中国PPP模式系列研究之BOT模式

中国PPP模式系列研究之BOT模式（共3篇）

1.中国PPP模式系列研究之BOT模式 篇一

中国城市养老居住模式系列之三 养老地产的进入契机

2012年，润土咨询继续在养老地产领域研究探索，并发布《2012中国城市养老居住模式研究报告》。报告内容涉及北京、上海、石家庄、济南四个城市共计849个老人样本，被访老人年龄最大89岁，最小55岁。研究从老人居住模式的角度出发，对人口学社会学特征、经济供养与保障、健康状况与照料、子女关系及养老观念等多个方面进行对比分析，探讨怎样的养老居住模式能更好的满足老年人的需求，提升老年人的生活满意度，以期为我国老龄化事业做出贡献以及为养老项目开发提供决策依据。

三大关键要素决定养老地产进入契机

“养老”可谓是今年地产界最热门的话题之一，各大地产公司都做了跨界的布局，希望能够在这个领域内一展头角。以北京为例，北京目前共有养老机构386家，养老床位数为71589张，约能满足50％老人的需求，“十二五”期间，北京预计每年建设约１万张养老床位，到2015年末，全市养老机构床位数将达到12万张。到2020年，90%的老年人通过社会化服务在家庭养老，6%的老年人通过政府购买服务在社区托老，4%的老年人入住养老服务机构集中养老。但是从运营的实际效果来看，却是几家欢乐几家愁，一些知名的养老机构如第一社会福利院、太申祥和、寿山福海等都存在床位紧张的状况，而一些小型民营养老机构却门可罗雀。若想所开发的项目具备成功的先决条件，润土咨询多年研究发现：经济条件的成熟度、养老观念的成熟度、政府机构的支持力度是影响养老机构进入契机的关键要素，且一线城市优于二线城市。

一线城市老人的养老机构认知度高于二线城市，济南相对保守

上海老人一直是以时尚，追潮流而著称的，可以称之为老年群体中的“尝新派”，在对养老机构的认知程度上，也是高于其他城市的。主要取决于2大因素，其一，上海老人经济实力相对比较雄厚，退休金位居全国之首，理财观念也比较先进；其二，上海是养老地产起步较早的城市，在居民中已形成一定的养老意识，上海老人会主动去获取养老机构的信息比例也高于其他城市。从数据看，四城市中，上海老人中，会主动了解养老机构信息的比例占24.4%,北京占12.7%，石家庄与北京接近，占12.3%，济南最低，仅占4.8%。入驻养老机构四大驱动因素，减轻子女负担居第一位

在对849位老人的走访中，我们发现老人对居家养老和社区养老的接受度远高于机构养老，如果选择机构养老，或多或少存在一些外因诱导，我们也针对此关键点，做了专项研究，最终筛选出四项关键驱动因素。

第一，减轻子女负担（占总比例的53.4%）。现在的“4+2+1”家庭是社会现状，老人们不得不接受子女无能力照顾的事实，如果老人身体健康且完全自理，当然不存在问题，一旦老人身体发生状况，或有长期慢性病，养老机构就成了首选。

第二，丰富的社交活动（占总比例的40.5%）。老人退休后，生活往往失去了固定规律，主要的活动就是吃饭、看电视，这样，对于老人生理心理两方面都有负面影响。而养老机构可以提供丰富多彩的文娱生活，如唱歌、舞蹈、书法、摄影等等，而且有很多年龄相近、爱好的相似的老年朋友在周边，让老年生活不再寂寞。

第三，更高品质的晚年生活（占总比例的39.2%）。现在的养老院在很多方面已经脱离了我们的传统认知，可以为老人提供多方位、全方面的服务。以餐饮为例，养老院的饮食不但可以保证一日三餐的定时，还可提供多种地方菜系的选择，如果，有家人来探视，则可以点餐。在一些高档的养老院，除正餐外，还可提供下午茶及宵夜，充分满足老人的饮食和营养需求。在比如，养生方面，一些运营较好的养老机构，会经常聘请专家或名医来进行养生讲座，并且可提供足疗、按摩等中医养生服务。

