私募基金策略大全

私募基金策略大全（精选8篇）

1.私募基金策略大全 篇一

在海峡联合基金评审会议开幕式上的讲话 陈秋立

尊敬的杨卫主任，高瑞平副主任，各位专家，同志们：

上午好！今天，我们十分荣幸地迎来国家基金委的领导和全国各地的专家莅临福建指导工作，在美丽的西湖畔召开“201x 年促进海峡两岸科技合作联合基金项目评审会”，遴选今年海峡联合基金项目，共商明年工作事宜。在此，我谨代表福建省科技厅，向大家表示热烈的欢迎，向长期关心支持福建科技工作的国家基金委领导、专家和同志们表示衷心的感谢！

福建是海上丝绸之路的起点，是我国历史上对外通商最早、改革开放先行、民营经济最具活力的沿海省份。福建与台湾一水相连、地缘相近、血缘相亲、语言相通、习俗相同，在加强两岸交流合作、推动两岸关系和平发展中发挥着独特作用。近年来，福建抓住新一轮科技革命和产业变革的机遇，紧紧围绕“科技创新：驱动经济、服务民生”的宗旨，加快实施创新驱动发展战略，推动了经济社会持续健康发展。201x 年，全省地区生产总值 2.18 万亿元，人均地区生产总值突破 9000 美元；全省高新技术产业增加值 3086 亿元，对经济增长贡献率 17.5%；全省森林覆盖率达 65.9%，保持全国

第一，水、大气质量保持优良，生态环境状况指数居全国前茅。

“十二五”以来，福建在加大省级自然科学基金投入的同时，积极参与国家各类基础研究项目工作，获得国家自然科学基金资助项目 2159 个、经费 13.5 亿元；承担国家基础研究重点计划课题 61 项、经费 1.65 亿元。发表三大检索收录的论文 1 万多篇，获得发明专利授权 1400 多项，拥有国家杰出青年基金获得者 62 人。经过多年努力，培育了一支以著名科学家和中青年科学家为学术带头人、以青年科研人员为骨干的创新人才队伍，形成了较具特色的学科布局，一批新兴交叉学科得到快速发展，若干领域已进入全国先进行列。

国家基金委与福建省共同设立海峡联合基金，是支持福建加快发展、促进两岸交流合作的重要举措。今年是海峡联合基金实施的第三年，基金工作呈现出可喜的进展：一是海峡联合基金认同度与知名度不断提升，海峡对岸响应积极。201x 年，海峡联合基金申报项目 121 项，比上年增加 2.8 倍。其中，省外科学家为主申报的 25 项，比上年增加 1.8 倍；台湾方面参与单位达到 51 个，参与科学家近200 人，参加项目最多的台湾大学项目达到 31 项；二是极大地提升了我省高校和科研机构承担国家基金重点项目的能力，我省承担的重点项目数从海峡联合基金设立前每年 7—8 项增加到 20 多项；三是海峡联合基金拓展了两岸科技合作的领域和深度。依托海峡联合基金这一高端平台，进一步推动了两岸技术转

移、项目对接和人才引进。201x 年海峡联合基金组团访台期间，相关单位与台湾交通大学、台南科技大学、大仁科技大学等多家单位达成技术转移合作意向，多家单位将于近期入驻海峡技术转移中心。厦门大学海洋与地球学院与彰化师范大学理学院达成了科研、教学全面合作的协议，厦门医学高等专科学校达成了全职引进台湾嘉南药理大学天然药物开发人才的协议。近期，台湾在大陆建立的首个海峡两岸光电照明产业联合研发中心落地福建，东南汽车研究院成为两岸三方合作的重要研发基地，数量众多的台资企业也不断融入八闽科技创新潮流，得到快速发展。

实践表明，海峡联合基金的设立与实施，搭建起了两岸科学家开放合作的平台，为支持福建加快创新人才培养、提升科技创新能力，发挥了日益重要的作用。下一阶段，我们将在国家基金委的支持指导下，继续加大基础研究投入，积极创造有利条件，吸引更多台湾及省外优秀人才和团队，与我省科研机构及科研人员建立更加紧密的合作关系，努力使联合基金成为培育福建原始创新人才、加快福建发展的“加速器”，成为增进两岸科技界互利合作、推动两岸关系和平发展的重要桥梁。

最后，祝评审会议圆满成功，祝与会专家、领导以及各位同志身体健康、工作顺利、事业兴旺！谢谢大家。

2.私募基金策略大全 篇二

我国对社会保险基金的监督管理模式, 是政府集中管理模式下的部门分散管理。现在我国运行的社保监督体系基本符合我国的国情, 但从具体内部环节分析还有很多方面需要进一步完善。具体而言, 为了进一步完善社保基金监管体系, 应采取以下措施:

一、完善社保基金监管的配套规定, 加强多机构协同监管

《社会保障法》的实施使社保基金监管有了根本法律依据, 但更多配套法律法规还要及时跟上, 加强多机构协同监管。

1. 通过筹建各利益相关代表组成的社会保险监督委员会。

可以由人社部门牵头, 由市人大、政协、工会、纪检、人社、财政、审计及社会各界组成, 参与社会保障基金监管, 促进管理者提高管理水平, 改进服务质量。工作经费可以由各部门单独列入年度预算, 争取财政支持。社会保险监督委员会要把对社会保险基金的监管作为重要任务, 做到审计有计划、检查有方案、年度有考核、年终有奖惩。社会保险监督委员会总体协调负责, 各部门都可以联合或由某部门单独对社保基金进行专项检查, 这样可以促使基金经办部门及时整改, 堵住基金管理漏洞, 防止基金流失, 确保基金安全。

2. 加强政府机构内部不同部门之间的监管。

财政局的社保基金财政专户、地税局的社会保险费征收以及银行的基金管理等情况都要纳入到社保基金监管体系中来。按照《社会保险法》的要求, 财政、税务、工商等部门都应该主动配合社保执法部门, 搞好基金的监督。然而, 真正要搞好这些部门的联动协调, 还需要由政府出台相关文件, 由人社部门牵头, 财政、地税、工商、银行等部门主管领导成立领导协调小组, 下设办公室, 由相关部门工作人员组成。办公室要制定工作计划, 定期将部门基金数据以简报形式公布, 并建立联查机制, 定期组织人员对各部门基金情况进行检查。如果出现部门抵触推诿的情况, 如领导协调小组无法沟通, 应由政府出面协调通报。这样对推动社保基金监管体系的发展完善将起到重要作用, 社会保障监管部门与财政、地税、银行等各个部门不同内容的对接会得到很大的加强。

3. 要加强社会保险基金社会监督。

建立社会保险基金信息披露管理制度, 通过各种途径公布老百姓关心关注的涉及社会大众自身利益的关于社保基金方面的重要事项。加大基金透明运行, 与社会监督有效地结合, 确保基金安全高效地运行。将参保职工、参保单位、新闻媒体、专业人员等全部纳入到社会监督体系中来。参保单位和职工都从正规渠道获得消息, 随时对关于社保政策和基金方面发表不同的意见和建议, 随时向社保基金监管部门反映社会关注的一些违法违规问题。另外, 新闻机构可以从自身着手, 利用自身条件加大社保政策宣传力度。利用自身消息来源广泛、信息灵通等特点, 挖掘社保违规违法事件, 并向社保基金监管部门提供相应证据。社会上的一些科研团体以及众多的专家、学者都可以提出对完善社保基金监督方面的意见和建议。对于社保经办机构来说, 可以鼓励员工对优化社保基金运行提出自己的观点, 及时发现和纠正违法违规问题。实行奖励机制, 对合理建议和提供线索的单位、社会团体和个人将给予物质奖励。

4. 推动社保基金监督的信息化。

现代社会日新月异, 社保基金监督的信息化水平也需要跟上当今形势, 充分利用电子信息技术等手段使社保基金监督更具效率, 透明度更强。现在很多省份推进的基金非现场监督将部、省、市、县四级监管软件联网, 各个险种数据全部纳入软件系统, 可以从上至下监控各个险种的运营, 下级可以对部端、省端监控下发的疑点信息及时查实纠正和反馈, 从很大程度上提高了基金监管的水平。

