公司的投资分析报告

公司的投资分析报告（精选6篇）

1.公司的投资分析报告 篇一

关键词：年报,上市公司,投资价值

上市公司的年度报告是对上市公司过去一年经营成果和财务状况的综合反映, 包含着巨大的信息量。通过对其年报信息的挖掘, 投资者可以对公司的治理情况、财务信息披露的审慎程度等有所了解。由于上市公司年报包含巨大的信息量并且易于获得, 因此其成为投资者判断公司投资价值的重要依据。投资者分析上市公司投资价值时, 必须抓住年度报告中的几个要点。

1 公司治理情况

1.1 股权结构

上市公司年报中会披露公司的前十大股东和实际控制人, 以及前十大股东中是否存在一致行动人。从股权结构可以看出公司的股权集中度, 实际控制人对上市公司的控制比例, 如果股权太过集中, 容易导致实际控制人侵占上市公司资产。同时, 从公司股权比例的增减变化可以看出股东对本上市公司是否有足够的信心。

1.2 董事会构成

上市公司年报中会披露董事会的构成、成员简介, 可以看出独立董事人数。一般来说, 独立董事占比越大, 公司治理越好。

1.3 高管简介

上市公司的投资价值很大程度上和管理人员素质有关。高管简介中可以看到公司管理层的背景和素质, 据此可以进一步通过别的途径获得管理层更加详实的资料, 如通过某一高管的姓名和简历了解其在行业内的声誉。

2 管理层的讨论与分析

管理层的讨论与分析主要是解释和分析公司过去一年的经营状况, 并对下一年度的经营计划以及公司未来发展所面临的机遇、挑战和各种风险进行说明。编制详实的管理层讨论与分析可以让投资者清楚地了解到公司过去一年业绩好或坏的原因, 了解公司业务相关的宏观经济层面或外部经营环境的发展现状和变化趋势, 以及公司的行业地位或区域市场地位的变动趋势。同时, 可以参考公司所描述的未来面临的机遇、挑战、风险, 进一步地了解公司的发展战略以及拟开展的新业务、拟开发的新产品、拟投资的新项目等。同时, 进一步了解为实现未来发展战略所需的资金需求及使用计划, 资金来源情况以及维持公司当前业务并完成在建投资项目的资金需求、未来重大的资本支出计划等。这样, 投资者对上市公司的过去、现在和未来经营情况就会有个整体的认识, 进而判断公司目前的经营环境及未来计划如何影响上市公司未来的业绩。

3 财务报表及附注

3.1 利润表

利润表最直观地反映了上市公司过去一年的经营业绩。它可以直观地告诉投资者一家公司在特定时间内产生了多少销售收入, 为实现这些销售收入又投入了多少成本和费用, 以及在减去所有费用和税单后最终赚了多少钱, 即利润情况。由利润表计算出的各种指标是判断上市公司投资价值的关键指标。将毛利率、经营利润率及净利润率进行横向和纵向的对比, 能够看出公司在同行业及历史中的盈利水平。据此, 可以判断公司所处的市场环境是改善还是恶化了, 面临的竞争是不是更加激烈了。如果一个公司经营利润率下降, 则要分析下降的原因, 如果不是毛利率下降, 那么是费用上升了, 可以把费用分解, 分别计算每项费用占营业收入的比例, 看每项费用的历史情况, 很多情况下营销费用的上升是因为公司产品竞争加剧, 那么必须进一步分析导致营销费用上升的因素是否持续存在。如果公司经营利润率下降是由于毛利率下降, 也需要结合行业分析, 看毛利率下降的因素是什么, 是价格下降了, 还是成本上市了, 看看导致其发生的因素是否持续存在, 只有这样, 才能判断公司是否具有投资价值。另外, 对上市公司利润表的分析还要看公司盈利中多少由非经常性损益贡献, 由于非经常性损益仅仅是一次性的, 不具有可持续性, 因此, 非经常性损益对整体盈利的贡献越小, 说明公司盈利质量较高。盈利水平、盈利质量越高, 公司投资价值越大。

3.2 资产负债表

资产负债表可以用以分析上市公司的资产质量、偿债能力等。一些刚入门的投资者阅读年报时, 往往最关心的数据就是每股收益, 而没有认真去分析报表中资产增长变化情况, 实际上每股收益数字很容易被公司管理者通过会计技巧轻易改变, 并不能真正反映出资产的质量和真实状况;如果上市公司一方面拥有较高利润, 但另一方面却出现存货或应收帐款大幅增加的趋势, 就表明虚高的利润是以出现大量不良资产为代价的, 未来的持续发展势必存在问题。另外, 投资者通过对企业债务规模、债务结构及与所有者权益的对比, 可以对企业的长期偿债能力及举债能力作出评价。一般而言, 企业的所有者权益与负债比率越大, 企业清偿债务的能力越强, 进一步举借债务的潜力也就越大。另外, 通过对上市公司资产负债表与利润表有关项目的比较, 可以对企业经营效率、股东回报率等做出评估。如总资产周转率、存货周转率、股东回报率等。当然, 根据上市公司行业的不同, 分析的侧重点也有所不同。例如, 在对服装行业的分析中, 存货周转率变得尤为重要, 由于服装属于时尚快消品, 每年的款式和流行元素都会变化, 如果存货周转率下降, 资产负债表上存货增加, 那么就面临着存货积压的风险。一旦出现这种情况, 上市公司必须对存货计提跌价准备。在分析公司的资产质量时, 也要看其存货跌价准备是否计提充足。在对资产负债表分析中比较容易忽略的是对其他应收款的分析。很多情况下其他应收款反映了上市公司和关联方的一些资金往来, 如果其他应收款金额过大, 很可能是关联方占用了上市公司的资金。

3.3 现金流量表

现金流量表反映上市公司过去一年的现金收入和支出情况, 分为经营活动产生的现金流、投资活动产生的现金流和筹资活动产生的现金流。将现金流量表与利润表和资产负债表结合起来看, 如果公司利润一直很高, 但经营性现金流一直很差, 那么其利润的真实性便值得怀疑。投资活动产生的现金流可以看出公司的资本支出情况, 进而判断公司的新项目是否能给股东带来回报。

3.4 财务报表附注

对财务报表附注的分析往往被一些投资者所忽略, 可其对上市公司投资价值的分析至关重要。如附注中披露应收账款的账龄情况、坏账准备计提情况, 这就能判断公司应收账款的可收回情况。附注还披露关联交易情况, 据此可分析上市公司是否对大股东有利益输送的现象。对附注中或有负债的分析也至关重要, 如公司对其他公司的担保情况, 这很可能影响上市公司的未来业绩。如果被担保公司财务恶化, 无力偿还银行贷款, 那么为其担保的上市公司很可能受牵连。对或有负债的分析还包括公司遭受的一些诉讼, 如果一个公司官司缠身、遭索赔, 那么在分析其投资价值时, 必须充分考虑诉讼给公司带来的财务及声誉上的影响。

4 审计意见

注册会计师对财务报表的审计意见分为5种类型:标准无保留意见、带强调事项段的无保留意见、保留意见、否定意见、无法表示意见。大部分上市公司年报的审计意见是标准的无保留意见, 对于出具非标审计意见的上市公司, 投资者应该认真分析, 弄清原因。这些非标意见往往体现出上市公司财务报表不够审慎, 甚至真实性值得怀疑, 或者其持续经营能力值得怀疑。一般来说, 对于被注册会计师出具非标审计意见的上市公司, 其投资价值也大打折扣。

5 结语

从上市公司的年报出发, 判断公司的投资价值, 既要关注年报中的财务信息, 更要关注非财务信息, 将两者结合起来, 挖掘出对投资价值分析更有意义的信息, 进而更准确地判断公司的发展前景。

参考文献

[1]刘玉冰.上市公司年报审阅与分析[J].特区经济, 2008 (3) .

[2]彭兰香.上市公司年报审计意见分析及启示[J].财会研究, 2010 (17) .

