股票期权案例分析

股票期权案例分析（精选8篇）

1.股票期权案例分析 篇一

五行决策软件，最好的炒股软件五行财富最新资讯：东港股份拟10转10派4 多家公司公布业

绩

东港股份(002117)2月29日晚间发布2011年报告。公司2011实现营业总收入7.81亿元，同比增长9.76%；归属于上市公司股东的净利润8696.43万元，同比增长9.81%；基本每股收益0.70元。公司拟按2011年末公司总股本1.26亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利4.00元(含税)，合计派发现金股利5056.57万元，剩余未分配利润结转至下一。同时，进行资本公积金转增股本，每10股转增10股，共计转增1.26亿股，转增金额未超过2011年末“资本公积——股本溢价”的余额，转增后公司总股本增至2.52亿股。

水晶光电(002273)2月29日晚间公布2011利润分配预案的预披露公告，公司实际控制人叶仙玉向公司董事会提交了公司2011利润分配预案的提议，具体内容如下：以截至2011年12月31日公司总股本1.24亿股为基数，向全体股东每10股派发现金5元(含税)，同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股，转增后，公司总股本将增加至2.49亿股。

海联讯(300277)2月29日晚间公布2011利润分配预案的预披露公告，公司实际控制人章锋向董事会提议公司2011利润分配预案为：以2011年12月31日公司总股本6700万股为基数向全体股东每10股派发现金股利3元(含税)，同时进行资本公积金转增股本，以6700万股为基数向全体股东每10 五行财富网 五行决策软件，最好的炒股软件http:///

股转增10股，共计转增6700万股，转增后公司总股本将增加至1.34亿股。

国腾电子(300101)2月29日晚间公布2011利润分配预案的预披露公告，27日，公司的控股股东成都国腾电子集团有限公司向公司董事会提交了公司2011利润分配预案的提议，具体内容为：以公司2011年12月31日公司总股本1.39亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利1.50元(含税)；同时进行资本公积金转增股本，以公司总股本1.39亿股为基数向全体股东每10股转增10股，共计转增1.39亿股，转增后公司总股本将增加至2.78亿股。

金螳螂(002081)2月29日晚间公布2011利润分配预案的预披露公告，公司实际控制人朱兴良向董事会提交了2011利润分配及资本公积金转增股本预案，提议以2011年12月31日公司总股本5.18亿股为基数，每10股派现金红利2元(含税)，以资本公积金转增股本，每10股转增5股。

酒鬼酒(000799)2月29日晚间公布2011年报告，报告期内，公司实现营业总收入9.61亿元，同比增长71.61%；归属于上市公司股东的净利润1.92亿元，同比增长142.54%；基本每股收益0.628元。公告称，报告期公司可分配利润为负数，公司不进行利润分配，也不进行公积金转增股本。

长江润发(002435)2月29日晚间发布2011年报告。公司2011实现营业总收入11.19亿元，同比增长33.38%；归属于上市公司股东的净利润4604.00万元，同比增长10.37%；基本每股收益0.35元。公司拟以2011年

12月31日深圳证券交易所收市后的总股本1.32亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)，共计派发现金红利1320万元(含税)。公司2011不以资本公积金转增股本。

光电股份(600184)2月29日晚间发布2011年报告。公司2011实现营业总收入19.61亿元，同比增长8.42%；归属于上市公司股东的净利润2318.74万元，同比下降73.61%；基本每股收益0.11元。公司拟以总本股2.09亿股为基数，每10股派发现金0.5元(含税)，共计派发现金1046.9万元，剩余未分配利润留待以后分配。

丽鹏股份(002374)2月29日晚间公布2011年报告，报告期内，公司实现营业总收入5.85亿元，同比增长47.03%；归属于上市公司股东的净利润1332.75万元，同比下降55.86%；基本每股收益0.16元。公告称，公司2011利润分配预案为：以2011年末8560万股总股本为基数，向在股权登记日登记在册的全体股东进行利润分配，按每10股派发1元现金红利(含税)，共计派发现金856万元(含税)，经过本次分配后未分配利润剩余部分结转以后分配。

金瑞矿业(600714)2月29日晚间发布2011年报告。公司2011实现营业总收入4.21亿元，同比增长11.64%；归属于上市公司股东的净利润3117.79万元，同比下降10.43%；基本每股收益0.114元。公告称，本母公司未分配利润为负，根据《公司法》和《公司章程》的有关规定，公司201

1不分红送股，也不以公积金转增股本。

亿城股份(000616)2月29日晚间公布2011年报告，报告期内，公司实现营业总收入21.56亿元，同比下降29.86%；归属于上市公司股东的净利润

3.62亿元，同比下降33.70%；基本每股收益0.3元。公告称，公司2011利润分配及资本公积金转增股本预案为：以2011年末总股本11.91亿股为基数，向全体股东每10股派现金股利0.1元(含税)，不送股，也不进行资本公积金转增股本。

航天电子(600879)2月29日晚间发布2011年报告。公司2011实现营业总收入35.08亿元，同比增长18.48%；归属于上市公司股东的净利润

1.68亿元，同比增长3.80%；基本每股收益0.208元。公告称，考虑到公司产业化项目投入、扩大再生产等经营活动对现金流的需求，公司拟定2011不进行利润分配。

帝龙新材(002247)2月29日晚间公布2011年报告，报告期内，公司实现营业总收入4.77亿元，同比增长30.10%；归属于上市公司股东的净利润4059.37万元，同比增长1.78%；基本每股收益0.41元。公告称，公司2011利润分配预案为：拟以公司现有总股本1亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)，共计派发1002万元，公司剩余未分配利润9900.27万元结转至下一。2011不实施资本公积金转增股本方案。

乐山电力(600644)2月29日晚间发布2011年报告。公司2011实现营业总收入20.95亿元，同比增长17.76%；归属于上市公司股东的净利润7961.38万元，同比增长27.05%；基本每股收益0.2439元。公司拟以总股本

3.26亿股为基数每10股派现金红利0.6元(含税)，分红金额为1958.88万元，分配后剩余未分配利润为2.97亿元。本公司不进行资本公积金转增股本。

天山股份(000877)2月29日晚间公布2011年报告，报告期内，公司实现营业总收入82.77亿元，同比增长45.10%；归属于上市公司股东的净利润11.3亿元，同比增长123.62%；基本每股收益2.91元。此外，公司公布2011年利润分配预案，公司拟以股本4.88亿股为基数，每10股派7元(含税)现金红利，共派现3.42亿元，剩余2.49亿元利润结转下一分配。同时，按现有股本总数4.88亿股为基数，每10股转增8股，共转增3.91亿股，转增后公司总股本为8.8亿股。

环旭电子(601231)2月29日晚间发布2011业绩快报。公司2011实现营业收入127.07亿元，同比下降7.30%；归属于母公司所有者的净利润

4.51亿元，同比下降16.13%；每股收益0.5元。公司股票自28日起停牌，停牌前报价16.47元。

一汽富维(600742)2月29日晚间发布2011业绩快报。公司2011实现营业总收入69.81亿元，同比增长12.92%；归属于上市公司股东的净利润4.28亿元，同比下降24.97%；基本每股收益2.02元。公告称，影响本报告

期经营业绩的主要因素是原材料涨价；商用车配套产量降低；产品结构调整；筹建中的合资公司处于投入期。

2月29日晚深市公司一季度业绩预告一览：

蓝色光标(300058)2月29日晚间公布2012年第一季度度业绩预告，2012年1月1日至3月31日，公司预计归属于上市公司股东的净利润2700万元-3250万元，比上年同期增长45%-75%。公告称，公司2012年业务进展情况良好。由于公司品牌形象的提升和行业内竞争优势的进一步加强，内生性业绩增长保持稳定；同时，去年并购的公司带来了新行业和新客户的外延性增长；导致第一季度主营业务净利润同比将会有45%-75%的增长。