第四，更专业的照顾和护理（占总比例的38.2%）。“老人一上年纪，所有的毛病都会找上身，放在家里我们实在不放心，送到养老院里，只要条件好，至少可以放心。”这是在实地走访中，一位老人子女的感叹。这位先生的老父亲已经70多岁了，患有心脏病，母亲去世多年，因为生活习惯不同，老人又不愿和儿子一起居住，虽然请了保姆照顾，但保姆的流动性太大，也不懂得护理，子女还是很担心的，所以，只要养老机构可以保证良好的医疗条件，保证良好的护理条件，保证老人的健康和生命安全，还是很倾向于选择养老机构的。

中国城市养老居住模式研究系列之四 差异化定位 精细化设计

2012年，润土咨询继续在养老地产领域研究探索，并发布《2012中国城市养老居住模式研究报告》。报告内容涉及北京、上海、石家庄、济南四个城市共计849个老人样本，被访老人年龄最大89岁，最小55岁。研究从老人居住模式的角度出发，对人口学社会学特征、经济供养与保障、健康状况与照料、子女关系及养老观念等多个方面进行对比分析，探讨怎样的养老居住模式能更好的满足老年人的需求，提升老年人的生活满意度，以期为我国老龄化事业做出贡献以及为养老项目开发提供决策依据。

养老机构快速发展，受众满意度参差不齐

随着我国老龄化社会的到来，社会养老服务体系正在快速发展，养老服务机构如雨后春笋般纷纷建立起来。据统计，到2011年全国各类养老机构近4万家、床位314万张，收住242万人，比“十五”末增长了71%。其中社会力量的大量参与促使我国养老服务机构建设更加多元化，有效丰富了市场供给。

目前大多数中高级养老机构的主要客群是第一代企业老板、企事业高技术人员、政府中具有一定级别的退休官员、大学教授专家等高级知识分子。他们退休金高，资产较丰厚，而且观念更为开放，独立意识较强，另外他们的子女经济状况普遍较好，部分子女已在国外定居，因而这部分老年人群对养老机构的接受度较高。他们对生活品质、居住环境、服务水平、专业化程度有着较高的标准。

但通过调研发现，随着养老机构的相继完工并投入使用，问题也逐渐暴露出来，由于缺乏对老年群体心理及生理特征的深刻认知、设计经验不足、设计理念落后等原因，目前的养老机构从建筑产品到服务运营，从餐饮娱乐到医疗照护不能很好的满足部分老人的需求。

使得养老服务机构的实际运营效果并不理想，居住其中的老人多有抱怨，满意度较低。

老人客群细分化是打造高品质精细化养老产品根本前提

润土研究发现，不同区域、不同年龄、不同经济状况以及有着不同价值观的老人对养老居住产品的需求差异化极大，为了打造成功的养老项目，了解老人最真实迫切的需要是核心。然而影响老人选择最重要的驱动因素都有哪些呢？

润土通过社会学研究理论与方法，依据所从事职业将老人划分为国家和社会管理阶层、经理人员阶层、私营企业主阶层、专业技术人员阶层、办事人员阶层、个体工商户阶层、商业服务业员工阶层、产业工人阶层、农业劳动者阶层、城乡无业失业者阶层。

以消费者人口特征及消费需求态度来将老人划分为实用至上人群、科技领先人群、时尚定义人群、商务精英人群、价格驱动人群、简单主导人群。

依照消费者内心价值观和人生态度将老人划分为及时行乐型、自由自在型、成功享受型压力进取型、随遇而安型、传统家庭型。润土将各种纬度综合，应用聚类分析和对应分析，以对养老产品需求为核心依据，将老人划分为生命保障型、价格驱动型、精神寄托型、家园维护型、体验追求型。其中对于体验追求型老人来说，生活需要照顾以及老人的心理特征是驱动其选择养老机构的核心因素，“生活丰富、获得关爱、身体调养”是他们对养老机构的潜在需求。他们希望的产品是充分采光，良好通风，高品质家居环境充分的公共空间设计，但注意动静相宜，确保老人隐私完善专业的陪护服务、丰富的休闲娱乐设施、创造更多的交际和社会参与机会。

差异化定位、精细化设计的典范——乐成恭和苑

位于北京双井恭和苑是差异化定位、精细化设计的典范，项目主要接待75岁以上有长期照护需求的老年客户，同时设立失智老人照护专区。

项目占地13,000㎡，建筑面积25,000㎡，苑区采取不等高的错落式建筑布局，由一栋12层自理楼和一栋4层护理楼组成，并配以楼顶空中花园和中庭绿地。项目共设249套居住单元，独门独户，户型包括单间、标准间、小一居、大一居、两居（双主卧）5种户型； 楼内配套包括影音室、书画室、图书馆、健身房、康复室、电脑室、艺廊、餐厅、诊所等公共配套占比达到60％以上。

