次级抵押贷款危机

次级抵押贷款危机（精选6篇）

1.次级抵押贷款危机 篇一

答：（1）我国银行业在金融创新方面的做法：

改革开放以来，我国的金融业取得了长足发展，对支持经济增长、服务企业和个人的金融需求发挥了巨大作用。但与此同时，我国金融业发展整体水平还不高，竞争力还不强，特别是金融结构还不理想，直接融资比重过低，银行业“一业独大”，证券、保险业发展相对不足。金融市场的宽度和深度在很多方面还不能满足多层次经济主体的创业与投资需求。这一状况如果继续下去，不仅不利于提高储蓄转化为投资的效率，而且不利于金融稳定。这一状况必须从多方面大力鼓励金融创新，特别是金融市场创新，才能切实加以改变。

一是金融创新要依托科技进步。科技进步是一个民族进步的不竭动力，也是金融创新的源泉。人类在18世纪工业革命之前近八百年的时间内，科技进步基本停滞，经济也基本上没有增长。但从19世纪工业革命以来，由于几次大规模的科技进步，生产力获得了极大的提高，按实际值计算的全球人均收入在19世纪增长了20%，在20世纪增长了90%。特别是信息技术的突飞猛进，对以信息处理为主的金融业而言，更是极大的促进。这一趋势已经并且还将深刻影响金融业的发展进程，对于金融产品创新、金融风险管理甚至金融行为的改变意义重大、影响深远。我国金融业也要紧紧跟上科技创新的步伐，依托科技进步和提高劳动者素质，切实转变增长方式。

二是要改革监管制度，优化金融创新的外部环境。金融创新固然源于金融和经济发展的内在需要，有其自身规律，但外部环境对金融创新的影响也十分重要。特别是我国经济体制正处于从传统计划经济向社会主义市场经济转轨的阶段，政府在推动金融创新方面的作用更为关键。回顾我国金融创新的历程，20世纪80年代至90年代中期，我国经济处于开放初期，由于人才、技术、管理的不足，在金融产品创新方面曾走过一些弯路，发生过一些局部金融风险，客观上束缚了我们创新的思想和步伐。由于缺乏实践基础，又没有现成经验可以照搬，一个新规则的出台往往要花费很长时间，甚至始终不得出台。今后对那些在国际范围内较为成熟的产品，对那些具有较强风险控制能力的机构投资者，不一定采取先建规则再实践的“正面清单”做法，可采取先实践后完善规则的“负面清单”的做法，也就是说未经法律明确禁止的业务品种，均可以开发。

三是在金融产品创新过程中要注意合理定位。一是注意区分产品的使用对象是机构投资者还是居民个人。机构投资者一般具有较强的分析判断和风险控制能力，因此定位于机构投资者的产品创新可先行一步。面向个人的金融产品在准入方面应更为谨慎，在信息披露和监管方面的要求应更为严格。很多产品在开发顺序上都可以先机构、后个人，个人也可通过机构间接投资。即使是个人客户，其资产和风险控制能力现在也有很大差异，有些产品可针对个人，但要设置较高的起点，主要针对所谓的“高端客户”，但对于投资门槛较低、面向普通个人的产品，在推出时就应比较慎重。二是注意区分产品的风险特点。对于包括衍生产品在内的对定价和风险控制能力要求较高的结构复杂的产品，推出时应比较谨慎，但对于一般性国际上已运行多年的成熟产品，比如企业债券等，就应更为大胆地积极推进。三是要注意区分金融产品背后的法律性质。长期以来，由于银行主导我国金融服务，久而久之容易形成一种错觉，好像只要是在银行柜台买到的金融产品，都是与存款一样要保证兑付的，客户可以不承担风险。事实上，随着金融创新的发展，大量的金融产品在形式上可能通过银行柜台出售，但实质上其背后的法律性质很多已不是债务类的存款产品，而是应由客户自担风险的委托、信托类的产品，或是物权类的股票等产品。搞清金融产品的法律性质，不仅有助于分清买卖双方(金融机构和客户)的权利和义务，而且有助于依照其法律性质制定统一的监管标准，实施更为有效的功能监管。

四是要找准金融创新的重点。面对日新月异、层出不穷的金融创新，我们不可能齐头并进，全盘吸收，而是要在尊重市场发展内在规律的基础上，从我国经济金融发展的现实需要出发，把握金融创新的顺序和重点。就总体而言，今后一段时期我国金融创新的重点应围绕发展金融市场，特别是服务于企业直接融资需求的债券市场和股票市场展开。其中的一个重点是企业(公司)债券市场。要通过培养大批合格的机构投资者，发展多层次的债券市场，增加企业债券的投资主体和交易的流动性。要在规范的信息披露和信用评级基础上，逐步创造条件以核准制取代目前的行政审批制。另一个重点是多层次的股票市场。我国现阶段的股份公司数量太少，能发股票的股份公司数量更少，发了股票能够流通的更是少之又少。这一状况既与我国的股票市场发展阶段有关，而且可能也与公司制度有关。我作过一个比较，我国设立股份公司的出资门槛是1000万人民币，欧洲国家一般是10-50万美元，我国台湾除汽车制造等少数资本密集行业外，一般是300万台币，相当于70万人民币。股份公司设立的门槛过高，自然能发股票融资的公司就少，绝大多数中小企业就不能通过发股票直接融资。并且现在的股票市场只有交易所这样的场内市场，缺乏多层次的场外市场，即使发了股票也没有流动性。类似股票市场、公司债券市场的问题还有不少，这些都是最基础的金融市场，应该成为我国金融创新的重点。

五是金融创新要充分发挥商业银行的作用。在全部金融机构总资产中，商业银行占了85%以上。在我国商业银行主导融资媒介的状况下，如果不想办法发挥商业银行的积极性、主动性，金融结构的优化就会比较慢，并使风险逐步累积。为此要在政策上鼓励商业银行提供更多的直接融资产品，要使储蓄者感觉到直接融资产品在不少方面比储蓄产品更有吸引力。在监管政策上也有运作的余地。比如当我们严格按照巴塞尔协议对资本充足率进行要求时，银行吸收存款再放贷必然增加其风险资产的数量，这就意味着银行要有更多的资本金。当银行没有补充充裕的资本金时，就会考虑少用存贷款产品，多运用客户自担风险的金融产品。再比如在组织结构的安排上，借助于金融控股公司的形式，也可将一些涉及直接金融的产品和服务以子公司的形式独立出来，比如银行以设立基金管理公司的形式提供直接融资产品就是一个例子。这样做既可发挥银行的力量去发展直接融资，也可避免风险的传递。今后随着改革的深入发展，金融控股公司将逐渐成为推动金融创新的一个重要形式。

六是要注意发挥中介机构的作用。国际经验表明，征信、评级、会计、法律等中介服务，是推动金融创新不可或缺的必要环节。随着我国行政审批和监管制度的改革，中介服务的作用将更为突出。为此要修改和国际会计、法律准则不相适应的标准，规范信息披露，大力发展征信和信用评级等中介服务。发展和规范中介服务，要两条腿走路。既要下大力培育国内的中介服务机构，也要以多种形式引进国外的中介服务和机构，以此尽快推动我国中介服务水平和质量的提高。

2006年11月，我国加入世贸组织的过渡期就要结束，外资金融机构的全面进入，既会给我们带来先进的金融产品管理技术和经验，也会给中资机构的金融创新带来更强的紧迫性。面对这一形势，我们惟有在遵循市场发展内在规律的基础上，抓住机遇，才能不断优化我国的金融结构，全面提升我国金融业的综合竞争力。在这方面，我国金融业任重而道远。

我国商业银行与外资银行在金融创新方面主要存在差距：

一、国有商业银行与外资银行竞争的劣势

(一)国有商业银行在内部控制及管理方面的劣势

1.国有商业银行体制灵活性较差｡目前,我国国有商业银行还未成为真正的商业银行｡虽然四大国有商业银行已经有三家进行了改革,变成股份制商业银行,但仍然是由国有公司控股,所以,在经营过程中常常会遇到来自许多方面的干扰,还必须兼顾银行的商业利益和国家的政策,在业务上常常被要求更多的为国家政策服务｡其灵活程度与外资银行相比有很大差距｡外资银行都是股份制商业银行,运作基本上不受政府的干预,完全以利润为中心,十分适应灵活多变的市场经济｡在我国注册的外资银行大都是一些国际性的大型跨国银行,管理相当规范,完全按照国际商业惯例运作,非常有效率｡

2.国有商业银行的管理模式及经营方式存在局限性｡国有商业银行采取分业经营方式,一直局限在存､贷､汇传统业务上｡在全球银行业已形成统一的综合化､全能化趋势的背景下,面临国际全能银行的挑战,国有商业银行分业经营条件下所能提供的产品和服务的种类､水平与外资银行相距太远,根本无法与外资银行竞争｡外资银行的管理模式通常采用金融集团的形式,经营方式则多数采取混业之中的分业经营,经营范围不仅涵盖传统的商业银行业务,而且还从事信托业务､投资银行业务､共同基金业务和保险业务,既可以从事货币市场业务,也可以从事商业票据贴现和资本市场业务｡经营业务非常广泛｡

3.我国国有商业银行分支机构､员工数庞大(每家银行最少15万人,最多60万人)｡成本支出庞大,效率低,人均创造价值少,常常人浮于事｡外资银行有很完善的激励措施及管理措施｡所以,相比而言外资银行人均贡献值很高｡与中国银行资产规模相当的汇丰银行只有3万多人,花旗银行､德意志银行等金融机构的人均创造利润为5万多美元｡

4.我国国有商业银行的服务手段相对落后,科技化程度较低,各种软硬件设施配备不够,自动化水平较低,柜面压力依然较大,银行卡､电话银行､网上银行的功能比较单一,创收能力不足,深层次的服务项目远远没有得到有效开发｡外资银行的服务手段电子化水平较高,软硬件设备､支付应用系统及管理信息系统先进,网络技术在金融系统得到广泛运用,大大地降低了经营成本｡