华峰氨纶(002064)2月29日晚间发布2012年第一季度业绩预告。公司预计一季度归属于上市公司股东的净利润亏损2000万元-3000万元，上年同期为盈利7192.41万元。公告称，由于欧美经济不景气和国内宏观调控对氨纶下游企业产生较大影响以及国内氨纶新增产能释放，氨纶市场需求持续低迷，氨纶价格较去年同期大幅下跌，目前氨纶价格仍在低位徘徊，1-2月的销售均价较去年同期降幅达到30%左右，致使公司盈利水平大幅下降，出现亏损状况。

文章来自：五行财富网

2.股票期权案例分析 篇二

股票期权激励作为企业的一种长期激励机制, 在美国等发达国家的经济发展进程中发挥了巨大作用, 但是从2001年年底开始, 以美国安然公司为首的一系列大公司财务丑闻案的爆发, 促使各国政府、企业界、学术界对涉足股票期权激励的公司治理进行重新思考。

研究表明, 股票期权激励要充分发挥作用, 需要一系列的前提条件:首先, 需要有效的资本市场, 在一个投机性的资本市场环境下, 股票期权激励将会诱导经理层追求公司的短期收益, 激励作用发生扭曲;其次, 公司董事会对经理层的权力制约有效, 如果出现高层经理参与或影响董事会薪酬委员会的情况, 则这一激励手段的有效性就无法充分发挥;再次, 即使以上两个条件都已经具备, 由于不同的行业、不同的公司中经理工作对公司业绩、股价的影响程度不同, 因而股票期权激励的实施策略也不一样, 具体说就是许多公司不宜实施这一激励手段, 例如成熟性、垄断性行业的大型公司等;最后, 股票集权激励当然需要一整套法律法规的制度框架, 如信息披露、税收等有关规定加以规范和约束。

目前, 对管理层股权激励的研究主要集中在影响股权激励计划的内在因素以及股权激励计划实施的效果这两个方面。

(一) 股权激励的内在动因

针对股权激励的内在动因, 主要从制度背景、公司治理、公司特征三个层面研究公司为什么选择股权激励。

西方学者普遍赞同股权激励是解决管理层与股东之间代理问题的有效途径, 但事实上, 股权激励发挥作用依赖于公司完善的治理坏境。在我国, 产权的特殊性以及大股东的一股独大导致治理环境与西方有显著差异, 因此, 股权激励解决代理问题的效果往往与西方的研究不同。也就是说, 我国公司实施股权激励方案的原因更多, 解决代理问题的途径也更加多样化。

(二) 股权激励的实施效果

对于股权激励计划实施的效果, 尽管学术界普遍认同管理层股权激励能够缓解代理冲突, 但是股权激励对公司的影响如何目前尚无定论。观点可以大致分为两种:一种认为股权激励具有基本的激励作用, 源于股票期权与管理者利益的一致性得到了提升;另一种则认为股票期权实际上并没有起到激励管理层的作用, 因为股票期权的设置往往出于其他非激励因素, 例如缓解现金流的约束、较少高管税负或者降低财务报告成本等。事实上, 由于不同的公司设计股权激励的原因有很大差异, 导致股权激励的作用往往是多重的。

在我国的制度背景下, 由于产权结构、代理问题以及公司面临的风险等都存在一定的特殊性, 很难复制西方的理论来论证股权激励对公司价值的影响。苏冬蔚、林大庞以我国股权分置改革为研究背景, 从盈余管理视角对股权激励的作用进行研究, 发现正式的股权激励具有负面的公司治理效应;吕长江、张海平指出, 股权激励机制有助于抑制上市公司的非效率投资行为, 具体地说, 相比非股权激励公司, 推出股权激励方案的公司抑制了投资过度行为, 也缓解了投资不足的问题, 也就是说, 股权激励能够缓解股东与管理层之间的代理冲突, 同时, 吕长江等以泸州老窖的股权激励案例为例, 指出在治理结构存在差异的基础上, 上市公司设计的股权激励方案既存在激励效应又存在福利效应。

本文基于H公司的股权激励案例, 以个案的形式探究该公司股权激励方案的深层原因, 以对上述研究提供一个实证证据。

二、案例简介

H股份有限公司始建于1987年, 于2007年在深圳证券交易所中小板上市。公司于2012年3月实施限制性股票激励计划, 从《H股份有限公司限制性股票激励计划》书中看到 (注:本文涉及的公告均来自巨潮资讯网) , 计划授予激励对象的限制性股票数量为550万股, 占本计划签署日公司总股本26, 823.08万股的2.05%。限制性股票的授予价格为5.85元。授予价格为限制性股票激励计划草案摘要公布前20个交易日内的股票均价11.70的50%。授予对象主要是公司董事、高级管理人员、公司核心技术人员以及公司中层管理人员, 合计462人 (本公司员工总人数为876人, 本次股权激励对象占公司总人数的52.74%) 。该股权激励计划规定了一系列的获授条件和解锁条件。具体的解锁安排和解锁条件见表1和表2。

H公司在2012年7月由于实施了利润分配方案, 导致授予股票份额为1100万股, 每股授予价2.88元, 但授予股份占公司总股本的份额不变, 授予总额也不变, 因此对本文的分析没有影响。

从以上安排可以看出, H公司的股票期权计划安排中规中矩, 与一般流行的股权激励计划类似, 主要规定了限售期等条款, 目的是为了长期留用管理人员并减少股东与经理层之间的代理成本。

2012年8月3日, 公司第二次临时股东大会批准了限制性股票激励计划, 期间公司实施了2011年年度利润分配方案, 董事会对激励计划授予数量和授予价格进行调整, 激励计划授予数量由550万股调整为1100万股 (其中预留100万股) , 授予价格由5.85元/股调整为2.88元/股。2012年8月10日, 公司第十五次董事会会议认为公司本次限制性股票激励计划的授予条件已经成就。公司确定激励计划授予日为2012年8月10日, 首期向激励对象授予限制性股票共983.40万股。至此, 股权激励计划授予完成。2012年8月31日, 公司发出关于限制性股票授予完成的公告。公告指出, 公司董事会在授予股票过程中, 由于激励对象自动放弃认购, 首期实际授予数量为751.15万股, 授予价格为2.88元/股, 共募集资金2, 163.31万元。所授予股份已于2012年8月28日在中国证券登记结算公司深圳分公司完成股份登记手续, 上市日期为2012年9月6日。

三、案例分析

(一) 代理问题是否存在

理论界和实务界普遍认同股权激励最先源于对降低管理层与股东之间代理成本的需求, 然而实践中并非所有实施股权激励计划的公司都存在着严重的代理问题。我们研究的案例也是如此, 从H公司的年报中可以得出, 公司的控股股东为B投资管理有限公司, 公司的实际控制人与法人代表为R先生, R先生直接持有公司股份339.5157万股, 通过B投资管理有限公司间接控制公司股份6734.5568万股, 占公司总股本的28.07%。H公司的总经理为r先生, R先生和r先生两人是直系近亲属的关系, 因此, 该公司实际上是一个家族性管理的上市公司, 股东与管理层之间的代理问题并不是很严重。