二、加强对社保基金运行过程中的动态监控

加强对社保基金运行过程中的动态监控包括以下三个环节:

1. 社保基金征缴。

社保缴费任务的完成在于社保缴费基数制定和社会保险费是否征缴到位这两项内容。其中需要监督的是征收的社会保险费是否合理合法, 缴费单位是否能够按时足额缴纳。对于征缴环节的监控包括征缴机构的缴费基数是否合规制定, 有无擅自更改。对于缴费单位来说是否恶意拖欠社会保险费。征缴机构是否对这些欠缴部门单位依规收取相应滞纳金。缴费单位和个人是否存在隐瞒工资和缴费信息等行为。

2. 社保基金管理。

社保基金管理包括对社保基金预、决算及其执行和社保基金财务两个方面的监督。其中对社保基金财务监督尤为关键, 主要包括:财务对账制度、内控制度和经办流程是否完善;社保经办机构是否存在贪污挤占挪用社会基金的严重问题。政府各级部门主要包括财政、社保部门及其他单位和个人是否存在挪用社保基金行为。按照社会保险法规定社保基金只能存入财政专户, 实行收支两条线管理。任何部门和个人不能挪作他用。

3. 社保基金给付。

社保基金给付包括对经办机构和参保单位和个人行为的监督。对经办机构来说是指其是否有违规使用开支社保基金的行为。经办机构是否按时足额支付社保基金, 是否有拖欠截留保险基金的行为。对于参保单位和个人来说, 对于他们的监督主要是看其是否符合领取社保基金的条件, 其中是否存在骗保行为。

三、形成强有力的监督队伍

形成强有力的监督队伍, 就是按习近平总书记的要求, 把权力关进制度的笼子里, 形成不能腐的防范机制、不敢腐的惩戒机制、不易腐的保障机制。

1. 要真正将《社会保险工作人员纪律规定》贯彻落实到位。

要加强对社保基金经办人员的警世教育, 切实将人社部出台的《社会保险工作人员纪律规定》作为一项落实党风廉政建设责任制、加强惩治和预防腐败体系建设的重要任务来抓, 结合开展群众路线教育实践活动, 通过组织社会保险系统工作人员统一学习、座谈讨论等方式, 结合我国当前反腐倡廉的形势, 结合其他地区发生的典型案例, 反复强调社会保险工作人员违反《纪律规定》后果的严重性, 为社会保险工作人员敲响了警钟。

2. 要积极加强社保基金监管人才的培养。

监管人才的培养至关重要, 现在的情况是部委、省一级的基金监督机构比较健全, 人员配备比较齐整。但是市、县两级的基金监督人员普遍不足, 还存在很多兼职甚至空缺的情况, 从很大程度上影响了社保基金监管执行的强度和力度。为适应不断拓展的社保基金监管工作的要求, 更要适时提高社保基金监管专职人员的规模, 各级部门要严格选配符合条件的高素质人才从事社保基金监管工作。不断提高监管部门人员的职业道德素质和业务素质, 必须掌握更多经济、金融、医政、财务和审计等专业技能知识, 这样才能建设一支过硬的基金监管队伍。社保基金的功能得以最有效地发挥必须借鉴和采用先进的监管模式和监管方法, 只有这样才能确保基金完整、高效地运行。

参考文献

[1]刘波.社会保障基金监管政策执行中的问题与对策研究[J].河南师范大学学报, 2010 (02)

3.私募基金TMT领域投资新策略 篇三

对目前的创投，人们关注的问题是，他们还有钱吗?他们还投资吗?对此，金沙江创业投资公司的投资董事总经理潘晓峰最近这样回答说：“第一句话‘我还有钱’，第二句话‘我还投资’，第三句话‘我希望你是下一个’。”对于刚刚募得3.8亿美元的金沙江创投而言，潘晓峰有理由保持乐观。但并不意味着目前所有企业心中对创投没有了疑问。2008年，整个投资行业，投资家们经历了从浮躁回归理性、从高潮到低潮的转变。在2008年的上半年，国际资本还在以一种狂热的状态蜂拥进入中国。但随着下半年经济形势日益严峻，投资界的供求关系已经发生了扭转性的变化，创投机构已倾向于采取更加保守和谨慎的投资策略。

互联网还被看好吗?

数据表明，20世纪90年代起出现的互联网企业一统风险投资天下的局面，似乎已经一去不复返了。据统计，虽然2008年前11个月创业投资仍保持着广义IT行业领先的局面，但从行业格局内部来看，广义IT行业投资明显降温，投资案例数和投资金额占比均降至40％以下，而传统行业在2007年比重上涨的情况下，进一步出现了较大幅度的增长。

显然，这跟此时整个投资界在金融危机下的谨慎心态有关。互联网行业投资的一个普遍特征是追求高风险高回报，但很多互联网公司此时盈利状况却并不乐观，商业模式并不清晰，因此，遭到了很多投资人的持币观望。而在那些商业模式相对成熟的传统行业，投资界却发现了很大的利益空间。

不过，这并不表明投资界已经不看好互联网行业投资。根据目前发布的《风险投资互联网领域投资趋势报告》显示，八成VC依然看好互联网领域投资项目的发展，其中五成表示在未来一年已经有了确定投资的互联网项目。

从整体看来，相比实体经济所受到的巨大冲击，此次金融危机对互联网的影响远远小于2000年的互联网泡沫时期。尽管裁员、资金短缺、过冬论已经在整个行业弥漫，但整个互联网行业的商业基本面并没有受到特别大的冲击。四大门户网站、百度等大公司的财报依然光鲜漂亮，游戏行业的增长速度虽然已经放缓，但依然保持了一定的增长势头，成了金融风暴的避风港。

2009年会发生什么?

“2009年依然并不是很好的退出时机”。很多目前活跃在互联网投资界的投资人表达了这样一个共同的观点。

拿以前互联网投资界最青睐的IPO退出方式来看，调查报告显示，“受《关于外国投资者并购境内企业的规定》和境内外资本市场恶化影响，2038年有VC/PE支持的中国企业IPO表现清淡，上市数量和融资额均大幅缩减”。至2008年11月底，共有34家创投或私募股权投资支持的中国企业在境内外上市，上市数量较去年同期下降57.5％和88.1％。其中，海外上市比去年同期减少76％，融资额不及去年同期的1/6。而国内资本市场，自2008年9月中旬起，证监会已经停止新股发行审批的工作，低迷的二级市场使得IPO重启的道路变得更加漫长。

在IPO变得越来越困难之后，2009年投资人能做什么呢?现实情况并不像外界判断的那样，投资人将更多的时间消磨到了高尔夫和下午茶上面。很多投资人在接受采访时表示，在IPO退出变得越来越困难的情况下，他们对项目的审核和判断会变得更加谨慎，但依然有很多事情要做。

原有的退出机制正在转移。根据实际情况的不同，目前作为投资者主要有两种选择，一是在上市渠道受阻的情况下，通过并购、整合的方式退出来获得回报，二是暂时不考虑退出，而是帮助企业做好内控，练好内功，把饼做得更大，然后等待好的时机再退出。

在产业竞争比较激烈的情况下，整合越来越多的小公司成为有实力的企业正在考虑的问题。北极光创投合伙人邓锋分析，在当前，企业应该考虑几个方面的整合：一方面，有实力的企业可以通过横向并购一些有大量客户群或者前景不错的小公司来扩大实力，由于此时价格普遍偏低，因此是很好的并购时机。

2008年，以互联网行业为代表的TMT的并购活动仍保持活跃态势。典型代表事件如最近被业界关注的新浪并购分众户外数字广告业务，以及更早以前的澳洲电讯收购泡泡网，巨人网络注资控股51.com，盛大收购锦天科技和韩国Actoz、入股Nc Soft中国子公司，腾讯控股深圳网域、EA参股九城等资本层面合作等。这其中相当一部分是与资本相关的并购事件。这种情况会一直持续到2009年，我们在2009年将会看到更多的与VC/PE等投资相关的并购案例。

但邓锋认为，更重要的是企业应加强整个服务体系上的整合和价值链上下游的整合，借此提高效率，降低成本。比如，红孩子网站在供应链和物流方面的整合和专业化能力，给当前的电子商务企业是否有一些启发?