2.公司的投资分析报告 篇二

关键词：投资价值；因子分析；医药生物行业；综合评价体系

医药生物行业是行业分类中的一大类行业，在投资界拥有“永不衰落的朝阳产业”的美誉，是关系国计民生的、与人的生命密切相关的特殊产业。由于我国最优秀的医药企业都集中在上市公司，所以医药生物行业上市公司一直为广大投资者、国家以及消费者所关注。消费者主要关注药品质量、药价等问题；投资者主要关注医药公司投资价值；国家则不仅关注药品质量和药价，也关注医药生物行业的发展[1]。近年来，我国医药类上市公司的经营绩效已经出现了整体下滑，对于投资者来说正确认识公司投资价值就显得十分重要了，因此本文将对我国医药生物行业的投资价值进行一个综合评价。

一、医药生物行业上市公司投资价值评价指标的选取

本文通过因子分析构建一个医药生物行业上市公司投资价值指标体系，从成长能力、盈利能力、抗风险能力、经营管理能力等四个方面，选取11项指标来评价医药生物行业上市公司的投资价值。具体如图1.1所示。

现在采用下面指标代码来表示以上指标名称：X1表示每股收益增长率；X2表示净利润增长率；X3表示净资产收益率；X4表示总资产净利率；X5表示每股收益；X6 表示速动比率；X7表示流动比率；X8表示资产负债率（倒数）；X9表示总资产周转率；X10表示流动资产周转率；X11表示固定资产周转率。

二、实证分析

（一）样本选取。本文以上市的医药生物行业部分A股作为研究对象，数据来源于东方财富网站2014年医药生物行业上市公司的财务报告。截至2015年12月1日，我国医药生物行业上市公司共211家。为了保证研究的可行性，样本数据真实、有效和代表性，本文剔除了2012年1月1日以后上市的公司

46家，剔除S、ST、*ST板块的上市公司2家，以及考虑到数据选取的随机性，最终从163家医药生物行业上市公司里面保留了50家作为分析对象。

（二）验证因子分析的可行性。为了检验是否适合做因子分析，这里应用了KMO和Bartlett球形度检验。见表2.1

一般而言，KMO检验值在0.9以上说明因子分析效果最好，而0.5以上则说明可进行因子分析，在0.5以下则说明不适合进行因子分析；此外，因子分析要求Bartlett球试验SIG的概率意义小于0.001。根据抽样充足度的检验，数值为0.624，通过了抽样充足度的检测；Bartlett球形检验的卡方统计量为853.218，显著性为0，原假设不成立，说明原始变量之间存在较强的相关性，适合进行因子分析[2]。

表2.2反映的是用主成份分析法提取公共因子后的各变量的共同度，这些统计变量的共同度说明了全部公共因子所做的方差贡献，如：公共因子提取后，每股收益增长率（X1）的共同度为 0.999，说明全部公共因子对于变量每股收益增长率所做的方差贡献是 99.9%。从上表可以看出提取的这11个公共因子对变量的总方差作的贡献都比较大，保留了大部分的原始信息。从中也可以看出因子分析的效果是显著的。

（三）数据标准化。将原始数据标准化，首先要进行无量纲处理，以消除变量间在数量级和量纲上的不同。为了对该11项指标进行分析，必须统一指标类型，即将适度指标转换为正指标，因此对于适度指标X6、X7、X8，进行标准化处理。

（四）主因子提取。数据经过标准化处理之后，排列成了相关矩阵。接下来就是计算特征值和特征向量，以及计算方差贡献率和累计方差贡献率。

征值分别为3.831、2.936、1.869、1.507，方差贡献度分别为34.824%、26.692%、16.991%、13.696%。累计贡献率达到92.202%，大于一般标准的85%。这表明，可以提炼出4个公共因子，这4个因子包含了11个指标的绝大部分信息。

（五）因子载荷矩阵旋转。由于各因子的典型代表变量不是很突出，因而公因子的意义不是很明显，不利于对公因子作解释。为此我们对采用最大方差法旋转后的因子载荷进行解释，其结果见表2.4：

從表2.4 可以看出：在成分F1中，X6的因子载荷值大于其他指标的载荷值，因此F1主要由X7（流动比率）来反映，称为抗风险能力因子；在成分F2中，X4的因子负荷量最大，为0.946，因此F2主要由X4（总资产净利率）来反映，称为盈利能力因子；在成分F3中，X9的因子负荷量最大，为0.966，因此F3主要由

X9（总资产周转率）来反映，称为经营管理能力因子；在成分F4中，X2的因子负荷量最大，为0.992，因此F4主要由X2（净利润增长率）来反映，称为成长能力因子。

（六）计算因子得分和综合得分

综合因子得分是通过计算每一个公共因子旋转后的方差贡献率乘以对应样本的相应因子得分加总而来，因子得分越高其投资价值越大，在市场获得超额收益的几率越大。市净率是每股股价与每股净资产的比值，它表示单位净资产的市值，市场表现出的企业投资价值是市净率越低越具有投资价值，长期来看获得能够获得超额收益。（数据截止日期为2014年12月

31日，有股票送股的按照前复权价格计算），分析如下：（1）由综合得分表结果可知，按照因子分析得出的上市公司投资价值排名与市场综合得分表现的上市公司投资价值排名存在明显差异，表明在上市公司中存在价值被低估或者被高估的股票，也就是说有些上市公司是具有获得超额收益投资价值的。（2）对于我们在选择投资价值的股票的参考为，因子得分排名越高，市净率排名越低的公司越具有投资价值。而由综合得分表可知，公司价值被市场投资者明显忽视的上市公司有：002365永安药业、002550千红制药、300194福安药业、601607上海医药、600252中恒集团。这些股票按照因子分析结果在2015年具有投资价值，投资者可以以此作为参考获得高于市场的平均收益。上述股票中价值被高估的股票有：600671天目药业、600645中源协和、300255常山药业、300216千山药机、000591桐君阁。这些股票相对于其他股票相对价值来说价格偏高，应该沽出。

三、总结

综上所述，我国医药生物行业上市公司投资价值主要取决于公司抗风险能力、盈利能力、经营管理能力和成长能力这4个财务指标，因子分析方法能够较好的解决多指标下的公司经营状况的综合评价问题。我国医药生物行业上市公司可以充分地认识到自身财务能力的优势与不足，有针对性地提出改善措施，进而提高综合投资价值。（1）综合得分较高的企业，应该充分利用其较高的抗风险能力、盈利能力和运营能力的优势，充分利用银行借款增加公司资本，扩大规模和开拓新的市场，加速企业的发展和运营，提高企业的成长能力。（2）因子综合得分一般的企业，优势在于有较强的抗风险能力， 可适当增加企业的债务，提高自主创新能力，利用先进技术，加强企业的运营与成长能力。（3）综合得分较低的企业，应在保持已有的成长能力优势的基础上，挖掘潜力，改善管理和经营环境，提高企业盈利、运营能力，促进企业发展。

参考文献：

[1] 叶青.股票投资价值分析方法探讨[J].浙江统计，2005，（4）.

[2] 高祥宝，董寒青.数据分析与 SPSS 应用[M].北京：清华大学出版社，2007：247-251.

[3] 刘阳坤.基于主成分分析法对沪市煤炭板块医药商业类上市公司 A 股市场价

值的实证分析[J].商品与质量，2011，3：23.

[4]刘江艳.基于因子分析法的房地产上市公司绩效评价研究[D].西安：西安建筑科技大学，2012.

[5] 孟星涵.钢铁行业上市公司财务风险研究[D].西安.陕西科技大学.2012.

[6] 吕小花.上市公司经营业绩评价研究及实证分析[D].北京： 对外经济易大学，2007.