5.从资本充足率来看,截至2005年12月31日,建设银行资本充足率达到13.57%,较上年提高2.28个百分点,工商银行､中国银行也都超过8%｡资本充足率的高低代表着商业银行应付金融风险能力的高低｡资本金的多少,决定了银行的实力和支付､清偿能力,它不仅可以保证银行经营活动的正常运行,而且可以应付偶发性的资金短缺,从而维护存款人的正当利益和公众对银行的信任｡由于《巴塞尔协议》明确规定了资本充足率要达到8%｡所以,近年来国家加大了对国有商业银行资本充足率的补充,使国有商行的资本充足率不断提高,逐渐接近外资银行的水平｡外资银行的资本充足率较国有商业银行偏高,花旗､汇丰控股等都超过11.5%｡在国际上资本充足率对一家银行的国际活动､国际地位有很大影响,国际评级机构也把资本充足率作为银行评级的重要尺度,所以,单从这方面来说外资银行的国际竞争力要高于我国国有商业银行｡

(二)国有商业银行在经营能力及投资收益方面的劣势

1.在不良资产方面,我国的国有商业银行不良资产比率远远高于外资银行｡虽然近几年国家一直在帮助四大国有商业银行剥离不良资产,但至今还有1.17万亿的不良资产,不良资产率仍为7.6%,还是高于国际不良资产率｡巨额的不良资产使得国有商业银行经营步履艰难,阻碍了银行的正常发展,阻碍了参与国际竞争｡如果不及时处理好国有商业银行的不良资产问题,国有商业银行便会面临严重困难｡随着市场经济的发育和客户风险意识的加强,客户将会越来越关注银行的资产状况｡因此,不良资产状况对商业银行竞争力有很大的影响｡外资银行由于是完全以利润为中心,受政府干涉少,长期以来形成了非常先进的风险管理系统,有着良好的风险控制能力,不良资产率很低｡很低的不良资产率使其可以在越来越激烈的中外银行竞争中轻装上阵,大大提高了竞争力｡

2.从银行的规模实力和经营业务来看,我国国有商业银行与外资银行的差距明显｡单纯的规模并不能构成优势,只有建立在创新能力､管理能力和灵活经营机制基础上的规模才构成优势｡目前,国有商业银行的业务仍以存贷款等传统业务为主,存贷款差是其主要来源,中间业务大多处于探索和起步阶段｡我国商业银行业务品种相对较少,即使在有限的范围内,对产品的管理也不够精细,不注重效益功能,主要是从事一些操作简单､技术含量低的业务,如以代发工资为主的代收代付业务不仅占据了大量的柜面资源､技术资源和人力资源,且效益很低,而一些技术含量高､投资回报高的投资业务､资金交易业务､资产证券化､投资银行业务及理财业务等则没有得到相应发展｡外资银行不但资产规模大,而且规模经济效应､安全性､流动性也相应较高｡外资银行依靠雄厚的资金实力､先进的管理水平,使其具有很强的国际筹资能力,筹资成本较低｡近年来,风险小､成本低､利润高的中间业务已成为外资银行利润的主要来源｡外资银行以其强大的创新能力开发出一系列的金融产品｡仅中间业务品种目前外资银行就达到1000余种,大约是我国国有商业银行现有中间业务品种的3～4倍｡与之相比,在我国加入WTO前,由于金融监管的限制,外资银行对中间业务这一市场只能观望;加入WTO以后,根据市场准入原则,外资银行凭借其操作规范､管理先进的优势,加紧参与对中间业务的竞争｡这方面,国有商业银行的竞争能力明显落后,据统计,外资银行办理的出口结算业务已占我国市场份额的40%左右｡我国虽有像中国银行这样资产规模较大的银行,但并未体现出规模经济效率,与其他跨国外资银行相比处于劣势｡我国国有商业银行与进入我国的大型国际性商业银行之间存在着巨大的实力差距｡

3.从投资收益来看,我国国有商业银行的大部分收入依然来源于风险性很高的存贷业务,而风险少､收益高的中间业务所占比例很小,投资收益率很低｡四大国有商业银行的资产收益率只有3%左右｡外资银行大约有70%以上收入来源于中间业务,其存贷业务所占比例越来越小｡外资银行的投资收益率远大于国有商业银行｡花旗银行的净资产收益率为20%左右,渣打银行为14%左右｡

二、国有商业银行与外资银行竞争的优势

虽然国有商业银行在内部控制及管理､经营能力和投资收益等方面存在着一定的劣势,但是,国有商业银行在资产比率､市场占有率及客户群等方面却具备外资银行所没有的良好基础｡

1.国有商业银行资产比率远远高于外资银行｡

从2005年银行业金融机构资产分布来看,四大国有商业银行仍然占较大比例,资产比率达到55%,而外资银行仅为2%｡国有商业银行雄厚的资金是外资行不能比拟的｡

2.国有商业银行市场占有率具有相当优势｡从市场占有率来看,国有商业银行经过几十年的发展,形成了星罗棋布､覆盖全国的机构网点,有巨大的市场占有率,可以说有了自己的品牌｡在内地的各级银行,共有77 500家分支机构,是外资银行网点的152倍｡仅中国工商银行在全国范围内的分支机构就超过了18 000家,从数字显示,国有商业银行仍然是市场领导者｡入世以来,外资银行只在我国开设了511家分支机构,摩根大通的报告列出外资银行的市场占有率只有1.7%,四大国有商业银行的市场占有率为53.5%｡两者相距甚远｡

3.国有商业银行有庞大稳定的客户群｡从客户基础来看,国有商业银行拥有广泛的客户群｡我国国有商业银行根植国内,经过长期的发展,国有商业银行已基本上形成了自己固定的客户,特别是一些大型､特大型的客户,在长期合作中,已形成了互相依赖､互相支持､密切联系的关系,这种长期共存的关系,不可能在短期内被外资银行割断｡再加上国家在信誉､资金上的支持,使得国有商行在人们心中拥有很高的信用度｡而且国有商行的网点普及率非常高,分布非常广泛,在全国各地拥有77 500家分支机构｡如此众多的网点使国有商业银行具有很强的异地通汇能力,吸引了众多的客户,仅中国工商银行就拥有1.5亿的个人客户｡外资银行进入我国时间较短,人们对外资银行的了解较少｡外资银行在信誉度上就远比不上有国家支持的国有商业银行｡而且由于资金､时间等方面的限制,外资银行短期内不可能在全国范围内广泛铺设经营网点,只会更多地开展网上银行业务,这就大大限制了客户范围｡

（2）从我国银行监管水平角度分析；

对此次美国次级债危机，我们可以从两个方面进行总结。一方面，美国在住房贷款上的金融创新依然令人称道，代表着当前金融创新和发展的主流，许多前瞻性的商业银行业务值得我们学习；另一方面，此次次级债危机充分暴露了美国在金融创新中的缺陷和漏洞，这些教训值得我们总结，并防止在以后的金融创新过程中出现类似的错误。

加强宏观经济形势的评估和预测。导致美国次级债危机的直接原因是美国房地产市场产业周期性变化。由于经济结构完全不同，一般很难直接将美国房地产市场与国内市场联系起来。但若回到经济表现支撑金融预期这一经济金融发展机理，国内房地产业也无法避免类似情况的出现。根据香港20年来的经验教训估计，由利率上升、房价波动以及偿还能力下降三大因素诱发的住房抵押贷款违约率可能超过18％，这部分违约贷款自然就成为未来几年内的银行坏账。银监会最近调查显示，国内部分省市的房贷不良率连续3年呈现上升趋势。国内商业银行应从此次次级债危机中吸取教训，重视房地产价格波动带来的潜在信用风险。

改善商业银行业务经营理念。次级债危机直接原因在于美国金融机构的信用扩张过度。当前我国住房按揭市场和一般信贷市场也存在着信用风险过度的问题。虽然我国没有典型的住房次级贷款市场，但住房按揭贷款风险敞口并不低，截至2006年末，我国个人商业房贷余额已经达到2.27万亿元，并且该业务呈加速发展趋势。

与此同时，在当前流动性过剩和国家加大对“高污染、高耗能”产业宏观调控的背景下，许多商业银行盲目扩大信贷规模，其中，住房按揭贷款一直被当作优质资产而加大开发力度。在审批过程中，由于把关不严使得许多不符合条件且风险承受能力较差和信用水平较低的借款人获得银行信用支持，导致按揭市场积累了大量的虚假按揭。随着国内住房价格的不断飙升，商业银行面临的信用风险也越来越大，住房按揭贷款的“优质性”理应打折扣。可以认为，如果不全面检讨国内商业银行的住房按揭贷款开展模式，不改变目前商业视“住房按揭贷款为优质资产”而大上特上的形势，国内银行业迟早会面对类似美国次级债危机的系统风险冲击。

重视商业银行住房抵押贷款风险管理。虽然美国次级债危机出现后呈扩散趋势，但迄今并没有通过杠杆效应提高整体风险倍数，主要原因是美国商业银行在住房贷款方面成熟的客户细分技术和在此基础上的结构化住房信贷产品，推迟了次级债风险向一般住房贷款市场和其他信贷以及信用衍生品市场的蔓延，这对我国银行业住房按揭贷款业务具有重要的借鉴意义。

从风险管理的角度来讲，国内住房按揭贷款风险隐患可能比美国次级债券风险还要高。考试大网站收集因为，美国贷款公司对贷款人的信用有一套评估程序，借款人凭其信用等级(如“次级信用”)承受不同的贷款利率。但对国内商业银行来讲，住房按揭贷款基本上不分什么信用等级，只要提交申请和一份不知真假的收入证明，信用欠佳的贷款人也能获得银行贷款。在此情况下，一旦国内房地产价格出现逆转，住房按揭贷款出现大量违约，商业银行几乎很难搞清到底哪一部分客户出了问题，如何采取补救措施。到时候，国内银行面临的危机不比现在的美国次级债危机规模小。

