.3.4.5.A 证券公司 B 登记结算公司 C 中国证监会 D 深圳证券交易所 E 上海证券交易所

正确

9.深圳证券交易所没有义务为证券公司实施创业板市场投资者适当性管理提供必要的技术支持和查询服务。

1.2.A 正确 B 错误 正确

10.证券公司应当指定经理层高级管理人员和专门部门，组织实施创业板市场投资者适当性管理和投资者教育等方面工作，并强化内部责任追究机制。

1.2.A 正确 B 错误

正确

11.深圳证券交易所和中国证券业协会按照会员管理的要求，对证券公司实施创业板市场投资者适当性管理和投资者教育等方面情况进行自律监管，对发现的违规行为及时采取自律措施，向深圳证券交易所报告并通报证监会相关派出机构。该说法：

1.2.A 正确 B 错误

正确

12.证券公司没必要了解客户的身份、财产与收入状况、证券投资经验、风险偏好及其他相关信息。

1.2.A 正确 B 错误

正确

13.深圳证券交易所应当制订创业板市场投资者适当性管理的具体实施办法。

1.2.A 正确 B 错误

正确

14.如果投资者不配合或提供虚假信息的，证券公司可以拒绝为其提供开通创业板市场交易服务。

1.2.A 正确 B 错误

正确 15.对发现的违规行为，应依法采取责令改正、监管谈话、出具警示函、责令处分有关人员等监管措施。

5.创业板投资者教育 篇五

项目概述：城镇化建设把城乡变成了一个大工地，大规模的建设工程，每天都有大量各类物资运进运出，这就需要装卸队。从事装卸工作基本上不用投资，靠力气和服务吃饭。规模以15～20个身强力壮的年轻人为宜。人数多，装卸也快，30吨左右双桥后八轮，45分钟内就可完成。一天多揽些活，收入自然也多些。

成功要领：一是人多势众，声势大，利于竞争。二是服务，尽力满足客户要求。

适合人群：20～50岁，体格强壮，能吃苦耐劳的城乡中青年。

(3)投资条件：基本不需资金投入。

7.门窗制作和销售

项目概述：全国每年新建、翻建住房保持年均3000万户以上，年建设投入约2万亿元，为建筑门窗提供了广阔的市场。

至止，我国因城市化、城镇化水平提高，将平均每年新增建筑面积约20亿平方米，以门窗面积一般占房屋建筑面积20%来估算，需要建筑门窗4亿平方米。而目前铝门窗用量占建筑门窗市场总量的55%，若按此估计，则需要铝门窗2.2亿平方米。

城镇化进程也推进了我国旧有建筑的更新改造，目前我国既有各类建筑每年平均约有10亿平方米需改造，以门窗面积一般占房屋建筑面积20%来估算，需要建筑门窗2亿平方米，若55%使用铝门窗，则需要铝门窗1.1亿平方米。

我国农村每年新增住宅约8亿平方米。未来，全国农村新增和旧有建筑更新改造住宅每年将达到10亿平方米，以门窗面积一般占房屋建筑面积20% 估算，需要建筑门窗2亿平方米，若55%使用铝门窗，则需要铝门窗1.1亿平方米。其中每平方米门窗需要7公斤铝型材，若按此估计，则旧有建筑更新、改造对铝型材的需求量为77万吨。

在“十二五”经济转型、节能减排的大背景下，节能时代正向我们呼啸而来。而我国已建成的建筑中有很大一部分建筑是高耗能建筑，其中门窗的能耗占50%，因此，建筑节能的关键是门窗节能。采用新型节能门窗，对现有建筑门窗进行节能改造，是市场发展的必然趋势。

适合创业人群：任何人，文化程度不限。

投资条件：启动资金10万～30万元，场地50平方米以上。

8.开五金店

市场调研：五金店的选址非常适合选择在人多的小区，特别是一些新建成不久的小区。不同的地段有不同的情况，在调查过竞争对手后，要进行一段时间的“蹲坑”，解析此处居民的显性需求及隐性需求，争取与其它已经经营的五金店不要存在太明显的竞争关系。并且，也要和其它五金店沟通好，方便在货源不足时互通有。