(二) 行权条件的困惑

接下来, 我们来分析考核目标的设定能否起到激励作用。公司层面股权激励的考核目标主要为加权平均净资产收益率和净利润增长率, 而激励对象层面的考核依据为:1、被考核人员所在岗位的《岗位说明书》、公司年度经营计划指标和激励对象综合素质。2、中高层的业绩指标主要依据是公司年度经营目标和发展目标指标;核心技术 (业务) 人员业绩指标的主要依据是部门目标、个人目标。综合素质包括员工执行公司制度的情况、员工的态度、知识和能力等。评分形式为打分制, 超过60分即为达到目标。从以上目标设定来看, 公司层面的考核目标是严格定量的, 而激励对象层面的标准则有些定性化, 并没有严格的定量标准, 而且从考核方式来看, 主要是依据考核人自评以及上级领导考核, 这种定性化的考核方式很难起到控制作用。

那么, 公司严格定量规定的公司层面的考核目标是否具有激励意义呢?从H公司最近三年的年报中得知, 其2009、2010和2011年的加权平均净资产收益率分别为20.91%、16.73%和10.58%, 虽然逐年下降, 但是仍然要高于规定的8%、9%和10%的加权平均净资产收益率。也就是说, 公司给管理层设定的目标并不具有显著地拔高性, 并不能激励管理层提升公司的业绩;而对于净利润的激励, 由于净利润主要受国际市场原材料成本的影响, 管理层也无法对此部分实施严格的控制。因此设定净利润的增长目标对管理层的激励作用有限。

(三) 激励内在动因

那么, 公司即不存在严重的代理问题, 管理层对公司业绩的影响作用也有限, 那么公司制定股权激励计划的作用或者意义到底何在?我们试图从公司的年报中找到深层原因。

2011年年报中披露, 公司2011年在建工程增长272.24%, 主要原因是公司近年来有两项较大的工程需要资金支持。从现金流量表中可以看到, 公司投资活动产生的现金净流量净额-18, 097.69万元, 为了应对投资的资金需求, 公司在2011年通过非公开发行股票等方式筹资28, 087.40万元。2012年度第一季度季报显示, 投资活动产生的现金净流量为-4, 804.55万元, 筹资活动产生的现金流量为-387.91万元。也就是说, 公司目前投资资金缺口已达5000万左右, 由于第一大股东已经增持, 且短期内再次非公开发行股票的可能性较小, 如何筹集资金成为公司目前急需解决的问题。

我们再来看这次股权激励的发行总额, 5.85元的发行价, 550万股, 假设全部发行成功, 那么可获得资金3217.5万元, 解决了资金缺口的一半以上, 因此我们推测, 公司这次股权激励计划的内在动因, 可能并不是为了激励管理层解决代理问题, 而有可能仅仅是为了投资活动筹集资金!

那么, 以这种方式筹资的成本与贷款相比, 孰高孰低?2011年年末, 公司的资产负债率为39.93%, 公司2011年借款规模已经达到4000万左右, 导致2011年财务费用增长67.15%, 公司的财务杠杆已经较高。因此, 在这样高负债经营的环境下, 公司目前仍存在5000万资金缺口, 如果再尝试用借款的方式填补, 会使得公司的经营风险更大, 而且, 由于负债率较高, 贷款的成本也会相应上升。因此, 采用此种股权融资的方式筹集资金, 对公司目前的财务状况来讲, 比借款带来的成本要低, 而且也不受增发股票或者配股等限制, 也更适合公司的发展。

四、总结

本文通过研究H公司的股权激励计划, 发现其实施股权激励的主要原因并不是解决公司治理中的信息不对称问题, 而是考核方案的设计对管理层的激励作用有限。进一步深入研究, 发现H公司发行股票激励计划的主要目的是为了为公司大量的在建工程融资。由于公司上一年度已经非公开发行过股票, 并且公司的财务杠杆比较高, 通过认购股票期权融资不失为公司现阶段融资成本较低的一种有效方式。

参考文献

[1]周仁俊, 高开娟.大股东控制权对股权激励效果的影响[J].会计研究, 2012, (05) :50-58.

[2]吕长江, 张海平.股权激励计划对公司投资行为的影响[J].管理世界, 2011, (11) :118-127.

[3]苏冬蔚, 林大庞.股权激励、盈余管理与公司治理[J].经济研究, 2010, (11) :88-100.

3.格力电器股票期权案例研究 篇三

【摘要】 现代企业制度中,股票期权激励制度旨在协调统一所有者与经营者的利益目标,鼓励经营者关注公司长期发展。在阐述股票期权激励基本理论基础上,对格力电器公司股权激励方案的实施情况进行分析,发现其股权激励制度所存在的问题。

【关键词】 股票期权激励;格力电器

一、股票期权激励的涵义

股票期权激励是指:公司向主要经营者(激励对象)提供一种在一定期限内按照约定价(行权价)买入固定数量公司股票的选择权。在期限内公司股价上升,经营者可行权获得潜在收益;股价下跌,则经理人丧失这种收益。

二、格力电器股权激励方案

珠海格力电器股份有限公司成立于1991年,是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业。截至2008年9月30日止,公司的股本总额为人民币125,239万元。第一大股东为珠海格力集团公司,2009年2月持股比率为16.48%。

格力电器是一家国有控股的股份有限公司。公司在2005年股改从格力集团所持股份中划出2639万股的股份,作为格力电器管理层股权激励计划的股票来源。在2005、2006、2007年中的的任一年度,若公司经审计的净利润达到了当年应实现的数值(以上三年对应的净利润数分别为50,493.60万元、55,542.96万元、61,097.26万元)。在当年年度报告公告后10个交易日内,格力集团将按当年年底经审计的每股净资产值作为出售价格,向公司管理层出售713万股的股份。若以上三个年度均达到承诺的净利润水平,则向公司管理层出售的股份总数为2139万股。剩余500万股的激励方案由董事会另行制定。

三、股权激励计划实施情况

公司2005年实现净利润50961.64万元高于目标净利润的50493.6万元;2006年实现净利润的62815.91万元高于目标净利润的55542.96万元;2007年更是以126975.79万元高于目标经利润两倍之多的实现净利润满足了激励方案的条件。

四、格力电器股票期权行权情况

1.2006年7月4日,公司实施2005年度股权激励方案,格力集团将713万股转让给2005年度股权激励对象。转让后,格力集团持有有限售条件流通股219,260,000股,占公司总股本的比例又股改后的42.16%降至40.84%。

2.2007年12月25日,公司实施2006年度股权激励方案,格力集团将1,069.5万股转让给2006年度股权激励对象。转让后,格力集团持有有限售条件流通股188,535,675股,占公司总股本的22.58%。

3.2009年2月3日,公司实施2007年度股权激励方案,格力集团将1,604.25万股转让给2007年度股权激励对象。转让后,格力集团持有有限售条件流通股206,355,263股,占公司总股本的16.48%。

五、格力电器股权激励制度的不足

(一)导致了国有资产流失

1.格力期权激励的股票来源单一。完全来自于大股东格力集团所持股份,股东格力集团经过三年转让股份和不断减持,已经从三年前的绝对控股50.28%降至目前的16.48%,使得国有资产流失。

2. 格力股权激励政策没有珠海市国资委的批复文件,存在着董事长等高管人员自行造富的可能。作为有国资背景的上市公司,假如高管人员自行造富的话,即首先意味着国有资产的流失,其次是股民利益遭受损害。

(二)业绩指标过低,收益风险不相匹配

格力电器2004年净利润为42914.43万元,根据该年主营业务增长率为37.74%。粗略估算2005年净利润应达到5.9亿,而激励方案制定的2005年的业绩目标50961.64万元,明显过低。2007年实际净利润远远高于目标净利润水平。