软件服务方面，项目承诺不超过1:3的照护率，与协和三甲医院建立绿色通道、服务人员分为保洁员、生活照顾（大婶）、护理员、护士、医生5个级别，为老人提供全方位、细致人性化服务。

【尾声】

润土经过多个项目的实践后感悟到，随着50年代后出生人口相继进入老龄，他们的视野更为开阔，对西方先进养老理念和养老产品的认知更丰富，对生活品味、休闲娱乐的追求更为多元化，如何能不断满足50后甚至40后新一代老年客群的养老需求，是未来高端养老机构的发展趋势所在。

2.从婚礼和婚姻之辨看PPP模式 篇二

婚姻之前的界定

和婚姻一样，PPP是一种契约。西方人习惯签署的婚前协议现在越来越被国人接受，就像PPP这个西方概念越来越被中国地方政府接受一样。这种协议在双方正式结婚前就将婚姻存续期双方的财产、义务和责任一一界定，一般来讲，对于一个男女双方年龄差距大（男方年龄大于女方的较多）、财富差距大的婚姻说来，常常是婚姻存续越长女方获益越大，财产分割得越多，这是因为女方带来了超值的幸福感，带来了感情投资，男方就要支付更多的财力物力，就像支付利息一样。

对一个政府和社会资本在一个项目上的合作说来，政府给出的项目条件越差、不确定因素越大，社会资本要求的回报就越高，那是因为社会资本承担了更多的风险，这就是风险溢价。这些条件需要文字确定，需要律师和会计师的审核，在经过多次尽职调查和论证后形成完整的、面面俱到的合同文本，双方签字经过报批后就得严格执行，即便之后情况发生了变化。这是因为，契约是用来执行的，而不是用来当时炫耀和事后亵渎的。对待合同或者说这种婚前协议，双方都应该有敬畏之心，以此为准以此为戒。

和婚姻一样，PPP是一种责任，这种责任不仅包括对合作方的承诺，也包括对双方连带关系的承诺。婚姻中如果对方是二婚，还有未成年子女，那么这种承诺就应该包括对双方子女的共同抚养，直到他们成年可以独立生活为止——尽管不是自己亲生的。同理，在政府和社会资本项目合作中，社会资本对以往债务处置、人员安排都应该给予承诺，而不能像买菜一样只拣好的而把坏的扔掉。事实上，社会资本在这种合作中买的不应该是菜，而是整个摊位，甚至整个菜市场以及其所有的管理者，好的位置和不好的位置以及人事关系，在合作关系确立之后都应该有合适的出路和合理的安排。

换句话说，PPP合作中双方还应尽到的是社会责任，这可能是最重要的方面，也可能是这种合作中最具挑战的方面，无论哪方都不应回避。

婚姻期间的包容

和婚姻一样，PPP是一种包容。每个人婚姻存续期间都难免出现争执，联姻双方不犯错误也是不可能的。PPP项目也是这样，虽然双方签署了协议，但厚厚的契约显然不能包含各方各面，即便包含了双方也可以根据需要各自做出不同的解释，得出不同的结论，进而出现争执。

一个实实在在的婚姻和一场盛大煽情的婚礼不同，婚礼就像其他任何仪式，都是过眼烟云，而真正过日子需要耐心和包容。过日子其实是过人而非过条文，如果天天搬出条文来对比，一定会把人累到吐血。

此外，人们都不是先知，时间在变化，情况也在变化，人们无法预计十年后、三十年后会发生什么。政府和社会资本合作这种事情都是几年、几十年的，在初始阶段会有很多预期、估算和有待落实的条款，之后真正发生的收支可能和之前的预期差别很大。像污水处理等环保项目难以确定标准，环境清洁度众说纷纭难以量化，清洁或者不清洁没有统一衡量尺度。历史上中国就是个什么都“差不多”的国家，没有量化标准。

所以，在PPP项目条款中必然会留下解释和再协商的余地。这时需要的是理智和包容。品德靠自己修行磨炼，宽容则依赖于周边环境，就是说契约达不到的地方需要另一种约束，这就是道德规范。它是法律管辖不了的，但是讲道理有包容心的交易对手，即使不能使得双方利益最大化，至少不会两败俱伤。