下一座投资金矿在哪里?

但上述一切都只是正在发生的现象。求生存是第一位，但并不是唯一，目前除了帮助企业做好内控之外，很多投资人正在思考的却是更长远的问题：经历过2000年互联网泡沫和此番经济危机之后，互联网产业的下一个10年飞跃是什么?更巨大的投资潜力隐藏在哪里?而这次经济危机无疑给所有互联网从业者冷静下来思考的机会。

在风险投资全面收缩战线的表象背后，隐藏的另一个实质是，中国的互联网行业投资潜力远远没有得到充分挖掘。依然有一些被看好的互联网细分行业，成了投资人目光中的“香饽饽”。

通信行业首当其冲。随着2008年中国运营商重组和3G牌照的发放，通信产业无疑将在未来几年的投资中，上演着炙手可热的故事。正如工业和信息化部电信研究院副总工程师陈金桥指出，围绕着3G牌照发放后形成的通信产业链，在未来3年内，将拉动1.8万亿元到2万亿元的社会投资。而在整个3G通信产业链中，移动互联网应用将成为投资热点。清科集团的研究表明，“利用移动特征(如位置服务LBS、联系人、手机号等)的新的应用会出现较好的创业和投资机会”。如手机媒体、手机游戏等。

但更大的投资潜力，并不仅仅蕴藏在某个具体行业，而是互联网与实体经济进一步的紧密结合当中。从这次经济危机来看，为什么互联网行业是受到冲击比较小的一环?因为从整体来看，目前的中国互联网业务并没有深入到实体经济的业务层面，作为虚拟经济的一环，并没有跟实体经济更紧密结合起来。但这也意味着互联网目前在整个经济中发挥的作用有限。

尽管从表面上来看，2008年下半年中央政府出台的4万亿扩大内需计划，对应的是基础建设为主的工业，跟互联网投资仿佛关系并不大。但领航资本合伙人杨镭认为，如果换个角度来看，不管是基础设施的发展还是工业发展，都少不了IT。4万亿投入当中，肯定有相当大的部分也是与IT相关。他坦言自己最近在看案子时也经常看到类似这样的商机。

其实，联系到中央政府提出：“以信息化带动工业化”，其中的信息化，就是跟IT、互联网有关联的。换句话说，就是用互联网带动工业化。因此，未来的互联网行业，不再是单一的行业，而是围绕着“以信息化带动工业化”，将互联网行业在虚拟领域发展的同时，扩展到实体经济的任何一个领域。

4.私募证券基金投资策略 篇四

股票策略以股票为主要投资标的，是目前国内阳光私募行业最主流的投资策略，约有八成以上的私募基金采用该策略，内含股票多头、股票多空两种子策略。由于资本市场发展的缘故，国内的私募基金运作最多的投资策略即为股票策略，持续披露净值的产品数量超过3200只，规模占全市场比重的85%左右。

纯股票多头是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票，待股票上涨至某一价位时卖出以获取差额收益。该策略的投资盈利主要通过持有股票来实现，所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。按选择股票的角度划分，主要分为价值投资、成长投资、趋势投资、行业投资。

随着我国金融市场的逐步完善与融资融券、股指期货等金融工具的推出，国内阳光私募基金正逐步走向真正意义上的对冲基金，在投资组合中加入对冲工具成为越来越多基金经理的选择，股票多空策略也应运而生。

代表机构：朱雀投资、民森投资

朱雀投资

自2007年运行以来，朱雀已陆续发行近50款私募产品，目前存续运作的产品数量达到46只，早期设立的4只产品累计收益率已经超过300%，为投资者实现资产的稳步增值。近几年朱雀投资还涉足新的产品类型，在量化对冲、股权投资等领域均有新的突破。尤其是在量化对冲方面，发行多只朱雀漂亮阿尔法产品，该系列产品引入股指期货对冲策略，将净值波动控制在较低水平。

投资策略分析：

稳健风格下的成长股投资。与单纯的选时型或选股型投资者不同，朱雀投资意在两者之间做出一种平衡。一方面，朱雀投资重视自上的仓位决策和行业配置；另一方面，朱雀投资也重视自下的个股选择。前者使得其业绩呈现出较为稳定的风格，后者使得其业绩在市场上行阶段保持一定程度的进攻性。

金斧子财富：

(1)仓位决策和行业配置。朱雀投资将组合的目标仓位分为高、中、低三个级别，分别对应三个不同风险等级的市场环境。在三个不同的市场环境中，组合目标仓位的运行空间分别为0-33%、33%-66%、66%-100%，具体产品的仓位由基金经理在目标仓位区间内确定。仓位确定后，通过对宏观经济运行趋势、行业景气度趋势等基本面因素的分析判断，确定投资组合中的行业配置比例。

(2)个股选择。朱雀投资在强调仓位决策的同时强调“像内部人一样理解公司”，做到投资的专注。公司长期看好与经济转型相关的行业，其核心是城镇化和内需，包括衣食住行、医疗、娱乐文化等内需产业，以及战略新兴产业等。公司区分周期类(强周期、弱周期)和非周期类(快速成长、稳定成长)，并分别采取有不同的投资方法。

总结：

朱雀的管理业绩给人比较稳健的印象，这可能与核心人物李华轮券商背景有较大关系。一方面，公司会进行主动的仓位决策，另一方面也会执行被动的调仓策略，这使得其业绩可以避免因市场波动带来的大起大落。朱雀投资旗下产品两次最大的净值回撤来自2008年和2011年，但均大大低于市场整体跌幅。

债券策略

债券策略的私募基金主要以债券为投资对象，以绝对收益为目标。由于债券价格对利率变化较为敏感，基金经理需对债券组合的风险暴露进行调整，随着国债期货的推出，投资组合可结合国债期货来减少净值波动。固定收益基金通常收益空间较小，一般会配合结构化产品来扩大收益区间。

2012年的债券牛市行情中，债券型基金大行其道，也推动了债券策略私募基金的萌芽。由于在投资范围和杠杆使用上的限制，许多债券型私募通过有限合伙和基金专户来发行产品，更多的是成立结构化产品，以传统的管理型产品来运作的数量并不多。

代表机构：乐瑞资产、鹏扬投资、千为投资

乐瑞资产

金斧子财富：

乐瑞资产成立于2011年4月，是国内最早成立的专注于债券市场等低风险领域投资的私募基金公司。公司董事长唐毅亭曾负责中国农业银行债券投资交易工作，所在团队自2001年起连续五年市场综合排名五连冠，2007年转战安信证券，将其资产管理规模扩大至行业前十名，其他两位投资经理张煜、王笑冬也均有大型商业银行投资背景。乐瑞强债1号为非结构化的信托产品，投资经理为王笑冬，运作三年以来操作风格稳健，即便是在“钱荒”的2013年也实现绝对收益，截至目前累计收益达到65.94%，年化收益率为17.10%，稳居国内债券型私募第一名。

市场中性策略

市场中性策略是指同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险，在市场不论上涨或者下跌的环境下均能获得稳定收益的一种投资策略。市场中性策略主要依据统计套利的量化分析，市场中性策略又分为阿尔法套利和贝塔套利。阿尔法套利：做多具有阿尔法值的证券产品，做空指数期货，实现回避系统性风险下的超越市场指数的阿尔法收益；贝塔套利：在期指市场上做空，在股票市场上构建拟合300指数的成分股，赚取其中的价差。

国内的私募管理人一般在选股方面具有较多心得，但在市场系统性下跌中也会不得不遭遇净值的大幅调整，允许信托账户做空之后，越来越多的传统私募基金开始尝试转型，朱雀、翼虎、鼎峰、重阳等私募就是其中的代表。当然，也有一些管理人从一开始就立足于市场中性策略，如宁聚、盈融达、尊嘉等私募。