(三)期权定价标准选用每股净资产,价格过低

格力集团按当年年底经审计的每股净资产值作为出售价格,这也就意味着,公司的无形资产,公司的发展远景与市场占有率等,均不计算在内,致使所定价格过低。2007年激励计划行权价仅为4.494元每股,而2009年3月25市价达到25元以上,管理层获得激励的成本过低。只要股价高于净资产与时间成本,格力电器的高管与员工就能坐享其成。

(四)不利于社会公平和公正

4.股票投资失败案例分析 篇四

笔者与M交谈后惊讶地发现，他所知道的和他的实际操作完全是两码事!他虽然知道入市前需要制定一整套完整的操作计划，但是实际上却并没有计划，或者即使有也没有严格执行。到了该止损的时候，他经常盼望价格能够朝向他有利的方向回转，希望亏损能够减少，不愿意面对砍仓带来的损失。用他的话来说，就是“下不了手”。而当他实在受不了了，终于砍仓的时候，往往砍在最低或最高点。另外，当市场方向不明确，并没有给出入市信号的时候，他往往会频繁交易，用他的话来说，就是“手痒”。

知行不能合一，是很多交易者都存在的问题。所有交易者接触期货一段时间后，对股票市场最基本的原则都会有或多或少的了解。但是失败的交易者都是在某些地方违反了这些原则。明知故犯!这是个很有趣的现象。

行为金融学认为，人是不理性的，或者说，人不是完全理性的。在金融投资领域，在需要作出判断的时候，没有经过专门训练的人，其本性往往会导致错误的操作。要改变这种现状，就需要从人的本性入手。

一方面，不断重复正确的操作，强化正确的记忆，少犯同样的错误。比如，做交易日记，从自身的成功和失败例子中学习，不在同一个地方被绊倒。一笔交易成功与否，并不是看交易结果是盈利还是亏损，而是看是否严格按照计划进行。如果是按计划做的，即使亏损也是正确的交易。如果没按计划做，即使盈利也是错误的交易。

5.股票分析报告 篇五

大盘分析：

对大盘（上证指数、深证指数）进行技术分析，看其是处于上升周期还是处于下降的周期。

技术分析（附图分析指数的月线（mo）、周线(w)及日线(D)的各项相关技术指标，分析指数的长、中、短期的趋势，并提出你的分析观点，认为大盘是处于上升周期还是处于下降的周期。）

①均线分析（多头排列还是空头排列，是金叉还是死叉，是金三角还是黑三角）

②趋势分析（在月线（mo）、周线(w)及日线(D)上画出趋势线分析其长、中、短期的趋势）

③量价分析（是价升量增、还是价跌量减的正常走势，还是说出现了量价背离的情况）

④形态分析（W底、头肩底、圆形底、V形底）

⑤技术指标分析（主要通过以下几个方面来进行分析：⑴指标的背离

(2)指标的交叉(3)指标的取值(4)指标的形态(5)指标的转折(6)指标的盲点）

1基本面分析

1.1宏观经济分析

1.1.1国内外经济宏观形势分析：

国内外宏观经济的当前形势

1.1.2国家金融政策分析：

利率方面 货币方面 公开市场操作方面 总体方面是宽松的货币政策还是紧缩的货币政策

1.2行业分析（在通达信行情分析软件里面进入个股分析界面后按F10）就可以知道该公司的经营范围及行业分析的相关内容，也可到东方财富网和和讯网去了解相关内容。)

1.2.1行业目前状况分析

1.2.2行业地位分析

行业分析是为了找出拟投资公司在所处行业中的地位。看其是否属于领导企业、是否有影响力、有没有竞争力等。

1.2.3行业发展可增长性分析

1.3公司分析（在通达信行情分析软件里面进入个股分析界面后按 2 F10）就可以知道该公司的经营范围及行业分析的相关内容，也可到东方财富网和和讯网去了解相关内容。)

1.3.1公司简介

所属板块

经营范围

公司概况

1.3.2公司基本素质分析

（一）经营能力分析

（二）经理层素质

（三）公司重大事项分析

1.3.3公司财务状况分析

（一）变现能力指标及其分析

（二）营运能力指标及其分析

（三）长期偿债能力指标及其分析

（四）盈利能力指标及其分析

（五）投资收益分析

（六）现金流量分析

2技术分析

技术分析（附图分析该股的月线（mo）、周线(w)及日线(D)的各项相关技术指标，分析该股的长、中、短期的趋势，并给出你投资意见。）3 ①均线分析（多头排列还是空头排列，是金叉还是死叉，是金三角还是黑三角）

②趋势分析（在月线（mo）、周线(w)及日线(D)上画出趋势线分析其长、中、短期的趋势）

③量价分析（是价升量增、还是价跌量减的正常走势，还是说出现了量价背离的情况）

④形态分析（W底、头肩底、圆形底、V形底）

⑤技术指标分析（主要通过以下几个方面来进行分析：⑴指标的背离

(2)指标的交叉(3)指标的取值(4)指标的形态(5)指标的转折(6)指标的盲点即指标的钝化）

6.股票技术分析理论 篇六

技术分析的理论基础是建立在三大假设前提条件之上的（市场行为涵盖一切信息；价格沿趋势移动；历史会重演），技术分析理论的内容就是市场行为的内容。股票的市场行为有多种表现形式，其中股票价格、成交量、价和量的变化所以及完成这些变化所经历的时间是最基本的表现形式。

技术分析理论粗略地可以分为均线理论、K线理论、量价理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论、江恩理论和循环周期理论等。这么多的理论，显然对于广大的中小投资者来说，是没有这么多的时间和精力去学习的。尤其是这当中涉及到的一些技术分析边缘的理论比如技术指标类，单单是目前市场上存在的技术指标就有几百个，如果散户们对这些指标逐一地进行研究和学习，这简直是一种逐末舍本的做法！

根据笔者多年以来在股票市场的征战经验，笔者认为，我们在做技术分析时，只需做好以下3个要素的分析就完全足够大家使用了。

笔者认为最根本的技术分析三要素（也称“技术三宝”）其实就是：（1）移动平均线；（2）K线；（3）成交量。

毫无疑问，排在第一位的就是最重要的，移动平均线是技术分析的第一要素，它是技术分析当中的“头头”。为什么移动平均线这么重要呢？从人体解剖学的角度来比喻就是——移动平均线相当于人体的骨骼，它支撑着整个人的运动和坐下以及站立等；试想，如果一个人没有了骨骼的支撑，那么这个人是不是变成了一堆肉泥了吗？移动平均线在技术分析当中发挥的作用就是相当于人体的骨骼支架作用。因此，对于股票初学者来说，学习和研究好移动平均线理论是要坚持走的第一步，而且这一步要求走得非常地扎实和牢固才行，这就相当于建一座大厦的地基一样，否则以后的“发展前景”必将受到极大地限制！

排在第二位置的是K线。笔者对于K线理论的学习与研究的重要性理解是——它仅次于移动平均线。K线就相当于人体的肌肉，肌肉的结实坚固性、肌肉的排列美感艺术性、肌肉分布的均匀性等等，这相当于对股票分析技术当中针对K线的分析原理是一样的。K线组合的排列是否结实、坚固、强韧、美感等，则代表着个股的上涨是否真实有效亦或是虚假的。K线肌肉排列得越结实，那么它就越具备均匀美感，而像这样类型的个股向上或者向下的爆发力就越凶猛！