婚姻结束的安排

那么在项目结束后，政府和社会资本合作的PPP项目会留下一个什么样的遗产？是一个富足的区域、一个绿色环保的区域还是满目疮痍的区域？

中信集团的两个PPP项目提供了经验。中信泰富在和上海市政府签署协议后开工建设，在上海浦西和浦东之间架设三座跨黄浦江大桥，并打通两条过江隧道。在三桥两隧道建成之前，浦东一直是待开垦的处女地，上海人都不愿意过去，当时有“宁要浦西一张床，不要浦东一间房”之说。三桥两隧道开通之后，浦东成了开发区榜样，越来越欣欣向荣，地产价格也频频高位。

另一个例子是北京的，奥运会前北京市政府和中信建设签署协议共建鸟巢体育场。建成的鸟巢体育场不仅是观看体育比赛和大型晚会的场所，它还成了一种象征，奥运会后成了一个景观，各地游客纷纷来此一游目睹其风采，门票收入成了北京市政府一个预期之外的收入。

不过，上海的三桥两隧道建成几年之后就被国有化了，北京的鸟巢几年后也被国有化了。在强势政府的情况下，社会资本讨价还价的余地是有限的，基本上都是配合地方工作，执行国家规定。不过，当地政府对这两个项目都给予了相应的补偿，所以双方是握手言和。这说明了几个问题：首先，回到了之前所说的政府从强势到弱势再到强势的过程，在政府强权的情况下，社会资本还价的余地都弱于政府——即使不是被宰割的羔羊；其次，政府在做出类似决定之前一定得审核自己的财务状况，因为收归国有得付出巨大财务代价，只有财力雄厚、税收丰盈的地方政府才能做出类似的决定；再次，收归国有的决定还要考虑到政治影响，搞不好的话这种交易可能会成为一锤子买卖，会导致政府失去信誉，失去影响力，进而失去未来发展的动力。

违约的成本

就像婚姻中不负责任的恶男难以再组家庭、恶媳难以再找到婆家一样，虽然婚礼可以装点可以粉饰，可以豪华可以引人注目，但是婚姻却一直是实实在在的东西。PPP项目就是如此，它一直就是个婚姻，它需要的不是纸婚而是银婚、金婚甚至钻石婚，需要的是时间和历史的检验。

改革开放后，中国政府在国际上一直享有很高的财务声誉，遵守承诺，按时偿还贷款；地方政府涉及外债也是如此，广受赞誉，被称作世界银行的好学生。

但是对内债务，一些地方政府对待商业合同太过轻率，引入资本前一个样，引入资本后又一个样，之前承诺草率，之后随意违约。加之政府几年一次换届，前任大量借款，后任借口拖欠。这些地区只看重形式不看重内容，只关心引入不关心维护，只知道钱重要不知道信誉更重要。实际上，信誉影响的不只是一届政府，而是对整个地区的长期评价。

在法国有一家叫科法斯的专做国家信用评估的机构，对世界各个国家进行长期跟踪研究，最后量化到违约的分数，而“国有化”则是其中一项重要指标。许多国际投资人购买其报告，认真听取其建议，之后得出结论说哪些国家我不去，因为他们动不动就搞“国有化”，这就是代价。拉丁美洲一些国家为什么长期发展不起来，为什么拥有丰富石油资源的委内瑞拉始终得不到国际资本的青睐？杀鸡取卵的政府虽然可以短时期获得利益，但之后相当长的时期要付出巨大代价，因为它失去的不仅是自家母鸡，别的母鸡也不来下蛋了。

中国目前虽然没有对地方政府进行违约评级，但是不少金融机构已开始研究这个问题。这叫交易对手的评估，现在成了尽职调查的一项重要内容。大家在做项目时也心知肚明，心里都有一张图：图上的绿色区域可以大力开展业务，在那些黄色地区就要谨慎从事，而那些红色地区就是不应该去的。

婚礼是美好的，婚姻却是现实的；承诺是容易的，遵守诺言则需要勇气和道德水平；合同不仅仅代表纸面上的意思，其背后包含着契约精神，暗示着交易方的信誉度。PPP或许是解决地方债务的一种行之有效的方式，但是要付出代价，只有那些做好了长期“婚姻”准备、信誉好的地方政府才能获得成功。