在2014年11月、12月金融股独涨的极端行情中，以往通过做多中小市值、做空沪深300期货来获得双向收益的市场中性策略私募遭遇“黑天鹅”事件，尊嘉、宁聚等一批私募机构甚至出现20%以上的回撤幅度，此前构造的稳健收益特征遭受空前打击。随着中证500股指期货放开，大部分市场中性策略私募都纷纷将对冲标的转向中证500，对冲效果也更为理想。

代表机构：富善投资、盈融达

事件驱动策略

事件驱动型的投资策略就是通过分析重大事件发生前后对投资标的影响不同而进行的套利。基金经理一般需要估算事件发生的概率及其对标的资产价格的影响，并提前介入等待

金斧子财富： 事件的发生，然后择机退出。该策略在我国目前有效性偏弱的A股市场中有一定的生存空间。事件驱动型策略主要分为定向增发、并购重组、参与新股、热点题材与特殊事件。

事件驱动策略私募产品普遍有1.5年-3年的封闭运行期，相比一般私募产品流动性更差。另外，上市公司定向增发的股票一般会通过证券公司来承销，因而近年来券商资管产品中参与定增投资的数量占据主导。今年以来，随着新三板市场火爆起来，越来越多的私募也开始关注和参与这一市场，数十只新三板私募基金应运而生。

代表机构：千合资本

宏观期货策略

宏观期货策略包含宏观对冲和管理期货两类细分策略。

宏观对冲策略主要是通过对国内以及全球宏观经济情况进行研究，当发现一国的宏观经济变量偏离均衡值，基金经理便集中资金对相关品种的预判趋势进行操作。宏观对冲策略是所有策略中涉及到投资品种最多的策略之一，包括股票、债券、股指期货、国债期货、商品期货、利率衍生品等。操作上为多空仓结合，并在确定的时机使用一定的杠杆增强收益。目前受制于国内外汇管制以及利率市场尚不完善，宏观对冲基金参与外汇品种的较少，但随着国内金融市场的完善，宏观对冲策略将迎来快速发展的时期。

管理期货被称之为最“分散”的策略，由于基于管理期货基金本身的特性，其可以提供多元化的投资机会，从商品，黄金，到货币和股票指数等。因此在某种程度上，管理期货基金的决策一般对计算机程序较为倚重，可以实现与传统的投资品种保持较低的相关性，来达到充分分散整体投资组合风险的目标。

代表机构：凯丰投资、泓湖投资

量化套利策略

量化套利策略的核心是利用证券资产的错误定价，即买入相对低估的品种、卖出相对高估的品种来获取无风险的收益。套利策略一般也会结合多空手段来实现市场中性，优点是净值波动小，不过当市场品种出现较大波动时套利基金容易亏损。套利策略主要有期现套利、跨市场套利、跨品种套利、ETF套利等。

金斧子财富：

由于这种投资策略需要计算机技术和金融工具紧密结合，而且在模型的前期开发、构建直到实战中都需要投入大量的人力和物力，国内从事这一投资策略的机构大多有在海外从事量化投资的经验，可追溯业绩的时间也不够长。

代表机构：礼一投资、申毅投资

礼一投资

礼一投资是一家以数量化交易为核心的对冲基金公司，也是国内少有的专门从事指数研究交易的投资机构，通过先进的软件开发技术，独立开展大型交易平台研制、开发和运维，实现了IT技术和交易策略的无缝对接。程序化交易包括期货基差套利、ETF套利、α选股、债券类产品套利等多个投资策略，2012年初发行信托产品——礼一“两克金子”量化回报1期，年化收益超过20%，历史最大回撤幅度1.2%。

组合基金策略

组合基金分为FOF(Fund of Funds)、MOM(Manager of Manager)两种形式。FOF即基金中的基金，通常由专业机构筛选私募基金，构造合理的基金组合，从而实现基金间的配置。MOM是在FOF的基础上发展衍生出的新型组合基金投资策略，FOF是直接投向现有的基金产品，MOM则可以理解成把资金交给几位优秀的基金经理分仓管理，更具灵活性。

从运作模式上看，MOM与直接认购其他基金的FOF(产品较为类似，但是FOF产品存在三个劣势，一是两款产品的架构上存在双重收费；二是底层的配置资产并不透明，投资者难以了解；三是当资本市场出现大的下跌时，容易发生流动性风险，难以赎回母基金的份额。MOM则可以避免这些缺点。

随着海外组合基金理念的引入，越来越多的机构参与到组合基金的运作中来，尤其是去年开始的牛市行情以来，部分商业银行和券商陆续有MOM产品推出。其中，万博兄弟资产无疑是国内组合基金策略私募中的佼佼者，他们从宏观经济研究以及宏观的资产配置入手，再是依靠准确齐全的数据库以及科学有效的评价体，遴选出最具投资价值的私募基金团队，之后还具备良好的风控能力，以控制产品净值的回撤。

代表机构：万博兄弟、平安罗素

金斧子财富：

复合策略

随着期货品种的加入及对冲策略普遍应用，很多阳光私募机构将多种投资策略结合使用，以期增加获利空间。如将定向增发、商品期货同时吸纳，在两个相关性极低的领域进行复合投资。具体而言，可以采用多策略管理人模式，将基金资产分配给不同管理人打理，例如同安投资自行负责选择定向增发项目投资，并运用期指期货对冲系统性风险；另外选择多家期货公司，以其自营团队进行商品期货套利操作，获取稳定收益；再另选基金经理进行现金管理。与组合基金不同的是，同安投资并非独立的第三方，而是在资产配置的同时，还负责部分资产的直接投资。

代表机构：信合东方

2007年成立的信合东方有限合伙采取了对冲基金运作模式，资产组合涉及股票、ETF、期指、外汇、商品、固定收益等多个品种。从历年业绩来看，信合东方都取得了不错收益，尤其在2008年，上证指数跌幅超过65%，而信合东方当年取得了53.66%的正收益。2010年推出首只信托产品——信合东方，成立以来累计实现115.69%，年化收益为17.2%，而期间最大回撤仅为3.63%。

5.最浪漫的求婚策略大全 篇五

爱情已经水到渠成的恋人们，最希望的是以一场浪漫的求婚开启婚姻旅程。求婚是姻缘的开端，如果能够即有创意惊喜，又不失浪漫真情，一定能够攻陷她的芳心。

浪漫求婚之最美旅行

约上朋友一起去旅游游玩，可以在玩得尽兴的时候发起爱情攻势，如在山顶上大家来高声大喊听回音时大声求婚，也可以在小船荡漾时送上鲜花和戒指来求婚，这些都是非常实用的方法，关键就是要把握一个很好的时机，让对方既能接受你，又能感觉很浪漫。旅游求婚法一定要注意，必须要在旅游尽兴的时候求婚也可以在旅途结束前求婚；如果一开始就求婚，一旦求婚失败的话，整个旅程将会很尴尬。

浪漫求婚之和她去看演唱会

每一个人的生命之中，都会曾经出现过那么一个偶像，如果你想要浪漫惊喜求婚，在这里小编教你——陪她去看一场演唱会，当然这个演唱会的主角，一定要是她最喜欢的偶像，你可以提前去和演唱会的工作人员商量一下，看看能不能在现场的时候在台上帮助自己求婚，喊出女友的名字，问她是否能够愿意嫁给你，我相信这样的求婚，会是她一生之中最美丽的回忆，即使没有偶像帮忙，在演唱会门口单膝跪地，拿出戒指，“亲爱的，我知道这是你的一个愿望，现在你实现了这个愿望，你可以帮我实现一个愿望吗？我爱你，嫁给我吧！”相信这样的求婚，也会让她铭心刻骨，记忆一生。

浪漫求婚之真爱承诺

不管是什么求婚方法，都少不了一枚浪漫有寓意的求婚戒指。准备一个浪漫温馨的场景，拿出你准备好的DR真爱戒指，一生仅能定制一枚的浪漫中包含了男士们一生唯一真爱的最高承诺，这样的真心和诚意远远胜过花哨的海誓山盟，相信一定可以打动到她！她一定会流着眼泪投入到你的怀抱里的。这也将成为你们两个人最甜蜜浪漫的幸福回忆！