（3）解释何谓“次级抵押贷款”？是否属于金融创新产品；

次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。在前几年美国住房市场高度繁荣时，次级抵押贷款市场迅速发展。但随着美国住房市场大幅降温，加上利率上升，很多次级抵押贷款市场的借款人无法按期偿还借款，导致一些放贷机构遭受严重损失甚至破产。美国次级抵押贷款危机引发了投资者对美国整个金融市场健康状况和经济增长前景的担忧，导致近来股市出现剧烈震荡。

属于金融创新产品。（4）解释“蝴蝶效应”，为什么会出现该效应；

蝴蝶效应（The Butterfly Effect）是指在一个动力系统中，初始条件下微小的变化能带动整个系统的长期的巨大的连锁反应。这是一种混沌现象。蝴蝶在热带轻轻扇动一下翅膀，遥远的国家就可能造成一场飓风。蝴蝶效应也是系列科幻惊悚电影的名称，《蝴蝶效应 1》于2004年上映，续集《蝴蝶效应2》于2006年上映，《蝴蝶效应3》是一部前传性质的电影，于2009年上映。玛利亚·凯莉于2008年推出的新碟也以《蝴蝶效应》为名。

出现的原因：由于这种“诸多因素的交叉耦合作用机制”，才导致复杂系统的初值敏感性即蝴蝶效应，才导致复杂系统呈现混沌性行为。目前，非线性学及混沌学的研究方兴未艾，这标志人类对自然与社会现象的认识正在向更为深入复杂的阶段过渡与进化。从贬义的角度看，蝴蝶效应往往给人一种对未来行为不可预测的危机感，但从褒义的角度看，蝴蝶效应使我们有可能“慎之毫厘，得之千里”，从而可能“驾驭混沌”并能以小的代价换得未来的巨大“福果”。蝶效应用的是比喻的手法，并不是说蝴蝶引起的飓风。

“蝴蝶效应”之所以令人着迷、令人激动、发人深省，不但在于其大胆的想象力和迷人的美学色彩，更在于其深刻的科学内涵和内在的哲学魅力。混沌理论认为在混沌系统中，初始条件的十分微小的变化经过不断放大，对其未来状态会造成极其巨大的差别。我们可以用在西方流传的一首民谣对此作形象的说明。

这首民谣说：

丢失一个钉子，坏了一只蹄铁；

坏了一只蹄铁，折了一匹战马；

折了一匹战马，伤了一位骑士；

伤了一位骑士，输了一场战斗；

输了一场战斗，亡了一个帝国。

马蹄铁上一个钉子是否会丢失，本是初始条件的十分微小的变化，但其“长期”效应却是一个帝国存与亡的根本差别。这就是军事和政治领域中的所谓“蝴蝶效应”。有点不可思议，但是确实能够造成这样的恶果。一个明智的领导人一定要防微杜渐，看似一些极微小的事情却有可能造成集体内部的分崩离析，那时岂不是悔之晚矣？横过深谷的吊桥，常从一根细线拴个小石头开始。

举例：1998年亚洲发生的金融危机和美国曾经发生的股市风暴实际上就是经济运作中的“蝴蝶效应”；1998年太平洋上出现的“厄尔尼诺”现象就是大气运动引的“蝴蝶效应”。“蝴蝶效应”是混沌运动的表现形式。当我们进而考察生命现象时，既非完全周期，又非纯粹随机，它们既有“锁频”到自然界周期过程（季节、昼夜等）的一面，又保持着内在的“自治”性质。蝴蝶效应也是混沌学理论中的一个概念。它是指对初始条件敏感性的一种依赖现象：输入端微小的差别会迅速放大到输出端压倒一切的差别，好像一只蝴蝶今天在北京扇扇翅膀，可能在大气中引发一系列事件，从而导致某个月纽约一场暴风雨的发生。

（5）可以结合我国金融领域的状况深入讨论。

美国次贷危机爆，并影响与次贷有关的金融资产价格大幅下跌导致的全球金融市场的动荡和流动性危机。高度市场化的金融系统相互衔接产生了特殊的风险传导路径，即低利率环境下的快速信贷扩张，加上独特的利率结构设计使得次贷市场在房价下跌和持续加息后出现偿付危机，按揭贷款的证券化和衍生工具的快速发展，加大了与次贷有关的金融资产价格下跌风险的传染性与冲击力，而金融市场国际一体化程度的不断深化又加快了金融动荡从一国向另一国传递的速度。在这样的国际金融环境下中国也会受到影响。关键词：次贷危机 金融市场 证券化

2007年爆发的美国次贷危机，美国部分金融机构经营陷入困境的局面，直接引发了全球金融市场的剧烈动荡，次贷危机向全球范围内扩散的速度也开始加快。为了缓解市场危机，一些国家央行通过注资、降息等手段向金融系统紧急注入流动性，一场全球范围的救赎行动正在上演。与传统金融危机不同的是，次贷危机中风险的承担者是全球化的，所造成的损失是不确定的。次贷的证券化分布以及证券化过程中的流动性问题，使得经济金融发展中最担心的不确定性通过次贷危机集中体现出来。也正是由于上述不确定性造成了次贷损失的难以计量和对市场的巨大冲击。既然如此，那么次贷危机会对中国这个全球最大的发展中经济体产生怎样的影响呢？

1、出口增长放缓。在拉动中国经济增长的“三驾马车”中，出口占据着非常重要的位置。从经济总量上看，出口在GDP中的比重不断升高，2006年超过1/3，2007年虽然增速有所回落，仍增长了25.7%。从就业上看，外贸领域企业的就业人数超过8000万人，其中，加工贸易领域就业近4000万人。2001年以来，在所有的对外出口中，中国对美国出口比重一直保持在21%以上，出口增长速度也很快。

由于外贸对目前中国经济增长具有非常重要的作用，而美国又是中国最大的贸易顺差来源之一，因而美国经济放缓和全球信贷紧缩，将使我国整体外部环境趋紧。次贷危机爆发以来，美国经济增长存在较大的下行风险，消费者信心快速下滑。尽管中国出口结构的升级和出口市场的多元化可以在一定程度上减轻美国需求变化对出口的影响，但事实上，中国出口增速从未与美国经济增长脱节。只要美国经济出现衰退，中国出口就有可能明显放缓。2007年第四季度的数据也显示，中国的出口增速较前三个季度下降了6个百分点，低于全年的平均水平。因此，次贷危机可能会对我国未来的出口产生不利的影响，而对出口的影响一方面会直接作用于我国的经济增长，另一方面会通过减少出口导向型企业的投资需求而最终作用于整个宏观经济。

2、国内金融市场动荡加剧。随着国内外金融市场联动性的不断增强，发达国家金融市场的持续动荡，必将对我国国内金融市场产生消极的传导作用。一方面，会直接加剧国内金融市场的动荡；另一方面，外部市场的持续动荡会从心理层面影响经济主体对中国市场的长期预期。以2008年年初为例，部分国际知名大型金融机构不断暴露的次贷巨亏引发了一轮全球性的股灾。1月份，全球股市有5.2万亿美元市值被蒸发，其中，发达国家市场跌幅为7.83%，新兴市场平均跌幅为12.44%，中国A股以21.4%的跌幅位居全球跌幅的前列。持续动荡所导致的不确定性会影响到市场的资金流向，加之香港市场与内地市场的互动关系日益密切，香港市场的持续动荡很可能对内地市场形成实质性的压力。在直接融资比例不断提高的情况下，国内金融市场的动荡很可能会引起国内资产价格的调整，从而进一步影响国内金融市场的稳定。

3、国内金融机构遭受损失和外汇缩水。我国政府持有很多美国债券，例如两房债券，还有一些金融机构的债券，随着次贷危机的爆发，两房债券化为。其他债券也大幅度缩水。所以外汇大幅度缩水。中国一些金融机构也持有外国债券，同时也不可避免遭到损失。国内大众受到次贷危机的影响，心理产生恐惧，放大了风险，股票产生大幅度下跌。

4、货币政策面临两难抉择。全球经济的复杂多变，严峻挑战着我国的货币政策。一方面，美欧等主要经济体开始出现信贷萎缩、企业获利下降等现象，经济增长放缓、甚至出现衰退的可能性加大。另一方面，全球的房地产、股票等价格震荡加剧，以美元计价的国际市场粮食、黄金、石油等大宗商品价格持续上涨，全球通货膨胀压力加大。所以，我国不但要面对美国降息的压力，而且要应对国内通货膨胀的压力，这些都使货币政策面临两难的抉择。

5、境外投资风险加大。从企业“走出去”的角度看，美国次贷危机对中国企业“走出去”的影响可以分为有利和不利两个方面。有利的是，次贷危机有助于我国金融机构绕过市场准入门槛和并购壁垒，以相对合理的成本扩大在美国的金融投资，通过收购、参股和注资等手段加快实现国际化布局，在努力提升自身发展水平的同时为“走出去”企业提供高效便捷的金融支持。不利的是，目前国际金融市场的动荡和货币紧缩，无疑加大我国企业走出去的融资风险和投资经营风险。而且，随着次贷危机的不断深入，投资者的风险厌恶和离场情绪会引起更高等级的抵押支持证券的定价重估，从而危及境内金融机构海外投资的安全性和收益性。

