融资融券交易技巧

2024-06-26

融资融券交易技巧（精选11篇）

1.融资融券交易技巧篇一

融资融券交易，即证券信用交易，是指投资者向证券公司提供担保物，借入资金买入上市证券或借入上市证券并卖出的行为。融资融券交易分为融资交易与融券交易。

融资融券交易与普通证券交易有何区别?

融资融券交易与普通证券交易相比，在许多方面有较大的区别。

与普通证券交易相比，融资融券交易有哪些特有风险?

与普通证券交易相比，融资融券交易除具有普通证券交易所有风险以外，还具有其特有的风险，主要有以下几个方面：

1、投资亏损放大的风险。由于融资融券本身特有的放大效应，一旦投资者的投资策略

出现失误，将承受更大的损失;同时，投资者还将承担融资利息、融券费用等，其交易成本比普通证券交易更高。

2、强制平仓的风险。投资者在从事融资融券交易期间，如果出现合同约定的强制平仓

情形而被证券公司强制平仓，可能会给投资者造成经济损失，并且会影响投资者的信用记录。

3、交易成本增加的风险。投资者在从事融资融券交易期间，如果人民银行规定的同期

金融机构贷款基准利率调高，证券公司将相应调高融资利率或融券费率，投资者将面临融资融券成本增加的风险。

4、被追索的风险。投资者在从事融资融券交易期间，如果其信用账户中的资产被全部

平仓后仍不足以清偿所负债务，证券公司将对其普通账户内的资产进行处置实现债权。如仍不足以清偿债务的，证券公司还会行使进一步的债权追索权。

2.融资融券交易技巧篇二

(一) 融资融券交易。

投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提交一定的担保物作为保证金, 向证券公司借入资金买入上市证券, 或借入上市证券并卖出的交易行为, 前者为融资交易, 后者为融券交易。与普通证券交易不同, 融资融券交易中投资者如不能按时、足额偿还资金或证券, 证券公司有权进行强制平仓。

(二) 融资融券交易的意义。

融资融券业务的推出是我国资本市场的一项基础性制度创新, 对于完善我国资本市场意义重大。融资融券机制的存在, 首先, 它可以将更多的信息融入证券的价格, 使之更充分地反映证券的内在价值;其次, 融资融券交易可以在一定程度上放大证券供求, 扩大交易量, 从而活跃证券交易, 增加证券市场的流动性;同时也有助于完善股价形成机制, 对市场价格波动具有一定的减缓作用。另一方面, 融资融券交易是证券公司产品创新之一。此外, 在我国现阶段, 融资融券交易还有利于改变证券市场“单边市”的状况, 方便投资者规避风险。

二、融资融券交易的风险

融资融券除具有普通交易所具有的风险外, 还蕴藏着更复杂的风险。主要表现在:

(一) 亏损被放大的风险。

由于融资融券交易是以保证金为支撑的信用交易, 在交易过程中投资者可以利用融资融券业务的杠杆效应扩大交易筹码, 因而存在亏损被放大的风险。融资融券的杠杆效应一方面放大资金同时也放大风险。如投资者将股票作为担保品进行融资时, 一要承担原有股票变化风险, 二要承担新股票带来的风险。

(二) 被强制平仓的风险。

在从事融资融券交易期间, 券商为了保护其权益, 对投资者信用资产负债情况实施实时监控, 如果投资者不能按照约定的期限清偿债务, 或上市证券价格波动导致担保物价值与其融资融券债务之间的比例低于维持担保比例, 且不能按照约定的时间、数量追加担保物时, 将面临担保物被证券公司强制平仓的风险。在强制平仓机制启动的情况下, 强制平仓的过程将不受投资者控制, 投资者必须无条件的接受平仓结果;同时, 如果平仓后投资者仍然无法全额归还融入的资金或证券, 还将继续被追索。

(三) 授信额度不能足额使用, 授信额度被调低或被取消的风险。

在融资的情况下, 由于证券公司融资总额规模受限, 存在授信给投资者的融资额度在某一时点无法足额使用的可能。在融券的情况下, 由于证券公司融券总额规模或证券品种受限, 存在授信给投资者的融券额度在某一时点无法足额使用的可能。

投资者在从事融资融券交易期间, 如果投资者的信用资质状况发生变化, 证券公司会相应降低对投资者的授信额度, 或者证券公司提高相关警戒线、平仓线所产生的风险, 可能会给投资者造成经济损失。

(四) 因同期贷款基准利率调整而导致融资成本或融券费用增加的风险。

投资者在从事融资融券交易期间, 如果中国人民银行规定的同期金融机构贷款基准利率调高, 证券公司将相应调高融资利率或融券费率, 投资者将面临融资融券成本增加的风险。

三、融资融券交易风险防范

对于融资融券以上交易风险, 投资者应采取

(一) 亏损被放大风险的防范。

由于融资融券业务放大了收益, 也必然放大风险。如果风险得不到及时控制, 亏损将相应加大, 甚至有可能造成投资全损或出现负资产的现象, 其后果不堪设想。对此, 就要求投资者在进行融资融券交易之前, 要对我国的融资融券业务规则有个全面的了解, 仔细阅读《融资融券交易风险揭示书》, 与具有业务资格的证券公司签订符合规范的融资融券合同。投资者应根据股票自身的价格做出投资决策, 根据自身的风险承受能力和市场判断能力来慎重选择。规范交易行为, 把握好资金头寸, 控制融资融券交易规模, 制定正确的投资策略, 有效降低风险。