浪漫求婚之高空表白

如果你的女友是运动型的，你可以在一天的攀岩活动之后，站在山峰的至高点，以放飞气球、彩带、条幅、和平鸽等方式向她求婚。除外，你也可以采用其他可行的方法，例如跳伞的时候悬在半空中，展示你对她的爱的宣言，潜水时潜在深海中，在海底想方设法进行你的求婚行动，如此等等，显示你的独创性和你对她不顾一切的爱，也是非常创意和有趣呢！

浪漫求婚之银幕放送

6.私募基金策略大全 篇六

考试试题

一、单项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意）

1、目前我国货币市场基金能够进行投资的金融工具不包括____ A：期限在1年以内(含1年)的中央银行票据 B：1年以内(含1年)的银行定期存款、大额存单 C：现金

D：可转换债券

2、相对于实质性审查制度，强制性信息披露的基本推论是投资者在公开信息的基础上____ A：“买者自慎” B：“卖者自慎” C：“买者自负” D：“卖者自负”

3、关于基金销售费用的规范，下列说法正确的有__。

A．基金销售机构应当按照基金合同和招募说明书的约定向投资人收取销售费用 B．未经招募说明书载明并公告，不得对不同投资人适用不同费率

C．基金销售机构销售基金管理人的基金产品前，应由总部与基金管理人签订销售协议，约定支付报酬的比例和方式

D．基金管理人与基金销售机构应在基金销售协议及其补充协议中约定双方在申购(认购)费、赎回费、销售服务费等销售费用上的分成比例

4、基金面临的外部风险包括__。A．市场风险 B．政策风险 C．信用风险 D．经营风险

5、机构从事基金评价业务并以公开形式发布时，对基金、基金管理人单一指标排名的排名期间不得少于__个月。A．2 B．3 C．4 D．5

6、基金组织在契约型证券投资基金中是一个____ A：代理机构 B：中介机构 C：无形机构 D：有形机构

7、下列关于印花税的说法，错误的有__。A．基金买卖股票暂免征收印花税 B．对个人投资者买卖基金份额暂免征收印花税 C．对个人投资者买卖股票暂免征收印花税

D．对企业投资者买卖基金份额暂免征收印花税

8、基金管理人与托管人履行各自的权利、义务所建立的是____的运行机制。A：相互联系 B：相互促进 C：相互竞争 D：相互制衡

9、我国基金信息披露制度体系可分为__等层次。A．国家法律 B．部门规章 C．规范性文件 D．自律性规则

10、个人投资者从基金分配中获得的__，由上市公司和发行债券的企业在向基金派发股息、红利时，代扣代缴20%的个人所得税。A．国债利息收入 B．股票的股息收入 C．企业债券的利息收入 D．买卖股票差价收入

11、__不追求取得超越市场表现。A．主动型基金 B．被动型基金 C．增长型基金 D．混合型基金 12、2006年9月发布的____进一步重点规范了首次公开发行股票的询价、定价以及股票配售等环节，完善了询价制度。A：《首次公开发行股票并上市管理办法》 B：《上市公司证券发行管理办法》 C：《上市公司收购管理办法》 D：《证券发行与承销管理办法》

13、基金公司的资产管理规模直接关系其__。A．业界声誉 B．注册资本 C．管理费收入 D．员工人数

14、投资指令经风控部门审核，可以起到__的作用。A．防止基金经理决策的随意性与道德风险 B．避免出现投资失误 C．提高交易效率

D．实现决策人与执行人相分离

15、关于基金销售监管的公开、公平、公正原则，下列说法错误的是__。A．基金市场必须要有充分的透明度，要实现信息的公开化 B．参与市场的主体具有完全平等的权利 C．监管部门执法必须公正 D．促进基金销售机构审慎经营，有效防范和化解业务风险

16、金融机构发行债券的目的包括__。A．筹资用于某种特殊用途 B．增加核心资本 C．提高被动负债

D．改变本身资产负债结构

17、基金利润分配中涉及的基金的费用包括__。A．管理人报酬 B．托管费 C．申购费用 D．交易费用

18、衡量基金择时能力常用的方法不包括__。A．二次项法 B．信息比率法 C．成功概率法

D．现金比例变化法

19、与一般的开放式基金相比，发售QDII基金的基金管理人必须具备的资格包括__。

A．经营外汇业务资格

B．合格境内机构投资者资格 C．经营人民币业务资格

D．合格境外机构投资者资格

20、以下不属于证券投资基金特征的是____ A：集合投资，专业管理 B：组合投资，分散风险 C：收益平稳，风险较小 D：独立托管，保障安全

21、基金管理人和代销机构在从事基金销售活动时不应该出现的情形有__。A．采用讲座方式销售基金 B．采取抽奖方式销售基金 C．募集期间对认购费打折

D．采用送基金份额的方式销售基金

22、某投资人投资1万元申购某基金，申购费率1.5%，假设申购当日基金份额净值为1.0500元，则其可得到的申购份额为__份。A．9480.95 B．9383.06 C．9350.95 D．9280.95

23、世界各国和地区对证券投资基金的称谓不尽相同，目前的称谓有__。A．共同基金 B．单位信托基金

C．证券投资信托基金 D．集合投资基金

24、证券投资基金的市场营销不包含的活动有__。A．产品组合设计 B．售后服务 C．基金投资 D．基金销售

25、金融期货一般不包括__。A．商品期货 B．股票期货 C．货币期货

D．股票指数期货

二、多项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，本题不得分；少选，所选的每个选项得 0.5 分）

1、下列关于记名股票特点的说法，正确的有__。A．转让相对简便

B．便于挂失，相对安全 C．股东权利归属于记名股东

D．认购股票款项不一定一次缴足

2、__属于证券投资的系统性风险。A．利率风险 B．信用风险 C．经营风险 D．财务风险

3、根据规定，开放式基金募集期限届满，具备下列__条件的，基金管理人应当按照规定办理验资和基金备案手续。A．基金份额持有人的人数不少于两百人 B．基金份额持有人的人数不少于一百人

C．基金募集份额总额不少于5000万份，基金募集金额不少于5000万元人民币 D．基金募集份额总额不少于两亿份，基金募集金额不少于两亿元人民币

4、按照持有人权利的性质不同，权证可以分为__。A．认股权证 B．认购权证 C．认沽权证 D．备兑权证

5、基金托管人对会计核算进行复核的主要内容包括__。A．基金账务的复核 B．基金头寸的复核 C．基金财务报表的复核 D．基金资产净值的复核

6、下列关于保本型基金的说法，不正确的是__。

A．保本型基金的投资目标是在锁定风险的同时力争有机会获得潜在的高回报 B．安全垫是指保本型基金设定的风险投资者可承受的最高损失限额 C．安全垫放大的倍数越大，投资风险也越大

D．本金保证比例为100%或高于100%，但不能低于100%

7、中国证券业协会的自律管理具体表现为__。A．对会员单位的自律管理 B．对从业人员的自律管理 C．对机构投资者的自律管理

D．对代办股份转让系统的自律管理

8、__的特点是在开放后投资者随时可以按基金单位净值申购和赎回，因此其营销是一个持续的过程。A．混合基金 B．开放式基金 C．封闭式基金 D．股票基金 9、20世纪80年代，我国曾发行具有标准格式券面的国库券，这种国库券属于__。

A．短期债券 B．实物债券 C．凭证式债券 D．记账式债券

10、在存在活跃市场的情况下，下列有关投资品种公允价值的表述正确的有__。A．估值日有市价的，应当采用市价确定公允价值

B．估值日没有市价的，且最近交易日后经济环境没有发生重大变化的，应当参考类似投资品种的现行市价确定股票投资的公允价值

C．估值日没有市价的，且最近交易日后经济环境发生了重大变化的，应当参考类似投资品种的现行价格及重大变化因素，调整最近交易的市价，确定公允价值 D．有充分证据表明最近交易市价不能真实反映公允价值的，应对最近交易的市价进行调整，以确定投资品种的公允价值