准备货源：品种要多一些，数量不要多，勤于进货。如果不是在高档小区，价格要便宜一些，否则可能没有回头客。

适合创业人群：城乡各类中小投资者。

6.创业投资者如何寻找项目 篇六

相信对于大多数的创业投资者来说，项目的选择是一个非常重要而有漫长的过程，那么项目应该如何选择呢？下面我们来简单的分析下：

第一：对自己的现状进行系统分析，对自己现有的资金、能力、人脉三大要素进行定位。其次，市场的需要是相当重要的，去了解人们在关注什么，哪些和老百姓的生活息息相关。最后，对项目及其方向进行分析，确定项目是否真实可行，是否符合市场需求，详细了解市场前景、利润回报以及后期的发展支持正所谓知己知彼，才能百战百胜，无论是自己、市场和项目都要详细了解并逐个定位。

第二：项目必须是适合你自己的，切不可盲目跟风，别人做什么赚钱了，你也去做。第三：选择潜力大的项目来发展，对自己所感兴趣的项目要作一个全面系统的了解！下面针对如何找项目，就如何选择一个服装的项目来举例说明：

选择服装项目，先要定位经营哪种服装，是男款还是女装亦或者童装等等！我们金可以到各大家服装卖场去看一下，琳琅满目的商品，多种品牌，不同款式，看看大家都在关注什么，其实你不难发现一般男性的服装看中的是质量的牌子，一般男性一年只会买几套服装，而女性的则不一样，其实大部分女性看中的是款式，女性是服装消费的大头，女性永远都是少一件衣服的！在这里不是让你就去经营女装了，只是说明一种现象！

其次，考虑是加盟代理还是自创品牌，代理的话因为可能有品牌的存在，后期就会少一个品牌推广的过程，自创的推广的力度要更大些，这些也是隐忍而异，需要你做个彻底调查！

7.创业板投资者教育 篇七

1953年,美国通用电气公司主席Ralph Cordiner首次为规范上市公司与投资者之间的关系,提出了投资者关系管理(Investor Relations Management,以下简称IRM)这个术语。在我国深交所颁布的 《深圳证券交易所上市公司IRM指引》 中,IRM是指上市公司通过各种方式的投资者关系活动,加强与投资者和潜在投资者之间的沟通,增进投资者对上市公司了解的管理行为。随着投资者对自身权益越来越重视,单方面接受上市公司发布的信息早已不能满足投资者的需求,与上市公司进行互动、主动获取更多信息成为投资者的重要诉求;而从公司层面来讲,投资者关系管理已经被当作一种战略来进行长期规划和实施,为了增强与投资者之间更充分的沟通,构建良好的信任关系,互动交流作为投资者关系管理中的一种管理方式起到重要作用。互动交流是指公司通过电话、电子邮件、即时聊天工具等互动交流工具,与投资者进行的双向信息沟通,在这个过程中,公司不仅是对投资者进行单方向的信息传递,而是要与投资者进行互动,包括信息共享、信息反馈等。互动交流管理有利于公司与投资者之间构筑良好的沟通关系、获取利益的互补共赢、实现战略上的协同合作。互动交流的开展有利于公司与投资者之间关系的建立、管理和维护。Jerome C. Kuperman(2000)将投资者与公司的沟通方法分为了两种类型:单项沟通和双向沟通。单项沟通关注的是信息传递,而双向沟通关注的是对话和关系的建立。在双向沟通中,网络给公司提供了更多的选择,包括互动的电子邮件、音频、视频会议等。基于网络的投资者关系活动的发展。Hessink et al.(2007)对在线投资者关系的研究中发现,对于投资者通过邮件咨询这一项公司网站机制的出现,并不能与实际通讯对等,参与研究的公司在这个领域取得的成效不佳。李心丹、肖斌卿(2011)指出目前中国A股上市公司90% 以上的公司网站都设有类似“投资者关系主页”,各大网站也纷纷借助互联网上的股吧与论坛区提供给投资者自由发表意见和观点的场所。博客、微博、微信等新型的互动交流方式也不断被上市公司、基金公司用于与投资者互动。在中国证券投资者保护基金有限责任公司开展的《2013 年A股上市公司网站建设及网上信息披露情况调查报告》 中显示,2012年度超过半数的投资者认为互动交流平台增加了了解上市公司披露信息的渠道,便于投资者与上市公司高管直接交流。