(二) 被强制平仓风险的防范。

对于强制平仓, 证券公司履行的是发出通知的义务, 但投资者对自己信用账户资产负有谨慎、注意责任。因此, 为防范被强制平仓的风险, 投资者要做到:首先, 切勿满仓操作, 避免在市场大幅波动导致严重亏损时无法及时补仓;其次, 建议设立止损止盈位, 以免损失面扩大;第三, 持续关注维持担保比例指标;第四, 当接到证券公司追加保证金通知时, 应及时补足, 以免超过时间被强制平仓;最后, 投资者还应随时留意自己账户资产价值变动情况, 随时留意自己的手机、家庭电话、传真、邮箱等, 以防投资者的疏忽大意而延误补仓时机, 造成被强制平仓后果。

(三) 授信额度不能足额使用, 授信额度被调低或被取消的风险防范。

为防范授信额度不能足额使用, 授信额度被调低或取消的风险, 投资者应关注选择融资融券额度充裕, 授信额度较高的证券公司。在选择证券公司时, 一方面要考虑证券公司的资本充足率情况;另一方面要考虑证券公司可从银行融资的额度情况;同时应选择经营稳健、规范, 风控良好的券商, 以避免因授信额度问题产生风险。

(四) 因同期贷款基准利率调整而导致融资成本或融券费用增加的风险防范。

为防范因同期贷款基准利率调整而导致融资成本或融券费用增加的风险, 投资者在参与融资融券交易前, 应认真学习融资融券相关法律法规、掌握融资融券业务规则, 同时关注央行相关利率调控政策等信息, 充分评估自身的风险承受能力、做好财务安排, 合理规避各类风险。

投资者在参与融资融券交易时, 应当全面系统分析融资融券交易过程中存在的各种风险, 在此基础上积极探索融资融券交易发展规律, 积极防范和化解融资融券交易风险, 实现融资融券交易的良性健康发展。

参考文献

[1]张华.我国融资融券交易风险及其防范研究[J]时代金融, 2011 (07) [1]张华.我国融资融券交易风险及其防范研究[J]时代金融, 2011 (07)

[2]刘国霞.我国融资融券业务风险与对策初探[J]中国证券期货, 2010 (05) [2]刘国霞.我国融资融券业务风险与对策初探[J]中国证券期货, 2010 (05)

[3]徐大梅.融资融券交易风险及其法律控制[J]经济与法制, 2011 (09) [3]徐大梅.融资融券交易风险及其法律控制[J]经济与法制, 2011 (09)

[4]陈沁梅.防范融资融券业务风险的对策建议[J]经济研究导刊, 2011 (08) [4]陈沁梅.防范融资融券业务风险的对策建议[J]经济研究导刊, 2011 (08)

3.融资融券交易的四大风险篇三

一、杠杆交易风险

融资融券交易具有杠杆交易特点，投资者在从事融资融券交易时，如同普通交易一样。要面临判断失误、遭受亏损的风险。由于融资融券交易在投资者自有投资规模上提供了一定比例的交易杠杆，亏损将进一步放大。例如投资者以100万元买入一只股票，该股票从10元／股下跌到8元／股，投资者的损失是20万元，亏损20％：如果投资者以100万元作为保证金、以50％的保证金比例融资200万元买入同一只股票，再将100万元现金普通买八该股票，该股票从10元／股下跌到8元／股，投资者的损失是60万元，亏损60％。投资者要清醒认识到杠杆交易的高收益高风险特征。

此外，融资融券交易需要支付利息费用。投资者融资买八某只证券后，如果证券价格下跌。则投资者不仅要承担投资损失，还要支付融资利息：投资者融券卖出某只证券后，如果证券的价格上涨，则投资者既要承担证券价格上涨而产生的投资损失，还要支付融券费用。

二、强制平仓风险

融资融券交易中，投资者与证券公司间除了普通交易的委托买卖关系外，还存在着较为复杂的债权债务关系，以及由于债权债务产生的担保关系。证券公司为保护自身债权。对投资者信用账户的资产负债情况实时监控，在一定条件下可以对投资者担保资产执行强制平仓。

投资者应特别注意可能引发强制平仓的几种情况：

(一)投资者在从事融资融券交易期间，如果不能按照合同约定的期限清偿债务，证券公司有权按照合同约定执行强制平仓。由此可能给投资者带来损失：

(二)投资者在从事融资融券交易期间，如果证券价格波动导致维持担保比例低于最低维持担保比例，证券公司将以合同约定的通知与送达方式，向投资者发送追加担保物通知。投资者如果不能在约定的时间内足额追加担保物。证券公司有权对投资者信用账户内资产执行强制平仓，投资者可能面临损失：

(三)投资者在从事融资融券交易期间，如果因自身原因导致其资产被司法机关采取财产保全或强制执行措施。投资者信用账户内资产可能被证券公司执行强制平仓、提前了结融资融券债务。

三、监管风险

监管部门和证券公司在融资融券交易出现异常、或市场出现系统性风险时。都将对融资融券交易采取监管措施，以维护市场平稳运行，甚至可能暂停融资融券交易。这些监管措施将对从事融资融券交易的投资者产生影响，投资者应留意监管措施可能造成的潜在损失。密切关注市场状况、提前预防。

(一)投资者在从事融资融券交易期间，如果发生标的证券暂停交易或终止上市等情况，投资者将可能面临被证券公司提前了结融资融券交易的风险，由此可能会给投资者造成损失：

(二)投资者在从事融资融券交易期间，如果证券公司提高追加担保物和强制平仓的条件。造成投资者提前进入追加担保物或强制平仓状态，由此可能会给投资者造成损失：

(三)投资者在从事融资融券交易期间。证券公司制定了一系列交易限制的措施，比如单一客户融资规模、融券规模占净资本的比例、单一担保证券占该证券总市值的比例等指标，当这些指标到达阈值时，投资者的交易将受到限制，由此可能会给投资者造成损失：

(四)投资者从事融资融券交易的证券公司有可能因融资融券资质出现问题，而造成投资者无法进行融资融券交易，由此可能给投资者带来损失。

四、其他风险

(一)投资者在从事融资融券交易期间，如果中国人民银行规定的同期金融机构贷款基准利率调高，证券公司将相应调高融资利率或融券费率，投资者将面临融资融券成本增加的风险：