排在第三位置的是成交量，对于成交量的理解，很多人是停留在量比价先行，兵法云：“兵马未动，粮草先行。”成交量就相当于军队的粮草，要进攻，粮草必须先行。这理解的意思是有成交量的进攻上涨，才是真实有效的，否则是技术骗线，但是技术分析当中恰恰最难学习和理解的就是成交量，因为成交量是可以做假的。如果主力想做假，只需要通过对敲单子的手法就可以做出欺骗人的成交量了。比如在不同帐户之间的对倒，其实筹码却依然在主力控制的帐户里面，就象筹码左手换到右手，右手换到左手一样，筹码的主人不变，但是市场的成交量却增大了，而这并不是市场的真实成交。所以在技术分析的第三要素当中，最难学习的就是成交量了。

一般来说，根据笔者的理解，成交量在物理运动或人体运动上则类似于能量，比如人在跑步的时候，如100米赛跑，在跑动的过程当中，只有血液的提升才能维持人体的快速运动，否则人是会晕倒的，而物体的运动如果得不到能量的支持，则一样会停止下来。涨时放量，跌时缩量。这就是笔者在实战的过程当中总结出来的最为经典的量价配合理论。

一个指标:MACD

一条均线：30日均线

一个技巧：周线二次金叉抓大牛股

一：买“小”卖“小”

这是运用MACD捕捉最佳买卖点的一种简易方法。

这里的“大”和“小”是指MACD中的大绿柱，小绿柱，和大红柱，小红柱。而在操作时图中的DIF和MACD两条白色和黄色的曲线，一般是视而不见的，我们只注重红绿柱的变化。

《曹刿论战》中有一句话，叫做“一鼓作气，再而衰，三而竭”。在股市中，任何一次头部和底部的形成，市场都会提供两次或两次以上的机会给我们(入市或出场)。“大红”之后是“小红”，“大绿”之后是“小绿”。

当一波气势汹汹的下跌，或一波气势如虹的上涨开始时，我们首先应避其锐气，保持观望。也就是说，当经历一波下跌后，当股票处于最低价时，此时MACD上显现的是一波“大绿柱”。我们首先不应考虑进场，而应等其第一波反弹过后(出现红柱)，第二次再探底时，在MACD中出现了“小绿柱”(绿柱明显比前面的大绿柱要小)，且当小绿柱走平或收缩时，这时就意味着下跌力度衰竭，此时为最佳买点，这就是所谓的买小(即买在小绿柱上)。

显现上涨也同样。当第一波拉升起来时(MACD上显现为大红柱)我们都不应考虑出货，而应等其第一波回调过后，第二次再冲高时，当MACD上显现出“小红柱”(红柱比前面的大红柱明显要小)此时意味着上涨动力不足，这时我们方考虑离场出货。这就是所谓的卖小。

也就是说，当市场“一鼓作气”时，无论是上涨还是下跌，我们都应保持观望；当市场“再而衰”时，我们方考虑进场或减仓；当“三而竭”时，我们应重仓追涨，或者杀跌出货.当然也可将此方法用在分时系统里来进行买卖的。

综上所述，此方法的口诀即为：买小卖小(买在小绿柱，卖在小红柱)，前大后小(即前面是大绿柱或大红柱，后面往往为小绿柱或小红柱)

二：“周线二次金叉”抓大牛股

由于实战操作的最高境界就是“大道至简”，所以在实战操作中各个周期只设一条均线：30日均线。只用这一条30日均线来进行大盘或个股的分析和买卖。

当股价(周线图)经历了一段下跌后反弹起来突破30周线位时，我们称为“周线一次金叉”，这只不过是庄家在建仓而已，我们不应参与，而应保持观望；当股价(周线图)再次突破30周线时，我们称为“周线二次金叉”，这意味着庄家洗盘结束，即将进入拉升期，后市将有较大的升幅。我们应密切注意该股的动向，一旦其日线系统或者分时系统(60分钟，30分钟)发出买信号(如MACD的小绿柱买点)，我们应该毫不犹豫进场买入该股。另外我们也可以延伸出“月线二次金叉”产生大牛股的条件，可以说90%的大牛股都具备这一条件。

例如：长安汽车（000625）2002年4月12日股价(周线收盘价)突破30周线，形成第一次金叉；2002年10月25日股价再次突破30周线，形成我们所谓的“周线二次金叉”.我们再看其月线图：2000年4月28日股价(月线收盘价)突破30月线，形成第一次金叉，2002年4月30日股价再次突破30月线，形成我们所谓的“月线二次金叉”.一汽轿车（000800）2002年6月14日股价(周线收盘价)突破30周线，形成第一次金叉；2003年1月10日股价再次突破30周线，形成我们所谓的“周线二次金叉”.上海机场（600009）2002年3月8日股价(周线收盘价)突破30周线，形成第一次金叉；2003年1月29日股价再次突破30周线，形成我们所谓的“周线二次金叉”.还有扬子石化（000866）马刚股份（600808）深赤湾（000022 行情,资料,咨询,更多）等等各股，还有以前的一些大黑马，希望大家能够翻翻，细细品味.还有2002.7---12的韶钢松山.洗盘结束的征兆

1、观察近期正处拉升阶段、离底部已有一定升幅但尚未出现放量急拉的个股，亦即是已有主力介入、但尚未展开主升浪的个股，将其列为重点关注名单。

2、关注这些个股何时出现明显的洗盘震仓动作，未出现前可静观其变。

3、一旦洗盘结束后向上突破，投资者可待股价突破洗盘前的高点时介入。这一策略的关键在于正确判断主力是在洗盘而不是出货。主力的洗盘手法千变万化、层出不穷，花样不断翻新，投资者可以把握这一点，就不会被浮云迷惑了双眼——洗盘总是刻意制造恐怖气氛，主力往往采取凶悍砸盘、令股票放量下挫等恶劣行径。

以下是常见的几种洗盘方式：

1、阴雨连绵：日线图上收一连串阴线，但股价并未大幅下调，每天收盘价都比较接近，往往构筑一个小整理平台，这通常是牛股在中场休息，主力在卖力洗盘。

2、长阴砸盘：有些个股在平缓的上升通道上突然拉出难看的长阴线，跌破通道下轨，此种走势多为主力的洗盘震仓行为。

3、地面塌方：有些个股在上升通道上突然急速下跌，但很快便收复失地，犹如地面出现塌方，这便是俗称的“空头陷阱”，主力一旦大肆挖井，表明其已迫不及待，准备大干快上了。

补仓的技巧

补仓是被套牢后的一种被动应变策略，它本身不是一个解套的好办法，但在某些特定情况下它是最合适的方法。在具体应用补仓技巧的时候要注意以下要点：

1、熊市初期不能补仓。这道理炒股的人都懂，但有些投资者无法区分牛熊转折点怎么办?有一个很简单的办法：30日均线死叉60日均线是熊市来临的第一个信号，60日均线死叉120日均线就基本上可以确认熊市来了，而120日均线死叉250日均线，则是最后肯定确认是熊市来临的信号了！一旦确认了熊市来临的初期，千万不要补仓，否则会越套越深！大家不防拿此信号对照一下年初到现在的大盘走势。

2、大盘未企稳不补仓。大盘处于下跌通道中或中继反弹时都不能补仓，因为股指进一步下跌时会拖累绝大多数个股一起走下坡路，只有极少数逆市走强的个股可以例外。补仓的最佳时机是在指数位于相对低位或刚刚向上反转时。这时上涨的潜力巨大，下跌的可能性最小，补仓较为安全。

3、弱势股不补。特别是那些大盘涨它不涨，大盘跌它跟着跌的无庄股。要补就补强势股，不能补弱势股。

4、前期暴涨过的超级黑马不补。历史曾经有许多独领风骚的龙头，在发出短暂耀眼的光芒后，从此步入漫漫长夜的黑暗中。如四川长虹、深发展、中国嘉陵、青岛海尔、济南轻骑等，它们下跌周期长，往往深跌后还能深跌，探底后还有更深的底部。投资者摊平这类股，只会越补越套，而且越套越深，最终将身陷泥潭。

