证券投资分析

证券投资分析（精选8篇）

1.证券投资分析 篇一

中国石油（601857）股票投资价值分析

中国石油天然气股份有限公司是于1999年11月5日在中国石油天然气集团公司重组过程中按照中华人民共和国公司法成立的股份有限公司。在重组过程中，中油集团向公司注入了与勘探和生产、炼制和营销、化工产品和天然气业务有关的大部分资产和负债。公司于2005年9月15日在香港联合证券交易所实施配售并上市。股权结构： 总股本为175,824,176,000股，其中国家股158,241,758,000股，占总股本的90％；外资股（H股及美国存托股份）17,582,418,000股，占总股本的10％。从宏观经济上看，我国经济增长持续回升，经济主体信心日益加强，工业生产增速快速提升，制造业景气指数稳步上行，重工业生产增长超过轻工业的差距扩大，预示经济增长速度将进一步提升。重工业增加值增速从今年6月开始超过轻工业，7-9月，重工业增加值增速分别快于轻工业2.1、3.4和3个百分点。国内需求稳步走高，进出口持续改善，物价同比降幅触底回升，环比上涨，企业利润状况持续改善，财政收入大幅增长，货币供应量继续保持高位增长，信贷投放总体宽松。未来经济增长将继续朝着企稳向好的方向发展。企业投资意愿继续上升。而中石油的价值一直很平稳，稳定或温和上升的价格水平，这无疑给投资者增添了信心和赚钱的机遇，在我国市场经济持续走高的状况下，中石油是肯定能够赚钱，当前我国重工业发展迅速，石油也作为其中的重要元素，带动着中石油的整体经济发展，从而影响中石油的股票的持续稳定上涨，这对股民来说是很大的保证。

从行业分析，作为中国境内最大的原油、天然气生产、供应商，中国石油集团业务涉及石油天然气勘探开发、炼油化工、管道运输、油气炼化产品销售、石油工程技术服务、石油机械加工制造、石油贸易等各个领域，在中国石油、天然气生产、加工和市场中占据主导地位。2008年，中国石油在美国《石油情报周刊》世界50家大石油公司综合排名中，位居第5位，在美国《财富》杂志2008年世界500强公司排名中居第25位。中石油的业务范围涉及的很广，油气业务：勘探与生产、炼油与化工、销售、天然气与管道；工程技术服务：物探、钻井、测井、井下作业；石油工程建设：油气田地面工程、管道施工、炼化装置建设；石油装备制造：勘探设备、钻采装备、炼化设备、石油专用管、动力设备；金融服务：资金管理、金融保险；新能源开发：非常规油气资源、生物质能等可再生能源。中石油因为涉及的业务广泛，所以资金流入多，这使得中石油长期处于盈利状态，也保证了股票的稳步上升，作为重工业迅速发展的今天，中国石油的行业是最为走俏的，西气东输的政策的推动，使得天然气的需求量增大，管道运输量增多；并且现在人们普遍使用天然气作为生产生活的能源，也增加了天然气的销售业绩。除此之外，中石油还涉及金融方面的业务，现在经济发展迅速，资金流量大，金融管理方面也很需要。另外，我国现如今对再生能源的重视程度不断加深，中国石油对心能源的开发，非常规油气资源、生物质能等可再生能源的挖掘和发展，都使得其前景无限。

新中国成立五十多年来，伴随着石油工业的快速发展，石油企业文化也取得了丰硕成果。中国石油集团公司形成了丰厚的企业文化积淀，培育了以“大庆精神”、“铁人精神”等为代表的优秀企业文化，激励了几代石油人艰苦奋斗、无私奉献，并在社会上产生了很大影响，成为中华民族优秀文化的重要组成部分，有力地促进了中国石油工业的发展。重组改制以来，集团公司大力加强企业文化建设工作，努力为建设具有国际竞争力的跨国企业集团提供强有力的文化支撑。2001年，中国石油将企业文化建设作为“十五”期间的十大工程之一，200

3年制定颁发了《企业文化建设纲要》，成立了企业文化部，努力建设具有鲜明时代特征和石油特色的优秀企业文化，有力地促进了企业的发展。加强企业文化建设已成为中国石油建设具有国际竞争力跨国企业集团的重要措施，“文化强企”已经成为中国石油发展战略的重要组成部分和全体员工的共识。在未来发展中，中国石油集团将继续把文化战略作为重要的发展战略之一，不断丰富和完善具有石油特色的企业文化，让优秀的石油文化成为企业发展的不竭动力。

公司自身的发展上看，近年来,中国原油进口量逐年递增,供需矛盾凸显,石油资源供需矛盾已成为制约中国经济社会发展的主要瓶颈之一。中石油作为中国最大的国家石油公司之一,担负着保障中国石油安全的重要性。因此,良好的财务报表分析能够体现出优秀企业发展的需要,也是贯彻中国石油战略,保障中国石油安全的需要。中石油连续五年被评为“亚洲最盈利公司”。但从财务上看，中石油的主要薄弱环节，是中石油在盈利增长不佳的情况下,资产的扩张还比较大,而且对整体资产的经营效率偏低,另外中石油公司的短期偿债能力不足,却并没有充分利用财务杠杆所带来的正效应。

让我们来仔细分析下中石油的财务状况：首先中石油资产总额荙到1194.9多亿，规模很大，比2007年增加了约20.2%，2007年比2006年约增加14%，其中绝大部分的资产为非流动资产，这与该行业的特征有关。2008年，面对低温雨雪冰冻灾难、汶川特大地震等重大自然灾难，特殊是国际金融危机蔓延、石油市场剧烈波动等严重困苦和挑战，公司继承大力实施资源、市场和国际化三大战略，积极有效应对，全力以赴做好任务，虽然由于国际金融危机及国家财税和价格政策等原因，公司实现利润受到一订影响，但生产经营总体保持平稳有序健康发展势头。使得其非流动资产可以保持较高的增长率。06-07应收账款急剧增加了117%，这可能与其07年的股票上市有关。2007-2008应收账款余额降低，符合谨慎性原则。这主要是因为中石油是我国的大型国有企业，其经营状况直接影响着我国的经济，所以其要稳健经营。08年与07年相比，未分配利润增加。中石油08年炼油业务全年亏损8

29.7亿元，较去年增加622.9亿元，巨亏主因是08年国际原油价格大幅上涨，而海内油价受国家宏观调控影响，低于国际成品油价格。然而，2008年，中石油油气管网建设和下游市场拓展协调推进，其销量快速增长。油气战略通道建设取得重大突破，西气东输二线全线开工建设。期内提嗷气与管道板块实现经营利润160.6亿元，同比增长28.5%，提嗷气业务正加速成为公司的重要利润增长点。期内勘探与生产板块实现经营利润2402亿元，比上年同期增加15.8%，使得未分配利润可以较高幅度增加。07年营业收入8350.37亿，06年营业收入6889.78亿，07年比06年营业收入增加1460.59亿，增幅21.2%。08年营业收入.46亿比07年的营业收入增长了28.3%增幅较大。08年的营业达到6836.77亿，比07年的营业额4871.12亿增加了40.4 %，增加较大。这主要是因为成品油价格不到位，以及原材料价格上涨，薪酬增近两成等因素，费用增长率大于收入的增长率，这说明了中石油仍存在较大的下降空间。07年比06年的净利润减少了59.03，降幅4%，08年中石油的净利润为1259.46亿，07年的净利润1434.94亿，08年比07净利润下降了175.48亿，降幅12.2%，中石油07到08年净利润的下降主要是因为原油价格高于成品油致亏损，受国际油价的高起、海内成品油价格管制、还有财政开始吃紧等因素的影响。08年股市的高潮，也是影响其净利润的原因。总体来看，中石油投资收益颇丰，但与07年相比，公司08年投资收益呈下降趋势，这可能由于08年低温雨雪冰冻灾害、汶川特大地震等重大自然灾害，特殊是国际金融危机蔓延、石油市场剧烈波动等因素引起。根据东方的经验，流动比率在2:1左右比较合适，中石油07年的流动比率为1.17，而08年该比率下降为0.86，主要因为08年流动资产比07年的减少了，然而流动负债却比07年增加了，使得其短期偿债能力下降。一样认为速动比率在1:1的时候比较合适。然而07-08年的速动比率都小于1，所以中石油可以在以后的经营中适当提高该比率，增强其短期偿债能力。资产负债比率反映了企业的长期偿债能力，中石油07到08年该比率都比较稳定，说明中石油的长期偿债能力是比较稳定的。净利润率说明了企业净利润占销售收入的比例，可以评估企业通过销售赚取利润的能力。中石油净利润率总体稳定，但08年与07年相比有所下降，这主要因为油价剧烈波动，成本飙升，中国经济增长放缓，石化产品需求萎缩，伴随美国和欧洲出口订单减少，中国工业活动出现停滞，对石油需求产生冲击，导致利润下滑的要害因素是中石油08年在石油销售方面向政府交纳的特殊收益金也大幅增加，此外，中石油旗下的炼油，销售及化工业务产生的营业亏损也拖累了中石油的利润。整体来看，08年比07年的存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率都有增加，说明中石油对资产经营的效率有所提高。面对新的形势和严峻挑战，集团财务工作紧紧围绕公司资源、市场和国际化三大战略，以财务和业务有机融合为切入点，全面增强公司的抗风险能力、盈利能力和可持续发展能力。面对金融危机的不利影响，中石油一方面科学组织生产，以效益为核心，关井限产，优化炼化产品结构，增强销售企业的市场应变能力，促进天然气与管道业务的快速发展。另一方面，加强公司内部管理，降本增效，制定并实施成本控制战略，确定成本费用降低5％，行政性支出减少10％，资本性支出减少10％的目标，进行内部挖潜。各项措施取得了明显成效，中石油各项生产经营和财务指标明显好转。

