巴菲特致股东的信作品阅读笔记（共2篇）
1.巴菲特致股东的信作品阅读笔记 篇一
粗略读完《巴菲特致股东的信》一书，全书供给了一个观察公司的独特视角，为什么说是独特视角呢?因为一方面巴菲特把伯克希尔作为一个典型的上市公司进行深度解剖，另一方面巴菲特从投资者的角度去说明要寻找什么样的投资标的以及如何成为一个优秀的投资者。伯克希尔是以投资为主业的上市公司，作为伯克希尔的董事长，巴菲特以伯克希尔为例，从公司治理、财务与投资、普通股投资、兼并与收购、估值与会计等等公司运作的各个方面进行详细的解剖，这种自我解剖的方式比别人的解剖有更深的深度和更强的还原性，是一个十分独特的视角。全书为我留下的一个深刻印象是巴菲特对诚信和道德的追求到达了苛刻的程度，在这样的一个董事长带领下的伯克希尔，成为美国上市公司的典范当之无愧。
股东如食客
一个公司的特征决定了它的股东特征，如果公司追求短期的结果或短期的股价表现，那么它所吸引的的股东也同样关注短期的表现，反之如果公司追求长期的结果，那么它所吸引的股东会更关注公司长期的表现，就如餐馆和食客的关系一样，什么样定位的餐馆就会吸引到什么样的客人。巴菲特十分强调伯克希尔是一家关注长期结果的公司，期望那些能理解公司运营、欣赏公司愿景的人成为伯克希尔的长期股东，从公司的理念宣传到从不拆股构成的昂贵的股价等方面，吸引到志同道合的股东。同时伯克希尔作为投资人，对外投资也是以超长期甚至无限期的时间进行运作，投资的公司从不以卖出为目标，以永远持有为目标。长期投资是巴菲特投资理念中十分重要的基石，值得所有投资人学习。
喜欢低迷的市场
因为秉承长期投资的理念，所以巴菲特更喜欢低迷的股票市场，因为能够用更低的价格买下整个公司，也能够在二级市场上以一个具有吸引力的价格购买一些公司的股票，已经投资的公司能够以很低的价格回购公司股票来提高老股东的价值。所以一个低迷的市场是长期价值投资者的朋友而不是敌人。
利用无息负债提高投资业绩
伯克希尔采用了两种低成本、无风险的杠杆使得能够安全地获取远超权益资本的总资产：递延纳税和保险浮存金。这两项资金是没有成本的债务，无需支付利息，也没有契约规定到期日，它们带来了债务的好处，却避免了债务的弊端。巴菲特取得举世瞩目的投资业绩，和这两条有必须的关系：经过长期甚至无限期的持有，递延纳税;使用下属保险公司的浮动存金来投资。虽然中美制度不一样，中国还没有开征收资本利得税，机构投资者也无法收购保险公司从而获得保险浮存金，但对分析和理解一些行业和公司依然有启发作用，比如中国平安在国内是最像伯克希尔的一家公司，无利息无固定到期日的保险浮动金为公司的扩张和投资供给了源源不断的资金支持。
从关掉纺织业务看行业的重要性
关掉伯克希尔的纺织业务，巴菲特用了一个形像的比喻：一个良好的管理记录的产生，更多取决于你上了什么样的船，而不是你划船的效率，如果你发现自我上了一艘长期漏水的船，那么，换一艘船所花费的精力可能比修补漏洞更富成效。纺织业已经是一片生产过剩的红海，有太多国内外竞争对手，扩大投资只会进一步杀低产品价格，回报不会有任何起色，巴菲特认为自我的过错是没有尽早关掉纺织厂。所以做好投资的第一步就是选择一个好行业、好赛道，仅有在一个好行业中才有可能会有超额的投资回报。
投资成功的关键
巴菲特从格雷厄姆那里学到，投资成功的关键是：在好公司的市场价格远远低于其价值时出手。1973年巴菲特以每股不到企业价值14的价格买下了《华盛顿邮报》，取得了巨额的投资回报。这个也就是常说的安全边际的概念，当然此刻在市场上很难找到价格远远低于价值的好公司，除非发生大的金融危机，所以用一个合理的价格买入好公司的股票，可能是一种更为现实的选择。
市场先生
巴菲特引用他的导师格雷厄姆对市场波动的描述：市场先生，把市场报价想象为一名市场先生，他每一天给你送来一个报价，但你是否理解他的报价，完全由你决定，他时而平静时而狂躁，你能够利用他有时异常愚蠢的情绪，但不能受到他情绪的影响，否则将会是一场灾难。巴菲特认为一个投资者如果想成功，一是确定优秀企业的本事，一是将自我的思维和行为与市场弥漫的极易传染的情绪隔离开来的本事。把市场先生放在心里，更容易做到这种隔离。