6、国际收支不平衡可能加剧 美国次贷危机爆发以来，全球经济运行的潜在风险和不确定性上升。一方面，在发达国家经济放缓、我国经济持续增长、美元持续贬值和人民币升值预期不变的情况下，资本净流入规模加大。随着次贷危机的不断恶化，美国可能采取放松银根、财政补贴等多种方式来防止经济衰退，而这些政策可能在今后一段时间内加剧全球的流动性问题，国际资本可能加速流向我国寻找避风港。与此同时，国际金融市场的持续动荡、保守势力的抬头、我国企业自身竞争力不足等因素可能会对我国的资本流出产生影响，导致资本净流入保持在较高的水平，加剧我国国际收支不平衡的局面。另一方面，由于发达国家的金融优势，国际金融市场的风险可能向发展中国家转嫁。随着我国对外开放的程度越来越高，境外市场的动荡可能会影响到跨境资金流动的规模和速度，加大资金调节的难度，而且一旦出现全球性的金融危机，可能会加大我国国际收支波动的风险。鉴于我国资本账户没有开放，次贷危机的影响应该能在一定程度上，但具体情况有待于进一步观察。

2.次级抵押贷款危机 篇二

一、何谓次级债危机

欲了解次级债危机, 先要了解次级按揭。所谓次级按揭, 是指美国向信用分数较低、收入证明缺失、负债较重的人提供住房贷款。贷款人可以在没有资金的情况下购房, 仅需声明其收入情况, 无需提供任何有关偿还能力的证明。美国次级按揭客户的偿付保障不是建立在客户本身的还款能力基础上, 而是建立在房价不断上涨的假设之上。在房市火爆的时候, 银行可以借此获得高额利息收入而不必担心风险;但如果房市低迷, 利率上升, 客户们的负担将逐步加重。当这种负担达到极限时, 大量违约客户出现, 不再按期偿还贷款, 造成坏账。此时, 次级债危机就产生了。

二、美国次级债危机对我国房贷市场的警示

在我国, 居民的住房按揭贷款一直被理所当然地认为是“优质资产”。这样的观念在我国的房地产市场已经根深蒂固, 既使到现在, 除了银监会和央行这样的监管机构对住房按揭贷款的风险有所察觉之外, 房地产市场、商业银行对此仍然无动于衷, “住房按揭贷款是优质资产”的神话仍然是房地产市场的主流意见。但当美国打破这种神话时, 居民按揭贷款的潜在风险便暴露无遗了, 这种资产的优质性就会受到严重质疑。从这个意义上来说, 对我国有很大警示。

1、从住房按揭的对象来看。

美国的次级债券的次级贷款人的信用还有等级之分, 即“次级信用”。但目前我国尚未建立起按揭贷款者的信用等级划分机制。近几年, 凡是个人要求申请住房按揭贷款的, 几乎没有谁不能从银行获得贷款。既然人人都能从银行获得住房按揭贷款, 那么住房按揭贷款者基本上没有信用等级可分。在我国房地产市场, 有不少人甚至利用假信用大量从银行套取贷款炒作房地产。尽管目前国内不少个人住房按揭贷款的信用不好, 但在房地产市场价格一直上涨时, 这种没有信用的人就不会暴露出来, 因为过高的房价会把这些潜在风险完全掩盖起来。如果一旦我国的房地产市场价格出现逆转, 其潜在的风险必然会暴露无遗。

2、从贷款的风险来看。

美国次级信用贷款的风险虽然很高, 但是这种风险基本上通过证券化的方式分散了。我国住房按揭贷款的证券化程度低, 因此其不良信用贷款的风险基本上聚集在银行体系内。如果房价出现拐点, 出现向下逆转的趋势, 这些聚集在银行内的风险马上就可能会爆发出来。

3、从银行性质来看。目前我国国内的银行基本上

是国有银行或国有股份占主要比重的银行。商业银行为了其自身的短期效益, 往往会采取对住房按揭盲目扩张的做法。他们不仅放宽了个人住房按揭贷款者市场进入条件, 也不严格遵守银监会的相关指引, 甚至采取各种方式规避这种指引, 而且以金融创新为名让这种房价上涨的个人住房按揭贷款无限放大, 比如什么加按揭、转按揭等。

4、从总量来看。

美国的住房按揭市场发展已经有50多年, 其住房贷款余额也不过3万亿美元左右。而我国房地产市场刚发展不到10年, 其个人住房按揭贷款余额就已经达到2.6万多亿元人民币 (下同) , 如加上公积金住房贷款4000多亿元, 已经超过了3万亿元。这样高的住房按揭贷款, 在房价上涨时, 银行一定会把这些贷款看做是优质资产;但如果房地产市场价格出现逆转, 住房按揭贷款的潜在风险必将转为现实的金融危机。

三、我国房贷市场应采取的对策措施

1、建立健全信用等级划分机制, 完善个人信贷法律, 防止风险贷款产生。

建立和完善个人征信系统, 改变商业银行信贷人员仅仅凭借款人身份证明、个人收入证明等比较原始的征询材料进行判断和决策, 改变银行和客户间信息不对称的现实状况, 减少各种恶意欺诈行为, 加强已放贷款的监督管理。完善个人信贷法律, 加强对失信、违约的惩处, 从法律上保障银行开办消费信贷业务的利益。借款人如不能按时归还贷款本息时, 银行通常会把标的物房产作为第二还款来源。但是由于我国法律对居民居住地房屋有保障条款, 收回房地产有法律风险和道德风险, 银行资产难以回收。而且随着抵押贷款的增加, 这类问题会更加突出。一旦购房人无力还贷, 这些住宅抵押品又无法过户转让, 银行很难进行充分处置, 住房抵押形同虚设。

2、加快住房抵押贷款证券化进程, 分散市场风险。

由于我国住房抵押贷款证券化进程缓慢, 长期以来发放住房抵押贷款的资金来源主要靠居民银行存款。因此, 一旦长期居高的储蓄率下降, 就有可能导致银行面临资金短缺的危险。从2006年初开始, 由于股市行情火爆, 大量存款开始流入股市, 国内储蓄存款率急剧下降, 银行发放抵押贷款可能出现资金短缺的问题不容忽视。应加快住房抵押贷款证券化, 发行抵押贷款债券, 引进抵押贷款投资者, 可以有效解决银行资金问题, 并减少风险积聚。

3、加强和完善央行和银监会对商业银行的监管, 防止恶性竞争。

近年来, 为扩大盈利水平, 抢占市场份额, 各商业银行纷纷鼓励分支机构大力发展住房抵押贷款业务, 擅自降低贷款标准和担保条件, 向高风险、低信用的客户提供消费贷款, 加大了风险。对此, 央行和银监会应及时出台相应措施规范银行间的竞争, 切实做好对商业银行放贷行为的指引, 防止恶性竞争导致抵押贷款质量的下降。

4、稳定房价, 防止房价发生大幅度波动。

房价是影响抵押贷款发放的重要因素, 也是决定借贷者借款规模和借款折扣的关键因素。房价的波动会极大影响抵押贷款的价值, 稳定的房价是个人住房信贷市场健康发展的重要保证。目前, 我国住房按揭贷款的潜在风险尚未暴露, 其主要原因是因为房价还处于上涨或观望阶段。一旦房价发生波动, 按揭贷款的风险就会显露。所以稳定房价也能有效控制按揭贷款的风险。

对于稳定房价, 笔者认为现阶段相关部门需重点做好以下几方面工作:首先, 加强规划调控, 优化住房供应结构。住房建设要以中低价位普通商品住房和经济适用住房项目为主, 严格控制低密度、高档住房的建设。其次, 加大土地供应调控力度, 严格土地管理。根据房地产市场变化情况, 适时调整土地供应结构、供应方式及供应时间, 对违反土地管理有关规定的依法追究其责任。第三, 完善住房转让环节的营业税政策, 严格税收征管。要充分运用税收等经济手段调节房地产市场, 加大对投机性和投资性购房等房地产交易行为的调控力度。

此外, 还要进一步做好完善廉租房制度、规范市场秩序、建立健全市场信息披露制度等方面的工作, 采取切实有效地措施来稳定房价。

摘要：发生在美国的次级债危机给美国和世界金融界带来了巨大影响, 也警示我们要高度重视住房贷款的潜在风险。根据我国住房按揭贷款市场的现状, 本文认为应着重做好建立健全贷款者信用等级划分机制、住房抵押贷款证券化、强化对商业银行的监管和稳定房价这几方面工作, 才能有效地防范和控制住房按揭贷款的风险。

关键词：次级债,按揭贷款,证券化

参考文献

[1]梁福涛:警惕美国次级房贷危机[J], 新财经, 2007, 5;

[2]王博、汤敏:次级债对中国的启示[J], 新财经, 2007, 9;

[3]梁蓓:美国次级贷款危机的启示[J], 中国房地信息, 2007, 6;

3.次级抵押贷款危机 篇三

关键词 住房抵押贷款；次级债；金融衍生品

引言

红极一时的美国次级抵押贷款市场爆出空前的危机。4月2日，美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融(New Century Financial)申请破产保护。此后，次级债危机不断蔓延至全球金融市场。有些悲观意见认为，美国经济是消费拉动型经济，“次贷危机”对消费需求的破坏将引发美国经济陷入衰退，进而影响全球经济。如美联储前主席格林斯潘近日表示，美国次级房屋贷款市场恶化问题可能扩散到其他经济领域。美国前财政部长拉里.萨默斯也认为美国金融市场危机还未消退，相反，美国出现经济衰退的几率已大为增加。与此同时，欧洲、美国以及日本全球三大经济体的中央银行，罕见联手向市场注资，以增加市场的流动性，防止信贷市场危机恶化。自8月9日至8月底，美联储以累计向金融系统注资1472.5亿美元。

区区次级债，何以引起市场如此大的恐慌，不仅惊动了各国央行，而且舆论高度关注。目前，有关次级债的报道有很多，大多是关于次级抵押贷款问题的争论，而有关此次危机被过度放大的关键环节—衍生工具的传导机制，却鲜有讨论。本文将从次级债危机的根源、金融衍生品对于次级债的影响以及此次危机对中国金融市场的启示三个方面全面剖析8月份以来的美国次级抵押贷款危机。