在此，分别从宏观经济，行业分析，和公司自身的财务状况，系统的分析了中石油的投资价值，总体上看，中石油的投资价值还是很高的，其行业发展稳定，资金流入较多且波动小，从而使其股票的风险降低，使得中石油的股票十分被看好。

2.证券投资分析 篇二

随着我国经济的繁荣发展和资本市场的不断完善, 我国证券行业也迎来了自身发展的有利时期, 但由于近几年我国证券市场持续低迷的态势, 造成了证券行业业绩普遍不佳。但从本质上来讲, 投资者在正常的市场行情下是可以通过投资证券类股票来分享经济快速增长所带来的收益的。2013年券商加大了对创新业务的投入, 从而产生了新的利润增长点。19家上市券商共实现营业收入793.70亿元, 平均每家券商实现营业收入41.77亿元;而同期全行业115家券商累计营业收入1 592.41亿元, 平均每家券商营业收入13.85亿元, 低于上市券商营业收入平均值近七成。从净利润来看, 19家上市券商2013年实现净利润241.22亿元, 同比增长32.37%;在同期全行业115家券商实现的440.21亿元净利润中, 上市券商占比54.8%。从上述数据可以看出, 上市证券公司的经营状况基本可以代表证券行业整体水平。

自1994年开始, 广发证券主要经营指标已连续15年稳居国内十大券商行列。广发证券的投行团队被和讯网评为“2007年度中国最佳投行团队”、被《上海证券报》评为“最佳价值发现投行团队”、被《证券时报》评为“最具影响力投行”和“中小板最佳投行”、被《新财富》杂志评为“最受尊敬的投行”。因此以广发证券为例, 探讨如何对证券行业进行正确估值具有重要现实意义。

二、文献与方法综述

所谓价值投资, 是指对影响证券投资的经济因素、政治因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等要素的分析为基础, 以上市公司的成长性以及发展潜力为关注重点, 从而判定股票内在投资价值的投资策略。这种投资战略最早可以追溯到20世纪30年代, 由哥伦比亚大学的本杰明·格雷厄姆创立, 经过伯克希尔·哈撒韦公司的CEO沃伦·巴菲特的使用和发扬光大, 价值投资战略在20世纪70到80年代的美国受到推崇。1997年, Ibbotson Roger G.和Riepe Mark W.在分析成长与价值异同的基础上, 描述了成长型股票和价值型股票的特征, 并对成长型投资和价值型投资进行了比较。2004年, Rousseau Ro land和Van Rensburg Paul认为价值投资的价值还应当包含实践价值因素, 因而投资价值应当会随着投资持有期的延长而稳定提升, 从而对选择股票要求更加严格。

价值投资专门寻找价格被低估的证券。不同于成长型投资, 价值型投资偏好本益比、账面价值或其他价值衡量基准偏低的股票。因此, 对一个公司价值的判断是价值投资成功与失败的关键。通过宏观分析、行业分析、公司分析我们便可以对公司价值做出判断。

股票估值的第一准则是“价值决定价格”, 当我们能够对股票的价值进行科学的判定之后, 再考虑市场中股票的价格, 就能得出股票是否值得投资的结论了。上市公司估值的方法通常分为相对估值法和绝对估值法。相对估值法中有市盈率估值法、市净率估值法、EV/EBITDA估值法等;绝对估值法中有股利贴现模型估值法、自由现金流贴现模型估值法等。相对估值法反映的是公司股票目前的价格是处于相对较高还是相对较低的水平, 通过行业内不同公司的比较, 可以找出在市场上相对低估的公司。绝对估值法的股利贴现模型和自由现金流贴现模型采用了收入的资本化定价方法, 通过预测公司未来的股利或者未来的自由现金流, 然后将其折现得到公司股票的内在价值。与相对估值法相比, 绝对估值法的优点在于能够较为精确地揭示公司股票的内在价值, 但是如何正确地选择参数则比较困难。

本文首先从证券公司的财务分析入手, 通过整理、研究财务报表分析证券公司的盈利性、安全性来对上市证券公司的核心竞争力进行分析。通过对证券行业的综合分析, 选取广发证券为代表, 应用相对估值法与绝对估值法对其进行定价分析, 深入讨论证券业估值定价问题。

三、公司基本面分析

(一) 公司简介

广发证券的前身是1991年9月8日成立的广东发展银行证券部, 1993年末成立公司, 1996年改制为广发证券有限责任公司, 2001年整体变更为股份有限公司, 是国内首批综合类证券公司, 2004年12月获得创新试点资格。2010年2月12日, 公司在深圳证券交易所成功上市。公司营业网点遍布全国, 现有证券营业部207个, 数量位列全国前三。

公司旗下拥有四家全资子公司, 分别是广发期货有限公司、广发控股 (香港) 有限公司、广发信德投资管理有限公司和广发乾和投资有限公司, 并持股广发基金管理有限公司和易方达基金管理有限公司, 初步形成了以证券业务为核心的金融控股集团架构。

(二) 公司核心竞争力

把公司在行业中所处的位置、行业竞争力、经营管理能力、各项财务指标综合起来分析预测公司未来的盈利能力, 是价值投资的核心部分。反映证券公司核心竞争力的指标有盈利性、安全性等方面的指标。

衡量盈利能力的指标包含净利润增长率、净资产收益率两项。所选取的上市证券公司盈利能力比较情况见表1。

从净利润增长率来看, 西南证券最高, 宏源证券、华泰证券其次, 广发证券处于中等水平。西南证券由于在2013年大力发展其投资银行业务, 致使投资银行业务收入大幅增加, 并且经纪业务中的佣金及手续费收入也有不小提升。西南证券2014年第一季度报告显示, 1~3月, 公司实现营业收入7.87亿元, 实现净利润2.72亿元, 分别同比增长91.53%和104.12%, 每股收益0.11元。受投资银行业务收入大幅增加影响, 一季度西南证券手续费及佣金净收入达5.26亿元, 同比增长107.85%, 成为业绩翻番的最大推手。此外, 公司的经纪业务、资产管理业务、量化投资业务等也均呈现出良好的发展态势, 综合服务平台开始显现效力。

而广发证券净利润增长率处于中等水平的原因是, 传统经纪业务量下滑加之IPO暂停, 广发证券投行业务结构也出现明显调整, 投行业务结构逐渐由IPO项目向债券市场倾斜。广发证券2013年年报显示, 2013年其投资银行业务合计实现营业收入3.64亿元, 同比降低65.65%, 股票承销及保荐收入0.92亿元, 同比大幅下滑87.14%。但随着我国证券市场IPO的重启, 相信广发证券这方面的业务将会逐渐恢复。

安全性指标是指证券公司为避免经营风险, 以保证资金安全的要求, 有足够的能力应付各种可能发生的风险和损失。衡量安全性的指标有资产负债率、流动比率和总资产三项。各上市证券公司2013年安全性指标比较见表2。

从资产负债率来看, 证券业总体水平不高。广发证券最高, 中信证券、招商证券其次。证券公司本身所处的行业特征导致证券公司在资本市场上取得资金具有一定的便捷性, 因而资产负债率会稍高, 而且从表2中我们也可以看出证券公司整体的资产负债率差别并不是很大。从流动比率来看, 广发证券处于行业中下水平, 但各大证券公司的流动比率基本在1.5左右, 行业差异不很显著。综合考虑, 广发证券虽然有稍高的资产负债率但属于正常范围, 同时总资产较高, 资金比较雄厚, 安全性较高。

四、广发证券的估值定价

(一) 风险收益特征分析

1. 期望收益率。

期望收益率是指各个可能的收益率按照其概率进行加权平均的收益率, 当用历史数据来预测未来一个阶段的收益率水平时, 也反映了该股票上市以来的平均投资收益率。这里选取自2010年2月广发证券上市以来至2013年12月复权后的股票价格来计算广发证券及其他证券的月期望收益率, 公式如下:

由于所选取的样本股既有来自上海证券交易所又有来自深圳证券交易所的, 因此本文以沪深300指数的收益率作为市场收益率替代, 将各个上市证券公司的期望月度收益率与市场期望月度收益率作对比 (见表3) 。

广发证券的期望月度收益率是-0.19%, 而同期沪深300指数的月期望收益率为-0.53%。广发证券的期望收益率高于沪深300指数, 是高于市场平均水平的股票。

2. 标准差。

判断实际的收益率与期望收益率的偏离程度可以用标准差或方差来衡量, 它们反映了证券投资的风险大小。公式如下:

从表4可以看出, 所有证券公司的期望收益率标准差都比沪深300所代表的市场期望收益率标准差要大, 这说明整个证券行业的收益率波动幅度要比证券市场的收益率波动幅度大。广发证券的标准差仅次于西南证券, 说明广发证券收益率的稳定性不强, 波动性较大。

3. 系统性风险的度量。

系统性风险是由社会、政治、经济等因素共同引起的, 并会影响整个证券市场价格变动的风险。从而使证券市场的收益率发生变化。系统性风险的比率可用β系数来衡量, β系数为描述股票收益水平相对市场平均收益水平变动的敏感性因子。

本文选用沪深300指数作为市场组合, 采用2010年2月至2013年12月的历史数据, 用最小二乘法得到证券公司股票的β系数, 公式如下:

其中:ri是证券公司i的月度期望收益率;E (rM) 是沪深300指数月度收益率;rf为无风险利率, 选择2012年7月6日调整后的一年期定期存款利率作为无风险利率, 为3.00%。通过对比各个证券公司的β值即可得知其系统性风险的大小 (见表5) 。

R2代表对证券公司β值进行回归的拟合优度, 反映因变量与自变量之间的总体关系, 即自变量所能解释因变量变异性的百分比。在此处表示沪深300指数能对证券公司个股收益率变化所做出的解释程度。

广发证券的β值为2.027、R2为0.588, 说明广发证券的系统性风险是市场整体的2.027倍, 同时广发证券的收益率变动与市场收益率变动之间的关系并不是非常密切, 其收益率变动的58.8%可以由市场收益率的变动来解释。