3.上市公司投资决策行为的实证分析 篇三

目前中国上市公司中经理人的自我约束机制并非普遍有效，高额的利润留存并没有获取高于股东的机会成本的价值，管理机会主义是公司谋求高利润留存的主要动机，而不是由于“融资约束”。

问题的提出

研究公司投资的融资约束问题是西方最近来的热门话题之一。由于新古典投资理论和托宾Q理论在测定相对持续的投资需求模型中，忽略了融资因素产生的影响，其对现实问题的解释力受到了怀疑。在宏观和微观两个需求层次的推动下，一些经济学家指出，由于不完全资本市场的存在，公司投资面临的融资约束问题会引起和放大经济波动。由于借款和贷款之间存在信息不对称和逆向选择问题，致使外部融资成本高于内部融资成本，这就会产生“融资约束”问题，企业外部融资信息成本的高低反映了受融资约束程度的高低，面临“融资约束”的企业可能会不得不放弃净现值为正的投资机会，从而导致投资不足。现代财务理论认为，由于信息不对称的存在，内部融资和外部融资不再是互相替代。不完全资本市场的存在使企业偏好内部融资。为证明融资约束的存在，Fazzari et at(1988)根据股息支付高低来估计企业“融资约束”的程度，实证检验了公司投资与内部现金流的关系。他们认为如果由于交易成本、信息成本使外部融资成本高于内部融资成本，那么对于一个具有好的投资机会的公司来说，支付大量股息是不符合价值最大化原则的；如果融资约束问题很重要，那么对一个具有相当好的投资机会的公司来说，投资对现金流将非常敏感。他的研究表明，低股息支付比率的公司，投资和现金流呈现很强的相关性。从此以后，大量的经济学家和金融学家用投资与现金流的敏感性来检验融资约束问题的存在。但是他们的结论也受到了一些学者的批评和反对。其中一点，依据低股息公司的投资与现金流敏感性并不能完全得出融资约束的结论。代理成本理论认为，由于监控成本的存在，使管理者具有将资源投入到非盈利最大化项目的能力。由于内部资金处于管理者控制之下，减少了外来融资带来的对管理者的关注和外部约束，管理者同样偏好内部融资，而增加内部资金的方法是减少股息发放。他们认为，管理机会主义会导致公司过度投资和公司价值低下。两种不同的解释，导致完全不同的政策含义。因此，对投资与现金流的敏感性作进一步的剖析就显得非常必要了。Vogit(1993)引进Q与现金流的相互影响变量后，实证结果支持管理机会主义假说Carpenter(1994)根据债券约束理论引进了负债变量后进行回归检验，结论表明大多数公司利用债券融资来增加投资，而不是作为监管经理人的手段。

在我国，资本市场改革日益深化，上市公司融资问题得到了广泛关注，但把融资问题引进公司投资决策模型并未受到关注，冯巍曾用Fazzari的检验模型检验内部现金流与公司投资的关系来证明信息不对称假说，检验表明现金流对每股分红低于0．05元的公司、非国家重点企业和没有实行主办银行制度的公司的投资水平存在显著性影响，从而得出了存在融资约束的结论。该文是目前本人所见到的国内仅有的一篇专门讨论引进融资因素后公司投资决策的文章，因此具有一定的开创性。然而，这一研究存在以下缺陷：一是用股息支付的绝对值水平划分是否存在融资约束并不科学，并且在中国，股息水平的高低能否代表上市公司面临的信息成本高低?本文研究对此作了否定的回答；二是信息不对称理论和管理机会主义假说都认为低股息的上市公司的投资对现金流存在很强的依赖性，因此仅凭投资对现金流的敏感性就得出存在融资约束的结论有失偏颇。

研究方法与样本处理

一、研究方法

信息不对称理论和管理机会主义假说都认为公司具有内部融资偏好，公司将保留较多盈余来满足投资需求，只不过动机不同。因此，对于低股息支付的公司，我们预计公司的投资需求与内部现金流间具有较强的敏感性。西方许多文献研究已证明了这一点。然而本文的目的并非只是证明两者之间的敏感性，而是追溯导致投资对现金流具有较强敏感性的背后原因。为此，本文首先要验证公司投资与现金流之间是否像现代公司金融理论所预计及西方一些学者的验证结果一样具有较高的敏感性。其次，若存在较高的敏感性，则进一步验证其背后的原因，验证信息不对称理论和管理机会主义谁能对中国上市公司投资行为作出最强有力的解释。

据信息不完全理论，公司现金流对公司投资的影响将集中于具有较高信息成本的公司，即具有融资约束的公司。由于股息支付的调节成本低于资本品的调节成本，对于一个具有较好投资机会的公司来说，支付大量股息并不符合价值最大化原则。对于一个追求价值最大化的公司而言，较高的融资约束使投资对现金流变得非常敏感。Fazzari等人据据信息不对称理论，把低股息支付公司定义为融资约束公司。验证现金流对公司投资的影响，引进现金流后的投资决策模型如下：

I／k=C+CF/K+CFo/K+Q+S/K+μ (1)

其中，I为资本品投资，本文研究中定义为固定资产增加值。K为期初固定资产原值。CF为现金流量，CFo为时滞变量，Q为期初托宾Q值。在投资决策机会中引进托宾Q值，是为了控制公司潜在投资机会对公司投资需求的影响，理论上说应该是Q的`边际量，但是由于边际量很难确定，人们在研究中往往用Q的平均量代替。S为销售额，本文研究中用主营业务收入来表示，引进此变量的目的是控制当前投资机会对公司投资决策的影响。

前述理论介绍已阐明，信息不对称理论和代理成本理论都认为现金流对公司投资决策具有影响力，对于低股息支付公司而言，投资与现金流的敏感性最强，而对于高股息支付公司而言，投资与现金流的联系较为微弱，因此，Fazzari等人仅以低股息支付公司的投资与现金流具有最强的敏感性，就得出公司存在融资约束的结论有失偏颇。信息不对称理论坚持了公司追求价值最大化假设，认为较高的“融资约束”会使公司投资不足。那些投资受现金流较强影响的公司将是一些具有较好投资机会和较高公司价值(托宾Q值)的公司。管理机会主义假说认为由于监控成本的存在，管理者具有追求私利而投资于一些净现值为负的项目的能力，过度投资的结果是导致公司价值下降，因此，那些投资受现金流较强影响的公司，它们的公司价值也就较低。根据这些理论推论，本文采用Vogit(1993)的研究方法，通过引进现金流与投资的相互影响变量Q・CF／K来检验投资对现金流敏感性的原因。

I／k=C+CF/K+CFo/K+Q+S/K+Q・CF/K+μ (2)

如果Q・CF／K变量的系数为正，表明当公司价值提高时，现金流对投资影响增强，这支持了信息不对称理论和“融资约束”假说；若系数为负，表明当公司价值下降时，现金流对投资的影响增强，结论将支持管理机会主义假说。

二、样本的选择与处理。

本文以和为数据窗口，选择公布年度财务报告的沪市上市公司(A股)为研究样本，运用横截面数据分析上市公司的投资决策行为。为保证数据的有效性，消除异常样本对研究结论的影响，本文对样本作了如下处理：1．剔除20

00年刚上市公司。由于这些公司刚上市，用固定资产增加值来估计这些公司的年度资本支出具有较高的误差。2．剔除20大股东发生变更的公司。因为伴随重大资产重组购并行为否定了公司投资的持续性假说。第一大股东变更公司的数量，本文根据巨灵信息系统提供的19和2000年度第一大股东名单来确定。3．剔除了ST、PT公司。这些公司或者财务异常，或者已连续亏损两年以上，流动性约束将十分严重。4．剔除了金融业、房地产业公司，因为它们的资本性支出特点与其他公司相差很大。5．一家因总股本数据缺损而剔除。为消除极端值影响，剔除了投资变量值高于5的4家公司，最终得到397家沪市上市公司为研究样本。

数据来源：除年末股价数据来源于上海证券交易所统计年鉴外，其他数据都来自巨灵信息系统。

数据处理：I为固定资产增加值。现金流量(CF)为公司营业流动现金净流量。托宾Q，本文采用Smith和Watts(1992)方法，用公司权益市场价值与公司负债面值之和除以公司总资产账面价值。公司权益市场值用年末股价乘以流通股数量加上每股净资产乘以同年非流通股数量来计算。其他变量都可以直接从财务报表上得到。

结果分析

一、投资需求对现金流的依赖性。

总体样本分析表明，投资需求对现金流量具有很强的正向相关性，回归系数为0．13，并在95％的置信度下显著地不为零。Sale／K・Q的系数符号也符合投资加速原理、托宾Q的投资理论，并且在95％的置信度下显著不为零。总体回归结果表明，现金流对公司投资决策确实具有一定的影响力。信息不对称理论认为，不同的公司面临的信息成本并不相同，因此，他们对现金流的依赖性也不相同。为验证样本公司投资行为是否拒绝该假设，本文根据样本股息发放率的分布特点，用Spss软件将公司分为三类，0―0．16为低股息发放公司，0．17―0．30为中等股息发放公司，高于0．30为高股息发放公司，本文分别对它们进行回归估计。回归结果见表1。