11、目前，我国封闭式基金的托管费率__。A．为0.5% B．为0.25% C．通常在0.25%～0.5%之间 D．通常在0.5%～1%之间

12、以下基金类型中，属于我国对证券投资基金的本土化创新的是__。A．ETF B．LOF C．ETF联接基金 D．分级基金

13、下列关于我国封闭式基金交易规则的说法，正确的有__。

A．封闭式基金的交易时间为每周一至周五，每天9:30～11:30、13:00～15:00，法定公众节假日除外

B．封闭式基金的交易遵从“价格优先、时间优先”的原则

C．买入与卖出封闭式基金份额，申报数量应当为100份或其整数倍 D．沪、深证券交易所对封闭式基金的交易不实行价格涨跌幅限制

14、资本证券是有价证券的主要形式，它反映了持有人的__。A．求偿权 B．收入请求权 C．货币索取权 D．商品所有权

15、、是基金管理公司管理基金投资的最高决策机构。A：总经理 B：董事会

C：风险控制委员会 D：投资决策委员会

16、某证券投资基金发行募集的资金，80%投资于可流通的国债、地方政府债券和公司债券，20%投资于金融债券，该基金属于__型证券投资基金。A．货币市场 B．债券 C．期货 D．股票

17、下列关于基金托管人职责的说法，不正确的是__。A．安全保管基金财产

B．按照规定开设基金财产的资金账户和证券账户 C．按照规定监督基金管理人的投资运作 D．编制中期和基金报告

18、以下关于差异性目标市场策略的说法，正确的有__。A．通常选择两个或者更多的细分市场作为目标市场

B．能有效满足不同客户的不同需求，采用有针对性的营销策略 C．在提升业绩方面，效果要劣于集中性市场营销策略 D．必将面对成本和费用提高、运营管理复杂化等问题

19、下列关子封闭式基金交易账户开立的说法，正确的有__。A．投资者买卖封闭式基金必须开立资金账户

B．个人投资者开立基金账户需持本人身份证到证券登记机构办理开户手续 C．每个投资者使用个人身份证件可以开设2个基金账户 D．已开设证券账户的投资者可以再开设1个基金账户 20、根据有关规定，基金默认的收益分配方式是__。A．现金方式

B．现金方式和红利再投资 C．直接分配基金份额 D．固定红利

21、目前在我国，__可以担任基金托管人。A．中国工商银行股份有限公司 B．中国人寿保险股份有限公司 C．中国银河证券股份有限公司 D．中国华融资产管理公司

22、基金管理人、基金托管人等有关信息披露义务人编制临时报告书，经____核准后予以公告，同时报中国证监会。____ A：基金上市的证券交易所 B：基金份额持有人大会 C：中国人民银行 D：证券业协会

23、普通股股东行使剩余资产分配权的先决条件包括两个方面，一是普通股股东要求分配公司资产的权利不是任意的，二是__。A．出席股东大会的股东所持表决权的2/3以上通过 B．公司解散清算

C．公司连续5年亏损

D．股东大会作出减少公司注册资本的决议

24、____是指对证券组合管理第一步所确定的金融资产类型中个别证券或证券组合的具体特征进行的考察分析。A：证券投资政策 B：证券投资分析

C：组建证券投资组合 D：投资组合的修正

7.私募基金策略大全 篇七

关键词：证券投资基金,价值投资策略,增长投资策略,价值-增长投资策略

基金投资策略的传统研究以CAPM理论、有效市场理论 (EMH) 等经典理论为基础, 以β值分析为投资策略的核心。近年来, 对市场异常现象 (market anomalies) 和三因素模型 (Fama and French, 1992) 的研究, 为基金等机构投资者的价值投资策略提供了理论依据。对价值投资和增长投资策略的已有研究, 用净值市值比 (B/M) 、益本比 (E/P) 、现金流价格比 (CF/P) 等指标划分两类投资策略 (Lakonishok, Shleifer和Vishny, 1994) , 与格雷厄姆、费雪等投资大师的定义和投资实际产生差距。本文运用假设检验的方法, 以主流媒体公布的我国证券投资基金2006年增持最多的20只股票为样本, 定量分析基金对这些股票所进行的操作, 分别检验价值投资和增长投资策略是否存在于这些操作中, 并得出价值-增长投资策略成为我国基金的主要投资策略的结论。

一、对我国证券投资基金价值投资策略的检验

Fama和French (1992) , Lakonishok, Shleifer和Vishny (1994) 将价值型股票的特征描述为较高的净值市值比 (B/M) 、益本比 (E/P) 、现金流价格比 (CF/P) 。本文基于对价值投资理论的研究, 认为益本比 (E/P) 与格雷厄姆提出的安全边际思想最为契合, 为获取数据方便, 本文选取益本比 (E/P) 的倒数———动态P/E作为分析指标, 研究基金建仓时和出货时的动态市盈率与市场平均市盈率的关系。如果基金建仓时动态市盈率低于市场平均市盈率、出货时动态市盈率高于市场平均市盈率, 则认为基金采用了价值投资策略。

选取我国开放式基金2006年年报披露的前20只增持最多股票作为分析样本, 查阅基金建仓、出货时股票的相应财务指标, 计算其动态市盈率;用参数估计和假设检验等统计分析方法进行实证检验。如果样本在基金建仓时动态市盈率显著低于市场平均动态市盈率, 在基金出货时动态市盈率显著高于市场平均水平, 则证明基金采用了价值投资策略, 动态市盈率作为基金价值投资策略的量化指标是成立的。

基金在2006年建仓时和2007年出货时, 投资组合动态市盈率如表1所示。

市场平均动态市盈率以Wind资讯和其他主流媒体公布的数据为准, 基金建仓和出货时市场平均动态市盈率指标分别为23.64倍和37倍。由上述数据进行假设检验如下:

由于样本容量为20, 构成小样本, 进行单侧t统计检验。

P值为0.0155, 在0.02的显著水平下拒绝原假设, 即2006年基金增持股票的建仓时动态市盈率显著低于市场平均市盈率。采用相同方法对出货时动态市盈率进行假设检验, 得t值为1.95, P值为0.033, 在0.05的显著水平下拒绝原假设, 即2006年基金增持股票在2007年出货时的平均动态市盈率高于市场平均水平。

上述对2006年基金增持股票的平均动态市盈率的假设检验结果非常显著, 证明价值投资策略的核心指标———动态市盈率 (或安全边际) 已经被基金采用。选择动态市盈率低的股票进行投资, 在动态市盈率低于20倍时建仓、在动态市盈率高于20倍、达到40倍左右时出货, 成为基金投资操作的规律。

二、对我国证券投资基金增长投资策略的检验

Fama和French (1992) , Lakonishok, Shleifer和Vishny (1994) 将增长型股票描述为较低的净值市值比 (B/M) 、益本比 (E/P) 、现金流价格比 (CF/P) 。本文基于对增长投资理论的研究, 认为上述3项指标并不是划分价值投资和增长投资的合适标准, 销售收入和利润增长率是否长期高于行业平均水平等业绩增长指标才是更适宜的划分标准。

本文选取2006年度基金增持最多的20只股票作为样本, 查阅并计算其5项财务指标:每股收益增长率 (growth rate Eps) 、净资产收入率 (ROE) 、毛利率 (Profi margingross) 、净利率 (Profit marginnet) 、主营业务增长率 (growth rateoperating income) , 并按流通股本加权计算平均数, 得5项指标的样本平均数分别为65.34%、17.12%、34.03%、14.87%、63.19%。

5项指标的市场平均水平以2007年4月27日《中国证券报》公布的年报数据为标准。数据显示, 截至4月26日披露2006年年报的1254家上市公司实现净利润3701.36亿元, 同比增幅高达42.66%;实现主营业务收入52932.90亿元, 同比增长22.03%;加权平均每股收益为0.26元, 同比增长21.52%;加权平均净资产收益率为11.12%, 加权平均净利润率达到6.99%。

采用与价值投资策略相似的检验方法, 对grown rate Eps、ROE、Profit margin net、growth rateoperating income进行参数估计和假设检验, t值分别为1.44、7.15、3.22、1.84, P值分别为0.08, 0、0.002、0.041, 可以分别在0.1、0.01、0.01、0.05的显著水平下拒绝4项原假设。