(二)投资者在从事融资融券交易期间。相关信息的通知送达至关重要。《融资融券合同》中通常会约定通知送达的具体方式、内容和要求。当证券公司按照《融资融券合同》要求履行了通知义务后即视为送达，如果投资者未能关注到通知内容并采取相应措施。就可能因此承担不利后果。

(三)投资者在从事融资融券交易期间。如果因信用证券账户卡、身份证件和交易密码等保管不善或者将信用账户出借给他人使用，可能遭受意外损失，因为任何通过密码验证后提交的交易申请，都将被视为投资者自身的行为或投资者合法授权的行为。所引起的法律后果均由该投资者承担。

(四)投资者在从事融资融券交易期间。如果其信用资质状况降低，证券公司会相应降低对投资者的信用额度，从而造成投资者交易受到限制，投资者可能遭受损失。

4.融资融券交易技巧篇四

融资融券首选中信证券，全国最大的证券公司，做融资融券目前最具有优势，中信证券融资融券开立标准：10万资产，6个月即可开通两融权限，目前门槛全国最低。

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一、融资融券T+0交易类型：

(1)融券卖空T+0操作

(2)信用买入T+0操作

(3)融资买入T+0操作

二、融券卖空“T+0

（1）T日在信用账户中融券卖空某证券后，当天即可买券还券，及时获利了结操作步骤：

1.融券卖出

2.买券还券，完成日内交易；风险：股票日内走势判断失误（2）融券卖空“T+0 ”— 案例

三、信用买入T+0操作

（1）适用情况：自有资金买入股票后，当天想抛掉；操作流程：

1.信用买入（担保品买入）

2.融券卖出相应数量的股票，以锁定当日的亏损或者收益；

3.直接还券

风险：第二步融券卖出，锁定当日的亏损或收益时，没有足够的券可融，从而无法完成操作。

（2)信用买入T+0 — 案例

四、融资买入“T+0”（1）适用情况：融资买入股票后，想当天卖出；操作步骤：

1.融资买入；

2.融券卖出相应数量的股票，以锁定当日的亏损或者收益； 3.直接还券和直接还款

风险：第二步融券卖出，锁定当日的亏损或收益时，没有足够的券可融，从而无法完成操作

（2）融资买入“T+0”—案例

5.融资融券的操作技巧简介（共）篇五

一、如果满仓套牢，而行情已明显启动，急补仓解套，但苦于没有多余资金，可以通过向券商融资补仓，降低投资成本。

二、利用融资融券杠杆效应可扩大收益。

假设您手上有100万元资金，你看好XX股票，你可以用这100万元先行买入该股，随后，再将其抵押，再次融资买入该股50万，这样，当股价上涨的时候，您就可以分享到额外部分的收益了。就以刚才的例子来说，如果XX股票上涨5%，原本您只能盈利5万元，但通过融资融券操作，你就可以赚到7.5万元了

三、如果你是超短线高手，能精准抓到日内分时图的高点，但A股当天买了要明天才能卖的交易规则有所限制，可利用融资融券账户巧妙实现变相T+0交易。

你手上持有100万A证券，假使您用其抵押再次融入50万该证券，当日该股上涨了6%，你就可以卖出原有的股票50万，这样日终清算的时候你就没有任何负债，也不用付利息了。信用账户默认是有负债的情况下会自动还款的，可修改设置，适当推迟还款日期，T+0助你大胆追反弹。

四、如果你是稳健价值型巴菲特，不玩杠杆，不做短线T+0，目前满仓，中期看好后市，通过向券商融资，可增加投资收益。

利用融资融券账户的融资功能，只需将您做价值投资长线持有的股票做抵押即可融入资金，不需再追加资金进场，面对随时可能好转的后市机会，不会再因为满仓而错过绝好机会。

五、如果您是生意人，但苦于经常资金周转不灵，银行放贷手续审批难，民间借贷利率高

融资融券就是一张可以随时为您套现的“信用卡”。

假设您手上持有100万元A证券，如果您临时急用资金，您可以账户上的证券抵押融资买入30万原股票，然后你在账户里将“自动还款功能”选择为关闭状态，做个T+0卖出原有30万股票，这样，在第二天，您即可将这30万资金转出使用，而您只需支付我们一定的利息即可了。

六、如果你是“国际金融大鳄”索罗斯的忠实粉丝，希望能在熊市中享受做空的盛宴，做空可另辟一片新的投资天地。

如2011年发生的意外事件：3.15双汇发展瘦肉精事件、7.23温州动车事故、10.11煤炭资源税事件，均导致相关个股股价猛跌。可融入股票即时卖出，等股价跌到一定的程度再从市场上买回股票，还券平仓，挣取差价。

七、如果你担心近期持股可能会下跌，但暂时不想卖股票，融资融券也可以做“保险”

6.融资融券交易技巧篇六

融资融券交易, 又称信用交易或保证金交易, 是指投资者以现金或股票作为质押, 向券商借入现金或股票进行买卖活动, 并在约定的期限内偿还本金 (股票) 和利息。融资融券交易是完善市场机制的一项重要金融创新, 对证券市场的各个方面产生重要的影响, 本文从融资融券价格发现机制的角度探讨其对市场的影响。在缺乏做空机制的市场上, 投资者往往受财富限制不能参与交易, 其掌握的信息也随之被排除在市场之外;而融资融券交易使原本被排除在市场外的投资者通过借入现金或股票方式进行买卖活动, 并且其杠杆作用使得投资者能够数倍于自己的财富能力进行交易, 从而能够对信息做出积极有效的反应。从这个意义上说, 融资融券交易具有价格发现功能, 能够提高市场的有效性。Fama (1970) [1]完整地给出了有效市场的定义, 即证券的市场价格完全正确地反映了所有的相关信息。有效市场理论有三个层次:弱式有效市场, 当前的股票价格充分反映了所有的历史信息;半强式有效市场, 当前的价格不仅反应历史信息, 还反应了所有与发行公司有关的公开发布信息;强式有效市场, 股票的价格反应了所有的信息, 包括内幕信息。