回归结果表明，低股息、中等股息公司投资与当前现金流量具有很强正向相关关系，并在95％置信度下显著地不为零；与上一年度现金流存在显著的不相关性，低股息公司投资与投资机会无关，然而，高股息发放率的公司投资需求与当前现金流和上年度现金流量都不存在显著的相关关系，它们的投资与当前投资机会和潜在投资机会存在显著的相关关系，他们的符号也符合投资加速原理和托宾Q投资理论。这表明高股息发放率公司的投资需求更多地由投资机会决定。回归结果证实了不同公司间投资需求对现金流量依赖性并不相同的假设，并且股息发放率越低，对现金流量的依赖程度越高。这一结论与事前理论预计结果相一致。

二、动因检验

在本样本中，低股息公司投资需求对当前现金流的回归系数为1．227，大大高于中等股息发放率公司0．135的回归系数。这一结果与Fazzari等人(1988)的检验结果类似。但能否与Faz-zari等人一样立即可以得出存在“融资约束”的结论呢?本文认为对中国上市公司而言，这一结论至少存在两点怀疑：1．股息发放率的高低能否准确反映公司面临的信息成本的高低?2．公司价值最大化假设在中国上市公司中是否普遍适用?我国上市公司内部人控制问题十分突出，这是一个不争的事实。据调查显示，有70.5％的股份公司经营者认为约束最主要体现在自我约束上，这与国有企业状况非常相近(中国企业家调查系统，1997)，那么，这些内部人自我约束是普遍有效，还是个别有效?如果简单地承认融资约束，这从一个侧面承认了公司追求价值最大化目标是一种普遍行为，证明了这种自我约束是普遍有效的，公司高额留利也是因为公司具有较高的投资机会，它的未来价值将高于股东自身持有货币的机会成本。事实是否如此?本文利用Vogit(1993)的研究方法对本样本重新进行检验，回归结果表明，对总样本进行回归后，Q・CF／K的系数为负数，并在95％的置信度水平下显著不为零。这表明当公司价值(Q值)下降时，现金流量对公司投资的影响力将增强，这一结果与管理机会主义预见的结果一样，与“融资约束”假说估计的结果正好相反。为进一步检验低股息公司、中等股息发放公司高额留利的背后动机，本文对这两个样本公司和它们的合并样本进行了分别回归。回归结果仍与管理机会主义假说估计结果一致，CF／K・Q回归系数为负，并且在95％置信度下显著不为零。

但是，不同的公司现金流对投资需求的影响并不相同，低股息公司的回归系数为-1．66，大大高于中等股息公司-0.694的回归系数。这更进一步证明了管理机会主义假说，低股息支付是为了保持较高的自由现金流量，而不是由于“融资约束”的存在，有效监控的缺乏为经理人谋求私利，过度投资于对公司来说净现值为负的项目提供了激励，过度投资导致公司价值低下。这一情况在低股息公司中表现更为严重。 结论 不完全资本市场理论和现代公司金融理论认为，公司现金流量将影响公司的投资需求，尤其是那些低股息支付率的公司。本文的实证检验也证明了这一点。但本文的主要目的是检验现金流影响公司投资的真正动因。融资秩序论认为由信息不对称产生的“融资约束”会导致公司投资不足，而管理机会主义认为由于代理成本的存在，经理人具有投资于非盈利项目谋求私利的激励和能力，它的结果往往是导致过度投资。本文的检验结果证实了管理机会主义假说，证明目前中国上市公司中经理人的自我约束机制并非普遍有效，高额的利润留存并没有获取高于股东的机会成本的价值，管理机会主义是公司谋求高利润留存的主要动机，而不是由于“融资约束”。股息发放率高低是管理机会主义的结果，并不能代表公司面临的信息成本的高低，抑制上市公司投资决策行为中的管理机会主义应成为公司治理制度建设的重点。现代公司金融理论认为债务融资和现金股息发放是制约管理机会主义的有效机制，因为它们有助于减少公司的自由现金流量。然而中国上市公司却缺乏这些制约机制。债务的硬约束也往往由于种种原因变成了软约束。

Williamson(1988)认为，在市场经济条件下，债务和股权不仅仅应被看作不同的融资工具，而且还应该被看作不同的治理结构，哈特(1995)甚至认为，给予经营者的控制权或激励并不十分重要，至关重要的问题是设计出合理的融资结构，限制经营者以投资者利益为代价追求他们自己目标的能力，这一点往往被人们所忽视。解决中国上市公司的代理成本问题，在完善的制度设计的同时，我们不能忽视引导股民回归理性投资，依法保护股东权益，发展债券市场，依法建立和维护债权的硬约束机制，树立融资结构也是一种治理结构的正确认识。

4.投资公司实习报告 篇四

>投资公司>实习报告

（一）工作，一直是我所向往的事情。尽管工作中的人享受不到在学校里时的悠闲和轻松，但是我喜欢那种有所压力也有所动力的充实而紧凑的感觉，那样可以让人变得积极上进起来！这或许也是我在不长不短的实习期间所得到的一个很大的感触。

在投资咨询公司实习，一个月的时间，说长不长说短不短，但是也更让我坚信：社会实践确实是一个能让人学到很多有用的东西并迅速成长的过程。迈嘉投资咨询有限公司主要专注于投资留学移民业务，由于我所学习的专业与该类工作有着很大的区别，所以在这样的公司工作对我来说接触的是一个全新的领域。

虽然进入实习公司的角色是作为投资咨询公司的翻译人员，但是一开始并没有直接的做翻译这项工作，而是花了近一周的时间来熟悉公司的业务流程和公司人员工作的模式和大致内容，比如，公司的咨询顾问，他们每天要接听新客户的电话，要定期回访老客户，随时接待客户的面访，以保证有高质量的客户管理数据。然后再花一周的时间深入了解翻译人员的工作职责工作内容和所需要具备的各项素质，这期间，我遇到了一个很大的问题，那便是英语水平在应用上没有办法做到游刃有余。这个问题一直让自己很头痛，尽管在大学期间一直很喜欢英语也很努力的去学习，但或许是因为方法不当，也或许是因为自己做的确实不是很好，在校期间才通过了英语四级，而在投资公司做翻译的老员工有两个，其中一个英语六级，还有一个是专业八级，这让英语才与四级的自己难免觉得有些难为情。移民资料文件的翻译是一件非常重要的事情，重要的句子可以说是一个字一个“扣”，翻译起来绝对不能马虎，因此，在熟悉自己的工作职责工作内容和所需要具备的各项素质的这大概一个星期的时间里，我也花费了很大的精力去研究了很多有助于翻译人员工作的资料，虽然有些临阵磨枪的感觉，但是这让我感觉充实了很多，也发现，快乐的工作着是一件令人非常欣慰的事情。在接下来的两个星期里，又花了一个星期的时间整理老翻译人员所翻译出来的资料，以及公司里重要但是还没有完全整理好的一些文件，有时候也协助老翻译人员做一些简单的一些简单的翻译，还兼顾接线的工作，处理客户打过来的电话或者把一些客户打过来的电话转接到所需要的工作人员手中。这个星期的工作让我感觉到积极工作给人带来的好处，如果一个人有积极的心态，能够认真的面对一份工作，并能够灵活的运用自己所掌握的能力去处理工作中所出现的问题，那么，工作着的同时也就是快乐着的时候。实习的最后一个星期，也是我真正进入翻译人员角色的时候。每天所做的工作就是面对一堆资料，把它们进行正确的翻译。我想，公司之所以让我在这最后一星期的时间来做这样专业的工作，也是基于这份工作的重要性来考虑的。在经过前面三个星期的熟悉公司的业务流程和公司人员工作的模式和大致内容、熟悉公司的业务流程和公司人员工作的模式和大致内容以及整理翻译人员所翻译出来的公司资料接线等工作之后，才能更好的了解我所做翻译工作的重要性和翻译人员身上所被赋予的责任感，这对于一个要和国外机构以及法律打交道的公司来说，可谓“重量不可忽视”。