上述对增长投资策略下, 样本股票的4项财务指标的假设检验结果非常显著, 证明增长投资理论的核心选股标准———“公司销售收入和利润增长能力应该长期高于行业平均水平”已经被基金采用。选择每股收益增长率、净资产收入率、净利润率、主营业务收入增长率高于市场平均水平的股票进行投资, 成为基金关键的选股策略。

三、基金投资策略的新趋势

本文在我国基金业中检验出的价值投资和增长投资策略的融合趋势并不是偶然的。美国波士顿大学商学教授劳伦斯·科明汉姆曾在《什么是价值投资》一书中将当今社会主流投资模式归纳为5种:价值投资、增长投资、指数投资、组合投资和技术投资。他认为价值投资、增长投资是目前华尔街最重要的两种投资模式。他更为精辟的一个观点是, “从某程度上说, 增长投资是价值投资的变种, 价值投资和增长投资是‘堂兄弟’”。

价值-增长投资策略的思想内核其实是价值规律, 它体现了价格与价值之间的相对运动。它的获利机理有5种:一是当价格低于价值时, 价格向价值回归, 产生获利空间;二是当价格超过价值, 并继续上行, 在明显泡沫化以前, 产生获利空间;三是价值本身增长, 产生新的获利空间。格雷厄姆的传统价值投资策略主要是通过细致的财务报表分析, 获得第一个获利空间;巴菲特改进后的价值投资策略, 即价值-增长投资策略开始获得第一和第三个获利空间, 对第二个获利空间主要采取被动态度, 第二获利空间的获取程度主要取决于市场气氛导致的股价泡沫化程度。在更多的情况下, 价值-增长投资策略提倡先于市场出现严重泡沫化时出货离场, 以避免投资损失。

在投资实践中, 巴菲特管理的伯克希尔·哈萨维公司自1965年持续超越市场的投资业绩证明了价值-增长投资策略的现实存在性、正确性和优越性;上述对基金投资策略的实证检验也可以证明, 我国基金在市场进入牛市的良好契机下, 吸收了价值投资和增长投资策略的精华, 半数以上在2006年、2007年取得了超过100%的投资收益率, 连续战胜了大盘, 成为了价值-增长投资策略的成功实践者。

本文以我国证券投资基金2006-2007年的投资组合为样本, 在我国基金业检验了价值投资、增长投资策略的融合和价值-增长投资策略的形成。基金采用价值-增长投资策略后, 收益率水平显著提高, 许多基金的业绩跑赢了股指, 证明了这种策略的有效性。本文的实证检验虽然较为初步的, 但具有一定的可靠性和启示性。如能对价值-增长投资策略在投行、投资公司、保险公司、私募基金等其他金融机构和个人投资中的运用典型案例进行实证检验, 对基金投资策略的新趋势的研究将以更宽的眼界, 得出具有更广泛适用性的结论。

参考文献

[1]、布鲁斯·格林威尔, 贾德, 价值投资——从格雷厄姆到巴菲特[M].机械工业出版社, 2002.

[2]、劳伦斯·科明汉姆.什么是价值投资[M].华夏出版社, 2004.

[3]、基金经理布局2008继续看好明年市场[N].中国证券报, 2007-12-26.

[4]、颜寒松.基金管理公司投资策略[M].上海财经大学出版社, 2005.

[5]、Chan, Lakonishok.Value and Growth Investing:Review and Update[J].Financial Analysis Journal, 2004 (60) .

8.2008年基金投资策略 篇八

随着2007年最后一个交易日的结束，基金收益率排名也随之出炉。从排名居前和靠后的基金分布情况来看，基金业绩的持续性并不强。2007年是基民收获的一年，虽然2008年的形势已不同从前，但是，无论市场如何变幻，基金投资依然是未来的主题。本期“机构视点”在回顾2007年基金走势的同时，为2008年的投资厘清一个方向。

A股市场在经历了两年超乎预期的上涨后，2008年将处于令人忧虑的十字路口。在这样的形势下，基金会演绎怎样的行情？投资者将怎样把握新一年的机会？本期我们邀请了联合证券首席基金分析师任瞳、东方证券基金分析师胡卓文、《股市动态分析》杂志基金部主任赵迪一起谋划2008年基金的投资机会。

基金业绩不具备持续性

《新财经》：2007年的股市已经结束，基金的收益排名也已出来，从排名上看，呈现了怎样的特点？

赵迪：从股票型和配置型开放式基金收益率（表1～表2）以及封闭式基金收益率来看，在排名居前的25只基金中，仅有华夏基金管理公司、博时基金管理公司、易方达基金管理公司和嘉实基金管理公司分别占据2席，其余17只产品隶属于不同的基金管理公司。

这一结果表明，并没有哪家基金管理公司在投资管理方面具有绝对的实力，往往仅有1~2只明星产品比较突出。相比较绩优产品，2007年表现较差的基金分布相对比较集中。尤其是富国基金管理公司和泰达荷银基金管理公司，而这两家基金公司的部分产品曾经在2006年和2005年有过很不错的表现。再次说明国内基金业绩表现不具备持续性。

因此，依据某一年度基金排名选择产品的做法，其意义相对有限。作为基金投资者，如果想通过历史业绩选择产品，建议综合考虑最近半年、一年、两年、三年的业绩表现，选择在四个区间段中都能够名列前茅的基金产品。遗憾的是，这样的产品实属凤毛麟角。

《新财经》：2007年基金的火暴是由什么因素推动的？基金产品有什么特色？

赵迪：A股市场连续两年的牛市行情是支撑基金市场迅速发展的重要基础。换句话说，基金市场的繁荣主要来自外部环境的改善，基于行业内生性的增长其实十分有限。

最新数据显示，扣除QDII产品外的364只基金，2007年末资产净值合计达到了3.275万亿元，是2006年年底的3.82倍。这种增长主要来自偏股型基金的增长。从2005年货币市场基金的热销以及其后大规模赎回的经验和教训来看，这种基于外部环境改善所带来的增长并不具备持续性。

2007年，不管是基金新发产品还是老产品的持续营销，基本集中在股票型基金和配置型基金。不管是从招募说明书还是实际投资策略来看，多数偏股型基金产品呈现明显的同质化，产品差异化特征不足，表明在大牛市环境下，基金管理公司缺乏进一步创新的动力。

《新财经》：2008年，基金市场将是一个怎样的状态？

赵迪：2008年，基金市场的优胜劣汰会进一步加剧，股票型基金的绝对收益水平将出现较大水平的下降。这是因为A股市场整体估值水平已经处于历史高位，进一步提升的空间不大，而上市公司业绩的增长速度也将在2008年明显放缓。在这种背景之下，2007年股票型基金平均超过100%的收益率水平不可能在2008年重演。

与此同时，基金行业的市场集中度可能会进一步提升，产品线结构失衡的局面可能会随着股票型基金绝对收益率的下降而得到一定程度的改善。

选择合理的配置组合

《新财经》：2008年基金的主要投资方向是什么？看好哪些行业？哪类的股票？还应该注意哪些风险？

胡卓文：2008年首选策略是内需和成长。我们看好内需类行业，包括连锁业、食品饮料、医药、化工、旅游。由于国际主要经济体经济增速下行，中国出口行业受到影响，建议规避出口导向和周期性行业。另外，一些事件型的投资机会也值得关注：如人民币升值、股指期货推出、国资整合、奥运会等。

赵迪：随着A股市场波动幅度的加大，投资者不断攀升的心理预期收益率可能会与基金的实际收益产生巨大的落差。当这种落差出现的时候，以散户为主的基金持有人结构不稳定的一面就会表现出来，并导致出现开放式基金助涨助跌的效应将会在2008年有一个淋漓尽致的表现。比如因为突发事件（周边股市暴跌、利空政策等）引起股票市场的非理性波动，基金净值可能出现较大损失并导致基金赎回潮。总之，由于基金持有人结构不稳定所引发的系统性风险是我们必须要面对和警惕的。