由于最近几年我国证券市场整体有调整并下行趋势, 因此股票收益率可能为负值, 综上分析得出自2010年以来广发证券的年化收益率为-2.26%, 而同期上证指数的年化收益率为-6.18%, 广发证券的收益率还是略好于市场整体收益率的。

(二) 相对估值分析

在证券行业中运用相对价值估值法对证券公司进行估值比较常见。其中, 市盈率、市净率为最常用的指标。

1. 市盈率分析。

行业平均市盈率反映了一个行业整体的投资价值与风险程度, 计算公式为:

表6对比了样本股票的市盈率与证券行业平均水平的市盈率。近几年来, 由于我国资本市场正处于震荡调整时期, 投资者投资热情不高, 交易量不大, 导致整个行业的市盈率呈现出下降的趋势。由表6可知, 华泰证券的市盈率最低, 其次是广发证券, 然后是招商证券。广发证券的市盈率在行业中处于较低水平, 同时也低于行业平均水平, 说明此时广发证券的价格被市场低估, 具有一定投资价值。

表7根据样本股票的历史每股收益增长率计算出其未来预计的每股收益, 再结合当前的股价计算出样本股票的动态市盈率。行业未来两年的平均动态市盈率在17~21之间, 结合行业平均的动态市盈率分析可知, 在未来两年预计样本股中有56%的证券公司的市盈率会低于行业平均水平, 而有44%会高于行业平均水平, 而广发证券的动态市盈率将会低于市场平均水平。因此从长期投资的角度来看, 未来广发证券的每股收益会稳定增长, 具有长期投资价值。

2. 市净率分析。

市净率是一项衡量股价与净资产背离程度的指标, 而行业平均市净率则反映了一个行业的股市市值与行业净资产总值之间的偏离程度, 计算公式为:

从表8可以发现, 广发证券的市净率处于行业中等偏上水平, 高于行业平均水平, 这说明广发证券的股价目前是其每股净资产的两倍多, 行业平均水平也接近两倍, 广发证券目前处于可接受的安全范围之内。

(三) 绝对估值分析

1. 贴现率。

贴现率为投资者的必要收益率, 根据CAPM模型, 必要收益率等于无风险利率加上该证券由β系数测定的风险溢价, 选择2012年7月6日调整后的一年期定期存款利率作为无风险利率, 为3.00%。预期市场收益率选择沪深300的年度平均收益率, 由于近几年我国股市处于震荡调整期, 其收益率不具备较强代表性, 此处选取一个完整的上涨、下跌、调整周期2005~2013年的数据进行计算, 年化收益率为16.04%。根据资本资产定价模型:

计算得出:投资者的必要收益率为29.43%。

2. 股利贴现模型 (DDM) 。

股利是公司对投资者的真实回报, 股利的多少直接影响到公司股票的价格。广发证券近几年的年均派息率约为30%, 同时广发证券也初步决定未来几年年分红率派息不低于净利润的30%, 这里假设今后股利的增长率等于其净利润的增长率。

由于我国目前经济整体运行良好, 经济增长潜力巨大, 预计未来几年经济增长仍将持续。因此, 本文应用三阶段股利贴现增长模型, 作如下假设:第一阶段 (2013~2016年) 假设, 广发证券的利润增长率为年均50%;第二阶段 (2017~2021年) 假设, 广发证券利润增速开始减缓, 利润增长率每年递减6%;第三阶段 (2022年以后) 假设, 广发证券进入成熟期, 根据广发证券近八年的利润增长率得出广发证券的平均利润增长率为17.53%。

因而, 设定永续利润增长率为17.53%, 贴现率为29.43%, 代入三阶段股利贴现增长模型, 则有:

D1为2012年的股利, 股利Dt的增长率分别为:T1阶段的g1-g4为50%, g5=44%, g6=38%, g7=32%, g8=26%, g9=20%, 永续增长率g=17.53%, 得出广发证券的内在价值为35.74元。

由于目前我国整个证券市场还处于震荡调整期, 因此广发证券的价格低于其实际价值, 从长期投资的角度来看, 广发证券目前的价格是值得投资的。

五、结论

本文以案例形式研究了目前我国上市证券公司股票的估值问题。在我国资本市场不断完善、上市公司盈利状况良好且人民币升值的背景下, 从我国证券业成长性的角度出发, 通过对上市证券公司核心竞争力的对比分析和内在价值的计算, 探讨了广发证券的投资价值, 得出如下结论。

通过核心竞争力的研究, 广发证券的盈利能力处于行业中等水平, 与其前几年相比稍有下降, 其原因是整个市场处于调整期, 市场投资者并不活跃。但随着我国证券市场的进一步完善和逐渐恢复, 相信具有较高市场占有率的广发证券业绩会有所改善。在安全性方面, 广发证券的资产负债率最高, 其原因是广发证券最近几年频繁发行公司债券以完善公司业务范围, 同时广发证券资本较为雄厚, 因此风险在可控范围之内。

广发证券股票的风险收益特征分析显示:其投资收益率高于股票市场的平均指数收益率, 且与市场成正相关关系, 同时收益率波动幅度远远大于市场收益率波动幅度。

通过相对估值分析发现, 广发证券的市盈率、动态市盈率均处于行业较低水平, 只有市净率略高于行业平均水平, 这说明近几年市场经过震荡调整之后广发证券的价格处于低估状态, 因此从长期来看广发证券具有一定投资价值。

运用股利贴现增长模型的绝对估值分析得出的结论认为, 从长期投资的角度来看, 由于目前广发证券股价仍低于其内在价值, 因此广发证券是值得投资者长期持有的优质股票。

参考文献

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[4] .张宇.试析资产评估“投资价值”概念运用.财会月刊, 2009;32

3.证券投资风险成因分析 篇三

关键词：系统风险；非系统风险；市场风险；技术风险

一、证券投资风险的划分

证券投资风险就其性质而言，可分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险是指由于全局性事件引起的投资收益变动的不确定性。系统风险对所有公司、企业、证券投资者和证券种类均产生影响，因而通过多样化投资不能抵消这样的风险，所以又成为不可分散风险或不可多样化风险。非系统风险是指由非全局性事件引起的投资收益率变动的不确定性。在现实生活中，各个公司的经营状况会受其自身因素（如决策失误、新产品研制的失败）的影响，这些因素跟其他企业没有什么关系，只会造成该家公司证券收益率的变动，不会影响其他公司的证券收益率，它是某个行业或公司遭受的风险。由于一种或集中证券收益率的非系统性变动跟其他证券收益率的变动没有内在的、必然的联系，因而可以通过证券多样化方式来消除这类风险，所以又被称为可分散的风险或可多样化风险。

证券投资的总风险是系统风险和非系统风险的总和。这三者之间的关系可用图1表示。

二、系统风险的表现

1． 市场风险。市场风险指由于市场行情的变化而引起的可能性。市场行情的变化一般为周期性的，其周期大致可分为四个阶段：盘整期、转势期、高潮期和低潮期。在市场行情走底时，证券的价格普遍下降，在高潮期，价格普遍上扬。影响市场行情走势的主要因素为经济的周期循环。此外，市场资金的供求变化、市场的季节变化、市场预期等也都影响市场行情走势。一般认为，现代市场经济中的经济周期大体包括四个阶段：复苏、繁荣、危机、萧条。在经济复苏和繁荣时期，社会总需求、总投资旺盛，经济增长率上升，就业率和个人收入水平也有较大提高，适应这种经济气候，证券市场筹资与投资十分活跃，证券投资收益看好，然而在经济萧条、特别时经济危机事情，整个社会活动处于停滞不前甚至于萎缩和倒退状态，经济秩序不稳定，证券市场业必然受到冲击。一方面，资金需求减少，市场交易规模之缩小；另一方面证券价格大幅度波动并呈现跌势，投资者实际收益下降，甚至蒙受亏损。“股市是经济活动的“晴雨表”。”这是对证券市场与宏观经济运行状况高度概括。据统计，美国股市行情走势仅仅比经济周期运动平均时滞四个月。

2． 利率风险。利率风险是指由于银行利率水平的波动而带来的投资收益风险。当利率水平上调时，一般会引起：（1）银行存款者的机会成本下降，部分潜在投资者将钱存入银行，或原有的证券投资者移资存入银行，从而降低对证券的需求导致证券价格下降；（2）货币供应量减少，造成证券交易规模缩减从而影响证券价格下降。（3）公司贷款成本上升，或投资预期减少，利润下降，股价下跌；或影响债息的支付、到期债券的兑现。

3． 政策性风险。政策性风险是指由于宏观经济政策调整而对投资收益带来的风险：（1）国家产业政策对支柱产业和限制产业进行确定与调整。并通过经济、法律手段调整行业收益水平。导向市场行为，使限制产业的公司盈利水平受到影响；（2）货币政策与财政政策调控力度过大，或操作不当，经济可能大起大落，市场波动随之升降。

4． 贬值风险（收入或购买力风险）。贬值风险是价格持续普遍上涨，货币贬值使投资者承担的风险。当出现通货膨胀时，投资的名义收益率不变，则实际收益和价值下降。虽然在通货膨胀时期，由于商品价格的上升，公司销售收入增加，利润上升，股价随之上扬，但是持续的高通货膨胀将使公司成本加大，利润下滑，同时投资者对市场预期看跌，股价可能会随之暴跌。

5． 汇率风险。汇率风险是指汇率水平波动而对投资收益带来的风险。这里所谈的汇率风险并不涉及国际投资。汇率与证券市场的关系主要表现在两个方面：其一，汇率变动将影响与进口产品相关联的经营性公司的原材料成本和产品销售收入，从而影响这些公司所发行的有价证券的价格；其二，对于货币可自由兑换的国家来说，汇率变动可能引起资本的输入输出，进而影响国内货币资金供给和证券市场的供求状况。在我国，汇率变动对“三资企业”的生产经营活动有直接的影响。