不动如山
股市是一向不断重新定位的地方，在那里，钱会从活跃者手中流向耐心者手中，当我们拥有具备杰出管理层的杰出企业的股份时，我们喜欢的持有时间是永远。巴菲特和芒格一向是长期投资的倡导者和践行者，并用实际结果证明了这种投资风格的巨大成功，值得每一个投资人学习。
本事圈
很明显，每个投资者都会犯错，可是，如果将自我限制在一个相对有限且容易明白行业，一个智力正常、见多识广、勤奋努力的人就能够以相当的精确度确定投资风险。巴菲特一生都坚守在那些易于理解的行业，一个视力平平的人，没有必要在草堆里寻找绣花针。
寻找超级明星
我们继续寻找那些业务易懂，可持续经营，具有令人垂涎的经济特征，拥有杰出才能和股东利益导向的管理层的大型公司。寻找超级明星为我们供给了真正成功的唯一机会，因为发现伟大的公司和杰出的管理人才都是十分不容易事，所以我们不会抛弃已经被证明的成功。
从寻找便宜货进化到寻找价格合理的杰出公司
早期的巴菲特继承了格雷厄姆捡烟蒂的投资思想，也就是寻找足够便宜、价格折扣足够大的公司，并按此思路做了一些投资，如农具生产厂、三流的百货公司、新英格兰地区的纺织厂等，有必须的收获，但更多的是受到惩罚和教训。在芒格的帮忙下，巴菲特经过快速学习，意识到购买好的企业是多么的重要，寻找价格合理的杰出公司成了巴菲特的重要投资思路。
寻找“不变”的行业和公司
我们寻找那些我们相信未来、几乎能够肯定依然具有竞争优势的公司，一个环境迅速变化的行业或许会供给巨大的胜利机会，可是它不具备我们寻找的确定性。巴菲特喜欢像可口可乐这样“不变”特征的公司，而远离新鲜的想法、创新的产品。在科技发展日新月异的今日，巴菲特的这个投资思路我们能够参考，但没有必要僵化照搬，因为此刻科技行业涌现出越来越多能够长期投资的优秀公司。
伟大的投资机会
伟大的投资机会往往发生在一家优秀公司遭遇一次性、可解决的问题时，就像很多年前发生在美国运通和盖可保险公司身上的那样。在A股也有很多这样的例子，如三聚氰胺中的伊利股份、塑化剂**中的贵州茅台、芯片禁运**中的中兴通迅、董事长**中的新城控股等等。以后还会持续的出现类似的投资机会，值得投资者密切关注。
慎用财务杠杆
一些人经过使用财务杠杆变的十分富有，然而，这种方法通常会令人穷困潦倒。任何序列的正数，无论多么大的数字，只要乘以零，都会蒸发殆尽、一切归零，历史告诉我们，所有的杠杆通常导致的结果会是零，即使使用它的人十分聪明。巴菲特对财务杠杆的保守运用是成为投资长青树的重要原因，投资比的不是赚的多，而是活的久。
投资美国航空的教训
投资美国航空是巴菲特投资生涯中不太成功的一个案例，巴菲特自嘲投资美国航空是获得“今日头条错误大奖”的金奖。其原因是巴菲特在投资美国航空时完全没有关注到一家运输公司会面临无可避免的困扰--成本高企，面且极难降低，更重要的原因是早年航空公司受到价格管制而免于竞争，很高的机票价格能够吸收消化高昂的成本，但之后价格管制取消了，随着低成本航空运输公司运力的扩大，美国航空的高成本使运营越来越举步维艰。在一个很难做到差异化且没有价格管制的普通商品型生意中，一家公司必须将成本降到具有竞争力的水平，否则就会灭亡。
交易的祸害：交易成本
巴菲特把美国所有的公司归为一个家族作为假设，形象的说明了交易经纪商是如何一步步吞噬家族利润的过程，支付给中间商的各种成本已经到达了所有美国公司盈利总和的20%。巴菲特幽默的为牛顿补充了第四运动定律：投资者的整体回报，随着交易频率的的上升而减少。长期投资能够有效的减少交易成本，如果大家都坚持长期投资，交易经纪商会破产而我们会赚钱。
公司的内在价值
一个公司的内在价值是其存续期间所产生的现金流的折现值，它供给了评估投资和企业相对吸引力的唯一逻辑路径。内在价值的计算并不简单，受到多个对未来预估变量的影响，任何一个变量的变化都会带来估算结果的巨大差异，所以内存价值是一个估计值，而不是一个精确的数字，甚至能够认为只是一种思维方式。实际运用中，能够用公司当年的自由现金流为基数，设定一个未来十年的增长率，算出每年的自由现金流，然后依次相加，就能够得出一个大概的数值，并且这种算法只适用于公司经营业绩稳定并有长期经营历史的公司，其他类型的公司内在价值的计算可能更为复杂，所以再次强调内在价值的估算只是一个思维方式而不是一个精确的算法。