7.经理人股票期权的风险因素分析 篇七

标准委托代理模型分析的一般结论中给出了经理人参与企业剩余索取权分享的最优比例与经理人努力成本函数、经理人风险态度程度以及企业风险之间的可检验的经验关系。笔者通过建立ESO的委托—代理模型并基于此模型的比较静态分析以期分析经理人股票期权的风险因素。

(一) ESO委托代理模型的基本假设

假定1:委托人股东与代理人经理之间信息不对称, 委托人只有有限信息, 不能完全地观察到代理人的行为, 假定委托人股东关心企业的利润水平, 并使其达到效用最大化。假定代理人 (经理人) 可以自由决定是否接受委托人激励报酬合约安排, 如果股东提供的不少于他保留效用, 经理人将接受保留效用由经理人选择的机会成本决定。这就是参与约束。另外当代理人选择接受激励合约他将会付出使自己效用最大化的努力水平, 现假定委托人知道代理人对激励合约的反应函数, 通过向代理人经理提供已一个利润份额 (期权) 作为激励, 委托人可使代理人付出努力水平。因此, 是委托人关于经理决策的激励约束 (incentive constraint下文简称IC) 。 (其中a为经理人努力水平) ;

假定2:委托人与代理人 (经理) 都是完全理性的, 且只有一个委托人和一个代理人;

假定3:企业的利润空间水平一方面依赖于任何的努力水平, 另一方面受一些不确定因素影响, 代理人对企业贡献用证券市场企业股票价格变化表示记为P (a) -X, 其中, P (a) 为股票未来价格, 它是经理人努力水平的函数, P (a) =ka+ε, a为经理人努力水平;k为经理的边际生产率, 用以衡量经理的努力对于股票价格贡献的大小;ε是一个均值为零, 方差为δ2的正态分布随机变量, 表示其他不确定因素对股票价格的影响;另外, X为股票期权的行权价格 (执行价格) , 即那些拥有ESO的经理人在规定时间将期权兑现而购买股票所必须支付的而价格, 假定企业发行的是虚值期权, 行权价格大于期权发行时的公司股票的市场价格, 期权内在价值为负, 以激励经理人着眼于未来企业业绩和股票价格的上升。

企业利润函数表达式为:

其中, t为未来期权执行时折现系数, (t=er T, r为无风险利率, T为期权时间段)

q为公司发行股票数量

θ外生随机变量, 代表不确定因素θ～N (01δ2)

α为经理人努力水平0≤α≤100%

假定4:经理人的努力成本可以用货币量的多少衡量;

其中, b为参数, 衡量努力的边际成本增加率c (a) =ba

假定5:风险态度的假定

①定委托人是风险中性的, 即u (E (g) ) =u (g) (g是一个不确定事件或称为赌局, 也就是说委托人对于不确定结果期望的效用等于不确定结果本身带来的效用, 对股东一位期望效用等于期望收入。

②假定代理人是风险厌恶的, 具有不变Arrow-Prow。

测度, 为代理人效用函数, 假定为u=-epx (-ρ·w) , ρ测度值>0其中, ρ为代理人风险规避程度, ρ>0表示代理人总是风险厌恶的, 但是ρ大小代表不同的风险规避程度。

w为代理人的风险净收入, w=工资收入—C (a) ;根据Arrow研究成果, 代理人的风险溢价 (因代理人为风险厌恶, 持有风险付出的代价值) 计算公式为 :, 为取方差, s (π) 为工资报酬合约安排。

基于以上假定可设经理人股票期权的激励合同为:

注意, 本合同中仅考虑对经理人股权激励, 而短期激励诸如年度奖金、年度利润分成等激励安排不作考虑。

所以可得

其中, α为固定工资报酬收入;β为股东给予经理人的ESO期权份额, 代表期权激励强度;当p (a) >x时, 意味未来股价大于行权价格, 经理人获得ESO带来的风险收入, 当P (a) 时, 这部分收入为零, 经理人只获得固定收入α。

(二) 代理人 (经理人) 的决策问题

为了决定提供给代理人利润份额或者称激励份额最佳值, 委托人而需要考虑代理人的决策问题, 即分析代理人使其效用最大化水平下的a付出最佳值, 由于代理人效用函数

首先, 计算经理人净风险收入w:

其次, 计算这一风险收入w的确定等价收入,

*由假定5中知, ARROW风险溢价计算公式为

*E (w) 表示风险收入W的期望值。

最后, 代理人效用最大问题的确定:

可证明

因此, 代理人效用最大的问题就是 努力水平a的确定

式是由的一阶条件求得, 分别可作为当p (a) ≤x时, 和当p (a) >x时, 委托人的激励约束条件IC也相当于是代理人对委托人工资激励安排的反应函数。需要注意的是, 当p (a) ≤x时, a=0, 意味着代理人不付出努力能使经理人效用最大, 经理人有偷懒的动机, 这里隐含的意思是, 行权价格 (虚值期权) 价格设置如果太高, 使经理人预计无法实现时, 经理人最优选择就是不做努力, 仍然拿固定收入, 当然这里同样涉及到经理人预期问题, 不同风险规避程度ρ与边际生产率K组合的经理人会对P股票价格产生不同的预期, 此留后文中分析。另外, 代理人决策问题而对理性约束亦叫参与约束。假定经理人保留效用 (收入) 水平为 , 因此, 经理人留在企业的参与条件是:, 在面临不确定性条件下参与条件为

因此:

(三) 委托人决策问题

在信息不对称情况下, 结果不确定的委托人决策问题是考虑经理参与约束和激励相容约束时, 委托人效用最大化问题。对于股东, 净利润=π-S (π) ,

VNM应用函数=E[π-S (π) ], (期望效用函数)

股东决策问题:

(四) ESO委托代理模型的构建

ESO激励合约模型为:

求解后

1) 当p (a) >x时, 可得解为:

由β*可知, 最优激励强度与经理人风险规避系数ρ, 不确定因数方差δ12。及经理人边际成本增长率成反比关系, 即对于给定激励强度时, ρ越大δ12越大, 且b↑时, 经理人承担的风险越小, 另外, β*与k成正比, k是经理人边际生产率, 显然, 若经理人对股价贡献越大 (k↑) 激励强度就应该越大, 是p股票↑增加越多。

2) 当p (a) ≤x时,

二、ESO委托代理模型的风险因素

(一) ESO中的风险因素分析

经理人股票期权作为报酬合约的一个显著特征是ESO具有风险性报酬的特征。在上节的基本模型中, a是投入 (经理人努力水平的投入) , 企业剩余是a的投入产出, 被称作经理人的经营业绩, 其实质体现的是股东财富价值的增长。股票期权报酬方式实质是一种按业绩付酬的薪酬安排, 在上节经理人报酬合约的公式中, 截距a为经理人无风险的固定工资部分, β为经理人激励合约的斜率指经理人为股东创造价值的分享程度, β反映了对经理人的激励强度的大小。通过β可以发现, 作为代理人的经理人, 即使拥有一定的剩余控制权, 但是其报酬的实证只是一定程度对经营业绩价值的分享, 经理人自己并不是百分之百的享有自己的产出, 由此导致经理人偷懒或者机会主义行为的可能性。另外, β常常被称作为经理人报酬—业绩敏感度, 被用为经理人激励的代理变量。假设R为企业剩余即经理人的经营业绩, 在ESO报酬合约中, 主要由股票价格及股票数量决定, 那么βR使得经理人报酬的风险特征是显明的。