6． 市场组织风险。市场组织风险指由于市场经济管理水平的高低而使投资者在交易过程中遭受损失的可能性。市场组织包括：（1）法律体系是否完整、完善，市场监管是否有力；（2）交易制度、信息系统和清算方式是否科学合理；（3）硬件设施的配置是否齐全、先进。市场组织水平高低通过影响证券的流动性、交易成本、市场效率和证券价格波幅等影响投资收益。

7． 政治风险。政治风险指由于一国政治局势的变动而使证券市场发生震荡，从而影响投资收益的可能性。这里的政治风险同样不涉及国际投资，仅指一国政局的变动对本国证券市场的影响，如政府更迭，国家首脑的健康状况不佳，群众性大规模示威运动爆发，对外政治关系发生危机等。此外，政界人士参与证券投机活动和证券从业人员内幕交易一类的政治、社会丑闻，也会对证券市场构成很大威胁，往往丑闻一经披露，市场价格马上下跌。

三、非系统风险的表现

1． 违约风险（信用风险）。违约风险是指一个公司不能按时向证券持有人支付利息和本金的可能性，他主要针对债券而言。证券发行者不能履行对其债务所承担的义务，主要是因为财务状况不佳，他的性质属于债务者失信，因此也称之为信用风险。

2． 财务风险。财务风险是指公司因采用不同的融资方式而带来的风险。公司经营业务所需的资金，从直接融资角度来看，主要采用两种方式来筹措：发行股票和发行债券，由两者的所得款组成公司的资本结构。股票需要分配一部分净利给股东作为股息，但不固定，可以时多时少，也可以暂不支付，完全根据盈利情况而定。债券则不同，不管公司当年有无盈利或盈利多少，必须按期付清债息，成为举债公司的固定开支。倘若在公司资本结构中债务集资方式的比重较大，可以据此推断其财物风险较大，因为：（1）如果债券集资的数额增加，而盈利因种种原因没有增加反而减少，则有可能连固定的债息都无法支付，因而使这个公司的债券持有人承担损失债息收入的风险；（2）即使这个公司由一定的利润，但因需支付固定利息的数额增加了，留作股息分配的数额就会减少。同时，公司盈利状况每年各不相同，当利息支付是固定的，这样，普通股票的持有人每年能得到股息变动性不大，不能预先确定。

3． 经营性风险。经营性风险是指由于公司经营状况变动而导致盈利能力的变化，造成投资者的收益和本金减少或损失的可能性。影响公司经营情况的因素很多，主要的有：（1）经济周期或商业周期引起公司收益的变动；（2）竞争对手条件变化，若公司在行业竞争中处于不利地位，收益率下降，会使公司的股价大幅度下跌，给投资者造成损失；（3）公司经营决策和管理的水平，公司经营决策失误，会导致产品的挤压，管理不善会导致产品质量下降，成本上涨从而引起公司盈利变化。

4． 产品风险。产品风险是指产品的生命周期变化而给投资者带来损失的可能性。产品的生命周期是指从产品的产生到消失所经历的全部过程。产品的生命周期可分为四个阶段，投资者所面临的风险和收益是不一样的：（1）产生期。产品发展的初期由于新技术本身的不成熟，市场前景不明朗。需要投入较大的研究发展费用，而且获利较少。此时，投资者往往要冒失败的风险；（2）发展期。当产品进入发展期，新产品得到社会的认可，销售量急剧上升，所带来的巨大利润将吸引众多企业投入研究，更多产品投入市场。在这阶段，投资者往往可以得到相当丰厚的回报；（3）成熟期。在这一阶段，销售量只缓慢增长，行业内的竞争变得更为激烈，企业纷纷以低价策略争夺市场份额，利润也随之下降。进入这一阶段，企业大多表现出稳健发展的特征，收益增长虽不及发展期，但风险却更小；（4）衰退期。产品进入衰退期，利润下降，规模会逐渐缩小，竞争将主要来自新产品的成长。此时，投资者面临的风险增大，应密切注意证券价格的变动，适时调整相应的投资组合。

5． 技术风险。技术风险即技术开发方面的各种不确定因素，如技术难度、成果成熟度、与商品化的差距、开发周期与技术寿命期。其主要风险因素有：（1）技术开发难度大，关键技术预料不足；（2）技术知识无法获得；（3）关键技术难以突破；（4）存在技术障碍和技术壁垒；（5）试验基地、设备和工具缺乏。当今世界技术革新日新月异，新技术转瞬间就可能过时，造成无形损耗，这将降低产品附加值，减少科技含量，降低产品质量和档次，削弱产品的竞争力，从而减少市场占有率，最终影响到企业的整体盈利能力，这对证券投资市场来讲的确是一个很大的风险。

证券投资市场各种风险产生的原因并不是单一的，许多情况下是各种因素共同作用的结果。例如我国证券市场自2001年6月份以来股市一直处于“熊市”，起因是当时国务院出台的国有股减持办法，这是一个典型的政策性风险，但随后的发展就变成了多因素的共同作用，如市场风险、财务风险和经营性风险等。所以我们对证券市场的分析不应仅采取一因一果的分析方法，而应当采取一因多果或多果多因的综合分析方法能找准市场运行的脉络。

参考文献：

1．尹建国，汪涛，岳桂宁．证券市场运行与风险管理．广西人民出版社，1997．

2．吴晓求，证券投资学．中国金融出版社，1998．

3．陈共．证券学．中国人民大学出版社，1994．

4．Josef Lankonishok and Alan C.Shapiro．Systematic risk，total risk and size as determinants of stock market returns．Journal of Banking and Finance，1986，10：P115-132．

作者简介：张正华，上海理工大学管理学院副教授；张旭磊，上海理工大学管理学院硕士生。

4.证券投资分析公式 篇四

息税前利润税息费用

销售利润额主营业务收

入主营业务成本

销售毛利率＝

主营业务收入经营活动现金净流量

普通股股数

经营现金净流量主营业务收入

每股营业现金净流量＝销售现金比率＝

市净率＝

每股市价每股净资产

每股股利每股收益

本期净利润

发行在外的年末普通股

净利润主营业务收入销售利润额主营业务收

每股净资产＝

年末净资产

发行在外的年末普通股

股数

股利支付率＝ 市盈率＝

每股市价每股收益净利润

每股收益＝

股数

净资产收益率＝

年末净资产

销售净利率＝

销售毛利率＝

入主营业务成本

主营业务收入

息税前利润税息费用负债总额资产总额主营业务成本平均存货

负债总额股东权益

负债总额股东权益

已获利息倍数＝产权比率＝产权比率＝

资产负债率＝应收帐款周转率＝

主营业务收入平均应收帐款

流动资产流动负债

存货周转率＝速动比率＝

流动资产－存货

流动负债

5.证券投资分析报告 篇五

证券投资分析 实训报告

班 级：

学 号： 姓 名：

指导老师：

湖南工业职业技术学院 2014年 下 学期

证券投资分析报告

一、宏观经济分析：

2014年，我国经济发展具有基本面良好、外部环境趋于改善、市场预期不断好转、体制机制改革有望激发经济增长活力等有利条件。同时，外部环境的不确定性仍然存在，财政金融领域矛盾和隐患较多，企业生产经营困难问题短期内难以明显缓解。

（一）环境改善和活力增强兼具

我国经济基本面依然较好。总体看，我国仍处于工业化、城市化、消费结构升级、收入较快增长阶段，且一些新的增长拉动因素正在形成，经济基本面仍然良好。一方面，内需增长仍有广阔空间。从消费方面看，对文化、教育、医疗、养老和旅游等服务类需求增长迅猛，智能手机、平板电脑、信息家电等已形成新的消费热点，住房汽车等消费持续增长。网购等新兴业态的发展则有力地促进消费潜能的释放。从投资看，我国在城市轨道交通、环境治理、城市排水、保障房（包括棚户区改造）和农村基础设施等方面存在着极为迫切的需求。另一方面，要素供给质量明显提高。从人力资本积累看，2013年我国普通高校毕业生达到699万人以上，劳动力整体素质持续提高。从研发投入看，近年来中国研发投入增长较快，保持在20%左右，2012年研发投入占国内生产总值的比重达到1.98%，绝对量为世界第二。从资本存量质量看，近年来我国建设了一大批具有国际一流水平的重大装备、重要基础设施，为长期发展奠定了坚实的基础。按照要素供给测算，2014年我国潜在增长率与2013年基本持平甚至略高，这为2014年的经济增长提供了良好基础。

（二）外部环境趋于改善。

今年以来，全球经济复苏在波动中逐步加强，美、日等主要发达经济体复苏趋势得到进一步确认，发达经济体重新成为世界经济增长的主要驱动力。预计在财政紧缩力度减小、货币条件仍然有利和私营部门活动增强等因素的带动下，2014年美国经济增长有可能达到2.5%。美国经济的好转将对其他发达国家乃至全球经济产生较大带动作用。欧洲经济近期表现超出预期，随着政策措施逐步消除尾部风险和财政拖累减少，预计2014年欧洲经济增速可达1%左右，改变数年来持续衰退的局面。受提高消费税等财政巩固措施的影响，预计2014年日本经济增速将有所回落，但仍可保持正增长。2014年，由于发达国家经济增长仍低于潜在水平，而新兴市场国家经济增长减速，预计全球通胀形势仍将保持稳定。

（三）市场预期转好。

今年以来，我国通胀压力持续缓解，价格总水平（CPI）处于调控目标3.5%以内，这为我国继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策提供了有利条件。二季度以来中央进一步明确了经济增长的上限、下限和底线，出台了一系列支持政策，对稳定市场预期产生了积极作用，促进市场主体投资意愿的回升，这一趋势有望延续，并有助于继续改善市场预期。通过调研发现，目前企业家信心普遍回升，投资意愿上升，采购活动加快。