由于我国2010年3月才开始步入融资融券正式交易阶段, 目前国内对于融资融券的研究还比较少, 现有的研究也主要是基于波动性和流动性的视角, 关于融资融券对市场有效性作用的研究主要见于国外文献, 且大部分是从卖空交易单方面进行研究。

Miller (1977) [2]基于经济学供需均衡的分析框架, 指出在卖空限制导致不持有股票的悲观投资者被排除在市场之外, 股票价格更多地反映了乐观投资者的意见, 从而造成股票价格相对于其真实价值的高估。Diamond等 (1987) [3]构建了一个卖空限制市场中的理性预期模型, 指出由于投资者在做决策时要考虑到卖空限制的约束, 他们所掌握的私人信息需要更长的时间才能反应到价格中去, 并且对于负面消息, 价格调整得更慢。Bai等 (2006) [4]从投资者面临的风险角度把市场中的卖空交易者按交易动机分为两类:通过对冲来减小风险的卖空者和基于私有信息进行套利的卖空者, 指出卖空限制阻止了掌握利空信息的知情交易者的套利活动, 降低了股价的信息含量。Goldstein和Guembel (2008) [5]将公司价值作为内生因素, 建立了一个市场信息对公司价值的反馈作用模型, 研究指出由于反馈作用, 投机者通过大量抛空股票迫使公司管理者做出减小公司价值的决策, 这种操纵股价的行为降低了股票价格信息含量, 并削弱了金融市场的资源配置功能。

大量的实证研究也验证了卖空交易能够促进价格发现机制。从研究方法上看, 由于市场有效性概念的抽象性, 研究者围绕着衡量市场效率的不同方法展开了卖空交易对市场有效性影响的研究。Bekaert等 (2000) [6]采用资本成本作为市场有效性的指标, 发现资本成本随着卖空限制的解除而降低, 即市场有效性提高了。Reed (2007) [7]检验了股票价格对公司盈余公告的反应, 发现卖空成本高的股票在公司公告日当天价格反应更大, 说明这些股票的信息在公告之前没有通过卖空交易有效地释放出来, 且这种现象对于利空信息更加明显。Bris等 (2007) [8]使用个股收益与滞后市场收益的相关性来衡量市场的有效性, 研究结果表明, 在允许卖空和卖空限制条件较少的证券市场中, 证券收益的截面变动性更为显著;并通过对上涨市场和下跌市场的非对称研究, 发现允许卖空交易的市场利空消息能够更快的融入股价。Chang等 (2007) [9]研究了香港市场的卖空交易, 发现股票被加入卖空列表后表现出负的累积收益率, 指出卖空限制阻止了负面信息融入价格中。Boehmer等 (2008) [10]研究了纽约证券交易市场上卖空交易与股票价格的关系, 发现卖空股票会导致股票价格下降, 并且降低后的股价长期保持, 说明投资者的卖空活动并非出于操纵股价的目的, 而是因为获得了股票的价值信息, 他们的交易将这些信息融入股价, 提高了价格发现效率。Marsh和Payne (2012) [11]采用双重差分模型研究了英国在2008~2009年的卖空禁令对市场质量的影响, 发现卖空限制大大削弱了市场有效性。部分研究者开始同时从融资、融券这两个方面进行分析。Huang和Wu (2009) [12]基于美国和台湾市场的数据, 发现部分融资交易会导致股价过度反应, 而融券交易能够纠正价格的短期偏差, 因此融券交易能够提高市场有效性。Hauser等 (2012) [13]使用实验的方法得出禁止融资融券交易会导致价格被扭曲的结论。Kolasinski等 (2012) [14]对2008金融危机期间的卖空限制政策的研究却得出了限制卖空有利于提高价格效率的结论, 他们发现限制卖空使股价对卖空数量的反应更加显著, 并对这种现象给出了解释:卖空限制提高了卖空交易的成本, 只有更加确定能够获利的知情者才愿意进行卖空交易, 从而增加了卖空交易的信息含量。

本文采用计算实验的方法对这一问题进行研究, 计算实验的方法具有复杂系统建模的优势, 可以很好的解决针对融资融券交易机制建模的复杂性问题, 另外计算实验过程具有可控制和可重复的特性, 可以确保引入融资融券机制前后的市场基准 (benchmark) 相同。

2 实验设计

借鉴Iori (2002) [15]和Pastore等 (2010) [16]的模型, 构造一个双向连续竞价的人工股票市场, 市场中有N个投资者, 投资者依据自己的情绪做出决策, 投资者根据市场情况及其邻居情绪的影响做出情绪更新;随着融资融券机制的引入, 投资者交易能力得到增强, 其情绪更新模型也发生变化。

2.1 投资者决策

投资者根据自己的情绪决定是否参与交易、买卖方向;并结合其财富确定订单报价和数量, 并以限价订单的方式提交到交易系统中去。

(1) 情绪阈值

考虑到现实中的市场是有摩擦的, 例如要缴纳一定的交易费用、获取信息的成本等, 投资者只有当情绪超过一定阈值时才会参与交易。投资者参与交易的决策如式 (1) 所示。