在咨询公司一个月时间的实习，就这样在按星期逐步进入工作状态的过程中结束。短短月的时间让自己了解了一个翻译人员的工作职责和工作内容的同时，也熟悉了专做留学移民的投资咨询公司的基本架构和工作性质。最主要的是让我在这段工作的时间里感受了良多，在此总结如下：

一、做好一份工作所需要具备的基本条件

1、学习能力。现在的社会日新月异，新事物，新观点层出不穷，必须具备快速学习的能力，并要以一种终身学习的心态来积极吸收新知识和新观念。同时，要注意理论学习和实践能力的结合。我们面对社会的选择，所学专业与从事的工作很可能不一致，那时就应该调整心态，找准个人定位，及时充电，更快更好地适应新工作发展的需要。

2、适应能力。这不仅包括对于一项新工作的适应，更包括对公司>企业文化的一种认同和融合，在一个月中，我和公司的员工、同事等相处的都不错，大家也都比较照顾我这个新来的“学妹”，在这一个月中，我对公司各岗位特点、能力需要有了初步的认识，并能帮助公司翻译一些资料以供参考，通过熟悉公司的业务流程和公司人员工作的模式和大致内容、熟悉公司的业务流程和公司人员工作的模式和大致内容以及整理翻译人员所翻译出来的公司资料接线等工作，以及翻译相关的文件等，短短一个月能为公司做出一些菲薄的贡献，还是一件值得高兴的事！这也让自己更加认识到了一个刚加入新团队的人所必须具备的能力——适应。只有很快的适应周围的环境，才能在工作中做得更好。

3、英语能力。在经济全球化的今天，英语是一门非常能够重要的语言。在学校的时候，只知道要考四、六级英语，却从没想过英语学习的真正应用，到了公司，才知道英语的重要性。而作为一个翻译人员，英语水平的要求是颇高的，这对于程度还不是很够的自己来说，是一种很大的打击，当然，也是一种鞭策和动力。经过这次实习，让自己更加清楚的认识到，英语学习的重要性以及职业需要对于一个人所掌握的能力的考验和要求。如果一个人要选择做翻译或者外贸之类的工作，那么就必须要拥有良好的英语应用能力，当然，如果一个人想选择做销售或者与市场有关的工作，就必须要具备分析市场的能力和强的销售意识，这也是职业需求使然。

4、专业知识。任何一项工作都有自己的专业知识要求，即使在工作之初，你可能不完全具备这项要求，但是，只要你选择了这份工作，就必须努力的使自己在接下来的时间里学习该工作所需要的知识和能力，好让自己尽快的进入职责角色和工作状态，这一点无庸质疑。在投资咨询公司实习的一个月里，从工作时间和内容的安排可以看出，自己由于对该行业的不甚了解，因此而花费了很多的时间来过度，这直接影响了自己作为翻译人员来实习的进度，这不能不让人深思。也让自己得出一个结论：在所有自己能够掌握的范围里坚持“温故而知新”，在所有自己不能掌握的范围里坚持“快速学习以期披荆斩棘”。

二、投资咨询公司在办理留学移民过程中应该注意的几个问题

1、弄清顾客的真实意愿。在以往的很多以出国留学为名而趁机在外打工的“前车”中我们可以看出，很多人在这个问题上是出国留学是假，打工挣钱是真。因此，投资咨询公司必须要弄清楚顾客的真实意愿，以保证留学移民的质量，并以次确保日后工作的顺利展开。

2、帮助出国留学的人们走出思想认识上的误区。出国留学热潮至今方兴未艾。虽然留学费用对父母来说是一笔高支出，但由于留学是对孩子发展的一种投资，因此社会需求还是相当的强劲的。从我国现代化发展的形式来看，出国留学不失为培养国际型人才的一条途径，但是，不少学生及其家长在留学问题上仍然存在不少的误区，比如有的人自身条件是不不适宜出国留学的，但是却不顾一切要出去，而有的人在办理相关手续的时候只相信国外亲戚朋友，而不相信国内合法的留学中介公司，留学的很多人中，对课程选择集中在所谓的热门专业上，有的人则对留学的期望值很高，其实，殊不知，期望值越高，失望可能就会越大。这些，都是目前我们国家很多留学人员在思想认识上的误区，投资咨询公司应当在思想上给予办理相关留学移民手续人员一些指引，让他们正确的面对这个问题。

3、投资咨询公司应该提升自己移民咨询工作的教育含量。留学咨询作为国际文化教育咨询的重要方面，首先需要增强国际教育含量的内容，其次为已经长期适应我国教育方式的学生突破原有的学习模式提供机会。这个问题需要引起所以办理留学移民的公司的思考。

总之，这次一个月的实习，让我学到了很多东西，也让我了解到了自己的缺点和优点，使自己更加坚信在接下来真正走入社会工作后，能够正确的确定自己所选择的方向，也坚定了应该为所选择的目标做努力的决心。

投资公司实习报告

（二）日的来临不到三个月的实习终于要结束了，通过实习>收获颇丰无论是社会经验还是工作经验。实习是对我们理论知识的现实检验，是理论与实际结合的一次演练。既开阔了视野，又增长了见识，为我们在即将步入社会打下坚实的基础，也是我们走向社会走向人生的第一步。

一，实习单位介绍

北京红森投资有限公司成立于**年，是集金融投资、>房地产开发、物业经营管理、外贸营销为一体的多元化新型投资公司。

公司在商业地产开发与物业经营投资领域有着长达十五年丰富的运作经验，20**年——20**年间，公司成功地完成了安定西里危改、国际玩具城、优胜美苑小区等地产开发与物业经营项目，实现投资60000万元，创造利润10000万元。

同时，公司在金融投资以及收购、兼并领域显示出了先进的创业、融资、管理理念和实践经验，并取得了良好的投资业绩。20**年成功并购北京第六针织有限责任公司，又于20**年择机收购位于丰台区东铁营苇子坑109号院，新增了近18500平方米的物业资产。同年成立合资控股子公司——花木兰（北京）投资管理公司，专业从事私募股权投资基金管理，凭借丰富的从业经验，为投资人寻找高成长企业，并通过专业化的运作，提升所投资项目价值，从而获得良好的回报。

资产的持续扩展和经营运作理念的不断创新，使得公司的发展空间更为广阔，公司的经营前景更为光明。多年来，在总裁的率领下，公司不但创造了可观的商界业绩，而且形成了以人为本、心系事业的企业文化，铸就了奋力拼搏、永不言败的团队精神，公司的今天归于心血和奋斗的结晶，公司的明天则属于前瞻性理念与智慧的创新！

公司发展至今，已拥有由房地产投资开发、金融和>国际贸易资深人士所组成的高级管理核心，以及由各类专业人士及>企业管理人员组成的优秀团队，公司核心管理层人员全部具有房地产开发、金融投资以及国际贸易、企业管理领域丰富的实际操盘经验。公司管理人员及工程技术人员中拥有大专以上学历者占80%以上，其中研究生以上学历者占15%、本科学历者占30%。

公司总资产为32000万元，目前拥有下属控股公司三家。公司对中国经济的持续性增长充满信心，公司着眼于通过运用我们的战略投资经验、专业管理技能以及蕴含的业界资源，为企业和投资人实现更高额的回报；同时注重新能源、高科技、环保、文化传媒和养老保障系统等诸多领域的投资经营。

我们相信，20**必将是红森投资有限公司更加火红的一年，既面临严峻挑战，又充满无限机遇，我们全体同仁将以更为饱满的激情，更为刻苦艰辛的努力，百倍发挥智慧与能量，实现集团化发展的战略目标，赢取更大的胜利，共同享受成功的喜悦和快乐。