（作者为北京大学兼职教授，欢迎读者与其交流。邮箱：erche2000@sina.com）

3.中国PPP模式系列研究之BOT模式 篇三

随着我国改革开放的不断推进和经济全球化程度的不断深化，中国经济已经越来越深地融入到了世界经济体系当中，将基于项目自身经济强度的有限追索的项目融资模式引入到政策性银行出口信贷实践中去，构建起基于项目融资理论的政策性银行出口信贷运作模式，突破大型“走出去”项目的融资瓶颈，把政策性银行对国家外经贸的支持和推动作用落到实处，以解决当前我国出口信贷在支持大型境外投资项目中受传统贸易融资模式限制而存在的固有缺陷，最终达到提高我国政策性银行出口信贷对“走出去”项目支持力度的目的。

一、出口信贷项目融资的含义

出口信贷是一个特定的融资范畴，是对货物出口和境外投资提供信贷资金融通的总称；项目融资是一种特定的融资模式，是对有限追索的具有类似信用保证结构的项目资金运作模式的总称。出口信贷中引入项目融资模式即是要通过项目融资这种特定的资金运作模式来对出口信贷项目进行操作，这一概念是相对于通过传统贸易融资模式对出口信贷项目进行操作而提出来的。项目融资模式下运作的出口信贷项目，贷款人将根据项目本身的经济强度而采取不同程度的追索权，是有限追索的融资模式，贷款人提供授信的主要信用支撑点是项目的现金流量和项目资产，贷款人将与借款人以及其它利益关系人一起在精心设计的信用保证结构框架下，在特定的期间和范围内，分担项目所具有的各类风险；在有限追索限定的范围内，项目一旦因风险发生而最终失败，贷款人将仅以项目资产受偿，其追索权不涉及项目以外的任何资产。出口信贷项目融资模式更适用于那些建设周期长、投资量大、收益相对稳定、受市场变化影响较小的出口信贷项目，最典型的就是境外承包工程和境外投资类的出口信贷项目，非常适用于通过项目融资模式来进行运作。

二、出口信贷项目融资可行性分析与项目投资结构设计

（一）出口信贷项目融资可行性分析

出口信贷项目融资的可行性分析主要包括对项目的基本资格进行审核、对项目技术经济可行性的分析、对项目风险的分析等三方面内容。

1.出口信贷项目基本资格审核。贷款银行受理出口信贷项目后，首先要对项目的政策性准入标准进行审核，确定该项目是否具备取得出口信贷的基本资格。审核借款人资格，根据项目的实际特点，确定是否适于采取项目融资模式安排融资。一般来说，对于一些境外出口信贷项目：如境外承包工程；境外资源开发项目；带动国内设备、技术、产品等出口的境外加工贸易项目、境外投资建厂项目和基础设施项目；提高国内企业产品研发能力和出口竞争能力的境外研发中心、产品销售中心和服务中心项目；开拓国际市场、提高企业国际竞争能力的境外企业收购、并购或参股项目等，这些项目往往金额大、期限长，除项目自身经济强度支撑外，借款人难以解决有效担保，因而比较适合通过项目融资模式进行安排。

2.出口信贷项目技术经济可行性分析。对于具备申请出口信贷基本资格的项目，贷款银行要对项目投资者所作的可行性研究的科学性、合理性进行独立论证，对于专业性强、比较复杂的出口信贷项目可聘请有关方面专家参与论证。项目的可行性研究就是指通过对项目的主要技术经济要素，包括技术、管理、劳动力、市场、原材料、能源、基础设施、环境保护、宏观经济环境等的分析，据以对项目做出综合性的技术评价和经济效益评价，获得项目净现值（NPV）、投资收益率（ROI或ROE）和内部收益率（1RR）等具体反映项目经济效益的指标。需要说明的是，贷款银行在这里所进行的可行性分析是建立在投资者可行性研究的基础上的，其重点在于对投资者可行性研究的科学性与合理性进行检验，从而对可行性研究报告的结论进行判断与校正。