（四）体制机制改革有望激发经济增长活力。

今年以来已经推出简化和下放行政审批权等多项改革措施，十八届三中全会的召开势必加快推进体制机制改革，有利于进一步转变政府职能，促进非公经济发展，提高资源配置效率。在调研中了解到，目前企业家对改革均寄予厚望，不少企业愿意借改革先行先试政策，创新企业投资和管理方式，挖掘自身增长潜力，将对经济增长和结构调整发挥重要推动作用。另一方面，国内有利条件增多。金融利好有利于促进贸易的发展。深圳前海和上海自贸区探索的跨境金融交易和资本流动管制，不仅是在资金跨境方面简化了跨境人民币业务流程，和贸易相关的资金流转也将加速，尤其是上海自贸区以推进贸易企业结售汇便利化、放松外汇管制、通过贸易流带动资金流构建在岸金融中心的思路，将对我国外贸开展有质的提升。

（五）外部环境的不确定性仍然存在。

IMF最新的《世界经济展望》报告认为，全球经济发展仍面临一些不确定性因素，世界经济下行风险持续存在，这些因素也可能拖累我国经济发展。一是新兴经济体近期增速明显放慢，今年二季度，金砖国家中的巴西、印度和南非经济增长分别为1.5%、5.5%和3%，均为近年来的低点。由于新兴经济体在我国外贸中的比重已经显著上升，其经济减速对我国的影响也要高于以往。二是发达国家的政策调整带来的不确定性。美联储2014年退出量化宽松政策的几率很大，由此可能对新兴经济体的资产市场、汇率和贸易等多方面产生较大冲击。三是国际地缘政策的风险仍然存在。中东地区持续不稳定，我周边地区的安全环境也更趋于严峻，对我正常经贸关系产生了一定干扰。

（六）财政金融领域矛盾和隐患较多。

今年以来，我国财政金融形势变化较大，财政金融领域存在多种隐忧。一是地方融资平台筹资能力和偿债能力趋于下降。虽然目前对地方债务有多种测算，但政府债务高企，债务占财政收入比重持续上升几成不争事实。调研发现，部分三、四线城市由于土地出让金收入的减少，地方融资平台违约风险有所显现，银行也增加了对其放款的谨慎性，一些平台公司的筹资形势不容乐观。同时，债务高企也将影响到地方政府的财政状况。二是局部地区财政收支矛盾可能加剧。受进一步扩大营改增试点、加大减税力度、房地产相关税收增幅明年可能有大幅回落等影响，加之取消部分行政事业性收费，部分地方政府财政增收难度将变得越来越困难，而为促进经济稳定增长、调整经济结构、保障改善民生等，财政投入不断增加，财政支出压力相应加大。在金融领域，由产能过剩、地方政府债务等问题所引发的金融风险在累积，银行信贷的不良贷款率在提高。金融机构规避监管，高风险业务扩张过快，存在着一定的系统性风险。

（七）企业生产经营困难问题短期内难以明显缓解。

近年来，企业生产经营困难局面趋于严重，明年仍然可能难以有效缓解。一是劳动力成本持续上升。目前工人工资基本以年均20%至30%的速度上涨，用工成本高企，加之需企业支出的附加在工资上的各类社保支出与工资的比例已达到0.5比1，企业负担加重。二是税负水平较高，部分企业反映，目前企业所缴税费占企业利润总额的50%以上，甚至占营业收入的20%以上，企业难以承受。三是融资难、融资贵等问题日益突显。目前中小企业依然普遍面临着审批周期长、贷款规模较小等问题，银行在收取正常利息之外，还以咨询费、顾问费等名义收取其他费用，导致融资成本高企，目前正规渠道得到的贷款加上各种成本年利大约在9%至10%左右，其他渠道的融资成本更高。四是目前产能过剩矛盾依然严重，从传统行业向新兴行业蔓延，也向上游资源类企业蔓延，持续影响企业总体经济效益。

（八）房地产市场运行的不确定性增加。房地产价格持续攀升，引发社会矛盾，并挤压其他产业发展空间，通过各种渠道对价格总水平的稳定也产生不利影响。随着房产税的扩围、按揭利率水平的上升、美国量化宽松政策退出和一些三、四线城市供过于求，房地产市场也存在着一定的调整压力。

二、行业分析

网络安全与互联网金融是2014年中国最具发展潜力和投资价值的两大行业。

2014年网络安全概念股投资解析

据央视报道，中央网络安全和信息化小组召开第一次会议，习近平任组长。李克强、刘云山出席会议。习近平主持召开中央网络安全和信息化小组首次会议，要求把我国建设成为网络强国。

习近平强调，网络安全和信息化是一体之两翼、驱动之双轮，必须统一谋划、统一部署、统一推进。要创新改进网上宣传，运用网络传播规律，弘扬主旋律，激发正能量，大力培育和践行社会主义核心价值观，把握好网上舆论引导的时、度、效，使网络空间清朗起来;网络信息掌握的多寡成为国家软实力和竞争力的重要标志。要加强核心技术自主创新和基础设施建设，提升信息采集、处理、传播、利用、安全能力，更好惠及民生。

习近平指出，没有网络安全就没有国家安全，没有信息化就没有现代化。建设网络强国，要有自己的技术，有过硬的技术;要有丰富全面的信息服务，繁荣发展的网络文化;要有良好的信息基础设施，形成实力雄厚的信息经济;要有高素质的网络安全和信息化人才队伍;要积极开展双边、多边的互联网国际交流合作。确保网络安全加强顶层设计

加强顶层设计，设立高级别的互联网协调管理机构，已经成为世界各国确保网络空间安全的基本共识。中国将网络安全和信息化上升至国家战略的高度，其原因在于：

第一，尽管中国的国民生产总值每年都以高水平迅速增长，外汇储备已经名列世界第一，但中国的人均经济实力在世界排行依然靠后。全球经济一体化的环境中，一国的实际竞争力全部体现在由信息化带动的新型工业化、农业现代化生产水平。在以几何级数发展的信息技术革命时代，信息化能力的弱化意味着全球经济竞争实力下降。

第二，去年曝出的美国“斯诺登案”再次证明，信息化已成为保证国家信息安全，乃至于保证国防安全、保证国家政体安全的大事。目前我国在国际互联网的网关系统中仍极大的依赖于国际互联网络和网络节点，一旦国际网络瘫痪，或者各种人为和政治因素都可能造成中国被封闭或被网络侵害。

第三，“数字鸿沟”可能恶化收入和机会的不平等状况，对社会稳定构成威胁。早在2007年，世界银行的报告即指出，我国的“数字鸿沟”主要表现在两个方面：一方面，我国信息化总体水平与先进国家相比存在着较大差距;另一方面，国内信息化发展不平衡，无论是城乡差距还是区域差距都呈扩大趋势。如果不解决人民生活中存在的基本矛盾，地区经济、城乡经济发展不平衡的状况将更加突出。

第四，信息化时代人才和资源配置之争已迫在眉睫。美国不惜重金挽留、挖掘中国人才，并利用这些人才的智慧为他们服务，创造新技术。目前美国高科技产业占其GDP总额超过40%，而我国在这方面还远不能及。

中信证券认为，此次领导小组成立，将对信息安全，IT国产化和整个信息化相关产业产生重大影响。围绕此次事件，分析师认为有三个投资层次，第一层是直接相关的信息安全行业。重点推荐信息安全龙头绿盟科技、启明星辰和北信源;同时建议关注卫士通的投资机会;第二个层次IT国产化进程中长期受益标的，关注浪潮信息、东华软件、太极股份;第三个层次是信息化安全行业，关注信息化驱动工业化、城镇化、农业现代化、国家治理体系和治理能力现代化，重点关注信息化与后三者结合的重要落脚点之一智慧城市板块，重点关注：华宇软件、捷成股份、飞利信、润和软件。互联网金融.国务院新闻办公室定于今日上午10时举行新闻发布会，请全国政协副主席、科技部部长万钢介绍落实创新驱动发展战略，推进科技经济紧密结合等方面情况。支付宝的母公司浙江阿里巴巴电子商务有限公司（浙江阿里）将向天弘基金注入11.8亿元人民币，持有51%的股份，成为控股大股东。该消息对互联网金融个股形成刺激，而未来大数据在互联网金融中的作用将十分明显。大数据引高层重视成智慧城市关键 9月30日，中共中央政治局在中关村以实施创新驱动发展战略为题举行第九次集体学习。期间，百度创始人兼CEO李彦宏作为创新企业代表向中央政治局讲解了信息技术领域的前沿课题——大数据的发展情况。

李彦宏谈到，现在已经进入大数据时代，全球所有信息数据中90%产生于过去两年，大数据在两个方面表现出最重要的价值，一是促进信息消费，加快经济转型升级；二是关注社会民生，带动社会管理创新。大数据不仅会带动我国信息产业在国际竞争中的超越，还会推动传统产业升级发展，国内以百度为代表的大数据技术正通过自主创新，让大数据成为驱动中国发展的重要战略资源。

大数据对信息产业的技术支撑最明显地体现在智慧城市。2013年2月5日，国务院出台了《推进物联网有序健康发展的指导意见》，从政策层面正式把大数据纳入到物联网产业领域。大数据发展已成为智慧城市发展的重要引擎，成为智慧城市构建的基石和发展的动力。

就在12日，中国智慧城市产业联盟成立。该联盟经国家工业和信息化部批准，由中国电子商会联合有关行业协会、研究机构、高校和企业共同发起成立，未来将负责进行智慧城市建设方面的顶层设计和实施等工作，包括在医疗、家用、交通、农业等领域的各种应用等。

根据国务院要求，未来将由工信部、发改委牵头，会同科技部、商务部、财政部、住建部等八部委就基于物联网的智慧城市建设进行研究，并出台指导意见，在财税、融资等方面提供配套政策，以支持物联网的示范应用。中国智慧城市产业联盟将作为政府智慧管理和企业自主创新的助手，在工信部等有关政府部门领导下，融合政、产、学、研、用等多方力量，将积极推进我国智慧城市、新型城镇化产业的发展。大数据引领互联网金融时代