一、美国次级抵押贷款危机的根源

(一)何为次级抵押贷款

所谓次级抵押贷款，是相对于优质抵押贷款而言的。美国房地产贷款市场分为三类：优质贷款市场、“ALT-A”贷款市场和次级贷款市场。其中次级市场是面向FICO信用积分①低于620、收入证明缺失、负债较重的客户。因信用要求程度不高，其贷款利率通常比一般抵押贷款高出2%-3%。

申请次级贷款的购房者多属于低收入阶层，一般不能承受较高的首付，在贷款初期也难以承受较高的本息支付。于是银行等金融机构开发了多种新兴抵押贷款产品②，其中最为常见的包括无本金贷款、可调整利率贷款和选择性可调整利率贷款等。

(二)住房抵押贷款证券化的由来

从商业银行角度观察，住房抵押贷款具有借短还长的特点，进而影响着其资产负债结构和久期的匹配。为了获取更好的流动性安排，商业银行通常愿意部分或全部出售其住房抵押贷款，而发达的资本市场则为这一出售提供了有利条件。住房抵押贷款证券化便应运而生。

所谓住房抵押贷款证券化③是指商业银行将其住房抵押贷款的收益权打包出售给一个具有风险隔离功能的特定目的机构(SPV)，并由这一机构公开发行以此为基础资产支持的偏债性的证券(MBS)，其发行募集的资金用于支付购买抵押贷款的价款，而投资者相应获得主要有住房抵押贷款利息构成的收益权。

由于打包资产质量不一，收益水平不同，风险定价也不同。在通常情况下，那些标准住房抵押贷款因标准统一，信用风险较低而较易打包出售，构成了MBS的主体；而那些非标准的住房抵押贷款则因其信用等级低，风险较高，要打包出售，就需要提高其风险溢价水平。这种有别于MBS主体债的MBS成为今天人们熟知的次级债。

如同主体债，次级债也代表着住房抵押贷款的收益权，其收益直接体现于抵押贷款的还款现金流。风险状态也依存于抵押贷款为其基础资产的风险状况。而居民的还款能力又受制于收入变动、利率的变动、房地产价格变动等市场变动情况，从而间接受制于失业水平、通货膨胀率和经济增长率等宏观经济的变化情况。

二、金融衍生品对于次级抵押贷款的影响

随着金融衍生品成为金融市场的主要产品，金融交易日益具有衍生化的特点。各种以此为业的金融机构，如对冲基金等，层出不穷。在这种情况下，次级债与金融衍生品挂上了钩，反过来又促使次级债发行规模加大，发行频率加快。

(一)债权担保凭证(CDO)的爆炸性成长

从金融衍生品市场观察，住房抵押贷款次级债的交易分为三层，一是初级证券化产品(MBS)，即次级债本身的交易；二是将次级债作为过手证券(pass-through securities)，化整为零后进行在包装、再组合的CMOs交易。第三类是在上述基础上进一步组合成新的包装，成了所谓的债权担保凭证(CDOs)，再于市场上销售，成了抵押证券的衍生性商品，犹如股票之于期货与选择权一般，而且通常大型银行设有证券部门，专门创造这类投资工具。

近几年，债权担保凭证(CDO)呈现了爆炸性的成长，单单去年第四季，CDO的发行金额便超过了1000亿美元。主要客户为银行，投资机构与对冲基金。散户投资人也可通过购买欧洲大型银行所销售的资产抵押证券与基金，进行这类商品的投资。CDO除了一些传统的品种以外，投资银行家还创造出一系列复杂的衍生品，例如合成CDO以及“CDO平方”、“CDO立方”以及“CDO的N次方”等新产品。BIS统计显示，2006年第四季度新发行了920亿美元的合成CDO，2007年第一季度发行量为1210亿美元，其中对冲基金占了33%的市场份额。

(二)财务杠杆的泛滥

毫无疑问，对冲基金成为了认购CDO的生力军，而对冲基金的基本特点就是高风险和高杠杆。为了可以利用较少的资本搏得丰厚的利润，他们利用财务杠杆来不断扩大对冲规模。据不完全统计，能力较强的对冲基金利用财务杠杆能力在30倍以上，而那些极端的对冲基金甚至可以利用到40倍。例如当年俄罗斯债券市场上垮台的美国长期资本管理公司，其对冲操作的财务杠杆一般在40倍左右。如此高的财务杠杆率，虽然在微观上加大了对冲基金的活力，在宏观上扩大了信用规模，然而一旦市场条件变化或对冲操作失误，风险即可显现。

(三)金融衍生品对于次级债的影响

众所周知，典型的衍生产品的价值依赖于原生资产价值的变化。但是，由于金融创新步伐加快，相当多的衍生品价值与真实资产价值的联动关系被削弱，容易诱发市场参与者误判买卖过程中的收益水平，交易决策越来越依据假想的收益率，而非真实收益率。所以，市场上常常见到的现象是，衍生品的价格以间接、曲折和大幅度夸张的形式，表现着其对外部经济变量的反应是：当经济景气和信用扩张时，价格持续高涨，交易活跃，风险处于隐性状态；然而当经济萧条和信用收缩时，价格低迷，交易清淡，风险容易集中爆发。美国房地产金融机构以次级抵押贷款为支持衍生出一系列复杂的金融产品，极度繁琐和复杂的信用创造程序，导致潜在的金融危机。

由于次级抵押贷款对客户信用要求程度较低，其利率比一般的抵押贷款高出2%-3%，相应的次级抵押贷款债券的年收益率比相同期限较高等级债券的收益率要高出30%左右，这自然吸引了美国乃至世界上一些大的金融机构的关注。但是，这一带有假想性质的较高收益率的保持，依据的是美国贷款利率在低水平运行和房地产价格的持续上升。而实际情况是，美国自2004年6月变更了持续多年的利率政策，将方向转到缩小流动性上。此后17个月的连续加息致使房价出现下跌，高利率的次级抵押贷款用户因无法承受增长的利息而开始破产，成为此次次级债危机的根源。

由于违约率的上升和高杠杆的影响，对冲基金难以归还信用放款，进而引起了金融市场的连锁反应。一个最直观的表现就是金融市场上的流动性出现短缺。在利率升高的同时，各金融机构为了归还贷款或保住已有的收益而竞相出售有价证券，促使包括股票、债权、期货和金融衍生品在内的各种有价证券大幅下跌，使得流动性进一步紧缺，引发资本市场灾难并波及货币市场，造成金融危机。正可谓“千里之堤，溃于蚁穴”。

三、次级债危机对中国资本市场的启示

我国商业银行开办住房抵押贷款的历史不长，住房抵押贷款证券化的进程才刚刚开始。由于不存在类似的金融工具和市场，所以美国次级债券危机不会直接引发我国金融市场的动荡。但是金融管制的放松与金融产品的创新是金融发展的大趋势，正逐步融入世界经济体的中国，必须要对此次次级债危机保持清醒的头脑。反思此次风波，可以得到以下几点启示：

(一)衍生品市场的发展是一把“双刃剑”，其相关产品虽然可以对冲风险，但不会消灭风险。

衍生品时提供流动性和分散风险的重要工具。MBS出现之前银行放出按揭贷款的能力完全取决于接纳存款的多少，该产品的出现极大地增加了银行发放按揭贷款的能力；同时金融衍生品也给投资者提供了杠杆，放大了购买资产的能力。然而，衍生品也使得各类金融机构以流动性为链条，捆绑在一起。风险虽然可以对冲，但不会消失，特别是如果大量机构参与此类产品的投机，衍生品的风险将加剧放大。一旦链条某个环节出现问题，便会引起连锁反应。

此次次级债风波表明：借款人的抵押贷款被打包发售MBS，而MBS又和其他证券一起被打包出售，甚至CDOs会被进一步打包出售更为复杂的衍生产品。复杂的数学模型和产品结构使得投资者与贷款人之间信息不对称，难以估计违约情况；而金融衍生品的高杠杆性使得实体经济的问题被加倍放大成为可能。加上很多金融衍生品缺乏公开、透明的交易市场，投资者需要自己评估价值，不同的估计方法的出的结果差异很大。例如，此次发生问题的次级债规模和损失较易确定，而与此相关的信用衍生品的规模和损失却难以统计，一旦发生问题，这类产品可能会有市无价，对冲基金将难以为继，引发相关机构的连锁反应。而且更为重要的是，给各国准确地预计危机程度和采用相应措施带来很大困难。从这个意义上讲，除金融机构本身提高风险管理水平外，货币和监管当局也应加强对金融衍生品市场的管理。

(二)提高个人放贷资产质量，加强个人住房信贷监管，防止风险贷款产生

政府部门应完善相关法律法规，加强对失信、违约的惩处，从法律上保障银行开办消费信贷业务的利益。央行继续完善个人征信系统，重点加强与税务、国土等政府部门的合作。个人住房按揭贷款业务的对象应该是信用状况良好、还款能力较强的人群。但由于信息不对称等因素的存在，商业银行不可能完全知道贷款申请人的全部信息，这就需要健全个人信用体系。

监管部门应加强个人住房按揭贷款业务创新品种的监管。明确个人住房按揭贷款业务创新的方向，对一些银行承担风险较大的创新品种应加强监督，及时做出相关的业务指引规范。

(三)不断提高政府金融危机处理能力

首先，政府应时刻监控住房抵押贷款市场的危机聚集情况，在危机爆发前向放款者和投资者发出警告，减少或停止新的危险住房抵押贷款。在市场危机爆发初期，政府应该挺身而出，坚定市场信心，防止市场过度反应，导致危机扩散到金融市场其他领域。其次，政府应该稳定借贷者信心，减少其被银行和抵押贷款公司收回房屋资产的速度，保障房价稳定，为保证社会稳定。再者，组织有实力的金融机构担负社会责任，购买风险资产，最好能够成立像美国联邦国民抵押贷款协会和联邦住房抵押贷款协会等类似的政府支持公司，长期存在于市场以平衡和分散风险。