《新财经》：基于2008年的惯性，基民的热情依然会很高。在这种情况下，投资者该如何看待2008年的基金市场？应该关注哪类基金？

赵迪：随着基金成为A股市场中的绝对主力，整体而言战胜市场的难度会越来越大。如果把所有基金的股票资产看做一揽子投资组合，该组合基本会与基准指数保持高度相关。加之仓位控制和交易成本的缘故，基金作为一个整体，难以战胜市场，多数基金不可能为投资者获取超额收益。

2008年，尽管我们认为偏股型基金绝对收益可能随着指数涨幅的收窄而出现大幅下降，但基金相对于指数的收益，或许会比2007年略好，这是因为基金的优势在震荡市中往往会有一个很好的表现。2008年市场的震荡时间将会大幅拉长，将给基金带来更多的机会。不过，从整体上来说，基金整体跑输指数的局面恐怕不会有所改观。

胡卓文：2008年市场走势的主题应该是宽幅震荡，指数将在4500~6500点之间震荡。投资者对于2008年基金的收益，应该降低预期。

首选是封闭式基金。2007年封闭式基金的折价幅度大幅收窄，净值增长驱动的价格上涨将更加显著。由于封闭式基金80%股票仓位的限制以及相对固定和小的资产规模，使得在震荡行情中有“船小好掉头”的优势。因此，净值收益的相对抗跌能够保证市场价格的相对抗跌。值得关注的是，一系列事件的推动也能对基金的价格有向上的刺激作用。

其次是主动操作型的开放式偏股型基金。2008年应该选取稳健收益型的基金，因为宽幅震荡的行情必然使这类基金的收益水平出现分化，2007年的全线上涨将不会重演。

任瞳：如果相信2008年仍然是牛市，或者是震荡上行的慢牛，那么，最好的选择是指数基金。国内基金业的确也存在一批业绩佳、持续性好的基金产品，但在目前透明度还不算很高、有效性偏弱、存在大量超额收益机会的市场中，轻易放弃主动运作的基金产品，不能算是理智的做法。因此，还是要做组合，“核心-卫星”（Core-satellite Strategy）就是很好的配置方法。

《新财经》：“核心－卫星”是怎样配置的？

任瞳：“核心－卫星”策略是舶来品，是一种资产配置策略。通俗地讲，“核心-卫星”策略就是将整体资产分成两部分，每个部分由不同的投资对象组成，其中一部分在整个投资组合中所占的权重更大些，将决定整体资产的预期风险水平和收益水平，称之为“核心”。另一部分在整个投资组合中所占的权重略小，与核心组合的关系就像一颗颗卫星围绕着行星运转，称之为“卫星”。“核心”的特点是占比高、稳定性强、一般不发生大的调整，“卫星”的特点是占比小、可以经常变动，从而在对象的选择上“核心”的表现要求比较稳定，而在“卫星”的选择上则可以更加主动、积极和灵活，往往起到锦上添花的作用。

《新财经》：2008年，如何以“核心-卫星”策略来进行基金投资？

任瞳：2008年A股“疯牛”重现的概率将大大降低，慢牛格局应该在意料之中。如果市場如预料的那样，指数基金的表现将在概率上优于主动基金。相比主动基金，指数基金在牛市中的优势是确保投资者永远不会有踏空的危险。此时，只要判断市场的长期趋势是否向上。如果答案是肯定的，毫无疑问，指数基金将作为投资者的核心品种来配置。主动基金作为争取获得超额收益的手段，可以作为外围配置。

各类基金的选择理由

《新财经》：在选择指数基金上该怎样取舍？

任瞳：指数基金虽然数量不多，但也存在不小的差别。在指数基金的选择上应该有所取舍和组合。由于在牛市中频繁的板块轮动和风格轮动现象的存在，市场指数的最终表现会有差别，但不会很大。跟踪这些指数的指数基金表现也会比较相近，因此，这类基金选择一种即可，比如跟踪沪深300指数基金。

同时，依据市场变化趋势配置一些风格差异较大的指数基金，比如红利指数基金或中小板指数基金。从更长期间的历史表现来看，中小板指数的走势与其他市场指数相关度也相对较低。因此，中小板指数基金就可以作为很好的卫星品种来配置，分散整体风险、平衡整体收益。

《新财经》：对于主动型基金的选择，应该从哪几个方面入手？

任瞳：应该从基金过往业绩、基金经理、基金公司等三个角度来进行客观评判。

投资者了解基金以往的业绩是非常必要的。需要注意的是，观察基金过往业绩的时候要与同类型的基金相比，否则“苹果和梨子”的比较是没有意义的。同时，更要关注基金在赚钱的同时承担了多大的风险。如果有两只基金的收益率比较接近，一般要选择波动相对较小、风险不大的基金。

基金经理手握投资大权，决定买卖的品种和时间，对业绩的优劣起着举足轻重的作用，他自身的投资理念和思路对基金的运作有着深远的影响。

基金在运作当中不可避免地处于基金公司这个大環境之中，基金经理在管理思路和方法上或多或少会受到来自公司管理层的影响，因此，基金公司也是选择基金时需要考虑的因素之一。

投资者在选择基金时，应主要关心基金公司以下几个方面：公司整体实力如何，旗下基金是否普遍表现较好。除了投资管理水平，还要看看这家公司在投资者服务上的水平如何，是不是以客户为中心。此外，公司的内部管理是否规范，股东是否能够提供支持，也是非常重要的。

《新财经》：2007年，由于信托型私募基金也走上了前台，对于这一新兴的基金，2008年是否会有一些好的表现？

赵迪：2007年，一些新兴的私募基金选择借道信托公司发行证券投资信托计划实现了阳光化。以深国投、平安信托、厦门国投为代表的信托公司为私募基金提供了良好的平台。信托型私募基金产品已经成为反映私募基金整体动向的重要指标。

短期来看，信托型私募基金对于公募基金的冲击不大，但未来影响可能会持续存在。2008年，对于信托型私募基金来说，也并非完全没有胜算。

一方面，2008年A股市场的系统性风险在上升，市场指数的波动幅度会进一步加剧，个股的分化不可避免。优秀的资产管理人完全可以通过选股与择时的操作来平滑市场大幅波动的风险。因此，在这种市场环境下，抗风险能力强的私募基金产品可能会有更为上佳的表现。

另一方面，信托公司对于私募基金的投资组合、持仓比例等方面的限制也在进一步放开。灵活操作本身就是私募基金的优势。完全按照公募基金的持仓比例，要求信托型私募基金也不尽合理。随着单只股票持仓比例的放开，信托型私募基金的业绩有望出现明显的提升。

展望2008年，对于公募证券投资基金来说，信托型私募基金已经成为越来越不能轻视的对手了。

《新财经》：针对不同的投资者，应该怎样进行组合配置？

胡卓文：对于基金投资的组合配置，取决于投资者的风险承受能力，风险承受能力高的投资者可以考虑多配置风险收益前沿高端的产品，比如股票型基金；对于风险收益前沿低端的产品，比如债券型和货币型基金，则可以低配。对于承受风险适中的投资者，债券型基金和有分红预期的高折价封闭式基金可以多配置，对股票型基金则要低配。如果完全是风险规避者，投资者可以多配置储蓄的替代产品——货币市场基金和纯债类的债券型基金。

联合证券策略的配置

核心配置：嘉实沪深300

卫星配置：

成长型组合：华夏红利、博时精选

稳健型组合：博时主题、兴业趋势

防御型组合：上投摩根阿尔法、友邦

华泰盛世中国

东方证券2008年基金投资策略

开放式偏股型基金：收益稳健的开放式股票型基金是投资者配置的重点。推荐：华夏优势增长、广发聚丰、东吴价值成长双动力、华夏大盘精选、易方达策略成长2号广发策略优选、华宝兴业多策略增长、融通动力先锋、南方绩优成长和交银施罗德成长。

指数型基金：具有成长性的中小盘股票将主导2008年的行情，大盘蓝筹股也将面临阶段性机会。因此，中小板指数型基金是投资者的首选。推荐：易方达深证100ETF、融通深证100、华夏中小板ETF。