浙江阿里巴巴电子商务有限公司（浙江阿里）将向天弘基金注入11.8亿元人民币，持有51%的股份成为控股大股东，无疑是昨日最令人瞩目的消息。天弘基金是阿里巴巴金融在支付宝上推出的“余额宝”金融产品的合伙人。天弘提供的货币基金产品“增利宝”，在支付宝上的销售额已经接近500亿，有分析人士预测，其潜在规模可能达到1600亿人民币。不到半年，阿里金融帮助天弘基金从排名靠后变成拥有规模最大货币基金产品之一的基金，于是继续向价值链上游延伸，开始掌握金融产品的供应。阿里巴巴金融也成为中国为数不多的控股基金公司的民营企业。

在资本层面的控股关系，将会让天弘基金更紧密地和阿里合作。阿里巴巴是中国少数拥有大数据挖掘能力的公司，数据平台一直是阿里巴巴的重点。据悉，正是天弘主动寻找阿里金融，提出为支付宝设计一种合适的金融产品，“余额宝”在今年6月应运而生。天弘基金所重视的，是支付宝强大的渠道和数据能力。而与支付宝的合作，让天弘迅速崛起，成为中国最大的货币基金之一。

阿里金融高管表示，利用长期积累的阿里巴巴用户行为数据，阿里巴巴能够利用数据挖掘的支付宝使用者的消费习惯，预判资金流动，从而降低货币基金比较顾虑的流动性风险。可见，在互联网金融时代，“大数据”的意义重大。关注大数据概念股

阿里注资天弘基金对互联网金融个股形成刺激，而未来大数据在互联网金融中的作用将十分明显，相关股票拓尔思、荣之联、天玑科技、同有科技等值得关注。

三、个股基本面分析 启明星辰

实际经营情况预计好于利润表账面情况：账面看公司营业利润下滑22.8%，但资本化、无形资产摊销、投资收益的变动合计对营业利润有1792 万的影响，否则营业利润实现15.0%的正增长。从现金流看，经营性现金流净额达2.5 亿元、同比增长123.6%，进一步佐证公司实际盈利情况好于利润表账面情况。

人员控制带来的费用率下降将在14 年体现：销售费用和管理费用合计同比增长45.1%，但员工总数同比仅增长7.4%，我们预计公司到三季度基本完成对网御星云的整合，由于对离职人员提供较高补贴，2013 年的账面费用并未得到较好控制，预计2014 年开始人员控制的效应将在利润表得到体现。

安全平台市场空间预计在40 亿以上，热卖带动业绩增长：安全平台是启明前几年研发投入重点，国内仅3 家公司具有这个产品，预计单个产品售价在250万上下。棱镜门事件后，作为安全系统智能管控中心的安全平台成为企业安全体系化建设不可或缺的模块，有望成为继网关产品后信息安全市场的重头产品，市场容量可达40 亿，我们预计14 年起安全平台有望在对信息安全要求较高的电信、金融、重要事企业单位大规模应用，成为公司的重要增长极。

强烈推荐-A 评级：预计 2014-2016 年EPS 为0.90 元、1.28 元、1.80 元。目标价45.3 元，对应14/15/16 年50 倍/33 倍/25 倍PE，强烈推荐-A 评级。? 风险提示：下游对信息安全投入不及预期

在国内的信息安全市场格局中，启明星辰一直牢牢处于第一梯队，在政府、电信、金融、能源、交通、军队、军工、制造等重点行业用户中具有较强的品牌优势，公司优势产品在相关细分领域的排名均稳居前三，在国家信息安全战略升级背景下，公司有望直接受益于重量级客户的需求释放。

云计算、移动互联网等技术的出现对于信息安全提出了更高的需求，对于传统的信息安全产品更是挑战，因此信息安全企业必须紧追需求变化，在这一背景下，启明星辰近年来积极进行外延并购来丰富信息安全产品线和提高综合竞争力，并通过投资方式提前布局新领域，不断优化产品和客户结构突出公司优势，也实现了对产业链和渠道的合理布局。

从投资标的看，启明星辰投资参股的公司已覆盖云安全、移动互联网、大数据、数据泄漏、身份认证等应用领域。

2014 年净利润增长目标是不低于 1.5 亿元，费用率稳步下降。公司 2014 年的经营目标是归属于上市公司股东净利润不低于 1.5 亿，同比 2013 年增长 22.5%。

公司上市以来十分重视研发投入，员工规模也快速增长，导致费用率大幅上升，因此侵蚀了利润增速。通过和公司高层的交流，目前公司的研发储备丰富，未来几年研发费用占比将逐渐下降；且员工人数也将保持稳定，公司较高的期间费用率将出现逐年下降趋势。

风险提示：并购整合低于预期、费用控制不足、市场竞争加剧、下游对信息安全投入低于预期。

拓尔思（300229）：2013年中报披露，公司发布《TRS大数据白皮书》，明确公司的发展战略是致力于成为大数据时代软件和互联网服务领域的领导厂商。公司的大数据技术发展将从非结构化数据智能处理核心技术出发，涵盖对企业数（EnterpriseData）、机器数据（ITData）和社会化数据（SocialData）的搜集管理和分析利用，提供全面的技术产品和解决方案，并依托TRS自建数据中心提供垂直化、行业化的在线软件和信息服务。公司目前已经完成了相关软件产品和服务产品的设计开发，将进一步拓展行业化应用市场。

东兴证券发布拓尔思的研究报告称，公司主要核心技术优势是海量信息处理和中文语义理解，基于自主核心软件技术的TRS大数据一体机与TRSSMAS模式开启了软硬一体化、软件服务云化商业模式的先锋；下游70%为政府客户资源，在智慧城市大背景下客户渠道优势明显；企业应用层面国内蓝海市场竞争格局缓和。大数据技术及服务空间巨大，应用拓展及整合是成长主基调。大数据的应用目前仍处于早期阶段，我国底层数据层级割据是主要制约，传统企业的应用则需要较高的教育成本。IDC预测中国大数据技术与服务市场将会从2011年的7760万美元快速成长到2016年的6.16亿美元，市场空间增长近7倍，未来5年的复合增长在50%以上。竞争对手IBM和ORACLE主要是在结构化、收购的公司在国内应用并不好。基于相对蓝海的市场格局公司的成长路径可以归纳为：凭借底层技术巩固高端客户的原有基础形成稳定现金流；并进一步沿着大数据、云计算、移动互联网和社会化计算四大技术应用方向进行下游渗透--主要是通过攻克行业领军企业，来进行市场教育、引导拓展；与此同时通过应用层面的战略性收购实现市场集中度的提升，并最终形资本收购成长路径。

四、上证大盘指数分析

随着新一轮IPO的正式启动，一个让人震惊的信号也浮现出来。首轮6只新股便冻结资金5617亿元，不仅创了中签率的新低，更从侧面验证了钱荒的荒谬性。不过，连机构都难于从新股中分到“一杯羹”，反而加快了资金回流A股市场，周二股指因此震荡回升。从目前走势来看，量能温和放大配合股指震荡走高，预示股指短线仍有冲高动能，个股结构性行情仍将延续。

从盘面来看，主力资金回流的方向也有迹可循。如具有中央级战略级新兴产业类个股，率先被资金关注，成为领涨强龙头，如浪潮软件、三丰智能的王者归来；此外，受益于国务院政策的股票也强势崛起，如在李克强强调GDP下限论下，有色金属板块的强势反弹，罗平锌电强势三连板，主力抢筹非常明显；而海伦钢琴再次涨停，股价再创历史新高，则是增量主力资金持续接力的结果。因此，对具有中央战略级题材、国务院利好、与增量资金入驻的股票，我们可大胆抄底并坚定持股信心。

打新资金的回流，确实有利于板块个股的重新活跃。不过话又说回来，当前市场频频地量，沪市更是只有500-600百亿的成交量，这与新股冻结的5600多亿的资金相比，无疑已形成了历史罕见的背离现象，这也从侧面说明了A股并不缺钱，而是缺少赚钱效应。

我认为，由于制度为融资而定位，让A股价值投资不明显、市场供求关系也严重失衡。从而导致中国股市持续背离宏观经济下跌，不仅十年零涨幅，且近几年投资者还有大幅离场迹象。虽然管理层也释放众多利好消息，如优先股、沪港通、央行降准等利好，但市场就是不买账，仍弱势震荡。其中的一大原因便是供求关系没解决、股市圈钱没得到有效的改善，从而促使A股赚钱效应不佳，才导致资金追逐风险较低的打新了。

不过，如此巨额的打新资金，必然让众多机构投资者也难于中签，因此在打新无望下，这些机构自然会慢慢回流A股市场，从而掀起A股新一轮结构性热潮，如并购重组这一主线，便有望再次成为主力狙击对象。

6.证券投资分析报告 篇六

一： 代码：600085二 ：公司简称：同仁堂曾用简称：G同仁堂 同仁堂 三：财务状况：【主要财务指标】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜指标日期｜2011-03-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜净利润(万元)｜11792.07｜34323.36｜28797.77｜25894.65｜ ｜净利润增长率(%)｜18.56｜19.18｜11.21｜10.30｜ ｜净资产收益率(%)｜3.50｜10.54｜9.44｜9.11｜ ｜资产负债比率(%)｜24.80｜23.10｜20.51｜19.16｜ ｜净利润现金含量(%)｜261.03｜143.36｜220.02｜163.27｜ └─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘ 指标含义：