二、研究设计

(一)样本选择

本文选取创业板上市公司作为投资者关系管理互动交流现状的调查对象,其主要原因是创业板上市公司应该更注重公司网站中“投资者关系”频道的建设,与投资者建立良好的关系。由于与主板市场相比,创业板市场中所容纳的上市公司大多处于初创时期,规模小、业务少,面临较大的技术风险、市场风险和经营风险等,为了保护投资者,创业板市场一般会在信息披露方面提出更加严格的要求。早在创业板面世之时,深圳证券交易所会员管理部总监龚静远强调,中小投资者要对创业板的特点、性质有更深入的了解,尤其是对创业板的风险要提高警惕,要经常到公司网站查询公司相关情况。而且,中国证券投资者保护基金公司的调查(2013)也证实了2012年度创业板在“投资者关系”(以下简称IR)频道建设方面表现更优,相关栏目的建设更标准、更全面。截止到2012年12月31日,创业板上市公司共356家。在对这356家上市公司的公司网站中互动交流工具进行统计后发现,IR频道中,互动交流工具主要包括电子邮件、在线交流两种方式,其中,电子邮件主要是指在公司网站中有电子邮箱信息可以供投资者与公司交流使用;在线交流主要是指在网站中留言或者是通过QQ等聊天工具进行实时交流。这两种互动交流工具较为常见的是公司电子邮箱,截止到2012年12月31日统计,共有273家上市公司在公司网站中披露了公司邮箱信息,而有在线交流项目设置的只有150家,所以,本文对创业板上市公司互动交流现状调查主要以电子邮件为例。

(二)调查方法

本文采用体验式调查的方法对利用电子邮件进行互动交流进行了调查。在这个调查过程中,笔者不仅是一位调查者,更是一名投资者,通过上市公司网站搜集公司的董秘信箱,给上市公司发送邮件,亲自体验与上市公司进行互动交流。在这个过程中,得到的调查结果不仅及时、准确、有说服力,而且笔者可以亲身感受到上市公司在交流沟通过程中所采取的态度,也会经历一般投资者在互动交流中可能遇到的问题。本文选取2012年11月24日至2013年11月24日作为调查期,为期一年,分别于2012年11月和2013年3月、9月、11月发送邮件,总计四次。在发送邮件的时间的选择上,本文主要从两方面考虑:第一,选择靠近财务报告对外披露的时间,如3月份,在年度报告的披露时间范围内;第二,选择发送邮件的时间间隔不相等,考虑到投资者进行咨询的时间具有不确定性,而且不定期的发送邮件也有利于考察公司对投资者信息管理的主动性和长期性。发送邮件的具体日期选在休息日(周六或周日),以十个工作日为观察期,记录每日邮件回复情况,收集数据。如果在观察期内遇到节假日,则将观察顺延,以满足十个工作日为标准。发送邮件的内容上,主要分为两种:第一,以询问what(是什么)、when (什么时间)、where(在哪里披露)、how(怎么获得)为主。第一次发送邮件的内容为“公司是否披露了当年的分红政策,政策内容是什么,在哪里可以下载到”,第三次发送邮件的内容是“公司在未来三年内的经营目标、计划是什么”。第二,要求上市公司给笔者寄送纸质资料。第二次和第四次向上市公司索要2012年的纸质年报和2013年的第三季度财务报告。相比之下,形成两种内容格式类型,第一次和第三次的问题内容格式相同,以咨询为主;第二次和第四次的相同,较前者更需要上市公司花费人力物力,更能体现上市公司对与投资者互动交流程度。两种内容格式类型各发送两次,从而达到降低上市公司互动交流中回复邮件行为的偶然性。本次体验式调查过程中,首先,笔者通过上市公司网站搜集公司用于互动交流的信箱,剔除没有邮箱信息的上市公司后,我们定义为邮件应发数。由于公司网站信息是在不断更新和完善的,所以在每一次发送邮件之前,都会对邮箱信息进行重新统计。其次,每一次发送邮件时,要统计出退回邮件的公司数量,我们会得到退信公司数。在扣除退信公司数后,得到实际可以接收到邮件的公司数量,我们定义为邮件实发数。最后,在十个工作日的观察期内,统计回复邮件的公司数,我们称之为回复邮件公司数。