如果申贷项目所作的可行性研究存在某些重大遗漏，贷款银行应当要求借款人对可行性研究进行补充修正；对于借款人可行性研究报告中的信息、数据和参数的准确性、及时性和科学性，贷款银行应当进行认定，特别是对于资源储量、原料供应、市场预测、定价模型、成本分析、贴现率等关键数据的科学性和准确性要进行深入分析与判断，因为一旦这些数据的准确性出现问题，将可能导致可行性研究的结果完全不可用，以此为依据实施的项目和提供的融资将不可避免失败的结果。通过对借款人可行性研究的补充与修正而得到的项目可行性分析结论，是贷款人进行贷款决策的重要参考依据。

3.出口信贷项目风险分析。可行性分析是项目投资者从资本获利的角度出发，侧重于分析项目出现好的可能性和程度，即在各项环境条件、参数等处于理想状态的假定基础上对项目的投资收益率、内含报酬率和投资回收期等指标所进行的分析预测；而风险分析则是贷款银行从贷款安全的角度出发，侧重于分析项目出现坏的结果的可能性和坏的程度，进而对项目未来的偿债能力做出判断。因此，贷款银行在对出口信贷项目经济技术可行性进行分析的基础上，还必须对项目进行风险分析，对有关的风险因素做出评价，判定项目的经济强度和各种风险要素对项目经济强度的影响程度。出口信贷项目的风险分析是决定贷款银行是否为一个项目提供融资的关键决策因素，并且为贷款银行通过投资结构、融资结构和信用保证结构的设计规避项目风险提供了重要的基础数据。

（二）出口信贷项目投资结构设计

1.项目投资结构设计的基本因素。贷款银行应当在一个出口信贷项目的运作初期就与项目主办投资者进行深入接触，并参与到项目投资结构的设计中去，以为项目的成功运作以及后续的项目融资奠定良好的基础。目前国际上较为普遍采用的投资结构有四种基本的法律形式：公司型合资结构、合伙制或有限合伙制结构、非公司型合资结构、信托基金结构。在对项目投资结构进行设计时需要考虑到以下几个基本因素：项目资产的拥有形式、项目产品的分配形式、项目管理的决策方式与程序、债务责任、项目现金流量的控制和税务结构等。此外，会计准则对于报表合并的规定、对投资可转让性的需要、对项目资金的考虑等也是设计项目投资结构所应当考虑的重要因素。

2.项目投资结构设计。贷款银行与投资人就出口信贷项目的基本情况进行深入了解后，应当与投资人共同研究设计与投资特点及融资要求相适应的项目投资结构。目前国际上较为普遍采用的投资结构有四种基本的法律形式：公司型合资结构、合伙制或有限合伙制结构、非公司型合资结构、信托基金结构。贷款银行在介入一个拟申请出口信贷的境外投资项目后，为确保项目运营以及项目融资能够顺利执行，需要与项目投资者（借款申请人）及有关各方就项目情况进行深入研究，对项目投资者从投资角度出发的需要以及贷款银行从融资角度出发的要求进行综合平衡，并结合项目本身的特点对项目投资结构进行设计。这一步的工作是至关重要的，它不但关系到项目今后能否成功运转，而且是项目融资信用保证结构的重要基础，是融资能否成功的关键。

三、出口信贷项目融资的BOT模式设计

（一）出口信贷项目融资模式的选择及其应考虑的主要因素

1.出口信贷项目融资模式选择。对于不同的出口信贷项目，由于贷款银行的不同、投资者的不同和项目自身特点的不同，其项目融资的具体模式可以归纳为以下几种类型：投资者直接安排融资的模式、投资者通过项目公司安排融资的模式、以“设施使用协议”为基础的融资模式、以“杠杆租赁”为基础的融资模式、以“生产支付”为基础的融资模式、以“黄金贷款”为基础的融资模式、BOT项目融资模式等。其中：投资者直接安排融资的模式、投资者通过项目公司安排融资的模式、BOT项目融资模式是最基本的项目融资模式，对于出口信贷实务操作比较适用，并且其它几种项目融资模式都是在这几种模式的基础上衍生的。