1净资产收益率：高/低表明公司盈利能力强/弱。

该指标的最近一期行业平均值：3.15%

2净利润增长率：高/低表明公司增长能力强/弱，前景好/差。

该指标的最近一期行业平均值：85.10%

3资产负债比率：高/低表明公司负债多/少，偿债压力大/小。

该指标的最近一期行业平均值：28.54%

4净利润现金含量：高/低表明公司收益质量良好/差，现金流动性强/弱。该指标的最近一期行业平均值：175.22%

四：股东状况分析：

股东总户数:39350 户均流通股:13236

┌───────────────────┬────────┬─────┐ ｜股东名称｜持股数量（万股）｜ 表决情况 ｜ ├───────────────────┼────────┼─────┤ ｜丰和价值证券投资基金｜1300｜赞成｜ ｜嘉实服务增值行业证券投资基金｜864.35｜赞成｜ ｜天元证券投资基金｜550.39｜赞成｜ ｜中信经典配置证券投资基金｜532.03｜赞成｜ ｜海富通收益增长证券投资基金｜490.87｜赞成｜ ｜嘉实成长收益型证券投资基金｜490｜赞成｜ ｜全国社保基金一零六组合｜433.05｜赞成｜ ｜申万巴黎盛利精选证券投资基金｜405.42｜赞成｜ ｜易方达平稳增长证券投资基金｜322.83｜赞成｜ ｜同益证券投资基金｜272.69｜赞成｜ └───────────────────┴────────┴─────┘

五：经营状况

（1）营销情况

2010 年，公司按照董事会落实“规划年”的要求，“先规范、后发展”，夯实基础，做实企业，在确保经营质量和资产质量的前提下，努力提升获利能力，以经济效益为中心扩大销售规模。公司着力促进营销策略与市场的有机结合，对产品结构、价格体系、消费群体、销售渠道进行细化，实施立体化的销售模式，有效扩大市场容量。在销售政策上，公司继续坚持现款销售为主、应收账款季末清零的措施。公司派出专人负责在各主销区域内巡查，对渠道价格严密监控，对销售政策的落实情况进行摸底，梳理客户资源，促进品种的合理布局，为打造产品价格稳定、市场秩序规范的良好环境发挥了重要作用。通过对经销商的综合考评与备案管理，增进了与经销商的合作深度，为后续的品种推广打下良好基础。公司对重点品种采取专人策划、着重推广，在提升销售规模的同时，实现了综合毛利水平的稳中有升，切实保证了经营质量。报告期内，由于公司销售政策执行到位，在确保销售收入稳定增长的基础上，继续实现母公司无新增应收账款。营销分公司则在巩固以往经营成果的基础上，从内部规范着手做好制度建设，提升员工积极性、从经销网络建设着手增加终端覆盖率、从培训方面着手加强品种的运作与推广。报告期内，营销分公司运作的品种有70%以上实现稳定增长。

2010 年，国家出台了多项医改政策的配套措施，内容涉及医疗采购、药品招标、药品价格管理、药品成本调查等多个方面。面对趋紧的医改政策，公司抽调了专门人员对医改及其配套政策跟进和分析，并及时向公司反馈相关政策及配套措施对医药企业的要求，以便公司能在第一时间快速做出反应，以适应政策导向下市场发生的各种变化。

报告期内，公司继续加强对医疗市场的开发，通过开展具有品牌特色的社区培训、学术培训，为品种推广搭桥铺路。此外，公司积极参与多个省市基本药物投标工作，为进入医疗市场积累经验和铺垫基础。北京社区医疗市场的销售较去年同期增长20%以上。

经过一年的努力，公司的营销工作取得良好成效，公司既定的销售政策能够得到严格执行，营销渠道管理水平进一步提高，渠道中产品价格稳定，销售规模稳步增长，同时也为公司下一步做深做广市场，积累了有益的经验。

（2）品种及销售情况

2010 年，公司进一步细化市场需求，通过立体化营销模式，对区域特性、客户群特性、政策要求进行识别，有针对性地开展品种运作，并对营销渠道进行巡查来增强监控力度，确保销售政策执行到位。公司的主导产品在报告期内继续实现稳定增长，整体平均增幅达到10%以上，保持了较好的市场占有率。

二、三线品种在营销人员的精耕细作下，也有良好表现，其中40%的品种成长迅速，其余品种销售也实现稳定上扬。纵观全年，品种运作情况良好，品种梯队稳固发展，大大提升了公司整体获利能力。

2010年全年公司实现主营业务收入378,542.06万元，比上年同期增加15.80%，主营业务成本 208,598.21 万元，比上年同期增加 13.98%。在 2010 年国内通胀压力迭增，生产要素价格普遍上涨的情况下，突显了成本控制的工作成效。

报告期内，国内实现营业收入 345,465.73 万元，海外市场销售 33,076.33 万元。根据海关统计数据，2010年按照国内中成药出口金额排名，本公司继续名列榜首。地区分类营业收入（万元）营业收入比上年增减（%）

国内345,465.7313.08海外33,076.3354.58

1.1医学行业分析及预测

我国近期城镇人口大增，老龄人口大增，决定了医药刚性需求增长强劲，此外市场因素和政策因素将维持医药产业的市场增量。未来十几年是医药行业的黄金十年，中国有望成为世界第二大药品市场，但同时也将成为全球最为激烈的市场之一。

随着医疗体制的改革，医药分开、管办分开、政事分开、营利和非营利分开，为来政策上的变化可能会使竞争更加市场化、更加充分。经济发展带来的未来市场变化会使高端市场（指药品技术含量、产品竞争层次高）的需求在未来十年快速增长。如果国内企业不提高研发新能力，外资和合资企业将会更加主导这个市场。未来十年中企业分化会加剧，很多小企业会逐步被淘汰，拥有研发和创新能力的企业将成为主流市场。加之公立医院改革的推进，国内原本低层次的营销与竞争模式将会产生变化未来本土企业必须学会在产品质量层面与跨国公司展开竞争。来自企业界的跷楚也同样认为，中国医药产业调整的方向是从制药大国到制药强国的转变，而其中集药化、规模化生产是产业调整的大方向。

专家预测，2010年全国药品市场规模可以达到7566亿元，同比增长22%，医药工业总产值（七大子行业）累计完成13059亿元，增长约为25%，其中全国医药用药总规模为4520亿元，同比增长22.5%，药品零售市场约为1739亿元，同比增长17%，第三终端预测全年规模为1297亿元，同比增长27.9%，2011年医药工业增长幅度或将高于今年，在8500亿增量投入能够按进度到位的前提下，用药市场会进一步加大，政策的影响，增幅可能会下降而医药产业资本化进度加快，新增资金成为明年医药发展的新的推动力；

在世界经济复苏，国内宏观经济稳步增长之下，“十二五”将开局，生物医药产业将获得更大的机遇。中国医药企业管理协会副会长王波在10月27日召开的生物医药政策解读与研讨会上表示，看好医药产业在“十二五”期间的发展，预计医药工业将保持24%的增速，到“十二五”期末医药工业总产值有望接近4万亿。在“十二五”期间，随着基本药物制度在更广泛范围实行，基本医疗市场将保持较快的发展。分析人士表示，规模实力较强的医药生产商和流通商将受益，各产业的子产业将进一步提升。

从医药板块当前的走势来看，9月份继续延续了七八月份反弹的走势跑赢大盘。已接近年内高点。不少医药股股价创出新高，医药的各个子业均被热捧。医药板块月线图显示，9月医药相关股票整体上是继续向上突破，并且创出历史新高，预计后市场仍在上升通道震荡上行

1.2 同仁堂公司分析

同仁堂集团经营的多样性，并积极开拓海外市场，依靠其品牌、服务、质量创新获取的优秀业绩，产品销售收入和现实利润居全国行业第一，海外市场的终端零售覆盖面及出口创汇全国同行业第一，拥有销售额超亿元的大型零售旗舰药店8家到10家，数量居全国同行业第一，拥有和创新中成药、保健品、化妆品等品种到2000种，数量居全国行业第一拥有和开发中医医药，中医医馆，中医诊所达到300家，数量居全国同行业第一，现在同仁堂集团向贯彻市委、市委政府“以同仁堂为头龙，中医药产业战略”的目标要求发起冲刺，加快产业结构优化升级步伐，转变经济发展方式。目前同仁堂的实力和基础已经具备了进一步发展的基本条件，他抓住市委，市政府做大一产，做强而产‘做优三产的产业发展规划，以同仁堂为龙头地位。根据同仁堂“十二五”发展规划大纲，目前同仁堂集团已确立了“12345”计划着力解决进一步发展面临的产能不足和如何延伸产业链、寻找新的增长点问题。“十二五”期间同仁堂仍将以一门心思地坚持走“以现代中药为核心发展生命健康产业”的专业化道路，做大规模化，努力打造国际驰名商标

通过使用华林证券软件分析，我们可以得到如下信息：

自2008年底收到次贷危机的影响逐渐结束之后，同仁堂的股价一直保持平稳并且较快的恢复从最底的11.62元对到上个月的37.85元，月平均收益为0.008584，标准差为0.119764.目前市盈率为65.68，说明人们对同仁堂的未来潜力期望很高。2010年1月-9月每股收益0.524元，净利同比增长17.16%属于绩优‘高市盈率股。从十大持股股东的增减持情况来看，看三家幅增持，4家未变，2家渐进，只有1家减持

八：对该股的投资建议

随着中国的老龄化增长，对于药品的要求也增加，近几年来疾病的频繁出现现在的药品品种减少，对于那些原材料的需求增大，但是天气的变化逐渐形成了原材料供给有了短缺的现象出现。同仁堂作为药品提供商龙头大哥也令我们清楚到一点那就是有垄断的机会。但是在中国的产业药大国来说是不会让垄断药品市场，二级市场上，该股在大盘弱势之际，仍能震荡走高，足以显示出该股强势特征百年中药企业，同仁堂股价最近连续小阳线，周三盘中大涨，有蓄势待发之势，良好的业绩，国际知名品牌是它股价支撑的基础，未来同仁堂势必会整合公司内优质资产注入上市公司，旗下健康药业、药房资产的注入预期是股价上涨的催化剂，尽管2010年中药药材价格有所上涨，但公司调整产品结构增加了对高毛利率产品的营销力度，综合毛利率比09年提高了1.1个百分点为45.4%，预计公司2011年的未来盈利能力将持续提高。