三、调查结果分析

(一)邮件应发数、实发数及退信公司数分析

根据上文的定义,本文对邮件应发数、邮件实发数以及退信公司数进行了统计,统计结果如表1所示。在样本公司总数不变的情况下,2013年创业板上市公司网站中披露邮箱信息的公司数较2012年有所增加,可以推断,公司投资者关系管理在不断完善过程中。在这四次发邮件的过程中,都有不同程度的退信,从第一次到第四次退信数量分别为22封、25封、30封和39封,呈递增趋势。本文通过查阅退信邮件中的退信原因说明,主要存在有三种情况:收件人地址错误、收件人邮箱空间不足、邮件被对方服务器拒绝(如被当做垃圾邮件)。这些都说明公司网站上披露的用于互动交流的邮箱信息可能存在下述问题:第一,用于投资者交流的邮箱信息不准确,信息披露有误;第二,用于与投资者互动交流的邮箱没有专人管理、邮件不能得到定期处理。

(二)回复邮件数分析

本文以十个工作日为观察期,将从第一个工作日开始到第十个工作日分别记为T1到T10,在这十日内每日的回复邮件的数量的统计如表2所示。由此可见,创业板上市公司利用电子邮件与投资者互动交流结果并不乐观。第一,从回复邮件数占发送邮件总数的比例来看,四次的回复率分别为20.32%、16.35%、14.45%和12.96%,能够做到积极参与投资者交流的公司还不到创业板公司总数的五分之一。由此我们可以推断,大多数公司对于投资者来信报以置之不理的态度,或者说公司并没有定期来维护公司邮箱,检查来信情况。第二,从四次回复邮件的情况来看,四次都做了回复的公司数为4家,分别为当升科技(300073)、富春通信(300299)、天山生物(300310)、东华测试(300339);做了3次回复的公司有11家,包括华测检测(300012)、同花顺(300033)、世纪鼎利(300050)、中能电气(300062)、海默科技(300084)、通裕重工(300185)、海伦哲(300201)、银信科技(300231)、方直科技(300235)、温州宏丰(300283)、吉艾科技(300308)、宜通世纪(300309)。共计15家公司,占创业板公司总数的4.21%。从这一点来看,佐证了定期检查公司邮箱且定期处理投资者来信的公司数较少。

(三)回复时间分析

本文将四次在各个观察日的回复邮件数进行平均,得出随时间变化的回复邮件数的趋势图,如下图1所示,图形较为直观的显示出公司回复邮件的速度。图形中纵轴为四次回复邮件数的平均数,横轴为十个观察日。从回复邮件的时间分析,在发送邮件后的第一个工作日里回复率最高,可以看出,能够与投资者进行有效的电子邮件交流的公司都会在收到邮件后的第一时间回复投资者的邮件。此后,邮件回复呈递减趋势,说明还是有一部分公司会定期查看邮件,并重视邮件交流。而大多数公司根本没有建立起有效的电子邮件互动交流系统,不能定期查看,更不用说第一时间回复。