注释

①借款人的FICO信用积分主要分布在300-850之间。FICO积分是由Fair Isaac Corporation 提供的衡量消费者信用能力的积分。

②边卫红：“美国次级抵押贷款危机影响有限，各方重拳出击重塑信心”。

③曹远征：“美国住房抵押贷款次级债风波的分析与启示”。

4.次级债券含义 篇四

各种证券的求偿权优先顺序为：一般债务 >次级债务> 优先股 > 普通股，求偿权优先级越高的证券，风险越低，期望收益也越低，反之亦然。机构往往基于自身情况，根据CAPM模型按一定比例配置资产，以均衡自身承担的风险和获取的收益。

次级债券相关应用

次级债券的发行主体在国内主要是各大商业银行，发行资金用于补充资本充足率。由于包括增发和定向增发在内的股权融资方案，在制度上有相对较为严格的要求，商业银行往往不能在急需资本的特定时间恰好完全满足增发的条件；而资本充足率一旦不能满足巴塞尔协议（Basel Accord）的要求（即资本充足率大于8%，核心资本充足率大于4%），商业银行的业务扩张将受到制度的极大限制，例如不能成立新的分行等。我国商业银行这几年业务发展速度很快，仅采用定向增发方式已不能满足银行对补充资本金的要求，而发行次级债，作为一种较为简便的补充资本金的手段（承销成本也更低），开始越来越频繁地为银行所采用。很多商业银行均发行过次级债券。

次级债券相关区别

次级债券与混合资本工具的最主要区别在于，混合资本工具可以且必须用于分担银行的损失，且不必停止交易，而次级债券仅在银行破产清算时才可用于清偿银行的损失。因而，从某种意义上来讲，混合资本工具比次级债券更具有充当资本的属性。最常见的混合资本工具就是可转换债券。对于国内银行业来讲，发行可转换债券要比发行次级债券更能从根本上解决资本不足问题。

次级债券只是在一定期限内具有资本的属性，并非银行的自有资本，最终仍需要偿还。因而，次级债券并不能从根本上解决银行资本充足率不足的问题，它只不过给银行提供了一个改善经营状况、调整资产结构的缓冲期。

按照次级债券的定义，除非银行破产或清算，次级债务不能用于弥补银行日常的经营损失，即在正常的情况下，次级债务不能用于冲销银行的坏账。从而，也就无法替代核心资本的功能。这正是巴塞尔委员会在规定资本充足率指标的同时，又单独规定核心资本充足率指标的初衷。从国外银行业的现状来看，他们更加看重核心资本充足率。统计数据显示，国外大银行的核心资本在全部资本中的占比高达70%左右。这充分表明，次级债券无论如何都不能替代核心资本的功能。

次级债券要求

国际上次级债券多为商业银行所发行，巴塞尔银行监管委员会制定的《巴塞尔协议》是国际银行业公认的监管标准，在协议中规定的银行的资本充足率必须至少达到8%，资本充足率=资本额/经风险加权的资产额。

要达到这一目标，一是通过增加资本金来提高分子值；二是通过调整资产组合，选择风险权数较小的资产或减少资产总规模来降低分母值。而要在短期内提高银行的资本充足率，最有效的做法就是通过补充资本金来提高资本充足率。根据该协议规定，银行资本金由一级资本和二级资本构成。一级资本即核心资本，由实收股本/普通股和公开储备构成；一级资本必须占银行资本总额的50%以上。二级资本也称附属资本，由非公开储备、资产重估储备、普通准备金、（债权/股权）混合资本工具和次级长期债券构成。由于清偿风险的存在，次级债券的信用评级要比同一发行体发行的高级债券低一到两个级别。

次级债券属于附属资本的范畴。作为附属资本，次级债券不得超过核心资本的50%，银行可以发行不超过其核心资本总额50%的次级债券和有偿还期的优先股，超出部分不能记入资本金。在利息和本金的偿付顺序上，次级债券位于高级债务之后、股权之前；次级债券的期限不得少于五年，且不能加速偿还；次级债券必须是未经担保的。次级债券在最后五年的存续期间内，其资本额须每年累计折扣（或摊提）20%，已摊销部分用于反映资本价值缩减情况且不能再作为银行资本金，其作用只相当于银行的高级负债，而高级负债的融资成本要低于次级债券。这就产生了一个所谓的利差支出，对于银行来说，可能会是一笔相当大的费用。为消除（部分消除）次级债券非资本处理带来的额外成本，市场上较为通用的次级债券工具结构为10年期债券5年内不可赎（10-Year Non-call 5-Year），并附有一个附加（Step_up）条款，具体情况为：10年期债券，前5年发行银行不得赎回，前5年结束后，银行有权购回该次级债券。如果届时银行放弃行使该权利，则在其余5年内，银行须对次级债券持有者支付较原定利率更高的票息。

对于发行银行来说，这一结构赋予它更大的选择权，在前5年到期时，银行行使赎回权可避免在剩余5年内资本摊销的发生，也消除了由此产生的利差成本。如果届时市场融资成本高于此类资本工具的发行成本，或银行难以在市场上筹集资本金，则银行也可选择不赎回该次级债券。对于投资者而言，附带优惠附加条款（Coupon Step-up）结构的债券通常意味着银行会在5年期的时候赎回该债券。这样，名义上10年期债券的实际期限变成了5年，迎合了多数投资者对期限较短、票息较高的债券的偏好。即使银行到时未将债券赎回，投资者也可享受更高的票息。

次级债券分类

作为附属资本的次级债券根据有无偿还期限还可分为高级附属资本（Upper TierⅡ）和低级附属资本（Lower TierⅡ）两类。

高级附属资本为无规定偿还期限、可累积的次级债券，具体包括可累积优先股、次级可转换债券和永久次级债券。低级附属资本指次级长期债务，包括普通的、无担保的、最初期限至少五年以上的次级债券资本工具和到期可赎回优先股。由于长期次级债券工具有固定偿还期限，而且除非银行倒闭清盘，长期次级债券工具是不能用来冲销损失的，因此，有必要对列入二级资本的此类债务进行数额限制。巴塞尔协议规定，长期次级债券最多只能相当于核心资本的50%，而且在最后的五年期间，须每年累计折扣（或摊提）20%，以反映资本价值缩减情况。在银行发生破产和清偿时，高级附属资本工具（Upper TierⅡ）的偿付次序位于高级债权人和低级附属资本工具持有人之后，且银行有权推迟支付此类资本工具的利息，并且可以无限期暂停支付所有本息，高级附属资本工具的最低期限为10年或为永久性。与此相对的是低级附属资本工具（Lower TierⅡ），在银行发生破产和清偿时，其偿付顺序仅仅位于高级债权人之后，此类资本工具的最低期限为5年。银行通常是在市场状况不适宜发行股票的时候发行低级附属资本工具，用以提高银行的资本充足率。

次级债券区别

次级债券简称次债(次贷证券衍生品)，次级房屋贷款经过贷款机构及华尔街金融机构组合包装后以次贷证券衍生品形式抵押在二级市场上出卖给投资者，这些次贷证券衍生品被称为次级债券(债券的本息依赖于次级贷款借款人归还的本息)。次贷的债券利率比优贷的债券利率高，还涉及到很多包装技术，因为要让这些债券有吸引力，要让购买者对这些债券感兴趣。于是这些债券就得到很多的投资机构，包括银行、对冲基金以及其他基金等机构的青睐，因为回报高。但是回报高有个很大的前提，就是美国的房价不断上涨。

次级贷款简称次贷，是指金融机构为信用评级较差、无法从正常渠道借贷的人所提供的贷款。次级贷款的利息一般较正常贷款高，而且是常常以时间推移而大幅上调的浮动利率，因而对借款人有较大风险。由于次级贷款的违约率较高，因而发放贷款的机构也要较正常贷款更高的信用风险。

次级债券管理意义

次级债券商行资本充足率

我国四大国有商业银行补充资本金的主要来源是每年的税后利润留成。但这几年来，国有商业银行改制以及为国企改革承担的巨额成本使银行自身的经营效益不断下滑，自我补充资本金的能力削弱，资本充足率水平普遍偏低。为了达到巴塞尔资本协议8%的资本充足率要求，国家采取了一系列的措施：1.下调四大银行所得税税率；2.财政部定向发行2700亿元的特别国债以筹资拨补四大银行的资本金；3.成立四家资产管理公司，接受四大银行相当一部分由于政策性贷款及在转轨期间形成的不良资产。这些措施提高了四大银行的资本充足率，增强了自我积累和核销不良资产的能力。但由于四大银行的资产规模增长速度远高于同期资本金的增幅，并且资产结构单一，风险权重较高的信贷资产占总资产的比重相当高，其中又存在大量不良贷款，尤其是被直接作为资本扣减项的呆账贷款的比例上升，因此，经过1998年注资达到的8%的水平后，资本充足率持续下跌，到2000年，四大银行的平均资本充足率仅仅达到5%，远低于同期国际上著名的大银行。从我国四大银行的资本结构来看（见下表）。核心资本在银行的资本总额中占有绝大比例，为85.76%，附属资本占比是14.24%.即仅有按规定提取的三项普通准备金，既没有资产重估储备，也没有资本性债券。而从国际银行业的情况看，附属资本及扣除项占总资本的比重是比较高的，例如渣打银行为49.81%.单一性的资本结构不仅降低了四大国有商业银行的资本金充足率，难以达到巴塞尔资本协议的要求，而且，这种资本结构表明了融资渠道的狭窄，不利于风险的分散，是我国商业银行脆弱性的体现。次级债券的发行拓宽了我国商业银行的资本金筹集渠道，有利于提高资本充足率，缓解银行经营的风险。

次级债券分流存款

据统计，我国居民存款在2003年9月底已突破10万亿大关，个人、机构和企业的银行存款余额加总已达20万亿元，我国商业银行存在潜在挤提风险，特别是那些并没有得到中央财政和地方财政隐性担保的股份制银行更是如此。由于我国并未建立存款保险机构，一旦这些银行因经营失误而出现支付危机，则银行存在发生挤提的风险。