式中, Sti为投资i在t时刻的情绪, TSi为投资者i的情绪阈值。

(2) 买入订单

当投资者的情绪为正且大于阈值时提交买单, 其用于购买股票的现金bcti与其情绪成正比。

式中, Cti为投资者i在t时刻持有的现金。提交订单的购买数量bqti如式 (3) 所示。

式中, pt为股票当前价格。提交订单的报价bpti同样与情绪成正。

式中, N (1, σi) 为均值为1、标准差为σi的正态分布。σi为股价的历史波动。

式中, σ (Ti) 为投资者i的时间窗口内股价收益率的标准差, Ti为投资者i的时间窗口。

(3) 卖出订单

当投资者的情绪为负值, 且绝对值大于阈值时提交卖单。订单数量sqti与其情绪成正比:

式中, Ati为投资者i在t时刻拥有的股票数量。同样, 投资者的报价与情绪成正比。

2.2 投资者情绪更新

考虑到市场中投资者局部的情绪交互, 借鉴Sornette和Zhou (2006) [17]的投资者交互模型, 投资者按照随机方格排列, 每个投资者周围有四个邻居, 相邻的投资者情绪相互影响。投资者的等级服从齐普夫定律 (Zipf law) , 即投资者的初始现金、初始股票与其排列名次的常数次幂成反比。式 (8) 给出了投资者i的初始现金的齐普夫分布。

式中, i为投资者的名次序号, λ为齐普夫指数, C为初始现金数量的参考值, 为一个常数。同样, 设初始股票数量参考值为A.

每一周期t, 投资者根据自己的当前情绪、邻居的情绪、当前收益率, 当前价格水平、成交量变化和市场公开信息更新自己的情绪, 如式 (9) 所示。

式中, Z为投资者i邻居的集合。

显然, 等级越高的投资者越是相信自己的判断, 所以投资者自身情绪影响系数αi也服从齐普夫定律, 设投资者自身情绪影响系数的参考值为α.而投资者越是相信自己的判断, 邻居对他的影响就越小, 所以邻居情绪影响系数如式 (11) 所示。

式中, ξ为本人和邻居的情绪影响平衡因子。

函数F (x) 为非线性函数, 该函数根据是否允许融资融券交易而不同, 其定义如2.3节和2.4节中。

2.3 禁止融资融券

禁止融资融券时, 投资者交易时要受到自己财富的约束, 即买入订单的现金数量必须小于自己持有的现金数量, 卖出订单的股票数量必须小于自己持有的股票数量。据此, 函数F (x) 定义如式 (12) 所示。

式 (12) 保证了投资者的情绪在[-1, +1]之间, 根据式 (2) 和式 (6) , 该条件确保投资者不会提交超过自己所持现金的买入订单和超过自己所持股票的卖出订单, 体现了市场对融资融券的限制。

2.4 允许融资融券

(1) 融资融券业务模式

本模型的融资融券业务模式如图1所示, 市场外设置一个股票及现金借贷专门机构, 市场内的投资者与其发生现金和证券的借贷活动, 但该机构自身不参与市场交易, 投资者与借贷机构间的双向箭头表示融资融券借、还操作。

为了避免模型过于复杂, 规定对于融资业务, 只接受股票作为抵押品, 证券折算率按100%计算;对于融券业务, 只接受现金作为抵押品。融资融券无需支付利息。设保证金比例为k;投资者的账户分为普通账户和信用账户, 采取“逐日盯市”的方法, 每个交易周期, 对所有的信用账户进行维持担保比例的检查, 当维持担保比例小于最低维持担保比例m_ k时, 投资者根据自己的财富情况决定追加保证金或进行平仓操作;当维持担保比例大于可用维持担保比例a_k时, 投资者可以将信用账户中高出该比例的现金或股票转入普通账户, 规定优先转出股票。维持担保比例是指客户信用账户内担保物价值与其融资融券债务之间的比例, 其定义如下:

(2) 情绪更新函数

市场引入融资融券机制后, 由于其杠杆作用, 投资者的交易能力显著增加, 分别用MCti、MAti表示投资者i在t时刻能动用的最大现金和股票数。

式 (14) 中, 第一项为投资者用所持股票作抵押能够融资获得的现金, 第二项为投资者的自有现金;式 (15) 中的第一项为投资者用所持现金作抵押能够融券获得的股票, 第二项为投资者的自有股票。据此, 情绪函数F (x) 定义如式 (16) 所示。

显然, 均大于1, 式 (16) 说明随着投资者交易能力的增强, 其情绪能够做出更大的调整, 从而能够对信息做出更有效的反应。

2.5 价格形成机制

模型采用双向连续竞价的市场运行机制, 该机制是目前现实股票市场中采用最多的模式。投资者提交的订单按照“价格优先、时间优先”的原则被撮合成交, 表1显示了投资者提交订单的价格形成机制。

表1中, 对于投资者提交的买单, 价格撮合系统首先比较其报价bpti与限价卖单指令簿中的最优卖单 (即报价最低的卖单) 的报价atp, 如果bpti≥atp, 则按照atp成交, 成交数量为买单申报数量bqti和指令簿中的最优卖单申报数量atq两者中的较小者, 即min (bqti, atq) ;如果bqti>atq, 即当前最优卖单的申报数量不能完全满足买单申报数量, 则查看卖单订单簿中的下一个最优卖单, 重复上述步骤;如果买单报价小于指令簿中的最优卖价, 即bpti<atp, 则当前没有卖单能够与买单匹配成交, 投资者提交的买单被加入到限价买单订单簿中等待合适的卖单成交。投资者提交的卖单处理过程与买单的处理过程类似。

3 实验运行与结果分析

本文分别对引入融资融券交易前后的市场弱式有效性和半强式有效性检验并比较结果, 以揭示融资融券交易对市场有效性的影响。

3.1 参数设置

通过检验模拟结果数据是否具有真实股票市场的格式化特征, 搜索能够使模型较好符合真实世界的初始参数范围;并且遵循如下原则:①市场参数设置尽量符合实际市场的情况;②投资者的初始财富差距控制在一定的范围内;③投资者属性参数设置尽量符合实际市场中的投资者行为特征:相对于历史价格信息, 投资者更加关注股票当前的表现和当前市场公开信息, 正如行为金融学所描述的投资者由于认知上的“启发性法则”, “在学习过程中往往给予最近一段时期的数据和最新的经验更多的权重” (李心丹, 2004) [18]。