二实习内容

实习期间我是跟着一位北京学长学习投资管理公司，专业从事私募股权投资基金管理，凭借丰富的从业经验，为投资人寻找高成长企业，并通过专业化的运作，提升所投资项目价值，从而获得良好的回报来学习的，实习期间主要参与了公司操盘练习进度及金融投资最初步的间歇化操作以及一些日常的简单的数据处理问题，并且作为资深投资顾问的参助一起协力构建新的金融建筑模型是我真正意识到自己的浅薄我的路还很长，由于我接触的业务都是相对比较简单的，没有真正参加模型的创建，在完成工作后，我又参与报表的核对过程，工作底稿的装订，以及一写现金流量表的整集，都是在实习期间协助师长做的比较零散的工作，但是的确学到了不少东西，很多看似简单的问题有时自己都会遇到麻烦，在此解决过程中也积累了不少经验„„

三实习体会

实习就是把我们在学校学习的理论知识运用到实践中去，是自己的所学有用武之地，只学不用是书呆子我们要做有思想有能力的有用之才，因为实习所处的环境不同所接触的人也不同，因此也呢个锻炼我们的为人处事，随着现在中国发展脚步的加快每天都会有新的事物涌现出来我们需要不断地学习来适应新的变化新的要求，只有这样才能使自己不被社会淘汰不被新的形式淘汰，这是对自己的负责也是对社会的负责。这样我们才能真正立足于这个社会。

这次实习终于明白了一些所谓的名词的意思私募公募到底怎么区分到底是什么意思等等都有了深切的认识发觉自己还是太浅薄了，同时对投资也有了更深刻的认识，师傅带我让我知道什么是战略开发怎样去评估投资回报率，怎样去做市场评，信息对战略的影等等总之大开眼界。刚到那根本就是蒙的自己不知道该干什么，就是瞎撞被师现没有批评我他知道刚出来的懵懂，他叫我如何整编材料如何分类报表使我逐渐的走出了困境，带我的过程中我认识到了团队合作的重要性一个团队的精神还有文化是多么重要以前一些陌生的词语什么金融衍生品，股票指数等等都清晰的在我脑中留下不仅让我们对整个>会计核算流程有了详细而具体的认识，熟悉了会计核算的具体工作对象，也缩短了抽象的课本知识与实际工作的距离。在实习期间，主要利用真实的会计凭证及财务账表对一定期间的经济业务进行会计核算，对于>税务、银行与企业之间的重要关系有了进一步的认识，同时也更加熟悉了用友财务软件在实际的会计工作中的各种操作，体会到了会计电算化为会计工作带来的便捷，我终于走出了一无所知。

四实习建议

没出学校前对会计的认识仅仅是自己的专业，学了专业就是会计了。可当我到了那里却发现就是井底之蛙，会计还有很多种如管理会计·财务会计·成本会计等等原来市场对会计也是要求越来越细分化了，我对自己的一无所知感到愧疚，原来世界那么宽广学的太少懂得太少这是我的第一感受在公司，原来我什么都不懂，这是我要学的吗？我都暗暗问过自己，自己太无知了只能默默地跟在老师后面汲取养分争取自己独立的那一天！所以回首我只能以我自身的经历留点建议，学习不只能学完自己所谓的专业课就满足多去涉猎些相关领域的东西，你的求职之路会有意想不到的收获。所以在这次实习中我体会到工作不能像在学校学习那样遇到不会的问题了自己首先要认真研究，实在不会了再去请教老师，这样既影响了自己的工作进度，最后也影响了团队的工作进度，所以这一点是我实习期间体会最深的一点。还有一点就是在工作中要有很好的团队精神，因为在一个团队中，你不再是一个单体，你不仅要很好的完成自己的工作，还要顾全大家的工作进度，不要因为自己的原因而耽误了团队的工作进度。因为会计专业作为应用性很强的一门学科、一项重要的经济管理工作，是加强经济管理，提高经济效益的重要手段。最是注重团队合作。学习一些会计日常业务处理、银行及税务相关工作处理。主要会有接触到材料会计、成本会计、销售会计、总账会计、税务会计以及出纳等等它也是综合性学科的一种体现。

五实习总结

通过这次外业的实习，使我们对会计及其相关的行业有了一次比较全面的感性认识，进一步理解接受课堂上的知识，使理论在实际的生产中得到了运用。近年来，我国的金融业刚刚起步正有着了迅猛的发展，其对金融业界的专业性人才需求也越来越大，这对于从事财经的工作者来说，既是一个机遇，也是一个挑战。作为将要走出学校的学生来说，更应该在有限的时间内，掌握更多的专业知识，加强实践和设计能力，这样更有利于将来的发展，使自己在此领域内也有所作为通过这次实习我真正感觉到步入社会后我们要学得的东西很多，差距还是有的，专业课知识的欠缺、动手能力不足等等，我也知道这不是一天两能够学会的，不过我坚信我能做到这一点。这次实习对我的>毕业设计也有很大的帮助，我想能够在以后的设计过程中体会到很多东西。最后还应该感谢老师给的此次机会，让我真正学到了很多专业和社会知识

人们常说，大学是个象牙塔。确实，学校与职场、学习与工作、学生与员工之间存在着巨大的差异。在角色的转化过程中，人们的观点、行为方式、心理等方面都要做适当的调整。所以，不要老抱怨公司不愿招聘应届毕业生，有时候也得找找自己身上的问题。而实习提供了一个机会，让大家接触到真实的职场。有了实习的经验，以后毕业工作时就可以更快、更好地融入新的环境，更好的完成等自己的角色转换。

投资公司实习报告

（三）今年暑假，经过重重关卡——简历筛选，面试考核，我很荣幸被华泰>证券股份有限公司录取为暑期实习生，分配到公司旗下最大、历史最悠久的、也在公司的作为标杆性的营业部——止马营营业部进行了为期一个月的实习。在这短短4个星期多的实习生活，自然是收获颇丰，不仅对证券公司的日常工作流程有了实地的、细致的了解，更重要的是结识了一批有十几年的证券从业经验的专业人士（在此，我应该称他们为指导老师），在与长辈们和同龄人的交流中以及自己的实习期间的耳濡目染和亲身体会，我对于证券行业有了一些颇深的认识。另外，这次实习经历也让我感觉到了自己今后事业发展的方向，也明确了自己当前的不足，以及自己需要在学校为未来做些什么。

感谢面试我的人力资源总监李总，谢谢您给了我这次实习的机会；感谢营业部总经理马总，谢谢您对我们实习生的大力支持和鼓励；感谢实习生团队带头人季总，谢谢您每天晨会上对我们工作的细致指导和尊尊教诲，特别感谢我的指导老师——张总，谢谢您对我的关心，和不厌其烦地解答我奇奇怪怪的问题的耐心，您的解答让我对证券行业有了更深层次的认识，您的言行和工作态度让我无形中也懂得了许多简单而深刻的道理。还有有幸一起实习的伙伴们，和你们交流和学习，并肩作战的时光很充实，很快乐！

记得刚刚进入华泰的时候，公司给我的第一印象就是内部控制严格，招聘暑期实习生层层把关，严谨而高效率，面试成功后，还签订实习协议。记得实习的第一天我们被请到华泰证券大厦进行上岗>培训，请了华泰的高层老总们给我们讲话，并请业内专业人士给我们做培训，井井有条，培训严谨而不失活泼。下面是我从网上找的华泰的简介：

华泰证券股份有限公司前身为江苏省证券公司，**年5月26日在南京正式开业。华泰证券是中国证监会首批批准的综合类券商，是全国最早获得创新试点资格的券商之一。XX年年7月，华泰证券在券商首次分类评级中被中国证监会评定为a类a级券商，20**年7月被评定为a类aa级，成为全国十家获此评级的券商之一。华泰证券旗下拥有南方基金、友邦华泰基金、联合证券、长城伟业期货、华泰金融控股（香港）有限公司和华泰紫金投资有限责任公司，同时是江苏银行的第二大股东，已基本形成集证券、基金、期货和直接投资为一体的、国际化的证券控股集团雏形。

“以客户服务为中心、以客户需求为导向、以客户满意为目的”是华泰证券坚持的服务理念。华泰证券拥有证券经纪服务、资产管理服务、投资银行服务、固定收益服务和直接投资服务为基本架构的完善的专业证券服务体系，以及研究咨询、信息技术和风险管理等强有力的服务支持体系。XX年年，华泰证券在“高效、诚信、稳健、创新”核心价值观的基础上，明确提出了“做最具责任感的理财专家”的品牌精神，得到了市场和社会各界的广泛认同。华泰证券的市场地位和品牌影响力不断提升，正在成长为具有核心服务优势和较强市场竞争能力的综合金融服务提供商。