经济商誉
我们宁可购买那些根据会计准则，未在帐面体现出来，但实际能够带来2美元盈利的资产，而不愿购买能够在帐面上体现出来，但仅能获得1美元盈利的资产。当企业被预期能够产生远远高于市场回报率时，这样的公司在逻辑上具有远高于其有形资产的价值，这种超额回报的资本化就是经济商誉。消费特许权是经济商誉的主要来源，其他来源包括不受利润管制的政府持许权，例如电视台，以及在一个行业中作为低成本生产商的持久地位。经济商誉的概念有助于我们理解A股一些公司高估值的相对合理性，如贵州茅台、中国国旅等，并能够此思路去挖掘具有经济商誉的潜在投资标的。
以上的摘录和解读只挂一漏万的覆盖了《巴菲特致股东的信》一书中的部分资料，本书的资料博大精深，覆盖了公司运营和投资的方方面面，更多的资料还需读者亲自阅读才会有更深的理解。
2.巴菲特致股东的信读后感 篇二
过去53年的信，因为研究巴菲特十多年了，经常写书写文章，也来来回回读过几遍了，已经习惯了巴菲特在重大方面几十年始终坚持不变。所以我一读年巴菲特第54封致股东的信，吃惊地发现，有三件巴菲特坚持了十年到五十年的事情，今年有了重大变化：一是坚持用了近30多年的业绩标准算从账面价值换成股票价格；二是原先是一个人50多年身兼三职管理投资、保险、实业三块业务，此刻把提拔更年轻的人分管保险和实业，自我只管投资；三是最近十来年巴菲特投资从以企业并购为主变成以股票投资为主，股神回来了，在股市上多次有上百亿美元的大动作。
可能对于大多数人来说，出现大变化好像也没有什么，可是巴菲特这个人不一样，异常能坚持，他坚持了十多年甚至50多年的做法，如今88岁了，却晚年变法，让长期关注巴菲特和伯克希尔的人大吃一惊。
世界上最难做到的事情是坚持，而坚持很多年之后最难做的事是变化。世上伟人，都能长期坚持，而必要之时，又勇于变化，方能成就伟业。
我们今日就简单说说巴菲特今年信中说的这三大变化。
第一个大变化是换指标：改变近三十年业绩衡量标准。
一打开2019年巴菲特致股东的信，就觉得不对劲，第一段话变了，过去30多年始终开头第一段话是过去一年伯克希尔公司股东权益即账面价值增长多少个百分点。巴菲特认为账面价值严重低估了公司股东的财富，但其增长率大致准确反映了股东财富的增长变化幅度，并且这是能够方便找到的一个相比较较客观的数据。巴菲特研究过，从十年到几十年的长期来说，公司账面价值即股东权益增长多少倍，股价也会增长多少倍，二者经常偏离，但长期会走到一齐。巴菲特认准了，一用三十年。
巴菲特是典型的美国人，直来直去，在商言商，一切从实际出发，用事实说话，用数字说话，归到一个基本原则：用业绩增长说话。
可是2019年88岁的巴菲特大变化，放弃账面价值，改用股票价格，做为衡量标准。他做股票有70多年了，深知股价变化无常，波动无常，经常偏离内在价值，可是，此刻伯克希尔公司的业务结构出现重大变化，必须相应改变业绩衡量标准。以前是以股票投资为主，而股票年底在财务报表是用市值计价，所以整个公司来说股东权益的账面价值与股票市场价值差别不是很大。可是，巴菲特过去50多年不断收购企业，公司实业经营业务规模越来越大，从配角成了主角，而做实业的企业资产账面价值都是以历史成本入账，时间一长与其市场价值差别巨大。异常是巴菲特收购的企业，多数并非重资产企业，而是轻资产企业，只需投入少量资产，就能实现很大的盈利，所以按照盈利本事估算出来的内在价值大大超过账面价值。公司业务结构大变化，巴菲特长期思考之后，决定业绩衡量标准也大变化。为什么采用股价？客观。股价短期波动无常，怎样办？看长期股价走势。
第二大变化是换人：改变50多年业务管理人。