在2013年以前，银行业并未对内和对外完全开放，利率也未完全放开，所以，银行业的竞争还不是很强，挤提风险并未充分暴露。但是，我们应该未雨绸缪，提早采取措施来分流银行潜在的挤提风险。由于资本型金融债券期限都在5年以上，并且规定不得提前赎回，所以，金融债券负债基本上不存在挤提问题。如果将银行的一部分存款负债转换成金融债券负债，则一方面可大大降低银行尤其是股份制银行的挤提风险；另一方面，也可以丰富个人和机构的投资品种。

次级债券补充资本金

一方面，由于银行在一国经济中占有较特殊的地位，政府对其运营进行严格的监管，因此，金融债券的资信通常高于其他非金融机构债券，违约风险相对较小，具有较高的安全性。

另一方面，虽然金融债券的利率通常低于一般的企业债券，但要高于国债和银行储蓄存款利率，因此在市场上金融债券也易于被投资者接受。由于近几年欧美、日本股市不景气，利率水平也普遍走低，所以一些大银行更愿意通过发行次级债券来补充资本金。

根据美林证券的分析，在国际大银行的资本结构中，普通股所占比重平均为69%，次级债券所占比重达到25%，优先股、少数股东权益和其他形式的资本占15%.1998年，巴塞尔银行监管委员会对十国集团的一些国际性业务较为活跃的大银行作了资本金构成的抽样调查，结果表明，附属资本中最重大的变化是次级债券份额的快速增长。到1998年底，德国、日本、瑞典次级债券占附属资本的比例已超过40%，英国该比例达50%，美国、法国、意大利、比利时这一比例约为70%，而在加拿大、卢森堡和荷兰，这一比例高达80%以上。美国最大的10家银行控股公司在1998年的资本金构成中，通过发行长期次级债券所筹集的附属资本大致为核心资本的40.6%.近几年，次级债券的发行在世界范围内仍呈现不断增长的趋势。次级债券定价问题

（一）次级债券定价——案例分析

银行次级债券的金融特性与一般债券及可转换债券具有明显差异。与一般的金融债券相比，发行一般债券的主要目的是为满足特定投资项目的资金需求，而发行次级债券的主要目的则是为弥补金融机构资本不足。正是由于次级债券具有某种资本特性，因此其在原始期限、偿付顺序、担保设置方面具有较多限制，并比一般金融债券的清偿风险要高出较多。因此，次级债券定价可首先类比“国开债”等金融债券，并按信用差别、受偿等级差别及流动性差别进行差别化定价。

自2003年以来，已有兴业银行、招商银行和浦东发展银行率先发行次级债券。其中兴业银行于2003年年底发行30亿元次级债券，期限为5年零一个月，采取浮动利率计息方式，年利率为一年定期存款利率加2.01%，当前年利率为3.99%，发行对象为3家保险公司及国家邮政储汇局；招商银行于2004年4月发行35亿元次级债券，期限为5年零一个月，每年固定利率为4.59%，发行对象为太平洋保险公司单一买家；浦东发展银行于2004年6月发行60亿元次级债券，期限同为5年零一个月，采取浮动利率计息方式，年利率为一年定期存款利率加2.62%，当前年利率为4.6%，发行对象为“中国人保”等8家机构。

从以上已有发行案例来看，次级债券期限集中在5年期的下限区间，发行利率则明显高于当期可比“国开债”。如“招商固息次级债券”的发行利率比期限略短“国开固息品种”的当月市场收益率要高出约80个基点，而“浦发浮息次级债券”的发行利率比稍前一月招标但期限更长的浮息品种04国开08要高出约110个基点，比同期定价发行并由建行江苏分行担保的10年期“长航浮息企业债”也要高出60余个基点。可见，商业银行不同信用水平次级债券的发行利率水平较高。预计银行次级债券的定价区间应在期限相近的“国开债”品种收益率基础上上浮100个基点左右，并视发行人的具体信用状况而有所差异，其总体高息特征将较为明显。

（二）次级债券定价还需考虑的因素在银行次级金融债发行条款设计与定价时，发行人需要考虑多方面因素，其中发行银行的财务状况、融资成本及资本充足是较为重要的。同时，次级金融债投资者对产品结构的喜好也是发行条款设计的关键。发行规模、发行频率、期限结构、赎回条款、目标市场、发行方式、利息结构等众多因素都对银行次级金融债定价产生影响。

此外，银行次级金融债的定价与其他信用产品相似，除利率风险外，信用风险的分析十分重要。从国际银行业的发展情况来看，银行业倒闭的事件时有发生，因此在定价时须将银行的信用风险考虑进去，还要考虑到次级债券的流动性风险及市场供求等因素。

次级债券约束功能

中国银监会发出了《关于将次级定期债务计入附属资本的通知》，决定增补中国商业银行的资本构成，将符合规定条件的次级定期债务（不得由银行或第三方提供担保，且不得超过银行核心资本的50%），计入银行附属资本。由于资本金融资渠道的限制，中国商业银行的资本充足率普遍偏低，特别是在股市融资渠道不畅的情况下，对商业银行开放次级债券市场对于缓解中国商业银行资本不足、资本补充渠道单一的状况意义重大。

但同样值得我们关注的是，次级债券除可助银行业提高资本充足率之外，还具有明显的市场约束功能。

市场约束是《新巴塞尔协议》提出的新资本框架的三大支柱之一，主要是指存款人、债权人、银行股东和银行的交易对手等利益相关者会随时关注其利益所在银行的经营情况，并在其认为必要的时候采取一定的措施，影响与该银行有关的利率和资产价格，从而通过金融市场对该银行的经营产生约束作用。

我们知道，次级债券在银行破产清算时，其获得偿付的顺序是相当靠后的，仅排在银行的权益之前，风险非常大；而作为债券，其持有人只能获得发行条件载明的固定利息和本金金额，虽然其利息可能高于同等发行条件的高级债券，但毕竟是相对固定的。也就是说，次级债券持有人不可能分享银行的超额收益，但却承担了较大的违约风险。次级债券的特性决定了其持有人会成为相对坚定的“银行看护者”，密切关注银行的风险状况，并通过市场机制对银行经营形成制约。

一、次级债券能够通过一级市场激励银行控制风险。次级债券的发行定价是直接与银行的风险相联系的，如果债券市场的投资者认为银行处于高风险状态，其要求的次级债券发行的风险补偿也会提高，发行条件也要苛刻，银行必须为次级债券支付更高的利息才能保证对投资者有足够的吸引力，这对银行的总体负债成本是不利的。

5.次级抵押贷款危机 篇五

应该说美国次级抵押贷款产生的出发点是好的, 在最初10年里也取得了显著的效果。1994—2006年, 美国的房屋拥有率从64%上升到69%, 超过900万的家庭在这期间拥有了自己的房屋, 这很大部分归功于次级房贷。2001—2004年, 科技股泡沫破灭和911袭击的双重打击使得美联储大幅降低短期利率, 低利率政策刺激了房地产业的发展, 美国人的购房热情不断升温, 次级抵押贷款成了信用条件达不到优惠贷款要求的购房者的选择。同时, 廉价货币、宽松的信贷标准、监管的缺位以及证券化机构对于按揭贷款的巨大需求, 使得次级债市场迅速膨胀。次级债占整个按揭贷款的市场份额在2006年达到了20%, 比2001年的规模翻了一番。在整个次级债市场中, 低收入证明贷款的比重上升到46%。大部分次级抵押贷款的偿付保障不是建立在客户本身的还款能力上, 而是建立在房价不断上涨的假设上。

但是从2005年开始, 形势发生了逆转, 美联储连续加息, 房价由上升转为下降, 次级抵押贷款的还款利率也大幅上升, 购房者的还贷负担大为加重, 房价的持续下跌也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难, 次贷违约率在2007年达到了15%。同时, 评级公司下调了一千多只按揭贷款抵押债权的评级, 导致市场出现恐慌, 将许多最初贷款人推向了破产的边缘, 引发了连环危机。

二、美国次级债危机对我国宏观经济的影响

美国“次贷危机”的影响范围是目前世界经济界和金融界密切关注的问题。从其直接影响来看, 首先, 受到冲击的是众多收入不高的美国购房者, 由于无力偿还贷款, 他们将面临住房被银行收回的困难局面;其次, 今后会有更多的次级抵押贷款机构由于收不回贷款而遭受严重损失, 甚至被迫申请破产保护;最后, 由于美国和欧洲的许多投资基金买入了大量由次级抵押贷款衍生出来的证券投资产品, 它们也将受到重创。

危机发生后, 不仅美国经济受到冲击, 而且也波及到整个世界经济。在经济全球化的大背景下, 次贷危机肯定会影响到美国经济的外部均衡。就中国宏观经济的发展而言, 一方面, 次贷危机的发生过程对中国宏观经济的外部环境会产生影响, 另一方面, 危机克服过程也会影响中国宏观经济及其外部环境, 包括资本市场、汇率、通货膨胀、资源成本以及国内宏观经济政策选择等方面。因此, 应从以下层面关注次贷危机对我国宏观经济的影响。

1、直接影响。

在中国的金融机构中, 中国银行、工商银行、交通银行、建设银行、招商银行和中信银行等6家金融机构购买了部分次级按揭贷款, 但由于我国国内监管部门对金融机构从事境外信用衍生品交易的管制仍然比较严格, 这些银行的投资规模并不大。据美国金融机构估计, 这6家银行次级债亏损共约49亿元人民币。