首先是投简历，记得我是到截止日期那天才看到的招聘信息，本以为最后一天没希望了，后来还是在鹏鹏哥哥的鼓励下鼓起了>勇气，凡事得勇于去尝试，才会让自己不后悔！

面试还算顺利，也结识了好几位一同去面试的南大同学。李总的和蔼、淡定、亲和力给了我很轻松的面试氛围。相信我充满概括力的总结和层次清晰的分析，一定给他留下了不错的印象。他总是给人一种谦和的感觉。我想人力资源总监都会是这种处世风格的吧。因为他的工作是和人打交道，协调好各种不同职位上的人的关系，让最适合的人到最适合他的岗位上。他以极具亲和力的姿态和员工相处，了解他们的特点，进行适当的调配，让人力资源发挥最大的效率。另外和他的交流中发现他对公司原则毫不退让的坚持，他的措辞可以相当地无懈可击和圆满，没有任何窜空子的余地，似乎外交官的风范，他对公司立场和利益的坚决扞卫以及在细节上的灵活、人性化的处理，可见其素质之高，真让人深深敬佩！

值得谈的是季总，作为客户经理，他每天和各种各样个性的客户打交道，帮他们处理各式各样奇奇怪怪的问题，还要管理我们这群不太懂事的实习生，可谓工作繁琐至极，但他总能处理地井井有条，他有几乎让每一个怒气冲冲的客户到他那谈完之后，笑眯眯、乐呵呵的回去的本事。他很注意说话的语气、措辞和分寸，并且很有自己的风格，他说一句话同一个意思，不同的语气可能把人说得发彪，也可能说得舒舒服服的，说话是一门艺术。

而且，在每天的晨会上，他总能为我们觉得枯燥的工作注入鲜活的动力。说实话，在实习中，每天开晨会，对客户做电话营销及回访，账户清理，做创业板开户，前台支持„„终于体会到现实中日常工作的单调和枯燥。其实，真实的工作就是这样，没有每天所谓的“新鲜”。比如，公交车司机会几十年如一日地在同一条线路上，绕着一圈又一圈，只是每天旅客不同罢了；商场的售货员每天也在同一个小柜台前穿着同样的服装，说着同样的话，一年又一年；中国移动客户服务中心的小姐们每天都只是坐在电话机前回答着已经被问过上千遍的问题，只是声音不同罢了„„“但你得在其中找到乐趣，摸索做得更有趣，更有效率的、更好的方法”，季总如是说，比如，在账户清理的同时，看着那一页页发黄的客户档案，从明细程度和法文规范的变化，都能体会到中国证券行业的沧桑巨变，中国证券行业市场的逐步健全过程，窥斑见豹。再比如，准备一个>记事本，开会时记笔记，有客户打电话来，记录好，将一天要做的事，条理清晰地记录下来。好记性不如烂笔头。如雷贯耳！

听蒋老师跟我们分析大盘走势，真是一大享受！他关于紫金矿业，还有浦发银行、五粮液的一些问题，让人感觉风度偏偏，用词专业，分析到位，语言也清晰易懂。当时我们就非常希望能接近这个人物。后来打听到他是这里唯一的“御用”内部讲师，而且还是自学成才的，拿下和好多含金量相当高的证书，客户门庭若市，点名要他开户，更加感觉有点神圣„„此时，能如此接近这位人物，我们都兴奋不已。

5.公司的投资分析报告 篇五

1 地质风险因素分析

1.1 勘查风险

矿业投资的特点是找矿难度大、成本高、效果差, 勘探、开发的风险是一般工业企业不可比的。勘查风险是矿业项目所固有的, 发现一座经济可采矿床的概率非常低, 并且从发现到探明一个经济可采矿床的平均成本相当高。例如, 加拿大的贱金属矿床为3800万美元、金矿床为2500万美元, 澳大利亚的贱金属矿床为1.1 1亿美元、金矿床为6300万美元。另外, 勘查与生产之间还存在着较长时间的准备期, 投资勘查矿床, 有限数量的勘查投资并不能保证成功地发现矿床, 因此勘查投资具有极高的风险。勘查投资高风险的存在意味着成功的勘查项目应能够获得超额的投资收益, 对不愿承担勘查风险而又致力于矿业开发的民营矿业公司来说, 直接购买采矿权是规避勘查风险的最好方式, 但其因此也要接受勘查投资者远高于该项目勘查投入的采矿权转让价格, 这也导致了项目前期投入较高, 增加了项目风险。

1.2 储量风险

矿产资源赋存隐蔽, 成分复杂多变, 在自然界中, 绝无雷同的矿床, 因而对它的寻找、探明以至开发利用的过程中, 必然伴随着不断地探索、研究, 并总有不同程度的风险存在。同时, 由于矿床位置、规模、质量及其它地质参数有其内在固有的复杂多变性, 因而也存在着储量风险。民营矿业公司投资决策是根据对与项目有关的储量、品位及其它技术参数的估计值而做出的, 因而也就存在着因储量风险引起的项目风险, 这些因素包括矿山收入、经营成本及资本成本的变化性, 将最终影响项目的收益特征。

2 市场风险因素分析

2.1 经济周期的影响

矿业活动的周期包括繁荣、衰退、萧条、复苏这4个阶段。矿业作为国民经济的基础性行业, 其发展直接受到国民经济运行状况的影响, 经济发展的周期性特征决定了对矿产品的需求量和市场价格具有明显的周期性。矿产品主要用于冶炼、发电和化工, 行业的发展及周期性波动也将直接影响到民营矿业公司产品的销售量和销售价格。因此, 经济周期的变化对民营矿业公司的经营业绩会造成明显的影响, 矿业投资项目产品价格、投资收益受经济发展周期影响之大, 超过其它任何行业。

2.2 市场发达程度的制约

目前我国铁矿石、煤炭、有色金属矿和非金属矿产量均居世界第一, 但是, 矿产品市场的发育却尚未成熟, 而且由于矿业开发的地域性强, 许多地方仍旧存在着严重的地方保护主义, 矿产资源无序开采, 恶性竞争, 矿业综合利用水平低, 以浪费资源、不顾安全和牺牲环境为代价来降低矿产品生产成本的现象普遍存在, 这些都在很大程度上抑制了矿产品市场的正常发展, 给正规开采的民营矿业公司带来了巨大的市场风险。

3 政策风险因素分析

3.1 国外矿业政策的风险

矿业为国家重点扶持的基础产业, 在我国国民经济的运行中处于重要的地位, 国家对矿业的发展制定了一整套政策法规, 对资源的开采、矿山的建设、产品的定价、运输等诸多方面形成了约束。随着我国经济体制改革的深化, 国家未来对矿业行业政策的任何变化, 都将对民营矿业公司的生产经营产生一定的影响。

3.2 政府和投资者目标的协调

对于任一投资项目而言, 政府和投资者的目标都是使其所产生的收入现值最大化, 即最大限度地获取自身利益, 如何实现这一目标, 政府和投资者的看法是不同的。政府的主要目标是:最大限度地增加税收、尽早取得税收收入、确保税收收入的稳定性和便于征收及管理、提供尽量多的就业机会;而投资者的主要要求是:足够的投资回报率、尽快回收投资资金、税收条款的稳定性和简便性、提高生产作业效率。矿业投资项目不同于其它工业项目之处就在于投资地域可选择性小, 由于矿产资源赋存的地域性较强, 矿床的位置是固定的, 为了获取该地区紧缺的资源, 有时不得不在投资前甚至在投资完成后接受当地政府提出的某些苛刻条件, 这在一定程度上增加了项目风险。