建议投资者关注，长线持股。

九：证券的投资心得

“纸上得来终觉得浅，绝知此事要躬行”古人说的对强调书本的知识是想象的理论，要去亲身参加实践当然，证券投资学是一门学问，更是一们艺术要去不断的灌水才会有所收获只有 不断实践就可以从中发现一些理论性的规律。万物皆有奇特，若想知道就要好好的实践！

7.如何看待证券投资分析的主要方法 篇七

关键词：证券,投资,分析

证券投资市场是一个收益和风险并存的金融交易场所。投资者在这公平的竞技平台上, 通过购买股票等有价证券及其衍生品, 从而获得资本的增值。为捕捉风险小、回报大的投资机会, 投资者必须掌握投资的基本知识和分析方法。目前, 主要的分析方法有基本分析、技术分析、组合分析和心理分析。

1. 基本分析, 指通过评估证券的投资价值, 判断证券的合理价位, 从而提出投资建议的一种分析方法。

这种分析方法是以经济学、财政金融学、财务管理学和投资学为理论基础, 对决定证券价值及价格的基本要素进行分析, 比如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、公司销售和财务状况等。基本分析通过正规渠道搜集浩瀚复杂, 几乎涵盖整个国民经济的宏微观数据, 从宏观经济分析 (先行性指标、同步性指标和滞后性指标) 、行业及区域分析和公司分析三个层次, 对数据进行取精去粗及加工处理, 从而找出市场价格与其内在价值不相等的资产。其中信息收集难度并不高, 但是要剔除大量无用、虚假的信息, 就需大量时间成本。基本分析的优点是能够较全面的把握证券价格的基本走势, 应用相对简单规范, 适合对相对成熟的证券市场、短期预测精准度要求不高的领域或研究周期相对较长等方面进行分析。其缺点是对短线投资者的指导作用比较薄弱, 预测的精确度相比偏低。

2. 技术分析, 指仅从证券的市场行为来分析和预测证券价格未来变化趋势的一种最为古老的分析方法。

它以“市场行为包括一切信息”、“价格按趋势规律变化”和“历史会重演”三个基本假设为理论基础, 凭借各种图表和指标来解释、预测市场的未来走势, 强调投资心理因素的重要影响。投资者不再需要花费时间和精力去进行宏观、行业和公司研究, 只要通过研究该证券的价格、成交量、时间和空间 (即价、量、时、空) 的表现, 从中把握买卖的时机。随着投资者经验的的积累总结, 逐渐归纳出市场运作的若干规律, 形成不同的投资方法, 主要包括指标类 (MACD等) 、切线类 (趋势线等) 、形态类 (M头等) 、K线类 (K线组合) 和波浪类 (波浪理论) 五大流派。技术分析的优点是只需简单操作各种随手可得的行情软件, 简单易懂, 指导证券买卖见效快, 获利周期短, 适合于进行时间周期较短的行情分析。其缺点是考虑问题范围较窄, 目光相对较为短浅, 分析的结论或许与实际不符时, 投资者如若照样执行, 将落入“骗线”的走势陷阱之中。另外, 技术分析以历史数据为基础, 得到的买卖信号难免会存在滞后或者超前的现象, 对于周期较长的市场趋势分析未能有效的判断。

3. 组合分析, 指根据不同的证券具有不同的风险收益特征,

通过构建多种证券的组合以达到投资收益和投资风险相平衡, 最终确定投资者的最优证券组合并进行组合管理的一种现代证券分析方法。简单的说, 在特定的风险限制下, 构建收益最大化的投资组合或在特定的收益条件下, 构建风险最小化的投资组合。传统的证券组合分析法, 根据不同证券对相同的系统性风险有着不同反应, 通过多元化证券组合有效地降低非系统性风险。而现代的证券组合分析法, 是一种以实现投资收益和风险的最佳平衡的数量化的组合管理方法。它以马克维茨的均值-方差模型为首要理论基础, 夏普、特雷诺、詹森的资本资产定价模型以及罗斯的套利定价模型, 更进一步扩充了它在实践运用方面的理论基础。证券组合分析法的优点主要是对风险进行了分类和定量化描述, 建立了收益与风险之间的关系, 从理论上证明了证券组合可以有效降低非系统风险的基本思想, 以“长期持有分散化组合”的投资策略获取平均的长期收益率为原则, 并运用定量化的方法求解证券组合中各证券的最佳比例关系, 克服了传统证券组合法在确定各证券投资比例时的盲目性, 以实现投资收益与风险的最佳平衡。其缺点主要体现在模型计算量大, 过程复杂;模型对证券市场的假设条件过于严格, 甚至与实际市场有着较大的差距;在计算组合比例时, 需要用到大量的预测数据, 且没有考虑一些难以定量化的因素。因此, 组合分析法主要应用在大规模的投资组合管理以及相对成熟的证券市场和预测精确度要求较高的领域中, 比如基金公司和社保公司等机构投资者。

4. 心理分析, 指基于市场心理分析股价, 通过推测市场主导

势力控制者的心理价格定位, 分析主导资金的流向, 从而判断未来市场走向的一种从“市场心理到价格”的分析方法。它强调市场心理是影响股价变动的最主要因素, 促进股价变动的因素来自于市场对于未来证券市场信心的强弱。若投资者对股市乐观, 则买入以表心理, 股价上升;反之, 则卖出股票, 股价下跌。在参与市场的行为中, 投资者总会凭借他们的主观判断和客观基本因素做出买卖决定。心理分析法的优点正是融合了基本分析和技术分析的优势, 以投资者心理预期为基础, 以一个更中立、更平和的态度预测市场方向, 提高了预测的准确度。其缺点是如何衡量证券市场的心理, 这使得投资者倍感困惑。

持不同分析方法的人会有不同的操作风格与投资结果。每种分析方法都有一定的指导作用, 但并非万能。以上四种分析方法各具优缺点, 没有好坏之分, 只有适不适合自己。随着证券市场的不断完善和发展, 单凭一种分析方法就想在中国证券市场上立于不败之地, 其风险过大, 可行性较低。于是, 投资者需要结合各种分析方法, 取长补短、综合运用, 并且注意自己的心态和经验的积累, 方能以小风险博大收益。

参考文献

[1]吴晓求.证券投资学M].3版.北京:中国人民大学出版社, 2009.

8.证券投资分析 篇八

【关键词】股票市场；因子分析；非线性规划；马科维茨模型；投资组合理论

近年来，中国经济持续增长，证券市场不断发展壮大。中国的证券市场起步较晚，但发展迅速，国内优秀的企业不断登陆市场，发展前景具有可观性，更加体现了证券市场优化资源配置、引导资金流向的功能。随着证券市场逐渐走向成熟，越来越多的人成为证券市场的参与者。

因此，如何在众多的公司中选择出业绩较优、收益较好的公司，如何在挑选出的优质股票中进行投资比例的分配，是所有理性投资人关心的问题。本文以股票市场为例，对以上两个问题进行了实证研究。

一、基于因子分析的公司综合评价

在公司的评价系统中，评价指标处于中心地位，可以反映一个公司是否具有投资的价值。本文从盈利能力、偿债能力、运营能力三个方面建立了公司评价指标体系。

盈利能力：净资产收益率 ，每股收益 ，总资产收益率 ，每股净资产 ；偿债能力：流动比率 ，速动比率 ；运营能力：总资产周转率 ，每股净资产 ，每股未分配利润 ，净利润现金含量 。

为消除变量之间量纲上的差异，首先对数据进行标准化处理，然后通过因子分析，将公司评价指标综合为几个公共因子，得到各个公司的综合得分情况，选取得分较高的公司进行投资组合。

二、基于马科维茨模型的投资组合

马科维茨模型的思想即通过收益率的方差或标准差来刻画风险，模型满足如下假定：

（1）投资者追求效用最大化原则并规避风险，在面对预期收益相同但风险不同的投资时，选择风险较低的投资。

（2）投资者仅根据均值、方差以及协方差来选择最佳投资组合。

（3）假设投资期限为1年，资金全部用于投资，但不允许卖空，即 。

（四）交易是无摩擦的，税收和交易成本均忽略不计。

建立投资组合的马科维茨模型：

模型求解是在给定预期收益率水平下的最优投资组合，即最小风险（方差）组合，其权重为给定收益率下证券组合的最优投资比例。

三、实证分析

本文数据来源于通达信金融客户端和锐思金融研究数据库，选取30个公司样本，根据指标体系获取数据，对数据进行标准化处理后，通过SPSS软件进行因子分析，得到综合得分前8名的公司如下：

查阅该8只股票过去一年内股票的周收益率，计算得到方差—协方差阵。建立马科维茨模型，通过Excel进行非线性规划求解，计算不同预期回报率下的投资情况：

在方差—预期收益率的关系中，此图形近似为双曲线的右支，其上半部为有效前沿，有效前沿上的每一点所对应的组合成为有效组合，代表一种收益固定时风险最小的组合以及风险固定时收益最大的组合。

四、结语

本文以证券市场为背景，联系当前中国股市发展情况，对于投资者进行合理有效的投资提出了一定的建议。

本文以股票市场为例，关于如何选择投资项目的问题，通过因子分析方法，对30个公司进行综合评价，选取效益最好的8个公司投资。关于确定投资比例的问题，本文给出了马科维茨的均值方差模型的实际应用，对选取的股票在不同期望收益率下求解出风险最小的组合。本文从理论上阐述了评价公司的方法和分散投资风险的投资组合理论，结合股票市场进行了实证研究，并给出量化结果，对于投资者在市场中决策具有一定的帮助和参考价值。

参考文献

[1]李磊.基于SPSS的股票量化投资决策[J].北方经贸，2014，（10）.

[2]李洋，余丽霞.基于马科维茨理论的最优证券组合分析.财会月刊，2013，（22）.