以下给出一组典型的参数取值。设置市场中的投资者人数N=1000, 齐普夫指数为λ=0.5, 参考现金数量C=10000, 参考股票数量A=1000, 投资者自身情绪影响系数参考值α=0.4, 投资者本人和邻居情绪影响平衡因子ξ=0.6, 当前收益率影响系数γi为[0.4, 0.8]上的均有分布, 当前价格水平影响系数δi为[0.2, 0.4]上的均有分布, 公开信息影响系数φi为[0.4, 0.8]上的均匀分布。融资融券参数采用当前中国市场的实际参数, 即保证金比例k=50%, 最低维持担保比例m_k=130%, 可用维持担保比例a_k=300%.

图2给出了计算实验模型得到的收益率的分布图, 可以看出, 收益率呈现出明显的尖峰厚尾特征, 因此本计算实验模型的设置具有合理性。

本文将采用计算实验模型得到的股票价格和收益率数据, 从弱式有效和半强式有效两个层面检验了引入融资融券交易对市场有效性的影响。

3.2 对恃场弱式有效的检验

市场弱式有效描述的是价格与历史信息的关系, 所以设置市场公开信息I为0, 如果市场是弱式有效的, 股票价格应该服从随机游走过程。

(1) 游程检验

检验股票价格是否为随机游走最常用的方法是游程检验。股票价格连续上升 (下降) 被称为一个上升游程 (下降游程) 。游程检验的统计量如式 (17) 所示。

式中S为总游程数, E (S) 为总游程的期望值, σs为总游程数的标准差, 如果股票价格为随机游走, 则Z服从正态分布。E (S) 和σs的计算公式如下:

其中, N为股价变动的总天数, NA为股价上升的天数, NB为股价下降的天数。

(2) 方差比检验

如果股票价格存在异方差, 游程检验会导致随机游走的假设被拒绝。Lo和Mackinlay (1998) [19]针对此问题提出了方差比检验。该方法指出, 如果股票价格服从随机游走过程, 则q个周期的连续复合收益率的方差VAR[rt (q) ]应是第一个周期收益方差VAR (rt) 的q倍。方差比检验统计量如式 (20) 所示, 该统计量服从标准正态分布。

(3) 市场弱式有效性的检验结果

表2给出了市场引入融资融券前后游程检验和方差比检验的结果, 方差比检验的周期分别选取为5、10、15。组别1表示禁止融资融券交易, 组别2表示允许融资融券交易。

注:*表明在5%的显著性水平上检验显著。

从表2可以看出, 在市场禁止融资融券时, 游程检验和方差比检验在5%的显著性水平上均拒绝“市场弱式有效”的原假设, 引入融资融券交易后, 游程检验和方差比检验统计值变为不显著, 市场达到弱式有效。

3.3 对市场半强式有效的检验

市场半强式有效是指当前价格不仅反应了历史信息, 还包括了当前所有公开信息。设定模型中的公开信息I为+1或者-1, 分别表示利好或利空信息。

(1) 事件研究法

对市场半强式有效检验最常用也是最直观的方法是事件研究法[20], 即检验股价对信息公布的反应。由于计算实验的方法具有可控性, 不存在信息提前泄露等问题, 所以对实证研究中使用的事件研究法的时间轴进行修改以符合计算实验的特性。本研究的事件时间轴如图3所示。

时间段[T1, -1]为估计窗口, 即计算市场正常收益率的时间区间, t=0为事件发生日, [0, T2]为事件窗口, 即观察股价对事件反应的时间区间。设T1=-50, T2=15。用异常收益率表示股价对信息的反应程度。对异常收益的计算有均值调整模型、市场调整模型和市场收益模型。市场调整模型和市场收益模型显然不适合本实验, 这里采用均值调整模型。第t期的异常收益率ARt的计算公式如式 (21) 所示。

式中Rt为第t期的实际收益率, 珚R为估计窗口内的平均收益率。

(2) 市场半强式有效性的检验结果

图4和图5分别给出了引入融资融券机制前后利好和利空信息公布下的异常收益率。为了比较信息公布前后的价格反应, 将[-5, -1]的异常收益率也包括在图中。从图中可以看出, 引入融资融券交易后, 尽管在信息公布后的短时间内股价仍然存在异常收益率, 但与禁止融资融券交易的市场相比, 其时间很短, 影响迅速消失, 且在信息公布当天, 价格反应程度更大;而禁止融资融券交易的市场, 价格对信息的反应要持续很长的时间, 且在信息公布当天也表现出反应不足。引入融资融券交易后, 市场有效性虽未达到完全半强式有效, 但得到了显著提高。

4 结论

本文基于投资者情绪模型, 采用计算实验的方法研究了融资融券交易对市场有效性的影响。通过游程检验和方差比检验从弱式有效的层面检验了市场有效性的变化, 结果显示引入融资融券交易后市场从不满足弱式有效提升为弱式有效;通过向模型中加入公开信息, 采用事件研究法, 从半强式有效的层面检验了市场有效性的变化, 结果表明尽管融资融券交易未能使市场达到完全半强式有效, 但显著提升了价格对信息的反应能力, 大大提高了市场有效性。融资融券交易促进价格发现的内在机理在于其增强了投资者的交易能力, 使得投资者能够对信息做出更有效的反应, 从而提高了市场有效性。