2. 出口信贷项目融资模式设计应考虑的主要因素：（1）如何实现有限追索。实现融资对项目投资者的有限追索，是投资者寻求项目融资模式的一个最基本的出发点，同时也是贷款银行根据专业判断所愿意承担的风险限度。贷款银行看待风险的态度、项目投资者承担风险的能力以及项目所处行业的风险系数、投资规模、经济强度等多方面因素都会对项目的追索形式和程度产生重要影响。因此在项目融资方案设计过程中，贷款银行与项目投资者之间将根据各自对风险的判断和承担能力，围绕追索的形式和追索的程度进行反复的权衡与谈判。（2）如何分担项目风险。在项目各有关当事人之间分担风险是投资者寻求项目融资模式的另一个着眼点，其核心内容就是如何在投资者、贷款银行以及其它与项目利益有关的第三方之间划分风险。例如：项目投资者一般需要承担全部的项目建设期和试生产期风险，但是在项目建成投产以后，投资者可能只需要以购买项目绝大部分产品的方式承担项目的市场风险；而贷款银行则有可能需要承担项目的部分经营风险。因此，如何分担项目风险与如何实现有限追索其实是同一问题的两个方面，它们的核心都是贷款银行与投资者对风险划分的权衡与博弈。除上述因素外，项目投资者在设计融资方案时还十分关注对项目税务亏损的利用和资产负债表外融资的实现等内容。

（二）出口信贷项目融资的BOT模式设计

BOT是Build（建设）、Operate（经营）和Transfer（转让）三个英文单词第一个字母的缩写，这种融资模式的基本思路是：项目所在国政府或所属机构为项目的建设和经营提供—种特许权协议（Concession Agreement），作为项目融资的基础，由本国公司或者外国公司作为项目的投资者和经营者来申请出口信贷，承担风险，开发建设项目并在有限的时间内经营项目获取商业利润，最后根据协议将该项目转让给相应的政府机构。

1.BOT模式的组成人员。（1）项目的最终所有者（项目发起人）。项目发起人是项目所在国政府、政府机构或政府指定的公司。在BOT融资期间，项目发起人在法律上不拥有项目，也不经营项目，而是通过给予项目某些特许经营权（例如承购项目产品以保证项目的最低收益）和给予项目一定数额的从属性贷款或贷款担保作为项目建设、开发和融资安排的支持。在融资期间结束后，项目的发起人通常无偿地获得项目的所有权和经营权。（2）项目的直接投资者和经营者（项目经营者）。项目经营者是BOT融资模式的主体，通常是一个由项目经营公司、工程公司、设备供应公司以及其它投资者共同组成的一个项目公司。项目经营者从项目所在国政府获得建设和经营项目的特许权，负责组织项目的建设和生产经营，提供项目开发所必需的股本资金和技术，并申请出口信贷，承担项目风险，并从项目投资和经营中获得利润。（3）项目的贷款银行。BOT模式中的贷款银行可以是商业银行，也可以是政府出口信用机构、世界银行或地区性开发银行，或是上述金融机构组成的贷款银团。

2.以BOT模式建设项目并申请出口信贷的主要思路：（1）特许权协议是BOT模式的一个核心环节，主要包括三个方面的内容：一是批准项目公司建设开发和经营项目，并给予使用土地，获得原材料等方面的便利条件；二是政府按照固定价格购买项目产品或者政府担保项目可以获得最低收入；三是在特许权协议中止时，政府可以根据协议商定的价格购买(或无偿收回)整个项目。项目公司以特许权协议作为基础向政府出口信用机构申请出口信贷，政府出口信用机构可以将特许权协议的权益作为贷款抵押，并设计专门机构控制项目的现金流量。在一些情况下，政府出口信用机构还可要求项目所在国政府为贷款提供担保。（2）在项目建设阶段，工程承包公司以承包合同的形式（如“交钥匙”合同）建造项目，可以起到类似于完工担保的作用，有利于控制融资风险。（3）进入经营阶段后，经营公司根据经营协议负责项目公司投资建造的公用设施的运行、保养和维修，支付出口信贷本息并为投资财团获得投资利润。（4）项目公司保证在BOT模式结束时将一个运转良好的项目移交给项目所在国政府或其它所属机构。

3.BOT模式的主要特点：（1）从项目发起人（即项目所在国政府）的角度，BOT融资模式是一种有限追索的项目融资结构。项目的资金、经营管理以及各种风险均由项目公司承担。项目发起人承担的只是类似“无论提货与否均需付款”或“提货与付款”性质的经济责任，和一定数额的贷款或贷款担保责任。（2）项目直接投资者和经营者在BOT模式中所取得的出口信贷既可以是有限追索的项目融资，也可以是传统的公司融资。但是多数情况下，由于BOT模式的项目涉及巨额资金，又有政府的特许权协议作为支持，因此投资者会希望将出口信贷安排成为有限追索的形式。

四、结论