(四)回复邮件中的内容分析

本文对回复邮件的内容做了分析,按照回复内容可以将其分为以下四类:第一,直接回答投资者问题,即告诉投资者分红政策或是未来发展前景是什么,或者承诺给投资者寄送年报,我们将此回复内容类别记为A1类邮件;第二,没有直接给出问题答案,而是具体描述查找到问题答案的步骤,即怎么做可以查找到分红政策、发展前景和查阅到公司年报(有财报附件),将其记为A2类邮件;第三,没有直接给出问题的答案,也没有具体告知投资者查找问题答案的方法,只是留下投资者咨询电话或者网址链接,将其记为A3类邮件;第四,没有直接给出问题的答案,也没有具体告知投资者查找问题答案的方法,更没有留下电话或者网址,而是告知已将邮件转到相关部门,请投资者等候回复或者请投资者重新发送邮件,我们将其记为A4类邮件。通过表3展现符合以上四种类别邮件的数量。从第一次发送邮件结果显示出,仅有不到十家公司直接告诉投资者答案,超过一半的公司告知投资者查阅答案的方法,需要投资者再次在网络上进行操作,下载资料,才能找到答案;而在回复邮件的公司中有个别的公司邮箱地址并不是专门为投资者服务的邮箱地址,再被告知转到相关部门等待回复后,只有一家公司的证券投资部门回答了笔者提出的问题。第二次发送邮件要求公司寄送纸质版年报,从一定程度上讲,更能体现上市公司的与投资者交流的自愿度。在15封承诺寄送年报的邮件中,有10家公司最终向笔者寄送了年报,占发出邮件总数的3.8%;而大多数公司提出“不会印制纸质版年报,提倡节约环保,希望投资者自行下载年报”,也基本上体现了和投资者的沟通交流。第三次上市公司与投资者的交流沟通中,超过一半的公司都直接回答了投资者的问题;但也有个别公司以“问题不是三言两语可以解决”作为回答,让人感到自愿交流意愿较低。第四次索要公司第三季度报告,大部分公司只给出下载财报的地址,只有两家公司承诺寄来财报并及时寄到,一部分公司将三季度报告作为附件随邮件发送过来,这种方式较为方便,省时省力,可以提倡。

四、建议

第一,在每年度信息披露评级体系中,增加对投资者关系管理互动交流的考察,从而加强对投资者关系管理中互动交流的监督。从统计调查的结果来看,大多数公司在公司网站中已经关注到了互动交流栏目的设计,这体现了公司在信息披露上的自愿程度的提升。但是仅仅是形式上具备还远远不够,更重要的是让其发挥其应有的作用,让投资者不会因此而失望进而失去对所投资公司的信任。所以,相关监督机构可以在每年度的信息披露或者投资者关系管理评级中增加对公司网站互动交流项目的考察,加强其信息披露相关性,也要监督其信息披露的可靠性。

第二,设立投资者关系管理互动交流的管理规范,或设置相关专门人员进行管理。为了与投资者可以及时进行交流,公司应安排有关部门或人员对“在线交流”以及“电子邮件”进行整理及回复。应该有相应的管理规范明确对投资者咨询邮件的整理与回复。比如说,在董秘办下成立投资者关系管理的互动交流管理规范,设置专人来对投资者提出的问题和建议进行定期的查看和回复。

第三,提高对投资者关系管理中互动交流重要性的认识。许多公司在公司网站设立IR频道只是出于“跟风”、“随大流”的目的,并没有真正认识到以其来进行与投资者之间的互动交流,从而使投资者更公正的评判公司价值,建立彼此间的信任关系。所以,对公司进行投资者关系管理中互动交流管理理念的传递,认识到互动交流的重要性,进而与投资者建立互动合作、战略协同的和谐关系,是有意义且亟待实施的工作。

参考文献

[1]李心丹、肖斌卿:《上市公司投资者关系的“三新”课题》,《资本市场》2011年第1期。

[2]Jerome C Kuperman.The Impact of the Internet on the Investor Relations Activities of Firms,Journal of Communication Management,2000.

[3]J Geerings.L.H.H.Bollen H.F.D.Hassink.Investor Relations on the Internet:a Survey of the European Zone,The European Accounting Review,2003.

8.创业板投资探析 篇八

摘要：本文首先对创业板进行了基本情况介绍，然后着重分析了创业板投资所面临的各种风险，进而从政策制定者和投资者的角度提出了相应的意见。

关键词：创业板；风险；建议

一、创业板简介

创业资本(Venture Capital)起源于美国，又译为风险资本或冒险资本，其投资活动形式多样机制复杂，目前尚未形成一个公认的定义，美国全美创业资本协会的定义为创业资本是由职业金融家投入新兴的迅速发展的有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。创业板市场是与主板市场相对应的概念，指专为创业企业和新兴公司提供筹资途径的一个新型市场。2009年10月23日下午我国创业板正式启动，同时首批在创业板正式挂牌的28家企业于10月30日集中在深交所上市，至2010年7月26日，创业板新股达到了100家的规模。在创业板成立距今10个月的时间里，创造了很多暴富的神话，然而也跌出了更多的惨剧。