摘要：采用计算实验的方法, 基于投资者情绪, 构建了引入融资融券机制前后的市场模型, 从弱式有效和半强式有效两个层面研究了融资融券交易对市场有效性的影响。投资者根据情绪决策;相邻的投资者情绪相互影响;引入融资融券交易后, 随着投资者交易能力的增强, 其情绪更新模型也发生变化。研究表明, 引入融资融券交易后, 市场从不满足弱式有效提升为弱式有效;尽管未能达到完全半强式有效, 但价格对信息反应更加迅速, 有效性得到显著提高。

7.融资融券篇七

（1）融资融券手续费用：融资融券的交易手续费和普通交易手续费是一样的标准。

（2）融资利息：按照每年9.1%(截止2011年8月17日)的利率收取利息。融券利息：按照每年11.1%(同上截止)的利率收取利息。注意：此利率为人民银行的半年活期贷款利率分别加三个百分点和五个百分点，按实际情况随时调整。此为年利率，实际计算时要除以360天的会计结算时间。利息是按照客户实际使用的金额来计算而非融入金额。按天计算，随合约了结。

二、合同或合约即将到期监控是怎样规定的？

（1）融资融券交易系统在客户合同或合约到期前5个交易日对信用账户进行预警，并自动短信通知，通知客户到期日前自行了结全部负债，归还所欠公司债务。

（2）合约的时间是180天无法延期；合同是1年，到期客户无异议，顺延一年。顺延也到期后需注销信用股东帐户和资金帐户，如需继续交易则按开户流程重新申请。

（3）当合同或合约到期日时，客户仍未自行了结负债，公司融资融券部向客户发送平仓通知，告知公司在合约或合同到期日的下一交易日对信用账户进行强制平仓。

三、客户融资或融券的当天可以用这笔资金或证券直接操作买入卖出吗？

（1）客户融资或融券并不是直接把资金和股票划到客户的账户上，而是通过做融资融券的申报，从我公司的账户上做相应的操作。

（2）客户做融资申报，公司用公司账户里的资金做买券操作，股票划到客户的账户上，客户融资买到的股票当天在账户上不能卖出，但可以卖出账户上的其他股票用得到的资金还资，也可用其他股票直接做融资抵押；客户做融券申报，通过公司的账户把证券卖出资金划到客户的账户上，资金当天可用，客户可用这笔资金做买券还券。变相实现T+0交易。

四、信用账户的普通买入可以进行国债回购或买卖基金吗？

只要是普通买入非融资买入，和平时的股票债券等操作完全一样；在未存在未了结合约的情况下，普通卖出股票后的资金可以用于国债回购；超出款项回到客户信用账户的资金余额里。

五、强制平仓条件是什么？

①T日维持担保比例低于130%，且在T+2日内未采取有效措施使维持担保比例达到150%以上；

②合同或合同到期，客户未及时自行了结；

③司法机关强制执行，公司按司法机关的时间要求对客户信用账户执行平仓操作；

④出现继承、财产分割、遗赠和捐赠；

⑤融券期间，若标的证券发生退市、暂停上市、私有化、要约收购情况时，客户未在规定时间内自行了结。

六、融资融券需要的条件：

首先是那个证券公司得有这个资格，一般大型的才有！

其次是开户要有18个月，现在是暂定，以后可能会调低的，所以要是你先走券商不可以的话，赶快去别的可以的证券公司开一个

普通账户内资产50w以上，没有设立任何抵押和担保；

在以往交易中无重大违约，社会信用记录良好；

通过融资融券业务知识测试和风险测评。

七、融资融券开户如下：

第一步：首先您的投资经验要在18个月以上，资产达到50万以上，符合实名制账户要求，您的资产没有任何的抵押或者担保，就可来开户。

第二步：申请融资融券需要携带身份证和股东卡、人民银行出具的信用报告，还有客户在其他金融机构出具的金融资产的证明。

第三步：到了现场还要填写相关的业务表格。有融资融券业务的申请表，融资融券业务的心理测试题，融资融券知识测试题，还有客户持有限售股的说明情况。

第四步：证券公司审核申请资料，一般需要11个工作日。

第五步：通过后，可以到现场签署融资融券的业务合同和融资融券的风险监视书。

八、请问融资融券标的股有哪些？（1）原来融资融券标的股：上证50指数（50只）和深证成份指数（40只）的共90只成分股。

（2）现在（从2011年12月5号起）融资融券标的股：上证180指数全部180只成分股及深证100指数成分股中除深圳能源和粤电力A的98只股票，总计278只个股。和7只交易型开放式指数基金（ETF）首次被纳为融资融券交易标的，分别是华夏上证50ETF、华安上证180ETF、华泰柏瑞上证红利ETF、交银上证180治理ETF、易方达深100ETF、华夏中小板ETF及南方深成ETF。

（3）现在一共285只

股票明细，上证180指数成分股：输“SZ180”

深证100指数成分股：输“SZ100”可以得到

九、融资融券是那几家券商啊？

目前一共有25家，光大证券，海通证券，中信证券，国泰君安，银河证券，东方证券，招商证券，申银万国，国信证券，广发证券、华泰证券、长江证券、宏源证券、兴业证券等，马上就转常规了，基本上所有券商可以搞了。

8.融资融券推广篇八

某某老师，您好！我是中信建投证券的杨仕梅，我今天主要是做一个回访，每天公司给您发的中信建投视点还有明星股票池您收到没有呢？每周六的股民学校您去听了没有，有什么想法和建议可以提出来给我们。所持有的股票怎么样？最近公司推出融资融券业务，我来为您简单的介绍，融资融券是由证券公司向您借出资金，您可以买入股票或者借给您证券您可以卖出，到期还钱或者还券，您只需要把您的手里的股票或者基金，债券等作为担保品。只要您在公司开立证券账户一年以上，证券资产规模达到50万以上，你就可以参与此项业务了。至于您可以给证券公司借多少钱，借多大资产量的证券是按您的担保品算的，具体的细节您还想了解什么可以告诉我，由我来为您做详细的解答。