ESO风险报酬的特征, 经营中不确定因素ε的方差σ2是一个受多重因素影响的风险值。企业经营环境受多重不确定因素的影响, 如企业面临的投机机会、经理人决策的自由度等等。βR的风险特征正是由这种不确定性决定的。Iσ2一般被称为企业的总体风险, 其中, 有一部分是股东或经理人行为可以调整和控制的因素, 对于此, 企业经理人或股东基于此做出相应的行为及决策安排;另外, 有一部分则是不受股东或经理人控制或调整的风险, 其对市场中所有企业都有共同影响或共同的冲击;前者是经理人或股东行为决策集可控可影响的特定风险, 称之为非系统风险。后者是经理人或股东行为决策集不可控不可影响的市场风险, 称之为系统风险。”

这种区分一方面使得更加清晰的看见ESO中经理人报酬βR风险因素之大, 不仅包括非系统风险还包括不可控的系统风险, 这也使得仅享有β程度企业剩余的经理人风险承担更加明显。同时, 在衡量经理人行为和努力时, 很难避免系统风险对业绩指标的干扰, 对于这种指标的噪音, 虽然, 可以通过进一步修改报酬合约的方式 (比如设置相对业绩评价指标即经理人不直接或仅对绝度业绩指标负责, 而以相对业绩指标为基础) 减弱噪音的影响程度, 但任何调整也只能是一定程度上将系统风险的影响排除在经理人业绩衡量指标之外, 因此, 经理人股票期权报酬合约对经理人是有极大的风险性特征。

(二) 代理冲突与经理人风险规避程度

βR特征反映了股东与经理人之间的代理冲突, 笔者认为经理人的风险态度是代理冲突中值得分析的因素。通常在委托代理模型中, 股东被假定是风险中性的, 代理人是风险厌恶的, 只是风险厌恶的程度不一致。用βR作为风险性报酬对于股东而言, 其是对经理人激励的经济成本, 但该对风险厌恶的经理人而言的私人价值并非等于股东因激励产生的经济成本。因为风险中性的股东可以通过多元化投资降低资本专用性, 但是对于经理人, 由于人力资本的专用性、经理人风险规避程度及初始财富及其多元化程度, 使得Βr报酬对经理人私人价值并不一定等于其相对于股东来说的经济成本。这就意味着股东需要额外为经理人支付风险分担成本的补偿。但是在ESO实践中并没有支付这部分风险分担补偿, 因此, 当经理人面对βR时, 其是否接受并受之激励, 取决于经理人风险规避程度的大小, 当很小时, 并趋近于中性时, 经理人更易选择ESO报酬合约, 反之, 则会主动拒绝ESO。

三、ESO风险因素对ESO激励效应的影响

在经理人初始及自有资产多元化程度相等的情况下, 若经理人的风险规避程度越高, 经理人要求接受股票期权报酬合约的风险溢价就越高;若经理人风险规避程度越低, 经理人要求接受股票期权报酬合约风险溢价就越低。另外一方面, 在衡量报酬—业绩敏感度即经理人股票期权激励效应时, 不应该采用股票期权对股东的经济成本为基础, 更应该采用股票期权对经理人的私人价值为基础, 否则不能正确的估计经理人股票期权的报酬—业绩敏感度;而影响ESO对经理人私人价值的重要因素就是经理人的风险态度:当经理人风险规避程度高时, 同等自有资产多元化程度情况下, 股票期权对经理人的私人价值是相对较低的, 从而降低了股票期权对经理人的激励;反之, 经理人风险规避程度较低时, 股票期权对经理人私人价值相对较大, 从而提高了对经理人的激励。

摘要：股票期权是一种权利而不是义务, 从表面上看, 当行权价格低于当前市价时只要经理人放弃行权, 股票期权不存在收入损失的风险。但由于经理人可能因为股票期权所对应的潜在财富的增加而接受一项低于基本薪资和福利的工作, 仍然存在机会成本。另外, 从委托代理理论视角看, 相对于其他报酬方式, 股票期权是使经理人的收入更具有风险性的, 使用ESO时, 如果公司的业绩没有增加, 期权就不会给经理带来任何收益。本文将基于委托代理模型对经理人ESO风险因素进行分析。

关键词：经理人,股票期权,风险

参考文献

[1]谢德仁, 经理人激励与股票期权[M].中国人民大学出版社, 2004。

[2]埃里克.费鲁博顿, 鲁道夫.芮切特, 新制度经济学:一个交易费用分析范式[M], 上海三联出版社2007

[3]张维迎, 产权、激励与公司治理[M], 经济科学出版社, 2005

8.股票期权案例分析 篇八

关键词 不对称信息;技术员工;股票期权;ESS;博弈模型

中图分类号 C939 文献标识码:A

1 引 言

对于一个企业来说,人力资本是关系到一个企业发展的关键因素之一.在企业内部,人是最活跃的因素,也是最不确定的因素.因此,企业要发展就必须运用好企业所拥有的人力资源,让企业内部的员工都能积极的工作.在企业中,往往高层的领导者受到重视, 而技术员工也是企业的重要资源,是企业良好运作的基础.在受到不公平待遇时,理性的个人往往不会考虑企业的效益最大化,而是考虑自己效用的最大化,导致部分技术员工或个体在承担企业效益贡献时,偏好于“搭便车”,出现偷懒现象^[1].因此,如何管理好技术员工?如何激励技术员工努力工作、团结合作?这成为企业人力资源管理的重心,也是技术员工激励的关键点.

2 企业技术员工偷懒的“囚徒困境”

在企业基层管理中,管理者的行为及管理规制等都会潜移默化地影响着技术员工的工作行为和工作意识.当企业的管理者对技术员工是否努力不进行监管,或者只监管而不奖罚时,理性的技术员工就会适度偷懒,以实现自身利益的最大化.假设企业内技术员工都是理性的,设为理性技术员工i和理性技术员工j.假设两人努力时的收益相同,总收益为两人共同收益之和.从选择组合上, 技术员工 i和 j都可选择努力或偷懒,从而两人有4个选择组合,即(努力,努力)、(努力,偷懒)、(偷懒,偷懒)、(偷懒,努力).在不监管或只监管不奖罚的情况下,若两人都努力,则各自收益为a;若两人都偷懒,则各自收益为0.技术员工利用偷懒机会得到的其他收益为g(比如实物收益、心理收益等).假定两人努力的收益a大于g,否则两人都会选择偷懒;若一人努力,另一人偷懒,则总收益为a,每人收益为a2;由于偷懒者利用偷懒机会还得到其他收益g,所以偷懒者的总收益为a2+g.假定a>g>a2,并且两人的实际收益都互相了解.因为倘若aa2,所以在选择努力或偷懒时,两人都会选择偷懒,各自收益为g.尽管两人都知道若共同努力,得到的收益更高,但在信息不对称的决策环境下,为了自身利益最大化,两人都会选择“次优”的偷懒策略,而陷入“囚徒困境”^[2]