巴菲特管理的基本原则是完全放权，自主经营。伯克希尔公司其实业务是三大块，一块是保险业务，为公司汇集资金，相对于国家的财政税收体系。第二块是股票投资和收购企业，相对于国家的军队。第三块是实业经营，相对于国家下属各个地方政府。巴菲特此刻的企业是全球第五大市值企业，前四个全是科技股，所以巴菲特是全球传统行业第一大企业，可是他50多年前刚收购伯克希尔时，也是一家不起眼的衰落纺织企业，正是巴菲特收购保险公司后，获得源源不断的资金来源，进行精明的长期股票投资，等到资金规模大了，又加了一条腿走路，收购企业。巴菲特收购过来的企业，一旦收购，永不卖出，终生持有。巴菲特的管理是完全放权下属企业自主经营，但收购的企业越多，总部的管理协调会加大。原先巴菲特是保险、投资、实业三块业务管理一肩挑，挑了50多年，成为传统企业第一大之后，巴菲特也快90岁了，去年他最终决定，提拔年轻人，把从1985年来一向和他一齐管理保险业务34年的阿吉特-贾因（AjitJain）提拔上位，独挡一面。又把1992年以来主要管理能源业务的格雷格-阿贝尔（GregAbel）也提拔上位，掌管保险业务之外的所有实业。巴菲特则继续掌管伯克希尔公司最核心也是最传统的业务：投资。
这说起来容易，但得到权力不容易，主动交出权力更不容易。巴菲特已经当过世界首富很多年了，名声也大得很，二十年前就有人让巴菲特竞选总统，巴菲特说，我热爱管理伯克希尔这份工作，我每一天都像跳着踢踏舞上班，给我个美国总统的工作也不换。
此刻88岁的巴菲特却主动交出保险和实业两块业务，给两个更年轻的人管理，大变化，做出这个决定不容易。找到能干的人，又是值得信任的人，不是一场面试那么简单，这两位都在巴菲特手下干了二三十年，久经考验。就连巴菲特今年也高兴地说，早就该换这两位年轻人管了，一年下来一看，比我管的业绩好多了。这话我只信一半，因为这两个是站在巴菲特这个巨人的肩膀了，是在巴菲特50多年打造的平台基础上。
第三大变化是换投资：从以企业并购为主换成以股票投资为主。
巴菲特在投资管理上的原则是完全集权，他一个人说了算。投资机构一般一条腿走路，多数是专门做股票投资，少数机构和企业主要做企业并购。而过去30多年，巴菲特投资是股票和并购两条腿走路。巴菲特先是以股票投资为主，公司资金规模越做越大，之后逐步以并购为主。20全球金融危机爆发之前，巴菲特趁机并购了伯灵顿北方铁路等。可是金融危机爆发之后，股市大跌，很多好公司一下子十分便宜，巴菲特开始转换主航道，改成股票投资为主，先是很多买入多家银行股，之后又很多投资买入苹果股票360多亿美元。
我个人认为，巴菲特人在，声誉在，并购还有大机会，可是以后年轻人上来，也无人能够复制巴菲特的并购成功，可是股票投资不一样，市场在变化，公司在变化，年轻人有些地方更有优势。就连巴菲特也承认。巴菲特之后聘用两个投资经理，帮他管理300亿美元，其余1500亿还是他本人管。巴菲特发现两个年轻的投资经理有些股票确实选得比他更好。巴菲特很多买入苹果股票，就是看到其中一个经理人买了十来亿美元苹果股票之后受到启发，深入研究，之后一下子买了两百多亿美元。
近几年巴菲特转成以股票投资为主：一是股票投资成本更低，收益更高。二是因为买股票比并购买企业更方便快捷。巴菲特一年左右买入苹果股票两百多亿美元，这要是并购两三百亿美元的企业，需要谈上好几年。巴菲特今年在信中警告，此刻好企业的收购价格高得离谱，看来未来还是要以股票投资为主。可是此刻美股也涨幅相当高了，看来巴菲特能够研究把一部分资金投资海外了。此刻中国股市估值更低，市盈率竟然比美国这个成熟市场还低三成。欢迎巴菲特在投资中石油和比亚迪后，大规模投资中国股市。
2019年88岁的巴菲特主动退出保险和实业两大块业务的管理，巴菲特这个人从来说到做到，说放权是真放权，你会看到，他在信中对这两块业务谈得少了很多，信的篇幅短了很多。
可是巴菲特管理的不是国家，而是他本人控股的上市公司。我想以巴菲特的身体情景，交出保险和实业两块业务管理大权之后，工作简便多了，加上他长期持有的投资风格体力消耗极小，巴菲特能继续管理投资业务三十年，起码管到120岁。我个人期望巴菲特终身管理投资。
年轻的时候，有人问巴菲特：你的人生目标是什么？
巴菲特说：成为世界上最富有的人。
巴菲特成为世界首富之后，又有人问他：你此刻的人生目标是什么？
巴菲特说：成为世界上最长寿的人。
衷心祝愿巴菲特成为世界上最长寿的人，再管理股票投资77年。
为什么是77年？