2、间接影响。

(1) 出口萎缩导致增长放缓。由于次贷危机波及到了美国实体经济层面, 造成美国信用紧缩, 也因此导致美国国内的需求开始萎缩, 特别是日用消费品的交易萎缩。如果把经第三国或香港转出口的货品计算在内, 中国对美国的出口价值约占中国出口总额的50%, 美国的消费需求在很大程度上决定了中国出口制造业领域投资规模的增长速度。根据中国海关的数据:2007年前三季度我国对美国的出口增幅呈现出很明显的下滑趋势, 第一季度我国对美国的出口同比增幅是20.4%, 第二季度下降到15.6%, 特别是2007年7月份次级危机爆发以来, 第三季度我国对美国的出口同比增幅仅为12.4%。

(2) 汇率变化影响国内就业。美国为了摆脱经济衰退, 采用了一些宽松的货币政策和积极的财政政策, 这在一定程度上加速了美元的疲软和贬值。然而, 这对中国改善对外贸易的国际市场环境来说, 无异于面临着一个两难选择。如果人民币迫于压力而加快升值速度, 国内出口企业的竞争力将受到过大削弱, 届时中国企业就会面临客户流失的风险, 继而影响到就业。相反, 如果人民币升值过程继续缓慢, 中美贸易摩擦就会增多。

(3) 成本上扬推动通货膨胀。目前, 国内治理通货膨胀的压力较大。美元疲软直接导致全球的初级商品价格继续上涨, 而对中国这种对初级产品外贸依存度很大的国家, 这种影响必然很大, 促使实物性通胀的压力变大。如中国55%的铁矿石, 包括钾以及50%以上的原油进口等, 都依赖于国外。这样的大中等商品的价格上涨, 对中国造成了一个非常大的成本推动型实物性通胀的压力。

(4) 国际游资威胁金融稳定。一方面, 为了缓解国际游资投机人民币的压力, 在利率和汇率政策方面, 中国央行倾向于把人民币存款利率与美元存款利率保持一定的距离, 如果美联储实施减息政策, 对于中国央行的货币政策操作空间形成了抑制, 增加中国央行执行独立货币政策的难度。另一方面, 从目前来看, 抑制通货膨胀的确是当今中国经济发展过程中所要面对的首要任务。为了克服通货膨胀, 中国的利率水平不断提高, 中美之间的利差也出现了倒挂, 进一步诱使国际游资加大对国内金融市场的冲击。

三、我国应对美国次级债危机影响的策略

不管次贷危机最终会走多远, 当前次贷危机带给中国经济“池鱼之殃”, 已经是一个不容回避的现实。影响究竟有多大?目前没有人能够给出一个确切的定论。眼下更重要的是, 我国在应对各种风险和负面效应时, 为把风险降至最低, 关键还在于我们能否及时应对, 主动解危, 化弊为利。

1、警惕应对经济周期的宏观调控政策对特定市场产生冲击。

当前中国面临着通货膨胀加速的情况, 如果央行为了遏制通胀压力而采取大幅提高人民币贷款利率的对策, 那么就应该警惕两方面影响:第一是贷款收紧对房地产开发企业的影响, 这可能造成开发商资金断裂;第二是还款压力的提高对抵押贷款申请者的影响, 可能造成抵押贷款违约率上升。而这两方面的影响都最终会汇集到商业银行系统, 造成商业银行不良贷款率上升、作为抵押品的房地产价值下降, 最终影响到商业银行的盈利性甚至生存能力。

2、继续严格银行信贷政策和标准。

重视房地产抵押贷款背后隐藏的风险是当前中国商业银行特别应该关注的问题。目前房地产抵押贷款在中国商业银行的资产中占有相当大比重。根据新巴塞尔资本协议, 商业银行为房地产抵押贷款计提的风险拨备是较低的。然而, 一旦房地产市场价格普遍下降和贷款利率上升的局面同时出现, 借款人还款违约率将会大幅上升, 拍卖后的房地产价值可能低于抵押贷款的本息总额甚至本金, 这将导致商业银行的坏账比率显著上升, 对商业银行的盈利性和资本充足率造成冲击。然而中国房地产市场近期内出现价格普遍下降的可能性不大, 但是从长远看银行系统抵押贷款发放风险亦不可忽视, 必须在现阶段实施严格的贷款条件和贷款审核制度。

3、宏观政策要适度, 以保持经济金融稳定为首要目标。

我国不但要面对美国降息的压力, 而且要应对国内通货膨胀的压力, 这些都使货币政策面临两难的抉择。从短期来看, 宏观政策要适度, 以保持经济金融稳定为首要目标, 要继续坚持稳健的财政政策和适度从紧的货币政策, 加强流动性管理, 保持货币和信贷的合理增长, 抑制通货膨胀, 关注就业, 防止经济发展大起大落。

4、加快产业结构调整和经济转型。

除了理性对待并治理通货膨胀外, 从长期来看, 在需求方面, 要实行国际市场多元化战略, 同时注重内部需求, 将原来出口的一些商品转型至国内, 一方面可以在一定程度上缓解国内通胀的压力, 另一方面也减少了国际市场变化可能带来的一些影响;在供给方面, 政府在加大民生建设方面投入的同时, 深化改革、转变增长方式, 调整经济结构, 引导企业进行产业转型和产业创新或产业升级, 迅速提高企业的劳动生产率, 提高经济的整体竞争力, 这样才能帮助企业比较好的吸收要素成本上升的压力, 这是克服通胀、增加就业、摆脱负面影响的关键所在。

摘要：廉价货币、宽松的信贷标准、监管的缺位以及证券化机构对于按揭贷款的巨大需求, 造就了美国次债市场的最初繁荣和最终毁灭。在经济全球化的大背景下, 次债危机肯定会影响到我国宏观经济的内外部均衡。就我国宏观经济的发展而言, 及时警惕和反思次债危机的教训, 并采取积极主动的宏观经济政策是应对危机负面影响的关键。

关键词：次债危机,影响,对策

参考文献

[1]Anthony Saunders:金融机构管理现代方法[M].北京:清华大学出版社, 2001.

6.次级债危机怎样影响中国 篇六

经济学博士

中国社会科学院世界经济与政治研究所金融室

美国次级债危机今年8月全面爆发以来,已经演变成自1998年美国长期资本管理公司破产之后,发达国家金融市场面临的最严重危机｡迄今,发达国家央行已经联手向市场注入超过6000万美元流动性,美联储将联邦基金利率和再贴现率均调低50个基点｡然而,由于美国国内更多的浮动利率次级贷款合同将在今年下半年和明年到期,因此美国次级债市场的违约率还将继续上升。此外，次级债危机已经影响到美国房地产市场基本面，房地产市场在短期和中期内仍将继续下滑，可能拖累美国整体经济增长。美国次级债危机对美国经济的影响依然扑朔迷离，它既可能因为美联储降息和政府性机构对次级债提供担保而有所缓解，也可能因为违约率进一步上升和房地产市场进一步下滑从而进一步损害美国经济的增长前景。

从目前来看，美国次级债危机对中国金融机构、资本市场和中国经济的影响并不显著。由于中国目前仍存在较严格的资本账户管制，中国机构投资者的海外投资仍奉行比较谨慎的投资原则,因此次级债危机对中国的传染效应是有限的｡美国财政部的一项研究指出,截至2006年6月底,中国机构投资者购入抵押贷款证券急剧增至1075亿美元,占同期亚洲投资抵押贷款证券的47.6%,而且据业内人士估计,其中相当部分为高风险的次按业务｡但据国际投行的估计以及中国国有商业银行的披露，中国银行、中国工商银行和中国建设银行各自投资于次级抵押贷款证券的规模均为数十亿美元，且信用评级都在ＡＡ级以上。次级债危机对高评级债券的影响相对较轻。即使这些证券价值严重缩水，但由于其占总资产的比重很低，也不会对三大行的整体资产质量造成显著影响。

然而，全球金融市场是通过跨境资本流动联系在一起的，一旦美国次级债危机升级进而引发美国金融市场危机或经济衰退，将对中国资本市场和中国经济造成显著负面影响。即使美联储通过大幅降息避免了危机的升级，美国货币政策的变动也会对人民币汇率及利率政策产生显著影响。

如果美国次级债危机进一步扩散，造成固定收益证券市场和股票市场全面危机，则可能造成国际短期资本撤离美国市场（尤其是来自日元套利交易的资金撤回日本国内），美元大幅贬值，美国国内长期利率上扬，美国经济陷入中期衰退。危机升级对中国经济造成的负面影响包括：

第一，从短期而言，如果美国次级债危机引起全球对冲基金调整自身资产组合，增加流动性资金的比例，那么就可能造成国际短期资本从中国股市和房地产市场撤离。由于外国短期资本通过各种渠道进入中国资本市场的规模实际上远远超出政府统计口径内的规模，因此，如果外国短期资本发生大规模抽逃，可能导致中国股市和房地产市场的下跌。严重的话，可能刺破中国股市和房地产市场存在的泡沫，资本市场全面下跌引致的财富效应可能抑制国内总消费，从而影响经济增长。

第二，从中长期而言，由于中国经济和人民币汇率相对于美国经济和美元汇率存在一定的独立性，因此，一旦美元大幅贬值、美国经济陷入中期衰退，那么相对坚挺的人民币和相对健康的中国经济，将会吸引大量的短期资本重新进入中国境内。中国资本市场在经历了短期内外国资本撤出导致的调整后，很可能重新被流入的短期外国资本推高，甚至引发更大程度的投机泡沫，为中国经济的持续稳定发展埋下隐患。

第三，大量的日元套利资金撤出美国回流日本，可能造成全球主要货币汇率发生大幅调整（美元贬值和日元升值）。这一方面会影响到人民币实际有效汇率的稳定，另一方面会引发以美元资产为主的中国外汇储备资产的实际购买力下降。

第四，美国经济陷入衰退，将导致美国市场对中国出口商品的需求下降。经济衰退引发的美国国内经济矛盾的增加，再加上进入总统选举年度的影响，将会加剧中美贸易摩擦问题，美国政府逼迫人民币升值的压力可能会显著加大。