创业板公司的特征主要有一下几点：行业方面主要是“两高六新”，即成长性高、科技含量高，具有新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业模式特征的特点，其中新能源、新材料、生物医药、新经济模式等行业的企业，将会被优先鼓励在创业板发行上市；主业突出、技术独特、产品市场潜力大，是创业板市场上市公司的基本要求创业板市场不应对上市公司所有制属性进行限制；创业板市场不仅接纳中小型创业企业，也欢迎发展潜力大的大型企业。

二、创业板投资风险

1.市场炒动风险。易受资金炒动，由于创业板的市场规模在整個股市中只占很小的一部分，因此个股很容易受大额资金的炒动，引起股价的大幅波动。

2.政策风险。创业板的很多公司往往是国家政策的支持，比如所得税、进口退税等税收优惠政策以及其他政策补贴，一旦未来国家优惠政策消失，将对创业板企业的经营等方面会产生重大的影响。

3.市场风险。创业板的公司比起主板市场公司规模相对较小，在实体市场上的话语权较小，往往缺乏一定的垄断性或者市场号召力，因此面对原材料涨价或者产出品的降价往往只能被动的接受，从而影响公司的经营业绩。

4.人民币升值风险。对于目标市场位于国内的企业来说，如果存在其他同类竞争产品来自于进口，一旦人民币升值，国内销售产品价格会相对升高，在产品的其他方面不变的情况下，对于企业的销售将产生不利的影响。

5.技术风险。由于创业板行业所独有的属性，技术无疑是创业板企业的核心和灵魂。一旦技术人员流失或者核心技术泄密，将会给企业的发展带来致命的打击。同时，在竞争的环境中，新技术不断出现，能否掌握并始终保持行业的技术优势，是决定企业在竞争市场中地位的关键所在。

6.其他风险。与环境相关的企业往往面临着环保质量风险，随着公众的环保意识增强，国家在环保方面的政策将会更加严格，如最近出现的紫金矿业的水污染事件；特许经营权风险，即特许经营权能否持续的风险；卫生质量、安全认证风险，食品的安全关系着人身的健康，质量的差错作为重大事件会严重影响到公司的业绩尤其是股价。

三、创业板投资优势

1.有利的投资环境。未来的十年，中国会迎来新的经济结构调整、产业结构转型升级以及资产、资源、市场重新优化配置，新兴战略产业将引领经济进一步快速增长，从微观的角度看，众多优秀的中小企业脱颖而出，因此我国创业板具备保持繁荣的原动力。

2.行业性质。由于创业板公司“两高六新”的行业特征决定了创业板企业通常具有巨大的发展潜力和市场潜力，一旦前期所以条件成熟，创业板企业的发展速度和规模将远远大于主板企业，深圳创新投资集团总裁李万寿曾将创业板比喻成“中国资本市场的新生婴儿”及“成长最快的孩子”。

3.融资。创业板企业上市后获得的融资一方面也会在很多程度上使创业板企业克服资金短缺的限制，获得更快的发展，另一个方面也为投资者提供了更多的投资选择，同时也为VC／PE资金提供了畅通的退出渠道。

4.高风险高收益。由于创业板的巨大投资潜力，高市盈率是创业板股票的普遍现象，高风险的背后同时隐藏着高收益，这对于风险爱好的投资者无疑是很好的选择。

四、建议

1.要严格上市标准，稳步推进创业板企业上市。随着中期报的相继出炉，创业板上市企业中业绩下滑的数量也为数不少，创业板企业的成长性再次引起了人们的猜疑。因此，对于政府有关部门来说，要严格企业上市标准，加大审批力度；同时对于保荐机构来说，要强化保荐机构职责，在定价方面，应该严格遵照价值回归原则；对于创业板企业自身来讲，要严格遵守相关法规，制定有利于企业长期发展的战略计划并严格执行。