3 防止技术员工偷懒的制度安排及其激励

在现实生活中,对于理性的个人在受到不公平待遇时,他们总会寻找一种其他的方式来实现待遇的公平性,例如当同样的努力所得到的待遇不等时,他们就会在下个阶段选择偷懒或寻找其他利益来补偿这种不公平性带来的损失.现在为了避免上面的“囚徒困境”的产生,激励技术员工都能努力工作,在有限的成本情况下提高技术员工的生产率,进一步降低成本,设置奖惩措施:①激励措施:让技术员工都能持有一定量的股票期权(技术员工持有股票数应该相等,否则会因不公平性产生不良后果),并向他们传输股票期权收益的相关信息,把技术员工的收入与企业的发展紧密地结合在一起,让技术员工成为企业的主人,让其有为自己工作的意识.假设股票收益与技术员工的积极努力程度和技术员工的合作程度成正相关^[3],即技术员工的股票期权收益为π=βφ-γ.其中,β为技术员工努力程度对股票收益的贡献率;φ为技术员工的努力程度;γ为技术员工的合作程度给企业造成的损失,与技术员工的心理行为^[4]、认知水平、企业的文化环境等有关.假定γ服从正态分布,即E(γ)=0,D(γ)=δ2,即技术员工的合作程度越低,股票的损失就会越严重.假定技术员工双方都努力时努力程度为φ,一方努力一方偷懒时技术员工努力程度对股票期权收益的贡献率为β2,双方都偷懒时技术员工努力程度对股票期权收益的贡献率为0.设βφ2>γ,否则一旦一方偷懒就会造成股票价格大幅度下跌,失去了现实意义.②惩罚措施:对偷懒技术员工实施惩罚措施.设偷懒技术员工能得到的惩罚收益为-c,这样技术员工偷懒的话从心理上^[4]至少会损失a+βφ2+c-g.显然应该使得βφ2+c>g,否则这种奖惩措施的威胁是不置信的,达不到奖惩效果,技术员工不会因为这样不置信的奖惩影响自己的利己选择.假设c

此时技术员工支付矩阵为,表1.

由式(1)和式(2)可以知道:

当a+βφ2-g+c≤γ时,即技术员工的合作意愿不足或合作程度过低,技术员工彼此会选择偷懒,这时并不是企业所期望的目标.

当2γ≥a+βφ2-g+c>γ时,企业的技术员工才会有选择去努力工作的可能性,这时技术员工的合作意愿越强,技术员工选择努力工作的可能性越大;对偷懒惩罚的越重,技术员工选择努力的概率也越大.因此,让合作性越高的技术员工一起工作,这些技术员工会越努力,技术员工们也会选择尽职尽责,实现最大化自己的收益和效益,也实现了企业收益的最大化.此时企业不仅能提高生产率,也能大幅度降低成本,这时也就达到了企业所期望的目标,提升了企业竞争优势^[5].

4 博弈前提假设

定义1 在混合策略模型中,个体的策略为一个概率向量,

S∈Δm=(s1,s2,…,sm)∑mk=1sk=1,sk≥0,这里,m表示个体的纯策略数,S称为个体策略^[6].

定义2一个演化稳定策略(Evolutionary Stable Strategy,简写成ESS)是这样一个策略,当某个种群使用它时,另一个策略不能入侵它,因为不能改善它^[6].

定义3对所有不同于S*的S∈Δm,有

E(S*,S*)≥E(S,S*),

如果上式中的等式成立,则

E(S*,S)>E(S,S),

那么,称S*为一个ESS^[6].

定义4对于Δm×Δn中(x*,y*)的一些领域中的所有其他(x,y),要么

x*Ay>xAy,

要么

y*Ax>yAx,

那么,称(x*,y*)为一个ESS.x*和y*分别是Δm 和Δn中的纯策略^[6].

5 ESS博弈分析

由式(1)和(2)可以知道

x*=(a+βφ2-g+cγ-1,2-a+βφ2-g+cγ),

y*=(a+βφ2-g+cγ-1,2-a+βφ2-g+cγ).

设(x*,y*)的一些区域中的所有其他的(x,y),令:x=(p,1-p),y=(q,1-q).

为方便运算,令m=a+βφ,n=g-c.则

x*Ay=mq+nq-mnqγ-2γq+m24γ-mnγ-m+3n+γ-n2γ.(3)

xAy=mq2-γq+mp2-γp-np+n+γpq.(4)

由式(3)和(4)得

x*Ay-xAy=mq2+nq-mnqγ-γq-mp2+γp

+np-γpq+m24γ-mnγ-m+2n+γ-n2γ.

令

f((p,q))=x*Ay-xAy=mq2+nq-mnqγ-γq-mp2+γp

+np-γpq+m24γ-mnγ-m+2n+γ-n2γ.(5)

式(5)两边分别对p,q求偏导可得

fp=-m2+n+γ-γq<0,

fq=m2+n-γ-mnγ-γp<0,

2fp2=0,2fq2=0,2fpq=-γ<0.

易知,关于p,q的函数f(p,q)在区域0,1×[0,1]上是单调减函数.因此有

fmin (p,q)=f(1,1)=16γ(g-c)-4γ(a+βφ)-8(a+βφ)(g-c)+(a+βφ)2-4(g-c)24γ.

如果要使(x*,y*)是一个ESS,由定义1~4可知,必有fmin (p,q)>0.则

16γ(g-c)-4γ(a+βφ)-8(a+βφ)(g-c)+(a+βφ)2-4(g-c)2>0.

即

8(a+βφ)(g-c)-(a+βφ)2+4(g-c)216(g-c)-4(a+βφ)<γ.

化简得

0≤g-c<9(a+βφ)2-20γ(a+βφ)+16γ2+4γ-2(a+βφ)2.(6)

对于一个企业来说,-c可以近似为一个定值,因为企业惩罚-c是一定的,企业不会因为技术员工的偷懒行为存在而对惩罚措施朝令夕改.同时,技术员工偷懒获得的其他额外收益g也是有限的.

6 结论与建议

1)由式(1)、式(2)和式(6)可知管理者应该适当加大惩罚力度来约束技术员工偷懒收获的额外收益.同时,管理者还应该加强对技术员工意识形态的培训,培养技术员工集体责任感、团队合作意识,提高技术员工的认知水平和生产水平,让技术员工认识到为企业工作实质上也是为自己工作,企业的发展也关系到自己的发展.

2)由式(1)、式(2)和式(6)可知股票期权与偷懒惩罚力度相结合,能有效地预防技术员工的偷懒行为,使技术员工的努力行为持久化,且与企业的战略目标相一致,起到长期的激励作用.

3)对于企业来说,应保持式(6)能够成立,保证博弈策略处于稳定状态;然而对技术员工偷懒的惩罚只是暂时性措施,只是手段而非目的;企业管理者应该着重塑造良好的企业文化氛围,让技术员工养成努力工作和积极合作的荣誉感、责任感,提高企业技术员工的认知水平.

4)企业的管理者应该对努力工作的技术员工实施其他的额外奖励措施.对积极参与团队合作的技术员工多给予一定量的物质与精神方面的额外奖励,激励这些技术员工更加努力工作、积极与他人合作,加强努力和合作意识,从而提高式(1)、式(2)和式(6)中的θ、βφ、α值,即技术员工和雇主的收益值.当然,这些技术员工也会通过更忠诚、更努力、更合作和较少旷工或偷懒的方式,去创造更高的生产率来回报雇主.

5)若式(1)和式(2)中的股票期权收益βφ-γ由于受到市场、政策等外因影响,而大幅下降时,则可采用发放一次性奖金等补救措施,弥补技术员工应得的股票期权收益.

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参考文献

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Game Analysis of Technical Staff Stock Option

Management Incentives under

Asymmetric Information

CHEN Tong-yang, LI Bao-shan, CHEN Ting-qiang

(School of Economics and Management, Nanjing University of Technology, Nanjing, Jiangsu 210000,China)

AbstractThis paper analyzed the formation process of “prisoner's dilemma” of the technical staff's idleness, constructed the games models of stock option management excitation for ESS game equilibrium analysis, and obtained the relationship between stock option management excitation and the punishment for preventing the technical staff's idleness. From the analysis, the conclusion can be made that the combination of stock options and punishment can effectively prevent technical staff's idleness.