9.融资融券怎么开户篇九

第一步：客户在满足融资融券开户条件之后，向有融资融券资格的券商营业部递交申请材料(行情专区)。申请材料包括身份证、普通证券账户卡、金融资产证明等。

第二步：投资者教育、业务及心理测试。

第三步：客户根据公司要求提交资格申请材料，公司在收到材料后，对其进行资格审查并确定授信额度。

第四步：客户提出申请以后，签署融资融券合同，营业部投资咨询岗将为客户讲解《融资融券业务合同》和《风险揭示书》的具体条款。

10.国信证券怎么融资融券篇十

1、投资者在国信证券申请开展融资融券交易前，在国信证券开立普通证券账户时间满18个月，交易满6个月。

2、个人投资者在国信证券开立的普通账户资产总值应达到人民币50万元(人民币)，机构投资者在国信证券开立的普通账户资产总值应达到100万元(人民币)。

3、证券监管机构及国信证券规定的其它条件。

国信证券融资融券业务操作流程

1、投资者申请：投资者应到所在国信证券营业部申请开通融资融券交易，并提交相关身份证明材料和征信材料(可咨询所在营业部);

2、资质审核、征信：国信证券对投资者的开户资格进行审核，对符合条件的投资者按规定进行征信调查，并对客户信用状况进行评估;

3、签署合同和风险揭示书：对通过征信的投资者，在国信证券营业部签署《融资融券合同》和《融资融券交易风险揭示书》;合同对投资者、证券公司的权利义务关系作出详细而明确的规定。

4、开户：经本国信证券审核后，国信证券营业部为投资者办理信用账户开户业务，同时投资者到商业银行办理第三方存管签约。

5、转入担保物：投资者可在营业部柜台或其他交易通道向信用账户转入担保物，即投资者通过银行将担保资金划入信用资金账户，将可充抵保证金证券从普通证券账户划转至信用证券账户;

6、授信：国信证券根据投资者信用账户整体担保资产，评估确定可提供给投资者的融资额度及融券额度;

7、融资融券交易：转入担保物后，投资者可进行融资或融券交易，包括进行融资买入、融券卖出;

8、偿还资金和证券：在融资交易中，投资者进行卖出交易时，所得资金首先归还投资者欠证券公司款项，余额留存在投资者信用账户中;在融券交易中，投资者买入证券返还给证券公司并支付融券费用。此外，投资者还可以按照合同约定直接用现有资金、证券偿还对证券公司的融资融券债务。

9、结束融资融券交易：当投资者全部偿还证券公司的融资融券债务后，投资者可将其信用账户中的剩余资产转入其普通账户。

国信证券股份有限公司

国信证券股份有限公司是全国性大型综合类证券公司，AA级证券公司，注册资本70亿元，在全国38个城市拥有54家营业网点，法定代表人为何如，现有员工9443人，其中公司本部员工1167人，本科以上学历人员占90%以上。公司的经营范围为：证券(含境内上市公司外资股)的代理买卖、代理证券的还本付息和分红派息券保管和鉴证、代理登记开户、证券自营买卖、证券(含境内上市外资股)的承销(含主承销)、证券投资咨询(含财务顾问)、客户资产管理、直接投资、融资融券、股指期货IB业务以及中国证监会批准的其他业务。截止12月31日，公司总资产749.6亿元，净资产149.5亿元，净资本107.2亿元。公司的企业精神是“务实、专业、和谐、自律”，核心理念是“创造价值，成就你我”。12月1日，国信证券获得创新试点券商资格。公司实现利润总额89.71亿元，净利润68.8亿元，排名行业第三，净资产收益率94.6%;，国信证券在市场剧变中经受住了考验，实现利润总额24.07亿元，净利润20.1亿元，净资产收益率17.5%;20，实现利润总额52.39亿元，净利润41.4亿元，净资产收益率31.6%，经纪业务股票基金交易额排名行业第三，投资银行业务股票发行家数排名行业第一，承销总金额排名行业第三。20一季度，公司实现净利润7.71亿元。总裁邓舸。

国信证券交易手续费

通常，国信证券的客户经理在解释股票交易的交易成本时会直接提到“佣金”的概念，这会给客户带来一些误导。我们需要澄清一些概念，通常，国内投资者交易A股，国信证券的股票费用包括三部分：佣金，转让费，印花税。

国信证券佣金：按交易额的0.3%，起点为5元(即小于5元乘以5元)，双向收取。委员会的千分之三是监管机构设定的标准委员会(委员会上限)。首先，我将解释“五元起步”的问题。如果您购买股票，则交易价格为10元，而投资者卖出100股，则交易金额为10 乘 100 = 1000元。然后佣金是交易金额乘0.3%= 1000乘 0.3%= 3元，不足5元，将收取5元。

国信证券过户费：交易上海股票(从60股起)收取的转让费按交易面值的0.1%收取。起点是1元，双向收费。深圳(00或300股票)不收取转让费。这是根据股票的票面价值计算的，而佣金不是根据交易金额计算的。但是，目前，大多数股票的面值均为1元，个别股票除外，例如紫金矿业(如果您可以查看面值，则可以使用交易软件的F10信息或登录到交易所)，登陆网站然后可以查看上市公司的招股说明书。

例如，如果投资者在国信证券账户中购买股票，则交易数量为100，无论股票的交易价格如何，转让费均按1乘 100乘 0.1%计算(即1 乘 100 乘 0.1%)。 = 0.1元)，则不足1元的费用为1元(不足1元的0.1元)，即1元。

国信证券的印花税：印花税仅在销售时征收。目前，它收取交易价格的0.1%(以前是0.3%的印花税)的费用，没有起点。该算法类似于佣金，但是没有起点，因此在此不进行讨论。国信证券开户后产生的三部分费用(手续费，过户费和印花税)不能直接叠加。它们需要分别计算并加在一起。