3.3 税收制度的风险

矿业税收制度是矿业投资环境的重要决定因素之一, 是评价一个国家矿业投资环境及潜力的一个主要指标, 同时还反映了一个国家矿业竞争力的水平。目前我国民营矿业公司承担的主要税费种类有:增值税、资源税、营业税、土地使用税、车船税、房产税、印花税、城建税、资源补偿费、采矿权使用费、土地占用费、水资源费、水土保持费、育林基金、教育费附加、排污费、河道维护费等等。根据原国家经贸委的调查统计, 我国冶金矿山税费负担率为15%～25%、煤炭行业为1 2%、有色金属矿山为8.5%、钢铁企业为6.6%、黄金行业为6.5%、机械行业为6%。民营矿业公司税费负担率远高于其它工业企业, 造成民营矿业公司税费比例过高的主要税种为资源税和增值税。

4 环境风险因素分析

矿业活动另一显著的特点是对环境和生态造成了严重的破坏, 矿产资源与土地、水、森林、草原、动植物资源紧密相连。矿业开发本身就是对上述自然资源与环境的直接破坏, 加之矿山分布面广, 所以对环境破坏表现为广泛性, 是大范围的污染源。对于环境和生态保护费用的支出也是民营矿业公司投资的风险因素之一。

5 项目建设风险分析

矿业活动还具有长周期的特点, 矿业投资项目建设周期长, 建设资金需求大。发现1座矿床, 一般需要2～5年;矿床的圈定和评价, 一般需2～5年;矿山建设, 大型矿业企业一般需3～7年, 中、小矿山企业需1～3年。矿业活动的长周期特点, 使得民营矿业公司投资承担了巨大的资金成本, 而且由于矿业活动的不确定性, 投资总额不易控制。我国目前生产的大部分矿山, 投资总额都超过预算投资, 而且超过预算投资5 0%以上的矿山不在少数。这一点再加上矿业活动的周期性特点和矿业项目资本需求大的特点, 使得矿业投资项目筹资困难。

6 安全风险分析

矿业活动的另外一个特点是容易发生各类安全事故。大部分矿山都需要爆破作业, 使用大量的爆破器材, 特别是煤炭开采多为地下移动作业, 存在有瓦斯、煤尘、水、火、顶板冒落等灾害, 因此国家制定严格的安全法律法规, 要求矿业企业配备先进的安全监测设备和设施, 执行严格的保安规定和安全措施, 使得民营矿业公司增加安全方面的资金投入。

摘要：矿业能源资源的稀缺以及全球资源价格的高涨, 使得全球矿业类企业更加关注资源的储量及可持续发展能力。矿业投资项目的高风险性主要表现在:矿石储量的动态变化性, 矿产储量的可耗竭性, 矿床的固定位置及物理性质, 矿业项目的巨额资本需求, 相当长的投产准备期及投资偿还期等。企业在投资矿业项目时要进行分析与研究, 尽可能地防范风险, 取得较高的投资收益。

关键词：民营矿业公司,矿业投资,风险因素分析

参考文献

[1]黄先芳, 娄纯联.海外矿业投资项目的风险分析与控制对策, 宝钢国际矿业资源开发部.

[2]毛小兵.论我国矿业企业集团的矿产资源战略[M].中南大学.

6.房地产上市公司投资价值分析 篇六

关键词：房地产；中航地产；投资价值

一、引言

（一）研究背景与意义。2014年的股票市场还是处于比较低迷的状态，而且对于上市公司的投资充满了各种不确定性，尤其是对于房地产市场来说，政府积极地调控房地产市场。

（二）研究思路与框架。本文先对房地产行业的周期、竞争格局和发展趋势进行分析，再是选择了中航地产上市公司进一步分析，在进行技术分析时，我们采用了技术分析方法：K线、切线、形态、指标，分别预测了3个月和6个月的短期和中期的时间。同时这些结论要与同类公司或相关指数走势进行对比。

二、房地产行业分析

（一）房地产行业周期分析。以弗农的产业生命周期理论与西方经济学宏观经济周期理论为基础,提出了我国房地产大中小生命周期观点。2012-2015年将是我国房地产行业大周期由成熟期进入衰退期的时间窗口,目前我國房地产行业正缓慢进入衰退期的前期阶段。

（二）房地产行业竞争格局。根据实证分析：我们不难发现中国房地产市场是区域性垄断或寡头垄断的市场。 高洪文通过勒纳指数的实证研究方法，得出中国房地产行业的确存在垄断特征的结论。

（三）房地产行业未来发展趋势。在国家的强有力的调控

下，一定程度上将把我国的房地产业推向工厂化、市场化、标准化发展的一个新台阶，促进房地产市场的良性循环。

三、中航地产

（一）偿债能力。偿债能力是指企业偿还各种债务的能力，本文利用流动比率、资产负债率和速动比率，用来衡量企业流动资产中可以立即变现偿付流动负债的能力。进行中航地产的偿债能力分析，可以得出中航地产的偿债能力挺不错的，其偿债能力从2008年至2010年有变强的趋势，从2010年至2013年，偿债能力略有减弱。跟万科地产和保利地产相比，其偿债能力相比较更低。

（二）盈利能力分析。是上市公司经营业绩和管理效率的集中表现，主要取决于上市公司实现的销售收入和发生的费用与成本因素。分别计算了净资产收益率、总资产报酬率，销售成本率，中航地产的盈利能力自2008年至2011年是上升的趋势，之后盈利能力有所下降。与竞争对手万科A和保利地产相比，中航地产的净资产收益率相比比较低，盈利能力有待加强。

（三）营运能力分析。营运能力是对企业资金周转状况进行的分析，资金周转得越快，说明资金利用效率越高，企业的经营管理水平越好。计算存货周转率，应收账款周转率，流动资产周转率，中航地产的营运能力先高后低，与竞争对手万科地产和保利地产相比，中航地产的营运能力更强。

（四）现金流量分析。现金流量是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。 本文根据现金营运指数、现金股利保障倍数以及全部资产现金回收率。中航地产的现金流先高后低，其现金流量与竞争对手万科和保利地产相比，现金的流动性相对较弱。

四、公司内在价值评估

（一）市盈率估值法。根据股票内在价值公式为：市盈率估值×每股收益预测值。本文取2013与2014年的平均预测值作为每股收益预测值，为0.9713 。市盈率估值采用市场归纳法：选择了10组可比公司的市盈率的算术平均数，再结合中航地产在行业中的地位，初步估算出股票未来的预期市盈率。由此可粗略估算出中航地产的股票内在价值=0.9713*8.203=7.9676

（二）市净率估值法。相关计算公式为：股票内在价值=市净率估值×每股净资产预测值，对于每股净资产预测值，这里采用在Excel中画出XY散点图，添加合适的趋势线类型，得到趋势线的方程式后，算出未来每股净资产的估算值为4.3000，市净率公式为：每股市价/每股净资产，同样是在Excel中画出XY散点图，添加合适的趋势线类型，得到趋势线的方程式后，算出未来市净率的估算值为1.70，最终得到股票内在价值=

4.3000 *1.70=7.3100。

五、技术分析

从短期和中期来看，形成了一个上三兵，MACD开始呈金叉，预示着短期可能会上涨。但由于前期的压力位，如果不有效突破压力线，则会在压力线和支撑线之间震荡。

从趋势线来看，中航地产中期上行趋势并不是很好，观望是否会突破趋势线从而转势，所以建议持观望态度。

从一根均线来说，30日均线是生命线。由于现在还不能有效突破30日均线，所以暂时只观望态度，已经介入的也要适时调仓。从三根均线来看，中航地产的60日均线刚和120日均线形成金叉，但由于现在的走势还不明朗，不能确定金叉的有效性，所以也认为持观望态度。从成交量MACD和SKDJ来看，成交量没有明显的放大，MACD金叉也不是很明显，SKDJ也逐渐趋于超买，所以这只股票还不适合介入，建议持观望态度。

六、主要风险提示

当前的国家经济运行较为平稳，房地产市场主要面对的是宏观经济因素的影响。房地产现在面对了需求萎缩高于预期，出现大幅度房价调整；另外也可能房价继续上涨，将继续面临新的调控政策，存在政策风险和经济风险。

总结：本文对房地产行业进行了分析，引用了前人的实证分析，并将中航地产作为例子，向读者展示了如何分析房地产上市公司的投资价值。

参考文献：

[1] 高洪文，杨红。对中国房地产行业是否存在垄断特征的实证分析[I]，现代商刊，2007,（12）14-15